Sarah Inmon（投资者关系与企业传播负责人）
Harry Sommer（总裁兼首席执行官）
Mark Kempa（执行副总裁兼首席财务官）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Lizzie Dove（高盛集团）
Steven Wieczynski（Stifel Financial Corp）
Matthew Boss（摩根大通公司）
Connor Cunningham（Melius Research）
Benjamin Chaiken（瑞穗证券）
Vince Ciepiel（克利夫兰研究公司）
Patrick Scholes（Truist Securities）
Andrew Didora（美国银行）
早上好。欢迎参加挪威邮轮控股有限公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Sheri，此刻将担任你们的操作员。所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，届时会提供该环节的说明。如果在会议期间有人需要帮助，请在按键电话上按星号然后按零。提醒一下，本次会议正在录制。现在我想将会议转交给你们的主持人Sarah Inmon。Inmon女士，请开始。
谢谢Sheri，大家早上好。
感谢大家参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。今天与我一同出席的有挪威邮轮控股有限公司总裁兼首席执行官Harry Sommer，以及执行副总裁兼首席财务官Mark Kempa。提醒一下，本次电话会议正在公司的投资者关系网站上同步直播。在通话过程中，我们将参考幻灯片演示文稿，该演示文稿也可在我们的网站上找到。电话会议和演示文稿将在今天的会议后30天内可供回放。在我们开始之前，我想说明几点。我们今天早上发布了包含2025年第三季度业绩的新闻稿，该新闻稿也可在我们的投资者关系网站上查阅。
本次通话包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与此类陈述中的内容存在差异。应结合我们收益发布中的警示性陈述来考虑这些陈述。我们的评论可能还会提及非GAAP财务指标。对最直接可比的GAAP财务指标的调节以及其他相关披露包含在我们的收益发布和演示文稿中。除非另有说明，所有提及2025年净收益率和调整后净邮轮成本（不包括每容量日燃料成本）的内容均基于恒定货币基础，并且与2024年同期进行比较。
接下来，我想将通话转交给我们的首席执行官Harry Sommer。Harry。
好的，谢谢Sarah，大家早上好。欢迎参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。今天我将首先讨论第三季度的业绩和近期的预订速度，然后介绍我们三个品牌的近期亮点和战略。之后，我会简要评论2026年的发展态势，然后将通话交给Mark，他将更深入地介绍我们的财务表现和前景。那么，直接切入正题，我很高兴地报告又一个创纪录的季度，所有指标的业绩均达到或超过指引。
因此，我们重申全年调整后EBITDA指引，并上调调整后每股收益指引。本季度的业绩受到强劲客户需求的推动，这使得载客率提高，反映出我们品牌的持续实力以及“规划航线”战略的执行。如前所述，我们始终致力于平衡投资回报与体验回报，提供卓越的度假体验，推动可持续的财务表现，并加强我们的资产负债表。现在，深入了解幻灯片4上显示的第三季度业绩细节，我们在业务各方面实现了又一个季度的强劲表现和稳健执行。
我们达到或超过了7月份提供的指引，并创造了公司历史上最高的季度收入。载客率以106.4%超出预期，这得益于家庭（尤其是NCL品牌）超出预期的强劲需求，导致净收益率增长1.5%。成本与去年同期基本持平，这使得调整后EBITDA约为10亿美元，这是公司历史上首次实现的里程碑。因此，我们过去12个月的调整后运营EBITDA利润率达到36.7%，较去年提高了220个基点，是朝着实现“规划航线”利润率目标迈出的又一重要一步。
最后，调整后每股收益为1.20美元，超出指引0.06美元。现在谈谈近期需求，第三季度的预订量创下了公司历史上最强劲的第三季度预订记录，预订量较去年增长超过20%。这一趋势持续到10月，总体上不仅受到今年冬季我们加勒比海短途航线的强劲需求推动，还受到我们豪华品牌的需求推动。这些结果不仅凸显了当前需求的强劲，也为未来几个季度的增长奠定了坚实基础。当然，在这个重要的季度还有其他亮点我想分享。
首先，在财务方面（Mark将更详细地介绍），我们完成了一项多方面的资本市场交易，除其他好处外，该交易将我们的稀释后流通股数量减少了超过3800万股，即超过7%，显著提高了我们的调整后每股收益。在客户体验方面，我们推出了多项增强措施，包括新的三品牌忠诚度和认可计划，我稍后会讨论，以及为NCL品牌推出的增强版网站。新网站已经取得成效，性能更快，客户体验更好，转化率更高，从而增加了预订量。我们还通过更有针对性的巡航前产品，让客人更容易个性化他们的假期。
例如，我们现在通过个性化电子邮件和推送通知推广高价值的船上产品，如Vibe海滩俱乐部通行证、饮品和餐饮套餐、流媒体Wi-Fi、水疗护理和岸上游览。巡航前销售额处于历史最高水平，这推动了更高的船上收入、更高的客户满意度和重复预订率。在可持续发展方面，我们最近宣布与西班牙的Repsol达成一项具有里程碑意义的协议，将在巴塞罗那港供应可再生船用燃料。这项为期八年的协议将于即将到来的欧洲航季开始，是业内首个此类合作伙伴关系，强调了我们“航行与可持续”的承诺。
这项协议是跨行业合作的典范，可能会推动有意义的进展，并确保在欧洲长期获得可再生船用燃料。现在，我想花几分钟时间讨论我们在三个品牌中执行的高层战略，这些战略总结在幻灯片5上。这些战略旨在确保我们继续为客人提供卓越的体验，同时推进我们的“规划航线”目标，并为股东创造长期价值。在挪威邮轮公司（Norwegian Cruise Line），我们的重点是增强家庭吸引力和体验。在大洋洲邮轮（Oceania Cruises），我们正努力将该品牌稳固定位在豪华领域；在七海邮轮（Regent Seven Seas Cruises），我们专注于保持其作为超豪华邮轮巅峰的当之无愧的声誉。
转到幻灯片6，我将深入探讨挪威邮轮公司正在进行的战略演变。这一转型已经进行了几个月，现在在品牌新领导层（包括新的首席商务官和新的首席营销官）的更清晰关注下正在加速。作为这一演变的一部分，我们正在积极寻找世界级的领导者来领导NCL品牌。品牌正在执行一项有重点的三部分商业战略，以在未来一年及以后提高收益率和盈利能力。首先，我们将更多重点放在家庭这一核心 demographic 上。
我们通过加勒比海短途航线建立品牌熟悉度，这让更多客人，特别是家庭，有机会体验我们出色的产品。这种曝光有助于建立忠诚度，并为未来创造回头客渠道。随着时间的推移，这将越来越支持我们的关键优先事项之一：提高两者的表现。我们正在努力吸引更多家庭加入该品牌，体验该地区在船上和其他目的地提供的一切，特别是我们升级后的私人岛屿场所，以及针对家庭的增强型船上产品。其次，我们正在加强品牌定位和营销，以覆盖更广泛的家庭市场。
NCL正在制定一项全新的品牌宣传活动，旨在提高知名度并加强情感联系，我们计划在2026年初推出该活动。与此同时，我们正在优化我们的营销组合和支出，以确保我们从每一美元营销支出中获得最佳回报，并在2026年全年创造效率。最后，我们正在提升客人体验。我们很高兴重申，我们之前宣布的Great Stirrup Cay的增强设施都按计划在假期前后开放，包括新的多船码头、欢迎中心、有轨电车系统、一个占地28,000平方英尺的大型加热泳池（相当于一整艘邮轮的大小，带有 swim-up 酒吧）、儿童Flash区域、5号海岸俱乐部、新的餐饮和饮品店以及数十个新的小屋。
即将于2026年夏季推出的Great Tides水上乐园将标志着该品牌的又一个里程碑时刻。水上乐园占地近六英亩，将设有19个令人兴奋的水滑梯、一条动态河流、一个巨大的儿童戏水区、10英尺和15英尺高的悬崖跳台以及一个创新的喷气卡丁车景点。这将是对我们已经很棒的岛屿设施（包括提供壮丽别墅和海滩俱乐部的Silver Cove）的完美家庭友好型补充。而这仅仅是Great Stirrup Cay的新增设施。我们也在展望我们投资组合中其他目的地的增强。
此外，我们正在扩展儿童和家庭项目，改进活动和娱乐，确保为所有年龄段的客人提供引人入胜的体验。这种方法的核心是我们的目标，即在当代邮轮领域成为经验丰富的旅行者和高端家庭的首选品牌，同时实现利润最大化。未来旅行意向、当前预订、客户满意度得分和未来船上邮轮销售均处于或接近历史最高水平，清楚地表明我们的战略正在发挥作用。我们继续积极平衡载客率和价格，目标是优化净收益率和最重要的盈利能力。
现在转到幻灯片7，这一战略已经开始产生切实成果。我们在加勒比海的部署增加、更多的短途航线（利用对离家较近的家庭度假需求）以及对私人岛屿投资的持续投入，已经推动了载客率的提高。第四季度是我们真正看到战略转变取得成果的第一个时期。在今年第四季度，我们的短途航线占比将达到2019年以来的最高水平，反映出我们有意识地将挪威邮轮的部署重新平衡到离家较近的航线。这种方法扩大了我们的覆盖范围，吸引了更广泛的客人群体，特别是高端家庭和首次邮轮旅行者，同时使我们能够更好地利用我们的私人岛屿投资。
第四季度，短途航线运力较上年增长超过80%，我们在加勒比海的部署将占总运力的50%以上。因此，我们现在预计载客率将同比提高超过100个基点，达到近102%。我知道你们中的许多人可能会问，为什么我们第四季度的收益率指引与之前暗示的3.5%至4%的增长有所变化。所以让我先回答这个问题。如前所述，我们非常关注载客率和通过加勒比海产品提高品牌知名度。
我们的部署中已经有相当长一段时间没有这种水平的短途航线了，第四季度的需求超出了我们的预期。我们的加勒比海短途航线表现相当不错，特别是在我们目标的家庭 demographic 中，导致载客率高于我们的预测。在我们的加勒比海航线上，我们看到了更多的家庭，这意味着每个客舱中有更多的儿童。我们预计第一和第二位客人的核心定价将大幅上涨。然而，客舱中第三位和第四位儿童的增加自然会稀释综合定价。最终结果仍然是强劲的收益率增长和强劲的利润率扩张。
这是一种有意的权衡，旨在在短期和长期内提高利润率和盈利能力。我们增加短途航线部署的早期结果令人鼓舞，并增强了我们对该战略的信心。展望未来，我们预计这种动态将在2026年第一季度加速，载客率预计将同比提高200至300个基点，这得益于短途航线运力显著增加40%。此外，这将与假期前后Great Stirrup Cay新设施的软开业相吻合，而更有意义的增强将在2026年夏季Great Tides水上乐园开放时到来。
当我们明年冬天再次运营时，我们将充分受益于Great Stirrup Cay的新设施以及成千上万满意客人的口碑，这将进一步加强业绩。现在转到幻灯片8，我们相信这种积极势头将持续到2026年全年，载客率在2025年的水平上进一步提高，达到甚至超过2024年的水平，至少达到105%。这是由这种新的部署战略推动的持续进展。我已经谈到了挪威品牌，现在我想转到幻灯片9上的我们的豪华投资组合——大洋洲邮轮和七海邮轮。
我们在豪华邮轮领域看到的机会从未如此强劲。2024年，全球奢侈品支出继续扩大，体验类支出是增长最快的部分。大洋洲邮轮和七海邮轮都处于完美位置，可以抓住这一需求。大洋洲邮轮通过选择提供豪华，为客人提供高品质的个性化体验和卓越的餐饮服务；而七海邮轮则是超豪华全包式邮轮领域的巅峰。为了充分利用这一机会，我们今年早些时候请回了Jason Montague来领导这两个品牌，并推动下一阶段的增长。转到幻灯片10，您可以看到已经取得的切实进展。
Jason做的第一件事是优化组织，确保我们拥有正确的领导结构和合适的人担任合适的角色，以支持长期增长。接下来，他深入参与我们的船队管理计划，包括我们的六艘豪华邮轮的 pipeline，监督Oceania Elora号和七海 prestige 号的设计和推出，这两艘邮轮都将为设计、体验和效率设定新标准。他还非常专注于提升我们现有的船队，七海航海家号（Seven Seas Mariner）是这一承诺的最新例证。该船昨天刚刚进入干船坞，我们正在对其进行全面改造。
更新套房，重新构想公共空间，并引入增强版的泳池烧烤区，其中包括新的木烤披萨概念，供轻松的户外用餐。七海航行者号（Seven Seas Voyager）明年进入干船坞时也将进行类似的翻新。再加上我们的三艘新船以及2026年即将交付的prestige号，我们确实将拥有世界上最豪华的船队。最后，Jason一直专注于提升两个品牌的品牌定位和营销，确保大洋洲在豪华领域得到充分认可，而七海则保持其作为超豪华邮轮巅峰的地位。我们知道我们有两个非凡的豪华产品。
现在的关键是在市场上更有力、更一致地讲述这些品牌故事。我想花一点时间认可Jason和整个豪华团队。他们在执行这一战略、提升七海和大洋洲品牌以及将我们的豪华投资组合定位为2026年及以后的关键增长驱动力方面做得非常出色。最后转到幻灯片11中的我们的忠诚度计划。我很高兴分享我们如何将客人认可提升到新的水平。我们最近推出了新的忠诚度身份荣誉计划，允许Latitude Rewards、Oceana Club和Seven Seas Society的会员在我们所有三个获奖品牌中享受其等级身份荣誉。
我们的客人现在无论选择我们的哪个品牌航行，都能享受他们赢得的忠诚度特权。这是向前迈出的重要一步，使在我们NCLH大家庭中探索世界比以往任何时候都更容易。这一变化还将鼓励我们的顶级客人尝试我们的其他品牌。这实际上是关于深化与我们最忠诚客人的联系，奖励他们的承诺，并给他们更多更好的度假方式和更多体验。虽然时间尚早，但该计划的初步结果远远超出了我们的预期，再次证明了我们品牌的力量。
有了这些，我很高兴将通话转交给Mark。
谢谢Harry，大家早上好。让我从幻灯片12上突出显示的第三季度业绩开始。我们又交付了一个强劲的季度，所有指标均超出或达到指引。载客率为106.4%，比指引高出近100个基点，这得益于所有航线的强劲家庭需求；净收益率增长1.5%，符合指引，这得益于超过3%的强劲定价增长。在成本方面，调整后净邮轮成本（不含燃料）下降了0.1个百分点，略好于预期，因为我们的成本控制措施继续取得成果。由于燃料消耗好于预期，该季度调整后EBITDA为10.0019亿美元，高于我们10.15亿美元的指引，调整后净收入为5.96亿美元。
调整后每股收益为1.20美元，比指引高出0.06美元。总体而言，这是一个稳健的季度，符合我们的预期。转到幻灯片13上的第四季度和全年指引，我们预计该季度的载客率约为101.9%，比去年同期和我们之前暗示的指引高出约100个基点。正如Harry所提到的，我们非常关注挪威品牌的载客率和品牌知名度，本季度家庭需求超过了我们的初步预期，推动载客率上升，我们对此感到鼓舞。我想重申，我们继续平衡载客率和价格，认识到两者之间的自然权衡。
当我们吸引更多家庭时，我们看到每个客舱中有更多的第三位和第四位客人，这些客人的价格自然较低，这对整体定价有适度影响。由于第四季度的这种动态，我们预计净收益率将增长约3.5%至4%，反映出我们有意识地决定欢迎更多家庭，同时在价格上做出轻微权衡，而价格增长仍保持健康，接近3%。因此，全年净收益率增长预期已略微调整为2.4%至2.5%。转到第四季度的成本，调整后净邮轮成本（不含燃料）预计基本持平，同比仅增长50个基点。
这略高于我们之前对该季度的暗示指引，主要是由于某些费用的时间安排。因此，我们现在预计全年成本增长75个基点，远低于通货膨胀率。这是我们连续第二年能够实现这种强劲的成本控制，同时实现创纪录的客户满意度得分和重复预订率。我们预计第四季度调整后EBITDA约为5.55亿美元，调整后每股收益为0.27美元。因此，我们重申全年调整后EBITDA指引为27.2亿美元，并将全年调整后每股收益指引上调至2.10美元，同比增长近19%。
转到幻灯片14，我想花一点时间强调我们在成本节约计划方面取得的强劲进展。回到2024年5月的投资者日，我们设定了实现超过3亿美元 savings 的大胆目标，我们仍然完全有望实现这一承诺。2024年，我们实现了超过1亿美元的 savings，2025年我们有望再实现1亿多美元的 savings，这使我们能够将净邮轮成本增长限制在约0.75%。我们将这种成本纪律文化带入2026年，我们有明确的视线在明年实现至少另外1亿美元的 savings，使我们的单位成本增长远低于通货膨胀率，同时继续提供卓越的客户体验。
这些成本节约是我们利润率持续扩张的主要驱动力。如幻灯片15所示，自2023年底以来，我们的调整后运营EBITDA利润率已提高约600个基点，我们有望在今年年底达到约37%。展望2026年，我们预计这种积极势头将继续，这得益于我们经过验证的低至中个位数收益率增长和低于通货膨胀的成本增长算法。Harry早些时候概述的战略举措是该计划的核心。从将更多家庭引入挪威品牌和提高载客率，到刷新我们的品牌营销，以及今年假期前后在Great Stirrup Cay推出新设施和明年推出新水上乐园。
同时，我们的豪华品牌继续受益于强劲的需求趋势和真正一流的产品。随着我们将大洋洲品牌明确定位在豪华领域，它正在建立势头；而七海则保持其作为超豪华邮轮的明显领导者地位，提供无与伦比的产品和服务体验。我相信所有这些推动收入和利润的努力将使我们能够进一步扩大利润率，并在明年实现约39%的目标。转到幻灯片16，您可以看到我们的债务到期情况，在我们最近的资本市场活动之后，债务到期情况得到了延长和加强。
9月，我们成功完成了一系列战略交易，显著增强了我们的财务灵活性。我们对大部分2027年可交换票据进行了再融资，延长了我们的到期期限，并将稀释后的流通股数量减少了约3800万股，同时基本上保持净杠杆率中性。此外，我们对约20亿美元的债务进行了再融资，包括将约18亿美元的有担保债务替换为无担保债务。因此，我们现在已从资本结构中完全消除了所有有担保票据。这些行动强调了我们继续专注于优化资产负债表，提高抵押品利用率，并为公司的可持续长期增长定位。
转到幻灯片17上的净杠杆率，我想强调降低杠杆率仍然是我们的首要财务优先事项。第三季度，净杠杆率从第二季度的5.3倍略微上升至5.4倍。这种适度上升反映了Oceana Allura号的交付，我们承担了相关债务，但尚未将该船的EBITDA贡献年化。我们现在预计年底净杠杆率约为5.3倍，如果排除与挪威Aqua号和Oceana Allura号相关的欧元计价债务的非现金外汇重估影响，我们年底的杠杆率约为5.2倍，在我们接收两艘新船的一年中。
保持杠杆率持平是一项显著成就，并为我们在2026年实现4倍左右的目标奠定了良好基础。总结一下，我们今年到目前为止的稳健表现以及成本举措带来的持续效益反映了我们在主要财务优先事项（去杠杆化、扩大利润率和加强资产负债表）方面取得的重大进展。我将把通话交回给Harry结束。
好的，谢谢Mark。现在看幻灯片18，我想再次强调我们在实现“规划航线”关键财务目标方面取得的重大进展。到2025年底，我们预计调整后运营EBITDA利润率将比2023年扩大超过600个基点，调整后每股收益将增长近三倍，净杠杆率将下降两个整百分点，调整后ROIC将继续上升。我为我们2025年到目前为止所取得的成就感到无比自豪。展望未来，2026年将是又一个出色的年份，运力预计增长约7%。随着挪威Luna号和七海Prestige号加入船队，我们预计所有三个品牌都将继续保持强劲势头。
在挪威品牌方面，我们预计会有更多家庭选择我们的邮轮，进一步提高载客率并推动利润率扩张。我们强劲的运力增长，加上低至中个位数的收益率增长和低于通货膨胀的成本增长，预计将在2026年推动显著的利润率扩张和持续的去杠杆化。我对我们的发展轨迹充满信心，并对2025年的最后几个月和未来一年感到兴奋，因为我们继续“规划航线”，迈向可持续的长期价值创造。有了这些，我将把通话交回给Sheri，开始问答环节。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Brandt Montour。请提问。
大家早上好，感谢回答我的问题。那么，我听得很清楚。你们知道，26年的高层目标在这里得到了重申。但是，伙计们，考虑到第四季度基于向家庭转变的混合压力，以及看起来对明年载客率提升的信心有所增加，你们能给我们一些关于这种混合转变对明年收益率影响的额外见解吗？在其他条件相同的情况下？是的。
嗨，早上好，Brandt，我是Mark。所以，首先也是最重要的，我们的工作是最大化收益率利润率，当然还有收益增长。我认为我们一直在传达与我们的战略一致的信息。我们的目标是明年收益率增长在低至中个位数。但回到与我们的战略一致的问题上，我们已经明确表示，我们将继续将挪威品牌扩展到家庭 segment。当我们这样做时，这显然会带来更高的载客率，这在第三季度，更重要的是在第四季度，我们都清楚地看到了这一点。我们将在第一季度看到显著的好处，同比提高约200至300个基点。
因此，家庭和儿童通常在整体组合中带来略低的定价。但重要的是，我们的核心客户，即第一位和第二位客户，我们看到定价有显著增长。因此，我们预计收益率将继续以低至中个位数的速度增长。同样，这与我们的战略一致，我们正在按计划执行。
谢谢你，Mark。这真的很有帮助。我的第二个问题是关于预订的评论。Harry，你说预订量增长了20%。也许澄清一下这是在季度还是月份。我认为是季度，但不管怎样，而且我认为这没有根据运力增长进行调整，但无论如何，这仍然是一个非常强劲的数字。你能把这与新闻稿中提到的你仍在最佳范围内的评论相协调吗？我认为这会把你推向这个范围的高端。
而且，预订组合更多是加勒比海航线。这是更短的航线。所以，在其他条件相同的情况下，我认为你正在远离长期提前预订，这将是一个 counterforce。所以也许协调一下这些事情。抱歉，有点多。但你能协调这些事情以及你所看到的预订加速的驱动因素吗？谢谢。
当然，Brandt。所以，这里有很多内容。我会尽力涵盖尽可能多的内容，或者至少是我能记住的内容。
首先，预订量增长了20%。那是整个季度的，不是特定月份的。然后我还提到这种增长持续到了10月。所以无论是第三季度还是刚刚结束的10月这个月，预订量都有所增长。我想进一步说明，这适用于所有三个品牌，NCL、大洋洲和七海。所有三个品牌的预订量都有所增长。因此，这种增长是广泛的。当然，虽然大洋洲和七海在加勒比海的业务不多，但这两个品牌的增长与加勒比海无关，更多的是品牌从消费者需求角度取得的进展。
所以在NCL方面，是的，预订方面确实有一些独特的顺风。你提到了运力。还有向短途航线的转变，这需要我们有更多的预订。但从根本上说，我们在今年第三季度看到的消费者情况比去年第三季度更强劲。
谢谢你，Harry。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Lizzie Dove。请提问。
嗨，大家好。感谢回答我的问题。感谢你所说的关于家庭带来的稀释。完全理解。但同时，关于加勒比海地区有很多关注，以及是否存在更多的促销环境，因为竞争激烈，每个人都在那里部署船只。所以想知道你看到了什么，以及这是否对你有任何影响，或者你预计未来会有什么影响。
那么，Lizzie，早上好，感谢你的问题。在我们所处的竞争环境中，我们没有看到任何不寻常的促销活动。我们今年看到的价格和促销情况与往常一样，这也是我们第四季度能够实现3.5%至4%收益率增长的原因之一。所以不，没有什么不寻常的。
好的，明白了。那么，从长远来看，你的加勒比海运力在增长。吸收这种运力的策略是什么？我知道你有GSC的开发，但想知道你是否觉得需要推动营销，或者我们应该如何考虑这些私人岛屿投资的成本。诸如此类的事情，我们应该在2026年考虑。
所以，听着，我认为首先要从消费者需求开始，对吧？我们的目标是创建一个品牌结构和特定的营销工具，以吸引我们认为会感兴趣的人群。你知道，在我的准备发言中，我谈到了品牌和营销传播的转变，所以我不会再重复了。但是，在过去几个月里，在新的首席营销官和新的首席商务官的领导下，我们在这些方面确实取得了进展。我认为像GSC的建设绝对会有所帮助。
你知道，我提到明年大约有三分之一的NCL品牌客人将访问GSC。它将成为我们前往次数最多的目的地。所以显然我们在那里的投资很重要。我提到了我们希望在假期期间推出的所有东西，大约一个月后，都在按计划进行。我个人大约一周前刚刚访问了这个岛屿，它看起来真的很壮观。你知道，我想提醒分析师群体，我们在GSC的占地面积比一些竞争对手大得多，我们计划利用这一点。
我认为下一阶段，明年夏天水上乐园的建成，将是第二个里程碑，也是需求方面的另一个游戏规则改变者。但我认为最终，通过品牌、营销工具以及成千上万、数万名客人（至少在假期期间将体验首批开放的设施），我们期望获得很好的口碑。我想回答你问的第二个关于营销的问题。所以我们今年增加了营销支出。我想让分析师放心，这种全年成本持平并不是以削减营销为代价的。
如果有的话，我们的营销支出增长远远超过了我们整体成本结构增长的75个基点。我们能够通过其他地方的效率节省资金来为此提供资金。我们计划继续在营销上投入。你知道，营销是推动消费者需求的重要部分。我们认为我们现在的支出相对于我们的收入 generation 和明年的目标来说是合适的。我们将在明年继续保持这些支出水平，同时在整个损益表中进行强有力的成本控制，这将使我们能够继续实现巨大的利润率扩张。
我们去年看到的600个基点，以及我们计划明年再增加200个基点的利润率扩张，即使营销支出增加，也都是可能的。
谢谢。我们的下一个问题来自Steven Wieczynski。Steven，请提问。
是的。嘿，伙计们，早上好。好的，Mark，你可能会讨厌这个问题，但如果你认为你基本上只是说你期望收益率在低至中个位数范围内增长。如果我看幻灯片14，拿出我方便的尺子来衡量基于那个柱状图的成本预测，它们看起来会更高，但不是很疯狂。如果我们把所有这些放在一起，似乎你的“规划航线”每股收益目标可能会有相当大的上行空间。我想说，特别是现在，还包括你最近的资本市场交易。
不确定你能说什么或不能说什么，但任何评论都会非常有帮助。
嗨。早上好，Steve。首先，我喜欢你的所有问题。其次，是的。当你用尺子在那张图表上测量时，你知道，我想向更广泛的听众重申，我们一直维持的目标是实现低于通货膨胀或更好的单位成本增长。我们已经连续两年非常成功地做到了这一点。我们当然维持并明确看到2026年实现这一目标的视线。
看，我认为当谈到“规划航线”目标时，正如你今天听到的，我们重申了实现这些目标的信心。我们正在执行我们的战略。当然，现在还年初，我们有更多的加勒比海航线，所以预订自然更接近出发日期。但今天我们看到的一切都表明我们正在顺利进行中。所以我们对我们的道路有信心，我们对执行我们的战略有信心，这就是我们所维持的，我们将继续沿着这条道路前进。
好的，明白了。谢谢你，Mark。
然后是第二个问题。如果我们考虑第四季度的收益率指引，Harry和Mark，你们显然提到了第三位和第四位客人的增加以及更高的载客率对收益率的阻力。但是你们是否考虑了诸如第四季度天气上升或政府关闭等因素的影响。只是想弄清楚，如果排除载客率提升，同比收益率会是什么样子。
听着，你知道，很难把事情分解成各个组成部分。所以我首先要说的是，我们认为同比3.5%至4%的收益率增长是强劲的，我们对此非常满意。如果你问政府关闭是否对业务有适度影响，很难不认为这对业务是一个适度的阻力。我不一定说天气是个大问题。实际上，就这些情况而言，这是一个相对温和的飓风季节。我们只对少数百慕大邮轮和一两个牙买加邮轮产生了影响，没有一个必须取消，只是改道。
但政府关闭可能有一点影响。但宏观环境仍然强劲。经济继续增长，失业率继续保持低位。你知道，我们衡量的指标，邮轮意向，船上的未来邮轮销售都处于或接近历史最高水平。所以我们很高兴。当然，你知道，结果不言而喻。而且你知道，我不仅提到了第三季度，还提到了刚刚结束的10月份，所有三个品牌的预订量同比增长超过20%。
我们认为这是一个相当好的设置，但我们将继续前进。
好的，谢谢伙计们，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Robin Farley。请提问。
我们听不到你，Robin。
请检查您的线路是否静音。
好的，我想我们失去了Robin。
抱歉。
我们的下一个问题现在来自摩根大通的Matthew Boss。请提问。
太好了，谢谢。那么Harry，也许是个两部分的问题。你能否详细说明第三季度到10月的预订趋势进展。然后，如果你解析你在加勒比海提到的混合影响，你能谈谈家庭和豪华航线的基本定价趋势吗？
嗯，我不认为有实质性的变化。你知道，如果你问我们是否看到7月、8月、9月、10月有加速，这四个月都很好。我不一定说其中一个特别突出，或者情况有任何减速。
也许10月份有适度的加速，但没有那么大。所有四个月对我们来说都是非常好的月份。在定价方面，我也会发表类似的评论。没有什么特别突出的，如果你愿意的话。我认为总体而言，我们看到了强劲的表现。我只想呼应Mark关于定价的评论。你只需要对NCL有一点不同的看法。我们看到客舱中第一位和第二位客人的定价有良好的增长，随着第三位和第四位客人的增加，这自然对整体平均价格有适度的阻力，但对收益率利润率和盈利能力仍然有利。
所以我想强调这一点。但总体而言，没有什么特别突出的。我们在各个方面都看到了强劲的表现。
然后，也许Mark，作为后续，你能帮助分解2026年载客率增长的驱动因素，你预计载客率将超过2024年，你对加勒比海相对于欧洲的同比机会有什么预期？
看，谢谢，Matt。我认为有几个方面。显然，你知道，当我们看26年时，你知道，我们今天明确表示我们期望至少达到105%或更高。这显然是由家庭动态的增加驱动的，我们已经明确表示我们将继续追求这一点。所以我认为你会在第一季度看到一些显著的顺风，我们称之为至少200到300个基点的同比改善。然后我认为当我们过渡到今年下半年，当GSC全面启动时，你会开始看到这种加速在明年第三季度和第四季度的后半部分。
再加上我认为第三季度还有一些进一步的机会，你知道，所有这些都应该有助于载客率的健康增长。我们已经说过，我们致力于回到历史载客率甚至更高。我们不仅通过有机方式做到这一点，还通过将我们的 segment 扩展到高端家庭。我们开始看到这方面的证据。
我只想提供更多一点的内容，因为虽然加勒比海无疑是第四季度和第一季度的头条新闻，但当你进入今年剩下的时间，还有一些其他适度的顺风将帮助我们。在NCL品牌上。我们从更长的欧洲航线转向了更短的欧洲航线，主要是地中海的七晚航线，这也应该允许稍微更大的家庭市场，这当然与品牌战略一致。我们还专注于，如果你愿意的话，尽量减少我们在所有三个品牌中占用的单人客舱数量，不仅是NCL，还有大洋洲和七海。
我认为26年肯定会是一个整个预订周期都在我们认为良好的预订条件下完成的年份。而且我认为我们只会在业务的各个方面寻求适度的好处。所以再次，虽然加勒比海是第四季度和第一季度的头条新闻，但这不是我们为明年提高载客率所做的唯一举措。
这是很好的内容。祝你好运。
谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Melius Research的Connor Cunningham。请提问。
嘿，大家好。谢谢。也许只是跟进一下。再多一点。所以我理解客户动态会持续到2026年上半年，但似乎当Great Stirrup Cay上线时，混合阻力变成了顺风，比如水上乐园上线。所以首先，这是否正确？然后第二，你能谈谈Great Stirrup Cay的投资开始上线后的 ramp 情况吗？谢谢。
是的，看Connor，我认为你是绝对正确的。当我们在下半年全面启用GSC时，我们绝对相信这将是一个顺风。提醒一下，在我们上次通话的准备发言中，我想我们已经说过GSC明年至少会对收益率产生约25个基点的顺风，在2027年可能会有整整一个百分点。
回想一下，尽管明年我们大约三分之一的全系统客户将通过该岛，但到水上乐园开放时，大约三分之二的客户基础将已经通过该岛。所以我们不会在2026年获得全部好处，但我们肯定会在今年下半年开始看到这种 ramp up。你知道，我认为当你看到，你知道，当你想到Great Stirrup Cay和新设施以及公园的公告时，我们肯定看到了消费者的兴趣水平提高。
我们看到了更多的网站预订，更多的旅行意向。我认为这在一定程度上也是我们看到20%预订增长的原因。所以这正在创造兴奋。也就是说，我们认为今年下半年发生的事情，我们在12月底称之为第一次软开业。当然，我们正在用最大的游泳池之一开放很棒的设施。事实上，如果我没记错的话，它大约和一整艘邮轮一样大。所以，我们正在获得 buzz，我们正在获得动力，我认为正如Harry所说，当我们开始看到更多关于这一点的口碑传播到今年下半年和明年年初，我认为我们将继续看到这种力量和动力的增强。
好的。然后，也许我可以问一个关于混合动态成本方面的问题。所以似乎随着载客率的上升，你会获得规模经济。我的意思是，这对我来说很自然。但是你是否看到了你所期望的成本抵消？因为归根结底。我认为你的整个思考过程是围绕单位成本和净收益率之间的差额。所以当收益率受到混合动态的适度阻力时，你是否看到了成本抵消？谢谢。
是的，Connor，我认为这是全面的。我们继续看到利润率扩张。今年我们的利润率扩张了超过150个基点或200个基点，2023年为600个基点。这在一定程度上几乎与我们所做的一切有关。这不仅是混合。更好、更高效的离家更近的航线。但更重要的是，我们在过去两年中继续展示的肌肉和规模。
所以我认为当你把所有这些放在一起，我们继续发挥这种肌肉，我们继续改进，当然在一定程度上这是混合的。但这现在开始发挥作用。当你看过去18到24个月，这不是一个混合问题。这意味着我们在整个系统范围内提供更好的单位成本方面变得更好了。所以我们当然看到了成果。我们正在取得成果，我们期望在2026年及以后继续看到这一点。
我只想强调，不是以牺牲产品为代价的成本。我们的客户满意度得分和我们的未来船上预订继续处于创纪录水平，传达这一信息至关重要。
好的，很酷。谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。我们的下一个问题来自瑞穗证券的Benjamin Chaiken。请提问。
早上好，Ben。嘿，早上好。也许第一个问题可能是三部分。也许提醒我们或更新我们。你提到26年的成本或低于通货膨胀。那么，第一部分。你明年看到的一些具体机会是什么？记得在投资者日期间，你举了几个关键例子。不确定你是否能分享明年的任何事情。第二部分是更高的加勒比海 exposure 和成本的净收益，或者我们应该如何看待它？然后第三部分，我们应该如何考虑载客率的影响，应该有大约，我认为是。
比如200，250个基点的增长，我想，从机械角度来说。你对载客率到净邮轮成本的转换有什么经验法则吗？谢谢。
好的，Ben。我看看我是否能回答所有这三个问题。我认为第一个是关于2026年的细节和更大的机会。看，Ben，我们已经明确表示，你知道，在这个行业，没有什么灵丹妙药可以让你突然找到大量成本。这是一种 deliberate 和有条理的方式，从整个流程开发过程到产品交付过程来审视业务。所以，你知道，我们专注于很多小事，随着时间的推移，飞轮开始转动，我们在各个方面都找到了更多的效率。所以是。我们专注于一切。但同样，我们在过去两年中一直以非常有纪律和有条理的方式这样做。
我想当你说，当你谈到加勒比海运力时，这是否是成本的顺风？你知道，绝对。离家更近的航行。离家更近的航行显然在以更好的规模和更好的单位成本交付产品方面给你带来一些好处。但同样，这只是更广泛混合的一部分。我认为在最后一部分，关于载客率，当我们考虑第三位和第四位客人的载客率增加时，通常是儿童或一些青少年群体，几乎没有边际。
与此相关的成本。显然，这带来了更高的收入。但我认为即使你看我们的第三季度，载客率提高了一个百分点，第四季度，我们的载客率提高了一个百分点。我们没有看到成本基础有任何显著变化。所以我认为这是另一个好处。随着我们将更多第三位和第四位客人纳入我们的组合，总体顺风将继续改善我们的整体单位成本。
好的，明白了。这非常有帮助。然后，对于26年，一个快速的问题。显然，26年和25年的运力增长更高。关于岛屿投资，我们是否应该考虑DNA方面有什么异常？谢谢。
不，我认为当你看DNA时，我认为当你从历史角度看它，无论是占收入的百分比还是净额，我认为它会非常一致。我们已经明确表示，我们在Great Stirrup K的投资总体上是适度的。你知道，我们最大的投资，显然是码头，你知道，大约1.5亿美元以上，我认为这可能至少折旧30到40年。我没有确切的数字，所以我认为你不会期望看到DNA因岛屿投资而有任何上升。
我会提醒你，我们确实承担，我们明年有7%的运力增长。所以我们将接收两艘新船，Luna在3月、4月，然后Prestige在26年12月下旬。
我们的下一个问题来自克利夫兰研究公司的Vince Ciepiel。请提问。
谢谢。我想更深入地了解明年的收益率设置，到目前为止有很多有帮助的评论。但我想分部分讨论。首先。我想你明年有将近一半的预订量，上半年有很多。你看到的核心趋势线，比如同比。有没有办法描述它。然后第二部分，显然有一些变动因素你已经列出。GSC应该是增值的，这很好也很有帮助。但我想澄清的另外两个，第一个新硬件，是增值、稀释还是可能有些中性。最后，你知道，这种向加勒比海的转变，有很多关于载客率应该受益的有帮助的评论，也许对每日价格有一些表面上的稀释影响。
归根结底。向加勒比海的转变对26年的收益率是顺风、逆风还是中性，就你今天所见而言。谢谢。
所以试着通过所有三个部分。如果我记得所有Vince的内容。顺便说一下，早上好，感谢今天加入我们。所以你是对的，我们明年大约。预订了一半。这大约是我们在这个周期的这个时候的位置。当你问核心趋势时，你知道我们已经提出了我们的算法，在这种有节制的运力增长下，我们正在寻找低至中个位数的收益率增长，我相信我们现在的预订位置证实了这是可以实现的，当然我们需要实现。为了达到我们的“规划航线”。
关于新硬件的增值性。听着，任何时候一艘新船上线，我们在今年的Aqua号上看到了，我们明年在Luna号上也会看到，NCL船队的新船绝对会带来适度的顺风。但请记住，这是34艘船船队中的一艘船。所以在NCLH层面不会是巨大的顺风。当然，在大洋洲和七海方面。我们今年为大洋洲增加了Allura号，明年年底七海将有一艘新船，但不会对26年有太大影响。
抱歉。这些也起到了适度的顺风作用。所以总体而言，是的，新船是增值的，但同样，只是整个船队中的一艘船。关于加勒比海的转变，当你说对收益率是顺风、逆风还是中性时，我会把问题说得更广泛一些。我们认为这对利润率是顺风，这对我们来说比收益率更重要。所以是的，我们认为加勒比海航线的收益率不错。但更重要的是，我们可以以比这些船只取代的非洲、南美和亚洲等地的一些异国航线更高的利润率提供加勒比海航线，特别是3天和4天的短途航线。
这是一个非常有帮助的概述。然后，也许最后一个。当你转向更多的加勒比海航线时，业务可能会更接近出发日期预订，我想。当你观察过去60、90天的近期预订趋势线时，你会如何描述它？
所以是的，这些加勒比海航线，一般来说，当然3天和4天的航线确实预订得更接近出发日期。我认为这是我们在第三季度和10月看到创纪录预订量的因素之一。显然不是唯一的因素，但其中一个因素。我想说预订情况非常好。我的意思是，你知道，我们看到的出发前一周甚至的需求是前所未有的，至少在最近的历史中。所以我们对消费者的实力以及他们在整个预订曲线（包括出发前一天）的预订能力非常满意。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自Truist Securities的Patrick Scholes。请提问。
嗨，大家早上好。两个问题。第一，你能给我们更新一下寻找新品牌总裁的进展吗？第二，你能谈谈大洋洲品牌销售策略的变化吗？特别是最近的拆分。谢谢。
是的，谢谢，Patrick，早上好。听着，我是品牌总裁。我们正在进行广泛的搜索。我们对能够吸引到的世界级人才的 caliber 感到非常满意。我会说我们现在已经深入其中了。今天或未来一两周可能不会有公告，但我希望我们能很快看到有人。对我们来说最重要的是。吸引世界级的领导者。能够在我们过去几个季度不断发展的品牌承诺的基础上继续前进。除了我们的新首席营销官、新首席商务官、新技术主管以及我们为帮助发展NCL品牌并使其在未来变得更好而引入的其他优秀内部和外部候选人之外。关于大洋洲的促销策略，这是一个 relic。我看到了很多关于它的报道，但老实说，这是一个相对适度的变化。我们运行了一系列，我称之为，过去一年的不同促销活动，我们已经获得了关于客户重视什么以及愿意支付什么的很好的数据，这是为客人提供他们重视并愿意支付的东西的核心战略之一。
因此，我们在大洋洲上调整的促销活动，在性质上与我们最近所做的没有太大不同，但确实允许我们为客人优化结构，并最大化收益率和利润率。我会说，我对大洋洲的预订水平和一致性感到非常满意，无论是大洋洲还是七海品牌。它们的每周预订量和收入几乎像时钟一样规律。所以我发现这和其他任何事情一样令人鼓舞。
谢谢。
我们的下一个问题来自美国银行的Andrew Didora。请提问。
嗨，大家早上好。也许Harry更战略性地考虑这些品牌变化，当你。思考你如何看待这些品牌的重新定位时间表？我想，特别是对于挪威，你认为需要多长时间才能改变？就像你描述的那样，家庭对品牌的熟悉度，需要多长时间才能达到你的目标运行率？
所以我认为对于七海，我们已经到了。我认为因为那里的品牌变化相对较小。我会说对于大洋洲，我们可能在将大洋洲品牌发展为豪华品牌的旅程中大约走了三分之二，重点不仅是食物，还有目的地服务体验，我们的客人真正重视的东西。NCL感觉跑道稍微长一点。我想我在准备发言中提到，我们将在第一季度推出一些新的品牌活动，这肯定会帮助我们前进。你知道，显然转向家庭和对GSC的关注已经显现出来，正如我们第四季度和26年的载客率所证明的那样，所以它已经开始见效。
我猜对于NCL，到明年年中，我认为我们将达到与GSC上第二套设施开放时一致的相对运行率。所以我认为这使我们在第三季度和第四季度处于非常有利的位置，尽管需要明确的是，我们对第一季度和第二季度也感到满意。
明白了。好的，这很有帮助。我的最后一个问题。Mark，关于资产负债表，你显然在本季度完成了非常 opportunistic 的再融资。当你现在看你的资本结构时，你现在的优先事项是什么？谢谢。
是的。早上好，Andrew。首先也是最重要的，我们已经说过降低杠杆率是我们的首要任务，我们继续寻找方法来做到这一点。当然，利润率扩张是其中的首要驱动力，这带来了显著的自由现金流。我们预计在未来24个月内这种情况会加速。所以，当然，当我们查看资本结构的其余部分时，我们总是在寻找 opportunistic 的机会，我们将继续这样做，并继续进行战略性交易，以改善我们的整体结构和评级。
好的，所以有了这些，我要感谢今天参加电话会议的每个人。对于那些收听的人，对于那些参与的人，特别对我们创纪录的收益、创纪录的收入、创纪录的EBITDA、创纪录的新预订量以及品牌正在进行的所有其他精彩顺风感到满意，我们期待与你们所有人分享未来的旅程。非常感谢大家。祝您有美好的一天。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。