Aaron Evans（投资者关系副总裁）
Jon Vander Ark（总裁、首席执行官兼董事）
Brian Delghiaccio（执行副总裁兼首席财务官）
Patrick Tyler Brown（Raymond James）
Noah Kaye（Oppenheimer & Co. Inc）
Sabahat Khan（RBC Capital Markets）
Bryan Burgmeier（Citigroup Inc）
Kevin Chiang（CIBC Capital Markets）
Trevor Romeo（William Blair）
Jasper Bibb（Truist Securities, Inc）
Yehuda Silverman（Morgan Stanley）
Robert Wertheimer（Melius Research）
David Manthey（Robert W. Baird & Co）
Stephanie Benjamin Moore（Jefferies）
Shlomo Rosenbaum（Stifel）
William Grippin（Barclays Bank）
Tony Bancroft（Gabelli Fund）
下午好，欢迎参加共和服务公司2025年第三季度投资者电话会议。共和服务公司在纽约证券交易所上市，股票代码为rsg。今天电话会议的所有参与者都将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请按您的按键式电话上的星号键加一键，要撤回问题，请按星号键加二键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Aaron Evans先生，投资者关系副总裁。请讲，先生。
下午好。我想欢迎大家参加我们共和服务公司2025年第三季度的电话会议。我们的首席执行官John van der Ark和首席财务官Brian Delgaccio今天将参加会议，讨论我们的业绩。我想花一点时间提醒大家，我们今天在电话会议上讨论的一些信息包含前瞻性陈述，包括前瞻性财务信息，这些信息涉及风险和不确定性，可能与实际结果存在重大差异。我们向美国证券交易委员会提交的文件讨论了可能导致实际结果与预期产生重大差异的因素。
我们今天讨论的内容具有时间敏感性。如果您将来收听本次电话会议的重播或录音，您应注意原始通话的日期是2025年10月30日。请注意，本次通话是共和服务公司的财产。未经共和服务公司明确书面同意，以任何形式重新分发、转播或重播本次通话均严格禁止。我们向美国证券交易委员会提交的文件、我们的收益新闻稿（包括GAAP调节表和业务活动讨论）以及本次通话的录音可在共和服务公司的网站@republicservices.com上获取。此外，共和服务公司的管理团队会定期参加投资者会议，会议的日期、时间和演示文稿会发布在我们的投资者网站上。
接下来，我想将通话转交给John。
谢谢Aaron。大家下午好，感谢大家参加我们的会议。我们交付了强劲的第三季度业绩，这凸显了我们业务模式的一致性、严格的运营执行以及我们投资组合的实力。即使在建筑和制造终端市场持续面临阻力的情况下，我们仍实现了稳健的收益增长和利润率扩张。对我们差异化能力的持续投资使我们能够很好地推动可持续增长并提升长期股东价值。在本季度，我们实现了3.3%的收入增长，产生了6.1%的调整后EBITDA增长，将调整后EBITDA利润率扩大了80个基点，交付了1.90美元的调整后每股收益，并在年初至今产生了21.9亿美元的调整后自由现金流。
我们致力于提供世界级服务，通过巩固我们作为1300万客户值得信赖的合作伙伴的地位，继续支持有机增长。我们的客户保留率保持在94%的强劲水平。我们看到净推荐值持续改善。这反映了我们团队致力于提供客户重视的产品和服务。第三季度的有机收入增长是由整个业务的强劲定价推动的。总收入的平均收益率为4%，相关收入的平均收益率为4.9%。本季度，有机交易量使总收入减少了30个基点，使相关收入减少了40个基点。
交易量表现包括超出正常水平的建筑拆迁（C&D）和特殊废弃物填埋活动。建筑拆迁吨数的增加与卡罗来纳州的飓风恢复工作有关，特殊废弃物活动是由我们许多处置资产（主要位于阳光地带地区）的基于事件的交易量增加推动的。这些交易量被收集业务的下降所抵消。收集量的减少与建筑和制造终端市场的持续疲软以及住宅业务中剥离表现不佳的合同有关。环境解决方案业务的有机收入下降为本季度全公司总收入带来了140个基点的阻力。
环境解决方案的业绩受到三个主要因素的影响：制造业活动持续疲软、我们填埋场（包括勘探和生产活动）的事件驱动型交易量下降，以及紧急响应工作减少。由于这些资产和服务的成本结构相对固定，对环境解决方案EBITDA和利润率的影响更为明显。虽然环境解决方案业务的业绩环比和同比均有所下降，但在第三季度末需求趋于稳定。我们的新业务渠道正在扩大，随着市场条件改善，我们仍然处于有利地位，可以抓住增长机会。重要的是，尽管环境解决方案面临这些阻力，我们仍实现了调整后EBITDA超过6%的增长，并在企业层面将调整后EBITDA利润率扩大了80个基点。
这些结果反映了高于成本通胀的严格定价、强劲的运营执行和有效的成本管理。转向可持续发展方面，我们在Polymer Centers和Blue Polymers合资设施的开发上取得了进展。7月，我们在印第安纳波利斯Polymer Center开始了商业生产。该运营与Blue Polymers的生产设施位于同一地点。我们预计Blue Polymers设施将在第四季度末开始商业生产。我们正在与合作伙伴推进可再生天然气项目。一个项目在第三季度上线。我们今年已启动了六个能源项目的运营。
我们预计2025年将有七个可再生天然气项目开始运营。我们继续推进车队电气化的承诺，第三季度末有137辆收集车辆投入运营。我们预计到年底，我们的车队将有超过150辆电动汽车。我们目前有32个设施配备了商业规模的电动汽车充电基础设施。这项基础设施投资将支持这一差异化服务产品的持续增长。作为我们可持续发展方法的一部分，我们努力成为最优秀人才向往的雇主。我们的员工敬业度得分仍然很高，离职率与去年相比继续呈下降趋势。
关于资本配置，年初至今，我们已在战略收购上投资了超过10亿美元。我们的收购渠道仍然支持回收和废弃物以及环境解决方案业务的持续活动。年初至今，我们通过股息和股票回购向股东返还了11.3亿美元。现在我将通话转交给Brian，他将提供有关本季度的更多细节。
谢谢John。总收入的核心价格为5.9%。相关收入的核心价格为7.2%，其中包括8.6%的公开市场定价和4.8%的限制性定价。
相关收入的核心价格组成包括小型集装箱9.2%、大型集装箱7.1%和住宅6.8%。总收入的平均收益率为4%，相关收入的平均收益率为4.9%。第三季度的交易量使总收入减少了30个基点，使相关收入减少了40个基点。相关收入的交易量结果包括填埋场建筑拆迁（C&D）量增长45%（由卡罗来纳州3500万美元的飓风清理活动推动）和填埋场特殊废弃物收入增长18%（由我们许多处置资产的交易量增长推动）。
年初至今，我们记录了约1亿美元与飓风和野火清理相关的事件驱动型收入。我们估计这些交易量将为全年调整后EBITDA利润率带来30个基点的收益。大型集装箱交易量下降3.9%，主要由于大多数制造终端市场的建筑相关活动持续疲软，住宅交易量下降2.4%，原因是剥离表现不佳的合同。转向回收业务，本季度的大宗商品价格为每吨126美元。相比之下，去年同期为每吨177美元。回收、加工和大宗商品销售使有机收入增长减少了20个基点。我们聚合物中心的交易量增加以及西海岸回收中心的重新开放部分抵消了回收大宗商品价格下跌的影响。
目前的大宗商品价格约为每吨120美元。全公司调整后EBITDA利润率扩大80个基点至32.8%。本季度的利润率表现包括先前指出的事件驱动型填埋场交易量带来的40个基点增长，以及基础业务90个基点的利润率扩张。这部分被燃油净减少20个基点、回收大宗商品价格减少20个基点和收购减少10个基点所抵消。回收和废弃物业务的调整后EBITDA利润率为34.3%，与去年相比上升150个基点。
关于环境解决方案，第三季度收入与去年相比减少3200万美元，原因是制造终端市场疲软、我们填埋场（包括勘探和生产活动）的事件驱动型交易量下降以及紧急响应工作减少。环境解决方案业务的调整后EBITDA利润率年初至今为20.3%。调整后自由现金流为21.9亿美元。我们的强劲表现反映了业务中的EBITDA增长以及年初至今资本支出的时间安排。11.8亿美元的资本支出占我们预计全年支出的62%。总债务为134亿美元，总流动性为27亿美元。季度末的杠杆率约为2.5倍。
关于税收，我们的综合税率和可再生能源股权投资的影响导致本季度的等效税收影响为21.2%。现在我将通话转回给John。
谢谢Brian。我们相信，在整个周期中，我们的业务能够持续实现中个位数的收入增长，并以更快的速度增长EBITDA、每股收益和自由现金流。这通常每年会产生30至50个基点的EBITDA利润率扩张。这一增长假设得到以下因素的支持：定价高于基础成本、销售我们全面的产品和服务组合，以及利用创造价值的收购机会。
我们还预计可持续发展创新投资（包括塑料循环利用和可再生天然气项目）将带来财务贡献。我们对2026年的初步看法是长期增长算法保持不变。提醒一下，我们报告了约1亿美元的收入（80%的增量利润率）与20年除外的填埋场交易量相关，这在2026年不会重复。这应反映在同比增长假设中。我们计划在2月份的收益电话会议上提供2026年全年指导。接下来，我们现在可以开始提问环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。
要提问，请按您的按键式电话上的星号键加一键。为节省时间，我们要求您今天限制为一个问题和一个后续问题。如果您的问题已得到回答，您想撤回问题，可以按星号键加二键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。今天的第一个问题来自Raymond James的Tyler Brown。请讲。
嘿，大家下午好。嘿Todd。嘿。嘿John。我只是想确保我了解整体情况。
我很欣赏准备好的发言末尾的内容。所以长期算法是中个位数的收入增长，希望EBITDA和自由现金流增长更快。那么当我们进入2026年时，我认为您在这方面有所暗示，这是否包括特殊事件驱动型交易量的阻力，而且如果我们今天突破这一界限，我们还将面临相当大的大宗商品阻力。所以您能谈谈2026年的利弊吗？
是的，如您所知，我们没有给出2026年的指导，但我会本着您的问题的精神给出一些标志。
听着，我们认为长期增长算法（中个位数收入增长，EBITDA和自由现金流增长快于收入）是成立的。我们正经历一个更艰难的比较期。因此，进入2026年，这可能会使每个指标的增长略有下降。这是基于对宏观经济保持相当保守的预测，但也基于我们对渠道的看法以及我们业务基本面的表现。我认为这塑造了我们对2026年的展望，当然也包括克服大宗商品阻力。
好的，有帮助。那么Brian，关于事件驱动型交易量，我只是想确认一下按季度划分的情况。
是不是第一季度约1000万美元收入，第二季度5500万美元，第三季度3500万美元，大致正确吗？是的，大致是这样。第一季度120亿美元收入，第二季度53亿美元，第三季度36亿美元，总计100亿美元。好的，完美。那么我的最后一个问题。你们对交易量环境一直非常现实。看起来环境解决方案业务有所放缓。它加速下滑。您在市场上看到了什么？这主要与项目工作有关吗？而且如果我看EBITDA的传导，我认为收入到EBITDA的传导几乎是一对一的。
我知道危险废弃物填埋场的传导率非常高，但还有其他因素推动边际贡献吗？
是的，我认为这是多种因素的汇合，比如宏观经济。制造业仍然非常疲软，我们在回收和废弃物业务中也看到了这一点。在大型集装箱运输方面，我们在该领域获得了市场份额，但由于该领域的工厂产量下降，交易量正在放缓。所以这是一部分原因。我们看到基于项目的工作被推迟，很多重复性工作，如周转或储罐清理。人们只是在推迟这些工作。好消息是这些工作会回来，不会永远推迟，然后，对宏观社会来说是好消息，对我们来说是坏消息。
只是这里的紧急响应一直非常缓慢。总体而言，各个领域的活动都非常低。所以所有这些因素都在影响它。
是的。Tyler，关于利润率的问题，你是对的，它几乎与收入下降的金额一致。这不仅仅是由于收入本身。还有一些独特的成本。我们去年提到我们有一笔约400万美元的坏账回收，在某种程度上是跨期的。今年我们有一项法律和解，增加了几百万美元的成本。
所以这两年之间有600万美元的差额。对同比利润率产生了约140个基点的影响。
好的。好的。是的，非常有帮助。好的，谢谢你们。谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer and Company的Noah K.。请讲。
谢谢回答问题。本季度公开市场定价强度再次表现良好。或许能更新一下您对年底前价格成本差额的看法以及2026年的发展空间。
是的，积极的。我们认为，成本通胀大致与您对整体CPI的看法一致。
这其中有一些利弊，但总体而言是合理的。然后我们认为收益率数字将比这高出75至100个基点。
这是一个很好的建模基础，我想。换个话题，本周有一家竞争对手对塑料设施计提了减值准备。我知道这是不同的技术，但当您看到大宗商品价格的情况时，您如何看待聚合物中心的回报预期？
是的，我们很兴奋。听着，这些项目通常在两个方面面临挑战。一个是供应端，我想说我们有优势，因为我们每天都有数百万次的运营经验。
另一个是需求端，从定价和交易量来看，需求端一直非常强劲，而且投入和产出之间的价差非常稳定。公平地说，这些项目达到满负荷和满产出的 ramp-up 时间比我们预期的要长一些。这只是新设施启动的正常学习曲线，你知道，启动工厂是有挑战性的。但我们对那里的长期假设感觉非常好，并很高兴看到印第安纳波利斯的项目走上正轨，明年艾伦镇的项目启动。
好的，非常好。谢谢。我把话筒交给别人。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Sabahat Khan。请讲。
很好，谢谢，下午好。我想当您考虑2026年时，您称收购是总体上有助于增长的领域之一，相对于今年，渠道情况如何？显然今年是丰收的一年。您能谈谈规模或渠道的饱满程度，以及不同部门的组合吗？历史上您曾谈到保持平衡，但现在情况如何？谢谢。
是的，渠道看起来非常强劲。我们预计今年年底会强劲收尾，并在明年年初开始强劲。今年年底和明年上半年完成交易的确切平衡还有待观察。之后的渠道（更可能在明年下半年完成的交易）仍然非常饱满，这将在回收和废弃物以及环境解决方案业务之间取得平衡，倾向于回收和废弃物。但我们会在各个领域寻找机会。
很好，谢谢。您提供了一些关于2026年的基准。是否真的只有环境解决方案业务的事件驱动型交易量规模会影响该部门的表现，或者您对明年相对于今年的发展有任何可见性？只是从您所说的高层角度来看？谢谢。
是的，听着，我们预计明年该业务会增长，即使我们对宏观经济仍然保守，并且经济继续疲软。我们上个季度提到，我们在价格交易量权衡方面并不总是完全正确，过去三年我们在该业务中采取了大量定价措施，我们将继续施加上行压力。也就是说，对于一些机会，找到市场和适当的平衡，我们可能有点过头了，团队正在努力，这就是为什么渠道在扩大，以获得正确的定价。
很好，非常感谢。
下一个问题来自花旗的Brian Bergmeier。请讲。
嗨，下午好。谢谢回答问题。是的，我只是想跟进一些关于环境解决方案业务的问题。您能给我们一个第四季度该业务的预期吗？我们应该继续预期收入中个位数下降，还是您提到的渠道建设开始显现，然后我想，通常从第三季度到第四季度利润率会环比下降。
我只是不确定您是否通常是这样想的。
是的，我们认为我们已经接近底部，正在克服去年第四季度相当艰难的比较期。我们有一个主要的紧急响应工作，以相当高的增量利润率进入。但我认为利润率表现会在同一区间，然后我们在2026年从中建立起来。
明白了，明白了。谢谢提供这些细节。然后只是一个后续问题，您提到本季度在加利福尼亚收购了一个回收设施。
我认为这与您的聚合物中心有点不同。这可能更像是一个回收商。它是否介于您的聚合物中心和材料回收设施（MRFs）之间？我只是好奇这方面的增量机会，以及随着共和服务公司试图建立全国性的塑料回收网络，是否有更多这样的机会？关于塑料领域的并购环境的总体想法。谢谢。我把话筒交给别人。
是的，这最终是相当 opportunistic 和独特的。它与西海岸聚合物中心相连，使我们能够插入到那里的瓶装价值链中。
随着时间的推移，我们会在该领域寻找更多的并购机会。我认为在短期内，你不太可能看到更多的机会，因为我们将专注于执行聚合物中心项目，让印第安纳波利斯的项目完全走上正轨，让艾伦镇的项目按计划进行，然后是Blue Polymers合资企业。随着时间的推移，会有并购机会，但我认为更多的是在2027年及以后，而不是2026年。
下一个问题来自CIBC的Kevin Chang。请讲。
嘿，谢谢回答我的问题。也许只是关于您在第二季度或今年上半年遇到的一些劳动力中断，您提到了约5600万美元的成本。
只是想知道当我们考虑第四季度到明年时，是否有任何残留影响，比如信用或您为重建与面临中断的客户的商誉而进行的任何收入调整。当我们考虑未来几个季度的收入趋势时。
是的，Kevin，我们认为我们已经基本上捕捉到了这方面的影响，包括收入信用本身。所以我们认为第三季度记录的5600万美元就是全部。所以是的，我们认为已经结束了。
哦，太好了。谢谢澄清。
关于电动汽车目标，您每个季度都会提供更新。感觉原始设备制造商（OEMs）正在降低其电气化战略的生产优先级。我想知道这对您的长期目标有什么影响？尽管原始设备制造商可能降低这种推进系统的优先级，但您似乎仍然有信心能够获得您想要的车辆。
是的，我们对我们在该领域的合作伙伴和客户需求感觉非常好，我们认为零排放车辆提供了非常独特的优势。你知道，城市和社区对此感到兴奋。
同时，我们将以经济的方式进行。对吧。这不仅仅是一项可持续发展投资，也是一项业务投资。所以随着我们在联邦立法中失去了一些激励措施，你知道，这可能会略微减缓我们的步伐，但还有其他州和地方激励措施，当然还有客户愿意支付，这是方程中最重要的部分，将允许我们继续前进。所以我们将继续在有意义的社区推进。
太好了。谢谢回答我的问题。
下一个问题来自William Blair的Trevor Romeo。请讲。
嗨，下午好。谢谢回答问题。我有一个关于整体制造工业交易量活动的后续问题，涉及固体废物和环境解决方案业务。只是想知道本季度的疲软是否与您上个季度下调指导时的预期一致，或者您提到需求在季度末趋于稳定。也许您可以更详细地介绍一下月度趋势，或者任何更多的相关内容，那将非常好。
是的，自从我们上次通话后的头几个月，情况肯定比我们的展望更负面。我们提到开始稳定，我们认为我们已经触底并将从此反弹。制造商面临大量不确定性，贸易政策是首要问题。我认为你看到的是关税的反弹效应，人们为了赶在关税之前提前建设和购买。然后我们看到许多行业的经济活动在6月、7月、8月大幅放缓，并开始看到回升。
这就是我们在业务的两个方面所面临的情况。
明白了。谢谢John。然后我想关于资本配置，第三季度的回购大幅增加。我认为自季度结束以来，所有固体废物股票的交易都相当疲软。即使股票处于这些水平，我们是否应该认为回购可能继续成为更大的驱动力，或者您在短期内如何考虑回购与其他资本用途？
是的，我想说我们一直是 opportunistic 的，我们认为这是为股东创造价值的绝佳机会。
所以我们是买家，我预计我们将来会继续成为买家。
好的，非常感谢。
下一个问题来自Truist的Toby Salmer。请讲。
嘿，大家下午好。Jasper Bibb代表Toby提问。我只是想问一下费用和费用通胀趋势。有没有关于2026年价格成本差额预期的早期迹象？注意到您本季度的劳动力成本同比下降，所以这可能是一个有利指标。
是的， earlier mentioned，我们认为定价相对下降，但成本也在下降，但在回收和废弃物业务中保持75至100个基点的价格成本差额，并且对2026年有相当好的展望和信心。
明白了。然后也许跟进环境解决方案业务，基于过去几年您采取的定价增加，您是否看到客户保留率受到影响？
肯定有一些客户流失，我们在回收和废弃物业务中也看到了这一点。当我们在该领域提高利润率时，我们也看到客户回归，他们理解低价格并不总是意味着前期的最佳价值。我想说我们在价格交易量方程上略有偏差的更多是基于事件的工作，我们错过了一些机会。
所以这不是将经常性收入客户定价过高，而是我们认为我们将来能够更具竞争力的基于事件的机会。
明白了。谢谢澄清。
下一个问题来自摩根士丹利的Tony Kaplan。请讲。
嗨，我是Yehuda Silverman，代表Tony Kaplan提问。只是有一个关于本季度燃料和填埋场运营成本上涨的快速问题。只是想知道这是否与特定事情有关，或者是否没有太多需要关注的。是的，如果你只看同比 basis。
是的，其中一些。再次，这是两者的结合。你知道，你有价格，但你也有并购带来的交易量。所以我想说两者都不会有任何重大或异常的情况，因为如果你看占收入的百分比，例如，燃料相对持平。
明白了。还有一个关于大宗商品的总体问题。那么本季度的大宗商品阻力是否比预期更严重，有没有办法对冲或抵消大宗商品价格走弱？
嗯，我的意思是大宗商品价格在整个季度都在下跌。
所以你知道，当我们退出第二季度时，它们在140美元左右，你知道，135-140美元，你知道，第三季度的平均价格是126美元，退出时约为120美元。对吧。所以它们一直在环比下降。这就是当你考虑获得第三方对冲时，老实说，这是一个相当薄的市场。所以我们更多做的是将模型转向收取服务费。所以对于这些材料的收集或在我们的第三方设施的加工，我们收取费用，然后我们与客户分享大宗商品的最终销售收入。
所以我们再次从我们提供的服务中获得良好的回报，并接受大宗商品最终销售的一定程度的波动性。但这是业务固有的。
明白了，谢谢。
下一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。请讲。
谢谢。晚上好。你刚才提到了这一点。但除了劳动力一次性因素，本季度的劳动生产率实际上看起来相当好，是你表现较好的季度之一。有什么需要特别说明的吗，还是正常的波动？
嗯，不，劳动生产率。我想说如果你看本季度劳动力占收入的百分比，你知道，我们看到了70个基点的改善。
是的，没错。你知道，在这方面。所以这将是我们从rise平台获得的生产力收益的延续，我们在收集业务中产生生产力收益，而且正如我们所说，当你考虑利润率扩张时，很多是价格超过成本通胀。所以劳动力是你最大的成本投入之一，你最能看到这一点的地方是劳动力占收入的百分比改善。
完全合理，谢谢。还有一个小问题，你提到了制造业和一些。
我们显然在工业领域看到了这一点。建筑行业有很多交叉趋势。本季度你看到任何趋势吗，你有利率下降，有大型项目，有很多交叉趋势。所以只是好奇是否有任何一个方向的变动。谢谢。
不，还没有。还没有真正看到复苏的迹象。我们仍然对中长期的建筑（单户、多户）非常乐观。在美国和加拿大的大多数市场，有大量的积压需求。
我认为我们可能只需要多一点时间才能看到起飞。
谢谢。
下一个问题来自beard的David Manthey。请讲。
谢谢。大家下午好。回到环境解决方案业务，当你谈到稳定时，只是想从定义上理解，你是说下降应该开始减少，还是说绝对收入从第三季度到第四季度趋于平稳？
是的，我想说两者都有一点。对吧。所以再次，从整体收入角度来看，一个月并不能说明趋势，但9月比8月好。
从整体收入角度来看，10月看起来类似。然后你考虑同比，这自然会导致同比下降开始缓和。John earlier mentioned，你必须记住的一件事是去年，对吧，我们在该季度有一个约5000万美元收入的大型紧急响应工作。对吧。所以这是我们必须比较的。大约1500万美元的收入延续到第一季度。所以从同比角度来看，直到2026年第二季度，你才会摆脱这些数字的影响。
好的，明白了。这是很好的环比内容。回顾2021年的Ecole数据，环境解决方案业务的顶级垂直领域数据有很大变化吗？那么它仍然是化学品、金属和一般制造业占总数的40-45%吗？
这是一组非常多元化的终端市场。我们可能不会按照与 Legacy 公司完全相同的方式划分。但制造业将是最大的，可能定义为化学品、石油和天然气、一般连续缓慢的一般生产。但公用事业、政府，我们服务的终端市场非常广泛。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。请讲。
嗨，下午好。谢谢。我想问一个关于固体废物业务定价的更高层次的问题。我认为你们和整个行业在定价方面都执行得很好，显然在公开市场也获得了良好的定价。当你考虑你在公开市场取得的成功时，你认为主要驱动因素是什么，你认为只是总体理性吗？我的意思是，显然存在通胀，但我们也从普通客户那里听到很多关于价格疲劳和通胀疲劳的说法。
所以我很想听听你的最新想法。我的意思是，是因为你的技术投资能够捕捉价格吗？但我认为听到你的最新想法会很有帮助。谢谢。
是的，我认为这个方程有很多因素。我想说从宏观层面来看，我们在大多数客户的成本结构中占比非常小。在宏观层面上，我认为这个行业定价偏低。你想想一个居民，他们的账单每个月比他们的星巴克账单还少。我们开着一辆40万美元的卡车，你知道，把它开到一个耗资500-600亿美元建造的回收中心或一个我们将永远租给你的垃圾填埋场，可能在后端生产电力或天然气。
所以我认为整个行业的价值主张非常出色。我们再次在人们的成本结构中占比很小。这创造了很多定价机会。我认为如果你再往下看我们公司，我们非常注重客户组合。有些客户对价格非常敏感，我们在市场的这部分渗透率不足。在愿意为价值支付更多的客户中渗透率过高，然后我们有很多工具和复杂的定价方法来确保客户不仅接受价格，而且永远留下来。
明白了。谢谢。还有一个关于并购评论的后续问题。感谢你对2026年的展望。我还想了解你目前对进行更大规模交易（无论是固体废物还是环境解决方案领域）的兴趣。谢谢。
是的，我们对一切都保持关注。好吧。作为业务的受托人。我不会说任何事情是不可能的。我也会说，我们的重点是中小型交易，因为我们展望2025年剩余时间。但即使在26年和27年，我觉得我们在回收和废弃物以及环境解决方案业务中都有非常强劲的渠道。
是的。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自Sifel的Shlomo Rosenbaum。请讲。
嗨。谢谢回答我的问题。我只是想稍微澄清一下关于环境解决方案业务在季度末好转的评论。这在多大程度上是你在特定领域找出定价问题，以及在多大程度上是触底并开始改善。然后我想问一下定价，总的来说。你觉得你已经弄清楚在哪里没有完全达到目标吗？
有没有一种想法是我们已经到了超大定价已经过去的地步，或者真的只是那些紧急响应类型的事情是你觉得推得太远的唯一地方？
是的，也许。让我从结尾开始。我认为自从我们完成美国生态收购以来，我们已经大幅提高了利润率。所以取得了巨大进展。这并不全是价格，但很多是价格。我们认为肯定还有更多空间。我们显然面临非常具有挑战性的需求环境。
因此，主要在基于事件的工作上找到这种平衡，对我们和团队来说肯定是一个机会。部分原因是这个行业本身与回收和废弃物行业处于不同的发展和成熟阶段，我们在回收和废弃物行业已经有很长时间了，在工具、复杂程度、销售团队的商业能力方面，能够恰到好处地平衡，试图以最高价格赢得工作。我们在环境解决方案业务方面仍在攀登阶梯。如果你回顾我们看到的势头，我认为我们肯定看到整体市场的稳定。
不是强劲和快速复苏，而是稳定。然后在这之上，我们的速度水平，我们正在非常、非常专注于特定机会，这两件事一起给了我们积极的前景。
好的。然后总的来说，在定价方面，你说你在那里采取了很多措施。你会说你还处于早期阶段、中期阶段吗？你觉得在这个机会中处于什么位置？退出你正在重新校准的领域？
是的，我想说长期来看，我们仍然认为这些资产定价偏低。
对吧。这些收集后资产是不可能复制的。对吧。我们在这里销售的东西，通常不是按吨定价，而是按磅或有时按盎司定价。所以我们认为有很大的空间。我们也说过这不会是一条直线的进展。在我们的道路上会有起伏。所以在任何一个季度，比如我们刚刚看到的这个季度，可能会有一点回落。我认为如果你非常狭隘地按季度衡量，你会错过大局。
如果你按年衡量，我认为你会更好地了解我们认为这个业务的进展方向。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自Barclays的William Griffin。请讲。
太好了。谢谢抽出时间。只是想回到工会合同和解。我想知道罢工对本季度的收入有任何影响吗？我知道你对EBITDA进行了调整，但只是想知道在收入方面是否有任何影响，以及关于2026年与该合同相关的成本通胀相对于你的评论中的预期的任何展望。
让我回答第一部分。所以对收入有影响。确认了约1600万美元的信用额度，这减少了报告的收入。现在当你看调整后EBITDA时，我们没有调整收入。我们确实将这些信用额度包括在调整后EBITDA中。所以5600万美元的加回包括那些1600万美元的收入信用额度，以推动调整后EBITDA。关于劳动力的长期影响，我们认为答案是否定的。我们非常努力，无论我们的一线员工是否有工会合同，我们都让他们保持一致。
我们希望我们的员工在他们运营的当地市场中获得最高的薪酬之一。但对我们来说，确保他们不脱离市场至关重要。当人们脱离市场时，会伤害到每个人。我们失去工作，最终不得不解雇司机和技术人员。所以正确确定这个数字对我们很重要，这就是为什么我们今年在这组合同上采取了立场。但展望未来，我们觉得我们处于非常有利的位置，可以维持我们之前讨论的价格成本差额。
感谢。然后回到环境解决方案业务，你提到你的渠道可能有一些与环境解决方案并购相关的机会？你能提供更多关于你可能正在寻找的资产或服务类型的颜色吗？
当然，是的。我们当然会寻找我们所在的某些垂直领域。我们希望进一步进入。所以生命科学、生物制药和高科技对我们来说肯定有吸引力。我们在区域上有很好的地位，但不是每个地区都有。有很多现场服务地点在地理上，我们在回收和废弃物方面有非常强大的足迹，但没有现场服务地点。
这为我们创造了直接的交叉销售机会。然后我们总是对任何收集后资产感兴趣。任何有基础设施的东西我们都觉得对网络非常有吸引力。
太好了，感谢。我会传递下去。谢谢。
下一个问题来自Gabelli Funds的Tony Bancroft。请讲。
谢谢先生们。本季度表现出色。我知道我有点在这里白费口舌，但对于并购游戏计划，也许另一种看待它的方式，你知道，数据中心的能源需求显然是巨大的。
关于在E&P或能源、能源基础领域的并购的长期观点或愿景，或者更多的是，你知道，更多的传统业务？也许你可以稍微谈谈这个。
是的，当这些东西建造时，肯定会帮助我们的利润率。有机会，你知道，土方工程和土壤修复机会。然后听着，我们的垃圾填埋场中，不到一半有垃圾填埋能源项目。这些项目可以是电力基础的吗？在某种程度上回到未来，这是我们开始这些项目的地方，然后在过去几年都是RNG。
我们当然在探索一些技术，以处理低流量地点，小型垃圾填埋场，电力项目可能是其中的一部分。这可能是，你知道，接入电网。我想说从宏观角度来看，我们不参与。一旦这些设施建成，它们不会创造大量持续的废弃物和回收或环境解决方案机会。但在建设阶段，我们肯定会参与。
太好了，谢谢。非常好的工作。
此时，没有更多问题。我想将通话转回给Van der Ark先生作总结发言。请讲，先生。
谢谢Chuck。在结束今天的通话之前，我想花一点时间感谢整个共和服务团队的出色工作。团队对安全、可持续性和提供卓越服务的承诺继续推动我们的业绩。我们对我们的战略、我们的员工以及我们为客户、社区和股东持续创造价值的能力充满信心。祝大家晚上好，注意安全。
女士们，先生们，本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。