约书亚·凯恩（投资者关系副总裁）
贾森·莱斯（首席执行官）
科林·伊（执行副总裁兼首席财务官）
贾森·钟（执行副总裁兼企业发展与战略主管）
约翰·托达罗（Needham & Company）
保罗·戈尔丁（麦格理资本）
格雷戈里·刘易斯（BTIG）
雷吉·史密斯（摩根大通公司）
布雷特·诺布劳赫（Cantor Fitzgerald）
迈克·格隆达尔（Northland Capital Markets）
尼克·贾尔斯（B. Riley Securities）
狄龙·赫斯林（Roth Capital Partners LLC）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加Riot Platforms 2025年第三季度业绩电话会议。请注意，在公司发表准备好的演讲后进入问答环节之前，所有参与者都处于仅收听模式。另请注意，今天的电话会议正在录制中。现在，我想将电话会议交给Riot Platforms的投资者关系副总裁乔希·凯恩。请讲。
谢谢操作员。下午好，欢迎参加Riot Platforms的第三季度业绩电话会议。我是乔希·凯恩，投资者关系副总裁，今天参加电话会议的还有Riot的首席执行官贾森·莱斯、执行主席本杰明·伊、首席财务官科林·伊以及执行副总裁兼企业发展与战略主管贾森·钟。在Riot投资者关系网站上，您可以找到我们的第三季度收益新闻稿和随附的收益演示文稿，这些旨在补充今天的准备发言，并包括对某些非GAAP项目的讨论。提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务业绩指标，而是作为额外的澄清项目，以帮助投资者进一步了解公司第三季度的业绩。
在今天的电话会议中，我们将发表有关潜在未来事件的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的期望和假设，并受风险和不确定性的影响。由于今天的收益新闻稿中讨论的因素、今天电话会议中的评论和回应，以及我们Form 10K和Form 10Q（包括截至2025年9月30日的三个月，将于今天晚些时候提交）的风险因素部分以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中讨论的因素，实际结果可能会有重大差异。接下来，我将把电话交给Riot Platforms的首席执行官贾森·莱斯。
谢谢乔希。Riot正在转型为当今市场上最有意义的数据中心开发商和运营商之一。对数据中心容量的需求是无限且不断增长的，我们无与伦比的大规模土地和电力资产组合使我们能够充分利用这一机会。我非常高兴地宣布完成了几个关键里程碑以及我们目前正在进行的其他战略举措，这些都是我们数据中心业务发展的一部分，更广泛地说，也是Riot持续转型的一部分。特别值得一提的是，我今天自豪地宣布，我们将启动科西嘉纳数据中心园区前两栋建筑的核心和外壳开发，这两栋建筑合计将提供112兆瓦的关键IT数据中心容量。我们已经在确保长周期设备，并计划于2026年第一季度开始这两栋建筑的建设。
本季度的四项关键成就促成了这一宣布。在本季度，Riot收购了与我们原始科西嘉纳场地直接相邻的额外67英亩土地，极大地简化了我们全部1吉瓦已批准电力容量的开发，并使科西嘉纳园区设计得以完成。完成了科西嘉纳的园区设计，计划将整个场地改造为1吉瓦 utility load 数据中心园区；完成了我们标准数据中心建设的设计基础，这加深了我们与超大规模、新云（NEO cloud）和企业客户的技术合作；并继续组建内部数据中心专业团队，包括资深的数据中心销售、设计、工程和 construction 人才。
这些成就进一步推进了将Riot转型为大规模多元化数据中心企业的进程。我们正在投资建设数据中心业务，以加强与潜在租户的对话，并在租赁过程中利用竞争张力，所有这些都是为了从我们的土地和电力资产组合中创造最大价值。我们宣布开发112兆瓦的关键IT容量只是我们开发管道中的一个初始里程碑，该管道包括近2吉瓦的安全 utility load 电力，随着我们推进战略和客户讨论的深入，我们将继续宣布进一步的发展计划。
Riot正在转型为第四次工业革命核心的最有意义的数据中心公司之一。我们拥有大量随时可用的电力、极其强劲的资产负债表以及实现我们计划所需的世界级人才。对数据中心容量的需求从未如此强劲，我代表我们所有的股东，对能够执行为我们面前的巨大价值创造机会感到无比兴奋。Riot今天的巨大优势在于我们在高度理想的数据中心市场拥有无与伦比的完全批准的电力和土地组合。
我们在建立数据中心业务方面取得了重大进展，这不仅是今天最大化我们电力组合价值的基础，也是我们将继续扩展、扩展和利用新机会的基础。在过去的一年中，我们完成了对两个主要场地（科西嘉纳和罗克代尔）的第三方专家评估，为董事会增加了数据中心和房地产开发经验，并聘请财务顾问协助与战略和财务合作伙伴的讨论以及更广泛的租赁谈判过程。最近，我很高兴地宣布我们已经完成了数据中心的设计基础。设计基础的完成使我们能够深化与潜在租户的技术和工程层面的外展，开始采购必要的长周期设备，并开始我们前两栋建筑的建设。
我们将在今天的电话会议晚些时候提供有关我们设计基础的更多信息。我们还在科西嘉纳的持续基础设施开发方面取得了进一步进展，包括600兆瓦变电站扩建，该扩建开发的第一个400兆瓦自耦变压器现已在现场安装，并有望在明年第一季度通电；以及我们第一阶段开发计划的前两栋建筑的核心和外壳开发，这将使我们能够在2027年交付完整的定制数据中心。在招聘方面，我们的数据中心团队继续以积极的速度扩张。
我们在产品开发、 construction、工程、销售和营销等领域都拥有关键领导，这使我们能够完成设计基础并迅速开始建设。我们将继续通过增加支持我们数据中心业务并支持未来租赁、运营和增长目标的其他职位来保持这一势头。我们在设计计划方面取得了实质性进展，该计划将支持科西嘉纳和其他场地，并完成了标准化的数据中心设计基础，满足市场上潜在租户对三级弹性和效率的期望。推进我们的设计基础至关重要，因为我们需要与潜在租户就规格和定制进行沟通。
我们的设计理念强调灵活性，以满足各种潜在客户和用例的需求。这种灵活性包括多种建筑形式，包括单层、两层和三层配置，以最大限度地提高园区容量。此外，我们的设计以七个模块或七个模块格式为中心。通过这种格式，我们围绕七个组件加一个额外的冗余组件进行标准化设计。我们的设计基础可以轻松适应任何租户的要求。每个七模块是一个数据厅，代表14兆瓦的关键IT负载容量，每层有两个七模块，每层总计28 IT兆瓦。因此，一栋两层建筑将有四个七模块数据厅，每层两个，代表56 IT兆瓦，一栋三层建筑将有六个七模块数据厅，代表84 IT兆瓦。我们相信这符合租户期望的范围，并使我们能够轻松适应各种要求。如果租户需要更多冗余，我们可以轻松内置，反之亦然。Riot的设计基础为我们的数据中心开发奠定了基础，其设计方式有意超越科西嘉纳进行复制，从而实现更快、更高效的设备采购和未来开发交付，以便快速抓住未来的任何市场机会。
Riot正在开发的最重要差异化因素之一是组建行业领先的内部数据中心团队，在设计、工程、销售、采购、 construction、运营、营销和管理方面拥有专业知识。如前所述，我们不断壮大的团队在建设和交付关键任务数据中心方面拥有深厚的直接相关经验。我们拥有执行第一阶段 construction 和开发的团队，集体经验完成了200多个数据中心项目，总容量近5吉瓦。数据中心开发人才需求旺盛，我们为已经能够吸引到Riot的深厚能力和经验感到无比自豪。
我们今天已经组建的数据中心团队的质量是确保潜在租户和合作伙伴对我们大规模交付能力充满信心的关键优势。这些内部数据中心团队能力得到我们工程业务的进一步加强，包括ESS、Metron和E4A Solutions，它们提供集成制造、调试和维护专业知识。这些互补部门创造了有意义的协同效应，并增强了我们快速执行业务不断扩展的数据中心开发计划的能力。9月，我们成功收购了总计67英亩与我们原始科西嘉纳场地相邻的地块，总对价为4000万美元。
早些时候，Riot将这块土地确定为我们数据中心立即开发的最理想场地，我很高兴分享这一收购为我们带来的最新情况。新地块靠近我们的科西嘉纳场地，能够快速开发，因为它紧邻我们现有的场地，因此不需要额外的地役权或输电建设，这可能会延长交付时间。这块新地块的理想条件、坡度和位置将使我们能够迅速开始开发，并增强对我们交付时间表的信心。最重要的是，我们现在在现有科西嘉纳场地旁边拥有的额外土地确保了我们能够在Riot拥有的数据中心用地上完全利用我们1吉瓦的完全批准电力，所有这些都在一个相连的园区布局中。
加上上一季度宣布的先前土地收购，Riot现在在科西嘉纳地区拥有925英亩土地，确保了长期开发灵活性，并完成了潜在扩建所需的所有必要土地收购。我们现在在科西嘉纳扩大的占地面积使我们能够完成整个场地的园区设计，我们设想分两个开发阶段进行。第一阶段的开发将包括504兆瓦的关键IT负载，包括六栋56兆瓦的建筑和两栋84兆瓦的建筑，分布在我们原始科西嘉纳场地的 excess developable acreage 以及我们新收购的紧邻地块上。
如前所述，第一和第二栋建筑的核心和外壳开发已经启动，我们预计第一栋建筑将于2027年第一季度完工。第一阶段的总体开发速度将由租户承诺和租赁进展驱动，我们正在安排资本支出以最大限度地提高电力到价值的转换。第二阶段将包括三栋56兆瓦的建筑，代表168兆瓦的关键IT负载，随着时间的推移，最终将取代我们现有的比特币采矿数据中心。数据中心设计的完成使我们能够采取下一步措施，交付完整的定制三级数据中心。
随着我们在科西嘉纳核心场地启动前两栋56兆瓦建筑的开发阶段，我们将于2026年第一季度开始核心和外壳的 construction。核心和外壳 construction 将包括数据中心主体结构的建设和封闭、发电机房和已完成的电力场、带运行电梯的开放式内部、码头、物流区域、照明、消防保护和安全设施。它还将包括支持完整数据中心建设和租户装修的电气、 plumbing 和暖通空调基础设施的第一步。
核心和外壳建筑的 construction 将分阶段完成，第一栋建筑预计于2027年第一季度完成，随后将进行数据厅的全面装修，包括IT设备、冷却和电力输送系统。核心和外壳的第一阶段 construction 是建设中最耗时但资本密集度较低的部分，前两栋建筑的总预期开发成本为2.14亿美元，即每IT兆瓦约190万美元。在此时间表上启动 construction，加上长周期设备的采购，使我们能够在租赁讨论中确定我们预测的2027年通电时间。
随着我们租赁讨论的深入，我们将提供前两栋56兆瓦数据中心的完整定制建设和交付的成本估计和时间表。Riot长期以来一直专注于在比特币采矿业务中维持三大战略支柱：大规模运营、低成本生产商和保持强劲的资产负债表。这些战略支柱构成了Riot比特币采矿垂直整合方法的基础，以及开发大规模动力站点独特组合的基础，并拥有大量现金和比特币。
随着我们战略的演变，我们对比特币采矿业务的方法也在演变。我们不再将比特币采矿业务视为最终目标，而是将其视为达到目的的手段，而这个目的是随着时间的推移最大化我们的兆瓦价值。这意味着将我们电力组合中的兆瓦转换为数据中心开发。在合适位置的 ready for service 电力越来越稀缺和有价值，这反过来构成了我们面前巨大价值创造机会的基础。货币化兆瓦是我们将这种优势直接转化为股东价值的方式。比特币采矿仍然是Riot大规模电力组合货币化的非常有价值的工具，我们的比特币采矿业务继续保持高盈利能力。
我们将继续利用比特币采矿带来的机会来确保电力并产生强劲的现金流，我们将利用这些现金流支持我们整体业务的持续转型。我们刚刚讨论了支撑我们业务发展的Power 4战略。在第15张幻灯片上，我们想提供一些关于Riot电力组合的基础规模和规模的背景信息。虽然许多同行提到了潜在项目的管道，但Riot的组合总计超过1.8吉瓦，现已完全批准并可用。这使Riot成为北美数据中心电力组合最大的公司之一。
位置也很重要。这张幻灯片显示了总兆瓦数，但并非所有兆瓦都是相同的。我们总容量中约1.7吉瓦位于达拉斯和奥斯汀地区，这是该国最具吸引力的两个数据中心市场，靠近现有的超大规模和企业核心架构以及租户需求，具有很强的吸引力。在第16张幻灯片上，我们展示了比特币采矿领域选定同行的每兆瓦企业价值。我们认为这是市场如何评估电力组合的有用视角。今天，Riot左侧的一些公司已经宣布了租赁安排，并看到他们的估值倍数显著重估。尽管Riot拥有业内最大的完全批准且随时可用的电力组合之一，但目前的交易价格相对于这一同行群体存在显著折扣。随着我们执行数据中心战略并将兆瓦转换为合同数据中心租赁，我们预计市场将越来越多地从数据中心的角度重新评估我们电力组合的潜在价值，从而导致我们的估值重估和倍数扩张。更广泛地说，随着市场成熟，我们预计投资者将越来越多地根据电力质量（即位置、电力成本、时间表确定性和互联）以及基础项目和租赁的信用质量和盈利能力进行区分。
我们的计划专注于在这些方面交付成果。现在我将电话交给首席财务官科林·伊，由他介绍我们的第三季度财务更新。
谢谢贾森。2025年第三季度，Ride报告的总收入（包括比特币采矿和工程收入）为1.802亿美元，而上一季度为1.53亿美元，环比增长18%。第三季度净收入为1.045亿美元，即每股完全稀释后0.26美元，而上一季度净收入为2.195亿美元，即每股完全稀释后0.58美元。第三季度非GAAP调整后EBITDA为1.972亿美元，而上一季度非GAAP调整后EBITDA为4.953亿美元。第三季度，Riot生产了1,406枚比特币，而上一季度为1,426枚比特币。比特币产量环比略有下降，原因是全球哈希率增长约8%，超过了Riot部署的哈希率增长约3%，尽管部分被我们运营效率和利用率的持续改善所抵消，本季度利用率达到86%。
第三季度利用率的提高是在我们本季度更积极地实施电力战略的情况下实现的，在此期间，我们成功产生了3100万美元的电力信用，将我们的净电力成本降至每千瓦时3.2美分，并进一步巩固了我们作为该行业低成本领导者的地位。Riot在第三季度末持有19,287 BTC，季度末的市值为22亿美元。现在我将电话交给Riot的企业发展与战略执行副总裁贾森·钟。
谢谢科林。在第三季度，Riot大规模高效比特币采矿业务的优势以及我们独特的电力战略在我们比特币采矿业务的整体盈利能力中得到了清晰体现。绿色突出显示的列逐步说明了我们2025年第三季度运营的关键盈利能力驱动因素。比特币采矿业务的顶线收入驱动因素包括全球网络平均哈希率、Riot的平均运营哈希率、平均网络哈希价格以及我们本季度的比特币总产量，这些共同导致第三季度报告的比特币采矿收入为1.608亿美元。
第三季度每比特币总直接成本为46,324美元，应用于我们本季度生产的1,406枚比特币，导致报告的比特币采矿毛利润为9,570万美元，毛利率为59%。第三季度Riot的总SG&A为6,980万美元，其中非现金股票薪酬费用为3,290万美元，导致本季度Riot的总现金SG&A为3,700万美元。Riot的总现金SG&A还包括750万美元的临时诉讼相关成本和咨询费用，以及与我们工程业务相关的成本。通过细分总现金和非现金SG&A，我们的目的是让投资者尽可能深入了解我们关键运营部门的潜在价值。
我们的比特币采矿和工程业务本季度表现出令人难以置信的强劲盈利能力，展望未来，我们将继续利用高效规模运营产生的大量现金流来支持我们数据中心平台的快速发展。我们的工程业务是一项核心资产，在我们扩展到大规模数据中心开发时，为Riot提供了独特的差异化优势。在长周期电气基础设施成为发展主要制约因素的环境中，从端到端拥有制造集为Riot创造了强大的战略优势。通过2021年12月收购ess Metron和去年年底收购E4A Solutions，我们的工程能力将制造、工程、设计和服务整合到一个垂直整合的平台中，主要专注于数据中心级电力系统。
市场上关键组件的交付时间已经延长，但通过在Riot内部直接拥有和协调这些能力，我们可以直接控制长周期关键项目的开发，获得深厚的供应链可见性，延长设备生命周期，并降低总拥有成本。Riot华尔街分析师的显著总CAPEX节省指出，中低压开关设备是数据中心开发中供应最紧张的项目之一，而我们的工程业务是领先供应商。通过内部化这些开发能力，我们能够有意义地降低开发周期中最受限制元素的风险。
这不仅降低了单位成本，还保护了时间表，确保了设计质量，并实现了可预测的准时开发。这些协同效应转化为直接可衡量的价值，并降低了我们的兆瓦向价值创造数据中心开发过渡的风险。自收购ESS Metron以来，Riot迄今为止在设备采购方面已实现约2300万美元的累计资本支出节省，我们预计随着数据中心运营的增长，将实现持续节省和物流规模效益。Riot的运营模式继续高效扩展，随着我们运营规模的增长，我们看到了为按比例减少SG&A并在向数据中心开发过渡时实现更持久的成本结构所做工作的成果。在过去四个季度中，SG&A保持相对平稳，而我们的收入同比增长超过110%，这表明Riot现在享有显著的规模经济。过去几个季度实施的三个关键支柱建立了SG&A比例的降低，这些支柱在我们的财务业绩中变得越来越明显。
第一，铑结算和资产收购。在上一季度，我们成功解决了这一遗留托管合同，该合同此前导致持续亏损和诉讼成本。诉讼和解和资产收购减少了法律成本，并消除了对未来收益的拖累。第二，减少股票薪酬我们之前强调了2024年一次性特别奖励的会计影响。与此一次性授予相关的非现金费用约为每季度2500万美元，到2026年第三季度将降至约800万美元，此后完全消除，显著减少非现金股票薪酬费用。
第三，日益严格的内部预算流程我们在整个Riot中加强了基于问责制的预算和跟踪系统，团队现在根据更明确的目标运营，每月进行差异审查，提高了运行率SG&A的可预测性、部门间协调和持续改进周期，这在我们招聘新员工和系统以支持数据中心业务发展时至关重要。总之，其影响在我们的第三季度业绩中可见一斑。收入增长至约1.8亿美元，环比增长18%。，而总的SG&A有所下降，并且在比例上也有显著改善。重要的是，我们将成本纪律与核心领域的选择性招聘相结合，这些领域的招聘直接与扩大我们的数据中心开发能力相关。
我们正在简化成本基础，减少对收益的非经常性拖累，并显著提高了运行率可见性。结果是一个结构更精简的组织，能够以更大的运营杠杆和更强的收益质量扩展数据中心开发。现在我将把它转回给贾森·莱斯作总结发言。
谢谢贾森·钟。Riot今天处于极其有利的地位，因为我们在关键高需求辖区拥有大量随时可用的电力容量、经验丰富且可信的数据中心领导和开发能力、由超过19,000枚比特币和4亿美元现金支持的强劲资产负债表以及进入资本市场的重要渠道、大规模高效比特币采矿业务产生数亿美元的收入和现金流，这将支持我们数据中心业务的增长，以及经验丰富的管理和运营团队。
有了这个框架和这些优势，我们的使命很明确：Riot将在整个电力组合中最大化价值，确保充分利用我们可用的电力容量和管道，不留下任何搁浅的电力容量。逐步将电力容量转向数据中心，战略性地利用比特币采矿扩大我们的电力资产（在有利的情况下），并增加我们股东对增值资产的 exposure。我们战略性地定位于计算需求激增和电力供应受限的交汇点，为股东价值创造提供了令人信服的潜力。现在我们将开启问答环节，操作员。
谢谢。提醒一下，要提问，请按电话上的星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍等片刻等待提问。我们的第一个问题来自Needham的约翰·托达罗。请讲。
太好了。感谢回答我的问题，恭喜各位取得的所有进展，尤其是在科西嘉纳。很高兴看到。显然，该领域现在已经签署了许多租约。您能否给我们更新一下？特别是您与那些首批建筑的潜在租户的讨论情况。从现在开始，您需要做些什么才能敲定租约。然后我还有一个后续问题。
当然，感谢您的问题。现在，您知道，我不能具体评论任何正在进行的讨论，但我要说的是，我们对目前在市场中的地位感到非常鼓舞。当然，人工智能正在爆发，与此同时，对电力的需求是无限的，并且在市场上所有参与者中都在增长。超大规模企业、企业客户、新云（neo clouds）——所有这些公司都受到电力限制。就在本周，特别是昨天网络安全公司的财报电话会议上，我们听到了更多评论，表明电力瓶颈正在加剧。
数据中心基础设施的需求可能会持续多年，他们对数据中心的需求不断增加，他们一直认为自己会迎头赶上，但实际上并没有，而且他们历来试图自己建设，但现在他们正在寻找第三方租赁以满足其数据中心需求。Meta评论说，他们一直认为自己过于激进或非常激进地过度建设，但结果却发现自己处于短缺状态。因此，我认为有很多积极的评论验证了我们正在实施的战略，并验证了我们拥有的资产的价值。
我还要说的是，我们非常专注于高质量的潜在租户，这是因为我们非常注重在Riot建立数据中心业务的坚实基础。这类租户有巨大的电力需求和资本支出预算，但他们在承诺所寻找的项目时也非常谨慎。他们需要对交付时间表和那些 ready for service 日期有很大的确定性，电力审批和许可等方面的风险非常小。这就是为什么我们如此努力并花时间采取这些关键步骤来降低我们场地的风险，并确保最大的可信度，以便能够按照他们期望的时间表交付。
我们通过组建团队、完成设计基础、现在推进技术和工程讨论以及现在启动科西嘉纳的核心外壳建筑开发来做到这一点。因此，我想说的是，我们采取的所有步骤都是为了将Riot定位在顶级潜在租户面前，并使我们能够执行租赁，然后将我们的交付能力与这些租户的时间表相匹配。我还要补充的一点是，您所听到的关于至少未来几年市场电力短缺以及对任何能够在特定时间范围内可靠交付电力的人的需求狂热的一切都是绝对真实的。
我们一直从行业专家、合作伙伴和潜在客户那里听到，这对可用电力有很强的有效性。因此，我们继续收到对该场地的浓厚兴趣。所以我们对现在的位置感觉非常好。我们已经完成了今年早些时候概述的我们认为使科西嘉纳准备就绪并尽可能具有吸引力的开发所需的步骤。我们觉得我们正处于一个很好的位置来向前推进。这是今天宣布在科西嘉纳启动核心外壳建设的关键驱动力。就是这样。
太好了，非常有帮助。那么作为后续，您确实谈到了电力环境受限，这也是我们明显看到的，但我想知道，在这种情况下，你们是否还有一些额外的电力可以获取？你们仍然感到舒适吗？是否还有一些额外的容量可以添加到管道中？我不知道，称之为2028年之前可用的电力。也许在供应方面也说明一些情况。以及您可以获取的其他内容。
是的，我们非常积极地致力于在科西嘉纳和罗克代尔的1.7吉瓦之外扩展我们的电力管道。但让我把这个问题转给贾森·钟，以获取更多信息。
谢谢，贾森。谢谢，约翰的问题。我们仍然非常积极地寻找扩大电力组合的机会，并且有大量机会不断出现在我们面前。作为一个团队，我们确实花了很多时间评估这些机会。话虽如此，我们现在有一个巨大的价值创造机会，这确实是管理团队的主要关注点。因此，我们会关注机会，当有足够吸引人的机会时，我们会采取行动。但考虑到我们今天需要开发的电力组合，我们在时间和资源分配方面可能有更高的门槛。
明白了。感谢您的回答，先生们。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自麦格理的保罗·戈尔丁。请讲。
非常感谢，恭喜在场地和设计基础方面取得的所有进展。我想问一下。听起来，主动 construction 或开始 construction 这112兆瓦的核心和外壳并不是方法上的改变，因为您仍在寻找潜在的超大规模租户。但我想问的是，贾森，关于促进最优谈判并在这些谈判中获得杠杆的评论，您能否详细说明或解释一下，在未来可能达成交易之前提前 construction 这些外壳，这在这些讨论中是如何发挥作用的。
是提前时间让您可以获得更高的价格吗？是否可能帮助您吸引更高投资级别的交易对手？然后是关于ess、Metron和工程部门的评论的后续问题。在看到该部门的收入增长和积压订单的情况下，考虑到您在科西嘉纳正在进行的项目，您如何考虑衡量该部门的第三方业务与内部业务的比例？谢谢。
谢谢，保罗。那么让我分两部分回答你的问题。我想强调的第一点是，明确今天我们宣布的核心外壳开发并不是我们战略的转变。
我希望市场理解的是，这是我们战略的揭示，以及我们如何知道我们可以最好地服务于市场。我们的重点是拥有和运营定制数据中心。Riot拥有的团队完全有能力实现这一目标。因此，我们带给市场的——这对所有类型的客户都非常重要，尤其是超大规模客户——是一个低风险项目。我认为这体现在：我们的电力审批已经到位。我们在科西嘉纳拥有高达1吉瓦的公用事业电力。该电力今天正在运行。我们可以向客户展示该电力的有效性。第二，我们拥有经验丰富的团队，他们在建造我们正在谈论的那种数据中心方面拥有深厚经验——为超大规模客户配置的定制三级数据中心。我们还拥有能够支持该项目开发的资产负债表。通过今天的宣布，我们表明科西嘉纳的核心外壳建筑开发已经在进行中。
所有这些因素使我们能够传达超大规模租户所需的电力 ready for service 日期的确定性水平，这些日期在电力审批和许可等方面的风险非常小。这就是为什么我们如此努力并花时间采取这些关键步骤来降低我们场地的风险，并确保最大的可信度，以便能够按照他们期望的时间表交付。我们通过组建团队、完成设计基础、现在推进技术和工程讨论以及现在启动科西嘉纳的核心外壳建筑开发来做到这一点。因此，我想说的是，我们采取的所有步骤都是为了将Riot定位在顶级潜在租户面前，并使我们能够执行租赁，然后将我们的交付能力与这些租户的时间表相匹配。我还要补充一点，您所听到的关于至少未来几年市场电力短缺以及对任何能够在特定时间范围内可靠交付电力的人的需求狂热的一切都是绝对真实的。
我们一直从行业专家、合作伙伴和潜在客户那里听到，这对可用电力有很强的有效性。因此，我们继续收到对该场地的浓厚兴趣。所以我们对现在的位置感觉非常好。我们已经完成了今年早些时候概述的我们认为使科西嘉纳准备就绪并尽可能具有吸引力的开发所需的步骤。我们觉得我们正处于一个很好的位置来向前推进。这是今天宣布在科西嘉纳启动核心外壳建设的关键驱动力。就是这样。
然后是您的工程问题。ESS Metron E4A Solutions 组成的Riot工程业务具有许多战略优势。我们收购这些公司的主要原因是为了控制我们的供应链并降低风险。我们在演示中，贾森·钟也谈到了我们在那里实现的成本协同效应。Ride实际上只占整体业务的一小部分。ESS Metron 90%的业务是数据中心项目。事实上，一些我确定您听说过的全国最大的数据中心项目。因此，他们自己的业务也在增长，他们能够平衡Riot的内部需求和全国所有这些数据中心项目不断增长的积压订单所反映的不断增长的需求。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自btig的格雷格·刘易斯。请讲。
是的，谢谢，下午好，感谢回答我的问题。贾森，我希望您能多谈谈第一阶段，比如您对排序的想法，为什么选择两栋建筑，而不是一栋或三栋。我们应该如何考虑外壳的 construction 时间？然后，这是否意味着下一阶段真的取决于客户，我们是否在等待客户来考虑推进外壳？
是的。谢谢你的问题，克雷格。我们正在谈论在科西嘉纳建设，这已经是一个活跃的场地。该场地已经有一个变电站在运行。当然，我们已经为这前两栋建筑准备好了地基。因此，这是一个进展顺利的开发项目，只是这些建筑本身将在2026年第一季度开始 construction。然后我们预计第一个核心外壳将在2027年第一季度完成。因为我们 building 的不仅仅是核心外壳，我们实际上称之为核心外壳增强版（corn shell plus），从那时起，我们能够非常迅速地将其转变为定制的交钥匙数据中心。
这只是我们发展计划的开始。显然，我们在科西嘉纳的校园总IT负载容量至少为672兆瓦，而我们今天只宣布了112兆瓦。我认为未来公告的速度将由行业需求和客户对话的速度决定。基于我们看到的需求和我们正在进行的讨论类型，我们认为立即开始开发非常重要。我认为，随着我们推进战略和与潜在交易对手的对话进展，您可以期待未来的发展公告。
好的，非常有帮助的是，我们继续添加额外的建筑相对简单。所以我们现在谈论的是这前两栋建筑。如果我们与一个需要比这多得多容量的客户交谈，那么我们有能力快速启动额外的开发来支持他们的需求。因此，我们处于一个非常灵活和积极满足时间表的位置。
非常有帮助，谢谢，祝您休息愉快。祝您有个美好的夜晚。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的雷吉·史密斯。请讲。
嘿，伙计们，恭喜取得的所有进展。我有两个简短的问题，你知道，当你们考虑最大化两个场地的电力时，我很好奇你们今天对新云（Neo Cloud）的看法。也许给我们讲讲成为像Irin这样的新云（neocloud）的利弊，以及你们对此的看法，然后我还有一个后续问题。谢谢。
是的，雷吉，感谢你的问题。你知道，我们一直在考虑最大化我们的兆瓦价值。所以这是我们一直在思考和评估的事情。我们认为，Riot最大化价值的最佳第一步是专注于这种定制 colocating 模式。我们的场地位于非常理想的位置。它们有非常理想的 ready for service 日期。因此，我们相信今天释放价值的最佳方式是建造数据中心并将其出租给高质量租户。这就是为什么我们专注于能够服务广泛市场的开发。
我们专注于建造能够满足任何超大规模企业需求的数据中心，能够为所有类型的企业客户提供服务，并且有潜力。对不起，也能为新云（Neo Clouds）服务。当然，这意味着如果我们决定走这条路，它可能会为内部新云（neocon）业务服务。所以这是我们会考虑的事情，但定制（build to Suit）是今天的优先事项。
不排除这一点。但现在定制（build to Suit）是你们的方向。很好。然后我的第二个问题。在过去几个月里，我们看到该领域达成了不少交易。我认为在靠近主要城市方面，没有一家像你们这样地理位置理想。您是否更多地与客户交谈，或者您认为您的场地更多地是推理客户的询问，考虑到你们的位置，当达成交易时，我们是否应该期待更好的定价，而不是其他场地？或者丽莎，你在推动这一点吗？我想这是谈判的重点，你们认为我们有很好的位置，所以在更偏远的地方可能可行的，我们会期望更多。
这样想对吗？
是的，我认为。我认为我们场地的位置，以及 ready for service 的时间，使我们能够获得最好的交易。我们相信凭借我们所拥有的，我们可以获得非常强劲的经济效益。对我们来说，这有两个方面。既有我们认为凭借我们拥有的资产可以获得的交易经济效益类型，也有我们认为凭借我们拥有的资产可以获得的租户类型。我想说，基于我们收到的兴趣水平，我们今天非常有信心，我们可以轻松地与新云（Neo cloud）签订合同。
但我们的重点是建立一个能够服务一系列潜在租户的平台——超大规模企业、企业和新云（Neo Clouds）。因此，我们的优先事项是在坚实的基础上建立我们的数据中心业务。我们认为，这意味着凭借我们所拥有的，我们可以吸引高质量的租户——这不仅仅是名称识别和租赁中的经济条款，还能为Riot带来价值创造和获得有吸引力的项目融资条款的好处。所以雷吉，这是两方面的。我们相信我们的资产既能获得强劲的经济效益，又能因为这些特性吸引非常高质量的租户。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的布雷特·诺布劳赫。请讲。
嘿，伙计们，感谢回答我的问题。你知道，就在6月份，你们聘请了乔纳森领导数据中心团队。我很好奇，在招聘方面，你们还有哪些其他职位需要填补，或者你们认为团队现在是否已经到位？
是的，谢谢。是的，感谢你的问题。我们持续的优先事项之一是组建我们的团队。我们正在按照业务发展的步骤来组建这个团队。所以你可以把它想象成一个钟摆，从开始到 development 和工程部分推进，然后转向销售方面，最终转向运营方面。因此，我们在第三季度已经招聘了许多关键职位，使我们能够执行 development 方面的业务。
你知道，当然我们仍在那里添加人才，但我们有继续前进所需的人才。最近，随着钟摆从 development 转向销售，我们招聘了高级副总裁级别的AI和超大规模销售职位。因此，我要说，我们对能够吸引到Riot的人才水平感到非常满意。我认为这证明了我们拥有的资产质量。我们的电力、我们的资本以及Riot的所有其他能力。这使Riot成为资深数据中心人才建立职业生涯并有机会从头开始构建非常大的东西的极具吸引力的地方。
因此，我对我们能够迅速吸引一些令人难以置信的人才加入我们的团队感到非常满意。随着钟摆的摆动，你将继续看到我们引进更多的人才来适应我们所处的业务周期。
太好了。谢谢。那么作为后续，我不知道你们是否说过。或者可能错过了，在科西嘉纳用于比特币采矿的400兆瓦，这可能是你们在AI方面建设更多时最后使用的电力来源吗？你们会继续开采比特币，直到需要那部分电力吗？我想这就是问题所在。
是的。在收益演示文稿的第11张幻灯片上，我们有一个校园布局，并将其分为两个阶段。本质上，第一阶段是在科西嘉纳所有未使用的土地上进行建设。因此，我们继续从该场地获得强劲的现金流，该场地目前是世界上最大的比特币采矿场地之一。该场地继续高效生产并为我们产生有意义的现金流，同时我们在该场地建设其他建筑，一旦可用土地用尽。这将在我们的计划中。
这意味着将建设约504兆瓦的关键IT负载。然后第二阶段或计划的一部分将在现有比特币采矿建筑所在的地方进行建设，并添加最后三栋56兆瓦的建筑和该场地的所有关键IT容量，因此我们的计划最终是取代那部分。其速度将由客户需求、我们在市场上看到的动态以及我们的租赁进展驱动。因此，这一切都是在最大化我们拥有的所有兆瓦价值的前提下进行的，同时积极建设数据中心业务，努力不留下任何未利用的电力。
最终，我们的目标是使整个场地成为1吉瓦 utility load 数据中心园区。
太棒了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Northland的迈克·格隆达尔。请讲。
嘿，谢谢，伙计们。只是跟进一下关于扩展管道的讨论。到2026年底或27年底，你们有任何内部目标可以将管道扩展到什么程度吗？其次，在接下来的90到120天内，你们需要完成哪些关键步骤？
我们目前没有公开披露的目标，但我想说的是，我们认识到电力的价值，我们也认识到我们获取电力的能力。Riot在获取大规模电力方面有 proven capability，正如我们演示文稿中的一张幻灯片所示，规模可与世界上最大的数据中心公司相媲美。因此，当你有优势时，你会利用它。我们正在寻求利用我们掌握的工具来增加我们管道中的电力。因此，故事最终不会止步于科西嘉纳和罗克代尔，还会包括我们纳入管道的其他场地。
所以我没有具体数字给你，只是告诉你，这是Riot的战略优先事项，以建立该管道。未来120天的关键步骤。我认为这将真正围绕我们今天宣布的两个核心外壳的 development 进展。我们预计在2026年第一季度破土动工，以满足我们在这里列出的时间表。我认为在内部，我们将继续推进 development 和更详细的设计。并且，你知道，我们将在内部做的是继续我们已经进行的技术外展，与各方和潜在租户交谈，确保我们正在推进满足他们规范的设计。
你知道，这不是外部可以看到进展的事情，但在内部，这是我们未来120天的重点。
恭喜在HPC方面取得的进展，伙计们。
谢谢。我们的下一个问题来自Roth Capital Partners的迪伦·赫斯林。他请讲。
嘿，感谢回答我的问题，恭喜在科西嘉纳取得的进展。首先，卡森，我知道你提到科西嘉纳的设计可以在科西嘉纳之外复制。这是否意味着罗克代尔不需要单独的主场地设计，或者你能否澄清一下你的意思？
啊，感谢你的问题。是的。所以我们的设计基础最终将在我们有电力的任何场地工作，所以我们现在有设计基础。然后，将其应用于场地的过程我们称之为将标准设计本地化到特定场地。无论我们在哪里，场地的土地轮廓决定了具体的布局。但建造的是相同类型的建筑。因此，我们拥有标准设计这一事实意味着我们能够在采购设备和与承包商以及那些合同合作伙伴、 development 合作伙伴、 construction 合作伙伴安排时更加高效，因为他们确切地知道我们在建造什么。
这是根据特定租户规格在端点调整的相同标准设计，然后在任何场地本地化。然后，就像我说的，校园布局，建筑物的实际放置位置将取决于场地的土地轮廓。但这就是为什么这个设计基础对我们如此重要。这确实是我们Riot数据中心 development 计划的基础。我们不仅仅是为科西嘉纳建造数据中心。我们正在制定一个我们可以继续改进并应用于任何我们能够获得电力的地方的设计。
太好了，谢谢。作为后续，当首批两个增强版电力外壳（PowerShell plus）在27年第一季度某个时候完成时，这是潜在租户推进租约讨论需要看到的下一个进展吗，还是你们在整个过程中都在与他们交谈？
哦，我们会在整个过程中与他们交谈。你知道，我认为这是那些核心外壳将完成的时间表。但启动这个核心外壳 development 的目的之一是促进与潜在租户的更富有成效的讨论。因此，我们预计在那些核心外壳完成之前，我们的销售和租赁流程会更进一步。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自B. Riley Securities的尼克·贾尔斯。请讲。
嘿，谢谢让我加入。我的第一个问题是，你们今天的资产负债表上有3.3亿美元，显然还有很多比特币。2.14亿美元用于核心外壳。但我的问题是，2026年我们是否应该考虑任何其他主要资本支出，无论是长周期项目的存款还是其他需要记住的变动部分？我认为你们已经完成了计划的土地收购，但感谢任何相关信息。
我们尚未公布2026年的完整资本支出预算，但我认为在现阶段，我们今天宣布的 development 计划中，大部分将是这前两栋核心外壳的2.14亿美元。但这并不意味着我们没有在推进所有长周期设备。即使没有存款，我们也已经能够确保这些第一栋建筑所需的大部分设备。你知道，当然我们也在利用我们的内部能力来确保供应链。
因此，我们在确保这种长周期设备方面非常注重资本效率。这一切都是围绕着我们的资本部署战略，并确保这两个项目与我们的 development 战略紧密同步。我们始终准备根据租户的需求迅速进入下一步。
感谢你的回答，贾森。如果可以的话，我还有一个问题。我想你提到科西嘉纳至少可以看到672兆瓦的关键IT。我认为这意味着PUE略低于1.5。所以我的问题是，今天是否有任何工作正在进行以改善这一点，或者可以做些什么来最终增加科西嘉纳的关键IT兆瓦？
是的。在我回答问题之前，我只想对你提到的前一个问题补充一点。除了我们资产负债表上的现金，包括限制性现金，我们今天有大约4亿美元的大量比特币余额。我们还有一个强大的比特币采矿业务，正在产生强劲的现金流。这确实是为我们正在进行的所有 development 提供资金的非常重要和有价值的工具。然后是你最近关于PUE的问题，我们列出的是我们设定的基本情况。
这是我们设定要实现的基本情况PUE。现在，当然，PUE的任何改善对我们来说都是更好的经济效益。所以我们的基本情况大约是1.49。现在我们正在着手改进这一点。我们能够实现的PUE越好，我们项目的最终经济效益就越好。
伙计们，感谢所有的信息，祝你们一切顺利。
谢谢。现在我想将电话转回给贾森·莱斯作总结发言。
我要感谢所有收听我们今天财报电话会议的人。我们对取得的进展和今天宣布的战略里程碑感到无比兴奋。期待在我们完成更多进展时分享更多信息，并在我们的下一次财报电话会议上与大家再次相聚。谢谢。
谢谢。本次会议结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。