Austin Willis（首席执行官）
Scott Flaherty（副总裁兼首席财务官）
Louis Raffetto（沃尔夫研究公司）
William Waller（M3F公司）
Eric Greig（四树岛咨询公司）
各位好，欢迎参加威利斯租赁金融公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录制中。
我们想提醒您，在本次电话会议中，管理层将发表前瞻性陈述，包括有关我们对财务指引的预期、公司前景以及我们预期的投资和增长计划的陈述。
请注意，这些前瞻性陈述基于当前的预期和假设，存在风险和不确定性。
这些陈述仅反映WLFC当前的观点。它们不应被视为代表任何后续日期的观点，WLFC没有义务根据新信息或未来事件修订或公开发布对这些前瞻性陈述的任何修订结果。
这些陈述受多种风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。
有关可能影响WLFC财务业绩的重大风险和其他重要因素的进一步讨论，请参阅其向SEC提交的文件，包括但不限于WLFC最新的10-Q季度报告、10-K年度报告和其他定期报告，这些报告可在WLFC网站的投资者关系部分获取。
现在，我想将电话转给威利斯租赁金融公司首席执行官Austin Willis。请讲。
谢谢操作员，也感谢大家今天参加我们讨论威利斯租赁金融公司2025年第三季度财务业绩的会议。
今天的电话会议上，我与我们的首席财务官Scott Flaherty一同出席。
第三季度，WLFC继续保持强劲的财务业绩趋势。
我们实现了1.834亿美元的季度收入，同比增长25.4%，反映出我们核心租赁业务的持续需求以及航空市场的走强，因为航空公司继续依赖我们的租赁部件、模块和维修服务，以最大限度地减少 costly且耗时的发动机维修车间访问。
第三季度，WLFC购买了16台发动机和6架飞机，租赁组合总额约为1.364亿美元。
其中包括从印度航空快运公司购买的12台发动机。与印度航空集团的这第二次Constant Thrust合作的扩展，进一步证明了我们作为客户为他们实现的成功和价值。
我们还从波特飞机租赁公司购买了6架Dash 8-400飞机，并从RTX公司购买了4台PW1524G发动机。
我们稳定的业绩突显了我们所处的强劲市场，以及我们的平台和组合如何很好地为股东返还资本。
我们宣布了连续第七个季度的股息，并将其提高至每股40美分，这象征着我们对业务实力的持续信心。
退后一步，我想回顾一下我们业务的基本面。
2025年是不寻常的一年，发生了多起一次性事件。
第一季度受到了我们SAF项目相关费用的影响。
第二季度，将咨询业务出售给我们的合资企业影响了收入，但第三季度没有这些干扰，显示了租赁业务的实力。
这种实力的证明是第三季度创纪录的租赁收入，其中租赁、维修、储备金和利息收入总计1.56亿美元，比2024年同期增长32%。
我们的核心业务是为客户提供发动机和服务，以满足他们的规划、融资和维护需求。
对我们发动机的需求仍然强劲，第三季度平均利用率约为86%，租赁费率超过1%就证明了这一点。
我们的发动机维修车间继续接近满负荷运营，最大的限制因素是发动机测试能力，我们正在通过佛罗里达的发动机测试单元开发来解决这一问题。
威利斯全球发动机测试中心就在普惠公司附近。
随着CFM56和V2500发动机维修车间访问成本的持续上升，我们看到越来越多的航空公司考虑避免维修车间访问的策略。
我认为，随着原始设备制造商开始更清晰地提供新飞机交付日期，让航空公司更有信心安排机队过渡时间，这一趋势将加速。
本季度，我们还在提赛德开设了新的飞机维修机库。
这些新增的生产线将为我们提供向航空公司提供有竞争力产品所需的规模，我们的新机库空间在冬季已经全部预订满。
在我将电话交给Scott详细介绍我们的财务业绩之前，我想简要欢迎Pascal Takano加入我们的团队，担任飞机租赁和交易高级副总裁。
Pascal是一位行业资深人士，在服务、飞机租赁方面拥有经验，最近在一家航空公司运营商工作。
我们的愿景是成为航空推进领域的首要合作伙伴，通过可持续飞行帮助客户连接世界。
成为航空公司最佳合作伙伴的下一个合乎逻辑的步骤是发展我们的飞机租赁能力，通过发动机和服务为客户增加价值。
Pascal加强了我们在机身方面的知识能力，帮助我们将现有的飞机租赁业务提升到新的水平。
随着2025年接近尾声，我们相信，我们继续处于有利地位，能够满足客户对租赁发动机日益增长的需求，同时随着我们继续看到良好的资本部署机会（得益于我们的飞轮业务模式），我们自身也能实现增长。
现在，我将交给我们的首席财务官Scott Flaherty，他将更深入地讨论我们的财务表现。
谢谢Austin，各位早上好。
2025年第三季度对威利斯租赁来说又是一个稳健表现的季度，业务实现了创纪录的核心季度租赁租金收入7660万美元、创纪录的维修储备金收入7610万美元以及1610万美元的租赁设备出售收益。
继续突显我们租赁组合的未确认价值，本季度税前收益（EBT）为4320万美元，比2024年同期增长25%，归属于普通股股东的净收入为2290万美元，同时继续开发和垂直整合我们的服务平台，以增强以客户为中心的租赁解决方案和体验。
从收入方面来看，本季度核心租赁租金收入为7660万美元，比去年同期增长17.9%，反映长期贷款类融资利息收入的利息收入为340万美元。
与2024年相比的增长部分源于租赁运营设备的增加（截至2025年9月30日为27亿美元），但更多源于我们的组合平均利用率从2024年同期的82.9%上升至本季度的86.0%。
我们的总自有组合反映在资产负债表上为租赁运营设备、维修权、应收票据和销售型租赁投资，总计28.9亿美元。
租赁运营资产的平均租赁费率与2024年同期一致，为1.04%，环比略有上升。
本季度维修储备金收入为7610万美元，比去年同期增加2630万美元，增幅52.8%。
仔细分析这些数字，你会发现与我们发动机的周期性和小时使用相关的短期维修储备金收入为4660万美元，与2024年同期的4850万美元相比略有下降。
继续反映客户群的高资产使用率，这体现在每月的小时和周期性相关账单中，而与维修储备金负债释放或租赁结束付款相关的长期维修收入为2950万美元，相比之下，去年同期为120万美元。
通过我们的WASI业务向第三方销售的备件和设备在第三季度为540万美元，而去年同期为1090万美元。
收入下降反映了我们在备件销售中看到的波动，以及2025年第三季度没有离散设备销售，而去年同期有100万美元的此类销售。
第三季度备件和设备销售的利润率为负130万美元，由于本季度较大的废料费用，这不是该部门的典型情况，向我们最大客户威利斯租赁的销售未反映在合并利润表中，这证明了我们垂直整合努力的价值。
WASD提供宝贵的原料，支持威利斯和我们客户的机队。
这些备件的回收通常在我们的两个发动机MRO设施之一进行，这两个设施分别位于佛罗里达州的椰子溪和威尔士的布里奇恩德。
租赁设备出售收益（一项净收入指标）在第三季度为1610万美元，比去年同期增加660万美元，增幅69.5%。
这一收益与7370万美元的总销售额减去经济结算调整相关。
这一收益包括出售租赁组合中的10台发动机、1架机身以及其他部件和设备。
这些销售的隐含利润率为21.9%，支持了我们认为公司租赁组合存在大量未确认价值的观点。
我们的交易活动使我们能够为增长回收资本并保持组合相关性。
维修服务收入（代表我们的发动机和飞机存储及维修服务以及与固定基地运营商服务管理相关的收入）在2025年第三季度减少230万美元至360万美元。
与去年同期相比，这一减少的56%（即130万美元）与将我们的发动机咨询业务出售给我们50%持股的合资企业有关，因此我们在本季度未直接确认此类收入。
威利斯租赁通过其在合资企业Willis Mitsui 50%的投资，仍然享受并受益于这些服务。
毛利率为负150万美元，因为我们的飞机线路和基地维修业务仍处于建设阶段。
在费用方面，第三季度折旧和摊销为2870万美元，比去年增加500万美元。
折旧增长主要归因于组合增长和新的租赁资产开始其在利润表中的折旧周期。
在较小程度上，年度审查的加速折旧也导致折旧增加。
本季度设备减记为1020万美元，代表对8台发动机的减值，其中6台在本季度转为持有待售。
减记通常反映老旧和无法使用的发动机被定位为货币化，而不是进行全面的性能恢复维修访问。
第三季度的一般和行政费用（G&A）为4920万美元，比2024年同期的4000万美元增加920万美元。
总体G&A支出的增加主要与咨询费用增加350万美元有关，这受到我们可持续航空燃料努力的影响，与2024年同期相比，以及人员成本增加280万美元，包括160万美元的激励薪酬（与业务表现相关）和90万美元的股票薪酬费用。
技术费用包括非资本化维修、发动机推力租赁费用、外包技术支持服务、转租发动机租赁费用、发动机存储和运费，第三季度增加320万美元至840万美元，而去年同期为520万美元。
这一增长主要是由于组合规模和利用率增加导致发动机维修活动水平提高。
第三季度净财务成本增加930万美元，达到3710万美元，而2024年同期为2780万美元。
成本增加主要与债务增加有关，总债务义务从2024年9月30日的19.9亿美元增加到2025年9月30日的22.4亿美元，第三季度的债务因第二季度末West 8融资的再融资债务延迟偿还而暂时膨胀，这是此类融资的典型特征。
其中300万美元的增加是非现金性质的，与West 4和West 7交易的债务提前偿还有关。
另外300万美元与第二季度末West 8 ABS融资相关的仓库设施减少后端的利率互换交易的合同解除有关。
抵消增长的是利息收入增加300万美元，这是由于过去一个季度与West 8 ABS融资相关的受限现金余额增加。
营业收入为3800万美元，比去年同期增长12.8%。
公司还从其在Willis Mitsui和Kasuk Willis合资企业50%的所有权权益中获得了520万美元的可分摊收益。
本季度的税前收益（EBT）为4320万美元，比2024年同期增长25.4%。
所得税费用为1890万美元，有效税率（ETR）为43.7%。
公司的ETR与21%的联邦法定税率不同，主要是由于第162M条薪酬处理和最近的税法变化。
公司的有利税务地位为我们的业务提供了重要的现金税盾。
公司产生了2290万美元的归属于普通股股东的净收入，其中包括GAAP税和优先股权益成本。
稀释后加权平均每股收益为3.25美元。
2025年第三季度经营活动提供的净现金为2.091亿美元，而2024年同期为2.164亿美元。
经营现金流减少740万美元（3.4%），主要是由于销售型租赁付款减少2320万美元，应收账款变动产生的现金流同比减少2810万美元，应付账款和应计费用变动产生的现金流同比减少2400万美元。
部分抵消这些减少的是库存变动产生的现金流同比增加5210万美元。
截至2025年9月30日的九个月，投资活动使用的现金为1.082亿美元，主要反映购买租赁运营设备的3.10亿美元，部分被设备出售所得（扣除1.943亿美元销售费用）抵消。
截至2024年9月30日的九个月，投资活动使用的现金为4.55亿美元。
2025年同期融资活动的现金流为净使用6240万美元，而2024年同期为净来源1.756亿美元，因为公司本季度处于债务净偿还状态。
鉴于业务在融资和资本结构方面的强劲现金流特征，本季度公司根据其仓库设施的合同要求解除了几个互换头寸。
季度末，我们89%的债务为固定利率，加权平均债务成本为5.11%。
我们修订并延长了5亿美元的仓库设施，为公司提供更有利的资产预付款率、降低借贷成本，并将承诺期和最终还款日期分别延长至2027年5月3日和2030年5月3日。
季度末后，我们偿还了West4 ABCs融资。
公司继续评估更广泛的资本市场，以降低资本成本、分散再融资风险并多元化资本来源。
8月，我们支付了连续第五次常规季度股息，每股0.25美元。
季度末后，我们宣布了连续第六次常规季度股息，增加至每股0.40美元，预计将于2025年11月26日支付给2025年11月17日营业结束时登记在册的股东。
我们相信，我们支付增加的经常性股息的能力证明了业务的健康状况，并为股东提供了适度的当前现金收益率，同时不损害业务的强劲现金流特征和权益增长，这支持我们的整体增长。
关于杠杆率（定义为总债务义务减去现金和受限现金与权益（包括优先股）的比率），我们的杠杆率略有下降至2.90倍，而2024年底为3.48倍。
我们资本结构的灵活性、10亿美元信贷额度和5亿美元仓库设施带来的流动性，以及我们当前的杠杆率状况，为我们提供了快速和 opportunistically进入市场的灵活性，因为我们希望继续建立我们的租赁组合，并为客户提供最佳和最具创意的解决方案。
现在，我将开放电话进行提问。操作员。
谢谢。如果您想提问，可以按电话键盘上的STAR1键示意。
请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号到达我们的设备。
再次提醒，按STAR1提问，我们首先请沃尔夫研究公司的Louis Raffetto提问。
嘿，早上好，Austin、Scott，你们好吗？
嘿，Lewis。很好。你怎么样？
很好。Scott。首先，感谢你澄清备件利润率。我之前注意到了。
我想需求背景似乎仍然非常强劲。Austin，你提到新飞机交付率的提高可能帮助航空公司更好地了解如何管理他们当前的机队。
我认为这将有利于你们公司和你们的服务产品，因为航空公司希望推迟一些全面的维修车间访问。
但你认为这可能会对传统发动机价值产生什么影响（如果有的话）？
是的，谢谢。所以有几个因素在起作用，但如果原始设备制造商能够按照他们授权的速度增加飞机产量，我们认为这肯定会为市场提供一些额外的供应。
但这仍然是从一个相当大的飞机短缺开始的。
请记住，2018年至2030年间，大约有5000架飞机永远不会被制造出来。
这是一个需要填补的相当大的缺口。
如果你把这个数字除以从现在到2030年的月数，我想大约是每月80多架飞机。
所以还有很长的路要走。
话虽如此，如果航空公司能够显著增加产量，这将为市场增加额外的供应，我认为这将加速当前一代飞机的退役，这可能会对价值产生一些下行压力。
但这也将非常有利于我们的服务业务以及我们提供的项目。
就像你提到的，我们的Constant Thrust项目，我们进行售后回租，当发动机变得无法使用时，我们只需用我们组合中的发动机替换它。
这样的项目是专门设计的，旨在帮助航空公司避免在租赁仅剩几年时进行昂贵的大型维修车间访问。
所以我认为这是其中很大一部分。
然后，你知道，我们也为这种过渡的到来做好了准备。
你知道，我们认为这仍然还有很长的路要走，但你知道，我们的组合中略超过53%、54%是新一代设备，这并非巧合。
这些是LEAP、GTF、GenX发动机。
所以目标是确保我们长期为客户提供最受欢迎的资产类型。
太好了。谢谢。
谢谢。我们接下来请M3F公司的Will Waller提问。
我有几个问题。首先。根据我的计算，普通股权益增加了3230万美元。
但报告的普通股股东收益仅为2290万美元。
你在第三季度还支付了170万美元的股息。
所以我很好奇你能否为我解释一下这个差异。
当然。Will，我认为我们的报表中有不同的组成部分。
在我们的报表中，你会看到净收入2400万美元。
然后还有资本公积的不同组成部分，例如股票薪酬。
当你将这些以及其他小的变化汇总起来，就会得到你提到的数字。
Will，如果你想了解非常详细的信息，我们今天晚些时候发布的10-Q报表中的明细表会逐项列出所有这些内容，希望能有所帮助。
好的，太好了。如果你们能在召开这个电话会议之前发布10-Q报表，可能会有帮助，因为我认为你提到的很多数字，数量太多，很难理解。
但我的下一个问题是关于一般和行政费用，第三季度为4920万美元，而如果我看2025年第二季度，是5040万美元。
所以减少了约120万美元。
但上一季度包括与总法律顾问相关的680万美元 severance费用，而且我记得SAF项目相关的620万美元补助金报销。
所以G&A成本有相当大的增加。
你提到了几个项目。但说实话，我对这些数字感到相当困惑。
你能详细说明一下本季度的薪酬组成部分吗？
当然，当然。Will，当你看薪酬项目时，我想你知道，我在电话中讨论的数字实际上是同比比较，即2024年第三季度与2025年第三季度的比较。
我认为，看第三季度的数字，与公司业绩相关的激励薪酬增加了约160万美元，达到750万美元（2025年第三季度与2024年第三季度相比）。
股票薪酬，如你所知，我们在今年早些时候改变了股票薪酬的发放方式，以反映我们股价的上涨。
正如我们过去讨论过的，股票薪酬的这些变化的影响将在未来几年逐渐减弱。
但它们是非现金性质的。
2025年第三季度的股票薪酬为1120万美元或1130万美元，比去年同期的1030万美元增加了90万美元。
然后是总的人员费用。
这些数字是其中的一部分，因为随着业务的建设，我们增加了员工人数，2025年第三季度的人员费用为3200万美元，而2024年第三季度为2920万美元。
所以增加了270万美元。
嘿Will，请允许我补充一点Scott所说的内容，原谅我有点重复，但股票薪酬看起来有点高，是因为我们过去交付长期股权奖励的方式。
我知道Scott提到了这一点，但历史上我们会固定股份数量，但直到绩效期结束才授予它们。
如果在授予日之前股价上涨，这会导致费用增加，就像2024年那样。
所以即使这不是现金费用，它仍需要几年时间才能从利润表中消失。
正如Scott提到的，我们通过在绩效期开始时实际授予股份，如果目标未实现则取消，来纠正这一点，我们知道这是更常见的做法。
希望这有所帮助。
Will，为了给你更多信息，你提到了环比表现。
如果你看我提到的人员费用环比，这些人员费用环比下降了略超过800万美元。
好的，我会在10-Q报表中进一步研究。
新闻稿中没有足够的信息，数字看起来非常高，已经持续了几个季度，然后。
你能再详细说明一下1890万美元的所得税费用吗？
你能解释一下第162条薪酬处理是什么，以及它如何影响税收水平吗？
当然。嗯，实际上有几个项目影响了税收。
我认为，如果你看第三季度，你会看到更高的税率。
现在，这个更高的税率是暂时的，并且像过去一样受到162M的影响，但也受到税法变化的影响。
所以“One Big Beautiful Bill”有长期好处，但在本季度产生了净负面影响。
长期好处是它引入的奖金折旧，我们在本季度正在利用这一点。
但它也有——我不想在税收方面过于细致——但关于GILTI和250扣除，它在本季度产生了负面影响，这是因为“One Big Beautiful Bill”在7月实施。
所以在今年第三季度，我认为当你看今年剩余时间的税收情况时，你会看到税率更多地回归到年初至今的水平，而不是第三季度的水平。
第三季度是一个异常值，我想说第三季度的异常特征更多地与税法变化有关，而不是162M的细微差别。
好的，谢谢。然后最后一个问题。
你们有大约6.5亿美元的已声明普通股权益。
2024年底，你们有大约6亿美元的发动机价值未反映在已声明权益中。
我假设自2024年底以来，这一数字可能更高了。
所以如果我把这两个数字加起来，得到的价值远高于12亿美元。
如果我看今天公司的市场价值，大约是8.5亿美元。
你们对股票回购有什么看法？
是的，Will，我只想说我过去说过的话。
你知道，我们一直在寻找最大化股东价值的方法。
股票回购是我们过去做过的事情，我们未来也会考虑做。
但我们感谢你承认组合相对于市场的内在价值。
我们同意这一点。
太好了。是的。而且这还没有考虑到你们的订单簿应该也有相当大的价值。
看起来是这样。
所以我看到AERCAP和其他一些公司确实详细说明了这一点并执行了，市场似乎也因此给予了他们很好的回报。
非常感谢。
谢谢你，Will。
我们接下来请四树岛咨询公司的Eric Gregg提问。
恭喜本季度强劲的收入和税前收益结果。
我有三个问题。第一个问题是问你的，Scott。
这是连续第三个季度出现数百万美元的减记，今年到目前为止的减记额，根据我的计算，是2024年同期的26倍。
考虑到背景以及Will刚才所说的，2400万美元的减记与年初你提到的组合年度重估中2亿美元的未确认增值相比并不算多。
但我们连续三个季度看到数百万美元的减记。
这只是新常态吗？或者为什么今年的减记额如此之高？为什么我们如此频繁地看到这些减记？
Eric，很高兴听到你的声音，感谢你的问题。顺便说一下，我是Austin。
让我快速回答一下，然后Scott可以补充更多细节。
在发动机领域，减记与飞机领域的减记略有不同，涉及长期租赁结束的资产以及储备金和减值的处理方式。
上个季度，我们有几台发动机租赁结束，其中大部分我认为是在中国。
当我们将这些资产转为持有待售并计划将其部署到其他地方时，我们进行了一些减记。
这就是主要原因。但是Scott，你想补充吗？
是的，我的意思是，除了Austin所说的，我没有太多要补充的，你知道，显然随着这些发动机的利用率和运行率提高，短期维修储备金也会增加，发动机的使用也更多。
而且，在租赁结束时，当我们不将发动机进行全面性能维修恢复时，你可能会看到一些额外的减记，但这些额外的减记与你看到的短期和长期维修储备金相比微不足道。
是的，而且再次强调，在租赁结束时，通常会有EOL补偿，这会计入长期储备金并转化为收入。
然后通常也会有与资产价值相关的相应减记。
谢谢。我的另外两个问题，我现在一起问。
Austin，你提到通过Pascal的加入将飞机租赁提升到新的水平，是否计划增加对飞机的投资，特别是飞机租赁，并开始更多地倾向于飞机而非发动机？
这是一个问题，然后第二个问题是关于你们的SAF努力。
看到了关于威尔顿国际被选为你们SAF项目选址的新闻稿。
据我了解，建设一个14,000吨的SAF设施将花费数亿美元。
问题是，威利斯在资金方面的意图是什么？是否让第三方提供大部分资金？
如果是这样，这些对话进行得如何？谢谢。
是的，谢谢。关于飞机租赁方面，我们确实希望更多地参与飞机租赁，但我们从事飞机租赁已经很长时间了。
你知道，我们当然不打算改变这个策略。
这实际上只是将我们现有的策略进行扩展。
所以，你知道，目前我们有20架飞机，我们希望扩大这一规模，但我不认为我们会改变战略方向。
这真的只是以更深思熟虑的方式发展我们现有的战略。
关于SAF项目，我们确实签署了威尔顿的租赁协议，对此我们感到兴奋。
这是一个很好的地点，有很多基础设施可以支持工厂。
当我们进入最终投资决策阶段并开始开发时，我们有阶段性的关卡，从现在到真正需要大量额外资金进行开发还有很长的路要走。
但我们的意图是不仅自己投资股权，还寻求第三方股权。
我现在还不能告诉你具体的比例或比例，但我会说这将基于保守的风险基础。
非常感谢。
不客气。
谢谢。问答环节和威利斯租赁金融公司2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。