Dan Provaznik（投资者关系总监）
Chip Blankenship（董事会主席兼首席执行官）
Bill Lacey（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Scott Mikus（Melius Research）
Scott Deuschle（德意志银行）
Noah Poponak（高盛公司）
Christopher Glynn（奥本海默公司）
Gavin Parsons（瑞银证券有限责任公司）
Michael Ciarmoli（Truist Securities）
Gautam Khanna（TD Cowen）
Louis Raffetto（Wolfe Research LLC）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加伍德沃德公司2025年第四季度及财年业绩电话会议。
此时，我想告知您，本次电话会议正在录制以进行重播，所有参会者均处于仅收听模式。
在演示结束后，欢迎您参与问答环节。
今天出席会议的公司人员包括：董事会主席兼首席执行官Chip Blankenship、首席财务官Bill Lacey以及投资者关系总监Dan Provaznik。
现在，我将把会议转交给Dan Provasnik。
谢谢操作员。
我们欢迎大家参加伍德沃德公司2025财年第四季度业绩电话会议。
在今天的会议中，Chip将评论我们的战略及相关市场情况。
随后，Bill将讨论我们 earnings 报告中概述的财务业绩。
在演示结束时，我们将回答问题。
对于尚未查看今天 earnings 报告的人士，您可以在我们的网站woodward.com上找到该报告，我们还提供了配合本次电话会议的演示材料，这些材料也可在网站上获取。
请注意，基于市场动态的变化，公司已调整其工业终端市场的列报方式，以更好地将发电、运输和油气领域的某些销售额进行归类。
因此，截至2025年9月30日及2024年的季度和年度销售额已进行重新分类，以确保可比性。
此次重新分类对工业总销售额或合并财务业绩没有影响。
本次电话会议的网络直播将在我们的网站上提供，为期一年。
本次会议中所有提及的“年份”均指公司的财年，除非另有说明。
我想强调演示材料第2页所示的警示声明。
与往常一样，本演示的内容包括前瞻性陈述，包括我们的指引，这些陈述基于我们对全球经济和业务的当前展望和假设。
更具体地说，这些内容可能会频繁变化。
我们的前瞻性陈述受诸多围绕这些内容的风险和不确定性影响，包括我们在向美国证券交易委员会提交的文件中识别的风险。
这些陈述基于今日作出，除非法律要求，否则我们不打算更新这些陈述。
此外，我们提供了某些非美国通用会计准则财务指标。
我们提请您注意非美国通用会计准则财务指标与美国通用会计准则财务指标的调节表，这些调节表包含在今天的演示幻灯片和 earnings 报告中。
我们认为这些额外的财务信息将有助于理解我们的业绩。
现在，我将会议转交给Chip。
谢谢，Dan。
2025年对伍德沃德来说又是非凡的一年。
我们的团队继续取得重大进展，我们的目标是设计和交付能源控制系统，我们的合作伙伴依靠这些系统为清洁未来提供动力，这一目标激励着我们。
我们的员工致力于为客户服务并履行对所有利益相关者的承诺，这推动了多个领域的创纪录业绩。
我们的年度收入首次超过35亿美元，这是两个业务部门均表现强劲的结果。
航空航天销售额增长14%，达到创纪录水平，利润率扩大290个基点。
工业部门在剔除中国公路业务后实现了约10%的健康销售额增长，核心工业利润率扩大110个基点。
因此，我们实现了调整后每股收益的历史新高，与去年相比增长近13%。
我们通过敏锐地专注于我们的战略，在我们的价值观（包括诚信、尊重和问责制）的指导下取得了这些成果，并以谦逊而积极的行业领导者姿态，不断改进伍德沃德为客户服务的方式。
接下来，我想重点介绍去年在增长、运营卓越和创新这三大支柱推动下创造价值的一些显著成就。
从增长开始，我们的航空航天团队如预期般在国防原始设备制造商（OEM）领域实现了强劲增长，并成功应对了高于预期的商业服务需求。
商用飞机交付率低于最初计划，包括商业服务中伍德沃德某些组件和系统的去库存影响。
我们的团队成功抓住了销量增长和定价机会。
我们的 legacy 发动机维护、维修和大修（MRO）量超出计划，同时LEAP和GTF的需求如预期增长，这些需求正逐渐成为整体商业服务收入和利润的重要贡献部分。
我们预计LEAP和GTF的维修收入将在2026日历年下半年或2027年初超过 legacy 维修收入。
在此比较中，我特指维修活动，不包括与机队备件供应相关的备用航线可更换单元（LRU）销售，因为这些销售在短期内可能不稳定，但长期来看通常与飞机总交付量相关。
例如，上个季度，我们收到的备用成品订单超出预期，贸易和关税不确定性导致订单激增。
我们的工业部门在油气和发电领域实现了两位数增长，在 marine transportation 领域实现了高个位数增长。
值得注意的是，我们的工业服务组合（从组件MRO到电厂控制升级项目）实现了大幅增长，为营收和业务组合改善做出了贡献。
总体而言，我们在2025年第四季度和全年的强劲表现反映了我们战略的实力以及团队的执行能力。
我们在不断增长的平台和市场上增加了产品内容。
我们相信我们已为未来的成功做好充分准备。
在过去一年中，我们实现了多个支持长期增长战略的关键里程碑。
我们完成了一项战略交易，为我们的机电作动业务部门增添了能力和资质。
此次收购包括用于公务机、支线飞机和宽体商用飞机（包括空客A350）的最先进水平安定面配平作动器产品。
这是我们与空客的首个直接供应合同。
所收购人员和产品的整合正按计划进行，以获取交易的全部价值。
我们赢得了一项竞争性选择，设计并交付350个机翼扰流板作动器，进一步扩大了我们的空客业务组合和A350单机价值。
这一有机增长项目证明了我们在非常成功的宽体项目中的地位，并通过展示我们的技术、设计和工业化能力，为下一个单通道飞机机会做好了准备。
此次胜利，加上我们最近收购的机电作动能力（包括A350水平安定面配平作动器），一旦我们开始交付机翼扰流板作动器（目前计划于2028日历年下半年），我们A350单机价值将提高到约55万美元。
为此，我们于11月在南卡罗来纳州斯巴达堡的工厂建设项目破土动工。
该工厂旨在成为另一个先进制造基地，借鉴我们Rock Cut园区的经验，实现高度自动化和垂直整合，我们将在该工厂生产A350扰流板以及其他航空航天产品。
在工业领域，我们的Glatton扩建项目提前于计划，有望在2026年年中投入运营。
此次扩建将提高产能，以满足数据中心备用电源不断增长的需求，同时提高自动化水平、改善流程和提高库存周转率，以支持我们的增长。
我们正在对公司进行更多的战略投资，这些项目将提高产能和生产力，并特别关注自动化，有望带来丰厚回报。
转向运营卓越，我们继续稳步推进。
我们专注于改善基本面，我期望我们的团队在新的一年里加快步伐，改善流程并释放更多生产力。
在伍德沃德，一切都从安全开始。
我们继续推出人员与组织绩效（HOP）计划，以减少 injury 风险并提高保护水平，我们有望在本日历年内在所有站点实施HOP计划。
我们还为团队领导和一线主管投资沉浸式培训。
我们开始看到他们应用所学知识解决周期时间内的问题、重新平衡工作以优化劳动力和创造流程，以及更有效地指导团队所带来的好处。
我对到目前为止的进展感到兴奋。
我们在稳定供应链方面也取得了进展，尽管我们仍面临一些供应商绩效不足的问题。
伍德沃德在优化供应商网络方面取得了进展，同时在必要时帮助战略供应商提高自身质量和交付能力。
全行业稳定需求信号的努力有利于我们的规划和交付绩效。
我很高兴看到我们在自动化方面的投资通过减少对劳动力的需求而得到回报。
随着我们优化项目执行和重新平衡价值流，我们还在安全、质量、交付和成本方面实现了预期收益。
我们的自动化重点是针对高周转率、重复性或人体工程学挑战的任务以及高作用力要求的工作。
我们的员工支持这些项目，并理解这些项目在日常工作中的好处。
我们将在2026年及以后继续投资自动化。
创新在伍德沃德蓬勃发展，我们在新技术开发方面进行了审慎投资，包括新军事项目、下一代单通道飞机、替代燃料、自动化和服务交付。
展望未来，我们继续与客户合作，探索我们的技术解决方案如何提升其下一代产品的价值。
我们2026年的重点是强有力的执行，包括在我们的市场中抓住持续增长、推动运营卓越并满足客户不断变化的期望。
在航空航天领域，随着飞机制造商稳定并提高生产速度，以及国防客户继续显示强劲需求，我们已为原始设备制造商（OEM）订单的增加做好准备。
在商业服务方面，随着 legacy 飞机继续飞行更长时间，以及更多LEAP和GTF发动机进入维护周期，我们为MRO增长做好了准备。
我们预计2026年商业服务的营收增长将比2025年有所放缓，因为2025年受益于备用航线可更换单元（LRU）的大量采购以及工业领域的一些提前采购。
我们准备满足运输、发电和油气等核心市场的持续需求，并继续扩大我们在工业区域维修、大修和升级服务方面的能力和全球布局。
我们对2026年的指引反映了我们对各部门增长轨迹的持续信心以及我们持续的运营纪律。
我们有望实现2023年12月投资者日设定的三年销售额和 earnings 目标。
我们确实预计对累计自由现金流目标进行适度调整，因为我们做出战略决策，将更多资本分配给有机高回报增长投资，包括多个站点的自动化和斯巴达堡工厂。
2025年是创纪录的一年，我们在执行战略和兑现对股东的承诺方面取得了重大进展。
我们打算在2026年及以后继续保持强劲势头。
现在，我将会议转交给Bill，由他详细介绍我们2025年的财务表现和2026年的展望。
准备好了吗，Bill？
我准备好了，谢谢Chip，大家晚上好。
提醒一下，除非另有说明，本会议中所有提及的“年份”均指公司的财年，所有比较均为同比，除非另有说明。
2025年第四季度净销售额为9.95亿美元，增长16%。
2025年净销售额为36亿美元，增长7%，创历史新高。
2025年第四季度每股收益为2.23美元，而去年同期为1.36美元。
2025年第四季度调整后每股收益为2.09美元，而2024年同期为1.41美元。
全年每股收益为7.19美元，而去年为6.01美元；调整后每股收益为6.89美元，而去年为6.11美元，这是部门层面的数据。
我们的航空航天部门在第四季度和全年均实现了两位数的销售额增长和显著的 earnings 扩张，这得益于商业服务和国防OEM的强劲表现。
第四季度航空航天部门销售额为6.61亿美元，增长20%。
商业服务销售额增长40%，而商业OEM销售额基本持平。
国防OEM销售额增长27%，国防服务增长8%。
第四季度航空航天部门 earnings 为1.62亿美元，利润率扩大520个基点，达到部门销售额的24.4%。
业绩改善得益于强劲的价格实现和更高的销量，但部分被航空航天制造能力的战略投资以及通货膨胀所抵消。
全年来看，航空航天部门实现了创纪录的年度销售额和 earnings。
部门销售额为23亿美元，增长14%。
商业服务销售额增长29%，反映了 legacy 飞机的持续高利用率以及MRO工厂吞吐量的改善所带来的有利定价和更高销量。
LEAP和GTF的活动也继续增加，进一步推动了商业服务的增长。
我想指出的是，在财年末，尽管商业服务的潜在需求仍然强劲，但我们认为部分增长受到某些客户利用贸易稳定窗口进行提前采购的影响。
国防OEM销售额增长38%，主要受智能国防需求强劲推动。
此外，新的联合直接攻击弹药（JDAM）定价在第四季度生效，这也促成了强劲的年末表现。
航空航天部门销售额增长部分被商业OEM销售额6%的下降所抵消。
下降主要是由于年初波音公司的停工以及随后我们有纪律的生产 ramp，以及飞机制造商在下半年进行的库存正常化。
进入2026年，随着飞机生产速度的提高，我们预计这些不利因素将缓解。
国防服务销售额下降2%。
提醒一下，虽然这项业务的时间安排可能不稳定，但需求信号仍然健康。
2025年航空航天部门 earnings 为5.07亿美元，占部门销售额的21.9%，而去年为3.85亿美元，占部门销售额的19%。
290个基点的改善反映了坚实的价格实现和更高的销售额，但部分被制造能力的战略投资、不利的业务组合和通货膨胀所抵消。
我们进行这些战略投资是为了通过扩大制造工程师队伍来支持我们持续的自动化努力，从而实现未来增长。
此外，我们一直在增加和培养生产一线和团队领导，以改善监督、培训和问题解决能力，从而提高生产力、缩短周期时间并增加产出。
转向工业部门，提醒一下，我的评论反映了Dan earlier 提到的终端市场之间某些销售额的重新分类。
第四季度工业部门销售额为3.34亿美元，较去年同期的3.02亿美元增长11%。
我们的核心工业销售额（剔除中国公路业务的影响）在本季度增长15%。
运输销售额增长15%，油气销售额增长13%，而发电销售额仅增长6%。
由于本财年第二季度燃烧业务的剥离（不包括剥离影响，该业务平均季度销售额约为1500万美元），发电销售额按百分比计算增长了中十几位数。
第四季度工业部门 earnings 为4900万美元，占部门销售额的14.7%，而去年同期为3800万美元，占部门销售额的12.6%。
在我们的核心工业业务中，利润率扩大330个基点，达到核心工业销售额的15.2%，这得益于价格实现，但部分被预期的通货膨胀和制造能力的计划战略投资所抵消。
2025年，工业部门销售额为12.5亿美元，而去年为13亿美元，下降3%。
剔除中国公路销售额的影响，核心工业销售额增长10%，达到12亿美元，而去年为11亿美元。
marine transportation 增长9%，得益于价格和销量的双重增长，因为船舶建造率的提高支持了强劲的OEM发动机需求，并为未来的服务机会奠定了基础。
油气销售额增长14%，销量增长得益于中游和下游天然气投资的增加。
剔除燃烧业务剥离的影响，发电销售额增长22%，这得益于我们的运营改进，提高了产出以满足各种燃气轮机系统不断增长的需求。
2025年工业部门 earnings 为1.83亿美元，占部门销售额的14.6%，而去年为2.3亿美元，占部门销售额的17.7%。
下降主要是由于与中国公路需求减少相关的销量下降和不利的业务组合，但部分被价格实现所抵消。
2025年核心工业利润率为部门销售额的15.2%，增长110个基点。
此次扩张反映了强劲的运营执行、全产品组合的价格实现以及我们从更高销量中获得增量利润的能力，但部分被预期的通货膨胀和旨在进一步提高生产力的计划制造投资所抵消。
2025年第四季度非部门费用为4100万美元，而去年同期为3100万美元。
第四季度调整后非部门费用为3500万美元，而去年同期为2700万美元。
2025年非部门费用为1.26亿美元，而去年为1.2亿美元。
2025年调整后非部门费用为1.33亿美元，而去年为1.12亿美元，这是伍德沃德合并层面的数据。
2025财年经营活动提供的净现金为4.71亿美元，而去年为4.39亿美元。
2025财年资本支出为1.31亿美元，而去年为9600万美元。
资本支出的增加是由于对自动化和生产的持续投资，以改善运营并为增长做准备。
此外，2025年我们购买了南卡罗来纳州斯巴达堡新工厂的土地，该项目正在快速推进。
2025财年自由现金流为3.4亿美元，而去年为3.43亿美元。
自由现金流下降主要是由于资本支出增加，但部分被更高的 earnings 所抵消，截至2025年9月30日。
2025财年债务杠杆率为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的1倍。
正如预期的那样，我们向股东返还了超过2.38亿美元，其中包括1.73亿美元的股票回购和6500万美元的股息。
2025年11月，我们提前一年多成功完成了之前的3年6亿美元股票回购授权。
为反映我们对股东返还现金的持续承诺，我们最近宣布了一项新的三年股票回购计划，授权回购高达18亿美元的普通股。
这一显著扩展反映了董事会对伍德沃德战略、长期增长前景以及持续产生强劲自由现金流能力的信心。
在2026财年，我们的指引假设以股息和股票回购的形式向股东返还6.5亿至7亿美元。
从资本配置的角度来看，我们仍然致力于采取有纪律的平衡方法，充分利用我们强大的资产负债表来推动增长。
我们正在进行有机投资，以推进自动化并完成南卡罗来纳州斯巴达堡的新工厂，同时也在积极评估有选择性的回报驱动型并购机会。
我们强大的资产负债表使我们能够在合适的机会出现时果断行动。
现在，转向我们2026年的指引。
展望未来，我们仍然专注于我们的价值驱动因素：增长、运营卓越和创新。
我们2026财年的指引假设持续强劲的需求环境将支持销售额的持续增长和利润率的进一步扩大。
在合并层面，伍德沃德净销售额预计增长7%至12%，航空航天销售额预计增长9%至15%，工业销售额预计增长5%至9%。
在航空航天领域，我们预计部门销售额将全面增长，重点是OEM，这得益于商业OEM的恢复增长和国防OEM的持续强劲。
商业服务增长预计将放缓，因为2025年包括了大量备用LRU采购以及我 earlier 提到的提前采购。
国防服务预计将出现适度增长。
工业销售额预计将在所有主要市场实现增长。
请注意，由于燃烧产品线的剥离，我们预计上半年发电增长将较为温和。
我们预计2026年中国公路销售额约为6000万美元，与2025年持平。
伍德沃德调整后每股收益预计在7.50美元至8.00美元之间，基于约6100万稀释后加权平均流通股，预计有效税率约为22%。
航空航天部门 earnings 预计占部门销售额的22%至23%，工业部门 earnings 预计占部门销售额的14.5%至15.5%。
调整后自由现金流预计在3亿至3.5亿美元之间。
资本支出预计约为2.9亿美元，其中包括对自动化的持续投资以及约1.3亿美元用于南卡罗来纳州斯巴达堡新生产工厂的建设。
增加的支出还包括MRO准备工作的投资以及多年度企业资源规划（ERP）升级项目的启动。
一些有助于您建模的额外项目：我们预计同比价格实现约为5%。
非部门费用应约为销售额的3.5%。
与历史趋势一致，我们预计2026财年各季度业绩将逐步改善。
我们2026财年的指引使我们能够达到或超过2024至2026年的长期销售额和 earnings 承诺，这些承诺是在我们上次投资者日确定的。
自由现金流预计将低于我们的三年目标，反映了支持持续长期增长的更高战略投资，包括我们新的斯巴达堡工厂。
我们计划在2026年12月的投资者日发布下一个三年展望。
以上就是我们对2025年第四季度和财年业务及业绩的评论。
操作员，我们现在准备开始问答环节。
谢谢，问答环节现在开始。
如果您使用扬声器电话，请在按任何数字之前拿起听筒。
如果您有问题，请按电话上的星号1键。
如果您想撤回问题，请再次按星号1键，以便尽可能多地接收问题。
我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。
您的问题将按收到的顺序处理。
请 standby 等待第一个问题。
我们的第一个问题来自Melius Research的Scott Mikus。
您的线路已接通。
早上好，Chip和Bill。业绩非常不错。
你好，Scott。
谢谢，Chip。
我有一个关于售后市场动态的问题，特别是发动机方面。
与CFM56网络相比，LEAP MRO网络更多是内部网络。
那么，当您交付LEAP发动机上的燃油计量单元或任何组件时，您如何确定它是用于售后市场还是OEM渠道？考虑到通用电气（GE）和CFM更广泛地试图将尽可能多的组件销售通过LEAP MRO Premier网络进行，您在这两个渠道的定价是否不同？
Scott，感谢你的问题。
我们通过收到的采购订单（PO）状态来确定，无论是安装件还是备用成品，我们都清楚客户订购的是什么类型的单元。
因此，我们能够清晰地了解单元的类型。
好的。
那么，考虑到您在自动化方面的投资，我参观Rock Cut园区时，那里的情况给我留下了深刻印象。
您是否认为有任何结构性因素可能会阻碍您的LEAP或GTF售后市场利润率达到CFM56或V2500的利润率水平？
Scott，这方面没有结构性障碍。
这取决于我们了解客户在现场对单元的看法，并制定正确的维修和大修程序。
而且，我们正在学习，无论是LEAP上的泵、SCU或FMU，还是GTF的燃油喷嘴或作动器，首批返回的单元让我们学到了很多。
因此，我们非常有信心，我们拥有正确的可维修性设计和为客户提供的服务解决方案，这将实现适当的盈利能力。
好的，我的问题就到这里。谢谢回答。
谢谢，Scott。
下一个问题来自德意志银行的Scott Deuschle。
您的线路已接通。
嗨，晚上好。Bill，您对2026年 legacy 窄体发动机售后市场的增长有何预期？
Scott，你问的是 legacy 窄体发动机售后市场。
是的，我们显然在25年看到了非常好的增长，基于此，我们预计2026年 legacy 窄体发动机售后市场将出现个位数增长。
我们预计价格方面会有一些增长，而销量保持在这些水平将面临挑战。
但MRO工厂去年的表现超出了我们的预期，所以我们将看看他们是否能提高更多生产力。
但我会说是个位数增长。
好的，那么Bill，每股收益指引是否包括最近股票回购授权增加带来的好处？或者说，您在指引中是否没有考虑回购授权或回购情况。谢谢。
是的，我们确实预计并将其纳入了指引。
好的。
最后一个问题。Chip，您能否告诉我们，您目前的发电收入中有多少与卡特彼勒（Caterpillar）相关？我也想了解您对未来几年该客户的增长前景有何看法。
我们从所有发电客户那里都获得了相当健康的增长。
Bill和Dan earlier 提到了一些重新分类，这确实是通过检查我们所有客户和产品的使用情况得出的，一些传统的油气客户现在更多地参与发电类应用。
可能不是公用事业级别的，而是用户侧的应用。
像卡特彼勒、尼奥（Neo）和贝克休斯（Baker Hughes）等公司都在这个市场领域开展业务。
因此，这是我们正在利用的发电增长机会中一个非常有趣的方面。
至于单独列出像卡特彼勒这样的单一客户，我们不会这样做。
但我认为，随着他们的增长，我们也会增长，这一点是明确的。
我们的一些燃气发动机上配备了我们的 sogab、阀门和作动器，一些液体燃料发动机上配备了作动器和调速器产品。
因此，我们的产品在他们的产品上有很好的分布，具体因应用而异。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自杰富瑞（Jefferies）的Sheila Caiglu。
您的线路已接通。
嗨，各位，我是Kyle，代替Sheila提问。感谢您回答我的问题，季度业绩很棒。希望如此。
谢谢。
谢谢。
我想继续刚才关于商业售后市场的问题，因为您说明年增长将放缓，但您的准备发言非常有帮助。
我记得您说过，到2026日历年年底，LEAP和GTF的规模将与 legacy 相当或更大。
那么，结合您刚才对Scott说的个位数增长的评论，这是否意味着您在本季度和之前季度看到的提前采购规模比我预期的要大得多？
那么，能否请您详细说明一下这些因素，以完善这一评论。
考虑到原始设备制造商（OEM）的说法以及今年提前采购的规模，您对明年LEAP和GTF的增长有何预期？您是否确定这种情况不会重演，或者是否有可能实际上是补货？谢谢。
是的，感谢你的问题。
我们确实相信LEAP和GTF的维修业务将实现强劲增长。
就像Bill说的，V2500、CFM-5等 legacy 业务的维修增长将持平或略有增长。
但关键变量是上个季度我们在备用成品订单上看到的这种不稳定的订单行为。
那里的需求相当可观。
与维修相比，这些是价格相当高的单个项目订单。
因此，当您考虑总营收时，它对营收和 earnings 都有较大影响。
因此，我们不预测这种情况会再次发生。
可能会有额外的活动，我们不排除这种可能性，并且我们已准备好抓住机会，如果它出现的话。
但我们认为，预测或将其纳入我们的计划并不谨慎，因为我们目前没有任何这方面的线索。
那么，Bill，关于您提到的明年5%的价格增长，我假设这更多地偏向航空航天领域，并且越来越偏向售后市场。
那么，能否按部门和子部门提供更多细节。谢谢。
是的，在伍德沃德总水平上是5%。
在评论中，我们提到了第四季度JDAM的价格上涨，我们将在26年的前三个季度看到这一影响。
因此，航空航天领域的价格增长将略高于工业领域。
但我们的工业团队也将实现良好的价格结果。
非常感谢你的问题。
下一个问题来自高盛（Goldman Sachs）的Noah Poponak。
您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。
您能否用绝对美元量化2025年航空售后市场收入中您认为属于不稳定或提前采购的部分？
是的，正如您想象的那样，很难量化，因为客户并没有确切告诉我们他们的想法。
但我会给您一些数字，这些数字将在10-K报表的脚注中，按部门和地区列出销售额。
您会看到从24年到25年销售额增长了5000万美元。
因此，这5000万美元中的一部分是正常增长，另一部分是提前采购，但很难确切量化。
好的，这很有帮助。
那么，您能否量化2025年与2024年相比，LEAP和GTF售后市场的收入情况？
LEAP和GTF的收入正在追赶 legacy 业务，这么说吧。
就像我之前说的，它们与 legacy 业务处于同一区间，但并不相等。
而且我们这里只讨论维修活动，不包括备用成品销售。
因此，当我们运行模型并查看第四季度的结束情况、 legacy 和LEAP、GTF的输入数据时，我们得出了交叉期，我希望这能为您澄清问题。
好的，太好了。这非常有帮助。
那么，关于航空航天部门利润率，该指引要求增量利润率显著放缓。
我猜在第四季度，您是说我们刚才讨论的项目带来的增量收益。
因此，这是两年内的一种平稳，还是有更多因素？
是的，您的问题是关于航空航天部门的增量利润率从约42.5%下降到26年的水平。
这有几个原因。
一是航空航天领域OEM业务组合的增长，这会拉低利润率。
这是主要驱动因素，即26年OEM业务的增长。
需要提醒的是，这是一件好事。
我们正在扩大装机量，以便日后获得服务收入和 earnings。
好的，谢谢。非常感谢。
谢谢，Noah。
谢谢，Noah。
下一个问题来自奥本海默（Oppenheimer）的Christopher Glynn。
您的线路已接通。
谢谢。下午好。
下午好。
是的，关于国防方面，我有一个具体和一个一般性的问题。
长期来看，制导武器项目和批量订单的进展如何？
我们是否应该预期该领域的增长在环比基础上趋于平稳，还是说销量仍在增长？我知道您在该类别中有很大的价格增长因素。
我们的制导武器项目有多个，联合直接攻击弹药（JDAM）、小直径炸弹（SDB）和AIM-9X，它们的表现略有不同。
JDAM显著增长，但我们认为它将在相当长一段时间内保持稳定水平，而其他两个项目我们目前没有订单。
但我们有迹象表明，客户要求我们进行产能研究，并与我们的供应链合作进行产能研究。
因此，这些都是其他产品线可能面临增长机会的领先指标。
但Chris，目前我们没有具体的信息。
好的，谢谢。
您提到了工业售后市场的全球产能投资。我猜这主要面向 marine 领域，但想了解一下这方面投资的具体内容。
是的，我们在MRO工厂方面进行了一些零星的布局。
当您考虑到我们可以为航空衍生型或重型框架发电厂安装提供的所有供应范围时，就像飞机发动机一样，它们也有维护周期。
我们发现，当我们离客户的区域更近时，我们有能力增加对这些客户的服务内容。
前几年我们已经做了一些这样的工作，预计会做更多，只是为了更接近客户，并增加为客户的燃气轮机上的燃油计量阀和其他类型的供应范围提供服务的机会，同时也寻求对往复式发动机进行一些维修的机会。
太好了，谢谢。
不客气。
下一个问题来自瑞银（UBS）的Gavin Parsons。
您的线路已接通。
嘿，谢谢。
晚上好。晚上好。
嘿，Gavin。
各位，您对OEM库存有何预期？如果可以的话，请按飞机机身和发动机分别说明。
感谢你的问题，Gavin。
从客户的角度详细说明这一点有点困难。
但总的来说，我们认为，如果飞机机身客户和发动机客户能够达到他们预测的生产速度并按计划采购，那么在我们的第二季度左右，库存去化可能会结束，也就是在我们财年上半年末。
好的，这很有帮助。
那么，关于未来的资本支出，一旦A350的建设完成，资本支出是否会正常化？或者到本十年末，我们是否开始考虑为下一代单通道飞机进行建设？
是的，Gavin，目前斯巴达堡的投资导致资本支出达到峰值。
我们将继续关注27、28、29年的情况，并将在12月向您清晰地展示我们的看法，包括下一代单通道飞机的投资。
但目前，斯巴达堡是我们近期关注的重点。
明白了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自Truist Securities的Michael Ciarmoli。
您的线路已接通。
嘿，晚上好，各位。业绩不错。谢谢回答我的问题。
继续Gavin的问题。
斯巴达堡的资本支出能否支持A350以外的项目？我的意思是，这个建设是否考虑了下一代单通道飞机？
感谢你的问题。
斯巴达堡的投资，该工厂除了A350之外还有额外的产能，我们可以在那里放置有意义且具有协同效应的特定产品线。
但如果我们要为下一代单通道飞机（NSA）的业务范围进行成功的竞争，那么该工厂本身无法支持NSA的产量。
我们在那里购买了足够的土地，可以为NSA支持建造一个姊妹工厂。
因此，我们正在提前考虑在少量投资美元有意义的地方，但我们没有在NSA产能上投入大量投资美元。
我们必须认真研究从设计阶段到建造和飞行测试阶段的时间范围和生命周期，并将其与我们的工厂情况以及 legacy 项目的情况进行比较，然后再决定我们需要多少额外的产能。
正如Bill所说，我们将在12月的投资者日分享更多信息，但随着我们从空客和波音等公司了解到NSA的时间框架，NSA的一些思考将逐渐成熟。
好的，公平。
回到Noah的问题。实际上，您在谈论增量时，我想了解的是绝对利润率。看看区间的低端，实际上没有利润率扩张。您显然达到并超过了目标。您提到了OEM业务组合，这是有道理的。但随着LEAP和GTF的增长，服务业务的利润率是否会被稀释？我是说，您是否需要克服一些学习曲线？我假设这些平台上的备件销售会非常有利可图。但LEAP和GTF的增长是否还有其他稀释因素？
是的，我来回答这个问题，Chip，如果我有遗漏的话请补充。
不，LEAP和GTF服务业务的利润率是不错的。
这确实是航空航天领域OEM业务组合增长的影响，这会拉低利润率。
显然，在区间的低端，这考虑了一些其他不利因素。
但关于LEAP和GTF，利润率是不错的，航空航天部门利润率扩张的放缓主要是由于OEM业务组合的增长。
是的，我补充一点，我们打算扩大利润率，指引中的区间考虑了一些可能的不利因素，但我们有计划和项目，以及我们计划在2026年实现的自动化收益，我们打算提高生产力。
太好了。谢谢各位。我就问到这里。
不客气。
下一个问题来自TD Cowen的Gautam Khanna。
您的线路已接通。
是的。下午好，各位。
下午好，Gautam。
嘿，Gautam。
我想详细说明我之前写过的第一个问题，即长期服务协议（LTSA）与现货售后市场在LEAP与CFM上的动态。
我的问题是，在CFM56上，当您向GE网络销售备件时，我假设价格低于向网络外的MRO或航空公司销售的价格。
当您向直接用户（如航空公司）销售LEAP备件，与通过GE内部MRO网络销售时，价格是否不同？如果是这样，为什么随着时间的推移，这两个平台在售后市场的盈利能力不会存在结构性差异？
Gautam，之所以没有结构性差异，是因为合同没有结构性差异。
当我们销售备用成品时，可以卖给航空公司，也可以卖给与不同客户有各种协议的MRO工厂。
我们与一些大型MRO有资产管理合同，就像与CFM、GE或赛峰（Safran）网络一样。
因此，整个格局与上一代类似。
维修业务也是如此。
因此，无论是备用成品、备件还是维修，我们在LEAP生态系统中的合同原则与CFM-5大致相似。
所以，我认为没有什么需要进一步探讨的，只是我们有更多的LRU需要处理。
明白了。
谢谢。
那么，关于售后市场业务组合的动态，我知道您谈到了维修，我认为这与备件不同。
我只是想了解，明年售后市场的整体盈利能力是否会比25年略有下降，只是因为维修业务更多，备件业务更少，或者您想传达其他细微差别吗？
真的没有什么细微差别需要传达。
我们对2026年服务业务的综合 earnings 状况感到满意。
我们将看看是否会有比我们预测更多的备用成品订单，就像去年那样，这确实很难说。
如果出现这种情况，我们已准备好抓住机会。
非常感谢。
不客气。
最后一个问题来自Wolf Research的Louis Raffetto。
您的线路已接通。
嘿，晚上好，各位。
嘿，Louis。
Bill，您如何看待向股东返还资本的时间安排？是全年均衡进行，还是有其他倾向？
是的，Louis，我们的计划是全年均匀分布。
我们将看看情况如何发展。
但计划是全年都在市场上进行。
好的，谢谢。
那么，过去几年，第一季度的FSG利润率远低于全年其他季度。在26财年我们是否应该预期同样的情况？
对不起，Louis，关于第一季度的利润率，我们。
我们没听清你的开头几个词。
利润率。对不起。航空航天部门第一季度的利润率一直低于第二季度、第三季度。我们是否应该。
我不太确定我们会说FSG。
对不起。我是说航空航天。抱歉。
哦，好的。是的。
佛罗里达州立大学。
是的，是的，是的。没错。
航空航天和工业部门通常第一季度是利润率最低的季度，然后在全年剩余时间里逐步增长，这是正常趋势。
那么，关于税率。过去几年，您从期权行使中获得了一些收益，我假设，考虑到22%的税率，您预计不会有类似的收益，但这当然可能取决于实际情况。
Louis，这是正确的。
根据过去几年的价格，以及我们的预测，我们预计不会从期权行使中获得过大的税收收益。
因此，这就是22%有效税率背后的原因。
太好了。谢谢。
好的，谢谢，Louis。
问答环节到此结束。Blankenship先生，我现在将会议交还给您。
谢谢各位参加今天的电话会议。
祝大家感恩节快乐。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。
会议重播将在公司网站www.woodward.com上提供，为期一年。
感谢您参加今天的电话会议。现在您可以挂断电话了。