David C. Dauch（董事会主席兼首席执行官）
Christopher J. May（执行副总裁兼首席财务官）
Dan Levy（美国汽车研究覆盖领域）
萨。萨。好的，很好。我们开始直播了。非常感谢。
我们继续巴克莱全球汽车与移动大会的第一天。
我是Dan Levy。我负责美国汽车研究覆盖领域，非常高兴今天能邀请到美国车桥制造公司——本次会议的常客，美国领先的传动系统供应商，如今通过一些变革性的并购正在全球范围内大幅扩张。
因此，非常高兴能邀请到公司首席执行官兼董事长David Dauch，以及首席财务官Chris May。
我们将进行一系列炉边谈话式的提问，然后进入观众问答环节。
但我想首先，David，您有一些开场发言。
是的，我只想简要讲几句，首先。
大家下午好。Chris和我今天能在这里与大家相聚，感到非常荣幸和愉快。
大家知道，作为一家公司，我们今年表现非常不错。
因此，我们对今年迄今为止的业绩感到非常满意。
我们刚刚结束了非常强劲的第三季度。
我们还有机会上调了指引中点，目前预计全年销售额将在58亿至59亿美元之间，EBITDA在7.1亿至7.45亿美元之间，调整后自由现金流在1.8亿至2.1亿美元之间。
因此，再次强调，我们对公司目前的表现感到非常、非常满意。
显然，公司内部有很多活动和令人兴奋的事情，特别是关于我们在1月份宣布的对Dalay集团（或称GCAN Automotive和GCAN Powder Metal）的变革性收购交易。
我们的团队在整合方面以及为第一天做好准备方面合作得非常好。
我们在完成交易方面也取得了实质性进展。
我想你们现在都已经看到，我们在7月份获得了股东批准。
我们在9月、10月期间落实了所有融资。
我们已经获得了10个司法管辖区中8个的监管批准。
最新获得批准的是巴西。
目前仅剩墨西哥和中国两个地区尚未批准。
但目前这两个国家的进展都很顺利。
我们预计墨西哥将在第四季度获得批准，中国则将在第四季度或明年第一季度获得批准。
基于对流程中最关键环节的判断，我们现在预计交易将在明年第一季度完成，而不是我们在10月27日的新闻稿中向市场指引的今年第四季度。
但总体而言，我们对业务目前的表现、与Dalay团队的互动感到非常兴奋，他们是一个非常有才华的团队，我们之间有很好的化学反应。
我们的业务之间存在巨大的协同机会。
正如我们所说，我们将增加规模和体量。
我们将产生3亿或更多的协同机会，更广泛的产品组合，对市场（内燃机、混合动力以及电气化）更加中立。
此外，我们将在客户、地理足迹和产品组合方面获得更强的多样性。
我们有望产生一些非常强劲的利润率和现金流表现，这将使我们能够偿还作为一个组织将承担的债务负担。
我们可以更详细地谈谈我们在债务以及资本配置方面的目标和宗旨。
再次，今天能在这里与大家相聚，感到非常荣幸和愉快，很期待回答你们的问题。
但对我们来说最重要的是，我们很高兴今年结束，明年初完成这笔交易，开始共同合作，整合这项业务，并将其提升到一个全新的水平。
谢谢大家。
好的，很好。
让我们先开始吧。
大家知道，我们一直向所有供应商提出的一个问题是，Nextperia、福特Novellas、捷豹路虎之间出现了一些供应中断。
我认为你们在这些方面的敞口相对有限，但也许您可以给我们介绍一下，第四季度这可能对业绩造成怎样的影响。
是的，也许。Dan，我是Chris，我来先回答这个问题。
正如你所提到的，我们对这些问题没有广泛的敞口。
大家知道，我们确实向捷豹路虎少量供货。
我们确实向福特供应一些产品。
我们对福特的主要敞口是Super Duty以及他们的小型紧凑型SUV。
但总的来说，我会告诉你，生产确实面临一些压力，但我们在停机时间或相关影响方面没有经历太多。
因此，他们一直在保护我们支持的一些关键平台，例如福特Super Duty，这非常好，但我预计这会带来一些影响。
但在目前看来，影响不大。
那么Nextperia的问题是否会蔓延到……
目前在第四季度没有产生重大影响。
是的。在Nextperia方面。
我们显然一直在与客户密切合作。
我们建立了库存以确保供应的连续性。
我们正在考虑还需要做些什么来继续扩大库存覆盖范围，以保护供应的连续性。
但我们也在寻找替代方案，预计情况在好转之前可能会变得更糟。
好的，很好。
让我们先开始吧。
大家知道，我们一直向所有供应商提出的一个问题是，Nextperia、福特Novellas、捷豹路虎之间出现了一些供应中断。
我认为你们在这些方面的敞口相对有限，但也许您可以给我们介绍一下，第四季度这可能对业绩造成怎样的影响。
是的，也许。Dan，我是Chris，我来先回答这个问题。
正如你所提到的，我们对这些问题没有广泛的敞口。
大家知道，我们确实向捷豹路虎少量供货。
我们确实向福特供应一些产品。
我们对福特的主要敞口是Super Duty以及他们的小型紧凑型SUV。
但总的来说，我会告诉你，生产确实面临一些压力，但我们在停机时间或相关影响方面没有经历太多。
因此，他们一直在保护我们支持的一些关键平台，例如福特Super Duty，这非常好，但我预计这会带来一些影响。
但在目前看来，影响不大。
那么Nextperia的问题是否会蔓延到……
目前在第四季度没有产生重大影响。
是的。在Nextperia方面。
我们显然一直在与客户密切合作。
我们建立了库存以确保供应的连续性。
我们正在考虑还需要做些什么来继续扩大库存覆盖范围，以保护供应的连续性。
但我们也在寻找替代方案，预计情况在好转之前可能会变得更糟。
好的，我们继续。
展望明年，当我们制定计划时，让我们先从更广泛的宏观环境开始。
我认为我们看到北美环境相当有韧性，销量健康。
关于SAR是否存在提前消费的问题存在一些疑问，但产品结构一直很健康。
您如何看待明年的宏观环境，作为大致的背景。
而且我知道在一些关键平台上，您的业务大致持平，比如T1XX和RAM HC。
您如何看待公司明年的宏观环境？
是的，当你从全球角度看问题时，我的意思是我们预计全球市场规模约为8.89亿辆。
中国显然占其中的2900万至3000万辆。
他们将继续在中国进行生产。
他们正逐渐达到需求趋于平稳的阶段。
因此，他们正寻求向全球其他地区出口产品。
显然，他们的目标是欧洲，拉丁美洲和南美洲是他们目前关注的主要地区。
因此，对于这些市场正在发生的情况，我们存在一些担忧。
特别是当我们打算增加对欧洲的一些敞口时，这是我们需要密切关注的事情。
但在北美，我们认为市场相当稳定，特别是对于我们所涉及的平台，即我们拥有的卡车、跨界车和SUV类型的平台。
所以Chris，我不知道你是否想补充一下。
是的，不，我的意思是现在为2026年做出判断显然还为时过早。
我们查看了很多与你和其他人相同的数据点，通用汽车的卡车业务今年对我们来说表现强劲。
明年也将保持强劲，尽管他们将开始向新一代Ram转型。
我们大约在12个月前经历了这种转型，而且一直表现非常强劲，我的意思是重型Ram对我们来说在今年下半年表现非常强劲。
我们预计这种强劲势头将持续到明年。
好的，标准普尔刚刚在这里展示了一张非常有趣的幻灯片，关于电动汽车领域发生的事情带来的影响，电动汽车都出现了严重的延迟。
我们谈论的延迟长达36个月，包括一些取消。
然后你会看到一张关于内燃机延期的幻灯片。
你看到的内燃机延期数量相当多。
因此，考虑到积压订单主要是北美的积压订单，但全球范围内，而且我们看到产品节奏发生了一些变化，是否存在积压订单的“空窗期”潜力？
我认为这是所有供应商都面临的问题。
这肯定适用于每个人。
目前汽车行业确实存在一个“空窗期”，因为客户正在重新调整。
我真的相信整个汽车行业目前正在重新调整自己，因为每个人都在以这些加速的速度推动电动化的采用，我们从来没有完全相信这一点。
现在，他们不得不退缩。
市场已经表明，听着，我们想要内燃机和混合动力汽车。
最重要的是，我们想要价格合理的车辆。
好的。这是关键所在。
因此，客户不得不重新评估他们的长期产品计划。
目前，他们不得不依赖现有的发动机和变速箱，因为他们没有真正致力于先进或新的发动机和变速箱，因为他们专注于电动化。
因此，原预计到2030年美国电动汽车占比50%，现在预测在20%左右。
我们甚至认为这在未来可能还会有压力。
特别是当你看看这里生产的卡车和SUV等大型产品时。
我们一直相信电动化。
我们从2010年就开始在电动化方面进行投资。
市场还没有准备好，但现在市场和战略在中国、欧洲和北美之间必须完全不同。
所以。
但你知道，从整体产品组合的角度来看，我们对自己的处境感到非常满意。
通过收购Dali，我们实际上将加强我们的电动化能力。
更全面的能力，特别是在电驱动单元（EDU）领域。
在B Maxwells方面，他们不在B Maxwells领域。
因此，我们自己在推进这一举措。
但正如我所说，基于市场渗透率，这一计划被推迟了。
好的，您如何看待这个机会？
正如您谈到的一些“空窗期”，即制造业回流的机会。
有多少增量产能将来到美国，我们显然知道通用汽车正在扩大其大型卡车的产能，并在Orion等地增加产能。
这对您来说是多大的机会？
嗯，我认为有几件事。
首先，关于你刚才提到的问题。
每家原始设备制造商都在联系他们的供应商，我们的情况也不例外，要求延长现有项目的期限。
这对我们来说是积极的。
更长的内燃机、更长的混合动力寿命，对美国车桥来说非常有利，并且在很大程度上可以利用我们现有的基础设施。
除了我们需要进行工程变更以满足客户特定设计的情况外。
关于美国的制造业回流活动，这对我们来说是一个巨大的好处和机会。
特别是在金属成型方面。
传动系统方面需要更长的时间来落实。
那里的资本密集度要高得多。
我们不会只是闲置大量产能。
我们一直试图采取在我们服务的本地市场进行本地采购和建设的政策。
这对我们很有帮助，特别是在当今关税问题存在的情况下。
对于我们这样规模的公司，我们支付的关税金额并不像你预期的那么多，但同时，我们正在与客户合作以减轻现有关税的影响。
更重要的是，我们在锻造业务方面看到了巨大的机会，因为许多一级供应商和原始设备制造商都希望将业务回迁或转移到美国，以减轻未来的关税影响。
我们是世界上最大的钢铁锻造商，我们认为我们不仅可以从这一活动中受益，还可以从Dali的收购中受益，因为他们也购买了大量的锻件。
在内部采购方面，我们现在从Dali购买了大量粉末，但作为更大交易的协同效应的一部分，未来我们可以从Dali购买更多粉末。
那么，我不知道您之前是否披露过，通用汽车的T1产量中，您历史上大约占三分之二或四分之三左右。
随着增量产能的上线，您能否保持这一比例？
绝对可以，绝对可以。
我们与通用汽车在我们需要做的事情上保持一致。
我们现在与通用汽车正在合作的是，当他们为了履行对美国政府的承诺而调整工厂产能需求时，我们正在重新评估我们的制造战略，以便靠近他们。
好的。让我们也了解一下利润率方面，因为您的业绩非常出色，在EBITDA桥梁中，净业绩方面有非常好的顺风。
您能否谈谈这方面的情况，以及这种情况的可持续性如何？
是的，我们已经连续近八个季度实现了同比正增长。
因此，这对公司来说是一个非常、非常好的趋势。
但我想说的是，驱动因素是什么？
如果你将其分解为我们的两个部门，即传动系统部门和金属成型部门，你会发现，首先，在宏观层面上。
如果你回顾几年前。
当时有很多，我想说。
称之为市场生产计划的极端波动，等等，这使你无法在最佳环境中运营。
因此，这种情况已经有所稳定，虽然仍有一些波动，但这种稳定性尤其使我们的传动系统业务部门能够继续表现非常强劲、稳定，并专注于生产力，抵消通货膨胀。
因此，在那段时间里，他们能够在利润率方面取得增长。
金属成型业务一直是利润率恢复的故事。
现在，在过去的大约3-6-4个季度里，我们看到了持续的改善，重点是在工厂内部和运营效率上。
今年第三季度可能不是最强劲的，但我们仍预计明年会继续改善。
因此，我们希望金属成型业务能带来一些利润率上升空间。
但我想说，宏观环境的波动性略有降低，使我们能够专注于生产力和金属成型业务的自救故事。
因此，他们的利润率表现是否会继续保持弹性？
我会说是的。
第三季度的传动系统业务是不是四年来的最佳业绩？
是的，他们度过了一个很棒的季度。
发生了什么？
是的，嗯，一些有利的产品组合。
如我所述，RAM的表现一直非常强劲。
他们在今年早些时候完成了车型换代。
从传动系统的角度来看，他们供应的产品组合非常强劲，尤其是在北美市场，这使得他们能够实现出色的季度业绩，但你真的需要小心。
当我们查看这些利润率表现时，总是要看看过去四个季度，因为每个季度都有其独特的情况。
但再次强调，从传动系统的角度来看，产品组合非常强劲，尤其是在北美市场，这使得他们能够实现出色的季度业绩。
金属成型业务，您过去的利润率在十几%左右，现在大约在8%左右。
有没有回到十几%水平的途径？
是的，我的意思是这当然是我们的目标。
我想说，我们可能在2023年下半年触底，进行了大量的自救和效率改进。
当时我们面临一些劳动力挑战。
我们一直在采取补救措施，解决这些问题。
我们的目标绝对是回到两位数的利润率表现。
这是我们在规划过程和行动中推动的方向，是的，我们相信有回到该水平的途径。
好的，我想回到 earlier关于电动汽车环境的观点，以及这如何影响您的积压订单。
我知道美国车桥在专注于核心内燃机业务的同时，也在努力扩展电动汽车产品组合，并且赢得了Scout的订单。
一路上也有其他一些胜利。
我想我们都同意北美市场可能要温和得多。
但在欧洲和中国，电动汽车的普及仍在按计划进行，您目前在这些市场的业务情况如何？
是的，请记住，我们的电动化业务始于欧洲，为捷豹路虎的I-PACE项目供货。
然后我们将其扩展到梅赛德斯AMG，以及我们为他们做的六七个不同的变体。
所以这是该业务的起源地。
然后我们将该技术带到了中国。
我们今天在中国为国内和西方原始设备制造商做了很多工作。
那里的产量只会继续增长。
我们的渗透率继续更多地转向中国原始设备制造商，这是一件好事，因为他们在中国国内实现了增长，同时也在海外市场实现了增长。
因此，我们可以跟随他们，他们可以帮助我们进入一些其他全球市场。
然后在美国，正如我们所说，我们适当地定位自己，通过各种客户从未来的电动化中受益。
我们在组件级、子组件级甚至完整系统级赢得了多个不同的订单。
Scout就是一个明显的例子。
这只是客户长期产品计划未来会怎样的问题。
我们将继续努力打造一个“书架式”技术组合，以便无论市场需要什么，我们都能提供。
无论是内燃机产品，我们已经拥有。
100%的混合动力产品，基本上已经完成，但我们正在重新评估。
在电动驱动方面，我们在一些产品上还有欠缺。
这是我们将继续进行一些开发的领域。
对Dowley的收购使我们能够更快地填补这一空白。
在电子beam轴方面仍有一些工作需要完成，但我们将通过Scout开发项目完成大部分工作，然后继续在逆变器和电机能力方面开展工作，但通过对Dowley的收购，我们将获得一些扩展能力。
所以你知道，再次强调，我们只是想在推进系统方面对市场保持中立。
让市场成为主导，我们提供市场所需的产品。
考虑到这种变化，您如何看待美国车桥的资源分配？
我的意思是，我认为您的研发支出有所增加，因为您在这些项目上投入了更多的应用工程支出。
显然，现在这种支出有所下降。
我们如何看待未来的研发配置以及更广泛的资源分配。
嗯，首先，我会开始说。
是的，当然。
所以，你知道，显然随着宏观趋势，当我们进入今年，也就是2025年，我们重新评估了我们在该领域的支出，以反映市场趋势。
在过去几年中，我们每个季度的研发支出接近4000万美元，今年我们进行了一些削减，重新调整了支出方向，以优化业务的这一领域。
我们现在降至每个季度约3500万美元。
因此，研发支出同比节省了2000万美元。
我预计这种评估将继续进行，进入未来，也就是2026年、2027年，以继续反映一些市场趋势，并真正挤出该领域的一些成本机会。
是的，正如我 earlier所说，行业目前也存在一个“空窗期”。
只是在积极报价的新项目方面。
我们目前正在做的大部分工作是现有业务的延期。
因此，我们将重新评估我们所有的销售、一般及管理费用需求，包括产品工程方面，以确定我们需要做什么。
还要记住，当我们收购Dalay时，他们也会带来一定的能力。
因此，我们将从协同效应的角度评估两个组织，看看我们可以做些什么来试图超越我们最初提出的协同效应目标数字。
如果我们将David之前关于电动化“书架式”技术的评论联系起来，这项投资已经完成，它已经在书架上了。
我们之前已经花了这笔钱。
所以我认为我们处于一个非常好的位置。
是的。您如何看待这种环境下的固定成本？
无论是您投入电动汽车产品的产能，它是否可与内燃机产品共用？
对于那些销量显然没有实现的项目，在商业讨论中收回部分已发生成本的空间有多大？
不，我的意思是，听着，如果你没有正确的产能利用率，你会遭受巨大损失，尤其是在我们这样的资本密集型业务中，固定成本很高。
销量是其中的关键部分。
现在，我们努力设计我们的系统尽可能灵活，可以在其上运行不同的技术。
所以你的观点是，从产能分配的角度来看，它是可共用的，但某些产品或某些设备更专门用于电动化应用。
想想看，在内燃机和混合动力车中，你更多地使用螺旋齿轮或准双曲面齿轮。
在电动汽车环境中，你更多地使用斜齿轮。
好的。
两种不同的技术，两种不同的热处理应用。
我们必须确保利用率根据销量得到适当利用。
因此，在报价业务时，我们今天在报价中加入了销量保护条款，以确保无论销量如何，我们都能获得这些投资的回报。
同时，我们正在进行商业讨论，并就我们投入的一定量产能未实现的情况与客户达成解决方案。
现在，我们在投资方面非常有纪律性和选择性，并且我们以交错的方式进行投资，以尽量减少风险敞口。
这使得商业讨论得以进行，但这仍然是一个摆在桌面上的问题。
但我们正在解决这些问题。
Dan，这不仅仅是电动汽车的问题。
这是我们整个业务的问题。
回到你之前的问题，金属成型业务能否回到两位数的利润率？
是的，我们绝对可以。
我们说过我们可以。
但这个故事的一部分也是优化业务这方面的固定成本要素。
我们一直在关闭一些工厂，也在优化传统内燃机和混合动力业务的产能。
所以这是整个业务的问题，而不仅仅是内燃机和电动汽车的情况。
好的，让我们转向Dowley交易。
从大的方面来看。
您上一次进行的大型交易是2017年的Metaldyne。
从那次交易中吸取了哪些经验教训，这些经验教训如何影响了Dalay交易的轮廓？
是的，我想首先，我将从协同效应方面开始。
在MPG交易中，我们的目标是销售额的3%，大约9000万至1亿美元。
我们从协同效应的角度实现了销售额的5%以上。
因此，我们使用的操作手册，我们正在大量利用它来制定最初的协同效应计划，该计划已由外部第三方审计。
这使我们有很强的信心能够实现我们承诺的3亿美元协同效应。
同时，我们在仔细检查他们的基本业务计划方面吸取了一些教训。
也就是说，当我们收购dali时，我们正在重新审视他们的基本业务计划。
当我们接管mpg时，他们在计划中承诺了某些项目，但这些项目并未实现。
我们还在根据已安装的产能和计划审查和仔细检查某些报价。
这些是我们在mpg方面的规划和一些尽职调查中遇到的不足。
因此，我们将所有这些都纳入了考虑范围。
另一方面，正如我 earlier向你提到的，我们在GKN方面也发现了非常强大的人才水平，比我们从mpg方面获得的要强大得多。
从规划的角度来看，双方团队在第一天的准备、第100天甚至整个第一年和第二年的规划方面都合作得非常好。
因此，我们对目前的状况感到非常满意。
我的意思是，显然由于监管批准的轻微延迟，我们有了一点额外的时间，但我们将为第一天做好准备。
我们确实在利用从之前的收购中吸取的教训，无论是2017年的Metaldyne，还是在那段时间内完成的其他八到十笔较小的收购。
但这将是我们公司完成的最大一笔收购，即Dowley收购。
您能否谈谈释放协同效应的路径？
您指引的是3亿美元的采购、销售、一般及管理费用和运营协同效应，到第二年末实现60%，到第三年末实现全部协同效应。
要释放这些协同效应，您需要实现哪些目标？
哪些是低垂的果实？哪些更具挑战性？
是的，低垂的果实更多是销售、一般及管理费用和工程方面的，这将归结为组织设计。
我们如何优化该设计，提高效率，应对当今行业的“空窗期”。
同时，确保我们拥有合适的资源和能力，不仅支持当今的需求，还展望未来的需求。
但我们认为有机会超越我们提出的销售、一般及管理费用和工程目标。
我们将实现采购收益。
有些将是你所说的低垂的果实。
比如，我们将利用现有的规模经济。
其他事情则需要一些时间来完成。
我们看到的一个巨大好处是金属成型方面的内包机会，实际上在钢铁锻造方面和粉末方面都是如此。
所以这是积极的。
我们认为我们可以迅速着手基于我们拥有的办公室和他们拥有的办公室进行办公室整合。
最繁重的工作，需要最多时间的，将是第二年、第三年的制造改进。
Chris已经表示，我们将查看并已经确定可以合并的工厂，以提高固定成本利用率和整体产能利用率。
另一部分将是我们需要实施我们的操作系统。
他们有一些很好的操作系统。
我们有非常强大的操作系统。
我们必须实施统一的操作系统，然后让团队负责在工厂层面推动制造绩效。
这将为整体业务带来更高的利润率和更强的现金流。
因此，我们对协同效应规划的现状感到非常满意。
我们有能力实现3亿美元的目标，有能力实现你提到的第二年末60%、第三年末100%的承诺。
如果有的话，我们正在努力提高这个数字并提前实现。
我们正在努力。
收入协同效应的机会，我们没有。
将其纳入我们的协同效应计算。
所以这是上行潜力。
我们没有将其纳入，一是因为这需要时间，特别是在传动系统产品方面。
你可能在三到四年内不会获得项目订单。
在金属成型方面，我们确实基于内包机会纳入了一些。
但我们认为这个机会可能比我们最初想象的要大。
好的，也许再问一个问题。
您正在扩张。
您正从以北美为中心的业务转变为一个更加全球化、多元化的业务，在欧洲拥有更重要的足迹。
我们知道欧洲轻型车产量曾经是2200万辆，如今降至1700万辆。
而这还没有考虑到中国原始设备制造商进入欧洲、抢占市场份额并可能进一步改变格局的问题。
是什么让您对承担这一欧洲业务充满信心？
是的，我先从全球地理角度谈谈。
我的意思是，美国车桥独立运营时，73%的业务集中在北美。
通过收购Dalay，这一比例将降至57%，正如你所说，欧洲目前约占15%。
这一比例将上升到22%、23%左右。
然后在亚洲，主要是通过他们拥有的合资企业，这是一个非常强大的合资企业，比我最初想象的要强大和有能力得多。
因此，我们将研究如何在中国的全资业务与现有的合资企业业务之间实现协同效应。
但回到你关于欧洲的问题。
我们的欧洲业务占比将从15%上升到我刚才提到的22%、23%左右，仍将低于该市场的任何其他一级供应商。
但该市场不仅在明年，而且在未来几年都将继续进行重组。
这种重组对那里的每个人来说都将是一个挑战。
我喜欢的一点是，Dalle的大部分重组在过去几年都集中在欧洲和美国。
因此，当我们进入时，他们在欧洲的大部分初步重组已经完成。
现在，当我们两家公司合并时，我们还将研究是否有办法进一步优化，并在当前压力下领先于形势。
在这一点上，显然美元支出了大量资金，这影响了他们的现金流报告。
我们的交易将在合适的时间完成，大部分重组已经过去，我们可以享受自由现金流的增长。
好的，我不知道还有什么。
说得对。
计划是什么？
最后问一些关于资产负债表和现金流的问题。
杠杆率。
您的目标是交易完成时净杠杆率接近中性，略低于3倍净债务与EBITDA比率，长期目标是2.5倍，并最终降至2倍。
实现这一目标的路径是什么？仅仅是协同效应吗？EBITDA扩张？
是的，我认为这是协同效应的结合，协同效应将推动EBITDA扩张。
但这些协同效应以及基础业务也将推动现金流。
因此，你实际上会从两个角度来解决这个问题。
第一，当你产生现金流时，你将继续偿还债务。
当你通过协同效应和公司业绩增长EBITDA时，你有望提高总EBITDA。
因此，你的杠杆率将继续下降。
你说目标是2.5倍。
我想说这是一个关键点，我们的杠杆率降低到2.5倍，这意味着几乎完全利用我们的自由现金流来实现这一目标。
但一旦我们达到2.5倍，我预计我们将继续降低业务杠杆率，但也会在越过这个门槛后，为资本配置打开更多面向股东的活动空间。
但正如Dave提到的，最终目标是降至2倍或以下，而不仅仅是停留在2.5倍，因此要加强资产负债表，但这将通过EBITDA增长（协同效应将是主要驱动力）和自由现金流产生来实现。
但通过两家公司的合并，我们将拥有一个更强大的业务模式，我们可以在有机增长、债务偿还、战略增长以及对股东友好的活动（股票回购或股息）之间重新平衡整个资本配置。
资本支出情况如何？
因为您在资本支出方面实际上做得非常好。
相对于历史水平，资本支出一直较低。
是的，在过去的大约三四年里，美国车桥独立运营时，作为销售额的百分比，我们的资本支出是过去20年来最低的之一，今年约为5%，因为我们正在经历下一代卡车的一些推出周期。
Dolly的资本支出占比在4%到5%左右，我认为合并后的公司在短期内将处于4%到5%的范围内。
但我们的目标，正如我们作为独立公司所阐述的那样，是努力保持在销售额的5%或以下。
我认为我们肯定能在短期内实现这一目标。
自由现金流，因为我认为您知道我们看到的是调整后的数据，但通常会有很多一次性费用、重组等。
那么在初期，我们应该如何看待实际的自由现金流？
交易后？
是的，我认为交易后立即。
你提到的调整后自由现金流，我认为是指不包括重组费用的自由现金流。
我想说，在2026年的第一年，Dolly将完成David提到的重组，我们在固定成本方面也有一些重组计划，但之后你会有一些所谓的启动一次性费用，以启动并实现协同效应。
因此，我们曾表示，我们预计将花费约3亿美元，即每1美元的协同效应节省约投入1美元，以将这些成本计入损益表，这将主要集中在交易完成后的第一年和第二年。
但我们的想法是，在所有这些情况下，我们都能产生正的自由现金流。
问题？
好的，我们回到电动汽车，也许您可以给我们一个感觉，对电动汽车的重视是否会有变化，如果有的话。
嗯，这自然会改变，因为市场不在那里，需求和拉动不在那里。
但同时，正如我所说，我的意思是，他们在电动化方面进行了大量投资。
回想一下，在早期，只有两家公司在电动化业务领域竞争。
是我们和Dallas以及gkn。
然后突然间，每个人都开始相信这个预测者的话，即销量将会激增。
然后所有做逆变器和电机的公司都试图进入传动系统领域。
所有在传动系统领域的公司都试图进入逆变器和电机领域，因为我们试图保护每辆车的内容并管理利润率。
好的。
正如我所说，这将使我们能够更快地将“书架式”产品推向市场，基于我们已经开发的某些东西和即将开发的某些东西。
他们已经完成了一些开发，我们已经完成了他们将要进行的一些开发。
这就是为什么我认为工程费用可以下降。
仍然需要进行一些电子beam轴的工作，以使其成为完整的“书架式”产品，显然还需要完成一定量的工作来交付Scout项目以及前后桥和其他组件。
我们还非常专注于组件和子组件方面。
所以想想差速器方面，想想变速箱本身。
当原始设备制造商试图确定他们的战略时，我们只想成为他们的一站式商店，我们可以为你提供完整的系统，或者我们可以为你提供你需要的单个组件。
我们将通过适当的研发投资和适当的产能安装来平衡这一点，以确保我们能够获得正确的回报。
因此，我们实际上认为，我们已经巩固了我们的地位，并将自己置于一个从产品中立的角度来看更好的位置。
也许只是总结一下您的中国敞口，预计将是。
听起来好像会低于20%。
大致上，是的。
您能否谈谈预计的国内与跨国原始设备制造商的业务组合，以及随着您更多地进入国内市场，这是否与利润率一致？
或者说利润率是否会被稀释？
因为我认为这是一个问题。
利润率是一致的，你知道，所以我们最初主要面向西方原始设备制造商，是他们把我们带到了那里。
但我们已经将未来的很多业务转向了中国原始设备制造商。
当你看合资企业时，因为就像我说的，我今年夏天刚刚拜访了他们，他们也做了同样的事情。
所以他们今天大约60%以上，也许70%的业务已经转向了中国原始设备制造商。
我们的全资工厂以及他们的合资企业都是盈利的，这并非中国所有供应商的情况。
太好了。
就到这里。
太好了。
谢谢。
非常感谢。