Rosana Avolio（投资者关系、战略规划和企业市场情报总监）
Roberto Ramos
Felipe Montoro Jens（首席财务官兼投资者关系官）
下午好，感谢您的等待。欢迎参加Braskem 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有Braskem首席执行官Roberto Ramos先生、首席财务官Felipe Jens先生，以及投资者关系、战略规划和企业市场情报总监Rosana Avolio女士。请注意，本次活动正在录制。演示将以葡萄牙语进行，并提供英语同声传译。所有参与者可以分别使用字幕和口译按钮选择收听和观看演示的语言。在Braskem的发言结束后，将有问答环节。请注意，问题必须通过问答按钮提交。
现在我将用葡萄牙语重复这些相同的指示，并翻译成英语。演示以葡萄牙语进行，并提供英语同声传译。所有参与者可以使用顶部的口译按钮和标签选择观看演示和收听的语言。在Braskem的发言结束后，将有问答环节。请注意，问题必须通过问答按钮提交。本次活动的音频将在结束后在投资者关系网站上提供。我们提醒您，参与者将能够向Braskem提交问题，这些问题将在会议结束后由投资者关系部门回答。
在我们开始之前，请注意，本次电话会议中可能发表的任何有关Braskem业务前景、预测、运营和财务目标的声明，均构成公司管理层的信念和假设以及Braskem目前可获得的信息。未来的考虑不构成业绩保证，涉及风险、不确定性和假设，因为它们涉及未来事件，因此取决于可能发生或可能不发生的情况。投资者和分析师应了解，总体条件、行业状况和其他运营因素可能影响Braskem的未来业绩，并可能导致与此类未来条件中表达的结果存在重大差异的结果。
现在，我将会议交给投资者关系、战略规划和企业市场情报总监Rosanna Avoglio女士。Avoglio女士，您可以开始您的演示。
各位早上好。感谢您参加Braskem 2025年第三季度业绩电话会议。如幻灯片3所述的议程所示，我将从幻灯片4开始介绍本季度公司的主要亮点。2025年第三季度，行业表现继续受到 prolonged 下行周期的影响。由于里约热内卢工厂的计划维护停工以及NAFTA地区工厂基于美国和欧洲国际市场需求水平和价差优化生产的战略持续实施，巴西石化工厂的利用率低于第二季度。
增长主要归因于美国业务的正常化和库存重建，而墨西哥的生产水平仍然较低，因为自生产开始以来的首次全面维护停工已于2025年7月底完成。关于安全这一不可协商的价值，Braskem本季度的平均事故频率为每百万工时0.75起，低于上一季度，远低于全球行业平均水平。公司录得的合并经常性EBITDA为1.5亿美元，高于2025年第一和第二季度，其中巴西南美部门的运营现金流表现突出。
尽管本季度EBITDA有所改善，但公司的运营现金消耗约为6200万美元。Braskem在本季度末的现金头寸约为13亿美元，足以覆盖未来27个月的债务到期，同时不考虑全额10亿美元且于2026年12月到期的国际备用循环信贷额度。包括该信贷额度在内，公司在本季度末的总流动性约为23亿美元。让我们转到下一张幻灯片。2025年第三季度，全球宏观经济情景的特点是增长温和、通胀加速、利率高企以及地缘政治和贸易紧张局势加剧。
考虑到仍然动荡的情景，我们看到在我们运营的地区产生了重大影响，导致树脂加工行业活动减少以及该时期典型的需求下滑，反映了全球行业面临的挑战，尤其是在巴西和欧洲。此外，大多数国际石化价差在本季度下降，维持在历史低位，原因是产能过剩，加上需求疲软，继续对全球行业的盈利能力施加负面压力。转到下一张幻灯片，下面将从幻灯片7开始介绍公司各部门的表现，首先是巴西。
在巴西，由于里约热内卢石化厂的计划停工以及NAFTA地区工厂根据需求水平优化生产的战略，石化厂的利用率较低。巴西市场的树脂销量下降，主要由于聚乙烯进口量增加和聚丙烯需求减少，这一减少被本季度关键化学品销量的增加所抵消。经常性EBITDA为2.05亿美元，比上一季度增长35%。这一增长得益于高附加值销售的优先排序、供应巴西市场的商业战略实施以及弹性计划的举措。
请转到下一张幻灯片。2025年第三季度，绿色乙烯工厂的利用率为40%，比上一季度下降31个百分点，受弹性计划中库存水平优化措施的持续实施影响。与第二季度相比，销售额下降，原因是亚洲市场需求减少、加速新生物产品生产的战略以及寻求价值创造机会。Braskem Greenco成立于2023年底，该公司已拥有南里奥格兰德州的绿色乙烯资产，并将集中Braskem绿色产品组合的增长。
请看下一张幻灯片。美国和欧洲部门的利用率较高，原因是美国业务正常化和库存重建。与上一季度相比，销量下降主要由于欧洲工业活动减少和美国需求疲软。该部门的业绩继续处于负水平，受地区需求疲软、价差受压和船舶费用增加的影响。这些影响被美国先前时期收购的原料库存效应降低部分抵消。转到下一张幻灯片，我们将讨论本季度墨西哥部门的表现。
本季度的利用率为47%，仍受自计划启动以来首次全面维护停工的影响，该停工已于7月31日结束。关于乙烷供应，Pemex供应的乙烷量较上一季度减少，通过快速通道进口的量增加以及乙烷进口终端开始供应抵消了这一减少。在这种情况下，聚乙烯销量低于第二季度。该部门本季度的经常性EBITDA为负3700万美元，也受到本季度更高闲置费用的影响，但由于计划停工以及与2025年第二季度相比，乙烷进口终端建设延迟的罚款应收款拨备减少。
现在让我们转到下一张幻灯片。Braskem ZE石化厂的全面维护停工已于7月底完成，有3000多人参与。这是墨西哥石化综合体自2016年启用以来的首次计划维护停工。此外，2025年9月墨西哥Terminal Chimica Puerto开始供应乙烷，标志着Braskem Ideza历史新篇章的开始，减少了对快速通道解决方案的需求，并确保能够以更低的物流成本获得Braskem Ideza 100%的初始原料。
这些乙烷将通过Braskem Trading and Shipping租赁的两艘乙烷运输船运输，专门用于此操作。TQPM通过管道与墨西哥的石化综合体相连，与快速通道解决方案相比，保证了运营的更高可靠性。值得注意的是，9月TQPM向Braskem Ideza供应的乙烷约为11000桶/天。请转到下一张幻灯片，在接下来的章节中，我们将讨论公司的合并业绩。第三季度合并经常性EBITDA为1.5亿美元。与上一季度相比增长的主要原因是优先考虑更高附加值的销售、优先供应巴西市场（对贡献 margin 产生积极影响）、美国库存效应降低以及弹性计划举措的实施，重点是减少固定成本。
总体而言，这些影响被巴西和墨西哥计划停工导致的更高闲置费用以及雷亚尔对美元升值部分抵消。转到下一张幻灯片，截至2025年9月底，Maseo的所有工作领域均按计划推进。搬迁和补偿工作继续取得进展，搬迁计划的执行率在本季度末达到99.9%。财务补偿和搬迁支持计划的提案提交数量也达到相同百分比，其中约99.6%被接受，99.5%已支付。
同时，盐腔的关闭和监测工作正在实施，在采取所有必要行动后，确保35个盐腔长期达到免维护状态。本季度我们重点完成了16号盐腔的技术填充极限。因此，目前已有6个盐腔自然填充完成，6个盐腔已完成，3个达到技术填充极限，7个正在填充中。此外，正如公司通过重大事项公告所宣布的，Braskem与阿拉戈斯州签署了一项与阿拉戈斯地质事件相关的协议，规定总支付12亿雷亚尔，其中约1.39亿雷亚尔已支付。
未偿还余额将主要在2030年后以10笔可变和调整后的年度分期付款支付，同时考虑公司的支付能力。该州协议规定对阿拉戈斯州的所有州财产和非财产损失进行全额赔偿和/或补偿，并授予公司因阿拉戈斯地质事件引起和/或相关的任何损害的完全免责，包括终止阿拉戈斯州的诉讼。该协议的签署代表公司在应对阿拉戈斯地质事件影响方面迈出了重要一步。
因此，关于最终拨备，与阿拉戈斯事件相关的总拨备约为181亿雷亚尔，其中约136亿雷亚尔已支付，约15亿雷亚尔已重新分类为其他应付款项，包括与上述与阿拉戈斯州签署的协议相关的款项。因此，2025年第三季度末的总拨备余额为38亿雷亚尔。现在让我们转到下一张幻灯片。2025年第三季度，弹性措施的实施，特别是库存水平的优化，对部分缓解营运资金消耗起到了重要作用。
公司的运营现金消耗为3.34亿雷亚尔，主要受运营投资季节性支出增加的影响，包括里约热内卢石化厂和墨西哥的计划停工。经常性现金消耗主要受公司在国际市场发行的债务证券的半年利息支付增加的影响，这些支付集中在每年的第一和第三季度。作为弹性计划一部分的基金份额销售以及Citral销售最后一期款项的收到减少了2.11亿雷亚尔的现金消耗。最后，考虑到阿拉戈斯的支出，公司的现金消耗约为22亿雷亚尔。
现在让我们转到下一张幻灯片。Braskem在今年第三季度末的债务期限结构拉长，69%的债务集中在2030年后到期。为了在行业长期下行的情况下加强流动性状况，公司在10月初提取了10亿美元的备用信贷额度。当前信贷额度于2026年12月到期。13亿美元的可用现金足以覆盖未来27个月的债务本金偿还。最后，2025年第三季度末的公司杠杆率约为14.7倍，主要由于过去12个月的EBITDA较低。
继续我们在幻灯片11上的议程，这总结了2025年第三季度的业绩概述，接下来我将评论公司的弹性和转型计划。Braskem继续专注于实施其全球弹性和转型计划中规定的举措，考虑到整个行业和巴西化工行业长期下行的重大影响。为此，公司采取了旨在创造可持续价值的措施，重点是最大化EBITDA和缓解现金消耗。Braskem的巴西计划旨在实施公司运营和流程中的战术举措，并围绕两个支柱构建：对EBITDA和短期现金产生有影响的举措，以及捍卫巴西化工行业竞争力的行动，重点是打造更具竞争力、弹性和可持续的Braskem。
转型计划汇集了支持业务永续性的举措，并围绕三个方面构建：NAFTA基地的优化、天然气基地的增加和灵活性，以及向可再生资源产品的迁移。现在让我们转到下一张幻灯片，继续上一张幻灯片的内容。考虑到行业的长期下行，全球弹性计划各方面的实施得到了加强。到目前为止，我们在全球范围内制定了79项行动计划，这些计划已分解为700多项举措。这些行动分布在上述各方面：制度议程、商业议程、资产货币化、与供应商谈判、资本使用优化和2025年运营优化。
与2025年业务计划预算相比，这些行动的潜在收益约为4亿美元EBITDA和约5亿美元现金产生。关于行动实施的进展，约三分之一的举措已实施，其他举措正在执行或部分实施，表明计划取得了进展。该计划是度过全球行业挑战情景的重要支柱。转到下一张幻灯片，继续上一张幻灯片的内容，弹性举措取得了对缓解行业长期下行影响至关重要的进展。
在监管方面，我们在加强巴西化工行业、确保公平竞争力方面取得了重大进展，其中包括批准对从美国和加拿大进口的聚乙烯临时征收反倾销税，缓解巴西市场的现有损害，以及维持巴西对聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯树脂20%的进口税率。此外，众议院批准2025年第892号法案，代表巴西化工行业迈出了重要一步，该行业在过去30年中一直以最高税率运营。
该法案旨在延长2025年11月和12月化工行业的特殊制度，并设立Preziq（2027至2031年化工行业可持续性特别计划）。法案文本目前正在参议院审议，等待批准和随后的总统签署。Braskem与Abichim及行业其他公司一起强调批准892号法案的重要性。Abichim的技术研究表明，该法案到2029年可能为巴西GDP带来约1120亿雷亚尔的积极影响，创造多达170万个直接和间接就业岗位，恢复高达650亿雷亚尔的税收收入，并提高该行业目前以最低水平运营的产能利用率。
此外，已实施了一系列影响EBITDA的举措，如商业优化、物流成本降低、能源供应输入、原材料、库存水平优化（如我们在各部门表现中所述）、税收抵免货币化等。这些综合举措在本年度迄今产生了约2.4亿美元EBITDA和约3.3亿美元现金的积极影响，与公司2025年业务计划预算相比。这些结果强化了弹性计划在当前行业情景中的重要性。现在让我们转到下一张幻灯片。
关于转型计划，公司还在提高中期和长期运营竞争力的举措方面取得了进展，旨在确保我们业务的永续性。从Transforma Alagoas开始，我们重点启动了提高公司聚氯乙烯运营竞争力并使其更可持续的行动。阿拉戈斯州的氯碱厂将转型为专门处理氯乙烯单体（聚氯乙烯生产原料）的工厂。在此背景下，氯碱厂于2025年9月进入休眠状态。公司因此启动了新的聚氯乙烯运营模式，现在将通过与国际供应商签订的长期合同进口所有氯乙烯单体需求。
在阿拉戈斯州运营48年的Braskem重申其对该州社会经济发展的承诺，促进化工和塑料产业链的加强。关于Transforma Sul计划，已完成进口液化石油气作为原料的研究。值得注意的是，南里奥格兰德州的Hugo Energy石化厂是南美最具竞争力的石脑油基工厂，在全球乙烯现金成本曲线上处于最佳位置。开展这项研究的目的是利用工厂现有的天然气加工灵活性，结合从阿根廷进口液化石油气（利用Vaca Muerta产量）的更高物流效率，与使用石脑油作为原料相比，该举措可能带来约每吨110美元的增量盈利能力。
这些行动表明公司如何寻求改变其运营，以确保效率、灵活性和长期可持续性。现在让我们转到下一张幻灯片。总结本章，我们来看正在进行的最大转型举措。里约热内卢工厂产能扩张项目Transforma Rio于2025年10月获得董事会批准。该项目将每年增加22万吨乙烯产能，同时相应扩大聚乙烯产能，提高天然气在Braskem原料结构中的份额。估计投资为42亿雷亚尔，预计于2028年底完成。
该项目的实施取决于获得资金。除了2025年和2026年RAKE投资优惠下已批准的资源外，还需要与Petrobras签订长期供应合同。除了提高巴西最高效石化厂的竞争力外，这一扩张还将提高巴西聚乙烯市场（处于短缺状态）的竞争力，并带来积极的社会经济影响，如为各州创造收入，并在项目执行期间创造超过7500个就业岗位。至此，我们结束本章，强调弹性和转型计划对于度过行业挑战周期、保证竞争力和可持续性至关重要。
转到下一张幻灯片。我现在将评论公司未来五年周期的战略方向和石化情景展望。现在让我们转到下一张幻灯片。每年，公司通过定期流程制定五年期业务计划，该流程具有结构化时间表，并涉及公司各个领域。与这一战略方向相关的讨论通常在下半年进行，我们会根据全球情景变化、能源和石化行业趋势及基本面，重新审视未来五年的愿景。
对于本周期，在5月至7月期间，我们开始制定石化行业的未来情景。在8月和9月，经过详细讨论，宏观经济和石化情景得到领导层的验证。10月，我们基于这些验证完善了市场、运营和财务预测，12月我们将整合战略方向供董事会批准。现在让我们转到下一张幻灯片。当我们审视2025年的全球情景时，最突出的是高度的不确定性和波动性。这一趋势是由美国和中国之间的贸易紧张局势推动的，这种紧张局势在全年升级。
这些紧张局势伴随着一系列可能在未来几年持续的因素，如全球供应链更加碎片化、日益保护主义的产业政策以及投资流动变化，这些直接影响国际竞争力。即使降息，全球经济放缓的风险仍然存在。当我们查看GDP预测时，共识是增长与本十年初相似，但受到贸易战不确定性的限制。这意味着我们面临全球化减弱和保护主义抬头的情景。这是我们在2026至2030年周期战略讨论中考虑的宏观经济背景。转到下一张幻灯片。
当前情景结合了两个对石化行业施加压力的因素，即油价下跌和全球需求疲软。这种情况往往会降低国际市场的树脂价格，因为边际生产商的成本下降，且没有足够的需求维持国际市场树脂价格。即使石脑油基边际生产商的价差相对稳定，油价下跌以及因此导致的石脑油和树脂价格下跌可能对天然气基生产商（如墨西哥）不利，具体取决于石脑油价格下跌的幅度。如果2025年天然气价格保持稳定，国际市场油价受美国和中国贸易战的加剧影响，带来了不确定性并降低了全球能源消费增长预期。
此外，石油产量显著增加，特别是欧佩克逐渐恢复供应，导致全球供应调整并对树脂价格施加压力。在这种情景下，今年的实际油价低于公司2025-2029年业务计划中的假设以及市场大多数预期。这种差异导致了石化行业的挑战性环境，直接影响竞争力和盈利能力。现在让我们转到下一张幻灯片。在公司内部讨论中，在外部顾问的支持下，得出的结论是，至少到2030年，石化行业的动态将保持结构性挑战，中国将主导实现自给自足的投资。
这些投资，加上受上述宏观经济不确定性影响的需求增长，导致供需持续失衡，对整体开工率施加压力，即使需求温和增长，开工率也将保持在历史低位。根据当前对合理化情景的预期，预计该行业将在本十年末开始复苏。让我们转到下一张幻灯片。最后，当我们展望到2030年的石化价差时，情景在结构上具有挑战性。考虑到全球趋势和行业动态，预计长期下行周期将持续到本十年末，2029年后将出现温和复苏。
这种表现反映了供应结构性过剩加上需求温和增长，导致国际价差长期低于历史平均水平。这一现实强化了前几章所述的弹性和转型举措的重要性，以及更果断的商业和运营战略的必要性。至此，我们结束本章，强调面对充满挑战的全球环境和受压的利润率，Braskem的战略进展对于确保竞争力、可持续性和价值创造至关重要。我现在想通过强调公司2025年的优先事项来结束演示，下一张幻灯片，我们将继续推进资产转型举措。
弹性和转型计划的这一方面是战略性的，如果我们要不断提高业务的竞争力、效率和可持续性，使Braskem更好地准备应对全球石化情景的逆境并保证其永续性。为了保证转型的持续进展，公司必须继续识别和实施弹性措施。这些行动对于减轻周期对公司业绩和现金流的影响、从而加强我们业务的竞争力至关重要。在这个长期下行期间，Braskem重申其对巴西化工行业竞争力的承诺。
与协会、客户、供应商和社会一起，它将继续推动确保巴西行业公平竞争环境的举措，为行业发展做出一致贡献。此外，公司保持对Maceió协议的承诺，以透明、负责任和尊重所有相关方的方式开展每个阶段。最后，必须强调，我们的所有优先事项都将在保持运营安全承诺的前提下执行。安全现在是并将继续是Braskem战略中永恒且不可协商的价值，指导公司的每一个行动和决策。至此，Braskem 2025年第三季度业绩演示结束。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。请提问。
大家下午好。我是Braskem总裁Roberto Ramos。在开始问答环节之前，我想强调演示中的一些方面，以及关于我们当前有效的资本结构财务和经济替代方案的一些最新情况，以及外部顾问的协助。正如我们在2025年9月宣布的，2026-2030年周期战略制定工作于8月开始，现已由行政董事会完成，我们对公司中长期前景得出了一些重要结论。
我们确定，由于多种原因，本地和国际石化行业的前景受到了重大负面影响。因为中国将继续在其乙烯、丙烯和聚丙烯产业链进行重大扩张，使用不同的原料和解决方案。此外，中东也有类似动向，中国政府的这一举措将对全球情景产生重大影响，超过40个新裂解装置将分别增加7000万至1亿吨的产能。这也将对不同石化厂的闲置产能产生重大影响。
结合石化行业非常有限的合理化，这更新了我们的闲置产能预测。我们预计至少到本十年末，供需之间将存在显著缺口。因此，石化行业公司的中长期前景必须更新，这导致了我们的战略规划项目。因此，公司在9月宣布聘请外部顾问调查更健康的资本结构，因为预计下行周期将比我们预期的更长。自那时以来，我们一直在更新中长期战略和前景。2025-26周期使这一任务更具挑战性。
任何关于前进道路的潜在变化都必须考虑这些预测。与往常一样，公司将及时向投资者和整个市场通报有关该主题的所有重大发展和结论。最后，请注意，尽管存在任何负面前景或预测，Braskem继续推进其2025年获得股东批准的弹性项目，重点是提高全球竞争力。因此，我想强调与各利益相关者价值创造相关的一些举措，强调最大化EBITDA和现金产生，这些举措最近由Rosana宣布。
首先，通过维持各种原料20%的进口税率来保护巴西行业的竞争力；其次，批准针对美国和加拿大以及美国聚氯乙烯的各种反倾销法律和权利；第三，众议院批准2025年第892号法案，该法案规定了RAKE和Preziq的规则，目前已提交巴西参议院批准。接下来，氯碱厂于2025年9月进入休眠状态，目的是通过进口氯乙烯单体使阿拉戈斯州的聚氯乙烯生产更具竞争力和可持续性。
这种原料使我们的聚氯乙烯工厂更具竞争力，并批准了Transforma Rio项目，该项目将通过在原料结构中使用天然气生产聚乙烯使Braskem更具竞争力，以及通过79个不同行动计划中的700多项举措产生的运营改进，包括与资本支出相关的库存使用、生产更高附加值的树脂、减少工厂升级导致的停机时间（这曾经对我们造成损害）、改善原料和投入的使用，以及利用财政激励和信贷。
话虽如此，我现在开始回答听众的问题。
谢谢Robert。我将从聊天中收到的问题开始，有些问题有共同点。我将回答一些重点问题，然后按内容分组回答其他问题，首先是Bradesco的Vincent，他问了两个问题。第一个问题，他评论说，自上次电话会议以来发生了很多事情，Braskem聘请了财务顾问帮助进行重组。我们何时会对此做出决定？公司是否考虑在阿拉戈斯案件似乎完成的情况下注入股权？Vicente还问我们，本季度的销量非常疲软。
主要经济驱动因素是什么？未来几个季度我们可以期待什么？
谢谢Rosana。感谢Vicente的问题。我将回答第一个问题，Rosana将回答第二个问题。关于聘请顾问，如您所知，这是公司经常遇到的问题。这实际上是9月向市场宣布的相关事实，我们现在可以说明的是Roberto在问答环节开始时刚刚提到的内容。任何关于我们前进道路的决定仍需完成诊断，尤其是公司董事会的必要调整。
目前，这些讨论已经根据结果进行了阐述。因此，正如我们之前提到的，我们将与公司主要利益相关者一起制定有效重组Braskem资本结构的方案。目前，没有排除或确认任何选项。一切都是开放的。Rosana。
好的，当然。感谢您的问题。您非常了解公司。季度性地，我们看到一些季节性动态，历史上第三季度往往是最佳时期，因为它提前为年底庆祝活动和库存形成做准备。然而，今年有所不同。如果我们比较2025年和2024年，树脂需求增长并未出现。我们看到树脂需求（塑料需求）与巴西GDP密切相关。
当谈到聚乙烯和聚丙烯时，我们预计未来几个月将下降约4%。明年，我们预计将恢复约3%的增长。但毫无疑问，与去年相比有所下降。由于《卫生法》，聚氯乙烯方面，我们看到民用建筑行业的需求非常重要。这是《卫生法》的结果。因此，我们预计今年增长3%，与第三季度相同。与上一季度相比，我们看到3%的增长。
明年，基于《卫生法》，我们预计增长3%。我想做一个总体评论。从全球角度来看，我们看到需求非常疲软，甚至可以说是不确定的，这是由于2025年全年的关税战。我将回答花旗银行Gabriel的下一个问题。他的问题是关于Transforma Rio项目，您能否提供投资时间表和对公司EBITDA的预期影响？此外，您能否谈谈项目融资？Petrobras是否会参与项目融资？
第二个问题是，您能否提供Preziq的最新情况以及巴西利亚的讨论情况？是否有时间表说明其潜在影响？
好的，我将从Transforma Rio开始，之后Roberto可以继续。关于Transforma Rio，正如Rosana刚才介绍的，我们有一个时间表。项目现在将开始其工程阶段，持续到2028年底或2029年初，届时项目将完成。如果我们计算这可能为公司EBITDA带来的附加值，使用宣布的22万吨装机容量，并使用前几年的平均价差860美元/吨，这将为公司带来每年近2亿美元的额外EBITDA。
关于为这个极其重要的项目融资。正如我们在相关事实中也宣布的，该项目的推进有一个条件，即拥有必要的资源和资金以支持公司的现金流。因此，在第一阶段，我们使用公司已有的RAKE投资资金。这使我们能够在2026年初抵消对现金的影响，之后需要筹集额外资金的需求已包含在相关背景中。
因此，实际上第一个关于公司重组的问题已经包含了这个项目。由于项目的性质，我们很可能会找到资金来源。但这尚未确定。仍在讨论中。将尽快确定，以确保项目不会延迟。Roberto，您能谈谈Preziq和我们下一步的预测吗？
当然可以。如您所知，该项目已在巴西众议院获得批准，并提交参议院，Abichim和我们作为Abichim成员，巴西化工行业正在推动紧急投票，以便工业和贸易委员会能够适当研究，然后提交全体会议投票。
我们相信，如果我们能够紧急评估，它仍可能在今年11月签署，如果不是11月，至少在12月，以便对2026年业绩产生影响。很难预测这些法案通过的速度，无论是在众议院还是参议院，因为政治情景每天都在变化。新情景需要进行其他讨论和推进其他议题。因此，我们很难预测何时会发生。
但我们的愿望和坚定信念是，它将在2025年获得批准。
谢谢Roberto。Felipe。现在有一个关于阿拉戈斯的问题，关于昨天披露的重大事项。由于有很多问题，我将重点关注要点。有人要求提供关于阿拉戈斯协议的更多细节，特别是付款时间表。还有一个问题是，考虑到每笔付款，金额是否有灵活性。
感谢您的问题。如我们在与Braskem签署的重大事项中提到的，阿拉戈斯州的这项协议现在需要再次经过公共部门的法律批准。这是12亿雷亚尔，其中1.39亿雷亚尔已由Braskem支付。因此，剩余余额，这是双方谈判的非常重要的主题，考虑到Braskem目前的财务状况，协议规定在10年内支付。这是我们的重大事项。
直到2030年的初始分期付款尊重公司的预计财务状况，这是全球石化周期整体收紧的结果。Braskem与此紧密相关。在该时期之后，这些因素将变得更加重要，并使Braskem的财务状况恢复，正如Rosana在电话会议开始时提到的，包括向天然气转型、绿色项目以及所有绿色项目，在全球石化行业供需更加合理平衡的背景下。
谢谢Felipe。沿着同样的思路，Betige的Gustav提出了一个与您刚才提到的一致的问题。在转型支柱可能发生控制权变更的情景下，您认为维持长期案例的非协商要点是什么？比如绿色议程。第二个问题，在欧洲和亚洲暂停产能在哪些方面是重要的？与过去宣布的情景相比如何？公司认为，在两年内合理化是否会变得相关。
最后，关于Braskem Ideza，随着乙烷终端的运营，您认为Braskem Ideza的正常化EBITDA能力是多少？该资产可能需要多长时间才能再次开始为降低合并杠杆水平做出贡献？
当然。谢谢Rosana。感谢Gustavo。第一个问题的答案就在问题中。事实上，公司认为其为所有利益相关者创造价值的能力在于继续推进转型计划、向天然气迁移、专注于竞争性资产以及绿色议程（我们内部称为“飞向绿色”）。如果新的潜在股东有不同观点，很难回答，因为如果我们已经有这种观点，我们现在肯定会实施它。
因此，这实际上取决于如果有新股东，他们会提出什么问题。关于我们的战略计划，这是我们2025年全年一直在努力的方向，关于关闭或暂停欧洲产能的前景，这取决于合理化和我们的合理化战略。我们看到的是，合理化比我们最初预测的要低。从我们自己的经验中我们知道这一点。我们最近宣布氯碱厂进入休眠状态。这是年初做出的决定，直到9月才实施。
所有这些决定都需要大量时间来实施，并采取所有必要的谨慎措施，以最可持续、合理和对公司生产性的方式进行。Roberto，
我有两点。首先，我们的战略计划得到了由Petrobras持有重要股份的董事会的批准。因此，Petrobras肯定与我们的愿景一致。我相信，无论未来出现什么新股东，Petrobras都将继续保持这一愿景。再次强调，这需要所有股东的批准。我们从未做过与股东批准不符的事情。
关于欧洲，我们看到欧洲宣布关闭部分装置和炼油厂。世界上最大的石化公司之一，在英国和荷兰拥有工厂，前几年已经关闭了数十家炼油厂。一家大型欧洲石化公司的总裁宣布，如果不能获得必要的保护措施（包括反倾销或关税）以阻止产品（尤其是来自中国的产品）进入欧洲，将关闭欧洲1200万吨乙烯产能。这还包括不受进口关税限制进入欧洲的美国产品。
尽管如此，欧洲在丙烯方面具有战略优势。我们的聚丙烯工厂使用丙烯作为原料。因此，关键是找到必要的物流。如果需要更换任何当前供应商，我们会这样做。但丙烯分子（对我们很重要）将继续存在。因此，只需将正确的数字代入方程式即可。
谢谢Roberto。关于乙烷终端，仅提供背景信息，今天Braskem的进口解决方案为8万桶/天。Braskem满负荷运行需要6.6万桶/天。因此，Braskem团队的全部重点是满负荷运行。我们行业中超过90%的开工率是极高的。这是终端启动后的重点。我们的运营结果非常积极，均符合预期。
当您谈到持续降低合并杠杆率时，需要记住的是Braskem Ideza自项目开发以来就是通过无追索权方式设计的。当时，所有债券和债务都没有Braskem作为资产控制人的抵押。因此，每次我们宣布现金头寸、债务覆盖和合并杠杆率时，我们都不考虑Braskem Ideza的现金头寸、EBITDA或债务。它未来的贡献将体现在股息支付时。事实上，自2016年计划开始以来，考虑到我们经历的一切（乙烷供应减少、乙烷合同重新谈判），墨西哥的乙烷供应存在限制。
这就是我们进行这项投资的原因。过去10年我们只收到过一次股息。因此，团队的全部重点是提高开工率、增加销量、专注于墨西哥市场。这是产品设计时的第一个目的，即满足墨西哥市场的需求。随着资本结构更加平衡，我们将考虑对Braskem的贡献。
Rosana，Gustavo还问到中国动向是否会对市场产生影响。我相信Rosana在她的演示中已经提到了这一点。我们预计未来五年中国将新增2000万至3000万吨产能，主要来自裂解装置，无论是天然气基还是石脑油基，甚至是碳基（信不信由你），以及煤气化和甲醇制烯烃工厂。因此，中国正在通过四种不同的原料寻求聚乙烯消费自给自足。
理解这种转变的规模总是非常困难的。但这意味着中国的趋势（就像聚丙烯一样）将从聚乙烯净进口国转变。目前它是聚丙烯进口国，但一段时间后将实现自给自足，并也成为聚乙烯净出口国。这是我们的基准情景，这一情景使我们得出结论，下行周期将持续多年。
谢谢Roberto。另一个问题，Monedo的Bajin问，关于最近公司宣布的Transforma Rio合同，我们是否已与Petrobras签署长期乙烷供应合同，或者这是否取决于项目建设？
感谢您的问题。是的，正如我们在重大事项中提到的，Braskem董事会批准了Battrobrass与Braskem之间的乙烷供应谈判条款。但该合同尚未签署。仍需完成。尚未发生。目前仍在谈判中。因此，在Rosana最近宣布的时间表内。但我们预计不会有任何变化。商业条件已正式达成一致。仍在讨论的只是对合同不重要的次要条件。
谢谢。接下来，Conrado Bagusafa问如下问题。您将巴西利润率的连续改善归因于什么？是更高的利润率和更好的成本效率？还是有任何特殊原因或所有因素的结合？利润率是否有可能继续改善？
谢谢Conrado。我将回答您的问题。从历史角度来看，巴西业务对公司非常重要。我们看到EBITDA利润率从5%提高到9%。但低于该业务的历史利润率。
由于我们在本次电话会议中提到的所有因素（产能、需求与历史水平相比疲软，尤其是2010-2019年），国际石化价差面临压力。这正是我们的弹性计划发挥作用的地方。因此，当您问因素是什么时，毫无疑问，这是多种因素的结合。毫无疑问，我们始终优先供应巴西和南美市场。但我们一直追求为公司带来更高附加值的产品等级，在成本降低方面，我们与供应商进行了不同的谈判，并一直在降低物流成本。
此外，考虑到全年EBITDA和现金流，我们通过库存水平优化获得了近1亿美元，如演示中的数据所示。当价差（石化行业业绩的主要贡献者）处于历史低位时，公司必须以这种方式运营，以部分缓解这种下行影响。我们将继续这样做。我们将继续沟通。
我只想补充一点，Braskem成立20年来，供需方面的主要区别在于，当时欧洲石化行业非常重要，实际上是世界上最大的。它逐渐失去竞争力，被中国正在创建的石化行业以及中东已存在并正在扩张的石化行业所取代。因此，高低周期的波动将减小，持续时间将更长。
因此，石化行业必须调整流程，降低成本，以便能够与未来的新现实共存，其中EBITDA利润率不会像以前那样高达20%或更高。这些利润率将更接近炼油厂利润率。因此，我们需要重新发明石化厂的运营方式，例如通过减少劳动力影响、提高自动化、使用人工智能工具使工厂自动响应某些请求。
所有这些都将降低直接成本和固定成本。这一举措是我们弹性计划的内在组成部分。我们在2025年取得了成果。我们将在2026年获得更多成果。这是不可避免的。这是石化行业的新现实。每个人都需要适应这种新的经营方式。
谢谢Roberto。我将宣读我们从不同参会者那里收到的一个问题，关于可能出售Novo Nor和控制权变更，提到媒体报道中的IG4名称。因此，有人问我们是否有完成讨论的时间表，尤其是在IG4的情况下。
我真的很想能够给您这个答案。不幸的是，我不能。正如我们一再所说，我们不是该谈判的一方。我们从Novo Nor收到的所有信息，我们立即通过重大事项传达给市场。我们不知道任何导致Novo Nor股份出售迫在眉睫的话题或进展。因此，我们像整个市场一样在等待。当然，这是我们感兴趣的话题。每个人都感兴趣。
但我们甚至不是次要参与者。我们只是旁观者。当然，我们可能坐在第一排，但我们仍然是旁观者。
谢谢Roberto。美国银行的Anne有一个关于阿拉戈斯转型的问题。您能否提供更多关于Braskem Chlor Echyli vinyl转型工厂的信息？我们想更多地了解Oli。她问我们是否看到了Olli发布的新闻稿，以及这种关系将如何发展。归根结底，是Tersor Malagoa的整体表现如何。
那么，这种转型给我们带来了什么？我们的氯乙烷工艺基于盐电解。这是自2021年开业以来一直在实施的。这是盐水转型。这实际上没有产生价值。它以对聚氯乙烯工厂有害的成本生产氯乙烯单体。聚氯乙烯工厂承担了氯碱厂缺乏竞争力的成本。这是一座1970年代的工厂，其技术已经失去竞争力，尤其是考虑到我们需要从智利运来岩盐（与海盐不同）。
这些岩盐从智利南部通过麦哲伦海峡，然后向北穿过巴西海岸。因此，物流成本实际上与岩盐本身一样高，甚至更高。因此，只有当聚氯乙烯价格足够高时，这才可行。抱歉，不是聚乙烯。他纠正自己。聚氯乙烯，但如果成本足够的话。因此，用从美国进口的氯乙烯单体（使用页岩气生产的乙烷）取代阿拉戈斯州非竞争性工厂生产的氯乙烯单体，具有明显的比较优势，并通过高效的沿海运输运往我们的阿拉戈斯工厂。
这使得聚氯乙烯工厂比以前更具竞争力。我们实际上经常被迫降低聚氯乙烯工厂的产量以避免亏损。现在有了这种变化，我们可以满负荷运行聚氯乙烯工厂。我们甚至可以应用一些改进，每年提高25-30吨的产量，并在更短的时间内生产更多材料。这一切都是基于聚氯乙烯将由更高效的原料生产。
此外，在我们签署的合作伙伴关系中，我们使用Cavaco（一种可再生原料）。这使我们的聚氯乙烯越来越绿色。这也将改善我们的销售业绩。关于Olin的新闻稿，我道歉，我没有读过。
正如我们在提到Transformer Hill时之前提到的，任何变更、任何项目都需要原料合同以维持运营稳定性。正如Robert解释的变更，答案是肯定的，我们有原料供应协议，这是一份长期合同。接下来，Hedges有一些关于Preziq的问题，这个问题被重复了好几次。问题与Preziq有关。Preziq似乎是控制公司现金消耗的重要和必要计划。Preziq的预期影响是什么？
感谢您的问题。这是公司的相关事实。它涉及我们的弹性和转型计划。因此，我将分两部分回答：2026年RAKE仍有效的期间，以及投资和原料RAKE。目前有效的投资RAKE没有变化。这是我们基于Braskem支付的PE和Coffins获得的1.5%的财政优惠。正如我们之前提到的，我们将其用作Transforma Rio项目的资金。
原料RAKE目前为0.7%，2026年如Roberto所述，一旦获得总统签署，将提高到6.25%。因此，这将在2026年带来约2.8至3亿美元的EBITDA，从2027年到2031年（目前Preziq的期限）。整个行业每年的预算为30亿雷亚尔。当然，Braskem是其中的一部分，其中25亿雷亚尔用于Preziq原料，5亿雷亚尔用于Preziq投资。
这是我们目前在预测中使用的数字，我们等待尽快签署。我们希望它首先获得参议院批准，然后由总统签署。提醒一下，这是整个行业的金额。Felipe提到的30亿雷亚尔，每年30亿雷亚尔。这是给予整个行业的补贴。我们预计Braskem将获得该金额的约50%。
谢谢Roberto。最后，由于时间限制，我们还有几个问题，其余问题将在稍后回答，问题是关于我们的预测。有人评论我们的PREDS预测、化学品和石化价差。为什么我们如此有信心认为未来五年周期将继续低于历史水平？他们认为外部咨询服务在预测未来价差方面的记录不佳。他们通常做的是推断当前情况。
我将从概念层面谈论我们的规划流程以及我们如何进行缓解。但在此之前，我想说，下行周期与其他周期不同。因此，当我们讨论外部咨询服务的记录和弱点时。但这是我们自2019年以来一直经历的环境。因此，与2010-2019年的全球GDP相比，我们看到需求疲软，自2019年以来有所不同，提醒一下，塑料需求与全球GDP密切相关。
全球GDP越高，塑料消费量越高。因此，每当塑料需求下降时，即使一直在增长，但与前十年相比，全球平均GDP有所下降。此外，需要考虑一个非常重要的区别。中国是新产能的驱动者，这些产能主要基于满足自身需求的自给自足。这是我们所看到的，与外部咨询公司一致，这造成了严重的供应过剩。这是我们在结果定义中显示的内容。
需求之前存在积压。积压非常巨大。当我展望未来时，我们仍将看到产能增加，尤其是在中国寻求自给自足的过程中。当我们定义预测时，这就是我们考虑的因素，顺便说一句，这是一个仍在进行的批准过程，将在年底由董事会批准，正如我们在业绩演示中提到的。因此，为了定义情景，我们可以考虑不同情景的不同概率。
我们不只使用一种情况。我们在定义假定时纳入不同的概率。毫无疑问，在我们的基本情况下，我们在合理化方面更加保守，或者更现实地说，这可能会加速或为未来更好的价差提供更好的支持。但正如我们在本次电话会议中提到的，很难估计其他人的决定。因此，外部咨询公司提供了世界所有生产商的现金成本。但我们没有供应商和客户之间任何协议的披露。
关闭工厂的投资决策不仅仅基于现金成本。从现金成本开始，但协议中有定义。合理化的最佳时机是什么时候？因此，在过去五六年中，下行周期与前几年不同。有参与者，有将持续到2030年的产能增加。因此，我们考虑概率加上假设的定义。再次强调，我们非常现实，比我们观察到的更加现实。
他们不知道我们一直在观察。
关于合理化主题，我只想补充一些观点。一些已经宣布，另一些尚未宣布。但韩国将有显著的产能减少，可能达到400万吨。在中国，中国的资本主义进程鼓励创建各种行业，并允许这些行业争夺空间。一段时间后，优胜者将留下来，中国政府将合理化优胜者和失败者。因此，当然会有大量产能涌现，当然会有合理化。最大的输家是欧洲。
欧洲有1200万吨乙烯产能目前处于风险中。从结构上讲，欧洲的问题更为严重，因为他们不仅没有原料，没有乙烷，没有石油。他们进口石油。是的，他们提炼石油，但他们进口石油，进口乙烷。由于俄罗斯和乌克兰战争导致俄罗斯廉价天然气供应中断，欧洲（尤其是德国）的能源成本也非常高。因此，欧洲的能源成本目前几乎是乌克兰入侵前的三倍，再加上石化行业是高能源密集型行业，再加上欧洲不生产任何这些原料，甚至不生产石脑油，因为他们没有石油储备，当然我不考虑俄罗斯。
这意味着欧洲石化行业正在走向全面去工业化。我们有大量产能在这个夕阳前景中面临风险。
谢谢Roberto。由于时间限制，其他问题将在稍后回答，问题是关于我们的预测。因此，有人评论我们的PREDS预测、化学品和石化价差。为什么我们如此有信心认为未来五年周期将继续低于历史水平？他们认为外部咨询服务在预测未来价差方面的记录不佳。他们通常做的是推断当前情况。
我将从概念层面谈论我们的规划流程以及我们如何进行缓解。但在此之前，我想说，下行周期与其他周期不同。因此，当我们讨论外部咨询服务的记录和弱点时。但这是我们自2019年以来一直经历的环境。因此，与2010-2019年的全球GDP相比，我们看到需求疲软，自2019年以来有所不同，提醒一下，塑料需求与全球GDP密切相关。
全球GDP越高，塑料消费量越高。因此，每当塑料需求下降时，即使一直在增长，但与前十年相比，全球平均GDP有所下降。此外，需要考虑一个非常重要的区别。中国是新产能的驱动者，这些产能主要基于满足自身需求的自给自足。这是我们所看到的，与外部咨询公司一致，这造成了严重的供应过剩。这是我们在结果定义中显示的内容。
需求之前存在积压。积压非常巨大。当我展望未来时，我们仍将看到产能增加，尤其是在中国寻求自给自足的过程中。当我们定义预测时，这就是我们考虑的因素，顺便说一句，这是一个仍在进行的批准过程，将在年底由董事会批准，正如我们在业绩演示中提到的。因此，为了定义情景，我们可以考虑不同情景的不同概率。
我们不只使用一种情况。我们在定义假定时纳入不同的概率。毫无疑问，在我们的基本情况下，我们在合理化方面更加保守，或者更现实地说，这可能会加速或为未来更好的价差提供更好的支持。但正如我们在本次电话会议中提到的，很难估计其他人的决定。因此，外部咨询公司提供了世界所有生产商的现金成本。但我们没有供应商和客户之间任何协议的披露。
关闭工厂的投资决策不仅仅基于现金成本。从现金成本开始，但协议中有定义。合理化的最佳时机是什么时候？因此，在过去五六年中，下行周期与前几年不同。有参与者，有将持续到2030年的产能增加。因此，我们考虑概率加上假设的定义。再次强调，我们非常现实，比我们观察到的更加现实。
他们不知道我们一直在观察。
谢谢。Braskem的电话会议到此结束。感谢大家的参与，祝您下午愉快。