乔恩·卡索（投资者关系副总裁）
唐尼·金（总裁兼首席执行官）
柯特·卡拉瓦（首席财务官）
德文·科尔（首席运营官）
克里斯蒂娜·兰伯特（首席增长官）
本·托伊勒（巴克莱银行）
莉亚·乔丹（高盛集团）
汤姆·帕尔默（摩根大通）
亚历克西亚·霍华德（伯恩斯坦公司）
希瑟·琼斯（希瑟·琼斯研究公司）
普兰·夏尔马（普兰·夏尔马）
彼得·加尔博（美国银行）
吉列尔梅·帕尔哈雷斯（桑坦德银行）
安德鲁·斯特雷尔齐克（蒙特利尔银行）
早上好，欢迎参加泰森食品2025年第四季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问机会。如需提问，您可以在按键电话上按星号键然后按1。如需撤回问题，请按星号键然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁约翰·考德尔。请讲。
早上好，欢迎参加泰森食品2025财年第四季度业绩电话会议。在今天的电话会议上，泰森总裁兼首席执行官唐尼·金、首席财务官柯克·卡拉威和首席运营官德文·科尔将发表准备好的讲话。在准备好的讲话之后，我们将与参会者进行问答环节，届时我们的首席增长官克里斯蒂娜·兰伯特也将加入。我们还提供了一份补充演示文稿，可能会在今天的电话会议中引用，该演示文稿可在泰森的投资者关系网站上以及我们网络直播的链接中获取。在今天的电话会议中，我们将发表有关未来预期的前瞻性陈述。
本次电话会议中发表的这些前瞻性陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款提供的。前瞻性陈述包括所有反映我们对未来事件或业绩的预期、假设或信念的评论，这些评论不仅仅与历史时期相关。这些前瞻性陈述受风险、不确定性和假设的影响，可能导致实际结果与我们当前的预测存在重大差异。有关可能导致我们的实际结果与预测存在重大差异的风险因素的更多信息，请参阅幻灯片2中的前瞻性陈述免责声明以及我们的SEC文件。
我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。请注意，除非另有说明，我们言论中提及的每股收益、营业收入和营业利润率均为我们财年的调整后数据。有关这些非GAAP指标与相应GAAP指标的调节，请参阅我们的收益新闻稿。现在，我将电话交给唐尼。
谢谢乔恩，也感谢今天所有参会的人。我很高兴地报告，我们的业务在本季度和全年都取得了坚实的进展和业绩。展望未来，我们看到所有业务部门都有更多的增长机会。本季度，我们实现了销售额、调整后营业收入和调整后每股收益的增长，延续了全年的上升趋势。我们调整后营业收入的年度增长是由鸡肉、猪肉和预制食品部门推动的，同时我们的国际业务也做出了显著贡献。在第四季度，我们的团队在整个产品组合中执行良好，增值蛋白质产品势头强劲。
鸡肉部门表现突出，实现了4.57亿美元的调整后营业收入，这得益于更高的销量、更好的运营执行和更低的饲料成本。这些收益部分被增加的营销和促销费用所抵消。我们相信，在这项业务中，我们可以控制的领域仍有未开发的潜力。预制食品的销售额和调整后营业收入均实现增长。我们的生产设施通过严格的运营效率实现了显著的性能改进。同时，我们的创新渠道正在不断发展，以更好地匹配消费者偏好和新兴趋势。因此，我们的预制食品业务通过创新和有针对性的营销支出（显示出可衡量的回报），在销量和美元金额上都获得了更多的市场份额。
在我们的牛肉和猪肉部门，我们通过开发更多增值产品（如调味、腌制和特色修整切割）来提高产量和收入，这些产品使用的是以前被低估的部分。这些产品通过我们的品牌组合接触到更多消费者，我们也在这些领域提高运营效率。正如预期的那样，牛肉部门仍然是我们唯一的薄弱环节。由于干旱、潜在的牛群重建以及墨西哥新世界螺旋蝇的影响，牛的供应处于历史低位。这些因素在本季度造成了市场阻力。尽管面临这些挑战，我们仍通过优先考虑效率、降低成本和推出创新产品来加强我们的基本面。
这使我们能够在市场条件改善时在牛肉业务中变得更强大。展望未来，我们预计到2026年，牛的供应将继续紧张。在此期间，鸡肉可能会从零售和食品服务领域消费者偏好的变化中受益最多。2026年为我们的鸡肉业务带来了进一步的机会。鸡肉是一种负担得起的高质量蛋白质，我们创新的增值产品使我们能够在牛肉价格高企的情况下，独特地服务于零售和食品服务客户。虽然我们对当前的牛肉业绩不满意，但我们多元化的业务模式继续建立韧性，并推动整个公司的盈利能力。
总体而言，我们的财务状况强劲，净杠杆率维持在2.1倍，这是我们采取深思熟虑的行动和有纪律的资本配置以巩固资产负债表的直接结果。尽管消费者在支出方面仍然谨慎和挑剔，但我们继续在销量和美元金额上扩大市场份额。尽管价格上涨，蛋白质仍然是购物者的首要任务。牛肉、猪肉和鸡肉显然是最受欢迎的，消费者将蛋白质视为必要的购买品，并继续购买肉类。根据尼尔森数据，在截至9月的13周内，食品和饮料零售量下降了1.5%。相比之下，我们的零售品牌产品销量增长了2.4%，显著优于更广泛的行业。
这种增长是广泛的，几个主要品牌的强劲表现尤为突出。Hillshire Farm午餐肉增长了10.3%，Hillshire零食增长了12.5%，泰森品牌冷冻增值鸡肉增长了8.7%，吉米·迪恩早餐香肠增长了1.6%。我们在创新、更广泛的分销和有效的营销方面的持续投资正在推动增长并保持我们的竞争力，为进一步的进展提供了大量机会。随着越来越多的购物者转向商店的周边区域，我们正在满足他们对新鲜、高质量选择的需求。在此期间，泰森品牌新鲜鸡肉销量增长了7.8%，我们的零售品牌产品现在覆盖了近72%的美国家庭，这一比例超过了自有品牌和其他品牌竞争对手。尽管自有品牌销售在增长，但它们的增长是以其他品牌为代价的，而不是泰森。随着我们在销量和业绩上继续超过该类别，我们致力于在消费者所在的任何地方与他们互动，利用我们的品牌实力，有目的地扩展到新的市场和机会。我们最近推出的泰森高蛋白鸡肉块，每份至少提供30克蛋白质，已实现全国分销。这一成功证实了消费者对方便的高蛋白选择的强劲需求。社交媒体和零售端对这些产品的热情显而易见，这强化了我们将品牌与消费者联系起来并提供创新方式享用我们富含蛋白质的食品的战略。
长期以来以午餐肉闻名的Hillshire Farm现在通过填充羊角面包和夏巴塔 deli三明治进入了冷冻食品区。这些新添加的产品为消费者提供了更方便、美味和富含蛋白质的餐食解决方案。我们还看到Z世代购物者对冷冻食品区的兴趣日益增长。我们最新的产品旨在满足他们对便利性、大胆口味和高质量的需求。过去三年，我们创新渠道的销售额稳步增长。我们的创新涵盖所有品牌和部门，确保我们满足当前和未来的消费者需求。风信子食品自豪地引领行业，开发使用更简单、可识别成分的产品，就像您自己厨房 pantry 里的那些成分一样。
我们最近推出了我们的简化产品线，现在已在全国范围内的商店有售。对更健康选择的偏好是显而易见的。上个季度，我们宣布到年底，我们将从在美国生产的品牌产品中去除高果糖玉米糖浆、三氯蔗糖、BHA、BHT和二氧化钛。作为世界级的食品公司和公认的蛋白质领导者，泰森食品处于有利地位，可以满足对高质量蛋白质不断增长的需求。在第四季度，我们欢迎德文·科尔担任我们的新任首席运营官。大卫在零售和食品服务领域拥有超过30年的食品行业领导经验。
他在与我们全球最大的战略客户合作方面有着良好的记录，最近领导我们的鸡肉和国际业务在去年取得了显著改善。现在，我想邀请德文分享更多关于我们部门业绩的信息。
谢谢唐尼。
我很高兴担任首席运营官一职。在过去的两个月里，我深入研究了我们整个产品组合的运营情况。我向你们，我们的股东承诺：我们将通过减少复杂性和官僚主义来精简我们的业务，在每一步都挑战现状。我们的团队致力于提供一流的业绩，并对满足客户期望负责。现在，让我们回顾一下我们第四季度的部门业绩。预制食品部门表现强劲，销售额同比增长3%，如果排除产品召回的影响，则增长5.7%，这主要得益于更高的定价（由于更高的原材料成本回收），同时继续优化我们的产品组合。
调整后营业收入也受到更高原材料成本的影响，本季度的利润率为7.4%。尽管原材料成本上升，但全年调整后营业收入增长了1%，反映了我们提高该业务盈利能力的多年计划的持续进展。我们预制食品的填充率是2013年以来的最高水平。这一进展证明了改进的销售和运营计划流程以及我们工厂和分销系统中释放的效率。正如唐尼所指出的，根据尼尔森的综合数据，我们的零售业务在第四季度实现了全年最强劲的销量和美元销售额增长，在这两个指标上都超过了类别表现。
这使我们能够以更大的一致性和可靠性更好地服务我们的战略客户。2025年的这种势头为令人兴奋的2026年奠定了基础。我们看到未来有显著的增长和提高利润的机会。我们对预制食品业务多年来扩大盈利能力的机会的信心依然强烈。在鸡肉方面，我们又一个季度实现了强劲的营收表现，销售额同比增长3.8%，销量几乎贡献了所有增长，包括增值产品销售的显著贡献，这也推动了价格的有利组合。这是我们连续第四个季度实现同比销量增长，表明对鸡肉的需求持续存在。
鸡肉部门的季度调整后营业收入为4.57亿美元，同比增长28%，在去年第四季度的强劲基础上继续增长。我们鸡肉业务的业绩改善反映了我们执行卓越运营战略的成果，同时注重创新和客户满意度。我们认识到持续改进是必要的，也是预期的。在过去的一年里，我们实现了销量、净销售额和调整后营业收入的增长。我们已采取必要措施，通过在战略客户面临市场挑战期间提供高水平的服务，稳定了我们大部分产品组合的利润率。
随着整体食品通胀居高不下，鸡肉被定位为消费者最具价值的蛋白质。在。
在我们的牛肉部门，我们继续专注于充满挑战和动态市场中可控的方面。牛肉销售额增长主要是由于每磅平均价格上涨，反映了持续健康的需求。我们仍然认为我们可能正看到小母牛保留的初始阶段。任何保留都可能在短期内进一步限制牛的供应，然后在我们进一步推进牛周期时看到更多供应。几年后，调整后营业收入与去年同期相比有所下降，因为更高的牛成本超过了来自强劲的屠宰量和弹性需求的更高销售额。
尽管面临持续的阻力，我们仍专注于我们可以控制的方面，例如将更多的加工量转移回我们的收获设施，以及提高我们适应不断变化的市场动态的能力的工具。进口调整后营业收入增长了70个基点或63%，这得益于网络优化和运营效率，带来了自2021年以来最强劲的第四季度业绩。销售额下降1.7%，主要是由于全年屠宰的生猪数量减少。较低的销量被较高的价格所抵消。我们预制食品部门的原材料供应是我们进口战略的关键部分。
我们在利用原材料（如猪肚支持我们的培根品牌、火腿供应午餐肉和边角料供应香肠）方面取得了实质性进展。我们将继续推动更高的利用率，因为这将改善我们原材料的获取、质量和到岸成本。总体而言，我对全年采取的增量步骤感到鼓舞，但我相信2026年我们在业务的运营和可控方面仍有增长和改进的空间。尽管市场条件充满挑战，我们仍致力于专注于我们的战略客户和消费者，同时为我们的股东创造价值。
有了蛋白质，你就在消费者心中成为了明显的赢家。我们产品组合的多样性使我们能够通过与战略客户合作来推动类别扩展，从而进行投资。有了这一点，我将把它交给柯特，让他更详细地介绍我们的财务业绩和前景。
谢谢德文。第四季度，公司总销售额增长4.8%，达到139亿美元，与去年同期相比，主要由牛肉推动，猪肉、鸡肉和预制食品也做出了坚实贡献，反映了蛋白质需求环境的健康。为了进行比较，销售额增长的计算排除了本季度确认的3.55亿美元法律应急储备的影响。2025年全年销售额为544亿美元，与去年同期相比增长3.3%，不包括年内确认的法律应急储备的影响。第四季度调整后营业收入为6.08亿美元，同比增长19%，主要由鸡肉、国际业务和猪肉的增长推动，这超过了牛肉和预制食品的下降。
全年调整后营业收入为23亿美元，增长26%。再次，增长是由鸡肉的创纪录表现推动的。本季度调整后每股收益为1.15美元，同比增长25%，全年调整后每股收益为4.12美元，同比增长33%。我们的多蛋白质、多渠道产品组合，加上我们的团队在动态宏观环境中对运营执行的关注，继续取得成果。谈到我们的财务状况，我们的资本配置方法仍然是有纪律的、深思熟虑的和前瞻性的。我们专注于保持财务实力、投资于业务和向股东返还现金。
自由现金流对我们至关重要，我对现金的趋势感到满意。全年经营现金流为22亿美元，资本支出为9.78亿美元，导致自由现金流为12亿美元，远高于股息6.97亿美元。我们年底的流动性为37亿美元，净杠杆率为2.1倍，与去年相比提高了0.5个百分点。如果回顾过去几年我们的资产负债表和杠杆率，我们在加强基础方面取得了巨大进展。随着杠杆率继续下降和现金流保持强劲。
本季度我们继续回购了1.54亿美元的股票，我们通过股息和回购的组合向股东返还了3.27亿美元，全年我们总共返还了8.93亿美元。虽然股息仍然是我们向股东返还现金的主要方式，但在当前泰森股票估值下，我们认为股票回购代表着一个有吸引力的机会。我们的资产负债表仍然健康，因为我们优先考虑财务实力、我们的投资级信用评级和现金管理，以推动长期股东价值。让我们花点时间回顾一下我们对2026年的展望，因为与2025年的52周相比，我们的会计周期导致2026财年为53周。
2026年的展望基于52周的比较年度。我们预计全年销售额同比增长2%至4%。我们预计公司总调整后营业收入的范围在21亿至23亿美元之间。我们预计利息支出约为3.9亿美元，税率约为25%。我们在管理现金方面保持纪律，资本支出预计为7亿至10亿美元，自由现金流在8亿至13亿美元之间。现在，为了更详细地说明我们的部门展望，在预制食品方面，我们预计调整后营业收入在9.5亿至10.5亿美元之间。
由于运营纪律的改善和对我们类别的战略投资，我们预计明年的业绩水平将有所提高。我们预计鸡肉的调整后营业收入在12.5亿至15亿美元之间。我们认为鸡肉将是来年牛肉成本上升的主要受益者。基于当前牛供应紧张的变量和小母牛保留的可能性，我们还预计我们的运营执行将继续保持高水平。我们预计牛肉的调整后营业收入将亏损4亿至6亿美元。
我们预计猪肉的调整后营业收入为1.5亿至2.5亿美元，基于我们充足的生猪供应，并继续强调我们业务的运营指标。我们的国际业务在2025年表现良好，通过管理可控成本、最大化效率和降低转换成本。我们预计国际其他业务的调整后营业收入为1亿至1.5亿美元。总体而言，我相信2026年将是我们公司又一个强劲的一年。以上涵盖了我们的部门业绩、财务亮点和2026年展望。现在，我将电话交给唐尼。
谢谢柯特。2025年，尽管面临动态和充满挑战的市场环境，我们的团队仍取得了强劲的业绩。这些成就直接源于我们的集体奉献，我们期待在进入2026年时在此基础上再接再厉。我们多样化的产品组合、对创新的承诺、卓越的运营和稳健的资产负债表使我们能够战略性地分配资本，并巩固我们在行业中的领导地位。我们仍然专注于满足全球对蛋白质不断增长的需求，同时为我们的客户、消费者和股东创造价值。我特别要感谢我们的团队成员所做的一切。你们坚定不移的奉献和辛勤工作是我们进步的驱动力，推动我们走向更大的成功，并巩固我们作为世界级食品公司和蛋白质领导者的声誉。
有了这一点，我将把事情交还给乔恩，我们开始问答环节。
谢谢唐尼。我们现在开始回答你们的问题。请记住，我们对前瞻性陈述和非GAAP指标的警告既适用于我们准备好的讲话，也适用于以下问答环节。操作员，请提供问答说明。
我们现在开始问答环节。如需提问，您可以在按键电话上按星号键然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答，并且您想撤回问题，请按星号键然后按2。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自巴克莱银行的本·托伊勒。请讲。
是的，早上好，感谢回答我的问题。唐尼、德文、柯特，恭喜25年取得了良好的收尾。我的第一个问题是关于指导的，关于鸡肉25年，你们可能比年初预期的还要好。现在看产出，非常强劲，12.5亿至15亿美元。您能否给我们一些关于该指导意见高端和低端的假设？那太好了。谢谢。
早上好，本，感谢你的问题。2025年，我们的鸡肉业务确实取得了出色的成绩。让我稍微偏离一下，告诉你，你知道，我们在25年看到的结果是我所说的过去三年在鸡肉业务中“摆好桌子”的结果。你知道，你可能还记得，我确信其他人也会记得，在过去三年中，我们在遗传学、孵化和产能问题上遇到了一些麻烦，但我们现在开始看到我们劳动的成果。但如果我考虑2026年以及我们在制定指导意见时所做的一些假设，我们预计26年的经营状况与25财年相似。
简而言之，我们预计这对我们来说是一个建设性的环境。美国农业部预测26财年鸡肉产量将增长约1%。我们没有看到失控的鸡肉供应。事实上，我要提醒你，不要使用9月份的数据，显然还有商品价格的影响，来建立你的模型。但6%的增长是完美的生长条件和环境的结果。现在，你知道，情况已经恢复正常。因此，从这个角度来看，我们看到了一个建设性的环境。在谷物方面，我们看到谷物价格稳定。你知道，我们与远期期货市场一致，然后我们对鸡肉业务的信心是基于执行。
对我们来说，每个业务的执行都至关重要。因此，如果你看看我们供应链中执行的各个组成部分，我们相信它们是可持续的。例如，更好的产量。我们从产能利用率中看到了一些令人难以置信的数字。我 earlier 谈到了我们业务增长的一些方面，但与此同时，我们现在有一个强大的基础。劳动力利用率非常好。我们有充足的劳动力，高效的劳动力。我们的活体表现对我们来说是一个亮点。全年都是如此，但第四季度尤为突出。
我们看到了多年来未曾见过的活体表现。因此，我们从活体运营到工厂的运营改进取得了巨大进展，仍有继续提高业绩的空间。我们都一致认为还有更多工作要做。我们看到商品鸡肉价格像你一样下跌。主要是因为我在今年9月提到的禽鸟重量调整。我们的业务在一定程度上受到保护，但我们不能免受商品市场的影响。我们还继续与战略客户发展商业关系，以建立长期的双赢合作伙伴关系。
这使我们能够专注于共同发展类别并稳定我们和客户的集体收益。第四季度的进一步证据是，我们零售的品牌新鲜鸡肉业务增长了7.8%，冷冻增值鸡肉增长了8.7%。这些都是销量数据。因此，我们有更高的销量和更好的组合。我们以鸡肉业务的势头结束了25年，并且我们看到这种表现延续到了26年初。我们预计26年鸡肉业务将又是一个伟大的一年。
完美。非常清楚。谢谢你，唐尼。然后第二个问题，关于预制食品，看起来收尾比预期的要软一些。那么首先，是什么驱动的？是投入成本，也许是猪肉、牛肉定价？我们进入26年时，对于中点左右的10亿美元展望，以及这里的预期增长，我们应该如何思考。谢谢。
是的，谢谢，本。早上好。首先，我想说我们预制食品业务的基本面非常好。我们在25财年的整体表现确实好多了，这主要是由分销增长、运营优化和与战略客户的创新成功推动的。事实上，我们正在赢得消费者，我们在25财年的净销售额和营业收入都增长了约1%。过去一年的销量差距每个季度都在缩小。因此，我们看到了良好的势头。如前所述，根据尼尔森的综合数据，我们的零售销量和美元市场份额在两年半以来首次实现增长。
你提到的差距，实际上是由大宗商品成本的快速上涨驱动的。我们的定价滞后并没有完全有时间在本季度传导。本季度我们有1.35亿美元的大宗商品成本压力，你知道，我要指出的是，全年为3.44亿美元。所以，我提到的运营卓越，你知道，它确实在所有工厂内部发生，并在今年带来了实质性的价值。其中一些在一定程度上被这些更高的原材料成本所掩盖。
我们的填充率非常好，是2013年以来的最高水平。因此，你知道，随着我们进入26财年，这个业务有很多好的方面可以谈论，因为我们看到这些原材料稳定下来，我们确实预计会看到销量增长、市场份额增长，这主要是由我们世界级的创新渠道驱动的。继续我提到的运营卓越工作以及我们的客户合作伙伴关系，你知道，我们将与战略客户一起推动营收和利润增长。我要指出的是，这不仅仅是零售领域的品牌工作。
我们在食品服务领域也看到了实力和分销增长。因此，你知道，我们正在做的事情正在奏效。我们对过去一年这项业务的韧性感到满意，但我们也承认还有更多工作要做。我相信我们有正确的产品、正确的团队、正确的客户关系来实现我们制定的指标。
完美。非常感谢你，丹尼斯。
谢谢。
下一个问题来自高盛集团的莉亚·乔丹。请讲。
谢谢。早上好。感谢今天所有的细节，季度表现很棒。我想转而谈谈牛肉。本季度的表现比我们预期的要好一些。但你们仍预计26年的环境将相当具有挑战性，这非常有道理。对吧？随着牛群重建可能正在进行，我只是想看看明年的指导意见，也许你可以提供更多关于你对全年牛供应和成本的潜在假设的细节，以构建这种观点。然后我知道你在产量等方面取得了很多改进，但你还有哪些机会来缓解这项业务的成本压力？
当然。
感谢你的问题。所以让我开始，让我进入这个问题，你知道，关于小母牛保留，这显然是我们谈论了一段时间的事情，但有迹象表明存在小母牛保留。我们有了更好的了解，有点不同的是，我们看到了地区差异。例如，在西部，我们没有看到有意义的任何有意义的保留。在南部，你知道，那里也没有。但在北部上中西部，你知道，我们看到了一些保留。所以你知道，如果我看看数据或我们所看到的，饲料场中被屠宰的小母牛比例较低，然后 feeder 小牛数量减少。
为了能够说小母牛保留是可持续的，屠宰时的小母牛数量需要保持较低水平。请记住，更多的小母牛保留意味着短期内牛肉更少。但关于你的第二个问题，我们正在做什么？随着牛群重建，我们都在期待，这意味着市场准备好的牛供应在未来几年增加之前将会下降。泰森继续专注于可控的方面，并优化我们的业务，宏观问题是，这是否是牛供应不足的持续挑战，而这进一步受到与墨西哥新世界螺旋蝇相关的边境关闭导致的墨西哥牛流入的影响？我们本季度的产量下降了8.4%，全年下降了1.9%。
因此，即使较重的动物有所帮助，但它们只能部分抵消牛供应的不足。在我们的指导意见中，负6亿至负4亿美元是我们目前相对于市场的看法。
这非常有帮助。谢谢你的所有细节。我的后续问题是关于资本支出指导意见。明年的范围似乎有些宽泛，而且明显低于你们通常的水平。所以也许你可以谈谈你计划明年的主要项目类别。是什么变量驱动了这个范围？是时间相关的还是你对资本配置的整体思考有什么变化？
谢谢莉亚。也许首先提醒一下我们的资本配置方法，我今天早上就此发表了评论，它仍然非常有纪律、深思熟虑，但也是，你知道，前瞻性的。我们专注于保持我们的财务实力，当然如你所问的那样投资于业务，但也向股东返还现金。
我们今天早上提供的26年资本支出范围是7亿至10亿美元。我要提醒大家，在过去五年中，我们的资本支出刚刚超过70亿美元。
我们在整个网络中进行了大量投资，其中包括在此期间的大量产能扩张。我们今天所处的位置是，我们现有的网络有增长的产能。我们今天分享的范围，你知道，承认它有3亿美元的宽度，与过去几年我们年初分享的范围并没有太大不同。但这个范围实际上反映了我们当前项目支出的节奏，以及2026年将启动的新项目的时间安排。
但该范围确实包括我们全年将执行的维护支出以及利润改进项目。
太好了，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的汤姆·帕尔默。请讲。
早上好。
我想跟进关于鸡肉的评论。你指出你受到保护但并非不受低价影响。我们确实在9月份看到了行业层面的低价，尤其是巨型切割。我想弄清楚这在多大程度上在第四季度体现出来，而你仍然取得了那些业绩，或者是否有一些时间因素，也许更能说明年初的情况。谢谢。
好的。感谢你的问题。你知道，我会告诉你，我的意思是，我们在提供指导时显然考虑了商品市场，但12.5亿至15亿美元我认为对我们来说现在是一个很好的起点。我们已经说过，我们认为26年将与2025年非常相似。我认为这仍然是正确的。我认为你所看到的导致担忧的定价，我 earlier 提到9月份供应增加6%。我认为这扭曲了很多信息，你看到的一些定价很简单，只是现货市场或在某些时候发生的过剩。
我想提醒你，需求仍然强劲，我相信这将在26年继续。这是一个数据点。 breast 肉定价是过去十年中的第三高，而且我们的谷物价格稳定。所以这是一个非常好的环境。2026年看起来将是我们又一个好年头。然后，如果你看看所谓的受保护但并非不受影响，如果你看看我们在增值领域以及零售和食品服务领域的增长，这种增值组合让我们有机会将我们的头号鸡肉品牌推向产品。
因此，它提供了一些免受商品市场影响的保护。事实上，它是增值产品，提供了一些保护。因此，我们相信我们的组合和产品组合使我们能够在2026年非常成功。
好的，谢谢你的回答。关于预制食品，去年年初，你指出可能比典型年份的上半年或下半年季节性要小一些。也许更新一下你对2026年的看法。谢谢。
是的，谢谢。是的，你是对的。你知道，25财年，我会告诉你，与历史 norms 相比有点不平衡。这真的是由于原材料压力和我们看到的某种非季节性。你知道，当我们考虑我们目前对26财年的预测时，我们确实看到26财年在这方面会更加平衡。
因此，我们可能会期望年初有相当大的反弹，只是为了澄清，与我们在第四季度看到的相比，我们不这么认为。显然，我们不提供季度指导，但是，你知道，我认为我们历史上谈过，你知道，上半年可能表现稍好。我们去年分享的信息是25年，考虑到全年运营改进的积累，它会更加平衡。我回到德文的评论。我认为这将恢复，你知道，更接近正常的节奏，但当然要承认，你知道，正如我们 earlier 分享的那样，原材料价格上涨影响了第四季度，而且，你知道，当我们结束这一年时，库存中仍有一定程度的原材料。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦公司的亚历克西亚·霍华德。请讲。
早上好，各位。
早上好。
我能先问一个关于26财年主要不确定性的更广泛问题吗？我们知道美国消费者有些挣扎。大宗商品价格波动很大。关税，我认为对你来说不是什么问题。但如果你必须优先考虑可能对预测产生正面或负面影响的前两三个因素，那会是什么？
克里斯蒂娜，你为什么不回答那个问题？
是的。嗨，亚历克西亚。感谢你的问题。当我们考虑消费者时，我们确实看到美国的收入持续分化，高收入人群继续推动更多消费，而其他人则将部分非食品支出重新分配到食品类别。因此，我们预计对蛋白质的需求将继续，我们对消费者将鸡肉作为价值和便利的首选的机会感到非常兴奋。看看我们广泛的产品组合，我们有满足各种需求的产品，无论他们是在零售还是我们的食品服务渠道购物，确保我们能够满足消费者在任何地方的需求。
我们保持乐观，其中一个原因是，在过去一年中，72%的家庭购买了泰森食品的品牌产品，这有助于展示我们强大的市场存在和消费者信任。此外，我们在35岁以下的年轻消费者中的家庭渗透率有所提高，这确实证明了我们能够与这些新人口统计数据产生共鸣。正如唐尼所谈到的，我们在泰森零售增值家禽和新鲜业务中提高了市场份额。我们的预制食品业务在销量上也提高了市场份额，Hillfire午餐肉以10%的销量增长脱颖而出。
因此，我相信泰森食品在今天和未来都处于绝佳的增长位置。
谢谢。作为后续，听起来你们相当有信心预制食品业务第一季度的业绩会相当不错。您是否看到美国政府停摆导致SNAP福利支付延迟和中断的任何影响，或者现在判断还为时过早？谢谢，我会继续提问。
是的，谢谢，亚历克西亚。我将继续这个话题。我认为补充营养援助计划的资金情况正在演变，因此我们正在密切监控。我们确实看到消费者支出模式再次，你知道，从非食品转向更多食品类别。但我们感觉有弹性，并且有能力应对这些挑战，可能有三个真正的原因。一是我们多样化的产品组合。我们有广泛的产品系列，价格水平不同。这使我们能够满足消费者的需求，无论他们是价格敏感型还是寻求高端产品。
并且确实相信我们的鸡肉和预制产品都将能够为家庭提供负担得起且有营养的选择。第二个原因是我们的品牌信任和忠诚度。我们在包装蛋白质领域拥有三个排名前十的品牌，泰森、吉米·迪恩和Hillshire Farm。第三，真正的市场适应性。我们真的致力于推动销量增长，因此观察充满挑战或不断变化的市场条件是我们的核心优势之一。因此，我们积极观察消费者的购买行为，并调整我们的营销和促销策略，以继续推动我们的销量增长。
因此，我对我们的战略方法、多样化的产品组合和强大的品牌忠诚度感到非常乐观，这将帮助我们继续增长。
太好了，谢谢。我会继续提问。
下一个问题来自希瑟·琼斯研究公司的希瑟·琼斯。请讲。早上好。
恭喜本季度的业绩，感谢回答我的问题。我想从牛肉开始，我理解这项业务的正常季节性。但是考虑到我们看到的牛期货的极端波动。我们是否应该以不同于正常的方式看待第一季度的季节性，因为我认为24年第一季度由于曲线波动有一些影响。所以只是好奇你是否能帮助我们思考这个问题。
当然。感谢你的问题。你知道，我们在26年第一季度看到了良好的零售需求。你知道，我认为从运营角度来看，我们继续表现良好，如果你看看产量等方面，我们正在通过更多增值产品实现多元化组合，从地区来看，我们目前有相当好的牛供应。但我们认为26年对我们来说与我们制定的指导意见非常一致。你知道，我们不知道。我的意思是，显然我们应该预期波动。
我认为这将是牛肉方面的日常工作，但是，你知道，但我们已经考虑了当前的未来牛成本和估计定价，同时预计会有波动。你知道，情况会更糟吗？我不知道我们是否可以。墨西哥和边境关闭以及新世界螺旋蝇的影响，我的意思是，这对我们来说非常重要，特别是我们在该地区的一家工厂。所以我们只是。我们已经给了你我们目前处理这些动态的最佳指导意见。
好的。
然后我想问。我有一个关于鸡肉的澄清问题。所以，唐尼，根据你的评论，听起来你们的指导意见假设定价会有超过正常季节性的改善，你发现9月份是一个异常值。所以当我们考虑26年时，你预计价格上涨当前水平高于正常季节性。我的理解是否正确？
关于这一点，确实有三四个要点。但你的假设大体上是正确的。我认为第一个是鸡肉在蛋白质方面将非常受欢迎。它是市场上最实惠的蛋白质，消费者青睐它。这是一回事。正如我们所讨论的，9月份的异常值，我认为这是一个时间点。我认为从行业角度来看，增加供应存在物理限制。你知道，我看到一些头条新闻谈论供应失控。我根本没有看到这一点。
事实上，我今天最大的担忧是我们现有的鸡肉供应。是我们对鸡肉的需求，你知道，我们会紧张吗，我们能看到一个更好的市场吗。但总体而言，给我信心的是我们从鸡肉供应链一端到另一端的执行水平。我做这个很久了。我很少看到我们作为一个团队，一个泰森，在我们的鸡肉业务中达到这个水平，很多人值得称赞。
因此，想想我的信心，你知道，来自业务的执行，而且永远不会过时。
非常感谢你。
谢谢。
下一个问题来自史蒂文斯公司的普兰·夏尔马。请讲。
早上好。感谢回答我的问题，并恭喜取得强劲业绩。唐尼，我想从你在电话会议上所说的话开始提问。你说你已经采取措施稳定大部分产品组合的利润率。唐尼，我认为在过去，你提到仅鸡肉一项，我们就看到了高达5亿至7亿美元的自我改善。我想知道你能否给我们更新一下鸡肉的情况，如果你能够的话，你能否提供其他业务的情况，因为你在预制食品和猪肉方面也做了很多工作？
当然，我想，让我从几个方面开始。你知道，当我们一年前坐在这里谈论25年时，你知道，我们做出了一些承诺，你知道，我想指出，我们完全按照我们所说的在这一年里做了。我们说我们将继续将我们的组合从核心蛋白质转向更多品牌和增值产品。我们做到了。我们说我们将增加品牌和增值产品的家庭渗透率，我们将与年轻消费者互动。
我们做到了。我们告诉你蛋白质将被消费者视为必需品，事实确实如此。我们提高了投资回报率，创造了股东价值。我们做到了。我们告诉你我们将在所有事情上卓越执行，我们继续这样做，你将在26年第一季度看到更多这样的情况。我们开局良好，所有业务都与我们的预期和展望一致。因此，我们对此感到非常满意。就某些计划而言。
我会告诉你，无论是鸡肉、牛肉、猪肉还是预制食品或国际业务，期望是你在从供应链一端到另一端的所有事情上都做到最好，无论蛋白质是什么。这也使我们从企业角度管理成本，以便分配给业务的成本更符合实际，更符合我们在该领域的竞争对手的水平。因此，业务支出方面面临很大压力，做了很多工作来确定每项活动是否增加价值或造成浪费，如果造成浪费，我们就停止。
如果股东、客户或消费者不愿意为此付费，我们就停止这样做。这就是我的观点。我没有具体数字给你，但我会告诉你，以鸡肉为例，这是你所谈论的一部分，但它可能适用于其他蛋白质，我们相信整个领域都有显著的上行空间和改进。
是的，也许。我将针对你问题的一部分，关于预制食品和猪肉，发表一些评论，你知道，我想补充唐尼所说的话。他所谈论的实际上是，你知道，我们多年来一直在进行的文化转变。这不仅在设施中，而且在我们所做的一切中，无论是在我们的，你知道，在我们的营销支出投资中，无论是在我们的，你知道，我们的销售支持中，甚至是我们在公司办公室所做的事情。这是关于在所有事情中寻找效率。
但关于预制食品。我们谈了很多。这些工厂确实按照标准体系运营，这不仅有助于抵消通胀因素，还能在不花费资本支出的情况下提供额外产能。我们在这一领域取得的成就超出了我们25财年的目标，当然，你知道，看到26财年继续取得进展的途径，也许只是简单提及猪肉，因为我们没有太多谈论它。今年这项业务取得了非凡的进步，并将继续下去。
他们的利润率提高了70个基点，这是通过提高效率和产量实现的。他们从每只动物身上获得了更多收入，这在很大程度上与他们在特殊修整、腌制方面所做的工作有关，通常是为我们的客户增加价值，你知道。但是，你知道，这里有一个数据点，他们25财年的每头成本与24财年基本相同，但头数更少。因此，我们为港口集团所取得的工作感到非常自豪，并确实看到26财年的这种势头继续下去。
太好了。感谢那里的颜色。德文和唐尼，我的后续问题，想更好地理解小母牛保留。唐尼，你在电话会议上给了我们一些很棒的评论。我想你提到保留发生在。在北部和中西部，而不是在。在西部，在南部。我不太明白。想知道是否。如果你能分享一些原因，为什么会这样。是不是那些地区的干旱情况更好，或者那些地区的经济情况，任何颜色都会受到赞赏。
感谢你的问题。你知道，我想我会说，你知道，我们所处的情况很大程度上是由干旱条件造成的，有些地区受到的伤害比其他地区更大。因此，就这一点而言，当我谈论小母牛保留时，听起来，你知道，所有重建牛群所需的不同组成部分以及由此产生的影响。但是，你知道，屠宰时小母牛数量的百分比需要保持较低，我们才能说小母牛保留是可持续的。记住，更多的小母牛保留意味着短期内牛肉更少。但关于你的第二个问题，我们正在做什么？随着牛群重建，我们都在期待，这意味着市场准备好的牛供应在未来几年增加之前将会下降。泰森继续专注于可控的方面，并优化我们的业务，宏观问题是，这是否是牛供应不足的持续挑战，而这进一步受到与墨西哥新世界螺旋蝇相关的边境关闭导致的墨西哥牛流入的影响？我们本季度的产量下降了8.4%，全年下降了1.9%。
因此，即使较重的动物有所帮助，但它们只能部分抵消牛供应的不足。在我们的指导意见中，负6亿至负4亿美元是我们目前相对于市场的看法。
再次感谢来电。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的彼得·加尔博。请讲。
嘿，早上好，唐尼、柯特、德文和约翰。感觉像是老鹰乐队的重聚巡演。很高兴你们都回到一起。想问一下鸡肉，我知道有很多讨论，但是，柯特，也许你可以帮我们一点点。关于全年盈利能力的阶段。我知道你不想给出具体的季度指导。我在问，但我会让你自行决定如何帮助我们调整全年的利润预期。
是的，谢谢，皮特。当然，正如我 earlier 所说，不提供季度指导。我认为，你知道，当然，正如唐尼 earlier 所说明的那样，随着我们处理牛肉业务，会有一些波动，但除此之外，我认为各个部门的正常季节性会发挥作用。
好的。然后我想问一下预制食品，也许这有点太细了，但特别是午餐肉，不同的市场参与者有很多不同的信号。一些在提价，一些在定价上更具竞争力。在促销方面，似乎有很多不同的策略在进行。这似乎对盈利能力产生了一些影响。所以我只是想了解你在市场上看到的情况。我知道你的结果说明了一切，但竞争活动在 deli 市场是否理性，或者是否有其他策略可能扰乱类别动态。
非常感谢。
是的，感谢这个问题。这是德文。听着，值得重复的是，我知道你在笔记中看到了，我们也说过，但我们在本季度确实看到了强劲的午餐肉增长，10.3%。事实上，我们看到，你知道，我们几个类别的一些相当健康的迹象表明，你知道，我们现在在市场上的价格与我们的战略客户的目标 map 支出相结合，是一个 winning 组合。你知道，我会说今天我们从我们的数据中获得了更多可见性，你知道，我们在软件投资方面所做的，关于实时什么有效以及我们需要做出的调整。
你知道，如果我们确实看到消费者的变化。但我们非常专注于增加我们的分销，并确保我们不仅有，你知道，对消费者的正确价值，还有正确的产品。这就是为什么我们的创新渠道如此重要。你知道，在这个动态领域，10%的份额并非微不足道。但是，你知道，我只想指出，你已经听我们谈了很多这个，但，你知道，我们业务的很大一部分是传递的。它有滞后，你知道，相对于我们的产品组合在价格表上。
你知道，当我们面临这种持续的基于市场的投入成本压力时，我们会，你知道，我们会根据需要采取价格行动。这真的只是为了确保我们能够继续对我们的业务进行这些投资。
对不起，德文。你能稍微扩展一下类别中的竞争动态吗？我认为这会有所帮助。谢谢。
嗨，这是克里斯蒂娜。所以我想就德文谈论的第四季度的分销增长多说一点。我们几乎在每个类别都看到了分销增长，我们的 map 支出从上半年到下半年也有所增加，真正针对那些有针对性的促销演讲者，在消费者所在的地方接触他们，无论他们是在线购物还是在商店内购物。因此，我们对持续的成功充满信心，我们能够利用平台实时获取这些见解并进行调整和 pivot。因此，我们对增长的承诺通过持续的投资得到了证明。
下一个问题来自 Girl Hurom。桑坦德银行的保罗·哈里斯，请讲。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我只想了解一下新营运资金的情况。如果您能分享一些明年自由现金指导意见的细节就好了。看起来你们预计会有一些现金消耗。所以如果您能给我们一些关于影响最大的项目以及您对2026年短期资本的看法的颜色，将不胜感激。谢谢。
谢谢。25年我们的自由现金流为12亿美元，我对此感到非常自豪。我认为你的问题部分是关于自由现金流预期和营运资金以及其他几个要素。我们今天早上指导26年的自由现金流范围为8亿至13亿美元。这当然认识到我们今天分享的营业收入范围以及资本支出范围。显然，我们不会分享全年特定的营运资金预期，但你知道，随着我们全年的推进，营运资金可能会有一些通胀变动。但是，你知道，肯定会表明自由现金流超过我们的股息，高达我们26年股息率的近2倍。
太好了。这里还有一个关于鸡肉业务的后续问题。如果您能记住我们在大宗商品市场的敞口，或者您能提供任何关于小鸡与大鸡的颜色，您能给我们的任何关于现货市场敞口的颜色都将不胜感激。
所以如果我正确理解你的问题，那就是我们对小鸡与大鸡的市场敞口，对吗？好吧，我首先要说的是，你知道，我们显然参与了小鸡和大鸡项目。我们有，你知道，大鸡和小鸡的增值产品。但在这两种情况下，我们试图做的是，是与战略客户结盟，建立这些双赢关系，共同发展我们的业务和客户的业务。你知道，我们花时间这样做，而不是争论价格或销量会是多少。
我们双方都花时间共同发展双方的业务。但是，你知道，在大鸡、小鸡方面，我不想告诉你我们目前在这方面的份额百分比。但我要指出的是，我们的增值业务，当我说增值时，我不仅仅是指上面有面包屑的鸡肉，或者可能是全熟的鸡肉。可能有增值的新鲜鸡肉。我们都参与其中。但在这一年里，我们的增值业务增长了两倍。
我们所做的商品或商品的平均值或部门的平均值，我应该说。因此，我们对此感到非常满意。我们告诉你我们将在24年这样做，我们将在25年这样做。我告诉你在26年。我们将继续这样做。
谢谢。
下一个问题来自蒙特利尔银行的安德鲁·斯特雷尔齐克。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题。我想回到第四季度的鸡肉表现。你谈到了去年强劲季度的增长。如果我看一下相对于行业的表现，即使调整了你的价格滞后，你知道，似乎也有了一个台阶式的提升。我试图更准确地解读是什么驱动了这一点。你谈到了 LiveOps，但你全年都在谈论这个。你也谈到了更低的饲料成本和一些增值组件。
那么你如何，你如何看待最大的驱动因素是什么？你在本季度是否看到了内部运营表现的阶跃式变化？
任何颜色都将是伟大的。
当然。安德鲁，早上好。你知道，关于这一点，我可以告诉你很多事情，我 earlier 提到过，你也很清楚，你知道，大约三年来，我们一直在致力于我们的鸡肉业务，真的，你知道，做必要的事情来改善业绩。我们这里有一个目标，非常简单，在我们的鸡肉业务中成为美国最好的鸡肉公司，句号。任何不能实现这一目标或无助于实现这一目标的事情，我们显然会审视并看看是否需要这样做。
但这是更好的产量，更好的活体表现。在活体表现方面，你会记得我们在遗传学方面也有我们的问题。即使是我们的旧遗传学。我们有新的遗传学，但我们的旧遗传学实际上表现出我所说的历史最高水平的性能。我们现在有一个大鸡遗传学的解决方案正在 pipeline 中流动，我们对此也感到满意。作为一家公司，产能利用率继续提高。我们在两年前、18个月前做出了一些非常困难的决定。
然后，你知道，从成本改进的角度，你知道，我们从成本、支出、非增值活动的角度攻击每一个元素，甚至查看公司对个别业务的分配是什么，并解决这些问题。因此，我们不遗余力，安德鲁，明确的目标是成为美国最好的鸡肉公司。
好的，这很有帮助。如果我能再问一个。关于牛肉，你谈到了26年的很多变动因素，螺旋蝇、小母牛保留、需求和所有其他事情。有一件事我没有听到你谈论的是进口，这显然是新闻。你如何将潜在的美国牛肉进口纳入你的展望，你如何看待这对你业务的影响？谢谢。
好吧，我们的牛肉业务显然有进口，这看起来更像是盒装瘦肉。但这些数字，当你考虑到这一点时，出口对我们来说下降了约10%，安德鲁。进口增长了约20%。澳大利亚是一个很大的市场。我们谈论的是无骨牛肉，其中大部分最终进入我们的研磨产品。所以你知道，在这种环境下，你知道，消费者，是的，他们在蛋白质之间进行一些交易。但即使在牛肉内部，你也看到，你看到一些从肌肉切割到研磨的交易，研磨需求非常强劲。
太好了，非常感谢。
谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交还给唐尼·金作总结发言。
感谢您的时间和对泰森食品的持续关注。我们期待在下个季度与您分享我们的进展。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。
SA。