比尔·博斯韦（董事会主席兼首席执行官）
乔·洛夫基奥（首席财务官）
沃尔特·利普塔克（海港研究公司）
丹尼尔·摩尔（CJS证券公司）
胡里奥·罗梅罗（西多蒂公司）
SA。IT。SA。SAM。SA SA。
欢迎参加直布罗陀工业公司2025年第三季度财务业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需操作员协助，请在电话键盘上按星号0。提醒一下，本次会议正在录音。现在，我想将会议转交给您的主持人，联盟顾问公司的卡罗琳·卡帕乔。您可以开始了。谢谢，凯特。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。与我一同参加电话会议的有直布罗陀工业公司董事长、总裁兼首席执行官比尔·博斯韦以及直布罗陀首席财务官乔·洛夫基奥。今天上午发布的收益新闻稿以及管理层将在电话会议中使用的幻灯片演示文稿均可在公司网站gibraltar1.com的投资者部分查阅。抱歉。直布罗陀的收益新闻稿和评论包含非GAAP财务指标。GAAP与调整后财务指标的对账表可在今天发布的收益新闻稿中找到。
此外，请注意，持续经营业务不包括可再生能源业务的净销售额和经营业绩，该业务已于2025年第二季度被归类为持有待售和终止经营业务，调整后业绩不包括住宅电子储物柜业务的净销售额和经营业绩，该业务已于2024年12月17日出售。另外，如演示文稿第2张幻灯片所述，收益新闻稿和幻灯片演示文稿包含有关未来财务业绩的前瞻性陈述。这些陈述并非未来业绩的保证，公司的实际业绩可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的预期事件、业绩或结果存在重大差异。
直布罗陀建议您阅读其SEC文件中的风险因素详情，这些文件也可通过公司网站获取。现在我将会议转交给比尔·博斯韦。比尔
大家早上好，感谢参加我们的电话会议。今天，我们将向您介绍第三季度业绩，然后我们将回顾我们对持续经营业务的指引，之后我们将开放电话会议接受提问。那么，让我们转到第3张幻灯片，标题为2025年第三季度回顾。我想说，在一个相对动态的商业环境中，我们继续展现出稳健的业绩，并有望实现持续经营业务的良好收入、利润率和现金流表现。就全年和本季度而言，我们首先实现了13%的调整后净销售额增长，其中建筑配件业务在疲软的住宅屋面市场（根据渠道不同，下降了5%至10%）实现了2%的增长，其次是我们收购的金属屋面和结构业务按计划实现了收入。
话虽如此，亚利桑那州一个大型CEA项目的持续延迟以及我们邮件和包裹业务需求的下降导致第三季度收入低于计划，我们将在回顾各部门业绩时更详细地讨论这些问题。农业科技和邮件包裹业务销售额下降的影响在本季度造成了一定的业务和产品组合效应，因此调整后每股收益和营业收入略低于去年，下降不到1%，调整后EBITDA与去年持平。
我们确实取得了强劲的现金表现，经营活动产生了5700万美元现金，增长39%，自由现金流为4900万美元，占销售额的16%。在投资组合管理方面，我们可再生能源业务的出售流程正在推进，我们继续目标在年底前完成，我们较新的收购业务、结构和金属屋面业务按计划表现，并通过其整合举措加速发展。最后，我们潜在的额外并购渠道仍然非常活跃，特别是在建筑产品部门。那么，让我们进入业务部门，乔将从住宅业务开始。
谢谢比尔，大家早上好。让我们从第4张幻灯片的住宅业务开始，我们住宅部门的调整后净销售额增长了2050万美元，即9.8%，这得益于我们在第一季度末收购的金属屋面业务以及建筑配件业务的增长。随着我们与客户共同成长、在更多本地市场扩张以及受益于最近推出的新产品，我们在美国住宅屋面市场的参与度继续提高。我们的邮件和包裹业务确实面临需求下降，特别是我们的集中式邮件解决方案在本季度下降了8%。
从历史上看，由于集中式邮件系统是多户住宅物业中最后安装的设施之一，我们的收入往往在新建筑开工后约一年实现。因此，从这个角度来看，2024年多户住宅新建筑开工量据报道下降了35%以上，这导致我们2025年的需求和收入减少，而我们的销售额在市场下降35%以上的情况下仅下降8%，这表明我们的团队有能力在充满挑战的市场环境中推动显著的参与度增长。住宅部门整体有机收入下降1%。现在谈谈利润率，调整后营业利润率和EBITDA利润率分别下降200个基点和130个基点，这是由于业务和产品组合以及我们金属屋面业务的系统供应链和客户整合举措加速所致。
我们也有望在2026年底前完成住宅部门业务系统向单一系统的转换。我想花点时间谈谈美国屋面市场，所以让我们转到第5张幻灯片了解最新情况。左边是来自ARMA的数据。因此，根据Armageddon报告的瓦片出货量，第三季度出货量下降10%，今年迄今为止下降5.4%。此外，占美国总出货量54%的前10大瓦片出货州在第三季度下降12.1%，今年迄今为止下降3.3%。有趣的是，德克萨斯州——瓦片最大的市场——本季度下降25.2%，全年下降12.5%。
另一个需要考虑的数据点是零售商的销售点结果在本季度也下降了约4.5%。总体而言，目前市场似乎有几个驱动因素。首先，我们确实看到批发和零售渠道都在进行库存调整，我们预计这将在第四季度继续，可能持续到2026年第一季度初。其次，我认为2024年的天气事件，如加利福尼亚州的降雨和德克萨斯州的冰雹等，在2025年并未以相同的频率发生，特别是在第三季度。第三，劳动力可用性可能成为在德克萨斯州、加利福尼亚州、亚利桑那州和佛罗里达州等特定州运营的总承包商的挑战。
因此，尽管屋面市场的活跃度低于我们的预期，但我们的建筑配件团队找到了超越市场表现并实现有机增长的方法，本季度增长2%，2025年前九个月增长2.5%。尽管当前市场形势如此，我们仍然相信有更多的增长机会，我们将继续执行我们的策略。现在我想转到第6张幻灯片，我将向您介绍我们在本季度执行的扩张举措。首先，我们在丹佛和博伊西增加了能力，以支持这些地区的本地零售商。
为了更好地服务和支持大盐湖城地区的零售商，我们将制造能力从其他设施重新部署到我们的盐湖城工厂。7月下旬，我们还收购了位于俄克拉荷马城的吉迪恩钢铁供应面板供应公司。吉迪恩过去12个月的收入约为1000万美元，EBITDA利润率约为20%。吉迪恩是俄克拉荷马城市场金属屋面系统和屋面配件的领先供应商。因此，2025年，我们通过有机或并购投资进入了9个大都市区，我们预计随着西部地区即将开展的更多业务，将进一步扩张。
现在让我们换个话题，转到农业科技。那么转到第7张幻灯片，农业科技净销售额增长1610万美元，即38.8%，这得益于Lean Supply的收购，该业务继续面临强劲需求。Lane的强劲表现帮助抵消了我们在第二季度收益电话会议中强调的较大CAA项目延迟的影响。需求依然强劲，订单和积压继续大幅增长。调整后营业利润率下降440个基点，这是由于本季度销量下降以及整合活动加速的影响。对于Lane Supply，调整后EBITDA利润率下降280个基点，因为它不包括Lane收购及其相关无形资产所产生的更高摊销的影响。
那么，如果我们转到第8张幻灯片，我想向您更新我们在第二季度收益电话会议中分享的几个CEA项目的情况。Howlings亚利桑那州项目，我们已经提到过一次，以及Pomas农场。左边，让我们从Howlings项目开始。项目第一阶段。设计工程工作已经完成，维护服务继续支持现有的种植运营和零售客户的产品发货。项目第二阶段的改造部分仍处于搁置状态，因为团队正在等待其美国农业部贷款的最终批准，该阶段项目目前预计于12月开始，比原计划有效延迟了六个月。对于右边的Pomas农场。有两个项目，合同价值约1400万美元。温室升降机项目接近完成，第二阶段18英亩甜椒扩建项目最近已启动。这两个项目都因水权许可而经历了初步延迟，但我们很高兴它们现在已经启动并正在推进。现在我想转到第9张幻灯片。让我们谈谈订单和积压加速的情况。随着我们扩大客户群并提高与客户的赢单率，订单和积压继续加速增长。今年迄今为止的总订单增长121%，有机订单增长44%。
我们的平均积压比去年增长110%，有机积压增长70%。在过去12到18个月里，我们努力扩大客户群也取得了进展，我们已经获得了15个新的CEA种植者、24个商业经典种植者以及20个专注于农业研究和植物园等机构运营的客户的业务。我们还一直在调整新建筑、改造和服务之间的终端市场业务平衡，所有这些都将为未来的业务带来积极影响。最后，让我们转到第10张幻灯片。我只想分享商业机构业务中的几个客户胜利案例。
我们最近获得了俄亥俄州哥伦布市富兰克林公园温室和植物园的设计和建造合同，我们预计于2026年第一季度开始。我们同样对最近赢得的卡普兰兰花温室和研究设施项目感到兴奋，这是一个设计建造合同，将在弗吉尼亚州诺福克建造一个新的温室和一个单独的研究设施。这些项目预计在2026年第二季度进行，因此我想说农业科技业务中有很多积极的客户和需求活动，随着更多项目进入渠道，我们的运营节奏将变得更加顺畅。
因此，我们期待产生更一致、可预测的业绩。现在让我们转到基础设施。转到第11张幻灯片，基础设施净销售额减少10万美元，即不到1%，这是由于现在已解决的供应商过渡将收入从9月转移到第四季度。本季度积压下降2%，但10月份订单流入强劲。部门调整后营业利润率和EBITDA利润率均下降740个基点，这是由于销量下降以及与现已解决的供应商过渡相关的低效率所致。现在让我们转到第12张幻灯片，因为我们很高兴分享DS Brown最近推出的一项新专利技术，该技术用于保护安装在沥青路面和道路浅深度沟槽中的电信光纤电缆。
使用R seal进行光纤绝缘的浅深度 trenching为光纤网络的扩展提供了显著优势。它提高了安装速度，最大限度地减少了道路封闭，减少了交通中断，同时提供了更耐用的密封解决方案。自2024年第二季度末以来，我们已售出350英里的密封产品，以支持13个不同州的光纤安装项目，我们很高兴看到这种产品解决方案随着城市、州和美国继续建设和加强光纤基础设施而不断增长。现在让我们转到第13张幻灯片，讨论我们的资产负债表和现金流。
截至9月30日，我们手头现金为8900万美元，循环信贷额度上有3.94亿美元可用。本季度，我们从净收入和营运资本产生的现金中产生了约5700万美元的经营活动现金。自由现金流生成再次按顺序扩大至约16%的销售额，符合预期，我们有望实现2025年约10%销售额的目标。我们的循环信贷额度仍未使用，我们仍然没有债务。我们预计2025年及未来几年将继续产生强劲的现金流。我们2025年的资本配置优先事项是继续投资于我们的有机增长和运营系统以实现规模，年度资本支出约为销售额的3%至4%。
我们继续探索无机增长机会，重点关注我们当前的住宅终端市场，并拥有高质量材料的活跃渠道。我们强劲的资产负债表支持这一努力，并提供选择权和灵活性。最后，我们计划继续通过机会主义股票回购部署资本以创造价值，我们的股票购买授权下仍有2亿美元剩余。现在我将会议转回给比尔。
那么现在让我们转到第14张幻灯片，我们将回顾今年剩余时间的指引。让我们从住宅终端市场的假设开始，我们预计当前市场状况将持续，并根据正常季节性进行调整。在第四季度，我们假设利率将变得更具吸引力，某些地区的可负担性将略有改善，渠道中的库存调整将继续。我们将继续在建筑配件和邮件包裹业务中推动参与机会。在农业科技方面，我们有坚实的积压，并预计在第四季度增加更多订单，这些项目将在第四季度产生一些影响，同时也为2026年的良好开端奠定基础。
我们还预计Lane Supply业务的需求将继续，因为该团队支持其核心客户群的新店和改造计划。最后，我们预计基础设施利润率将在第四季度恢复到正常水平，本季度加速订单并在年底建立积压。因此，有了这些，让我们回顾一下我们2025年持续经营业务的指引。我们预计净销售额在11.5亿美元至11.75亿美元之间，增长约15%，调整后营业利润率在14.1%至14.2%之间，调整后EBITDA利润率在17.1%至17.2%之间，GAAP每股收益在3.67美元至3.77美元之间，低于去年，但主要是由于公司在2024年底执行的电子储物柜业务出售收益。
调整后每股收益在4.20美元至4.30美元之间，增长约10%至12%，自由现金流占净销售额的10%。因此，总而言之，我们有望在2025年实现稳健的一年。我们将继续应对低迷的住宅市场，在农业科技领域执行增长订单和积压，并按计划在年底前完成可再生能源业务的出售。转变我们的投资组合并更多地关注住宅和结构性业务将为我们的股东和客户带来更好的业绩。我真的为我们的团队每天在这种环境中执行的工作感到自豪，同时为未来改造公司。
因此，有了这些，让我们打开电话会议，我们将接受一些。接受一些问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们的第一个问题来自海港研究公司的沃尔特·利普塔克。请继续您的问题。
嘿，大家早上好。
嘿，沃尔特。
一个关于今年的指引和您预测的较低EBITDA利润率的问题，这在很大程度上与本季度的较低利润率有关吗？如果是的话，可能主要在农业科技部门，然后第四季度也是如此。第四季度的整体利润率是否因为农业科技前景而下降？
是的，沃尔特，我认为有两个原因。第一，我们提到了农业科技的销量下降，所以你尤其在第三季度看到了这一点。第二部分是住宅部门的业务和产品组合的影响。所以我想说这是你看到的影响今年剩余时间利润率的两个驱动因素。
好的，很好。深入了解农业科技部门，您提到了一些新的客户胜利，这很棒。我想知道您能否提供这些新项目的规模、隐含利润率以及农业科技未来利润率可能的样子的一些细节。
是的，正如我提到的，客户种类繁多，无论是您亲自看到的cea项目，还是机构商业项目，增长都相当广泛。但以CEA为例，我们确实扩大了范围，这是美国以及加拿大的新建和改造项目的组合。利润率概况因项目本身的范围和规模而略有不同。但我们仍然非常看好将这项业务的营业利润提高到15%左右，在相对近期内EBITDA利润率可能会更高一些。
我们在美国，当您进入商业和机构领域时，重要的原因是因为这些利润率对我们来说甚至更高一些，因为我们所做的一些事情的独特性和定制化。因此，我们在业务类型、各个渠道或市场、地理市场之间混合的越多，以及范围的变化，对我们提高利润率就越重要。因此，扩大基础从运营节奏的角度来看非常好。其次，混合我们的业务对我们也非常重要。我们都知道建筑行业的一个挫折，有时当你依赖一两个大型项目时，你的成本不会像你希望的那样可变，就像在制造、建造和运输类型的环境中一样。因此，我们试图向所有人强调并扩大我们的客户群和项目数量。这确实可以平滑这一点，但也有助于在一年中以及各个项目过程中保持成本更一致。因此，我对我们正在增加更多项目感到兴奋，因为我认为这将给我们带来更多的可预测性，不仅对您，对我们和所有对业务感兴趣的人也是如此。
但对利润率在未来的发展方式感到非常兴奋。
好的，现在这些项目的规模有变化吗？是否更多样化、更小的项目本质上风险更低？这就是您所评论的吗？
是的，我想是这样。在我们的有机业务中，是的，商业和机构业务本质上比最大的cea业务规模更小。它们的范围更小，因此需要更少的时间。所以你会积累更多这样的项目。而且由于cea的规模，我们在一年内固有地做的cea项目比商业和机构项目要少。然后Lane在某种程度上有所不同，因为他们的平均项目是七到十天，可能一周到两周，取决于它的复杂程度。因此，他们为该部门带来的节奏在这方面很有帮助。
因此，可以将Lane视为可能是您最快翻转和周转的项目规模和周转，商业和机构处于中间，CEA是您更大、更长的项目。因此，混合这一点对我们推动节奏很重要。
好的，很好。然后我认为您提到Lane Supply本季度有一些一次性成本。我想知道您能否为我们量化这些成本。
是的，我们提到的是我们试图在整合上加速一点。因此，我们正在做增量系统工作，比我们最初想象的更快地推进。因此，让他们使用直布罗陀系统，不仅是财务报告，还有其他系统，如我们的HRS系统、供应链等等。因此，我们正在付出很多努力以比原计划更快的速度加速这一进程。这是主要部分。就本季度的量化而言。我没有确切的数字给你，但这是相当大的努力。
好的。好的，谢谢。我会回到队列中。
是的。
我们的下一个问题来自CJS证券公司的丹尼尔·摩尔。请继续。
早上好，比尔。早上好，乔。感谢回答问题。也许谈谈积压增长50%。那是什么？是有机增长吗？我知道您提到农业科技有机增长70%。只是想更好地解析一下。
我在一页上向您展示的积压都是农业科技的，有机增长平均积压同比增长70%。你必须取平均值，因为每个季度积压都会变化。但订单可能更能说明问题。增长44%。这都是有机增长，同比持平。这是客户增加和赢得更多项目或提高赢单率的组合。因此，在过去几年中，我们一直在努力工作，不仅在cea，而且在商业、机构领域。令人兴奋的是，这开始发生了。
我没有详细说明我们面前的情况，我们正在进行的项目，但我们面前也有很多有趣的活动。因此，是的，这开始为我们带来回报。这是我们如何推动季度到季度的节奏和一致性的整体意图的一部分，你必须堆积这些项目，你需要更多的项目。我们开始看到这种情况对我们有利。那么这将在第四季度产生什么影响，但也在我们进入2026年时，
这很有帮助。您能提醒我们农业科技收入中有多少是通过积压实现的吗？只是想了解一下订单率的显著提升在明年转化为增长的意义，以及我们应该何时开始看到这转化为更快的收入增长的交付周期。
是的，所以我们收入的很大一部分来自积压，如果你愿意的话。在农业科技中，有一些维修、维护类型的工作，这些工作会快速周转，不会真正进入积压，但我们所做的大部分工作都会进入积压，然后转化为销售。因此，我想说我们90%的收入来自积压。因此，随着我们堆积这些项目，正如我在电话会议中提到的，我们将在第四季度开始看到其中一些的影响。
然后这些项目，取决于商业机构和CEA之间的组合以及Lane，都有不同的时间因素。例如，您看到的两个商业机构项目，将在第一季度和第二季度开始。我们将在三到四个月内完成这些项目。CA项目可能长达一年。Lane将是10天到两周。因此，我们认为这种组合将使我们在第一季度有一个良好的开端，但也将在第四季度有所帮助。
所以丹，老实说，我可能需要向您提供积压分解到各个组的更好视图，这样您就可以了解 churn情况，我今天没有这样做，但我们可以跟进您。
有道理。谢谢。我们最近不常谈论邮件和包装。这几年显然住房周转率缓慢。您对该业务未来几年的增长、利润率概况和机会的最新展望是什么？
是的，邮件和包装与我们的建筑配件不同。所以你知道，建筑配件，80%是维修。因此，这与显然是邮件和包装通常驱动的新开工建设有点不同的世界。因此，随着过去两年开工率下降，业务一直在应对。因此，我们一直在努力在低迷的市场中表现出色，但它确实是开工驱动的。因此，当你开始看到利率和可负担性比以前更好地一致时，你会开始看到开工率上升，然后你会开始看到这推动我们的业务。
因此，我们的经销商正在为开发项目报价，但这些开发项目实际上需要开始启动。因此，我们看到很多土木工程已经完成，但新建筑商正在推迟。我说的是更大的社区，无论是多户住宅还是单户住宅，因为我们两者都有。但我们需要开始看到这种活动向前推进，才能转化为我们的业务。我们在该领域是领导者。我们没有像其他人那样下跌那么多。
这并没有让我们感觉好多少。但这确实是一个开工率驱动的事情。我想说我们的很多经销商都相当乐观，但我们需要这些开工率开始上升，业务才能开始上升。我认为我们不会看到未来出现戏剧性的下跌。我认为我们正在触底。但我认为我们将反映建筑商的新建筑情况。这传统上是业务中的情况，特别是在我们的集中式邮件业务中。
明白了。利润率在稳态运行率基础上相当稳定，不一定是本季度，而是24财年。
是的，是的。特别是在邮件包装中。但我想说在住宅方面，我们做得相当不错，你想想低迷的市场，无论是维修还是新建，我们都一直在应对一些关税，我们已经在很大程度上将其变成了一个非问题。但你仍然需要执行定价、成本降低、8020计划等事情。我认为团队在宏观环境中做得相当不错，中和了尽可能多的因素，并提供了相对于世界其他地区相当稳健的表现。但同样，这并没有让我们感觉很棒。
它只是让我们有信心能够应对面前的挑战，随着市场复苏，我们应该能够比其他人更快地加速。
有帮助。最后对我来说，看看调整后的备考运营利润率，整体业务约为14%，这是您25财年指引所暗示的。我们刚刚讨论了一些部分，但在26年及以后的机会方面，考虑到新的业务组合，如果我们展望两到三年，您认为最大的机会在哪里改善这一点，那应该是什么样子？再次感谢？
是的，好问题。信不信由你，我们下周开始我们的预算流程和三年展望流程。但我想说，从20000英尺的角度来看，我们预计住宅领域的终端市场情况会有所改善。我们正处于市场低迷的第三年，也许是第四年。在某个时候，这种情况将会逆转，我认为从顶线和底线增长来看，随着我们在该领域的规模扩大，这将做出很好的贡献。无论是建筑配件、金属屋面、邮件和包装。所有这些事情我认为我们都处于有利位置，可以推动更好的表现。
另一个对我们来说重要的是农业科技。因此，我们最近展示的这种积压和订单率在未来几年将对贡献产生重大影响。该业务将在顶线上贡献更多。但随着我们开始节奏，正如我所描述的项目组合，你会看到利润率的提高，这将对整个直布罗陀做出很好的贡献。最后，尽管它是一个相对较小的业务，但乔提到的新技术很有趣，这是一项获得专利的独特技术，我们才刚刚开始，但如果它继续加速，这将是一个很好的增长引擎，至少支持当今业务的利润率概况，并可能在未来帮助我们更多。
因此，我们有，我认为我们面前有很多好东西，我认为我们现在在这种环境中做得相当不错。但随着其中一些市场对我们有利，一些新产品真正起飞。我们对未来两到三年能够实现的目标感到非常兴奋。而且不要忘记，我们将继续利用我们的资产负债表，无论是通过机会主义回购。但有一些非常有趣的并购机会，我认为这将帮助我们在现有的泳道中定位，比我们今天更强大。
因此，我们正在努力工作。更多关于这方面的内容。因此，我们有，我想说，三到四个方面正在发挥作用。它们只是还没有像我们希望的那样表现出来。但它们会的，我们开始看到这一点。
非常有帮助。也许最后一个，我会跳出来。听起来仍然期望在年底前完成出售。有什么可能会延迟吗？也许我的问题是，相对于大约90天前，您对这个时间的信心如何。再次感谢。
我想说相当好。现在我们正在前进。所以这些过程有阶段，你知道，我用我的棒球比喻。如果这是一场九局的比赛，我们在后期 innings，而不是早期 innings。所以我们仍然感觉很好，希望完成它。这对我们来说有很多原因也很重要。所以进展顺利。
非常好。再次感谢。
是的。
我们的下一个问题来自西多蒂公司的胡里奥·罗梅罗。请继续。
谢谢。嘿，早上好，比尔和乔。关于住宅，您谈到了该部门不同业务部门的一些趋势，在某些市场和建筑配件以及集中式邮件方面表现优于某些市场。谈到零售销售点下降4.5%。希望您能谈谈地理趋势，并指出您在本季度和进入第四季度看到的任何优势和劣势领域。
嗯，从市场角度来看，装甲数据有点有趣，因为你想想德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州等最大的市场都在下降。近年来，这些州有很多移民和/或建设，或者只是各自州的规模。我认为德克萨斯州对我们很重要。但我不会说我们在那里的定位非常好。我们一直在取得进展。但我认为这是一个地区，总体而言，东南部可能会在明年左右看到一些复苏。
我认为原因是佛罗里达州经历了一系列强烈的风暴。去年我们看到同比表现大幅下降，现在已经正常化。现在你开始看到今年到目前为止是积极的。你会开始看到这种稳定下来并出现一些积极的增长。我们在那里的定位很好，但我们经历了一两年的低迷，一旦你度过了飓风，情况就会非常低迷。
所以我们将看看这如何演变。我认为东南部总体上，像乔治亚州仍然相当强劲。阿拉巴马州和整个地区，卡罗来纳州相当强劲。我们通过金属屋面在卡罗来纳州进行了扩张。但现在我们实际上通过这些金属屋面地点运行我们的一些建筑配件，因为这些地区，中大西洋或卡罗来纳地区服务不足。所以我们在那里看到了一些机会。所以，是的，胡里奥，我们去的地方是我们认为A，服务不足和B，有不错的市场的地方。我不能告诉你未来两年每个大都市区的具体情况，但我觉得我们今天的覆盖范围比两年前更好，我们比其他情况下更广泛。
因此，随着这些地区恢复，我认为这很重要。我认为另一件需要考虑的事情是，不仅仅是地区，而是在该地区拥有正确的渠道。因此，我们本地化努力的一部分是与批发商建立更强的关系，承包商80%的需求通常通过批发商购买。但在某些情况下，我们希望在某些地区与零售商和批发商都做得很好。因此，在我们努力提高参与度方面，有更多的幕后工作。但我认为所有这些现在对我们都有效。
我们还有更多工作要做。但这是对你问题的一个很长的回答。但我们正试图滑向冰球将要去的地方，现在市场，很难确切知道冰球将要去哪里，但我们考虑的不仅仅是明年或下个季度。我们试图找出移民模式，投资去向，新建筑商将要去的地方，以及那里的库存。所以这是很多事情的组合。但抱歉回答太长了。
希望这有所帮助。
非常有帮助，谢谢。再想想住宅部门，调整后的营业利润率和住宅业务，但利润率同比和本季度环比有所下降，您能帮助我们分析下降的驱动因素，并帮助我们思考这主要是来自金属屋面收购的增加噪音还是库存中的一些噪音吗？正确。调整大小和较少的天气相关活动等？
是的，我认为这是。你知道，我们之前谈到了我们核心业务收入低于计划。在邮件和包裹之外，我们的核心建筑配件业务增长了2%，但我们原本以为会增长更多。我们没有预料到调整大小。我认为劳动节后我们开始看到这一点。我们不断从批发商和大型零售商那里听到，他们试图纠正这一点。你想想进入第三季度，这通常是最大的季度，但没有像人们想象的那样实现。
所以我不认为市场本身结构性下降10%到12%。我认为更像是我提到的4%或5%，因为这是实际销售的销售点。但我确实认为这给我们的建筑配件带来了一些噪音，并影响了利润率。邮件和包裹显然下降影响了利润率。金属屋面实际上更多是短期问题，因为我们试图比计划更快地加速。因此，我们正在进行增量系统工作，以比我们最初想象的更快地提升。因此，让他们使用直布罗陀系统，不仅是财务报告，还有其他系统，如我们的HRS系统、供应链等等。因此，我们正在付出很多努力以比原计划更快的速度加速这一进程。这是主要部分。就本季度的量化而言。我没有确切的数字给你，但这是相当大的努力。
完美。这有点引出我的后续问题，只是，你知道，这有点像丹早些时候问的，但更专注于住宅。随着您继续这些扩张举措，您在短期内投资于系统和整合。在接下来的几个季度和26年，我们应该如何看待住宅利润率（营业利润率和EBITDA利润率）的趋势。在某种程度上，您可以在较高层次上谈论这一点，
是的。我们预计它们会改善。我的意思是，就像我说的，我们同时抵消了一些业务和产品组合。为什么我们要整合我们刚刚在同一领域购买的东西。而且我们正在应对一个相对低迷的市场。因此，如果你能让市场比过去三年稍微合作一点，我认为这将是一件大事。所以我们不会在2026年全年追逐一把坠落的剑，我们无法控制这一点。我明白，但我认为我们一直在跟踪一些动向。我们触底了吗？我不能肯定地告诉你，但我觉得让这部分稍微稳定一点，对我们执行基本计划很重要，我们可以控制的事情。
是的，像我们如何推动参与度、我们的8020产品组合、新产品，我们一直在做的事情，我认为将有助于贡献。而且我认为，当你考虑这些新地点以及我们更接近批发商以本地方式服务的战略时，这些本质上是比我们传统上试图从远处服务的更高利润率的业务。因此，我认为有很多事情将有助于该领域未来的利润率改善。金属屋面的加入将很重要。这就是我们首先进入它的原因。
但我认为随着我们进入26年和27年，会有很多事情开始做出贡献。我们没有过多谈论的事情，今天我还无法量化，但这种系统整合本质上，当你没有任何这些系统供各自的团队利用时，会有很多摩擦成本。我们已经为此工作了很长时间，但到26年底，我们将把整个住宅业务放在System 1系统上。所以我们还有几个地点要做，但当我们考虑扩大规模、使用技术、以与过去大不相同的方式利用我们的成本结构时，这将很重要。
所以我们仍然有这样的事情，我认为这将在未来对利润率产生影响。
非常令人兴奋。我最后一个问题是，您能否谈谈住宅的并购渠道与您的扩张举措以及住宅领域并购倍数的走向。
是的，我不是想回避这个问题，我想说倍数各不相同。但正如我们之前讨论的，我们试图做的是在你考虑住宅时留在我们的泳道中。所以我们在某些泳道中游泳。我们的并购重点是留在这些泳道并扩大我们的存在，因为围绕这一点的协同机会往往更好。其次，你每天做的事情的投资回报概况往往比你在相邻领域或核心业务相邻的事情上做得更好，风险更低。
所以我想说渠道第一，在我们的泳道中现在相当强劲。无论是核心建筑、配件类型的东西，金属屋面现在也很有趣。这些是我们目前100%专注于直布罗陀整体并购的两个领域。因此，我们将继续推动这一点。但是的，我们正在参与一些有趣的事情，我们将在相对近期看到这些事情的结果。
非常有帮助。非常感谢。
是的。
现在结束我们的问答环节。我现在想请博斯韦先生做总结发言。
好吧，伙计们，嘿，再次感谢今天加入我们，感谢支持。感谢所有问题。这是一个有趣的时刻。我认为我们在应对一些事情方面做得相当不错，并期待下一季度与你们再次交流。我们知道我们很快也会进行一些一对一的交流。所以再次感谢，希望你有美好的一天。
女士们，先生们，感谢您的参与。今天的电话会议到此结束。您可以断开线路，祝您有美好的一天。
山姆·萨·山姆·萨。