Reid Gallagher（投资者关系）
David Rockecharlie（首席执行官）
Brandi Kendall（首席财务官）
Neal Dingmann（William Blair）
John Freeman（Raymond James Financial, Inc）
Tim Rezvan（KeyBanc Capital Markets）
Michael Scialla（Stephens, Inc）
John Abbott（Wolfe Research, LLC）
Michael Furrow（Pickering Energy Partners）
Oliver Huang（TPH&Co）
欢迎参加Crescent能源公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，很荣幸为您介绍主持人Reid Gallagher，投资者关系部，谢谢。您可以开始了。
早上好，感谢参加Crescent 2025年第三季度电话会议。今天的准备发言将由我们的首席执行官David Rockcarli和首席财务官Randy Kendall进行，首席运营官和投资执行副总裁也将在问答环节参与。今天的电话会议可能包含联邦证券法意义上的预测和其他前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，包括商品价格波动、全球地缘政治冲突、我们的业务战略以及其他可能导致实际结果与这些陈述和我们其他披露中表达或暗示的结果不同的因素。
本次电话会议后，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。此外，今天的讨论可能包括有关非GAAP财务指标的披露，如需将历史非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标进行调节，请参考我们的10Q报表和收益新闻稿，这些文件可在我们网站的投资者部分获取。接下来，我将把话筒交给David。
早上好，感谢大家参加会议。昨天，Crescent公布了第三季度的财务和运营业绩。简而言之，这是我们业务又一个令人印象深刻的执行季度。我们的投资和运营业绩亮点表明，我们继续做我们说过要做的事情。一如既往，我想先从几个关键点开始，希望大家能从这次电话会议中记住这些要点。首先，我们的业务本季度继续取得强劲业绩。我们再次凭借出色的运营表现产生了可观的自由现金流。我们的所有关键指标都超出了预期，并且我们连续第二个季度上调了全年展望。
其次，我们宣布了对Vital Energy的转型性收购，标志着我们以增值且规模化的方式进入二叠纪盆地，并使Crescent成为美国前10大独立石油和天然气生产商。最后，我们很高兴地宣布，本季度签署了超过7亿美元的非核心资产剥离协议，使我们的非核心资产剥离计划今年迄今达到8亿多美元。通过这些资产出售，我们以极具吸引力的价值精简了投资组合，所得款项将通过大幅减少债务来维持我们强劲的资产负债表。凭借成功的资产剥离和对Vital的收购，我们增强并简化了Crescent的价值主张，拥有了更大的规模、更集中的重点和更多的机会。
在这些关键亮点之后，我现在将更详细地讨论本季度情况。我们的日产量为253,000桶油当量，其中包括103,000桶原油/日，并在本季度产生了约2.04亿美元的杠杆自由现金流，再次证明了我们运营模式的实力和我们对自由现金流生成的一贯关注。我们才华横溢的团队不断寻找方法，在提高油井产能的同时继续节省资本，为投资者带来更强的回报。凭借这些令人印象深刻的资本效率，我们再次上调了全年展望，通过更少的资本实现了持平的产量，同时增加了自由现金流。
在本季度我们重点开展活动的伊格福特地区，与去年的计划相比，我们每英尺的资本节省了15%，同时，2024年和2025年的油井与之前的活动相比，产能变化率令人印象深刻，超出了20%以上。与我们在今年年初的指导一致，我们今年剩余时间的资本将集中在伊格福特南部和西部的含气面积上，因为我们要利用天然气曲线的相对强势。除了本季度出色的业务表现外，我们还通过宣布收购Vital Energy在增长轨迹上迈出了重要一步，创建了美国前10大独立石油和天然气生产商，并有望获得投资级评级。
随着我们朝着年底前完成交易的方向推进，我们继续认为在我们运营下的Vital资产具有重大价值。我们预计对Vital的收购将立即提升所有关键指标，并提供有吸引力的现金对现金投资回报，投资资本倍数超过2倍，估值由Vital现有的生产基础覆盖。一如既往，与我们的初步公告一致，我们将把Crescent的一贯战略应用于此次收购。我们计划通过在交易完成时将活动减少到1至2台钻机，对Vital的资产进行高等级资本配置，这将为投资者带来更高的自由现金流和回报。
这只是我们在原始公告中概述的协同效应的一小部分，我们现在看到的上行空间超出了我们宣布的90至1亿美元的基本情况协同效应。我们已经证明了我们的整合和执行能力，并且我们相信通过改善Vital资产的运营，有机会创造重大价值，这并未包含在我们的承销中。对Vital的收购是规模化进入二叠纪盆地，并显著扩大了Crescent未来的增长机会，在我们的备考足迹周围有超过6000亿美元的资产收购潜力。我们已经展示了通过在伊格福特的收购实现增值增长的策略，并且我们有信心继续通过我们在伊格福特和二叠纪的头寸实现盈利性增长。
在宣布对Vital的收购的同时，我们还宣布了大量非核心资产剥离渠道，以加速价值、精简业务并进一步加强我们的备考资产负债表。我们是A和D市场上最活跃的运营商之一，我们很高兴地报告，本季度我们成功签署了超过7亿美元的增值资产剥离协议，使我们今年迄今的销售额超过8亿美元。本季度宣布的出售包括我们所有的 legacy Barnett、常规、落基山脉和中部大陆资产，我们在时间和估值方面都超出了预期。
总销售价值相当于EBITDA的5.5倍以上，并且较年底批准的PV10有显著溢价。这些销售还显著增强了Crescent的价值主张，因为我们以更集中的资产组合、更高的利润率、更低的盈亏平衡点、更长的储量寿命和更强劲的资产负债表脱颖而出。我们持续强劲的运营表现、对Vital的收购以及成功的资产剥离计划相结合，使Crescent拥有了比以往更大的规模、更集中的重点和更大的机会。在我们宣布的交易完成后，我们将在三个核心区域运营，即伊格福特、二叠纪和尤因塔。
在每个这些主要区域都有规模化的头寸。我们将继续通过强劲的自由现金流、卓越的运营和盈利增长为股东追求长期价值。接下来，我将把电话交给Brandy，由她提供本季度的更多细节。
谢谢David。Crescent又一个季度取得了强劲的财务表现，产生了约4.87亿美元的调整后EBITDA、2.05亿美元的资本支出和约2.04亿美元的杠杆自由现金流。这些结果建立在我们一贯的可观自由现金流生成记录之上，得到了我们低资本密集型运营模式回报、专注的再投资方法和一致的对冲策略的支持。在过去五年中，我们产生的累计自由现金流超过了我们当前的市值。凭借大量的自由现金流，我们维持一致的资本配置优先事项。1A和1B是我们有吸引力的固定股息和维持强劲的资产负债表。
为此，我们宣布了本季度每股0.12美元的股息，相当于6%的年化收益率，并且除了本季度超过1.5亿美元的债务偿还外，我们还向投资者返还了大量资本。除了现有业务的债务偿还外，我们还预计在David早些时候提到的非核心资产剥离完成后显著减少未偿还债务。我们计划在收购完成后将100%的收益用于偿还我们现有的信贷额度和Vital的信贷额度。在本季度，我们还成功将借贷基数提高了50%至39亿美元，期限延长至五年，并改善了定价网格。
这次重新确定反映了银行集团的大力支持，并使我们能够在交易完成前获得约1200万美元，即我们宣布的Vital协同效应的10%以上。接下来，我将把电话交回David进行总结发言。
谢谢Brandy。在结束之前，我想重申我们对投资者的关键信息。首先，我们的业务本季度继续取得令人印象深刻的业绩。我们再次公布了强劲的自由现金流和运营表现。我们的所有关键指标都超出了预期，并且我们再次上调了对今年剩余时间的展望。其次，我们宣布了对Vital Energy的转型性收购，标志着我们以增值方式进入二叠纪，并使Crescent成为美国前10大独立石油和天然气生产商。最后，我们成功执行了具有极具吸引力价值的重大非核心资产剥离。
今年迄今宣布的增值资产销售额超过8亿美元，我们精简了资产组合并维持了强劲的资产负债表。本季度的执行证明了我们一致的战略，因为我们继续增强和简化我们的价值主张。Crescent在我们整合的行业中是一个引人注目的投资机会，结合了可观的自由现金流生成、审慎且增值的增长记录以及卓越的整合和运营专业知识。我们既是投资者也是运营商，我们相信我们的行业需要两者才能取得成功。我们面前有巨大的机会，Crescent处于极其有利的位置，在我们打造一家领先的投资级能源公司时，为投资者创造显著的长期价值。
接下来，我们将开启问答环节。操作员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。第一个问题来自William Blair的Neil Digman。请讲。
早上好，David。Randy，很高兴回来，恭喜获得稳健的自由现金流。David，我直接问。我的第一个问题是关于你们的开发计划，特别是考虑到你们现在在伊格福特扩大的足迹，以及即将到来的二叠纪足迹。我只是想知道，你们是否考虑改变目标开发方式，比如更大的井场或者更大的项目，或者你们继续谈论的预期运营效率，比如DNC改进，是否仍将是关键驱动力？
是的。嘿，Neil，谢谢你的问题。简短的回答是我们的方法没有根本性变化。我们继续在比我们收购资产的先前运营商更高效的运营，特别是钻井和完井方面执行。所以我认为你会继续看到我们随着时间的推移有更高的效率和更有效的成果，但战略上没有根本性变化。但显然，在这两个地区拥有更大规模的投资组合将继续使我们能够做到这一点。
是的，很高兴看到这种发展。其次，关于并购，您能否谈谈你们在考虑额外资产时的当前参数？是否存在一种情况，如果某个盆地符合条件，你们会进入另一个盆地，或者这些关键要求是什么？
是的，好问题。简单说，我们的承销标准没有变化。所以仍然在寻找高倍数回报和更快的回收期。我们对在伊格福特追求的机会感到非常兴奋。所以这些都仍然存在。从我们的角度来看，二叠纪的加入也很棒。所以如果你假设我们会在这两个地区寻找更多的相同机会，那就是我们正在关注的。
非常好。谢谢。期待看到。
下一个问题来自Raymond James的John Freeman。请讲。
谢谢。早上好。在本季度非常成功的资产剥离之后，现在加上Vital的备考杠杆回到更舒适的水平，显然你们在下一步行动上有了更多的灵活性。但也许你们可以逐步介绍一下你们对下一步的思考，比如继续降低杠杆至长期目标1倍左右。
嘿John，我是Brandi。正如你所说，资产负债表整体状况良好。我们继续在杠杆目标范围内运营业务。我们成功地延长了到期日，我们有很好的对冲，并且我们产生了大量的自由现金流，这使我们能够继续去杠杆。就Crescent独立业务而言，我们将在年底前偿还RBL。我们预计使用资产剥离收益全额偿还Vital的RBL。在本季度，我们还成功将借贷基数提高了50%至39亿美元，期限延长至五年，并改善了定价网格。
太好了。然后，您能否谈谈资产剥离可能对你们之前谈论的独立Crescent的维护资本支出等方面产生什么影响？显然，你们出售的资产利润率较低，运营支出较高，但基础递减率较低。那么如何考虑这些变动因素？
是的，嘿John，我是David。我先开始。简短的回答是，虽然剥离的资产在公司中占比较小，但它们确实对提高我们的利润率、延长储量寿命有很大影响。这对我们来说是非常重要的事情。我们还要强调的是，通过资产剥离和对Vital的收购，我们将继续推行相同类型的计划，即我们的再投资率和递减率目标低于行业其他公司。因此，我们认为资产剥离只是帮助我们更专注于我们拥有的资产。
关于维护影响，我会让Brandi快速介绍一下。
是的，很快。同样，考虑到我们目前处于规划周期且尚未完成对Vital的交易，我不会对2026年过于具体。但我要说的是，未来的计划应该与我们历史上运营业务的方式非常相似。即低资本密集度，再投资率约为50%，以及大量的自由现金流生成。David earlier提到，我们计划大幅减少Vital二叠纪资产的资本支出。将其降至1-2台钻机计划，这大约是钻机活动和资本支出的60-70%的减少，使这些资产与Crescent历史上的运营方式保持一致。
因此，我们将在交易完成时提供更多细节。但我认为，在过去10年中，我们专注于低资本密集型业务、低再投资业务和产生大量自由现金流的业务的关键属性将在我们提出的计划中体现出来。
听起来不错。非常感谢，再次恭喜完成资产剥离。
谢谢John。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Tim Resvin。请讲。
早上好，各位。谢谢回答我的问题，Brandi。我很欣赏关于2026年的大致情况。我希望您能帮助我们了解2025年第四季度的情况。Vital的加入可能有19天的贡献，变动很大。我试图理解幻灯片中提到的近期资产剥离带来的4,000桶/日的影响。我们是否应该假设第四季度的影响是16,000桶/日？您能否帮助我们了解2025年第四季度的产量可能会是什么样子，因为我们期待Vital的 closing？
嘿，Tim，好问题。我们确实重申了Crescent legacy业务的产量指引。但如你所述，资产剥离带来的4,000桶/日的影响将相当于第四季度约16,000桶油当量/日的影响。正如你提到的，我认为取决于Vital交易最终何时完成，会有少量产量贡献，但相对而言并不重要。我会关注第四季度16,000桶/日的销售交易影响。
好的。那么，我们是否应该预期本季度这些销售会导致石油比例发生变化？
没有实质性变化。我们的石油比例大约为39%。
好的，谢谢。作为后续，很高兴了解德克萨斯州南部的干气钻井情况以及本季度的进展。当您考虑2026年的活动时，您如何看待天然气和石油之间的资本分配？我知道legacy运营商在每个井场的基础上非常灵活。您如何考虑明年的资本分配？谢谢。
嘿Tim，我是David。我想说两点。如果你想想我们今年的管理方式以及24年底和25年初的讨论，我们会说自己是100%以回报为中心，并具有很大的灵活性。我们喜欢我们的投资组合，因为我们可以从石油一直转向干气。因此，考虑到商品价格，我们现在也在产生强劲的回报。因此，从大宗商品分配的角度来看，2026年在很大程度上看起来与2025年相似。
好的，谢谢。
下一个问题来自Stevens, Inc.的Michael Schiala。请讲。
早上好。我想问一下资产剥离计划现在的情况。你们是否基本完成了，还是有更多机会，其中任何你们会考虑在三个主要核心领域内的？
是的。嘿，我是David。简短的回答是，我们首先会说资产剥离计划非常成功。我们在时间和估值上都超出了预期，所以我们对此感觉很好。对你的问题，我们今天的投资组合中仍然有一些较小的资产，但我们现在的观点是，我们可以在合适的时间和价值出售这些资产，我们会说这是非常成功的计划。
好的。我想问，在第11张幻灯片中，你们的油井表现似乎与伊格福特的退化趋势背道而驰。您能否谈谈其中的一些原因？是间距、井筒设计，还是您认为明年会怎样？您是否期望它很快开始回归行业前沿？
是的，一个很好的观察。我认为你对行业宏观的看法完全正确。但一个很好的提醒是，我们的收购计划始于寻找我们认为可以显著改善的资产的巨大价值。所以你看到的是该策略的实施，我们能够采用我们的做法，正如你所指出的，有时包括优化间距、增加完井强度、改变着陆区。但总体而言，我们的表现比以前的运营商更好。因此，我认为你应该期望这是我们的游戏计划，我们将继续在那里执行。但这就是为什么在行业整体表现随着核心区域的开发而下降的背景下，我们继续表现出色。
谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的John Abbott。请讲。
嘿，早上好，谢谢回答我们的问题。David，你刚才提到资产剥离计划非常成功。从你的角度来看，这是否意味着关于矿产业务，在可预见的未来不会采取任何行动？是否有计划从该业务中寻找更大的价值？你现在如何看待矿产业务？
是的，好问题。John，我们刚才强调，正如我们在之前的电话会议中对其他人所说的那样，矿产业务今天是我们的核心业务，从未属于资产剥离计划，但我们相信我们可以继续发展这一领域，当然随着时间的推移，我们将继续评估所有资产。但是的，今天是业务的重要核心部分。没有出售计划。
感谢。下一个问题是给Brandi的。Brandi，随着7亿多美元的资产剥离，这是否会影响你未来的现金税情况？你如何考虑出售后的现金税？
嘿John，我会说Vital交易和资产剥离总体上预计是税务中性的。因此，基于今天的商品价格和未来几年的预期开发计划，预计不会成为重大现金纳税人。不过，关于第四季度完成的资产剥离，我们预计将支付约3000至4000万美元的税项收益。所以只需将其视为从总收益中支出。
非常感谢。
下一个问题来自Pickering Energy Partners的Michael Furrow。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。本季度的价格实现非常强劲，无论是相对于指引还是相对于基准的历史差异，确实帮助推动了EBITDA的超出预期。那么，只是想了解定价的一些驱动因素。是否有任何结构性因素，例如新的营销合同，或者第三季度可能只是全年的一个高点？
嘿Michael，我是Brandi。我会说类似的主题，即收购资产并改进它们。我们的营销团队在有机会重新谈判合同时做得很好，不断改进。有时这只是我们收集的点点滴滴，但随着时间的推移，这些加起来，你可以看到这反映在我们的业绩中。
好的，谢谢。作为后续，注意到伊格福特的投产井数量比我们预期的要高一些。公司显然计划在今年晚些时候进行一些干气投产。我只是好奇，在本季度末的31口投产井中，是否包括一些干气投产井？如果是，能否量化一下数量？
是的，在本季度末确实有少量干气投产井上线。从天然气产量角度来看贡献很小，但技术上是在第三季度上线的。
谢谢。感谢您的时间。
下一个问题来自TPH and company的Oliver Huang。请讲。
早上好，David，Brandi，感谢回答问题。我的第一个问题是关于资本配置。我知道目前还没有正式的2026年展望，但当我们考虑8月底初步概述的与Vital合并后的六个RICs时，只是想了解在当前环境下，这是否仍然是一个好的水平，或者是否有理由降至五个RICs？
是的。嘿，很乐意回答。我想有两点，正如我之前所说，在当前价格下，我们今年的开发计划和明年类似的大宗商品配置看起来很棒。然后，当我们考虑我们的业务战略和Vital的整合时，我们认为公司在财务角度处于非常有利的位置，随着Vital资产的石油加权钻井显著减少，而且还将使我们有机会以更低的运营强度整合这些资产，活动更少。
长话短说，我认为在当前环境下，以我们看到的方式和我们目前看到的回报，没有变化，但我们当然能够灵活地减少钻机或进行不同的配置，我们会像去年一样看待它。所以到目前为止，感觉很好，但如果从回报角度需要的话，也准备做出回应。
好的，太好了。这很有帮助。我的第二个问题是关于调整后的现金运营支出，随着资产剥离摆脱了一些高运营支出的资产，您能否谈谈未来几年除了备考的每桶11.50美元之外，进一步降低的机会有多大？当我们考虑备考数字时，这是否考虑了按今天的基本产量水平合并Vital，还是按2026年预期的更低产量水平？
好的，Oliver，我先开始，正如你提到的，备考资产剥离后，调整后的运营成本将提高约10%。
我预计备考Vital后大约为11.50美元，上下浮动不大。所以我认为这是未来的一个好参考，然后我们只是考虑更广泛的超越机会。回到我们之前说的收购资产并改进它们的评论，我今天没有具体的百分比给你，但我们确实认为随着时间的推移有机会提高运营成本。太好了。感谢您的时间。
目前没有更多问题。我想把发言权交回David Rocco进行总结发言。
太好了。再次感谢大家的支持和参加电话会议。我们对本季度和业务表现非常满意，我们正在努力工作，并期待在下次电话会议上与大家交流。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。