卡斯帕·都铎（投资者关系负责人）
乌迪特·巴特拉（首席执行官）
阿莫尔·乔巴尔（高级副总裁兼首席财务官）
泰科·彼得森（杰富瑞金融集团）
杰克·米汉（Nephron）
普尼特·绍达（Lyrink）
凯西·伍德林（摩根大通公司）
道格·申克尔（Wolfe）
丹·阿里亚斯（斯提夫尔金融公司）
凯瑟琳·舒尔茨（贝尔德）
布兰登·库亚尔（富国银行）
欢迎参加沃特世公司2025年第三季度财务业绩电话会议。在问答环节开始前，所有参会者将处于仅收听模式。本次电话会议正在录制。如果有人反对，请立即挂断。现在，我很荣幸将会议交给投资者关系负责人卡斯帕·都铎先生。请讲，先生。
谢谢，莱拉。各位早上好。欢迎参加沃特世公司第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官乌迪特·巴特拉博士，以及高级副总裁兼首席财务官阿马尔·乔巴尔。在开始之前，我将介绍本次电话会议中的警示性语言。我们将就公司未来事件或未来财务表现发表前瞻性陈述。此外，我们还将评论Warder与贝克顿·迪金森公司的生物科学和诊断解决方案业务待完成合并的预期时间，以及该合并对Warder的预期财务和运营影响。
这些陈述仅为我们基于今日可获得信息以及Warder管理层的预测和假设得出的当前预期，存在风险和不确定性，其中许多超出Warder的控制范围。实际事件或结果可能与本次电话会议上的陈述存在重大差异。请参阅我们的Form 10K、Form 10QS、其他SEC文件以及今日上午 earnings 发布中的警示性语言。在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的调节表已附在我们的 earnings 发布中以及随今日电话会议提供的幻灯片演示文稿附录中。
两者均可在我们网站的投资者关系部分获取。除非另有说明，否则提及的季度业绩增减均与2024财年第三季度相比。此外，除非另有说明，今日电话会议中给出的所有同比收入增长率和范围均基于可比恒定货币基础。最后，除非作为定期 earnings 发布的一部分或法律另有要求，否则我们不打算更新我们的指导、预测或展望。在今天的电话会议上，UDIT将首先介绍我们本季度的关键信息。然后Amor将更详细地介绍我们的业绩和更新的指导。
之后，我们将开放电话线路接受提问。接下来，我想将会议交给乌迪特。
谢谢卡斯帕，各位早上好。首先，我想说，能与如此敬业和有才华的同事一同踏上这段旅程，我感到无比荣幸。在沃特世工作五周年之际，我心中充满感激。这些年来，我们的团队始终兑现承诺，巩固了公司的基础。今天，我们庆祝又一个季度出色的商业势头。我们推出了新一代质谱仪Zevo CDMs这一突破性创新，并准备与BD的生物科学和诊断解决方案业务合并，为沃特世开启激动人心的新时代。
现在谈谈我们的第三季度业绩，我们很高兴地报告又一个出色的季度，收入和利润均超出我们指导的上限。这一表现反映了创新和执行的共同积极影响，以及我们向高增长领域战略扩张带来的明显收益。这也反映了我们团队的奉献和辛勤工作，他们对客户、科学和运营卓越的专注继续推动着沃特世的成功。我们在第三季度取得了强劲业绩。销售额按报告增长8%，按恒定汇率增长8%。仪器业务增长6%，主要由我们的LCMS产品组合实现高个位数增长推动。
经常性收入增长9%，其中服务增长7%，化学业务增长13%。我们的非GAAP每股收益增长16%至3.40美元，比我们指导中点高出20美分。一年前，我们预示了新一轮仪器更换周期的开始。自那以后，销售活动激增，我们的势头持续增强。随着客户推进多年的老旧仪器 fleet 更换流程，我们看到了广阔的发展空间。与2019年相比，仪器增长目前的复合年增长率为低个位数，反映出稳步向5%的长期历史增长率回归。
除了更换活动外，客户越来越多地选择沃特世进行新的产能投资，为我们未来几年的发展奠定了良好基础。我们特有的增长驱动力——GLP1检测、PFAS检测和印度仿制药——继续表现出色。同时，我们的创新产品也在解决生物分析表征中明确的未满足需求，并获得采用。按报告，仪器销售额环比增长11%，是除2020年新冠疫情年份外，公司历史上最大的第三季度增长，订单再次超过出货量。这一强劲的连续表现突显了我们业务的年度强劲势头。
Alliance系列销售额同比增长超过300%，客户对我们旗舰HPLC产品的采用率明显很高。Xevo TQ Absolute平台增长30%，由于今年早些时候推出的新型Zevo TQ Absolute XR，势头持续强劲。与GLP1检测相关的收入增长超过一倍，反映出美洲和欧洲的开发和制造环境中的持续增长，以及印度仿制药司美格鲁肽生产建设的需求扩大。PFAS增长依然强劲，订单增长约30%。与上一季度类似，我们在所有主要地区都看到了强劲表现，突出表现在日本，实验室正在为新的饮用水法规做准备，以及美国联邦、州和市政实验室的势头持续。
我们的印度团队再次取得出色业绩，收入实现高 teens 增长。这得益于仿制药制造商和CDMO的强劲需求，我们继续受益于 blockbuster药物专利悬崖带来的 volume 增长趋势。此外，我们为满足大分子工作流程中未满足需求而建立的独特能力进一步增强了我们的核心业绩。我们在生物分离和生物分析表征方面看到了明显进展，这反映了我们深思熟虑的长期战略以及通过收购Wyet进行的有机和外部投资的成功。在生物分析表征方面，随着大型制药公司开始在质量实验室进行新一轮仪器采购，我们看到多角度光散射仪器在制药QAQC应用中实现强劲增长。
这得益于Empower在有线光散射平台上的最新推出。Biocord LC-MS系统销售额也实现强劲增长，突显了该平台在生物加工领域的持续势头和日益增长的采用率，因为客户越来越多地在常规大分子工作流程中标准化其经过验证的性能和易用性。本季度，化学业务增长13%，这得益于新推出的SEC和亲和生物分离柱的积极市场反响，其强劲表现足以抵消第二季度的提前购买动态。生物分离业务增长超过20%，小分子应用增长10%。
五年前，沃特世的MaxPeak Premier色谱柱在小分子和大分子药物应用的反相分离中树立了新的性能标准。如今，这种高性能表面技术仍然是客户寻求最清晰峰、最大重现性和最高结果可信度的基准。所有这些都有助于加速发现、开发和制造过程中的分析决策。自2023年以来，我们进一步将MaxPeak Premier的生物惰性优势与我们在其他色谱技术（如尺寸排阻色谱和亲和色谱，两者对生物分离都至关重要）中的创新相结合。这些产品立即取得成功，服务于新型大分子治疗药物的临床前和临床后开发及制造应用。
过去五年推出的新产品在本季度增长约50%，是我们今年迄今为止化学业务增长11%的关键贡献者。按终端市场划分，我们的业绩由制药业务引领，增长11%，主要由美洲和亚洲的两位数增长以及欧洲的高个位数增长推动。在亚洲，我们在中国看到了特别强劲的增长，制药销售额增长超过20%，反映出中国CDMO和生物技术客户的支出持续改善。在我们的工业部门，销售额实现中个位数增长，TA部门比预期更早恢复正增长。
在学术和政府部门，销售额增长1%，主要由中国的刺激招标胜利以及美国的下降低于预期推动，我们的团队在客户财年末取得了强劲业绩。我们的增长战略正在取得成效，推动卓越表现，并为未来的持续势头奠定基础。同时，在更稳定的全球贸易条件和制药客户更清晰的政策背景支持下，我们主要终端市场的外部环境继续改善。凭借第三季度的强劲表现，我们上调了2025年全年指导。我们现在预计恒定货币销售额增长率在6.7%至7.3%之间。
这意味着中点为7%，高于我们之前的展望。我们还上调了调整后每股收益指导，现在预计范围为13.05美元至13.15美元，实现两位数增长。展望2026年，我们已做好充分准备，在现有势头基础上继续发展。今年推动我们业绩的相同增长驱动力——仪器更换、更高的服务附加率和通过电子商务增加的产品采用率——将继续成为关键贡献者。我们还预计，与我们特有的增长驱动力相关的创新以及我们在生物分离和生物分析表征方面的独特产品将在未来持续为我们的增长做出贡献。
这使我们处于2026年再次实现强劲表现的绝佳位置，进一步强化了我们对明年的展望。我们将推出一系列基于近期成功的新产品。同时，我们与BD的生物科学和诊断解决方案业务的待完成合并，是实现近期协同效应和长期价值创造的强大催化剂。几周前，我们推出了ZEVO电荷检测质谱仪，标志着质谱领域的新时代。这是我们团队将满足明确未满足需求的复杂技术转化为简单易用仪器而不损失测量复杂性的完美例证。
Xevo CDMS代表了生物分析表征的变革性突破。它能够在高 volume 应用中直接高分辨率测量最大和最复杂的治疗药物。该系统是一项重大进步，与超速离心等传统方法相比，能提供更快的结果、更易操作且所需样本量更小。它提供的工艺开发和批次放行表征见解速度快10倍，同时仅需1%的样本量，加速了以前需要数天的分析。此次推出与40%的大分子制药管线相关，服务的总可寻址市场约为3.5亿美元，增长率在高个位数至低两位数之间。
我们还为Empower准备了令人兴奋的更新，Empower长期以来一直是制药应用中合规信息学的标准。它被FDA、EMA和中国NMPA批准的80%以上的新药所使用。在过去几年中，我们稳步扩展了Empower的价值和覆盖范围，为平台添加了新的检测器。例如，今年早些时候，我们成功将收购Wired获得的多角度光散射技术整合到Empower中。这些进步帮助我们将Empower的领导地位从小分子分析扩展到增长更快的大分子应用，其中生物制剂和复杂模态现在占全球制药管线的一半以上。
展望未来，Empower将继续发展，成为涵盖多种技术（包括流式细胞术）的更完整生物分析表征平台，为客户创建统一的合规数据环境。2026年，在最先进的分析工作流程中，我们将开始显著的发布节奏，推出一系列高级功能，逐步将Empower发展为现代化、互联且更智能的平台。这些云原生功能将利用人工智能和机器学习减少人工干预，节省分析师时间，并最大限度地减少人为错误带来的合规风险，这些都是QA QC实验室的关键价值驱动因素。它们还将通过预测性维护和自动化运营洞察提高仪器利用率和正常运行时间。
这些新功能提供的附加值将满足客户的未满足需求，并帮助加速客户从永久许可模式向订阅模式的过渡，我们已经看到几家大型制药客户对此越来越感兴趣。这种转变将释放信息学领域的长期增长潜力，并加深客户在沃特世数字生态系统中的参与度。上周，美国FDA发布了旨在现代化和加速生物类似药开发的新 draft 指南，这一进展可能扩大生物分析表征的未来机会。拟议框架将减少常规比较临床疗效研究的需求，转而主要依靠先进的分析表征。
这可能代表着分析测试成为生物类似药批准的主要守门人的重大转变，有可能增加对分析仪器和合规就绪工作流程（如我们的Biocord LCMS系统、多角度光散射和流式细胞术）的需求。综上所述，这些发展增强了我们对未来几年生物分离、生物分析表征和大分子合规信息学领域高增长机会的信心。现在谈谈我们与BD的生物科学和诊断解决方案业务的待完成合并，我们有令人信服的机会为股东创造价值，并在交易完成后开始实现第一年的协同效应。
我们的目标是立即行动，并迅速应用过去几年定义WATERS的相同执行和运营纪律。整合规划正在顺利进行并迅速推进。我们在米尔福德总部举办了两次充满活力的整合峰会，汇集了来自两个组织的120位领导人，以建立统一的愿景。我们完善了 day one 前、day one 和 day 100 的总体计划，并与BD团队就过渡服务协议的运营达成了一致，我们正在顺利制定协同效应交付行动计划。六个业务部门工作流和10个职能工作流现已全面启动，专注于 day one 的准备工作。我们仍有望在2026日历年第一季度末左右完成BD的生物科学和诊断解决方案业务与沃特世公司的合并。现在我将会议交给AMOL，由他更详细地介绍我们的财务业绩并提供更多指导细节。
谢谢UDIT，各位早上好。第三季度，我们实现销售额8亿美元，按报告增长8%，按恒定汇率增长8%。势头依然强劲，按报告销售额环比增长4%，同时订单继续超过出货量，导致积压增长。按终端市场划分，制药业务增长11%，工业业务增长4%，经济和政府业务增长1%。在制药领域，所有主要地区均实现高个位数或以上增长，其中美洲和亚洲实现低两位数增长。这一趋势反映了强劲的仪器更换活动、Greenfield资本支出项目（如与我们特有的增长驱动力相关的项目）以及生物分析表征中的新仪器系统部署。
我们的新化学产品（如服务于生物分离的产品）也获得了显著的市场认可，实现中两位数增长。在工业领域，沃特世部门实现中个位数增长，主要由食品和环境检测业务的中 teens 增长推动，其中PFAS需求仍然是关键增长驱动力，造纸业务表现好于预期，并恢复增长，销售额增长2%，因为宏观情绪改善推动客户支出增加。在学术和政府部门，销售额增长1%，主要由中国推动，我们利用本地存在和新产品创新抓住了刺激招标机会。与此同时，美洲的下降低于预期，我们的团队在客户财年末取得了强劲业绩。
按地区划分，亚洲增长13%，欧洲和美洲各增长5%。在中国，销售额增长12%，主要由制药以及学术和政府部门的两位数增长推动。印度实现高 teens 增长，反映出制药仿制药的持续强劲，我们受益于持续的专利悬崖。按产品线划分，仪器销售额增长6%，主要由LC-MS系统的高个位数增长推动，反映出我们进入仪器更换周期第一年之后的持续强劲表现。经常性收入增长9%，其中服务增长7%，化学业务增长13%。我们强劲的化学业务表现得益于小分子和大分子应用的价格优化和 volume 增长以及新产品推出，这些足以抵消第二季度的提前购买动态。调整后每股收益为3.40美元，增长16%。
GAAP每股收益为2.50美元。本季度毛利率为59%，环比增长70个基点，反映关税补救成本正常化。调整后营业利润率为30.3%。我们的营业税率约为14%。自由现金流为1.6亿美元。在为2500万美元资本支出和1400万美元交易相关费用提供资金后，我们的净债务在本季度末为9.48亿美元。现在，我将进一步评论我们的全年展望并提供第四季度指导。我们的增长战略正在取得成效，推动卓越表现，并为未来的持续势头奠定基础。
同时，在更稳定的全球贸易条件和制药客户更清晰的政策背景支持下，我们主要终端市场的外部环境继续改善。凭借第三季度的强劲表现，我们上调了2025年全年恒定货币销售额增长指导，现在中点为7%，范围为6.7%至7.3%。这比我们之前的展望有所提高。我们还上调了调整后每股收益指导，现在预计范围为13.05美元至13.15美元，实现约10%至11%的增长。该指导包含当前关税结构对我们业务的预期影响，包括自上次更新以来关税税率的近期上调。
展望2025年第四季度，我们预计恒定货币销售额增长5%至7%，扣除货币换算影响后，报告销售额增长预计为5.2%至7.2%（中点）。该指导假设第三季度至第四季度报告销售额环比增长16%，谨慎低于我们去年观察到的季节性模式。此外，第四季度比去年多一天，对经常性收入增长贡献约100个基点。我们预计第四季度调整后稀释每股收益在4.45美元至4.55美元之间，同比增长约9%至11%。现在，我将会议交回给乌迪特。
谢谢阿莫尔。总而言之，我们业务的势头依然强劲。随着我们进入仪器更换周期的第二年，我们继续实现高个位数增长，这得益于一致的执行和整个产品组合创新的积极影响。反映这一实力，我们上调的2025年全年展望现在要求中点为高个位数销售额增长和两位数调整后EPS增长，突显我们全球团队在实现长期增长战略方面的成功。展望未来，我们将以一系列突破性产品发布、大分子应用采用率的扩大以及通过与BD的生物科学和诊断解决方案业务的待完成合并释放有意义的近期协同效应和长期价值创造的令人兴奋机会进入2026年。
现在我将会议交回给卡斯帕。
谢谢乌迪特。以上是我们的准备发言。现在我们很高兴开放线路接受提问。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请使用屏幕底部的举手功能。如果您通过电话拨入，请按星号9举手，按星号6取消静音。当被叫到时，请接受提示并取消音频静音。提醒一下，我们允许一个问题和一个后续问题。我们将等待片刻让提问队列形成。第一个问题来自杰富瑞的泰科·彼得森。请讲。
嘿，谢谢。很棒的季度。我想先深入了解制药业务的强劲表现。你知道，美洲增长低两位数，中国增长超过20%。你能否提供更多细节，比如在美国，这在多大程度上是基于在岸公告的推动，以及你如何看待更换周期第二年的情况，还有中国势头的持久性，比如这是研发投资增加吗？是跨国公司活动吗？你如何看待中国的反内卷？这似乎可能成为中国未来的顺风。
最后，关于化学业务两位数增长，你能否提供更多细节？是什么驱动的？因为你目前的增长趋势高于历史增长趋势。谢谢。
谢谢泰科，早上好。我们对制药业务的表现非常满意。如你所述，本季度再次实现两位数增长，而且增长遍及所有地区，从美洲开始。总体实现两位数增长。但如果将美国和欧洲合并来看，增长是由大型制药公司的更换周期成功以及我们新产品的吸引力共同推动的。你会注意到，Alliance系列同比增长300%。Vivo TQ Absolute开始进入DMPK领域，这对美国和欧洲的制药增长有很大帮助。
GLP1检测同比增长一倍，而且我们的生物表征仪器以及生物分离产品组合在欧美大型制药公司中表现非常出色。至于中国，与上一季度相同，活动由支持本地生物技术产业的CDMO推动。同样，我们的新产品组合表现非常出色。这些客户支持生物技术客户，然后这些分子需要在全球过渡，他们需要最好的表征技术和最好的化学产品，这对我们非常有利。印度也不能忽视。
印度仿制药市场继续以高 teens 增长。尽管如此，仍有一些低增长领域，如我们过去提到的，中国仿制药、药物发现和CRO仍然较慢。因此，随着这些领域的改善，制药业务的前景非常好。美国和欧洲的出色执行，全球新产品的良好吸引力，以及仍有一些终端市场或细分市场尚未增长。现在谈谈你关于化学业务的问题，这确实是我们专注于创新（尤其是生物分离领域）的成功案例。
本季度增长13%，今年迄今增长11%，生物分离产品组合做出了重大贡献。大约五年前，我们推出了MaxPeak Premier，创造了生物惰性表面类别。在此基础上，我们逐步推出针对不同新型模态和大分子的新产品。首先是SEC色谱柱，帮助我们分离通过多孔颗粒分离的大分子。去年我们推出了亲和色谱，同样基于MaxPeak Premier，增长非常好。让AMOL补充一些关于未来建模和新产品贡献的内容。
是的，基于UDIT所说的，你可以这样理解。我们的团队正在解决客户关键的未满足需求。因此，当他们能够快速解决这些需求时，新产品的需求和销售会迅速增长，达到800万至1000万美元。如果你一年内有两次这样的发布，当年就能快速增加2000万至2500万美元。在化学业务约6亿美元的基础上，这相当于当年增长300个基点。从BD的角度来看，BD刚刚解锁了8至12个停滞项目。这为我们未来五到七年通过生物分离释放增长提供了广阔空间。
非常好。归根结底，制药业务和生物分离或化学业务的成功，都是由于我们几年前刻意专注于推出满足客户细分市场未满足需求的产品。我们看到这些产品的采用率非常高。
下一个问题来自Nephron的杰克·米汉。
各位早上好。业绩非常强劲。我有两个问题。第一个是关于BD交易。听起来正在进行很多工作。乌迪特，你对收入协同效应的最新想法和实现信心如何？第二个问题，我静音了，上周FDA发布了关于使用LC-MS进行生物类似药分析评估的更新。想请你帮助我们理解这对沃特世意味着什么。谢谢。
谢谢杰克，早上好。你的线路有点断断续续，但你的第一个问题是关于BD的。自上次通话以来，这几个月非常忙碌，我有机会拜访了生物科学和微生物学领域的几位客户。同样，我们与未来的同事在研讨会上进行了很多讨论。让我给你一些这两方面的细节，然后让AMOL评论不同类型协同效应的直接影响。从客户角度来看，Fax Discover S8和A8在流式细胞术领域是重大进步。
我有机会拜访了学术客户、小型制药客户和大型制药客户。现在，随着客户能够在没有太多干扰的情况下规划资本支出，未来资本支出环境更加稳定，我们看到增加Fax Discover S8和A8采用率的重大机会。客户对此非常积极。在微生物学方面，我有机会参观了自动化和手动实验室。两者的区别在于，手动实验室每天处理数百个样本，大约80名技术人员进行大量实验。
相比之下，自动化实验室只需大约5至7名技术人员就能处理相同甚至更高的 throughput。节省非常显著。从BD的Keystrap平台来看，过去几年在欧洲增长10%至20%，而在美国的渗透率非常低。因此，我们认为这也是一个重大机会。很高兴与客户看到这些，与我们未来的同事在研讨会上进行了很多讨论。现在关于整合规划，过去几个月，我们在米尔福德总部举办了两次整合峰会，汇集了来自两个组织的120至130位领导人，建立统一愿景。我们完善了 day zero、day one、day 100计划，并与BD团队就过渡服务协议的运营达成一致，协同效应交付行动计划也在顺利推进中。
六个业务部门工作流和10个职能工作流现已全面启动，专注于 day one 准备。我们仍有望在2026日历年第一季度末左右完成BD的生物科学和诊断解决方案业务与沃特世公司的合并。我将让AMOL评论哪些协同效应将在未来一年左右产生直接影响。
是的，基于UDIT所说的，这两次峰会非常成功。我们有机会与负责实现这些协同效应的领导人在大型会议中验证收入协同效应和成本协同效应假设，并在各国市场实施。这让我们有信心不仅在头12个月实现EPS增长，而且在2026年部分年度（可能有9个月）也能实现。交易完成后，我们将立即采取行动，比如提高服务计划附加率，向LC-MS客户推出高级服务计划，进入我们目前未通过Biocord和光散射建立强大渠道的诊断领域客户，以及实施我们的定价纪律算法，即使在当前环境下，在相同SKU和相同地区也能实现200个基点的增长。
因此，我们非常期待应用执行重点，这受到我们新同事的热烈欢迎，并将重点放在未满足需求上，因为我们为未来解锁了许多增长领域。现在回答你关于生物类似药的问题。非常高兴看到指南现在倾向于使用分析仪器和分析测试代替临床研究来证明生物类似药与原研药的等效性。这可能带来重大增长，如果回顾几年前，我们曾讨论过能够用一种工具替代另一种工具，而无需重新进行工艺开发和生产申报，这是我们创建生物分离和生物分析产品组合的动力。
因此，这与我们的战略非常契合，我非常兴奋，但也持谨慎态度，看看增长速度有多快。因此，杰克，我不会开始将所有生物类似药都建模为使用生物分析表征。让我们看看一两个客户采用，然后再推进。但我非常高兴看到这一点。
下一个问题来自Lyrink的普尼特·绍达。
是的，Amol、Udit，谢谢回答我的问题。第一个关于第四季度指导，然后我有一个更广泛的后续问题。想知道你是否预计第四季度会有预算冲刺，第三季度是否有任何提前购买。第二季度在中国有提前购买，但中国再次强劲增长13%。想请你澄清提前购买情况，或者我们是否应该预期第四季度正常季节性，以及第四季度仪器与化学业务的贡献。如果你能详细说明。
让我先开始，然后AMOL会补充细分。普尼特，进入第四季度的基础非常强劲。驱动因素与之前相同：仪器更换周期、特有增长驱动力、创新的强劲推动。因此，对第四季度的情况感觉非常好。我们的指导原则与往常一样。全年指导中点为7%，高个位数增长，EPS两位数增长，这意味着第四季度为5%至7%。按指导中点计算，从第三季度到第四季度的增长约为16%，远低于沃特世平均约22%的水平，甚至低于去年的18%。
因此，我们的指导中包含了大量谨慎因素。
是的，补充一下，指导非常谨慎，16%的环比增长低于去年的18%和历史22%的水平。请记住，经常性收入多一天，贡献约100个基点。细分来看，化学业务约6%，部分调整了第二季度提前购买的影响；服务约8%，因为多一天；仪器约5%，总体中点为6%。没有提前购买，本季度订单增长超过销售，积压健康增长。对未来势头感觉非常好。谢谢普尼特。
明白了。如果可以，快速后续问题关于Empower。显然，Empower是沃特世QAQC执行的核心产品，采用订阅模式。与之前的Empower模式相比，我们应该如何看待增量增长？
谢谢。普尼特，我们对软件团队的表现和Empower创新模式（我们内部称为Empower超级高速公路）非常兴奋，它有三个部分。我们希望将所有用于表征生物制剂的分析仪器与Empower兼容。因此，当客户选择将其用于QA QC时，没有顾虑。例如，Empower上的多角度光散射，客户正在将其用于QA QC。你已经看到了质谱检测毛细管电泳。
我们计划对流式细胞术和PCR也这样做。第二，针对你提到的庞大安装基础，全球约有45万Empower用户。这是制药客户首选的合规信息学软件。我们打算通过云就绪软件为他们提供更多增值服务。例如，客户想要利用率数据，我们的系统监控软件已经提供，前提是产品在Empower上。第二，我们为客户提供数据查看器，通过先进的机器学习算法帮助他们检测不同峰的异常，更顺畅地进行积分。
最后是数据智能软件，最令人兴奋的是，允许监管机构和客户电子方式确定审计追踪可能存在的位置和偏差，从而专注于合规中需要解决的确切问题。综上所述，这确实促使客户从资本支出和服务模式转向订阅模式，好处显著。现在量化还为时过早，但我可以告诉你，已有不少中小型制药客户转型，几家大型制药客户处于后期讨论阶段。举个例子，一个客户在全球范围内转型其 fleet，可能很快带来低两位数百万美元的增长。因此，我们会像往常一样，随着项目推进进行量化。但直观来看，这是一个重大机会。谢谢普尼特。
下一个问题来自摩根大通的凯西·伍德林。
很好，谢谢回答我的问题。这里有两个问题。第一个关于TA业务。你说该业务比预期更早恢复增长。我记得你之前假设TA部门下半年下降5%，但第三季度增长2%。能否谈谈你对今年剩余时间TA业务的最新预期，以及更换周期的持续性，你之前说过通常持续两到三年，但考虑到目前的强劲表现，加上新产品推出、FDA更新（杰克提到的）以及可能的回流，你认为当前周期可能持续更长时间吗？
谢谢凯西。关于TA业务，导致美洲痛苦的主要是与大型工业客户的关税波动。随着情况稳定，这些客户恢复业务，释放之前停滞的项目。加上利率前景改善，开启了过去几个季度停滞的项目。因此，总体感觉业务朝着良好方向发展。关于订单漏斗和订单簿，很多方面都很好，大型制药和CDMO处于更换周期中期。我们在LC和MS领域的创新解决了关键未满足需求，在生物分析表征和生物分离领域继续取得重大进展。漏斗非常丰富和强劲。
尽管如此，仍有三个客户群体处于观望状态：CRO、生物技术和中国品牌仿制药。我们开始看到CRO在年底进入市场，这很好，因为这为2026年的更换周期增加了动力。大型制药和CDMO仍有大量更换空间，为来年做好了准备。中国品牌仿制药和药物发现最终必须考虑更换，因为这些仪器的使用年限远超过典型使用寿命。
很好。补充AMOL提到的两点。关于更换周期，如果你看六年复合年增长率，仪器业务仍处于低个位数，因此还有很长的路要走。你提到回流，最近关于MFN的明确性，随着大型制药公司与政府谈判，确实让客户和我们公司松了一口气，因为这允许更系统地规划。我不会低估这一点的好处。
这使客户能够更有信心地采用BD的Fax Discover S8/A8，更有信心地采用我们的新产品，因为资本支出得到释放。因此，我们对差异化产品组合满足需求以及终端市场的进一步明确感到非常满意，这是MFN谈判的附带好处。
下一个问题来自Wolf的道格·申克尔。道格，你现在可以取消静音并提问。
嘿，早上好。谢谢你们。两个问题。这是一个非常强劲的季度。尽管如此，看看我们的模型，有一些有趣的节奏动态，我知道你说没有提前购买或推迟，但如果看我们的模型和我认为的华尔街模型，收入方面超出季度预期，但全年指导上调幅度小于超出幅度。其次，利润率较低，但你假设第四季度营业利润率大幅上升，超过之前预期。税率在本季度较低，对EPS增长有帮助，但预计第四季度税率大幅上升。
我想知道当这些动态影响损益表时，我们应该如何看待这些因素的权重。我们应该关注这些，还是更应该关注全年整体超出计划的表现？这是第一个问题。然后，基于此，你明年有很强的增长势头。不利之处是比较基数较高。想确认，考虑到目前的情况，我们是否仍应将核心收入增长建模为6%至8%，加上50至100个基点的利润率扩张？
道格，谢谢问题。归根结底，你必须看全年。每个季度都有起起落落。例如，第三季度我们超出计划，因此必须为年度奖金支出预提。还有与超出计划相关的增量佣金。关于税收，存在离散项目的时间安排。全年税率仍为16.5%。正如UBIT所述，2026年有巨大的增长催化剂，如果有机会加速或降低风险，我们会在指导范围内采取行动。我们会继续这样做，因为我们遇到加速增长的投资机会。
回答你的第二个问题，今年还没有结束，我们专注于交付出色的一年，高个位数增长，两位数EPS增长，季度间的起起落落不影响全年出色表现。2026年的前景与今年相同，加上制药终端市场政策环境更加稳定，学术环境也更好。因此，终端市场前景更好。沃特世的前景非常好。仪器更换周期仍处于中期，与2019年相比，复合年增长率低个位数，还有很长的路要走。你提到回流，最近MFN的明确性让客户能够更系统地规划，这对采用BD的Fax Discover S8/A8和我们的新产品非常有帮助。
因此，我们对差异化产品组合在终端市场明确性提高的情况下满足需求感到非常好。这是MFN谈判的附带好处。
下一个问题来自斯提夫尔的丹·阿里亚斯。
是的，早上好，各位。乌迪特，关于未来几年生物类似药机会的后续问题。如果你看药物销售的收入数字，每年都在增长。26年高于今年，27和28年增长更显著，显然有定价因素。那么，在表面之下，你认为药片数量增加在多大程度上支撑了这一点，这样你可以考虑每年有更大的机会，因为从美元角度看很好，但我想知道对你最重要的药片数量有什么变化？
丹，这是个很棒的问题，也是看待生物类似药机会的正确方式。任何药物类别，无论是肿瘤药物还是免疫疗法，这些真正先进的疗法对患者生活有巨大影响，但渗透率仍然极低。部分原因是定价和可负担性。当你能够引入更多生物类似药，并且无需进一步的临床研究，只需使用生物分析表征（沃特世提供），你就允许更多生物类似药进入市场。
因此价格下降，可及性增加，渗透率提高。我们认为这是显著的 volume 增长机会。更重要的是，这将使更多患者获得更多生物制剂。在过去几年的政策改进中，如果这一政策得到实施，将显著改善患者健康。
好的，第二个问题，Amal。Amal，听起来未来12个月有很多新产品上市。我们应该注意利润率影响吗？我知道在早期，即使产品毛利率较高，在达到规模之前可能会有一些下行压力。想知道是否有需要考虑的因素。
谢谢。你可以这样理解，即将上市的产品是生物分析表征、生物分离和Empower的健康组合。显然，生物分离（化学业务）和Empower（软件）对我们的基础毛利率有显著提升。这将抵消任何仪器新产品（众所周知，初期未完全价值工程化）的影响。请记住，Alliance IS和TQ Absolute等产品在过去两年推出时未完全价值工程化，现在是我们进行价值工程的时候了。我们的团队正专注于此，你将开始看到价值工程的积极影响。
下一个问题来自贝尔德的凯瑟琳·舒尔茨。
嘿，各位，谢谢回答问题。我有两个问题。这是一个非常强劲的季度。尽管如此，看我们的模型，有一些有趣的节奏动态，我知道你说没有提前购买或推迟，但如果看我们的模型和我认为的华尔街模型，收入方面超出季度预期，但全年指导上调幅度小于超出幅度。其次，利润率较低，但你假设第四季度营业利润率大幅上升，超过之前预期。税率在本季度较低，对EPS增长有帮助，但预计第四季度税率大幅上升。
我想知道当这些动态影响损益表时，我们应该如何看待这些因素的权重。我们应该关注这些，还是更应该关注全年整体超出计划的表现？这是第一个问题。然后，关于BD，我知道我们要等到本周晚些时候才能看到完整业绩，但在他们的初步公告中，他们提到生物科学领域学术界存在一些增量逆风。你对该资产明年4%至4.5%的收入增长有多大信心，以及化学业务第四季度指导增长6%，这将是低个位数环比增长，自2012年以来第四季度环比增长从未低于高个位数。想知道是否第三季度第二季度提前购买的消耗低于预期，或其他时间动态。
让我先回答化学业务问题，很简单。我们指导化学业务增长7%，略微调整了第二季度提前购买的影响。我们没有将第三季度表现外推到第四季度，只是出于谨慎。关于BD方面，我们大幅降低了AMG数字，在我们的模型中，美国AMG从25年到27年下降了40%。我们在AMG市场看到的情况与我们的承销基本一致。但任何业务都有新的逆风和顺风，比如Wyet交易后，生物技术市场大幅疲软，我们作为有韧性的团队，加速协同效应，确保兑现对市场的承诺。这是我们团队的DNA，无论情况如何，我们都能应对，将危机视为机会，确保兑现承诺。
凯瑟琳，基于AMOL所说，我们对BD的情况感到非常好。如我所述，我亲自拜访了客户，与学术、小型和大型制药客户交谈，在生物科学业务中，尤其是Fax Discover S8/A8，显然在该类别中树立了新基准，反响非常好。加上制药环境更加稳定，资本支出应该会增加，学术环境更加稳定，也会增加。BD关于该市场的初步迹象与我们的假设基本一致，甚至更好。因此，非常有信心。
下一个问题来自富国银行的布兰登·库亚尔。布兰登，你可以取消静音并提问。
嘿，谢谢。早上好。连续第二个季度，中国实现两位数增长，比同行好很多。你认为这是沃特世和你的产品组合特有的吗？你对中国全年的假设是什么？基于宏观环境，你如何看待26年的可持续性？
早上好，布兰登。谢谢。中国再次实现两位数增长，主要由支持本地生物技术产业的CDMO推动。我们的新产品使我们能够展现差异化表现，这主要归功于执行和新产品。在学术终端市场，增长近20%，我们几年前采取行动本地化全产品组合，扩大分销，加上出色的商业执行，赢得了最新刺激招标的大量份额。学术终端市场表现良好。展望第四季度，趋势持续，我们预计高个位数增长，比第一、二、三季度略有放缓，全年中国将实现两位数增长。在这种环境下谁会想到？为团队在当地的表现感到非常自豪，他们在动态环境中有效运营，推出新产品。
布兰登，我补充一点，学术和政府刺激相关收入需要客观看待。在我们行业，这只是将资金从一年转移到另一年，刺激结束后会出现低谷。这不是特定于任何公司的。正如我们在投资者日所述，我们将中国五年增长率建模为低至中个位数，目前的超预期表现非常出色。
问答环节结束。我现在将会议交回给卡斯帕。
谢谢莱拉。本次电话会议结束。我们期待在即将举行的活动和会议中与各位见面。