John H. Batten（总裁、首席执行官）
Jeffrey S. Knutson（财务副总裁、首席财务官、财务主管兼秘书）
身份不明的参会者
分析师（Southwest IDEAS）
好的，感谢各位参加，接下来我们有请双盘公司（Twin Disc Inc），其在纳斯达克上市，股票代码为TWIN。代表公司出席的有总裁兼首席执行官John H. Batten，以及财务副总裁、首席财务官、财务主管兼秘书Jeffrey S. Knutson。
好的。各位下午好。首先快速说明一下安全港声明。我知道大家都非常清楚这一点。我简单介绍一下重点内容。我不会逐字阅读，但会给大家一些我们结束后可以带走的信息点。先介绍一下我们是谁，我会用几张幻灯片简要说明，但我们是一家全球动力传动制造商，这里的“全球动力传动”并不是指通过电线传输电力。我们主要生产齿轮箱、控制系统、离合器等使设备运转的产品。我们目前所处的环境非常良好。
关于国防开支，我们会谈到一些变化，无论是美国海军还是欧洲北约的卡车国防开支。有很多因素正在改善利润率。我们会讨论将产品在全球不同地点进行组装和测试的情况。我们还会谈到最近的收购。公司100年来收购活动不多，但在过去7年里已经完成了3次收购，目前现金流生成强劲，我们会说明如何使用这些现金。简要介绍一下双盘公司：我们已有107年历史，总部一直位于威斯康星州。
我们最近将公司总部迁至密尔沃基，但最大的生产基地仍在威斯康星州的拉辛。我们在德克萨斯州的拉夫金也有一家工厂。我们在全球约有1000名员工。其中大部分，也是最大比例的员工在欧洲，稍后我会在幻灯片中展示这一点。本年度我们的收入略低于3.41亿美元，毛利率略高于27%。当人们看待我们的业务时，往往会将其分为两类：陆地用产品和水上用产品。
历史上，这两类业务各占约50%。如果是石油和天然气行业表现强劲的年份，陆地业务占比会更高；在正常年份， marine业务占比会略高。但我们最近在欧洲的收购确实推高了marine和推进系统业务的占比。从收入的地域分布来看，历史上北美占主导地位，美国和加拿大可能占业务的三分之二。但随着我们收购欧洲的VET和CATSA，这一情况发生了变化。此外，由于石油和天然气行业经历了相对低迷的一年，北美已成为我们继欧洲和亚洲之后的第三大地理区域业务板块。
正如我所提到的，我们在1999年收购了Rockford动力传动产品线和意大利的小型齿轮箱制造商Technodrive。在那之后，我们确实没有进行太多收购。在几轮周期中，尤其是在当前管理团队和之前的团队任职期间，石油和天然气行业（尤其是水力压裂领域）经历了大起大落。我们在2015年做出了一个有意识的决定，即我们将大力多元化，减少对石油和天然气行业的依赖。不是放弃石油和天然气产品，而是在新市场寻找新产品。
这导致我们在2018年进行了公司历史上最大的一次收购——Vet Propulsion。大家会看到一些他们产品的图片。他们生产用于推进船舶的方位推进器。如果你想到欧洲莱茵河上往返的内河游轮，那就是他们的典型应用场景。此后，我们一直在全球范围内拓展他们的业务。在新冠疫情之后，我们接连进行了两次收购：一次是芬兰的Katsa，一家齿轮组件和齿轮箱制造商；另一次是今年最近收购的温哥华的Cobelt。
他们生产一系列船用船舶控制系统和工业制动器。简单介绍一下我们产品的样子，在marine和推进系统方面，这可能是一艘工作船，也可能是一艘巡逻艇。这恰好是一艘配备了我们vet推进器的超级游艇。它们通常都是柴油动力或柴油-电动混合动力。陆地用变速箱，这是陆地用变速箱中迄今为止最大的部分。这些是机场救援消防车。在这个细分市场，我们的客户占据第一和第二的位置。
分别是奥地利的Rosenbauer和迪拜的NAFCO。但我们也为压裂设备、特种石油服务设备、铁路维护设备以及一些国防应用生产变速箱。工业业务是我们最古老且最广泛的产品板块。我们生产干式离合器、湿式离合器、减速齿轮箱，用于各种移动应用，无论是碎石机、木材削片机、回收设备、建筑设备还是路面设备等，市场非常广泛且全球化。再来看过去12个月的变化，过去12个月中最显著的变化无疑是美国和欧洲的国防开支增长，约增长了13%。
这一数据是几个月前的，今年以来这一数字只增不减。国防开支增加，北约国防开支增长150%。作为双盘公司的一部分，我们正在见证这一趋势，我们看到美国海军、海岸警卫队和海军陆战队的自主船舶需求，我们在芬兰的工厂收到的北约舰队全轮驱动卡车订单迅速增加。我们的产品包括船用变速箱、推进系统、变速箱和齿轮箱。就变速箱而言，我们看到整个产品线的需求都在增长。
对我们来说，这体现在我们的积压订单上。国防产品的积压订单增长了15%，抱歉，现在国防产品占我们积压订单的15%，同比增长了45%。还有一些未计入积压订单但我们认为即将落实的项目，金额在5000万至7500万美元之间。因此，这可能会进一步推高积压订单。简要介绍一下我们的战略，该战略旨在推动我们实现2030财年的目标：收入5亿美元，毛利率30%，自由现金流转化率60%。
100年来，我们的市场相对稳定，可以说我们生产的离合器或齿轮箱，可能用于拖拉机、全轮驱动卡车、军用车辆或船舶。它们安装在柴油发动机后面，驱动车轴或螺旋桨轴旋转。现在，我们所有产品都明确向混合动力和电动领域推进。我们在所有市场都有相关项目，其中在marine领域取得了最大进展，也看到了客户在其市场上取得的最大成功，这很有趣，因为marine领域是无法通过再生制动产生更多电力的地方。
但似乎我们在marine领域进展最大，目前我们在荷兰的vet工厂进行的大多数应用都是柴电混合动力。因此，他们的推进器由电动机驱动，主推进系统不再使用柴油发动机，而是将柴油发动机作为发电机组。我们看到这种情况，也有混合动力。我们看到这一趋势也渗透到全球各地的一些船用变速箱应用中。我们在荷兰开发的混合动力控制技术也可用于比利时、美国或日本生产的船用变速箱等其他应用。
因此，我们认为这是最大的成功。我稍后会提到，电池和电机的供应链在一定程度上阻碍了进展，但我们在这方面继续取得进展。我们再次看到，我们在收购Vet时取得了很大成功，Vet当时是一家4000万美元规模的公司，本年度收入可能达到8000万美元左右，今年将接近1亿美元。其独特之处在于，我们看到了机会：他们当时是一个区域性企业，大部分销售都在欧洲，几乎全部。
我们非常成功地将这些产品引入美国市场，并且将他们的柴电驱动系统引入意大利的超级游艇市场，唯一的停顿是在新冠疫情期间。现在，我们在美国的分销商拥有多个不同客户，成为了他们最大的客户。关于优化全球布局，如果你在12个月前问我，这可能意味着不同的事情。我们在北美、欧洲拥有生产资产和资源，在日本有一家合资企业。
我们的大多数竞争对手都没有这样的布局。他们要么全部在欧洲，要么全部在美国，要么全部在亚洲。我们之前希望整合生产并可能缩减一个工厂，但在关税时代，全球化趋势已经逆转，贸易保护主义更加明显。我们在荷兰的工厂已经人满为患，在芬兰的工厂也是如此。因此，一些针对美国市场的产品将在美国本土生产，反之亦然。像ARFF变速箱这种仅在美国生产且主要销往欧洲和亚洲的产品，我们将不得不将生产转移到相应地区。
因此，你可能会说这曾经是我们战略的一个拖累，但现在却变成了一项资产，因为在竞争格局中，我们的设施分布是独特的。另一个使我们与许多竞争对手区别开来的是控制系统的开发。我们在电子控制领域已有30年经验。通过收购Vet和Cobelt，我们获得了新的技术和理念。他们生产全系列的电子控制系统。这三家公司在产品开发、标准化方面的协同效应，以及我们的团队在船舶或车辆混合动力控制方面所做的工作令人惊叹。
我们确实在利用这些协同效应，基于控制和系统为客户提供捆绑套餐，这也是我们的并购战略。我们认为，我们在寻找和发展与规模较小（2000万至5000万美元）的公司的长期关系方面有着良好的记录。这些公司通常是家族所有、区域性的。像收购Vet一样将它们纳入我们的大家庭，并通过我们的全球网络扩大它们的业务范围和机会。我们认为在Catsa和Cobelt方面也在取得进展，我们正在寻找这类收购机会。
回到混合动力和电动领域，为什么这对我们很重要，机会在哪里？我们看到动力传动系统的法规立法推动其提高效率。我们的客户认识到这一点，但他们也在寻求这些解决方案的帮助，因为我们的许多客户，如沃尔沃遍达或卡特彼勒，当然有内部能力，但一些较小的企业没有内部能力。因此，我们多年来一直在与电池制造商、电机制造商发展混合动力控制合作关系。但这确实为我们提供了为系统增加更多内容的机会。
以一艘游艇为例，如果我们出售两台1.5万美元的变速箱，总价3万美元，而我们现在出售一套完整的混合动力系统约28万美元。因此，虽然涉及更多工作，但回报肯定更大。我们认为这绝对是一个机会，并且在所有这些领域都有应用。正如我所提到的，工作船和客船是取得更多成功的两个领域，但在柴电混合动力的游艇领域，我们也取得了很大成功。工业和电动压裂领域，我们刚刚获得了电动压裂领域的两个首批订单，我稍后会详细说明。
关于我们在游艇市场创建标准套餐的努力，这是我们的测试船，是一艘48英尺的Riviera游艇，位于澳大利亚。混合动力的一个问题是没有统一标准。它不像丰田普锐斯那样开发一次就能销售1600万辆。每个人都在尝试自己的方案，无论是游艇设计师还是 naval architect。我们从制造商的角度出发，花了大量时间与不同的电池和电机制造商合作开发我们认为市场已准备好的系统。
因此，我们正在澳大利亚与当地团队测试这套系统，希望能够降低价格，使其更实惠、更标准化，以便我们能够将更多此类系统推向市场，减少人们使用的柴油量。好了，Jeff，接下来交给你。
我再补充几张幻灯片。关于VET的扩张，进一步阐述John所说的，这次收购的成功以及我们为什么希望继续这一战略。大家可以看到，我们收购VET后不久，其收入约为4500万美元，去年达到8300万美元，今年将超过9000万美元，接近1亿美元。我们证明了自己有能力将这些区域性公司（它们基本上只在本土市场销售，资源有限，通常是私营企业）带入我们的体系，并通过我们的全球销售和支持网络扩大它们的业务范围和机会。
这是许多公司所不具备的能力。我们在全球各地都有业务据点，在澳大利亚和新加坡有公司自营的分销机构，在印度有采购办事处，在日本有一家合资企业。对于一家3.5亿美元规模的公司来说，这是一个相当大的业务版图，当然有其利弊。我认为今天我们看到的希望是其优势。它给了我们很多机会来考虑为哪些市场在哪里生产产品。我们可以在新加坡为中国市场组装压裂设备，以避免关税问题。我们可以在欧洲为欧洲市场组装变速箱，也可能避免关税。因此，我们将继续优化的复杂版图如今为业务提供了一些很好的潜在杠杆。
鉴于VET的成功以及John提到的Katsa和Cobalt的初步成功，我们将此视为我们的核心优势和未来的增长驱动力。市场上有很多这样的机会。没有多少像我们这样规模的公司会对一家2000万至4000万、5000万美元规模的公司感兴趣。对我们来说，这很重要，意义重大，而且这些公司是我们可以整合的。我们可以看到明确的增长路径，并且能够给予它们所需的关注。
因此，我们将继续这样做。我们有良好的收购渠道，而且做得越多，就越擅长。我们越是执行我们制定的协同效应，市场就越有信心，我们的董事会就越有信心，卖家与我们打交道时也越有信心。他们可以看到我们的 track record，我们如何对待所收购的公司，如何对待它们的员工和客户，以及如何允许它们的业务增长。正因为有了这些经验，我们得到的介绍和收购渠道参与者比以往任何时候都多。
这是最近的几项收购。我想John已经提到了它们。芬兰的Katsa，加拿大的Cobalt。Katsa是一家私营家族企业，希望进行代际交接，并希望确保其在社区中的多代传承遗产得以保留。这实际上源于我们之间的良好关系、他们对我们的信任，当然还有有竞争力的价格。但我认为我们在这笔交易和Cobalt交易中能够做到的不仅仅是按价格收购。我们打交道的卖家不仅关心价格，还关心他们的遗产。
因此，他们对卖给我们感到满意。我们对这一战略以及帮助他们业务增长的能力感到非常有信心。我们获得的估值实际上非常好。回顾投资亮点，我们在所处的全球市场中处于领先地位。我们拥有多元化的产品组合和终端市场组合。我们在国防领域处于有利地位，能够抓住顺风。我认为这是两年前我们坐在这里时没有预料到的。它为我们提供了巨大的机会，我们在全球各地都处于有利地位参与其中。我们看到了利润率的改善。随着我们整合这些收购，让它们在运营、定价、成本控制方面更加规范，我们看到了利润率的良好增长。因此，我们预计随着整合这些收购并继续产生强劲的现金流，利润率将继续扩大，同时进行收购，但保持我们晚上睡觉时感到舒适的资产负债表，我们没有过度扩张，状况良好，并准备好利用未来的机会。
这可能是最后一张幻灯片了。我想是的。那么，各位对John或我有什么问题吗？
对于我们这些非工程师的人来说，您能帮助我们理解为什么客户选择走混合动力电动这条路吗？背景是，无论是作为发电机组还是直接运行，它仍然是柴油发电机。
当然。那么，人们选择柴电混合动力或混合动力的更广泛问题，要么是因为这是一个卖点，因为我们的客户（无论是造船厂还是其他）认为更省油的产品能帮助他们在市场上卖出更多产品，这被视为更环保；第二是因为法规要求；
第三种情况是，纯电动运营一艘船或一台设备在经济上确实更划算。例如，尼亚加拉瀑布的“雾中少女号”（Maid of the Mist）就使用了我们的vet推进器。这种情况下使用电动非常合理： overnight充电，白天运营观光，返回后在上下客期间可以再次充电。因此，它不使用柴油，而且成本并不比传统船只高多少。
而且回报很大，我稍后会提到。最困难的情况是，如果设备一直在运行，柴电混合动力可能并不省油。但在游艇等使用时间不长的情况下，让柴油发电机组以理想转速运行，然后驱动船只或像大多数游艇那样作为“公寓”运行，这确实更合理。很多时候，当船只低速巡航时，柴油发动机并非以最佳转速运行，而是怠速，这样会浪费更多燃料，对发动机也不好。这就是柴电混合动力的优势所在。
柴电混合动力的另一个优势是发动机的安装位置更加灵活。传统上，在游艇或某些船只上，发动机、齿轮箱和螺旋桨轴通常位于船的后三分之二处，那个空间基本无法使用。而使用柴电混合动力，发动机可以安装在船底，不需要螺旋桨轴，通过电缆连接到推进器，这样在游艇上可以多出一整个客舱。因此，这些因素使得柴电混合动力成为大型游艇等更首选的推进系统。
另一种是混合动力，既可以纯内燃机柴油运行，也可以切换开关通过电池供电的电动机驱动螺旋桨轴。这种系统最昂贵、最复杂且最重。因此，这些系统虽然具有挑战性，但老实说，很多客户倾向于选择这种系统，因为他们认为这更可靠。就像如果出现问题，他们仍然可以使用电动模式，但这些系统也是最复杂和最昂贵的。对于一个简单的问题，这是一个很长的答案，抱歉。我知道那边有人要提问。是的。幸运的是，目前我们有产能。船用变速箱，大部分用于自主船舶的变速箱目前在拉辛生产。我们有产能，并且在增长。这些是为近海供应船、 crew boats生产的船用变速箱。我们也从比利时进口一些，我们可能会在德克萨斯州的拉夫金组装其中一些。在欧洲，卡车的产量在上升，我们可能会在比利时的工厂组装和测试其中很大一部分。
显然在欧洲，我们有产能。但我们必须注意，因为我们在荷兰的vet产品线已经产能不足，我们也在将部分生产转移到比利时。所以这是一个挑战，但我们认为我们可以在比利时满足这两个不断增长的需求。我想还有一两个问题。我6月份错过了什么？我想是8月份的事。
是的，我想我们就是这么优秀。不，不是的。我们最终获得了认可。不，我想我们无法解释股价为什么下跌。是的。我们今天也被问到了这个问题。这是我的回答，我认为作为一家微型市值公司，在不太有利的市场中，我们受到了不公平的惩罚，被调出了罗素3000指数。我们是一家小公司，公开流通股不多，所以股票很难获得很大的 momentum。很多人在这类会议上讨论我们的故事，很多人对战略的执行持观望态度。看看实际情况。我们谈到了收购，以及它们将如何推动增长。我认为去年我们建立了一些可信度，然后第四季度表现非常好。这在某种程度上打开了一个开关。一些重要的新股东进入了股票，建立了一些 momentum。因此，我认为这是早就应该发生的，而且这只是股票应该走向的开始。不过，你还有另一个问题，对吧？
从长远来看，希望关税不会再是我们需要问的问题，但它确实导致你们做出了一些战略改变，无论好坏。为什么会这样？这在未来有意义吗？
是的，我来回答。我与我们的国会议员、前国会议员、欧洲的同事交谈过，我认为关税可能会下降，但我不想抱有这种期望。我认为关税会持续存在。如果你问我，我相信左翼对特朗普的做法感到欣喜若狂。这是他们一直想做但没有勇气做的事情。
现在既然已经做了，他们可以责怪他。而且我认为个位数关税的时代已经过去一段时间了。因此，我认为可能会有一些变化。可能不会对零部件征收50%的关税，也不会对成品征收15%的关税，但会比我们过去看到的要高。因此，生产地点将比过去20年成为更重要的因素。对我们来说，我们可以做一些简单的事情。拉夫金位于自由贸易区，所以我们可以从海外进口零部件。
我们生产的机场救援消防车变速箱，90%都出口到海外。如果零部件运到威斯康星州的拉辛，我们要支付全额关税，组装成变速箱后，我们会向客户收取基于关税的附加费，他们会很生气，因为他们不得不为特朗普的关税支付更多费用，而他们的产品并不在美国销售。如果我们将这些变速箱的组装和测试从拉辛转移到拉夫金，我们就不必收取附加费，因为我们不需要支付关税。
所以有些事情是容易做到的。但我认为从长远来看，这将比过去成为更大的问题，因为我真的不认为关税会回到特朗普之前的水平。我认为我们必须做好准备，关税会持续存在，可能不会是现在的水平，但不会回到过去的水平。这太愤世嫉俗了，但这对所有政府来说都是一个容易获得的收入来源，没有人愿意放弃。这是我的看法。还有其他人要提问吗？
好的，谢谢。
谢谢各位。