梅洛迪·黄（高级副总裁、财务与投资者关系总监）
凯利·杨（首席执行官）
斯科特·海因斯（首席财务官）
肯尼斯·李（加拿大皇家银行资本市场）
约翰·邓恩（Evercore ISI）
迈克尔·西普里斯（摩根士丹利）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加阿卡迪亚资产管理公司2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。在会议期间，所有参会者将处于仅收听模式。
演示结束后，我们将进行问答环节，如需提问请排队。请在会议期间随时按星号键加1。
如需联系操作员，请按星号键加0。请注意，本次电话会议于今天，即2025年10月30日星期四东部时间上午11:00进行录制。
现在，我想将会议交给梅洛迪·黄，高级副总裁、财务与投资者关系总监。
请开始。
梅洛迪：早上好，欢迎参加阿卡迪亚资产管理公司讨论截至2025年9月30日第三季度业绩的电话会议。
在我们开始演示之前，请注意我们可能会就我们的业务和财务表现发表前瞻性陈述。
每项前瞻性陈述都存在风险和不确定性，可能导致实际结果与预测结果存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括今天提交的包含收益报告的8K表格、2024年10K表格以及2025年第一和第二季度的10Q表格。
我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，我们不承担因新信息或未来事件而更新这些陈述的义务。
我们还可能引用某些非GAAP财务指标。有关所引用的任何非GAAP指标的信息，包括这些指标与GAAP指标的调节表，可在我们的网站上找到，以及我们将作为今天讨论一部分使用的幻灯片。
最后，本内容不应被视为购买任何投资产品的要约或招揽。
凯利·杨，我们的总裁兼首席执行官，将主持本次电话会议。
现在，我很高兴将会议交给凯利。
谢谢，梅洛迪。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。
我很高兴与大家分享我们2025年第三季度的业绩。
随着阿卡迪亚继续发展并达到新的高度，我们取得的每一个里程碑都反映了我们团队在执行我年初担任首席执行官时阐述的有机增长计划方面的纪律性和奉献精神。
我们仍然专注于扩大有针对性的产品和分销举措，以实现长期增长和股东价值。
从第3张幻灯片开始，阿卡迪亚是唯一一家纯系统化的公开交易资产管理公司。
阿卡迪亚成立于1986年，开创了系统化投资的先河，我们通过不断创新继续引领该领域，我们在各种投资策略和多个市场周期中实现了持续的超额表现。
我们管理着1664亿美元的资产管理规模（AUM），是一家纯系统化管理公司，应用数据和尖端技术评估全球股票和公司债券。
按收入计算，我们95%的策略在五年期间跑赢了基准，年化超额收益为4.5%。
我们的竞争优势来自于世界级人才、数据驱动的见解和创新工具的结合，这使我们能够生成独特的研究和风险调整回报，帮助客户实现其长期投资目标。
我们的投资团队由100多名专业人士组成，他们在金融、统计和经济学等多个学科拥有深厚广泛的经验，并拥有共同的协作和创新文化。
我们正在实施有针对性的产品和分销举措，以推动可持续增长，我将详细讨论这一点。
第4张幻灯片展示了阿卡迪亚2025年第三季度的强劲表现。由于非现金支出增加（代表阿卡迪亚有限责任公司股权和利润权益价值的变化）导致运营费用增加，我们归属于控制权益的美国GAAP净收入同比下降11%，每股收益（EPS）下降7%。
我们的稀释后每股ENI收益为0.76美元，增长29%，调整后EBITDA增长12%，这得益于经常性基础管理费的显著增长以及股票回购。
2025年第三季度，我们实现了64亿美元的正净客户现金流，占期初资产管理规模的4%，是公司历史上第二高的水平。
这得益于增强型和核心策略（如非美国股票）的扩展。
截至2025年9月30日，资产管理规模飙升至1664亿美元，标志着阿卡迪亚再创历史新高。
转到第5张幻灯片，尽管近期市场环境更具挑战性，阿卡迪亚的投资业绩记录仍然强劲。
截至2025年9月30日，我们有五项主要投资策略，占我们资产的大部分。
全球股票、新兴市场股票、非美国股票、小盘股和增强型股票在3年、5年和10年期间100%的资产跑赢基准，仅有一个微小例外。
2025年第三季度全球股票市场回报强劲。
然而，低质量高贝塔股票的拥挤交易为阿卡迪亚基于基本面的质量导向投资方法创造了更具挑战性的环境。
我们以前也见过这些时期，但仍然对我们的方法充满信心，并相信当市场重新关注公司基本面时，我们处于有利地位。
第6张幻灯片详细说明了我们 disciplined 的系统化投资流程如何经受住各种市场周期的考验，并为客户创造了有意义的长期阿尔法收益。
截至2025年第三季度末，按收入加权的五年年化超额基准回报率为4.5%（在整个公司范围内）。
截至季度末，按资产加权的五年年化超额基准回报率为3.5%。
按收入计算，截至2025年9月30日，阿卡迪亚94%的策略在3年、5年和10年期间跑赢各自的基准；按资产计算，90%的策略在3年、5年和10年期间跑赢各自的基准。
接下来在第7张幻灯片，我想重点介绍阿卡迪亚广泛的全球分销平台，该平台帮助我们实现了强劲的总销售额，并将在未来几年继续成为增长的主要驱动力。
阿卡迪亚多年来一直拥有强大的全球影响力，在波士顿、伦敦、悉尼和新加坡设有四个总部办公室。
我们继续扩大我们的客户和分销团队，拥有100多名经验丰富的专业人士，为40多个国家的1000多个客户账户提供服务。
该团队与许多机构客户建立了牢固深厚的关系，我们与前50名客户的平均客户关系长度超过10年。
我们与40多家跨市场 segment 和地区的投资顾问合作，形成了多元化的客户基础，投资于多种策略。
2025年前9个月，我们的总销售额为390亿美元，超过了2024年210亿美元的年度销售记录。
在扩大分销能力的同时，阿卡迪亚的业务和产品开发团队一直专注于在需求高且增长的领域扩展我们的策略和工具产品，这些领域特别适合阿卡迪亚的系统化方法。
在2025年第三季度获得几项大型委托资金后，我们目前的渠道仍然强劲。
转到第8张幻灯片，阿卡迪亚作为备受推崇的机构资产管理公司的地位，证明了我们经过验证的投资流程以及阿卡迪亚世界级的投资和分销团队。
在全球前20大资产所有者中，我们有5家客户；在美国前50大退休计划中，我们有24家客户。
我们超过40%的资产来自投资于多种阿卡迪亚策略的客户。
我们的客户基础多元化，43%的资产为美国以外的客户管理。
我们为投资者提供80多只机构级基金，2025年前9个月实现390亿美元的总销售额，截至2025年9月30日资产管理规模达到1660亿美元。
第9张幻灯片强调了阿卡迪亚净资金流的持续势头。
2025年第三季度，我们实现了64亿美元的正净资金流，是公司历史上第二高的水平，占期初资产管理规模的4%。
本季度的净资金流在产品和客户类型上呈多元化。
增强型和扩展型股票都产生了强劲的净客户现金流（NCCF），非美国等核心策略也出现了显著的资金净流入。
今年迄今为止，我们产生了240亿美元的净资金流，2024年为18亿美元的正资金流。
我们现在已经连续七个季度实现正净资金流。
如前所述，在今年迄今为止获得多项重要客户资金后，我们目前的渠道仍然强劲。
现在我将把会议交给我们的首席财务官斯科特·海因斯，他将为您提供本季度财务表现的更多细节以及资本配置的最新情况。
谢谢，凯利。转到第11张幻灯片，这里总结了我们的关键GAAP和ENI业绩指标。
如前所述，我们使用ENI指标管理业务，这些指标更能反映我们的基础运营表现。
您可以在附录中找到完整的GAAP与ENI调节表。
现在让我从第12张幻灯片开始介绍我们的核心业务业绩。
2025年第三季度ENI收入为1.36亿美元，较2024年第三季度增长12%，主要由于管理费增长，部分被业绩费下降所抵消。
管理费较2024年第三季度增长21%，反映出平均资产管理规模增长34%，这得益于强劲的正净客户现金流和市场升值。
转到第13张幻灯片，2025年第三季度，我们的ENI营业利润率从2024年第三季度的31.7%扩大157个基点至33.2%，这得益于ENI管理费的增长。
2025年第三季度的营业费用率同比下降480个基点至43.3%，反映出运营杠杆改善的影响。
2025年第三季度的可变薪酬比率从2024年第三季度的43.3%降至41.5%。
我们现在预计2025财年的营业费用率约为44%至46%，而2025财年的可变薪酬比率现在预计约为43%至45%。
转到第14张幻灯片，关于资本资源，我将重点介绍我们加强的资产负债表以及2.75亿美元优先票据的再融资。
今天上午，我们宣布赎回这些将于2026年7月到期的票据。
我们将通过承诺的三年期银行定期贷款和资产负债表现金为赎回提供资金。
定期贷款将采用基于SOFR的浮动利率，不需要在到期前进行年度摊销或本金支付，并且可以随时提前偿还，无需支付费用或成本。
我们预计优先票据赎回和定期贷款融资将于2025年12月1日左右完成。
截至2025年9月30日，在优先票据再融资之前，我们的总债务与调整后EBITDA比率为1.4倍，净债务与调整后EBITDA比率为0.8倍。
经优先票据再融资调整后，我们的未偿还总债务从2.75亿美元降至2亿美元，总债务与调整后EBITDA比率降至约1倍，净债务与调整后EBITDA比率降至约0.9倍。
退后一步看，这项再融资交易符合我们最大化股东价值的 disciplined 方法。
它增加了我们的资产负债表灵活性，能够进一步去杠杆化，并增强现金流以支持资本管理优先事项，包括有机增长投资、股票回购和股息。
转到第15张幻灯片，我们通过股票回购创造了显著价值的记录。
近年来，流通稀释股数从2019年第四季度的8600万股减少至2025年第三季度的3580万股，减少了58%。
同期，通过股票回购和股息向股东返还了14亿美元的超额资本。
2025年第三季度，我们以48.58美元的成交量加权平均价格回购了10万股股票，价值500万美元。
艾米的董事会宣布中期股息为每股0.01美元，将于2025年12月24日支付给截至2025年12月12日营业结束时登记在册的股东。
展望未来，我们预计将继续产生强劲的自由现金流，并部署超额资本以最大化股东价值。
现在我将会议转回给凯利。
在进入问答环节之前，让我回顾一些关键点。
阿卡迪亚作为唯一一家纯系统化的公开交易管理公司具有竞争优势，拥有近40年的业绩记录和系统化投资的竞争优势。
本季度我们的投资业绩记录仍然强劲，按收入计算，超过94%的策略在3年、5年和10年期间跑赢基准。
2025年第三季度业务势头持续，净资金流入64亿美元，为公司历史第二高，资产管理规模达到创纪录的1664亿美元。
2025年第三季度财务业绩包括创纪录的1.361亿美元管理费，较2024年第三季度增长21%；ENI每股收益0.76美元，较2024年第三季度增长29%；营业利润率从2024年第三季度的31.7%扩大至33.2%。
最后，本季度资本管理仍然是重点，我们回购了10万股股票（价值500万美元），并通过宣布优先票据赎回和定期贷款再融资加强了资产负债表。
阿卡迪亚通过有针对性的分销举措和新产品推出，处于继续推动增长并为股东创造价值的有利地位。
我们才华横溢、敬业的团队正专注于实现这些目标，我期待在今年迄今为止的势头基础上再接再厉。
我的准备发言到此结束。
此时，有问题的人应拿起电话听筒，按电话键盘上的星号加数字1。
要取消问题，请再次按星号1。
请稍等片刻，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的肯尼斯·李。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢您回答我关于机构渠道的问题，您提到渠道仍然强劲。
想知道您能否多谈谈渠道的构成。
客户对哪些特定策略或策略类别有需求。谢谢。
嗨，肯，很高兴再次与您交谈。
是的，正如我所指出的，渠道看起来非常强劲，我认为我们在今年早些时候的这些电话会议上讨论过的主题仍在继续。
因此，增强型股票继续引起我们许多客户的共鸣，特别是我想说的是美国以外的国际客户，尽管在美国国内也越来越多，而且我们在今年下半年看到对我们扩展策略的兴趣真正增加。
我想说这主要是由美国客户推动的，但我们也开始看到非美国投资者对此产生一些兴趣。
因此，这些显然是2025年持续的两个主题，我们继续看到对我们核心策略的浓厚兴趣，显然我们在这些策略上有非常长期的有吸引力的业绩记录，特别是国际股票客户希望配置到可能不是美国主导的策略。
因此，继续看到那里的真正兴趣。
因此，渠道在策略上非常多样化，在客户所在地区也非常多样化，我们继续接近美国和非美国客户资产管理规模50:50的拆分目标，这是我们一段时间以来的目标。
明白了。非常有帮助。
如果可以的话，还有一个后续问题。
关于资本管理的前景有什么更新吗？您提到计划赎回优先票据并通过定期贷款再融资。
相关地，关于如何随时间偿还定期贷款有什么计划吗？谢谢。
是的。嘿，肯，我是斯科特。感谢您参加我们的会议。
很高兴再次交谈。关于资本管理，我认为，我们预计在这方面将继续保持相当的灵活性。
因此，我们对优先票据赎回以及通过新的定期贷款获得承诺融资感到非常满意。
那里有很大的灵活性，我认为您会看到我们每个季度都在关注。
您知道，什么对我们的股东最有利，认识到我们之前已经谈到过优先事项，即有机增长，优先考虑有机增长，然后再考虑向股东返还资本。
因此，我认为这是一种平衡。我认为我们处于非常有利的地位。我认为我们每个季度都会再次审视。
您看到了本季度的情况，我认为这是反映。我们有很多，如您所见，本季度情况良好，又是一个业绩出色的季度，强劲的自由现金流。
但我们确实进行了这项再融资，但我们仍然在市场上进行股票回购。
因此，这是反映。再次，用我的话说，我认为我们在这方面每个季度都会相当灵活，在适当的时候进入市场进行股票回购，同时仍然关注债务状况。
如您所见，这显然是一项去杠杆举措。我们认为这是正确的立场。
在这方面，我要指出的是，我们还扩大了现有的循环信贷额度。
因此，我认为我们正在朝着杠杆率略低的方向前进。
因此，2亿美元的定期贷款1A为我们提供了提前还款的很大灵活性。没有相关费用或成本。
因此，我们每个季度都会重新审视这一点。这有意义吗？
是的，有意义。有意义。感谢您提供的信息。
如果实际上我可以再问一个问题。非常感谢您提供的全球分销细节。
只是好奇，在过去一两年中，您看到的总流入量的显著增长是什么驱动的。
分销平台内是否有任何特定举措或努力，还是更多与您在客户趋势方面看到的情况有关？谢谢。
当然。是的，肯，我认为两者都有一点。
我的意思是，我们在全球范围内非常有目的地增加了我们的分销和客户服务团队的资源，以继续尽我们所能为客户提供服务，并显然继续专注于较新的渠道或渗透率不足的渠道。
因此，我确实认为这证明了我们在这里建立的团队的质量。
我们还非常有意地尝试建立一系列集合基金。我们有一个对非美国客户非常有效的使用范围。
我们在美国继续建立特拉华州和CIT系列，因此再次，我认为提高了客户的获取便利性。
然后我确实认为，正如我们所讨论的，增强型和扩展型等策略正在激发想象力并满足客户当前的需求。
因此，我认为这是所有这些因素的结合。但再次，非常有意地增加到已经非常有才华的团队中，并非常有意地做到这一点。
太好了。非常有帮助。再次感谢。
谢谢。
下一个问题来自Evercore的约翰·邓恩。您的线路已接通。
谢谢各位。我想知道，您刚刚谈到了资产管理规模的地区构成。
您能否提醒我们您的投资策略的地理构成，以及与去年左右相比，您在非美国敞口需求方面看到的任何变化？
当然。是的。很高兴再次与您交谈，约翰。
是的。因此，我们看到在过去12个月中，对国际策略的兴趣确实有所增加。
这是我们的核心策略之一，我想说与全球和新兴市场一起，是公司历史最悠久的策略。
再次，阿卡迪亚以国际投资而闻名，我认为我们在这方面具有强大的品牌优势。
我认为对我们来说非常有趣的是，不仅看到美国 domiciled 客户对这些策略的兴趣增加，而且开始看到一些非美国客户在这个更国际化或除美国以外的领域思考。
因此，我认为驱动因素不同，但这是我们看到的一个新趋势，我当然认为，鉴于我们长期的业绩记录和在该领域的既定品牌，我们将从中受益。
明白了。然后相关地，您的一位竞争对手最近表示，在过去一年中，他们看到其他管理公司从新兴市场撤军。
您同意这一点吗？也许再多谈谈新兴市场。
当然，是的。
您知道，如果我们在2024年交谈，我可能会完全同意这种说法。
我认为今年我们看到新兴市场的一些兴趣点。
再次，我认为，阿卡迪亚自20世纪90年代初以来一直是新兴市场管理公司。
因此，再次，我认为这种非常强大、稳健的可追溯数十年的业绩记录意味着，当人们考虑系统化的新兴市场敞口时，我们可能处于前沿和中心位置。
我当然不认为我们看到的需求水平与我们在发达国际等领域看到的水平相同。我认为这是一个公平的说法。
但再次，我认为我们看到了一些兴趣点，在经历了两三年相对平淡的需求之后。
明白了。也许只是一个快速的建模问题。
您能否概述一下未来费率的利弊？
是的。嘿，约翰，我是斯科特。
是的，我的意思是，如您所知，我们已经看到了一些转变，凯利已经提到了这一点，鉴于增强型在最近几个季度获得的大量 traction，这是有目的的。
您知道，特别是在第二季度，前一季度，如您所知，我们看到了又一个强劲的资金流入季度，特别是增强型，您看到费率有一些下行压力。
然后，实际上，我们更多的是反映第二季度增强型的大量流入，以及本季度，如我们之前所说，坦率地说，这是一个结果，这里有很多我们无法控制的因素。
因此，更具体地说，更广泛的市场水平以及我们看到客户需求的地方，如凯利所说，增强型在最近几个季度获得了很多 traction，我们关注渠道，如她已经阐明的，渠道仍然存在。
然而，还有其他产品，我想说，明确地说，当我们从年初开始考虑增强型和管理费费率时，在大约30多个基点的上限，通常会低于这个水平。
但我们看到也有 traction 的其他产品可能高于30多个基点的上限费率。
因此，我这样说是因为我们看到了一些大规模的配置，可能每个季度都会有所不同。
这是一个很长的说法，您知道，我们已经看到这种趋势接近30多个基点的中值范围。
我认为，在其他条件相同的情况下，查看当前渠道，您可能会看到下个季度再下降1个基点左右，特别是如果增强型按照我们现在看到的渠道实现的话。
但其他产品的一些大规模配置也可能产生不同的影响。
因此，这是一个很长的说法，我们已经看到了这种趋势。我认为，您不能必然地继续假设这种情况。有太多因素在起作用，特别是当我们展望2026年及以后时。
希望这有所帮助。
是的，有帮助。明白了。非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的迈克尔·西普里斯。您的线路现已接通。
嗨，早上好，凯利、斯科特。有一个关于平台的问题。
显然，您的增强型和扩展策略有很大的势头，但当您查看平台时，是否有任何能力、地区或领域目前缺乏，可能会（无意双关）增强您对客户的价值主张？
只是好奇您如何看待无机与有机举措，从现在开始展望未来。
嗨，迈克尔，很高兴再次与您交谈。
是的，如您所注意到的，增强型和扩展型策略对我们来说是一个很好的故事，我们的核心能力也是如此。
我认为能够支持客户在风险曲线上的不同点寻找投资机会对我们非常有帮助。
从业务和有机增长的角度来看，我们还没有谈到系统化信贷，但我认为如您所知，我们非常积极地建立了这方面的产品。
我认为从中期来看，我们预计那里会看到更大的资金流。
下个月，我们在该领域运行时间最长的策略将迎来两周年纪念日。
因此，当我们考虑可能从一些股票敞口中转向时，尽管我确实觉得现在比几年前更舒服，因为我们的风险谱和地区多元化程度，系统化信贷也是团队非常关注的领域，与现有和潜在客户进行了一些非常有趣的对话，因为系统化在信贷领域获得了越来越多的关注。
因此，我认为在短期到中期，这将继续是一个重点领域，我们希望看到资产跟随我们正在建立的强劲业绩记录，尽管截至今天，这些业绩记录还不到两年。
然后关于系统化固定收益，也许您可以详细说明它今天的贡献，您如何看待它在未来几年的发展。
您正在采取哪些步骤来构建它，您认为您在固定收益方面有系统化能力来捕捉机会集吗？
是的，绝对。我的意思是，我们聘请了斯科特·理查森先生来领导这项计划，他在三年半前加入，在股票和固定收益投资方面都拥有非凡的资历。
因此，斯科特已经组建并精心挑选了一个由十几人组成的杰出团队，我们感觉非常有优势。
我们在将这些策略推向市场方面非常有目的性。
如我所说，我们的美国高收益策略最长将在下个月迎来两周年纪念日，紧随其后的是我们的全球高收益和美国投资级策略，都在一年到两年之间。
因此，我认为，我们当然有目的地建立了能力。
这些业绩记录仍处于孵化阶段，但不是早期孵化阶段。我认为更多的是中期。
我们知道，在固定收益中，对回报的期望比股票低得多。
因此，三年期业绩记录对客户获得信心非常重要。
但当我看到斯科特组建的团队，以及该团队与现有研究团队、公司基础设施的整合程度时，我认为我们在中长期将处于非常有利的地位，能够为投资者创造有意义的回报和有意义的现金流。
因此，截至今天，我对此感到非常有信心，但有一个前提，即在这种资产类别中，三年显然是客户获得信心的基准。
但我确实认为，斯科特和团队在建立非常一致的正业绩方面所做的工作，逐月、逐季，开始真正引起共鸣。
因此，截至今天，我对我们的地位感到非常有信心，并且期望该平台随着时间的推移能够管理100亿、200亿美元，当然有这个能力。
我只是认为，如我所说，这些三年期业绩记录在这里可能比在我们股票业务的其他一些相邻领域更重要。
太好了。非常感谢。
提醒一下，请按电话键盘上的星号1提问。
问答环节到此结束。
我想将电话会议转回给凯利·杨。
好吧，感谢大家今天参加我们的会议，祝大家有美好的一天。谢谢。