鲍勃·津巴多（投资者关系）
弗兰克·N·多拉齐奥（首席执行官）
萨拉·C·多兰（集团首席财务官）
马克·休斯（Truist Securities）
布莱恩·梅雷迪思（瑞银股票）
早上好。我叫嘉莉，今天将担任你们的会议操作员。
此时，我想欢迎各位参加詹姆斯河集团2025年第三季度业绩电话会议。
所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。
在发言人发言后，将有问答环节。
如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。
现在，我想将电话转给投资者关系部的鲍勃·津巴多。
请讲。
谢谢操作员，各位早上好，欢迎参加詹姆斯河集团2025年第三季度业绩电话会议。
在电话会议期间，我们将发表前瞻性陈述。
这些陈述基于当前的信念、意图、期望和假设，可能会受到各种风险和不确定性的影响，从而导致实际结果发生重大变化。
有关此类风险和不确定性的讨论，请参见昨日 earnings 发布中的前瞻性陈述警示语言，以及我们最新的10-K表格中的风险因素，以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他报告和文件。
我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
此外，在本次演示中，我们可能会引用非GAAP财务指标。
有关这些数字与GAAP的调节，请参阅我们的 earnings 新闻稿，该新闻稿可在我们的网站上找到。
最后，除非另有说明，出于我们 earnings 新闻稿中描述的原因，所提及的所有承保业绩比率均针对我们的持续经营业务，且不受损失组合转让的追溯再保险会计影响。
现在，我将电话转给詹姆斯河集团首席执行官弗兰克·多拉齐奥。
谢谢你的介绍，鲍勃。
各位早上好，欢迎参加詹姆斯河2025年第三季度业绩电话会议。
我很高兴在这个选举日的早晨与大家相聚，并想首先强调，在不断变化的财产和意外险市场中，我们认为将盈利能力置于首位是成功的关键北极星。
我们相信，詹姆斯河集团 throughout 采取的承保和去风险行动证明了这一承诺，我们的努力成果已开始体现在我们的经营业绩中，特别是我们今天将讨论的公司底线业绩。
像往常一样，我将开始发言，然后我们会请萨拉发言，之后再开放提问讨论。
第三季度末，我们的年化调整后有形普通股净经营回报率为19.3%，远高于我们的 mid-teens 回报目标，调整后净经营收入为每股32美分。
值得注意的是，有形普通股每股账面价值年初至今增长了23.4%。
我们集团的综合比率为94%，较2024年第三季度报告的135.5%下降了40多个百分点，也较今年第二季度报告的98.6%下降了4个多百分点。
我们为刻意努力显著降低费用率感到自豪，目前费用率为28.3%，较去年同期下降了3个多百分点，较第二季度下降了2个百分点。
自今年年初以来，我们已采取行动在整个组织内进行持久变革并提高效率，节省的成本主要归因于人员编制和专业费用的减少。
这些节省，加上我们预期的迁址影响，为公司未来创造了实质性和有形的效率提升。
几分钟后，萨拉将提供有关这些行动的更多背景和细节。
如前所述，詹姆斯河集团继续打造具有弹性的ENS业务，以优先考虑其盈利能力。
在当今竞争不断加剧的转型市场中，这种关注极为重要，特别是在大型账户和费率压力持续的财产险领域。
虽然我们的投资组合无法免受这些不利因素的影响，但鉴于我们的定位——强调中小型意外险风险和财产险敞口有限的专业第三方险种，我们对未来的市场机会仍持建设性态度。
正如我们之前所讨论的，我们继续有意识地转向平均保费较低的小型账户，我们认为在市场的大型账户 segment 中，这些小型账户历来被证明更有利可图。
我们的 segment 领导层重组现已完成，创建了一个更敏捷的结构，专注于提高速度，同时推动执行和问责制。
承保团队已倾向于小型账户，并在我们的专业 division 中取得了强劲表现。
在技术和数据的支持下，我们的承保人果断而高效地采取行动，并得到了我们批发经纪合作伙伴的压倒性支持。
虽然我们的创新之旅仍在继续，但我们正专注于通过技术和提高承保业务效率来简化工作流程。
在我们的ENS segment 中，我们仍然专注于盈利的承保业务、业务组合改进和适当的承保治理。
年初至今，意外险综合费率上升了11%，自上季度以来有所放缓，但仍远高于我们对损失成本趋势的看法。
本季度，意外险费率上升了6.1%，其中商业汽车险增长显著，为29.8%。
能源险增长19%，超额意外险增长10%，一般意外险增长7.9%。
提交量较去年同期增长3%，年初至今增长近5%，而我们的平均续保保费规模年初至今下降了12.7%。
在过去几年中，我们努力完善我们的承保偏好研究所工具，以更好地进行绩效监控，并将企业风险管理文化进一步嵌入整个组织。
这些努力正在取得成效，特别是在最近的事故年中。
33个月后，2023年事故年的报告损失率较2020年提高了21%，尽管已赚保费显著增加。
同期索赔数量也下降了中低两位数百分比。
这一表现让我们有信心在本季度年中再保险条约续保时适度提高净自留额，ENS投资组合的净自留额两年来首次超过58%，高于去年同期的56%。
从业务量来看，毛承保保费较去年同期下降8.9%。
然而，业务量动态并不统一。
该 segment 的15个承保部门中有6个出现增长，其中专业 division 引领增长，总体较去年同期增长4%，包括专业 division 内的联合健康、能源、环境、生命科学、管理责任和职业责任。
联合健康连续第二个季度增长超过20%，而能源和生命科学分别增长16%和10%。
这些部门表现强劲，我们认为其利润率具有吸引力，我们对这些 division 持有的持续机会感到鼓舞。
我们的超额意外险和一般意外险投资组合分别下降4%和2%，反映出竞争加剧以及我们对小型账户和关联意外险的刻意关注。
具体而言，我们对大型商业汽车车队采取了更保守的定位，承认市场竞争对手继续报告的许多相同的不具吸引力的动态。
尽管美国的这一业务 line 规模较小，但在我们的超额财产险部门，费率下降了19.6%，随后毛保费下降了38.2%，由于市场 appetite 和容量显著增加，我们连续第二年在该部门看到比投资组合中其他任何地方都更大的市场压力。
然而，本季度该 segment 业务量下降的最大驱动因素是我们的制造商和承包商 division，其毛保费承保额下降了30%，即1350万美元。
虽然我们在市场的某些领域看到了竞争加剧，但这是我们针对过去几个季度低 severity 索赔频率增加而采取直接承保行动的领域，尽管我们其他14个承保部门的频率有所下降。
虽然我们认为部分频率增加可能归因于去年推出的佛罗里达州法规变更，但我们已采取刻意行动减少对服务于 tract 房屋建筑领域的分包商的敞口，因为我们认为这一子类是我们经历的低 severity 频率上升的驱动因素。
如前所述，尽管ENS本季度毛保费下降8.9%，但净已赚保费增长1%，这帮助推动了1640万美元的承保收入和大幅改善的88.3%的综合比率。
我们的事故年赔付率为63.5%，仅由于业务组合原因，较去年同期低1.2个百分点，但年初至今保持一致。
正如我们的新闻稿所强调的，本季度我们完成了年度详细估值审查（DVR）流程，提醒一下，DVR是对支撑我们ENS segment 准备金基础的所有假设和选择进行的第一性原理全面审查。
根据定义，我们的精算师在第三季度每年完成一次这项深入研究。
对我们整个ENS准备金余额的审查提供了对准备金基础假设的详细分析，为我们内部季度精算流程增加了额外的严谨性。
虽然公司长期以来在第三季度完成DVR参数流程，但这是对已演变为更深入、更细化流程的第三次年度审查。
我们的DVR流程结果是2022年及之前的事故年产生5100万美元的费用，我们将其转嫁给了去年购买的 legacy 保险。
费用的最大部分来自2020至2022年事故年的其他责任事故和产品完工责任。
本质上，我们认为 legacy 保险正按预期发挥作用，随着旧年份到期，应对任何旧年份的发展，同时允许公司最近的年份有利地老化。
鉴于这些年份反映的众多承保行动和积极指标，我应该指出，虽然因业务 line 而异，但对于我们投资组合的大部分，我们的尾部在大约五年时75%已发展，这意味着所关注的2022年及之前的承保年份在很大程度上已经达到该使用年限或更老。
我们继续看到2022年及之前年份的投资组合指标和表现与2023年及之后最近事故年的积极表现趋势之间存在明显对比。
在那些最近的年份中，索赔频率显著下降，已发生损失也有所下降，尽管自2020年以来投资组合显著增长。
重要的是，2023年至当前事故年期间，我们没有经历任何不利发展，我们的诊断继续证实我们对这些年份的有利看法。
从ENS继续前进，正如前几个季度所讨论的，我们正在积极管理我们的专业 admitted fronting 业务，重点是费用管理和显著降低净自留额，因为我们基于对该 sector 动态的看法采取有意义的承保行动，并果断退出商业汽车险。
因此，随着我们继续积极管理费用，同时将净保费自留额降至本季度的5%以下，该 segment 的费用年初至今下降了44%。
尽管毛保费和净自留额均有所减少，但我们继续续保符合我们承保标准的项目，同时有选择地审查新机会。
展望未来，我们的战略仍然高度专注于盈利能力。
我们预计将保持纪律，继续有意识地转向更小、更有利可图的账户，并在具有挑战性的领域坚持承保原则。
我们正密切监控意外险定价趋势、提交速度和报价绑定效率，以确保我们保持数据驱动并对市场信号做出响应。
费用管理仍将是我们关注的核心领域，因为我们寻求在不损害承保或理赔服务质量的情况下提高运营杠杆。
现在，在我们开放电话提问之前，我将把电话转给萨拉，由她详细阐述我们今天上午提到的几个领域。
非常感谢，弗兰克。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。
我们在2025年继续在战略目标上取得显著进展，努力提高持久的运营效率，同时展示我们资产负债表的稳定性。
本季度，我们报告持续经营业务可供普通股股东分配的净亏损为37.6万美元，或每股稀释后约1美分。
在调整后净经营基础上，我们报告的收入为1740万美元，即每股32美分。
正如弗兰克所提到的，本季度我们的年化有形普通股经营回报率为19.3%。
有形普通股每股账面价值从年初增长23.4%至每股8.24美元，因为我们在增长资本基础方面取得了重大进展。
强劲的投资业绩和本季度市场利率下降带来的AOCI显著改善提供了一定提振。
我们第三季度的综合比率为94%，包括65.7%的赔付率和28.3%的费用率，较去年同期报告的135.5%有显著改善，这确实是由我们ENS segment 的强劲表现驱动的。
年初至今，我们报告的费用率为30.5%，低于我们全年31%的目标。
提醒一下，我们年初的费用率为32.7%。
年初至今，我们从所有三个可报告 segment（ENS、专业 admitted 和企业）中实现了约800万美元的持久节省。
最大的 reduction 领域来自全集团的薪酬费用减少，值得注意的是，我们年初有640名全职员工，到第三季度末减少到590名，减少了50名。
我们还在租金和专业费用等领域显著降低了成本。
本季度28.3%的集团费用率在毛租金和净已赚保费分别环比下降28%和7%的情况下更为显著。
按 segment 环比来看，ENS的GNA减少300万美元，专业 admitted 约250万美元，企业略超过100万美元。
年初至今，企业费用较2024年同期下降7.5%，完全在我们全年努力实现的企业费用下降5%至10%的范围内。
最后关于费用，我们计划将控股公司从百慕大迁至特拉华州，预计将于本周五，11月7日完成。
这将通过更高效的结构和更低的预期有效税率带来显著更多的费用收益。
我们预计这一过渡将对我们第四季度的 earnings 产生显著的增值作用，并在未来使我们的有效税率更接近美国法定税率。
如前所述，迁址预计将在2025年第四季度带来1000万至1300万美元的一次性税收节省，以及未来持续的季度费用节省300万至600万美元。
让我快速总结一下我的投资评论。
我们报告的净投资收入为2190万美元，高于上一季度的2050万美元。
投资组合仍保持保守定位，平均信用评级为A，久期为3.4年。
我们全年一直在战略性地减少现金和短期投资的配置，利用固定收益配置中的强劲相对价值机会，我们一直在以5.2%的平均账面收益率配置资金，远高于我们目前4.5%的账面收益率。
我们在这样做的同时没有牺牲信用质量。
考虑到2024年下半年购买的追溯结构的支付影响，我预计下一季度NII的环比比较将更为有利。
综上所述，我想将电话转回给操作员，开放提问。
此时，我想提醒各位，如果您想提问，请再次按星号，然后按电话键盘上的数字1。
如有任何问题或意见，请按Star1L。
您的第一个问题将来自Truist Securities的马克·休斯。
谢谢。早上好，弗兰克，你谈到了最近的2023年及之后的事故年。
你看到了更有利的损失 experience。
有没有办法区分这在多大程度上可能只是你的承保行动，而不是过去几年更广泛的市场趋势？
谢谢，马克。
我认为我们的观点，抱歉，是这在很大程度上与我们采取的承保行动有关。
你知道，在 experience 方面存在如此明显的二分法。
我们只是 kind of 回顾了索赔数量减少以及已发生损失减少的数字。
所以如果你还记得，我们制定了许多 sublimits 和除外责任。
我们退出了某些类别。
同时，我们确实改进了我们的绩效监控以及我们进行绩效监控的速度，以及组织内反馈循环的一些流程。
所以我会说这直接与我们采取的承保行动以及费率环境有关。
因此，我们能够产生超过我们对损失趋势看法的费率。
所以这显然也有帮助。
是的，非常好。萨拉，你有没有提供任何费用率目标？
我想你过去可能评论过这一点，但本季度的改善听起来像是更多的费用节省流入损益表。
你有没有心目中的特定目标？
是的，谢谢，马克。
我认为我们的全年目标与我们几个季度前所说的一致，即31%，这肯定会低于我们年初的32%左右。
所以我仍然对此感觉非常好。
我显然有点犹豫，因为我们在进行承保变更的同时这样做，这推低了净或所以。
我更关注我们从组织中取出的美元，因为我认为这些美元已经永久离开了组织，而不是比率，因为我认为比率也会错过税收节省和通过 redom 获得的额外收益，但 long way of saying 我仍然对31%感觉良好，但我认为还有其他杠杆可以更有效地说明情况。
那么超额财产险。我知道它在你的账面上占比很小。
费率下降，业务下降。
你对它现在的状况有什么判断？
显然是轻度风暴季节。
这项业务是否继续进一步 decline，不一定是你的账面，而只是你对市场 conditions 的判断，它在第四季度是否进一步软化，或者是否可能稳定下来？
是的，马克。
嗯，我想你 kind of 暗示了这一点。
我的意思是，行业，美国财产损失，你知道，今年的 experience 肯定在大多数承保人的计划范围内。
所以我的期望是从费率环境的角度来看，我预计会 more of the same。
所以两位数的费率下降。
我们还看到条款和条件有所放宽。
市场上有大量的 capacity，无论是 Carrier MGA 和 MGUs。
所以我想 wild card 是，如果在年底前发生重大的、非常重大的事件，比如500亿美元的事件，这可能会成为一个 game changer，以减缓财产市场的侵略速度。
但目前，这就是我们所看到的。
我们 kind of 认为会 more of the same。
感谢，谢谢。
再次提醒，如有任何问题或意见，请现在按星号1，您的下一个问题将来自uvs的布莱恩·梅雷迪思。
是的，谢谢。
这里有几个问题问你。
首先，我只是好奇弗兰克和萨拉，他们向ADC保险收取的准备金费用涉及的业务 line，你们今天还在承保多少这类业务，以及通过这项研究是否学到了任何可能影响你对今天承保内容以及如何 booking stuff 的想法的东西？
是的，当然，布莱恩，让我来回答这个问题。
所以我们谈论的主要是由2020至2022年的其他责任事故和产品完工责任驱动的费用。
其他责任事故主要是非 hab 空间。
这些是我们仍然参与的业务 line。
所以这将包括能源、体育和娱乐、一般意外险的一些元素，然后产品完工责任费用显然来自M&C。
我将直接将其与我们首先在MNC采取的行动进行 parallel，我们对过去大约一年半左右看到的低 severity 索赔增加进行了相当深入的分析，并决定对多个不同州的 tract 房屋建筑采取一些重大的承保行动。
所以我们不一定退出该类别，但我们有某些禁止的 applications，你知道，我们正在关注，并针对该类别制定了一些指南。
所以我会说这已经在进行中，我会说关于OLO账单责任事故，这些变化在过去几年的承保变更中已经 kind of 被认可并纳入组织，我们确实在22年底开始。
太好了，谢谢。
然后第二个问题，我只是好奇，也许你可以提供一些前景，以及你认为你的专业 admitted segment 最终会发生什么。
我的意思是，它看起来已经大幅萎缩。
是的，布莱恩。
因此，我们形成了一种观点，即我们希望基于对该 sector 行为的看法以及 rated 再保险市场 appetite，显著减少投资组合中的商业汽车险敞口。
我们希望在那里承担更少的风险。
所以我们大大降低了我们的净自留额，这种观点没有改变。
你 kind of 看到这一季度又一季度地显现出来。
我们现在，可以说，已经选定了我们的 horses，因此，今天有少数 active 计划，大部分是 fully fronted。
我们觉得它们基础非常稳固，稳定，净自留额低。
我们现在的自留率不到5%。
与过去相比有很大差距，当然我会说可能是该 sector 其他部分的一小部分。
我们继续关注费用管理。
所以如你所知，该 segment 资本对净投资收入的贡献相当大，大约20%左右。
因此，我们过去已经表明并声明，我们将继续管理业务，以利用我们认为符合我们标准的盈利机会。
明白了。我只是想知道，这项业务在市场上变得如此之小，其相关性以及是否有意义 even being in it？
我想我们正在 tag teaming 回答这个问题，布莱恩。
我认为我们考虑管理该 segment 的方式是，我们当然仍然在其中。
我们收到了进入它的询问。
我们有 active 计划，但我们正在为盈利而管理它。
所以根据弗兰克的观点，获得自留额，本季度实际上是3.7%，管理费用。
我们已经从其中取出了超过三分之一的费用。
我认为我们能够或必须继续投资以保持其在线的东西非常少。
我还想说的是，你可能也在看的那些盈利比率，当净承保保费环比下降94%时，它们已成为业务健康状况的不太重要指标。
因此，当我们着眼于此，管理该投资收入并专注于我们业务的其余部分时，随着我们继续前进，这并不是什么大的努力。
是的。
我想如果我对此有最后一句话，布莱恩。
我们的 track record 表明，我们定期评估我们所有的业务和承保单位，以确保它们符合我们的公司目标和 objectives。
这只是良好的管理。
我们将继续这样做。
太好了。谢谢。
目前没有更多问题。
现在我将电话转回给管理层作总结发言。
谢谢，操作员。
随着2025年接近尾声，值得反思这家公司所经历的转型。
我们经验丰富且重新焕发活力的领导团队继续建设和改进詹姆斯河集团，以承保盈利能力为特色，同时随着市场动态的变化灵活地将资本重新分配给最具吸引力的机会。
我对我们作为一个组织的持续进展感到满意。
每过一个季度，我们都看到公司 legacy 业绩与最近事故年的表现之间的界限越来越明显，最近事故年的特点是重大承保变革和业绩显著改善。
我们的主要目标仍然是通过未来几年的一致和刻意执行来提升股东价值。
感谢各位今天收听电话会议。
我们期待在几个月后再次与您交谈。
感谢您的参与。
今天的会议到此结束。
您现在可以断开连接。