Daniel Tapia（投资者关系总监）
Pedro Heilbron（首席执行官）
Peter Donkersloot（首席财务官）
Savanthi Syth（Raymond James Financial, Inc）
Michael Linenberg（德意志银行股份公司）
Jacob Gunning（Evercore ISI）
Filipe Ferreira Nielsen（花旗集团）
Daniel McKenzie（Seaport Research Partners）
Alberto Valerio（瑞银集团）
Thomas Fitzgerald（TD Cowen）
Guilherme Mendes（摩根大通公司）
Jens Spiess（摩根士丹利）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加Coppa控股公司第三季度业绩电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。之后，我们将进行问答环节。届时，如有问题，请在您的按键电话上按星号11。提醒一下，本次电话会议于2025年11月20日进行网络直播和录制。现在，我将会议转交给投资者关系总监Daniel Tapia。先生，请开始。
谢谢Michelle。欢迎大家参加我们的第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有COPA控股公司首席执行官Pedro Hebron和我们的首席财务官Peter Dunkersloot。Pedro将首先概述第三季度的亮点，随后Peter将详细介绍财务业绩。之后，我们将开放分析师提问环节。Coppa控股公司的财务报告是根据国际财务报告准则编制的。在今天的电话会议中，我们将讨论非国际财务报告准则财务指标，这些指标已与国际财务报告准则数据进行调节，相关收益报告可在我们的网站copaair.com上查阅。我们今天的讨论还将包含前瞻性陈述，这些陈述不限于历史事实，反映了公司当前对未来事件和结果的信念、期望和/或意图。
这些前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与预期存在重大差异，并且基于可能发生变化的假设。其中许多风险和不确定性在我们提交给美国证券交易委员会的年度报告中进行了讨论。接下来，我将电话会议转交给我们的首席执行官Pedro Gedron先生。
谢谢Daniel。早上好，感谢大家今天参加我们的会议。在开始之前，我要感谢整个组织的所有同事。一如既往，他们的奉献和辛勤工作是我们财务和运营成功的关键。COPA再次实现了强劲的季度业绩，彰显了我们商业模式的实力以及我们在拉丁美洲的竞争优势。本季度，我们实现了行业领先的盈利能力，营业利润率为23.2%，同比增长2.9个百分点，净利润率为19%，同比增长1.9个百分点。这些结果得益于我们对成本控制的持续关注以及该地区健康的需求环境。
现在，我来回顾本季度的主要亮点。可用座位里程（ASM）运力同比2024年第三季度增长5.8%。客座率提高1.8个百分点，达到88%。客运收益率同比下降2.6%。单位收入（RASM）同比2024年第三季度增长1%，达到11.１美分；单位成本（CASM）同比下降2.7%，至8.5美分，而扣除燃油的单位成本（CASM）下降0.8%，至5.6美分。在运营方面，巴拿马航空实现了89.7%的准点率和99.8%的航班完成率，保持了行业领先地位。本季度，我们开始运营飞往阿根廷萨尔塔和图库曼的航班，正如我们在上次电话会议中提到的，在未来几个月，我们预计将增加飞往墨西哥洛斯卡沃斯、多米尼加共和国普拉塔港和圣地亚哥以及巴西萨尔瓦多巴伊亚州的航班，进一步巩固我们作为美洲地区最完整、最便捷中转枢纽的地位。
关于我们的机队，本季度我们接收了5架737 Max 8飞机。我们通过经营租赁增加了第二架波音737-800货机，并且COPA将一架飞机转移给Wingo，使其机队增至10架波音737-800NG。本季度结束时，我们拥有121架飞机，此后又新增了2架Max 8，使机队达到123架。我们预计在年底前再接收1架Max 8，2025年年底机队规模将达到124架。2026年，我们预计将再增加8架737 Max 8，其中2架原计划于2025年１２月接收，202６年年底机队预计总数为130架。
总而言之，第三季度我们再次报告了强劲的运营和财务业绩。展望未来，我们的指引显示出对未来业绩的信心，这得益于该地区健康的需求环境以及我们商业模式的实力——包括我们位于巴拿马的美洲枢纽的最佳地理位置、结构性低单位成本、强劲的资产负债表以及乘客友好的产品。凭借行业领先的准点率，我们对这些支柱的关注使我们能够持续交付行业领先的业绩。现在，我将电话会议转交给Peter，他将更详细地介绍财务状况。
谢谢Pedro，各位早上好。首先，我想重申Pedro对我们团队持续致力于实现行业领先业绩的认可。让我详细介绍一下我们本季度的财务业绩。净利润为1.7３亿美元，即每股4.20美元，而2024年第三季度为1.46亿美元，即每股3.50美元，同比分别增长18.7%和20.1%。营业收入达到2.12亿美元，同比增长22.2%，行业领先的营业利润率为23.2%，较2024年第三季度提高2.9个百分点。
在成本方面，单位成本（CASM）同比下降2.7%，至8.5美分，主要得益于燃油成本和维护费用的降低。扣除燃油的单位成本（CASM）为5.６美分，较2024年第三季度下降0.8%。这一数字反映了发动机更换交易的已实现收益以及一架租赁飞机到期的相关收益。关于我们的资产负债表，本季度末我们拥有13亿美元的现金、短期和长期投资，占过去12个月收入的38%，进一步彰显了我们的财务实力和灵活性。我们还为未来的飞机拥有约6亿美元的预付定金。
此外，我们目前拥有45架未抵押飞机。总债务为22亿美元，全部与飞机融资相关。我们的调整后净债务与EBITDA比率为0.7倍，平均债务成本仍保持极具竞争力的水平，为3.5%。关于向股东返还价值，我很高兴地宣布，公司将于12月15日进行本年度的第四次股息支付，每股1.61美元，支付给所有在12月1日登记在册的股东。至于我们2025年的展望，我们对全年业绩仍有信心。我们重申指引，并将营业利润率范围收窄至高端。
现在预计营业利润率在22%至23%之间，全年运力增长预计约为8%。这一展望反映了该地区健康的需求环境以及我们持续的成本控制措施。我们的展望基于以下假设：客座率约为87%，单位收入（RASM）约为11.2美分，扣除燃油的单位成本（CASM）约为5.8美分，综合燃油价格为每加仑2.40美元。展望2026年，我们初步预计全年可用座位里程（ASM）运力增长在11%至１3%之间，扣除燃油的单位成本（CASM）在5.7至５.8美分之间。总而言之，我们仍然相信，我们经过验证的商业模式、稳健的资产负债表和严谨的执行力为我们继续实现持续增长、强劲的财务业绩和行业领先的利润率提供了坚实基础。
最后，我想提醒大家，我们的投资者日活动将于12月11日上午11:00（美国东部时间）在纽约证券交易所举行。我们期待在此次活动中与大家分享更多关于我们公司的信息。谢谢大家，现在我们开放分析师提问环节。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在您的电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍等。在我们整理问答名单期间，第一个问题来自Raymond James的Savi fifth。您的线路已接通，请提问。
嘿，大家早上好。您能否谈谈第三季度提到的信用卡续约的时间和性质，以及您对忠诚度计划总体机会的看法？
好的。谢谢Xavi。是的，我们在第三季度完成了与Visa协议的续约。这就是你在86%中看到的部分。由于交易的保密性，我们无法披露太多细节。但如果剔除这部分，忠诚度计划的增长将与第二季度相似，同比增长超过30%。
太好了。关于忠诚度计划的举措，这只是正常的续约吗？关于该计划未来如何做出贡献，还有其他想法吗？
因此，这是一个重要的增长，同比增长30%。在较小的基础上，我们继续增长。该计划正在成熟。我们预计该计划将继续增长。计划中有许多新的非航空合作伙伴。我们预计该品牌将继续成熟，并在未来以可观的速度增长。这是我们未来几年的优先事项之一。因此，我想说，30%的增长是在较小的基础上实现的。随着计划的成熟，我们预计增长速度将略有下降。
明白了。如果我可以问一个澄清问题，关于明年的增长，11%至13%，其中有多少是基准阶段，有多少是新增阶段？
因此，我们预计全年增长在11%至13%之间。首先，我想说，其中一半的增长来自今年收到的后期交付飞机的全年影响。另一半中，大约40个百分点将来自现有目的地增加的航班频次，另外10%将来自新增目的地。Pedro在他的发言中提到了其中一些新目的地。这大致是我们明年可用座位里程（ASM）11%至13%增长的细分情况。
明白了。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自德意志银行的Michael Lunenburg。您的线路已接通，请提问。
是的，Peter，也许接着Xavi关于明年增长的问题，如果其中一半只是2025年的年度化增长，另一半中的很大一部分，40个百分点，是航班频次。当我们看到这种增长时，对单位收入趋势的看法是什么？通常，当我们看到增长加速时，尤其是进入新市场时，往往会看到压力，但如果您只是专注于加强在该地区已经很强的地位，我们是否应该假设明年的单位收入可能会有些持平。
对此有什么想法，或者您对2026年的看法如何？
嗨，Mike，我是Pedro。
嘿，Pedro。
是的，我认为在某种程度上你帮助我们回答了这个问题。我的意思是，我们还没有给出单位收入的指引，但你说得对，大部分增长要么来自全年影响，要么来自增加航班频次。当然，我们在高需求航线上增加这些航班频次。当我们像第三季度那样平均达到88%的客座率时，这意味着许多航线、许多市场的客座率超过90%，这正是我们增加频次的地方。因此，单位收入受到的影响应该远小于我们对两位数可用座位里程（ASM）增长的预期。
太好了。第二个问题，既然是航班频次，当我们看巴拿马城的登机口数量、饱和度以及航班波次数量时，情况如何？当我们考虑航班波次和中转连接时，我看到一些市场，比如你每天有8个航班飞往迈阿密，10个航班飞往波哥大。我记得以前是2个波次、3个波次、4个波次。你们现在有多少个明确的航班波次，实际上还有多少空间可以增加这些额外的航班频次？因为想必它们都进出巴拿马城。
你们什么时候开始达到上限，或者什么时候开始用完中转航班波次？感谢回答我的问题。
是的，我还是Pedro。Mike。我想说两点。首先，机场已经在进行下一阶段的扩建。他们将在今年年底或明年年初开始招标，扩建新的T2航站楼，并对滑行道和跑道进行一些工程。其中一份合同实际上已经确定。然后我们的民航当局也在招标重新设计空域。所有这些都将在未来三到四年内完成，而且我想说，这将以非常务实的方式进行，对机场和我们的枢纽非常有利。
因此，在航班频次方面，我们对此非常满意。我们今天运行6个明确的航班波次。
6个。
我们的第一批到达航班在早上6点左右，最后一批出发航班将近晚上11点，我们有时在一天中的特定时间运行“翼尖”航班，甚至三重“翼尖”航班，比如早上，我们会运行飞往加勒比海、迈阿密等地的“翼尖”航班。根据不同的航班波次，我们可能会运行飞往南美和其他地点的“翼尖”航班。因此，在这个新的扩建阶段，我们与机场当局以及设计方（还有一个国际机构也非常参与）密切合作，我们将有足够的空间在需要时增加“翼尖”航班，甚至如果需要增加航班波次，也会有空间。
太好了。谢谢，Pedro。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Evercore ISI的Dwayne Finningworth。您的线路已接通，请提问。
嗨。感谢回答我的问题。Jake。Gunning代表Dwayne提问，换个角度问一下明年的问题。不是寻求指引，而是您能否谈谈过去一个季度对2026年利润率和收益的初步想法有何变化？
是的，我可以。还是Pedro。它们实际上没有变化。我的意思是，在单位成本、单位收入等方面，我们的预期和以前一样。也许唯一的不确定因素是燃油价格。在过去几周，我们看到喷气燃料的裂解价差有所上升。但这在未来两周可能会再次变化。这在很大程度上与俄罗斯的冲突有关，主要是这个原因，还有其他一些因素。所以我想说这是唯一的不确定因素，我们还没有模拟收益率会对此如何反应。
当喷气燃料价格上涨时，通常每个人都会面临调整票价的压力，但我们还没有真正对此进行模拟。
好的，谢谢。考虑到非常健康的杠杆率，是否有关于更多地倾向于股票回购而非股息的讨论或辩论？
是的。现在是Peter，感谢你的问题。我将简要介绍一下我们的资本配置计划。基本上，今年之后，我们的订单簿上大约有46、47架飞机有待交付，考虑到我们的表现，正如Pedro所说，客座率88%，利润率非常可观，我们目前的首要任务之一是继续对业务进行再投资。我们相信业务可以继续实现健康的利润率增长。因此，这是我们资本配置的优先事项之一。其次，当然，作为我们资本配置计划的一部分，我们将继续向股东返还价值。
我们有两种方式来实现这一点。一种是我们的股息政策，如你所知，是去年净收入的40%。我们将维持这一股息政策，并维持季度支付。第二种是我们有一个股票回购计划，该计划已获得董事会批准。大约在2亿美元左右，批准了2亿美元的股票回购计划。我们已经执行了一半，另一半将在机会主义的基础上继续执行。该计划没有结束日期。我们将在看到机会时继续这样做。
太好了。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自花旗集团的Philippe Nielsen。您的线路已接通，请提问。
嘿。大家好。谢谢，早上好或下午好，感谢回答我的问题。我有两个关于KASM X的问题，看看今年，您继续指引到5.8美分，只是想了解在本季度一次性积极因素之后的变动因素。也许您对这个假设是否过于保守。第二个问题是展望2026年，也许您能否指导我们了解这一预期的变动因素，对我们来说，考虑到您可能会因运力扩张而增加固定成本稀释，这听起来可能有点保守。
只是想了解这些点。谢谢。
谢谢Philippe。我是Peter。是的，关于扣除燃油的单位成本（CASM X），我们指引本季度约为5.8美分。当然，全年我们只使用一位小数。因此，5.8美分有一个范围，不一定全年正好是5.80美分。我还想评论一下我们昨天在收益报告中强调的两个项目。首先，我们强调这两个项目更多是为了便于比较，并提供一些关于回报条件的说明。
每次我们进行租赁延期时，我们会将准备金在更长的时间内分摊。因此，我们在本季度执行了一项租赁延期。这就是你看到的，大约占我们所指出影响的三分之一。另外三分之二，我想说不一定是一次性的，是发动机更换。主要由于我们看到的更长的周转时间，团队正在将一些发动机送去进行发动机更换，而不是送去进行发动机修复。由于账面价值与交易价格之间的差异，这种交易通常会产生一些会计收益。
这种交易是我们今年正在做的，很可能明年还会继续做。所以我想强调的是，发动机更换不一定是一次性交易。对于2025年，这是5.80美分的范围。因此，我们需要模拟该小数范围内的数值。对于2026年，我们感到非常舒适。我们想要指引的是，我们有足够的成本举措工具来至少抵消通胀，并推动单位成本进一步降低。因此，我认为这就是我们给出的指引，单位成本的方向性是我们有足够的举措来应对通胀并至少推动单位成本进一步降低。
这是我们想要强调的主要观点。
太好了。非常清楚。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Seaport Global的Daniel McKenzie。您的线路已接通，请提问。
哦，嘿，谢谢大家。这里有几个问题。首先，回到脚本，该地区健康的需求背景。我想知道您能否详细说明一下。今年宏观经济尤其动荡，而拉丁美洲似乎完全无视这一点，一直在前进。所以我想知道是什么驱动了这一点，或者是否只是因为您客户的财富 demographics，需求缺乏弹性。我只是想知道您能否为我们分析一下。
好的，我是Pedro，Dan。我不会说我们有所有答案，或者我们可以分享我们可能拥有的所有答案。可能与人口结构有关。正如你会解释的，在拉丁美洲，旅行的人口比例低于欧洲或美国，但旅行阶层平均拥有旅行资源，而且他们比以前，我必须说，比疫情前旅行更多。这是显而易见的，非常清楚。因此，人口结构分析并不容易。
但需求保持健康，继续增长。有很多运力进入，但客座率保持稳定。我想说这是我们在大多数地区看到的情况。而那些可能情况并非如此的地区很容易指出。例如，去年巴西从年中开始经历了严重的货币贬值。但自那以后，货币一直稳定，甚至有所回升。因此，我们看到巴西市场缓慢复苏，可能没有完全回到2023年的水平，但正在朝着正确的方向发展。南美洲其他地区情况良好。
安第斯共同体情况良好。美国市场相当稳定，可能略有下降，但运力增加了很多。我的意思是，客座率当然在上升，需求在上升，是两位数的增长。阿根廷市场蓬勃发展，新政府实施的所有经济变革后，市场一直非常活跃。总体而言，货币贬值更加可预测，不像以前那么显著。通胀得到了更多控制。一个热爱麻烦、热爱旅行的国家的旅行公众，其增长速度非常强劲，吸引了我们和其他所有人的大量运力。当这种情况发生时，收益率会略有下降，但仍然非常强劲。我所说的是，我们不会像过去12个月那样在阿根廷大幅增长。这可能也是大多数其他服务该国的航空公司的情况。
所以我想说，情况将会稳定下来。
是的，非常令人印象深刻。第二个问题，谢谢Pedro。第二个问题，我想知道您能否谈谈2026年以后增长机会的可持续性。我们是否应该认为在可预见的未来是低个位数增长，或者从长期来看，比如三年后左右，我们应该如何看待增长？
是的，我将从我们的飞机订单说起，我认为这是理解我们增长计划的更好方式。如你所知，我们一直非常理性、非常务实，从不做疯狂的事情。但你也知道，在过去三年里，过去三年我们每个季度都实现了超过20%的利润率。有一个季度我们错过了，是19.5%。所以，好吧，我们就在那个水平。这是因为我们非常谨慎。我的意思是，我们专注于我们的商业模式，专注于我们的低成本，我们以对我们有意义的方式增长运力，不一定是对其他事情的回应。
因此，如果你看我们的机队计划，它遵循同样的模式，指向每年约7%至8%的增长。我们在未来四年有略超过40架飞机有待交付。如果你计算一下，这段时间的复合年增长率将在7%、8%左右。我认为，鉴于我们的枢纽和网络优势、领先的单位成本以及客户服务准点率，我们有机会实现这一增长。当我们把所有这些放在一起，我们认为这是非常合理的增长。我们可以以盈利的方式维持这一增长。
我只想补充一点，正如Pedro所提到的，这是我们的增长计划，未来几年应该在Pedro提到的6%、7%左右。但Pedro说得很好。我们不痴迷于增长。我们只会在增长具有盈利能力时才增长。我们将更专注于确保我们能够获得最大的盈利能力。我们有很大的增长灵活性。在下行方面，我们有租赁飞机，我们有45架未抵押飞机。我们有700系列飞机，如果需求在任何时候疲软，我们可以决定停放，利用发动机，甚至帮助我们降低单位成本。
因此，我们有很多工具来应对任何市场情况，我们将努力充分利用它。
太好了。非常感谢你们。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自瑞银集团的Alberto Valerio。您的线路已接通，请提问。
嗨。感谢回答我的问题。Pedro和Peter，我还有一个问题。在收益率方面，您看到了健康的环境，但我认为市场对本季度的收益率预期更高一些。对于下一季度，也许我在指引上有修正。是否有任何具体细节让你们在这个假设上更加保守。还有一个问题，展望2026年，也许您能否指导我们了解这一预期的变动因素，对我们来说，考虑到运力扩张可能带来的固定成本稀释，这听起来可能有点保守。
只是想了解这些点。谢谢。
是的。好的，有几点。我认为我们已经相当多地谈论了2026年的收益率。你问的是4000季度。我们不提供季度收益率指引，但我们将营业利润率指引收窄至22%至23%之间。所以这是我们现在可以分享的。在竞争方面，你知道，这是我们长期以来一直面对的事情，我想说，但在过去四年里更是如此。过去四年或三年。
我们努力强化我们的竞争优势。这就是我们的产品、我们的单位成本和我们网络的优势。因此，我们有信心在2026年及以后继续交付你所看到的强劲利润率。你提到的首次公开募股，好吧，你知道，那些公司以前是上市公司，所以他们正在回到破产前的状态，以及他们陷入的所有其他麻烦。我们努力避免那种情况，并试图在所有事情上都更加稳定。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自TD Cowan的Tom Fitzgerald。您的线路已接通，请提问。
嗨。非常感谢你们抽出时间回答问题。只是从概念上回到明年的总体情况。您如何看待新增航班频次和10%的新目的地在正常年份理论上与系统单位收入的比较？
是的。因此，在正常年份，我们的大部分增长用于增加航班频次。然后我们总是有一小部分增长用于开拓新市场。然后对于那些新市场，明年通常会成熟。然后它们进入第一类，即在这些新市场增加航班频次，因为我们通常每周开通3至4个航班的市场，然后逐步增加。所以这大致是我们过去几年部署增长的方式，也是我们一直以来的做法。大部分用于航班频次，一小部分用于新市场。
明白了。好的。我的意思是，如果你通常只是考虑成熟度提升或新增航班的增量，你认为这与系统平均水平相比会有相当大的折扣吗，比如10个百分点的折扣，还是与你产生的系统水平基本一致？
我会说基本一致。基本一致。一个相关的因素是，正如我们所知，波音的交付在过去几年中延迟了很多。今年他们按时甚至提前交付。所以情况有了明显改善。但总体而言，如果我们三年前交谈，我们仍然落后于我们的预期。因此，这些交付有些逾期，我们认为我们对这些飞机有需求，特别是正如Peter提到的，我们正在增加航班频次。
好的，这是非常有帮助的信息。作为后续问题，我想知道您能否谈谈，您过去曾谈到过一些唾手可得的成果，比如技术方面的成果，以及您可能更好地定价的能力，无论是纳入更多动态定价还是向上销售产品，如超级经济舱。我只是想知道您能否。也许这更多是投资者日的预览，但很想听听最新的想法。再次感谢您的时间。
是的，我们必须为投资者日保留一些内容。你说得对。你刚刚帮我回答了那个问题。仍然有很多机会。我们继续在数字工具上投入相当多的资金，特别是实际上不一定是新的数字工具，而是改进我们已有的工具。我们在更好的 merchandiser 销售方面有机会，抱歉，更好的用户体验。我们提供的这些产品，让它们在客户面前更可见，特别是在预订流程和值机流程中。我们正在为此努力，并专注于三个辅助类别。
行李，当然，升级到商务舱，我们在这方面取得了很大的成功。还有我们的高级经济舱，我们称之为超级经济舱。我们没有给予它足够的可见性，这方面有不错的上升空间。所以是的，这是我们关注的重点，我们期望在这些类别中继续增加收入。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自摩根大通的Gilmer Mendez。您的线路已接通，请提问。
是的，谢谢你们。Pedro，Peter，感谢回答我的问题。第一个问题是关于竞争的后续问题。Pedro，您提到阿根廷的竞争尤其激烈，您也提到了巴西，但您认为哪些地区的竞争环境高于平均水平。第二个问题，Pedro，您还提到燃油是2026年的不确定因素。在潜在环境下，您认为Copa会以某种方式改变其对冲政策吗？谢谢。
好的。是的。所以总的来说，需求是健康的。在整个拉丁美洲，需求的增长速度与运力的增长速度一致。因此，很多因素都保持良好。我强调了几个地区。巴西去年和今年年初受到重创，因为货币突然贬值，由于2024年上半年的成功，大量运力进入。自那以后，货币，你非常清楚，货币一直稳定，实际上比12个月前有所改善。
市场正在一点一点地恢复。与去年上半年相比，新增运力减少了。因此，我们看到巴西的客座率和单位收入有所改善。我们看到这些方面的改善。第四季度应该会更好。第三季度比第二季度好。所以朝着正确的方向发展。虽然没有完全回到2023年底的水平，但方向是正确的。阿根廷一直在蓬勃发展，新政府实施的所有经济变革后，市场一直非常活跃。
总体而言，货币贬值更加可预测，不像以前那么显著。通胀得到了更多控制。一个热爱旅行、热爱旅行的国家的旅行公众，其增长速度非常强劲，吸引了我们和其他所有人的大量运力。当这种情况发生时，收益率会略有下降，但仍然非常强劲。我所说的是，我们不会像过去12个月那样在阿根廷大幅增长。大多数其他服务该国的航空公司可能也是如此。
所以我想说，情况将会稳定下来。
谢谢Pedro。也许关于对冲政策。
哦，好的。对冲政策。我忘记对冲了，因为我们很久没有进行对冲了，所以……是的，不，这不会改变。通常，许多对冲是针对WTI或布伦特原油的，而最近上涨的是裂解价差。所以是喷气燃料，我不知道这种情况会持续多久。这不会改变。
非常清楚。谢谢，Pedro。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Raymond James的Savvy Fifth。您的线路已接通，请提问。您可能处于静音状态。
谢谢。抱歉。我能否了解一下座位加密计划的最新情况？有多少架飞机尚未完成，以及明年的单位成本可能会受到多大影响，2027年是否会有进一步的推动。
是的。谢谢Xavi。我们已经完成了计划中的大约一半座位加密。你知道，每架飞机增加一排座位，大约6个座位。我们已经完成了大约一半。所以大约25架……我们说过要做50架，现在还有25架。我们计划在2026年完成另外25架。
这很有帮助。关于本季度的信用卡收益，这只是本季度的一次性收益，还是现在已经分层并将继续下去？
再次，关于信用卡收益，我们看到两个独立的部分，简单来说，一半一半。一半与我们与Visa协议的延期有关，这是每X年一次的一次性收益。另一半是计划本身的增长，与第二季度相似。这种增长应该会持续并稳定在该计划中。
明白了。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。最后一个问题来自摩根士丹利的Jean Spiess。您的线路已接通，请提问。
您好。感谢接听我的电话。抱歉我迟到了。所以如果您已经回答了这个问题，请忽略。我只是想了解您的指引中包含了多少保守因素。根据您2025年年度指引的中值，我们得出第四季度的营业利润率约为22%，收益率为11.4美分。所以只是想了解您对第四季度这个数字的信心如何，以及其中包含了多少保守因素。谢谢。
因此，我们2025年第四季度的指引收窄至22%至23%之间，这是我们之前指引（21%至23%）的上限部分。我们对22%至23%的这个范围非常有信心。
好的，太好了。就收益率而言，这意味着与第三季度相比收益率减速。所以只是想了解这一点，以及您对未来几个季度的看法，也许。谢谢。
是的，之前有人问过这个问题，回答是我们不提供季度收益率指引。
我的意思是，查看您全年的单位收入指引，我们能够计算出第四季度的单位收入。对吧。这意味着，我认为是11.4美分，意味着环比减速。所以只是想了解。是的。您认为有潜在的上行空间吗，或者您对这个数字感到相当满意？
我认为我们全年的单位收入指引是11.2美分，我们没有改变这一指引。
明白了。所以您对该指引感到满意。好的。太好了。谢谢。
谢谢。现在我想将会议交还给Pedra Hilborn致闭幕词。
好的。谢谢。好的。感谢大家的问题和今天参加我们的会议。感谢您的持续关注和支持。当然，我期待在投资者日与大家见面，并回答更多问题。因此，一如既往，您可以相信我们将继续努力加强和发展我们的竞争优势。我相信我们将在未来几年继续交付非常强劲的业绩。所以谢谢大家，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。