肯尼斯·狄龙（高级副总裁兼国际油气运营总裁）
R·乔丹·坦纳（投资者关系副总裁）
理查德·A·杰克逊（高级副总裁兼首席运营官）
苏尼尔·马修（高级副总裁兼首席财务官）
维基·A·霍勒布（总裁、首席执行官兼董事）
阿伦·贾亚拉姆（摩根大通公司）
道格拉斯·乔治·布莱斯·莱盖特（沃尔夫研究公司）
尼尔·辛格维·梅塔（高盛集团）
保罗·郑（加拿大丰业银行）
詹姆斯·韦斯特（梅利厄斯研究公司）
马修·波蒂略（都铎·皮克林·霍尔特公司）
尼尔·戴维·丁曼（威廉·布莱尔公司）
利奥·保罗·马里亚尼（罗斯资本合伙公司）
下午好，欢迎参加西方石油公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如需会议专员帮助，请按星号加零。今天的演示结束后，将有提问环节。提问时，请按电话上的星号加一，撤回问题请按星号加二。请注意，今天的活动正在录制中。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁乔丹·坦纳。请讲。
谢谢罗科。各位下午好，感谢参加西方石油公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官维基·霍勒布、高级副总裁兼首席财务官苏尼尔·马修、高级副总裁兼首席运营官理查德·杰克逊以及高级副总裁兼国际油气运营总裁肯·狄龙。今天下午，我们将参考公司网站投资者板块上的演示文稿。演示文稿第2页包含有关前瞻性陈述的警示声明，今天下午的电话会议将涉及此类陈述。
我们今天还将提及一些非GAAP财务指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表可在我们的收益报告附表和公司网站上找到。现在，我将会议转交给维基。
谢谢乔丹，各位下午好。我想借此机会纪念退伍军人节，并向所有退伍军人及其家人致以深切的感谢，感谢他们的服务。我将谈谈我们最近宣布的Oxychem出售事宜，阐述战略 rationale，并重点介绍我们第三季度的业绩。理查德将详细介绍我们的油气运营情况，苏尼尔将回顾我们第三季度的财务状况、第四季度指引以及对未来一年的考虑。出售Oxychem是我们转型过程中的关键一步。这一决定是由我们在过去十年中打造的油气资产组合的规模、质量和多样性所驱动的。
自2015年以来，我们的总资源潜力和产量均增长了一倍以上，总资源从80亿桶油当量增至165亿桶油当量，产量从65万桶油当量/日增至140万桶油当量/日以上。我们现在拥有更高质量的资产组合，西方石油的地缘政治风险处于历史最低水平，因为我们已将油气产量的国内占比从50%调整为83%，并且我们的资产组合拥有30多年的开发周期，包括高回报、短周期、高递减的非常规资产，以及稳定回报、低递减、中等周期的常规油气资产开发机会作为补充。
我们庞大的油气开发周期，加上我们在最大化资源采收率方面的公认专业知识，为通过剥离Oxychem加速为股东创造价值奠定了基础。所得款项将立即用于加强我们的资产负债表，使我们能够大幅去杠杆化，并实现低于150亿美元的主要债务目标。这将增强我们的财务弹性和灵活性，以应对不断变化的市场环境。凭借更大的财务灵活性，我们可以扩大资本回报计划，加速股东回报。通过增加现金回报并继续通过净债务减少来重新平衡企业价值，这将加强我们为股东创造价值的方式。
我们强化的财务基础将使我们能够加快开发行业领先的油气资产组合，将资本集中在二叠纪非常规资产（包括非常规CO2驱）以及美国湾水区注水项目，未来还将包括阿曼的Baquia天然气和凝析油发现。我们对所有即将到来的机会感到兴奋，这些机会将应用我们的地下专业知识以提高资源采收率，并推进我们各种低递减的提高采收率项目，特别是我们的CO2提高采收率项目。现在谈谈第三季度，我们的团队交付了又一个强劲的运营业绩季度，产生了32亿美元的运营现金流和15亿美元的营运资本前自由现金流。
值得注意的是，尽管今年第三季度WTI价格比去年同期低逾10美元/桶，但我们的运营现金流仍超过了去年第三季度。我们的团队持续专注于成本管理和效率提升，这也使我们整个油气部门的每桶租赁运营费用达到了2021年以来的最低季度水平。资产组合和运营业绩的持续改善突显了我们资源的质量以及我们团队的卓越能力，他们继续通过“以更少资源做更多事”来创造价值。第三季度，我们的油气业务产量约为147万桶油当量/日，超过了我们指引范围的上限。
二叠纪盆地贡献了80万桶油当量/日，这是西方石油历史上二叠纪盆地的最高季度产量。落基山脉地区也取得了出色的业绩，这得益于新井的强劲表现和稳定的基础运营。此外，美国湾水区资产的表现超出了指引上限，受益于有利的天气条件，并实现了我们运营历史上的最高正常运行时间。我们的中游和营销部门又度过了一个令人难以置信的季度，产生了正的调整后收益，并超过了指引上限。我们的团队通过战略性天然气营销，巧妙应对市场波动，最大化利润率，帮助抵消了具有挑战性的天然气价格实现。Alhausn的硫磺价格上涨进一步推动了本季度的业绩。
正如我们第三季度的业绩所示，我们仍然专注于在较低油价下产生自由现金流，并保持资本和开发计划的灵活性，以支持短期和长期的价值创造。理查德现在将提供更多关于我们第三季度运营亮点的细节，以及我们如何定位以产生更强的回报和更高的自由现金流。
谢谢维基。我很高兴有机会分享我们在运营方面取得的进展，以及我们如何为2026年的计划定位。在我们油气业务的各个领域，我们都通过专注于三个关键方面取得了重大进展：资源改善、成本效率和在各种油价情景下产生自由现金流的运营能力。今天，我将重点关注我们的二叠纪运营，在这三个方面有几项有意义的更新。我期待在未来的电话会议中分享更多来自其他团队的信息。首先，让我重点介绍我们强劲的第三季度业绩。
正如维基所指出的，国内产量超出指引，二叠纪、落基山脉和美国湾水区的所有业务部门都做出了强劲贡献。这一强劲表现和创纪录的业绩是在维持我们对今年更低资本和改善运营成本的展望的同时实现的。与我们最初的2025年指引相比，我们已将资本支出减少了3亿美元，运营成本减少了1.7亿美元。感谢我们的团队持续努力，超出预期。重要的是，这一表现是我们持续成本效率记录的一部分。我们最近强调，自2023年以来，我们通过在钻井完井和运营费用类别以及以价值为中心的供应链管理方法方面的持续运营改进，在我们的美国陆上业务中实现了20亿美元的年化成本节约。
我们看到所有运营团队都有类似的改进，期待这些效率在2026年继续保持。正如维基在介绍性发言中所提到的，我们在整个资产组合的有机油气资源改善方面取得了重要进展。今天，我将重点关注二叠纪，因为它在我们的短期和长期业绩中起着至关重要的作用。我们最近将二叠纪的资源基础扩大了25亿桶油当量，目前约占西方石油总资源（约165亿桶油当量）的70%。我们通过地下表征和先进采收技术的应用实现了这一有机资源扩张。
我们深厚的二叠纪资源不仅成本低，而且提供了运营灵活性，能够在各种油价情景下支持自由现金流。结合我们持续的成本效率和技术采收率提升，这使二叠纪成为西方石油未来的核心价值驱动力。从特拉华盆地开始，我们在主要和次要储层的新井表现方面继续保持领先地位。重要的是，我们的次要储层井与盆地内所有储层（主要和次要）的行业平均水平相比，表现高出10%。除了提高 productivity外，这些次要储层还使我们能够有效利用为主要开发项目建造的现有基础设施。
因此，我们通过增加次要储层开发扩展了资源，同时降低了整体开发成本，自2022年以来资本密集度降低了16%。此外，在过去几年中，我们显著改变了我们在米德兰盆地的地位和表现。如今，这些开发项目在我们西方石油的资产组合中具有极强的竞争力。这一过程始于全盆地的地下表征计划和有针对性的开发计划，以更充分地了解盆地的资源潜力。然后，我们通过CrownRock收购加强了我们的 acreage 位置，并实现了运营效率所需的规模。如今，合并后的西方石油和 legacy CrownRock团队通过持续的运营改进和精细化的地下设计，实现了行业领先的井成本和性能。
自2023年以来，我们的新井每千英尺六个月累计石油产量增长了22%，而同期行业平均水平下降了约5%。自2023年以来，我们还将井成本降低了38%。这些阶段性变化创造了扩大的深层储层机会，使我们能够在米德兰和中央盆地平台运营区域的115,000英亩土地上有机地增加顶级巴尼特资源。再次强调，自2020年以来，我们在巴尼特的新井表现比行业平均水平高出18%。西方石油的另一个资源机会和关键差异化因素是将提高采收率技术扩展到我们的非常规页岩中。
作为常规CO2提高采收率的领导者，我们正在将数十年的投资和专业知识应用到这些资产中。自2017年以来，我们在二叠纪、美国二叠纪和落基山脉业务部门推进了非常规提高采收率技术，完成了多个示范项目，并取得了积极且一致的结果。这些项目实现了超过45%的石油增产。但我们相信，通过持续优化，我们的商业项目有能力实现高达100%的产量提升。我们现在正进入商业开发阶段，有三个初始项目和目前30个准备开发的项目 pipeline。这些中等周期项目具有低递减率和有竞争力的回报。
我们独特且规模庞大的二叠纪盆地CO2基础设施为我们随着时间的推移扩大这些开发提供了优势。今天，这代表着超过20亿桶油当量的资源机会。我们还继续推进我们现有的常规提高采收率资产，拥有约20亿桶油当量的未开发资源，开发成本低，这些中等周期项目作为我们未来资源的一部分也具有重要意义。最近的成本结构改善（包括2025年国内运营成本降低8000万美元）继续提高了资产组合中的回报和投资优先级。除了CO2提高采收率外，我们还在推进一系列补充采收技术，包括加密钻井、精确井位和间距、下一代压裂以及其他提高采收率方法。
我们相信，通过地下表征、持续成本效率和先进采收技术有机扩大低成本资源基础的能力，使我们具备竞争优势，能够创造长期价值。展望2026年，我们继续积极管理运营情景，采取有纪律的方法，即使在充满挑战的油价环境中也能实现有弹性的自由现金流。我们的方法首先侧重于运营和成本效率，而非活动减少，以保护未来的自由现金流，并在我们的资产中保持优化的活动。这种方法的关键部分是与我们的服务公司合作伙伴密切合作，获取供应链节约，为双方创造更大价值。
除此之外，我们有选择地推迟多年期设施和建设项目，以便在条件更有利时 opportunistically 投资这些项目。我们还定期审查和优化运营费用活动，以便能够调整活动规模和时间，以实现最大自由现金流。最后，我们评估资本和开发活动调整，始终专注于实现最高效的资本到现金流结果。在油价低得多的情况下，资本灵活性变得至关重要，我们仍然致力于明智投资，保留选择权，并通过高效执行创造价值。随着我们进入2026年，我们的目标是55-60美元WTI的计划，并有灵活性适应市场条件，同时继续提高成本效率，以在不影响运营表现的情况下满足我们的自由现金流需求。
展望未来，我们拥有深厚的短周期高回报和中等周期低递减资产组合，能够产生强劲的现金流。我们专注于通过提高成本效率、推进采收技术和优化运营来保持 momentum。最后，我要感谢我们所有团队的持续表现，特别是在安全方面，正如我们在这一年中所看到的那样强劲。我也期待在我的新角色中首次或再次与你们中的许多人更紧密地合作。感谢大家今天的时间，现在我将会议转交给苏尼尔进行财务讨论。
谢谢理查德。第三季度，我们公布的稀释后每股利润为65美分。强劲的运营表现和对资本效率的持续关注使我们产生了约15亿美元的自由现金流。在营运资本前，我们的营运资本变动为负，主要是由于债务的半年利息支付时间安排和油气部门内的付款。本季度，我们偿还了13亿美元债务，使今年迄今为止的债务偿还总额达到36亿美元，并将西方石油的主要债务余额降至208亿美元。
强劲的财务表现主要归功于我们美国资产组合的产量增加，这足以抵消国际资产略低于预期的产量。二叠纪和落基山脉的新井和基础产量表现超出预期，以及美国湾水区的更高正常运行时间和有利天气，使我们所有国内油气资产的表现都超过了指引上限。这种产量表现超出预期以及对运营成本效率的持续关注导致本季度国内租赁运营费用降低，显著超出指引，为每桶油当量8.11美元。部分表现超出预期还反映了某些海上生产工程活动的时间安排，这些活动已转移到第四季度。
在中游和营销部门，我们通过优化二叠纪盆地的天然气营销头寸和Alhassam的更高硫磺价格，继续获取价值。这两者都是该部门的重要催化剂，调整后收益为1.53亿美元，高于指引中点。展望未来，由于第三季度的强劲表现和对第四季度的改善预期，我们上调了油气和中游及营销部门的全年指引。在油气方面，我们将第四季度全公司产量指引从上个季度的隐含指引上调至中点146万桶油当量/日。
这是由于预计所有三个国内资产将继续表现强劲，这应足以抵消第四季度Haaloosim计划检修对产量的影响。其他中游和营销税前收入指引假设我们的团队将从第四季度已经观察到的二叠纪至墨西哥湾沿岸价差扩大中获取天然气营销优化收益。我们预计该部门全年税前收入将比我们最初的指引高出约4亿美元，主要得益于这些天然气营销机会和Aldosin的硫磺价格强于预期，这是由于全球氯乙烯市场持续疲软。
我们第三季度Oxychem的税前收入为1.97亿美元，低于指引。我们预计下一季度为1.4亿美元。从第四季度开始，Oxychem将被归类为终止经营业务。我们正在评估Oxychem分类对第四季度调整后有效税率的潜在影响，并将于明年初提供进一步更新。扣除非控股权益后，本季度全公司资本支出约为17亿美元，符合我们对第三季度的预期，我们预计2025年资本支出将保持在先前指引范围内。正如维基所分享的，Oxychem交易标志着我们公司的一个重要里程碑，因为它将加强我们的财务状况，并增强我们向股东返还资本的能力。
这笔全现金交易将使我们能够加速债务减少努力，并实现低于150亿美元的后CrownRock主要债务目标。大约80亿美元的交易净收益中，我们计划使用约65亿美元减少债务。我们的首要重点是未来三年内到期的40亿美元债务。这包括2026年到期的13亿美元定期贷款，我们可以按面值赎回，其余27亿美元我们可能主要使用提前还款条款以确保确定性。除此之外，我们将 opportunistically 考虑赎回价格和对到期期限结构的影响。
这将显著改善我们的信用指标，并有望降低年度利息支出超过3.5亿美元，同时提供非常可控的近期债务到期时间表。剩余15亿美元净收益将计入资产负债表上的现金。通过大幅降低债务负担和增加现金储备，我们将打造更强健、更具弹性的资产负债表。实现后CrownRock主要债务目标后，西方石油将能够扩大资本回报计划，并采用更灵活的框架为股东创造价值。我们将 opportunistically 开展股票回购计划。
我们的决策和优先事项将由一系列因素驱动，包括宏观条件、大宗商品价格、相对于西方石油内在价值的市场估值、资产负债表上的现金以及到2029年8月的时间线。我们计划在2029年8月恢复优先股赎回，届时优先股可赎回，赎回溢价较低，且没有每股4美元的资本回报触发条件。现在，我想分享我们对2026年资本计划的考虑。上个季度，我们讨论了向中等周期常规石油资产分配资本的可能性。
我们计划增加对美国湾水区注水项目和阿曼项目的投资。鉴于这两个项目的高石油权重和有利的基础递减率，加上阿曼在Macraisana合同延期后的增强经济性，随着资本从我们的低碳风险投资组合中退出，大约额外2.5亿美元可分配给这些领域。考虑到近期大宗商品价格波动和石油市场前景，我们正在评估美国陆上资产组合的多种资本情景。随着Oxychem的出售，我们美国陆上资本将在全公司投资计划中占更大比例，这在宏观环境恶化时提供了灵活性。
正如理查德所提到的，我们拥有大量高质量的油气机会，并且在通过更高的资本效率创造价值方面保持着强劲的 momentum。我们计划将高达4亿美元重新分配给这些短周期高回报项目，主要在二叠纪。明年任何额外的资本分配都将以深思熟虑的方式进行，并关注石油市场。鉴于供应过剩担忧，重新分配的数量将取决于宏观经济环境，我们计划在第四季度电话会议上分享更多关于2026年资本预算的信息，等待董事会批准。现在，我将会议转交给维基致闭幕词。
谢谢苏尼尔。正如我们强调的，出售Oxychem不仅仅是一项业务决策。它标志着我们多年来一直在推进的战略转型的最后一个重要里程碑。通过这一步骤，我们正在加速扩大我们的优势低成本资源地位的机会，并利用综合技术提供差异化的采收率和卓越的价值。我们相信这些行动将进一步加强我们的竞争地位。有鉴于此，我们现在开始问答环节。正如乔丹所提到的，肯·狄龙今天将加入我们的问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。提问请按星号加一。如果使用免提电话，请在按键前拿起听筒。撤回问题请按星号加二。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果有更多问题，您可以重新进入提问队列。我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自沃尔夫研究公司的道格·莱盖特。请讲。
谢谢。下午好。我想是的。是的，下午好。我在纽约。我在想我在哪个时区。维基，第一个问题可能是问苏尼尔的。实际上，是关于你刚才谈到的资本指引。如果我算得没错的话，前景疲软。今年年初你减少了约3亿美元。所以你是72亿美元。但我理解明年化学品业务是90万美元，今年DAC是450万美元。所以大约是135万美元。我想知道明年的范围。
所以如果你加上你谈到的650万美元，我们是否可以认为明年的支出应该基于你的言论减少约7亿美元？苏尼尔？
是的。道格，你思考的方式是正确的。如你所说，今年资本支出指引的中点是72亿美元，化学品业务是9000万美元。所以扣除后是63亿美元。正如我提到的，我们将增加美国湾水区 waterfront 项目和阿曼的资本支出，约2.5亿美元，这将在很大程度上被我们低碳风险投资组合的资本退出所抵消。所以回到63亿美元。关于美国陆上业务，正如我在准备好的发言中提到的，我们正在考虑可能投资高达4亿美元。
所以从63亿美元开始，可能在63亿至67亿美元之间，具体取决于宏观环境。我想强调的另一点是，正如我在准备好的发言中所说，随着美国陆上资本在全公司投资计划中的比例增加，这在宏观环境恶化时提供了灵活性。
市场显然非常聪明，苏尼尔，因为现在的预期是65亿美元左右。所以这非常有帮助。谢谢你。如果可以的话，我的后续问题是问理查德的。我想利用这个机会，也祝贺他担任新职务。理查德，我在想可能会有一次二叠纪实地考察，但我们会私下讨论。我的问题是，你确实说过你增加了25亿桶资源，主要在二叠纪。显然，你们现在的每横向英尺钻井成本似乎处于行业领先地位，而且 Barnett 的盈亏平衡点正在下降。
所以我的问题是，你们没有给出资源钻井积压或投资组合维持资本的盈亏平衡点。我想知道你能否谈谈这些。这对你们的钻井库存有什么影响，目前投资组合的维持资本盈亏平衡点是多少？
嘿，道格，我是理查德。很高兴听到你的声音，当然感谢你的祝贺。总是喜欢我们的二叠纪访问。让我先大致谈谈为什么是资源。我认为，长期以来，我们一直试图描述我们强大的非常规资源基础，而做到这一点的方式是谈论钻井库存，并考虑与之相关的盈亏平衡点。我认为展望未来，正如我们今天所解释的，我们远不止于此。我们在常规资产上有巨大的机会，因此认为转向更多的资源解释能更好地代表我们的现状以及我们所拥有的价值。如果我们细分二叠纪新增的25亿桶，大部分来自持续的非常规页岩改进。
在我们看来，这是技术，是利用我们的地下表征来继续微调我们的设计，特别是围绕次要储层，我们觉得在这次亮点中指出这一点很重要。它包括像 Barnett 这样的现有位置，大部分 Barnett 资源延伸到我们的中央盆地平台，我们在提高采收率业务部门运营了很长时间。因此，这一趋势仍在继续，这将直接转化为我们之前披露的钻井库存。
但另一部分是提高采收率，今天我们重点介绍了非常规提高采收率，但也包括我们的常规资产。总的来说，我们认为这是对我们现状的更好描述。因此，如果你将二叠纪新增的25亿桶拆分，大部分来自持续的非常规页岩改进。在我们看来，这是技术的进步，是利用地下表征来继续优化设计，特别是围绕次要储层，我们觉得在此次重点介绍中指出这一点很重要。它包括像巴尼特这样的区域，我们在那里已有布局，许多巴尼特资源延伸至中央盆地平台，我们在那里的提高采收率业务部门已运营多年。因此，这部分资源将直接转化为我们之前披露的钻井库存。
但另一部分是提高采收率（EOR），今天我们重点介绍了非常规EOR，但也包括常规资产的EOR。因此，总体而言，我们认为采用资源解释的方式能更好地体现公司价值。至于巴尼特，显然其竞争力的提升很大程度上源于钻井成本的改善，米德兰盆地的团队在这方面取得的进展令人欣喜。
关于盈亏平衡点，我们今年披露的项目均低于40美元/桶。展望未来，随着技术进步和成本优化，这一数字有望进一步改善。资源基础的扩大和采收率的提升将共同支撑长期价值。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的阿伦·贾亚拉姆。请讲。
是的，下午好。我的第一个问题可能是关于第16页的，也许是问理查德的。我想知道你能否提供更多关于示范试点的细节。在这个例子中，你强调在油井初始生产约三年后注入CO2。但我想知道这是否适用于已完井六七年的老井。另外，关于20亿桶油当量资源机会的计算方法，也请说明一下。这将很有帮助。
好的。非常感谢这个问题。幻灯片16上突出显示的米德兰盆地示例使用的是CO2。这些油井最初于2015年年中投产。所以你的问题非常恰当。虽然它们适用于像我们在这里展示的历史油井，但也适用于较新的油井。我将简要介绍一下这个试点项目。我们在三年内完成了五个注入周期。停止后，我们看到了45%的增产。如果我们模拟持续的CO2注入周期，这就是我们达到60%甚至100%产量提升的原因。
这就是来源。如果我们看20亿桶，如果你认为非常规油藏的采收率在8%到12%之间，如果你看到这种45%到100%的提升，那么现在采收率将达到15%到20%。因此，对于石油来说可能更高一些，对于油藏中的天然气来说可能更低一些。但如果从我们拥有这种机会的已去风险非常规 acreage 来看，这就是我们开始计算20亿桶非常规提高采收率资源的方式。
正如我提到的，未来几年我们将有三个项目进入商业开发阶段。这些项目主要分布在新墨西哥州、得克萨斯州、特拉华盆地和米德兰盆地。因此，这是一种可应用于多个地区的方法。
很好，很有帮助。我的后续问题是，苏尼尔提到你可以将2.5亿美元资本从低碳风险投资组合的减少中重新导向美国湾水区的注水项目和阿曼。我想知道你认为这些注水项目能为美国湾水区的产能带来什么影响。考虑到2026年，对湾水区产量有何预期。
嗨，下午好。我们现在在美国湾水区有两个注水项目已做出最终投资决策。这些项目将带来近1.5亿桶油当量的采收率提升，并随着时间的推移显著降低递减率。这些项目有可能使美国湾水区的递减率从目前的20%降至2030年的10%，到2035年降至7%。这对基础产量有重大影响。首先是 Kingfield 项目，它与 Marlin 相连。这将是一个 dump flood，需要非常有限的设施，将于明年第二季度投产。这将使油田寿命延长约10年。
在 Horn Mountain，我们使用最新的 OBN 地震技术和内部开发的工具来确定第一批注入井的位置。两口井将于2027年第一季度钻探，同时在 Horn Mountain 安装设施，目标注入日期为2027年第二季度，预计在2027年夏末见到响应。我们已经准备了很长时间，所有长周期设备都已订购。这些项目的预期回报率在40%到50%之间。总体而言，我们仍在制定明年的计划。其中一部分是将注水项目的建设活动与海上计划维护相结合，这样我们只需关闭平台一次，而不是多次错开检修。
谢谢。下一个问题来自高盛的尼尔·迈达。请讲。
是的。早上好，维基。早上好，团队。在你们推进Stratos项目的这个重要时刻。随着项目进入实施阶段，我想了解关键的制约因素以及启动活动的初步想法。
下午好。总的来说，Stratos一期项目的启动进展顺利。自我们上次交流以来，我们已用水调试了中央处理单元。另一个重要里程碑是启动了CO2注入所需的工艺压缩设施。西门子能源团队，我必须说，包括首席执行官和高管们，一直对该项目给予极大的支持。这是一台大型复杂的机器，基本上一次启动成功。我们现在已经开始装载第一批颗粒和化学品，并继续启动其他单元操作。接下来是离心机，然后是煅烧炉。
这是在输出CO2之前剩下的两个单元操作。我们在启动过程中继续优化每个单元，这是我们一贯的做法。虽然现在这会花费一些时间，但从长远来看将带来巨大的回报。优先事项是学习长期捕集效率和正常运行时间。因此，总体而言，我们预计本季度将循环Koh，并在第一季度注入CO2。
好的，谢谢。作为后续，我有几个关于资本回报的问题。我认为在出售Oxychem之后，虽然投资者肯定认识到改善资产负债表的价值，但我们听到的一些担忧是 legacy 负债。所以我想这将是你第一次有机会解决这个问题，让人们放心。另外，我知道在2029年8月之前你不能赎回优先股，在那之前是否有机会 opportunistically 回购股票以缓解一些担忧？我想给你机会回答这两个问题。
谢谢。
好的。关于资本回报，我们肯定希望尽我们所能，首先偿还65亿美元的债务，除此之外，我们将 opportunistically 回购股票。这必须有意义。对我们来说，这是一个价值计算，以确定是这样做，还是最好再偿还一些债务，或者投入业务。但关于现金使用，我想向大家非常清楚地说明一点，我们不会在供应过剩的市场中大量增加产量。
因此，当我们在电话会议上谈论这些可能性时，我希望你们明白，我们有计划在这方面保持非常灵活，我认为理查德稍后可能有机会分享更多细节。但我们将在使用现有现金的范围内行事，不会过度减少资产负债表上的现金。我们将努力保持约30 - 40亿美元的现金储备。关于Oxychem的 legacy 负债，大部分负债在被收购的运营区域之外，除了已购买的运营资产内已经发生的活动外，几乎不需要花费现金或进行任何必要的活动。
其他一切都在外部。这些负债转移出去没有意义。目前，这些负债每年大约花费我们2000万美元左右。最大的负债当然是Passaic。但Passaic的问题将在20 - 30年内逐步解决。因此，这需要很长时间来处理。因此，维持这些负债对我们的影响很小，对我们的业务并不重要。关于回购，伯克希尔的问题。
你想谈谈伯克希尔的问题吗，苏尼尔？
当然。尼尔，正如我在准备好的发言中提到的，现在我们的债务目标低于150亿美元。正如维基所概述的，我们将 opportunistically 进行股票回购。这将取决于宏观条件、股票价格、相对于西方石油内在价值的市场估值、资产负债表上的现金以及到2029年8月的时间线。我们计划在2029年8月恢复优先股赎回，届时优先股可赎回，赎回溢价较低，且没有每股4美元的资本回报触发条件。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的保罗·郑。请讲。
谢谢。早上好。苏尼尔，我能否澄清一下你的2026年资本支出计划，你说你将把约2.5亿美元从低碳风险投资组合重新导向美国湾水区和阿曼。这是否意味着低碳风险投资组合明年将完全不花钱。另外，我想请问理查德，你提到的4亿美元快速回报陆上项目，预计2026年能带来多少产量贡献。第二个问题是勘探，考虑到你的资源，似乎你正在从陆上市场寻找更多获取资源的方法。
这是否意味着在未来几年，勘探将不再是你计划中最重要的方面。谢谢。
保罗，关于明年低碳风险投资组合的资本支出，随着Stratos项目的完成，我们认为将降至约1亿美元。
是的，我将补充苏尼尔提到的潜在4亿美元的情景。我在发言中提到初步计划目标是55 - 60美元WTI，如果考虑到今年的持续活动，这实际上就是苏尼尔提到的高达4亿美元。因此，从资源角度来看，明年与今年相比实际上是持平的。明年提高采收率的资本约为1亿美元，包括常规提高采收率和非常规提高采收率，因此明年的资本支出相当低，而且从未来几年来看，由于我们不钻井，而是使用CO2进行采收，资本效率非常高。但我也想强调，我们制定了低于55美元WTI的情景，这是将资本分配到美国陆上业务的优势之一。
我们有计划将资本降至50美元以下，以便能够调整，使西方石油整体能够产生现金流以实现盈亏平衡，并显然覆盖我们的现金用途。我们已经制定了这一计划。我们过去也这样做过。这就是为什么我们想详细说明在油价下跌时的应对思路。显然，我们希望首先通过效率来解决，但我们的运营，特别是在美国，确实有活动灵活性，可以在油价较低的情况下进行调整。
接下来，关于勘探，鉴于我们的资源基础，我们正从陆上市场寻找更多获取资源的方法。因此，在未来几年，勘探不会是我们计划中最重要的方面。
谢谢。下一个问题来自梅利厄斯研究公司的詹姆斯·韦斯特。请讲。
嘿，各位下午好。维基，也许对你有一个更宏观的问题。过去几年西方石油有很多变动。投资组合发生了很多变化。出售Oxychem让你很忙。现在是不是进入了一个相对平静的时期，一个收获期？
绝对是的。我很感激终于到了这一步。是的，正如你所说，发生了很多事情，但这正是我们想要达到的目标，也是我们需要达到的目标。我们已经完成了我们设定的一切，主要成为一家美国公司，拥有高质量、高利润的资产，并且能够长期维持。我们认为，我们的资产组合与其他公司有很大的不同，因为我们不仅拥有高回报、高递减的页岩资产，还有稳定回报、低递减的常规油气资产中的中等周期开发机会作为补充，未来还将包括非常规CO2驱提高采收率项目。
当我们审视今天的资产组合产量时，我们的总开发周期为30多年，其中包括高回报、短周期、高递减的非常规资产，以及稳定回报、低递减、中等周期的常规油气资产开发机会作为补充。我们现在拥有更高质量的资产组合，西方石油的地缘政治风险处于历史最低水平，因为我们已将油气产量的国内占比从50%调整为83%。
我们庞大的油气开发周期，加上我们在最大化资源采收率方面的公认专业知识，为通过剥离Oxychem加速为股东创造价值奠定了基础。因此，是的，我们已经完成了任何大型收购之类的事情。
太好了。谢谢维基。
谢谢。
下一个问题来自tph的马特·波蒂略。请讲。
下午好。也许首先问一个关于DJ的问题。你强调第三季度强劲的油井表现推动了产量超出预期。我想知道落基山脉地区，你们是否在完井或间距设计上有任何改变，或者是什么真正推动了表现超出预期。
是的，谢谢。过去几个季度的超出预期，很大程度上来自我们的基础产量。正如我们过去所讨论的，我们在人工举升方面做了很多工作，甚至使用一些分析来提高效率。这是最大的部分。我们的新井表现也更好。我不会称之为重大变化。我们只是继续微调地下设计，特别是围绕流量返排基础，生产运营对基础产量的支持也有助于新井产量。
因此，新井表现超出预期很大程度上是由于一些处理设施的更好正常运行时间。
很好。然后可能再问一个关于库存的问题。我想知道你是否可以评论一下你对DJ库存的看法，以及在商品价格较低的环境中你如何灵活调整资本。考虑到剩余的位置，以及你在二叠纪强调的一些上行空间，你如何在这两个盆地之间灵活调整资本。
好的，很好。我们在DJ盆地主要围绕优化的活动组合开展工作。我们有几口钻机和一个压裂机组。这是其中很大一部分，继续显示效率。如我之前提到的井成本，落基山脉地区，展望未来，我们对 Powder River 盆地感到兴奋，我们在那里继续取得进展。我们的做法类似于我描述的米德兰盆地，首先在2023 - 2024年期间证明油井的 productivity，然后在2025年，我们有一个部分钻机年，将一台钻机调至 Powder River 盆地。我们在那里创造了一个又一个钻井记录，与去年相比，钻井 performance 提高了25%以上。这是很大一部分。现在，展望2026年及以后，我们有机会从落基山脉转向 Powder River 盆地。因此，资本不会增加，只是落基山脉资产组合的优化。
谢谢。下一个问题来自威廉·布莱尔的尼尔·丁曼。请讲。
是的，各位下午好。我的问题是关于你展示的二叠纪低井成本，也许理查德，是大型项目促成的，还是异常低成本的主要驱动因素是什么？
是的，很好的问题。在过去几年中，我们一直致力于重新审视运营效率和服务合同。所以，我想说两者都有。米德兰盆地的规模肯定有帮助。我们能够结合西方石油和 legacy CrownRock 团队的精华，这确实起到了作用。
但规模肯定有帮助。我同意这一点。但从效率和合同角度来看，我们也进入了一个时期，确保我们为正确的工作类型获得正确的合同。我们在这方面做了很多工作。目前合同期限相当短，因此我们正努力与合作伙伴合作，考虑2026年的情况，确保将这两部分正确结合。
很好的观点。然后理查德，你今天谈到了有影响力的EUR和可能的采收率增长。我很好奇这些增量上行空间的回报类型。我认为会非常积极，对吧？
是的，我们今天强调的是25% - 35%左右。因此，如果我们能够实现我们所谈论的增产，回报只会更好。目标显然是在资产组合中具有竞争力，因此团队将致力于此。这也是我们资产组合的优势所在，不仅是扩张，更是确保我们将资本放在能获得最佳回报的地方。
谢谢。最后一个问题来自罗斯资本的利奥·马里亚尼。请讲。
是的，早上好。非常感谢所有关于2026年的细节。你谈到了63 - 67亿美元的资本支出范围。非常有帮助。你能给我们一些关于产量的大致指示吗？在这个范围内，产量是维持水平，还是高端可能有适度增长？关于相关产量你能告诉我们什么？
在产量方面，你会看到大约持平到高达2%的增长。
好的，非常有帮助。我想知道，是否有特定领域主要是非常规业务推动增长，我想这4亿美元主要是非常规二叠纪。
是的。增长将主要由非常规二叠纪驱动。
正如我提到的，下行调整首先会追求效率以维持活动，但有能力根据宏观情况削减活动。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议转回给维基·霍兰作闭幕发言。
在结束之前，我想对整个OXYCHEM团队表示诚挚的感谢，感谢他们对安全和运营卓越的坚定承诺。多年来，他们的成就贡献了巨大的价值，我们相信Oxychem在新的所有权下将继续蓬勃发展。感谢大家今天的问题和参与我们的电话会议。
谢谢。今天的会议现已结束，感谢大家参加今天的演示。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。