Maria Laura Feller（投资者关系负责人）
Fernando Bonnet（首席执行官兼总经理）
身份不明的参会者
Martin Arancet（Balanz Capital Valores S.A.U.）
Ludovic Casrouge（Autonomy Capital）
女士们、先生们，早上好。欢迎参加Central Puerto公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的网络直播配有幻灯片演示，该演示也将在公司网站的投资者板块提供。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。演示结束后，将有提问环节。请注意，本次活动正在录制。如果您没有新闻稿副本，请查阅公司官网@centralpuerto.com的投资者关系支持板块。此外，未来几天可通过访问Central Puerto网站同一板块的网络直播链接收听本次电话会议的回放。
今天的主持人将是Central Puerto首席执行官Fernando Bonnet先生、公司首席财务官Enrique Taranio先生、投资者关系负责人Maria Laura Feller女士以及企业财务负责人Alejandro Diaz Lopez先生。Maria Laura，请开始。
非常感谢。早上好，欢迎大家。今天，我们的管理团队从布宜诺斯艾利斯与大家连线，汇报2025年第三季度的业绩，然后回答大家可能提出的任何问题。第三季度，经调整的EBITDA达到1.011亿美元，环比增长64%，同比增长8%。总收入为2.339亿美元，环比增长30%，主要反映了可再生能源合同销售额的增长、火电燃料成本的转嫁，同比增长26%，主要反映了本季度燃料成本转嫁带来的额外收入，以及Central Costanera在维护工作后成功恢复运营。
总发电量为4539吉瓦时，较2025年第二季度增长4%，但同比下降20%，主要原因是Piedra El A水电站的水文条件不佳。从财务角度来看，我们的净杠杆率保持在非常健康的0.5倍经调整EBITDA，突显了我们强劲的资产负债表和财务灵活性。评级方面也有好消息：穆迪已启动评级评估，给予AA级和固定SER，将我们的评级从AA-上调至AA。2025年第三季度的资本支出为7610万美元，其中包括以4850万美元收购Cavashate太阳能农场。Briada Lopez联合循环电站和San Carlo太阳能农场的收尾工作已接近商业运营日期（COD），同时还包括维护资本支出。本季度的一个关键进展是，8月，我们公司成功参与了ALMA Heavier电池储能系统招标流程。
我们提交的两个项目均中标，合计代表205兆瓦时的新基本容量。这些项目计划于2027年年中全面投入运营，作为重要的第四季度展望。能源秘书处于10月发布了第400号决议。该决议标志着电力市场自由化的关键一步，并为我们公司创造了强劲的业务前景。现在翻到第4页，查看收益摘要。我们的经调整EBITDA达到1.011亿美元，表现强劲，反映了燃料成本向收入的有效转嫁以及我们可再生能源组合和Central Costanera的稳健运营表现。
本季度，我们的收入结构为53%来自现货市场，47%来自合同市场，63%的总收入以美元计价。可再生能源发电收入本季度增长24%，得益于发电量环比增长21%。这一强劲表现得益于我们的风电场以及新收购的Cafa Chate太阳能电站的贡献。在火电方面，6号终端的额外燃料成本转嫁推动了合同收入增长。火电收入在现货和合同市场均有所增长，反映了Central Costanera在第二季度成功完成维护工作后的积极影响以及燃料成本转嫁效应。现在翻到第5页，看看我们的发电和可用性表现。本季度总发电量为4539吉瓦时，由火电、水电和可再生能源组成。发电量环比增长4%。火电占比最大，其次是水电和可再生能源。火电和可再生能源发电量增长，而水电发电量因Commawa地区水文条件不佳而下降。我们所有火电机组的可用率保持在88%的强劲水平，联合循环机组的可用率达到96%的极具竞争力水平。我们继续执行增长战略。Rio Derlope联合循环电站和Sankano太阳能农场已非常接近商业运营日期。8月，我们收购了80兆瓦的Cafa Chate太阳能农场，并获得了两个总容量为205兆瓦、期限为15年的电池储能项目。
Central Porto综合体将增加150兆瓦的锂电池储能，承购方为配电公司Elenor。Central Costa Nera综合体将拥有55兆瓦，承购方为Edesur。两个项目的预计资本支出合计在1.3亿至1.4亿美元之间。10月21日，能源秘书处于11月1日发布了新框架，改革阿根廷 wholesale electricity market。第400号决议的核心目标是通过渐进式过渡实现电力市场自由化。新的现货收入在可变生产成本之上包含一定的利润率，支持发电商的长期价值创造。此外，现货市场收入的计价方式发生重大转变，现在以美元计价，降低了货币和通胀风险。火电发电商获得了更大的灵活性，可以在新的火电远期市场交易容量和能源。我们最多可将20%的发电量出售给大型用户，其余部分可100%出售给配电公司或现货市场。
现货市场能源 remuneration将在发电可变成本之上获得边际租金，现货市场的容量支付现为每月每兆瓦容量12美元，并根据燃料需求和燃料管理方法的系数进行加权。此外，在燃料管理过渡期内（直至电厂天然气合同自然到期），还增加了可靠性储备。Camesa将继续作为电厂天然气合同容量的供应商，该合同将于2028年12月到期。从2029年起，发电商将全面负责自身的燃料管理。对于可再生能源，现有可再生能源合同将在自然到期前保持有效，之后发电商将在市场上交易。季度末，我们的总金融债务为4.52亿美元，现金及现金等价物为2.92亿美元，净债务为1.599亿美元。净杠杆率保持在非常健康的0.5倍经调整EBITDA。10月，我们发行了新的公司债券，筹集了8900万美元资金，并偿还了9000万美元到期债务，包括B类公司债券和与Guanyisuil Sol相关的遗留债务。截至2025年9月，阿根廷的总装机容量约为43887兆瓦。第三季度发电量为34342吉瓦时，国内需求达到35255吉瓦时。现在翻到第10页，查看关键要点。2025年第三季度经调整EBITDA为1.011亿美元，2025年过去12个月经调整EBITDA为3.175亿美元，反映了稳健的运营和在这一新市场环境中的良好开端。
Central Puerto在Alma Hebea电池储能系统招标中提交的两个项目均中标。这意味着我们新增了205兆瓦的容量。这些战略项目显著推动了我们的增长路径，并提供了未来发电所需的额外运营能力。我们的增长渠道正在取得成果，Cafa Chate太阳能农场的收购自2025年8月起为我们的投资组合增加了80兆瓦的装机容量。正在进行的项目（Rigadelope联合循环电站和San Carlos太阳能农场）将提供额外增长，这些项目已非常接近商业运营日期。能源秘书处的第400号决议为Central Puerto的业务前景带来了显著的增长动力。
该决议正式确定了市场自由化路线图，是加强我们长期价值创造的关键一步。这一背景强化了我们对2026年的积极展望和公司的长期愿景。感谢大家的时间和对Central Puerto的信任。操作员，请开放提问线路。
非常感谢您的演示。现在我们开始投资者和分析师的问答环节。如果您想提问，请按下反应按钮，然后点击“举手”。如果您的问题已得到解答，可以点击“放下手”离开队列。第一个问题来自Balanz Capital的Marcin Aransech先生。Marcin先生，请提问。
嗨，能听到我说话吗？
我是Martin。
嗨。谢谢。感谢您的演示和回答我的问题。我有两个话题想讨论。如果可以的话，我会一个一个说。首先，关于市场自由化，我想知道您能否提供一些指导，说明您预计未来两年这将如何改善您的业绩。此外，考虑到收入的增长，您是否正在考虑对您的遗留机组进行任何改进，以及您认为与大型用户签订那20%的合同的可能性有多大。谢谢。
嗨，Martin，感谢您的关注和问题。我来回答第一个问题。就现金而言，我们看到行业新 deregulation的影响取决于调度和用户燃料使用情况，但我们预计EBITDA将增长约20%至25%，正如我所提到的，这可能取决于机组的调度和燃料消耗情况，可能在2025年实现。关于监管带来的其他改进，正如Maria所说，与定价同样重要的是，这些新价格以美元计价对我们非常重要。
因此，我们不需要像过去那样等待政府每月发布决议来提高价格。因此，对我们来说，保持 remuneration至少与美元挂钩并及时更新非常重要。另一个重大改进与您的问题相关，即我们可以将部分发电量以私人条款出售给私人承购方，正如您提到的，大型用户可购买20%。但我们向配电公司出售的比例没有限制。因此，在这20%方面，我们已经开始销售。
目前的情况是，大型用户与可再生能源的合同非常多。因此，我们正试图找到那些未签约的用户，从小型用户开始。但自法规发布以来，我们一直在销售。但老实说，市场目前正试图了解在这些新法规下价格将如何变动。Camesa将如何设定价格，能源秘书将如何设定现货市场的现货基础价格以及仍由配电公司供应的用户的价格。
目前，价格仍由能源秘书和Tamesa每季度通过决议设定。但我们非常有信心，一旦需求方面的情况大致明朗，需求方将开始签约，因为冬季现货价格将远高于现在。因此，他们将倾向于限制冬季价格上涨，并与发电商签订合同。因此，我们非常有信心在今年内达到这20%的比例，并期望与配电公司达成更多销售。
配电公司还需要与每个省监管机构以及国家监管机构（如涉及said）确定如何转嫁这些合同或配电公司与发电商签订的新合同的成本。因此，一切都在推进中。但我们相信，正如法规所提到的，这个新市场将启动，我们在今年内有良好的签约进度。
好的。还有几个后续问题。首先，您提到EBITDA每年将增加2000万至2500万美元。我想知道这是否没有考虑到您可以向大型用户出售的20%，如果是的话，抱歉，Martin。
不是2000万，而是20%的增长。
哦，20%至25%。好的，明白了。
大约是7000万至8000万美元。
太好了，谢谢。这还不包括那20%。那么，如果您成功向工业用户出售那20%，我们可能会看到进一步的改善，对吗？
是的。
好的，太好了。那么，另一个后续问题是关于配电公司的。可能现在还为时过早，但您预计明年或不久的将来会有新的配电公司拍卖吗？
您是说容量拍卖还是……
电池拍卖，出售另外80%的电力，我的意思是如果我没理解错的话。
是的，这将由每个配电公司自行处理。不像电池拍卖或容量合同那样集中进行。每个配电公司可以根据法规自行与发电商签订合同，Camesa将提供配电公司约70%至75%的需求。其余部分可由配电公司直接与发电商签订合同。因此，我们看到一些配电公司正在询价并开始就提供其20%至25%的需求进行谈判。但这不是集中式的，而是由每个配电公司分别进行，发电商与配电公司直接谈判。
好的，感谢澄清。所以，我们可能会在2026年、2027年看到一些配电公司签订额外的能源合同。
是的。
好的，非常感谢。我的第二个话题是关于最近的水电拍卖。不知道您能否提供一些细节，比如目标资产和预计的授予时间表。
是的，如您所知，我们以Central Puerto和Costanera的名义参与。我们预计未来几周会有更多消息。首先，Kamesis（可能指Camesa）和能源秘书正在评估投标人提供的容量和文件。然后，正如我所提到的，下周左右，我们将清楚了解竞争情况或有资格参与竞争的公司。然后，肯定在12月中旬之前，我们将获得最终结果。
好的，非常感谢。非常清楚。我的问题就这些。
谢谢。感谢您的关注。
谢谢。下一个问题来自City的Matthias Tostes先生。请提问。
嗨，感谢您回答我的问题。祝贺取得的业绩。我的问题首先是关于资本配置。过去几周，我们看到很多阿根廷资产的重新评级。在这种情况下，您是否正在考虑对林业资产进行一些投资组合重组，或许在矿业方面？或者您宁愿等待更长的周期再进行这方面的操作，特别是考虑到现在可能有一些更有趣的投资机会项目。是的，这是我的第一个问题。我的第二个问题是，从概念上讲，您认为远期市场价格将稳定在什么水平。目前约为每兆瓦时60美元。但供应会不断增加。另一方面，配电公司对这些购电协议的需求也可能增加。那么，您认为短期内价格会稳定在什么水平？这就是我的两个问题。谢谢。
好的，谢谢。先回答第一个问题。我们目前不考虑资产重新配置或出售。我们认为它们有很大的涨价空间。因此，我们正在等待更长的增长期。我们也在评估是否通过围绕这些资产的一些开发来提升价值。因此，目前我们不寻求重新配置或出售这些资产。关于第二个问题，谈到价格，短期内我们预计价格会有所下降，从目前的60美元左右可能降至55-56美元。
但长期来看，我们预计这些价格不会大幅下降，因为阿根廷需要增加容量。数据中心的繁荣和中东的需求推高了燃气轮机的价格和交付时间。因此，我们可能会看到初期价格有所下降，以稳定这个新市场，但长期来看，我们预计价格将保持在60美元左右。谢谢。
非常感谢。这非常有帮助。请允许我再补充一个问题，根据新规则，火电项目应该会有更好的回报率。很可能。Central Puerto在火电业务方面正在考虑哪些关键项目？
嗯，这项新法规还不足以从零开始带来新项目。建立一个800兆瓦的大型联合循环电站并出售给市场并不容易。我们还没到那一步。正如我提到的，价格需要远高于50多美元。因此，我认为新项目可能在明年初出现。政府计划在容量方面进行一些拍卖，小型开式循环机组和作为调峰机组运行的机器。我认为这是我们看到的集中拍卖将带来的项目，但不是向私人出售的大型联合循环电站。
我们认为我们是新的。我提到了新项目。我们还没到那一步。
好的，谢谢。
下一个问题来自德克萨斯州。嗨，我是agcap金融集团的Ezekiel Harari。在新闻稿中，我们看到San Carlos、Cafe Ate和Brigadier Lopez的装机容量已经可用。您能否说明第四季度这些容量中有多少将实际运营或为发电做出贡献，以及我们可以期待这些额外容量和最近电力市场 deregulation步骤对收入或利润率提升的影响。
好的，谢谢，感谢您的问题。关于新增容量的投入。如您所述，San Carlos和Brigado Lopez目前正在投入运营。San Carlos我认为本周或下周初投入运营。因此，第四季度对我们收入的影响将是11月的一半和12月的全部。至于Rio de Lopez联合循环电站的收尾工作，我们目前处于调试阶段的末期。但我们需要进行大量测试才能上线发电并获得付款。
因此，对于Rio de Lopez，我们预计在12月中旬，可能是12月20日左右投入运营。因此，第四季度对我们收入的影响不会很大。但按全年计算，我们预计Rio de Lopez将带来约6000万至6500万美元的额外EBITDA，San Carlos将带来300万至500万美元的额外EBITDA。我不知道我是否遗漏了问题。
谢谢。下一个问题来自Ludovic Kazrud，Autonomy Capital。请提问。
嗨，能听到我说话吗？
是的，很清楚。
是的。早上好，祝贺取得的业绩。我的问题是关于资本支出。您预计明年的资本支出水平是多少？
好的，感谢您的问题。在资本支出方面，正如我提到的，我们正在完成Brian Lopez和San Carlos的项目。因此，这部分不会有大量资本支出。我们目前正在进行并将在明年继续的资本支出是上一季度中标的电池储能项目。两个项目的总资本支出约为1.3亿至1.4亿美元。
抱歉，是针对2026年吗？
是的，是的，我们预计这些项目将在2026年完成。是的。
好的。另外，我们能否期待今年年底有额外的股息分配？
这取决于水电拍卖的结果。
好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想请Fernando Bonnet先生作总结发言。
感谢大家对Central Puerto的关注，如需任何信息，请随时联系我们。祝您今天愉快。再见。