Bryan Goldberg（投资者关系负责人）
Daniel Ek（创始人、首席执行官兼董事会主席）
Gustav Soderstrom（联席总裁）
Alex Norstrom（首席商务官兼联席总裁）
Christian Luiga（首席财务官）
早上好，欢迎大家参加Spotify 2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录制中。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系负责人Brian Goldberg。请讲。
谢谢操作员，欢迎参加Spotify 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我们一起的有首席执行官Daniel Ek、联席总裁兼首席商务官Alex Norstrom、联席总裁兼首席产品与技术官Gustav Soderstrom以及首席财务官Christian Luiga。我们将首先由团队进行开场发言，之后我们很乐意回答大家的问题。问题可以通过访问slido.com提交，使用代码spotifyearningsq325。分析师可以直接在Slido中提问，所有参与者可以对他们认为最相关的问题进行投票。如果由于某种原因您无法访问Slido，可以发送电子邮件至investor relations@spotify.com，我们将添加您的问题。
在开始之前，让我快速介绍一下安全港声明。在本次电话会议中，我们将发表某些前瞻性陈述，包括对公司未来业绩的预测或估计。这些陈述基于当前的预期和假设，存在风险和不确定性。由于今天电话会议上讨论的因素、我们的股东资料以及向美国证券交易委员会提交的文件，实际结果可能会有重大差异。在本次电话会议中，我们还将提及某些非国际财务报告准则（non-IFRS）财务指标。国际财务报告准则（IFRS）与非国际财务报告准则财务指标之间的调节表可在我们的股东资料、投资者关系网站的财务部分以及今天提交的6K表格中找到。
接下来，我将把发言权交给Daniel。
好的，谢谢Brian，大家好，感谢大家参加我们的会议。总体而言，这是一个非常强劲的季度，尤其是在用户方面。我们达到了一个重要的里程碑，月度活跃用户超过7亿，超出了我们的指导目标，订阅用户数量也符合预期。我们在收入增长、毛利率和营业收入方面也均超出预期。鉴于今年对我来说是过渡的一年，我一直在反思是什么一次又一次地推动公司前进。当我排除其他所有因素后，发现真正的核心还是一样的，那就是我们的用户基本面。
用户是一切的起点和终点。正如本季度所显示的，业务的用户端表现非常强劲。在音乐、播客、视频和有声书等领域，用户参与度持续增强。人们来到Spotify并留在Spotify。这在所有市场和格式中都是如此。Gustav将详细介绍在这加速执行的一年中，产品推出的速度及其产生的影响。但数据很清楚，我们的多格式战略正完全按照我们的预期发挥作用。考虑到这一基础，让我谈谈我们如何看待业务建设。
我之前说过，但值得重申的是，我们不会为了季度业绩而优化，而是为了用户的终身价值。因为在我们这样的规模下，很少有指标会快速变化。我们今天执行的决策，早在它们体现在数据中之前就已经启动了。在某些情况下，这意味着我们在很多个季度前，甚至几年前就做出了这些决定。但这并不意味着我们对业绩没有责任。我们的工作是进行明智的投资，随着时间的推移创造更多价值。我们完全期望你们对此追究我们的责任。
我们的目标是交付卓越的结果，这意味着既要拥有出色的产品，也要拥有出色的业务。而这两者并不冲突，它们相互促进。以我们与合作伙伴的关系为例。我经常被问到这些关系。当我们与合作伙伴签署新的多年期许可协议时，市场大多认为这是一场零和博弈。有赢家也有输家，每个人都试图弄清楚谁属于哪一类。我们的观点不同。我们认为这根本不是零和博弈。从季度来看，收益可能不会立即显现，但实际情况是这样的。
这些交易给了我们创新的灵活性，并使我们更接近长期财务目标。我们可以开发新产品，推出新功能，更快地进行试验。这会带来更好的用户结果、更多的增长、更高的参与度、更强的用户留存率，进而推动业务发展。这是一个飞轮效应，也是我们多次采用的策略。我们的合作伙伴也会做得更好。因此双方都是赢家。这就是良好的长期投资的样子。在我把发言权交给Alex之前，还有一点说明。在今天之后，我作为首席执行官还有一次业绩电话会议。如你们所知，我将在1月1日过渡到执行董事长，Alex和Gustav将担任联席首席执行官。
今天你们会比平时更多地听到他们的发言。在2月份的第四季度电话会议上，他们将主导发言。现在，我把发言权交给Alex。
谢谢Daniel。压力不小啊。我们第三季度的业绩再次凸显了Spotify的良好定位，因为我们不断通过创新突破界限，为全球的艺术家、播客创作者、作家和用户带来更多价值。几周前，我们的领导团队在纽约举行了战略会议。Gustav和我分享了我们对Spotify未来以及未来几年发展的想法。我不记得公司什么时候比现在更团结过，这对我们的业绩产生了巨大的积极影响。正如Daniel所说，真正的魔力在于我们能够更快、更智能地推出产品，Gustav稍后会详细介绍这一点。
这些努力正在推动漏斗顶部的用户增长，进而推动飞轮效应，为我们整体业务的强劲发展提供动力。当单独看月度活跃用户（MAU）时，我们增强版免费体验的全球推出是一个关键贡献因素，为Spotify生态系统带来了数百万新听众。它对参与度和留存率产生了巨大影响，我们知道这是更多增长和更多转化的关键领先指标。在订阅用户方面，我们看到所有地区都在持续增长，用户在Spotify上花费的天数和小时数比以往任何时候都多。
值得注意的是，即使在竞争最激烈的市场，我们也在继续夺取市场份额。在我们最近在150多个市场推出价格上涨之后，我们看到留存率保持稳定。这些结果显示了产品的力量和订阅用户的忠诚度。当我们审视Spotify这三个内容垂直领域的增长时，我想分享一些亮点：在音乐方面，我们继续帮助艺术家接触庞大的全球受众。上个季度，我们看到艺术家在各个流派打破了多项流媒体记录，还有许多新艺术家以创纪录的速度登上我们的流媒体排行榜，成为全球粉丝的最爱。
我们还举办了几场沉浸式粉丝活动和亲密表演。我们在应用内推出了庆祝一些最具标志性唱片目录的体验。我们继续与巴塞罗那足球俱乐部合作，这团结了全球的粉丝社区，被证明是我们Spotify强大的用户招募工具。Daniel还提到了我们与音乐唱片公司合作伙伴和出版合作伙伴的关系。在本季度，我们敲定了开创性的直接许可协议，为艺术家、词曲作者、版权持有人和Spotify带来价值。对Spotify有利的，对我们所支持的行业（当然包括音乐、播客和有声书）也有利。
我们很高兴现在能够抓住这些交易在播客领域带来的机会。超过3.9亿用户在Spotify上流媒体播放过视频播客。这与去年同期相比增长了54%。我们平台上现在有近50万个视频播客节目。花在视频内容上的时间同比增长了一倍以上，主要由视频播客推动。自Spotify合作伙伴计划（SPP）推出以来，这种消费增长了80%以上。我们最近还宣布，从2026年初开始，我们将把Spotify工作室和The Ringer的一些顶级视频播客带到Netflix（美国市场），随后会扩展到更多市场。
我们希望我们的创作者能够在全球范围内发展和扩大他们的受众，反过来，这也为Spotify开辟了有趣的 monetization机会。这种合作扩展了我们的生态系统，培养了新的粉丝，并提供了更广泛的分销渠道。在有声书方面，我们正在继续重塑这个类别，推动出版界的增长和发现。在短短两年内，Spotify已经向数千万新的年轻听众介绍了有声书。我们已将有声书带到14个全球市场，英语市场的目录增加了两倍多，超过50万种。超过一半的合格付费用户听过有声书，听有声书的人数同比增长了36%，收听时长的增长甚至更高。
我们最近还为付费用户推出了附加订阅服务，为听众提供了更多选择，向全球潜在的新粉丝开放了这种格式，并增强了体验本身。要继续推动整个图书行业的增长还有工作要做，但目前的进展令人难以置信，看到对这些产品的热情如此高涨真是太棒了。我还想快速谈谈我们的广告业务。上个季度，我们谈到了需要重新调整和改进执行。我们仍然对我们的长期战略充满信心，并且形势正在改善。我们正在努力为长期发展奠定基础，虽然这些变化需要一些时间，但我们相信它们将在未来几年产生显著成果。
总体而言，本季度的强劲表现证明我们的工作不仅在累积，而且在产生复利效应。我们看到了更快的增长、更高的效率，以及随着我们继续为用户、艺术家、创作者和作者增加价值和解决问题，产品变得越来越好。现在我将发言权交给Gustav。Gustav。
谢谢Alex。所以这个季度真正体现了加速执行的一年。势头非常强劲，我们多年来一直在投资的领域，如个性化、互动性和无处不在的可用性，现在确实得到了回报。我们一直在加倍投入有效的方面，坚持不懈地努力打造世界上最有价值的体验。虽然我们去年大部分时间和今年部分时间都在奠定和构建基础，但现在产品推出的速度和迭代速度都达到了创纪录的水平。我们既加强了核心体验，又通过在产品几乎每个方面推出各种首创功能和改进来增加新价值。
这就是我们不断努力实现的平衡：增强数百万用户已经喜爱Spotify的地方，同时扩展到新的领域，使平台对用户和创作者更具吸引力。结果清楚地表明，这如何推动了月度活跃用户（MAU）和订阅用户的增长。在过去几个月里，我们推出了30多个新的核心功能。实际上，这比去年全年还要多，而且我们今年还没有结束。我们在新闻编辑室的第四季度信息图表中有这些功能的完整列表，但我想分享一些真正突出的功能，因为我们专注于为听众提供更多控制权、更多发现方式和更多连接方式。
首先，正如Alex刚才提到的，我们对免费层级进行了重大增强，这是自2018年以来的首次真正更新。由于大多数用户都是从免费版开始他们的Spotify之旅，而且我们有大胆的雄心继续吸引新用户使用流媒体，因此改善这一体验至关重要。基于Alex所说的，现在它是一个更具竞争力的产品。这些改进在全球范围内引起了共鸣，对于真正的音频爱好者，我们的月度活跃用户增长已经超过了计划。我们还终于为Spotify Premium用户推出了无损音频，以及混音工具和对第三方DJ混音台的支持。
我们知道这些是一些最受期待的功能，世界各地的用户对它们的推出反应非常热烈。在社交方面，你们听我说过很多关于用户之间不断来回交流内容和推荐的事情。通过我们新的应用内消息功能，我们让用户与朋友分享和讨论音乐、播客和有声书变得更加容易。自几个月前在初始市场推出以来，已有近2500万用户发送了近2亿条消息。我们觉得我们正在解锁一种新的、强大的方式，让用户在Spotify上建立联系。
在座的很多人长期以来一直要求的是Spotify的Apple TV版本，现在它的用户体验有了显著改善，因为它是为本平台原生构建的。我特别喜欢这一点的原因是，我们之前之所以推迟推出专门的或原生的Apple TV应用，是因为额外的开发成本对我们来说不值得，但我们能够通过尽可能利用人工智能，将我们的通用iOS应用程序转换为适用于电视的应用程序，从而大幅降低了这一成本。我认为这很有趣，因为这说明了我们确实能够利用人工智能来显著提高生产力和开发速度。
在上个季度的问答环节中，我谈到了我对人工智能的总体兴奋之情，特别是新形式因素的潜力。虽然有很多大胆的预测，但我们认为，随着产品变得更加以媒体为中心，并扩展到始终在你耳边和脸上的新硬件体验，Spotify将从中受益。所以也许你在最近的开发者活动中看到了Spotify在Meta AI最新的Meta Ray Bans上的现场演示。这种集成允许用户连接、流式传输和完全控制Spotify，我们很高兴能作为这个领域最受欢迎的新创新之一被展示。
当然，还有我们与ChatGPT的新合作关系。这只是我们扩展无处不在战略的另一个例子，帮助用户在任何地方以新的方式发现和使用Spotify。一旦你将你的Spotify账户连接到ChatGPT，你可以让ChatGPT创建诸如2025年Wrapped体验倒计时的完美播放列表，或者在假期你的岳父母来访时创建一个具有禅意氛围的播放列表。随便你想什么。现在，我还想强调我们之前宣布的、继续受欢迎的功能。第一个是Jam，它允许朋友们实时一起收听。
本季度，Jam的月度收听时长达到了1亿小时。每月有超过2亿用户分享内容，事实证明，这对收入增长和用户留存率都是一个重要的推动因素。在汽车中收听Spotify的表现超出了我们的所有预期，成为用户日常参与的重要组成部分。事实上，现在有2.45亿人在汽车中收听，占月度活跃用户的34%，占所有消费小时数的15%，仅在美国，我们就远远领先于所有其他基于订阅的音频服务。所有这些功能和增强都带来了更丰富的体验，进而带来了更深层次的参与度。
而这种更深层次的参与度为生态系统中的每个人创造了价值。所以，接下来，我将把发言权交给Christian，由他分享更多关于数据的细节。
谢谢Gustav，感谢大家今天参加我们的会议。让我先介绍第三季度的业绩，然后对我们的前景给出一些看法。第三季度，月度活跃用户增长了1700万，总数达到7.13亿，超出我们的指导目标300万。我们净增加了500万订阅用户，最终达到2.81亿，增长了12%，符合指导目标。总收入为43亿美元，按固定汇率计算同比增长12%。Premium收入按固定汇率计算同比增长13%，主要由订阅用户增长推动。我们的广告业务按货币中性计算与去年同期结果一致，正如预期的那样，我们的自动化广告销售渠道在本季度按同比基础实现了强劲增长。
剔除授权播客优化和Spotify合作伙伴计划推出的短期影响，我们的广告业务按固定汇率计算有个位数中段的增长。我们继续将2025年视为广告业务的过渡年，并预计2026年下半年增长将有所改善。转向盈利能力，毛利率为31.6%，比指导目标高出50个基点，同比增长约50个基点。我们的业绩超出预期主要是由于对版权持有人负债的前期估计发生变化，几乎都与2025年上半年有关。
剔除这些金额，由于内容成本的有利影响，我们的毛利率将略高于指导目标。营业收入为5.82亿美元，比预测高出9700万美元，其中社会费用产生了4100万美元的积极影响，这是由于股价变动。提醒一下，我们在业务前景预测中不预测股价变动，因为它们超出了我们的控制范围。与指导目标的剩余差异是由营销、时间安排、人员及相关费用的有利影响以及毛利率超出预期推动的。最后，本季度的自由现金流为8.06亿美元。
本季度末，我们拥有91亿美元的现金和短期投资，第三季度回购了7700万美元的股票。今年到目前为止，截至11月3日，我们已回购了4.1亿美元的股票。正如我们上个季度宣布的那样，我们的重点是 opportunistically回购股票，主要是为了抵消员工股权计划产生的稀释。展望第四季度的指导目标，我们预测月度活跃用户为7.45亿，比第三季度增加3200万，订阅用户为2.89亿。我们的订阅用户前景意味着净增加800万，由于我们预计提价时会出现少量流失，这略低于去年同期的净增加量。
今年，我们在150多个市场推出了新定价，而去年同期为6个市场。此外，我们最近在全球推出了增强版免费层级，我们对渠道初期看到的好处感到鼓舞。我们认为，2026年业务将为转化和持续健康的订阅用户增长做好准备。我们还预测第四季度总收入为45亿美元，按固定汇率计算同比增长率约为13%，高于我们刚刚在第三季度实现的12%。我们还预测按固定汇率计算，每用户平均收入（ARPU）同比增长约2%。
我们预计第四季度毛利率为32.9%，营业收入为6.2亿美元。总而言之，我们对业务到年底的发展轨迹感到满意。正如Daniel所提到的，我们将继续进行投资，以实现公司的长期增长和回报。虽然这可能导致季度间利润率进展的波动，但我们认为这是正确的方法，为我们朝着长期目标前进奠定了良好基础。展望2026年，虽然现在提供指导还为时过早，但我想指出的是，由于广告季节性，我们第一季度的毛利率通常会比第四季度出现环比下降，我们预计2026年第一季度也是如此。
除此之外，我们对自己的道路充满信心，并预计26年将是又一个收入健康增长、纪律严明的再投资以及利润率和现金流改善的一年。现在，我将把发言权交回给Brian。
很好。谢谢Christian。再次提醒，如果您有任何问题，请访问slido.com，代码为Spotify earningsq325。我们将按照人们对问题的投票偏好顺序读取队列中的问题，今天的第一个问题来自Jason Helfstein，关于盈利能力。您能否谈谈第三季度Premium和广告部门毛利率的影响因素，以及我们应该如何看待第四季度和2026年的毛利率？
谢谢Jason。是的，我们对今年公司毛利率的扩张感到高兴，正如您所指出的，Premium方面的压力比广告方面更大。这真的没什么好担心的。今年年初，我们告诉大家，我们开始启动SPP计划，并将我们的一些播客视频和播客转移到该计划中，利用这些内容为Premium方面提供更高质量的内容。当我们这样做时，我们在Premium中确认了该成本，而不是在广告中。这种转变对公司整体水平没有影响，但实际上会略微降低Premium方面的利润率，同时提高广告方面的利润率。
由于我们在今年第一季度开始了这一举措，它将贯穿全年，因此也会以同样的方式影响第四季度。
好的。我们的下一个问题来自Jessica Rieferlich，关于超级粉丝潜力。主要唱片公司暗示了Premium超级粉丝层级的未来发展。这个产品是由主要唱片公司为所有数字服务提供商（DSP）创建的，还是会有Spotify特定的产品？
嗨Jessica，就像我在之前的财报电话会议中提到的，我们对产品设定了很高的标准。我们只有在产品准备好时才会推出。但我可以告诉您的是，我们正在与大多数相关的版权持有人进行深入合作。让我举个例子说明为什么在Spotify的Premium订阅之上添加附加组件是一个好策略。几个月前，我们推出了所谓的“Audiobooks plus”，这是人们在达到15小时限制时可以使用的定期选项。
在我们提供有声书的市场中，这种特定附加订阅的使用率非常非常好。更重要的是，除此之外，用户还在购买额外的时长。所以我们看到的是我们从未见过的每用户平均收入水平。因此，当我们继续为生态系统的其他垂直领域添加和推出附加组件时，我们感到非常鼓舞。
我们的下一个问题，或者说几个问题，来自Justin Patterson，关于人工智能。您认为人工智能对音乐生态系统会有什么影响，ChatGPT集成如何适应这一点？在与唱片公司的合作中，您还提到要构建为行业创造新收入流的产品。您能否详细说明这对版税意味着什么？
这是个好问题。谢谢Justin。我来回答这个问题。这里面有几个问题。我先从更高层面谈谈它的意义。对我们来说，它意味着不同的事情。对消费者来说，首先，随着包括我们在内的行业转向所谓的生成式推荐系统，推荐通常会变得更好。这些系统使用生成式人工智能来更好地理解消费者的行为。一种思考方式是，推荐正从仅仅关注被动点击和保存等，转向实际理解内容和理解用户。
具体来说，对我们来说非常令人兴奋的是，甚至能理解英语。这就是为什么你可以用英语和Spotify DJ交谈，它实际上能理解你的意思并给你个性化的推荐。我认为如果继续发展下去，您应该期待更高水平的个性化，我们内部称之为“个性化2.0”，您可以像和人一样与Spotify交谈，它能理解您特定的品味。所以您可以告诉Spotify您现在厌倦了这个特定的流派，想听一些我们在您的收听数据中从未见过的新东西，所以我们无法预测到，或者您可以告诉我们您的期望。
关于ChatGPT，这是我们无处不在战略的一部分。对Spotify的一种思考方式是，我们一直试图出现在用户所在的地方。如果用户在Sonos上，我们就在Sonos上。如果他们在车里，我们就在车里。他们在谷歌上搜索音乐，我们就在谷歌上，很多人在ChatGPT上，所以我们当然也会在ChatGPT上。这方面令人兴奋的是，您可以做比我们集成的许多其他平台更多的事情。
ChatGPT的美妙之处在于，您可以将ChatGPT理解世界和用例的能力与Spotify理解您的能力相结合。所以现在您可以要求ChatGPT创建一个完美的播放列表，例如为您的2025年Wrapped体验倒计时。或者一个在假期岳父母来访时具有禅意氛围的播放列表。随便您想什么。关于您最后一个关于我们与行业共同构建产品的问题，我们对音乐生成式人工智能的看法是，就像对待盗版一样，我们认为需要有人与行业和艺术家合作，以合法的方式为他们提供这项技术，我们不会事后寻求原谅，并且艺术家实际上可以参与并赚钱。
这就是我们这样做的原因。
好的。下一个问题来自Eric Sheridan，关于视频战略。您能否讨论与Netflix合作推出The Ringer视频播客的潜在影响？这对您推动平台上更多视频消费的整体战略有何影响？
好问题，Eric。核心是我们相信以创作者为中心。所以我们认为，当创作者获胜时，我们就获胜。当创作者专注于制作他们最好的节目和采访（这确实是他们的重点）时，他们希望在所有地方 syndicate。我们当然相信帮助他们在尽可能多的地方接触受众，这与我们以创作者为中心的核心理念一致，当然也帮助他们尽可能多地 monetize。您问到的与Netflix的合作关系，确实是这两种信念的有意义的机会，也是我们生态系统的自然延伸。
更重要的是，我们已经看到一些创作者非常有兴趣将Spotify用作他们的分发中心。关于您的第二个问题，更具体地说，通常当我们的节目起源于Spotify并放到YouTube上时，历史上这只会提高对该节目的认知度以及它的起源地。通常我们看到的是Spotify上的净增量使用由此产生。因此，我们对这项新的Netflix合作关系的推出感到非常鼓舞和兴奋。
好的，下一个问题来自Rich Greenfield，关于Premium转化率。Gustav在Instagram帖子中提到，免费用户喜欢最近对其免费功能的升级。结果，您是否看到从免费到Premium的升级率有任何变化？
谢谢Rich。是的，我们对推出的所有功能感到兴奋，我们希望你们中的一些人也对Apple TV功能特别兴奋。我们确实看到了更多的使用，看待Spotify的方式是，您有几个指标可以反映最终的留存率和订阅价值。那就是更多的使用，特别是每月的使用天数，我们称之为活跃天数。所以我们试图优化的是每天更多的参与度，但特别是每月更多的天数。我们知道随着时间的推移，这只会带来更多的转化。
事实上，我们很多年前就创造了一个说法：“你播放得越多，最终支付得越多”。这就是为什么我们总是试图在免费层级和付费层级都最大化参与度。所以我们非常确定这将像往常一样发展。人们更多地使用这项服务，这将在未来为我们（无论是免费还是付费业务）创造更多好处。
我们有一个来自Jessica Rief Ehrlich的相关问题，关于 leadership transition。Gustav和Alex，当你们准备在1月份接任联席首席执行官时，在各自的领域中，你们最兴奋的是什么？
谢谢Jessica的问题。我先开始，Gustav，然后你可以补充。老实说，我真的很兴奋，因为我知道雄心水平正在提高。事实就是如此。在Spotify，我们的雄心水平一直在不断提高，我们拥有这个令人惊叹的平台。用户基本面在各个方面都表现出色。Daniel在他的发言中提到了这一点。有了这个平台，我们现在拥有三个垂直领域，所有这些领域都在产生成果。所以我们确实有一个坚实的平台可以利用，以实现这些新的雄心。
正如您之前听到我们谈论的，我们现在大约覆盖了世界人口的3%。世界人口的3%每月定期订阅Spotify。他们每个月都会回来，凭借这三个垂直领域，我们确实有一个非常广阔的总可寻址市场（TAM）。我们相信，世界上大多数人都对音乐感兴趣。世界上大多数人甚至对更广泛的内容，如书籍、播客和视频感兴趣。所以这使我们处于一个非常有利的位置来实现拥有10亿订阅用户的新雄心。
我来补充一下。在某种程度上，我兴奋的原因没有改变。但在某种程度上，有些事情确实是新的。我已经为Spotify兴奋了17年多。17年来我对Spotify感到兴奋的原因仍然相同，也就是Daniel最初提到的，如果您看看这个机会，特别是音乐，但也包括播客和书籍，音乐可能是您能找到的最大的总可寻址市场。我认为它甚至比社交网络或其他任何东西都大。世界上没有人真的一点都不喜欢音乐。
所以长期以来，这一直是一个巨大的机会。但现在让我特别兴奋的是，我们正处于一个重大的宏观转变中，即人工智能宏观转变。我之前说过，但对我来说，这肯定是自智能手机出现以来最令人兴奋的事情。所以如果您从产品的角度来看，我是一个产品人，您将有机会重新创新，事情将会改变。您会希望处于这样一个位置：时机非常好，您有一个强大、健康的公司，身后有很多有才华的人。
这正是我现在所处的位置。这就是我兴奋的原因。
我们有一个来自Justin Patterson的相关问题，关于使用时间。您经常谈到数十亿用户的总可寻址市场。考虑到有声书等新类别增加了收听时长，您如何看待音乐和非音乐内容的使用时间机会？
是的，Justin。我认为Gustav和Alex已经就总可寻址市场和机会说了很多。但我想或许退后一步，思考这家公司的超级力量是什么，我认为这更重要。我认为这家公司的超级力量确实在于构建出色的产品体验，并找出如何以不同于几乎任何其他平台的水平monetize这些产品体验的结合。因为现实是，我们处理大量的专业内容，人们期望我们从一开始就弄清楚如何monetize这些内容。
这不是我们可以等几年再弄清楚的事情。这确实是这家公司的超级力量。当您从总可寻址市场的角度来看，不一定是用户数量，而是使用时间，事实证明，有很多很棒的内容和很棒的体验，由于某种原因，它们的用户体验可能不够吸引人，或者价格点不够亲民。当您想到Spotify时，我们确实一直处于创新的交叉点。
我认为我们不仅在音乐方面做到了这一点，不仅在播客方面做到了这一点，而且我认为在有声书方面也是如此，我们的赌注是，我们认为关心有声书的人比当时市场所显示的要多得多。这部分是用户体验，部分是商业模式。事实证明，还有很多其他事情有相当多的使用时间，但也没有合适的用户体验和商业模式。当您将人工智能加入其中时，这是一项基础技术，它将实现全新的用户体验和商业模式。
我们对此非常兴奋。我认为在目前的人工智能世界中，当然有基础模型，还有表现非常出色的核心助手模型。但我们还没有看到很多这些全新的人工智能消费者体验获得巨大的吸引力。但我们认为在未来几年会出现，我们认为我们有机会成为其中的净受益者。
好的，我们的下一个问题来自Rich Greenfield，关于广告。从两年的汇率中性广告收入增长来看，您从2024年第三季度的31%减速到2025年第三季度的7%，并且在过去几个季度中反复谈到定价疲软。您如何恢复强劲的广告增长？
谢谢Rich的问题，让我先开始回答，Christian，然后如果你想补充的话，Alex，你可以补充。你完全正确。我的意思是，我们现在第三季度的同比增长是个位数中段，而之前我们的增长水平要好得多。我们制定了一个我们相信的新长期战略，我们非常有信心我们会成功。不是是否会成功，而是何时会成功。我们在第二季度站出来表示进展，并说我们有点落后，需要更多时间。
但我们确实看到程序化方面取得了很好的进展，问题是程序化方面的增长何时能足以弥补直接销售的下降，这需要更多的需求方平台（DSP）。现在，亚马逊、雅虎在第三季度加入并开始发挥价值，然后客户也更多地转向程序化销售，这一进展顺利。但拐点比我们在第二季度之前预期的要晚一些。但正如我在发言中所说，我们预计在2026年下半年回到我们想要的增长水平。
我不知道你是否想补充一些内容，Alex。
Alex。
Rich，我的朋友，我来补充一下。所以当谈到广告销售时，问题是何时，而不是是否会发生。我们仍然对我们制定的长期战略充满信心，我看到情况确实在改善，正如Christian earlier提到的。所以虽然这还没有完全体现在收入上，但我们正在取得进展，正如你在我们发布的资料中看到的，广告业务的转型正在增长，特别是在新的拍卖渠道或可竞价渠道。
在第三季度，我们与亚马逊、雅虎签署了新的DSP合作伙伴关系。我们还为广告商提供了程序化访问权限，不仅是我们的音频库存，还有我们不断增长的视频库存。我们正在努力为长期发展奠定基础，虽然这些变化需要一些时间，但我相信它们将在未来几年产生显著成果。
我们的下一个问题来自Deepak Madhavanan，关于价格上涨。在澳大利亚等幅度稍高的市场，最近价格上涨后，您看到消费者行为有什么弹性？这对美国等市场的潜力有什么启示？
嗯，Deepak，如你所知，我们不讨论定价方面的具体弹性。我可以告诉你，并且我想重申的是，价格上涨是我们战略的一部分。在过去几年中你已经看到了这一点，当然我们会继续这样做，但会以深思熟虑的方式。这总是基于许多不同的因素。重要的是，我们致力于反映我们所提供价值的定价。我们已经多次谈论过这一点。Daniel earlier提到了我们希望随着时间平衡的价值与价格比率（V2P ratio）。
当每个特定市场的时机成熟时，我们会采取行动，并根据这些市场动态设定适当的价格。
好的。我们的下一个问题来自Benjamin Black，关于我们与唱片公司的关系。您现在已经与所有主要唱片公司达成了交易，从高层角度来看，您认为您取得了什么成就？您获得了哪些额外的权利或灵活性？您是否仍然有灵活性来推行您的非音乐捆绑策略？
Benjamin，通常我们不讨论这些合作伙伴的具体细节，但这次我想给你更多信息。你可能已经听说，我们即将与所有合作伙伴完成另一轮续约，这对我们来说是一个非常重要的时刻。在我们的历史上，第一次与美国五大出版商达成了新的现代化协议。这些是新的结构。它们是真正的双赢协议，我们旨在解决双方的核心目标，对于我们的出版合作伙伴，这些协议更好地认可了词曲作者在我们不同产品中创造的价值。
关于你这里的具体问题，这些交易获得了我们长期需要的更广泛的视频权利。这对我们来说是一个关键的战略目标，因为它释放了我们创新和推出更多产品和功能的能力，你已经看到我们正在推出这些产品和功能，这反过来又为每个人扩大了整个蛋糕，并且只是使我们能够朝着我们的长期业务目标继续取得进展。我非常高兴能将这些合作伙伴关系扩展到更广泛的行业，因为我们专注于为音乐构建美好的未来。
好的，我们的下一个问题来自Eric Sheridan，关于视频战略。您能否讨论与Netflix合作推出The Ringer视频播客的潜在影响？这对您推动平台上更多视频消费的整体战略有何影响？
好问题，Eric。核心是我们相信以创作者为中心。所以我们认为，当创作者获胜时，我们就获胜。当创作者专注于制作他们最好的节目和采访（这确实是他们的重点）时，他们希望在所有地方联合发行。我们当然相信帮助他们在尽可能多的地方接触受众，这与我们以创作者为中心的核心理念一致，当然也帮助他们尽可能多地monetize。你问到的与Netflix的合作关系，确实是这两种信念的有意义的机会，也是我们生态系统的自然延伸。
更重要的是，我们已经看到一些创作者非常有兴趣将Spotify用作他们的分发中心。关于你的第二个问题，更具体地说，通常当我们在Spotify上原创的节目放到YouTube上时，历史上这只会提高对该节目及其起源地的认知度。通常我们看到的是Spotify上的净增量使用由此产生。因此，我们对这项新的Netflix合作关系的推出感到非常鼓舞和兴奋。
有一个来自Rich Greenfield的相关问题，关于电视机会。我们最近看到您更新了Apple TV应用，使其更加以视频为中心。今天，基于电视的使用在Spotify总体使用中占多大比例？它如何融入您的视频广告愿景？
谢谢，Richard。所以，退后一步说，我们构建电视体验的原因是它是无处不在战略的一部分。我们一次又一次地看到，Alex也谈到了这一点，一旦你开始在更多情况下使用Spotify，无论是在车里、台式机上还是电视上，你的使用量就会增加，你的使用时间、每月的活跃天数就会增加，你的留存率就会提高。所以核心是，这是我们留存和无处不在战略的一部分。现在，在机会方面，我们认为我们看到了非常令人兴奋的参与度指标。
我们对使用情况感到非常满意，我们认为在用户数量方面有很大的增长空间。所以我们对使用情况感到非常兴奋，我们认为在用户数量方面有很大的增长空间。这显然也有助于广告，但这不是我们这样做的核心原因。核心原因是无处不在推动参与度，进而推动我们的留存率。
具体来说，我们听到了你对Apple TV应用的抱怨，所以我们希望你现在满意了。Rich，你现在可以使用新应用了。
好的。我们的下一个问题来自Michael Morris，关于定价。您最近在澳大利亚和英国等捆绑服务市场提高了价格。澳大利亚的涨幅百分比略高于英国。为什么英国的变化较小？您预计未来的价格上涨更接近澳大利亚还是英国的情况？
谢谢，Michael。所以当我们调整市场价格时，我们会考虑许多不同的因素。我们会查看家庭收入、市场成熟度、特定市场的价值价格比等因素。我们会综合考虑所有这些因素，当时机成熟时，我们会以适合该市场的幅度进行调整。
好的，我们还有时间再问几个问题。有一个来自Deepak Madhavanan的后续问题。Gustav，人工智能模型在视频和音频等格式上变得越来越好。作为一个平台，您是否看到Spotify有机会通过人工智能工具帮助艺术家进行音乐创作过程？您能否谈谈Spotify为创作者提供人工智能工具的战略？
谢谢，Deepak。当然我们看到了机会。这就是我之前在谈论行业举措时提到的。我们认为重要的是，有人需要以一种艺术家和音乐行业能够参与并选择是否使用这些工具的方式来做这件事。显然，人们对这些工具有很多兴奋，但也有很多恐惧。所以我们正试图成为负责任地做这件事的人，我们对此非常兴奋。目前我不想谈论更多细节，但这就是我们正在努力做的事情。
但同样重要的是要记住，这不仅适用于音乐。我们认为人工智能工具对播客创作者和作者也非常有帮助。所以我们想帮助所有创作者使用这类工具。
我们的下一个问题来自Batya Levy，关于参与度。您能否谈谈免费层级增强对参与度和付费转化的影响？我们应该如何看待未来对利润率和monetize机会的影响？
谢谢，Bhatia。首先，这个过程正在起作用。即使在竞争最激烈的市场，我们也在夺取份额。既然你问了，我来给你讲讲订阅增长的小道理。订阅增长的关键是强大的渠道。要建立强大的渠道，你需要三样东西。一是参与度，我们在电话会议早些时候谈到过，Spotify上的收听时长以及Gustav提到的活跃天数都在增长，这要归功于我们推出的众多产品。
这意味着我们能留住平台上的用户，这对强大的渠道非常重要。第二，当我们调整价格、提高价格时，你需要最小的流失率。这也是我们所看到的。第三，针对你的具体问题，健康的订阅增长需要良好的月度活跃用户补充。正如你在本季度听到我们谈论的，这确实是突出的数字。我们的月度活跃用户增长到了高于预期的水平。随着月度活跃用户的增长，我们也看到参与度的增长。
随着月度活跃用户参与度的增长，每次我们对免费产品进行更改，我们通常会看到更高的转化率。在Spotify的历史上，增加月度活跃用户总是会带来后续更多的业务增长。我们只需要相信这个渠道。
好的，我们今天的最后一个问题来自Jason。您在一些市场采取了一些价格上涨措施，但Spotify与竞争对手之间的价格差距因市场而异。您能否谈谈您的价格上涨理念，特别是哪些指标让您更有信心将服务定价远高于竞争对手，而不仅仅是略高于竞争对手？
谢谢，Jason。答案在你的问题中有所暗示。我们关注竞争，但我们最关注的显然是我们自己的产品，我们非常关心价值价格比。你听到Gustav谈到了我们在过去一个季度推出产品的速度有多快。产品中已经推出了30多个功能，用户很喜欢。所以对我们来说重要的是继续提高价值价格比，也就是说提高价值，坚持不懈地打造最好的产品。
最好的产品总会赢。然后，当我们查看我们的产品及其所反映的价值时，我们会采取措施了解是否需要调整价格。再一次，就像我之前多次说过的，这是基于特定的市场动态。
正如我们多次所说，一些让我们有信心的事情是每月的参与天数，我们知道我们远远领先于竞争对手。
也许我再补充一点。我认为问题中暗示的是，可能将音乐与音乐竞争对手进行比较。但在我们现在运营的许多市场中，Spotify不仅仅是一项音乐服务。它是音乐、播客和有声书服务。在一些市场，我们还没有推出有声书服务，所以当你看我们的定价时，我们考虑的不仅是音乐的价值，还有我们所运营的所有垂直领域的价值。我认为这是一个重要的补充，因为在很多市场，人们对Spotify的认知与其他市场有很大不同。
好的，非常感谢大家的提问。今天的问答环节到此结束。我想把发言权交回给Daniel做总结发言。
好的，谢谢Brian。我认为今天的主要内容很简单。业务是健康的，我们推出产品的速度比以往任何时候都快，我们拥有所需的所有工具。我们有定价、产品创新、运营杠杆，最终还有广告业务的好转，以实现收入增长和利润扩张。我 earlier 说过，一切都回到用户基本面。这就是我们的现状。7亿用户不断回来。参与度达到历史最高水平。我们正在为长期发展打造Spotify。当我过渡到执行董事长时，我对未来充满信心。Alex和Gustav在让我们走到这一步发挥了重要作用，我很兴奋看到他们带领Spotify进入下一个阶段。
感谢大家今天的参与。
好的，今天的电话会议到此结束。会议回放将在我们的网站以及Spotify应用程序的“Spotify Earnings Call Replays”栏目中提供。感谢大家的参与。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。