身份不明的发言人
Timothy FitzGerald（首席执行官）
Bryan Mittelman（首席财务官）
Steve Spittle（首席商务官）
Mircea (Mig) Dobre（Baird & Co.）
Saree Boroditsky（Jefferies）
Tami Zakaria（摩根大通）
Jeff Hammond（Keybanc Capital Markets）
Tim Thein（Raymond James）
各位好，欢迎参加今天的2025年第三季度Middleby公司业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后在问答环节中，您将有机会提问。请注意，今天的会议将被录制，如有需要帮助，请随时联系我。现在，我很荣幸将会议交给首席执行官Tim Fitzgerald。请开始。
早上好，感谢大家参加今天的电话会议。今天上午，我将首先概述已宣布的住宅厨房业务战略审查，然后讨论第三季度及各业务部门的亮点。作为我们推动长期股东价值的努力的一部分，我们一直在对整体业务组合进行战略审查。我们仍然认为我们的股价被严重低估，我们正在采取谨慎措施缩小这一差距，包括计划在2026年第二季度完成食品加工业务的分拆，以及通过我们大量的股票回购活动。
随着我们进一步评估释放三个行业领先部门价值的机会，我们已开始审查各种方案，以最大化住宅厨房业务的价值。这包括评估一系列选项，其中之一是在本季度可能分拆我们的住宅厨房业务。与此审查相关，我们记录了7.09亿美元的非现金减值费用。这是一项会计驱动的估值调整，并不反映我们对该部门潜在实力信心的任何变化。事实上，我们相信我们的住宅业务比以往任何时候都处于更好的位置。
我们拥有一系列标志性品牌，我们投资了新的最先进的制造卓越中心，我们正在推出具有令人兴奋功能的新产品，并且我们加强了整个平台的团队。尽管住宅市场仍然充满挑战，但我们的业务有望从复苏中受益。我们打算寻求能够最大化股东价值同时惠及客户和员工的选项。但请注意，我们不会在电话会议上就该战略审查的状态发表进一步评论。至于第三季度，我们对业绩感到满意，这再次证明了我们业务的实力和我们团队的严谨执行力。
总收入9.8亿美元，超出了我们指导范围的上限。我们的三个部门均达到或超过预期。这一业绩推动调整后EBITDA达到1.96亿美元，调整后每股收益为237，均超过指导范围的上限。这些结果反映了过去几年战略投资的成果，包括扩大我们的市场战略、加强本地销售支持、推进数字营销和增强售后服务能力。我们继续投资创新技术，帮助客户应对劳动力和培训挑战，并提高运营效率。我们的制冰和饮料平台仍然是核心机会领域，预计将在未来几年成为重要的增长驱动力。
尽管整体市场状况喜忧参半，但我们的长期战略重点已使Middleby在市场正常化时能够捕捉超额增长。在我们的商业餐饮服务部门，自2023年第三季度以来，我们的销售额首次恢复正有机增长。增长由一般市场、机构客户和新兴连锁餐厅推动，部分被面临较低客流量和成本压力的大型快餐客户的持续疲软所抵消。我们对与美国主要渠道合作伙伴的投资所获得的吸引力感到鼓舞。通过与经销商合作并就我们技术的性能优势对其进行教育，我们正在该领域夺取市场份额并超越整体行业增长，我们对制冰和饮料解决方案日益增长的机会渠道感到特别兴奋。
在住宅部门，我们在战略和运营方面都继续取得重大进展。本季度，我们的高端室内品牌实现了健康增长。这种增长被影响我们户外产品销售的关税相关阻力所抵消。此外，我们经历了与业务整合相关的临时发货延迟，这些行动最终将提高整个产品组合的效率和盈利能力。一个重要里程碑是我们在密歇根州格林维尔的新最先进设施的开业，该设施作为我们所有住宅制冷品牌的卓越中心。该设施将实现制造、工程和物流的规模化，从而增强客户服务并为食品加工带来长期的 margin 收益。
本季度，改善的国际市场抵消了美国持续的疲软。我们实现了强劲的订单率，在经历了年初的疲软开局后转为正数，因为客户恢复了延迟的资本项目。我们提供全面秋季系列解决方案的能力使我们能够抓住这些机会。我们还通过在意大利威尼斯开设Middleby创新中心扩展了我们的全球创新中心网络，该中心是食品加工集团的旗舰中心。该新创新中心专注于加速客户协作和技术开发，在行业中独树一帜，并将改变我们未来几年与客户的互动方式。
我们强劲的财务业绩和对Middleby未来的信心支撑了我们的资本配置优先事项。我们预计将继续使用我们产生的大量现金流回购股票。这反映了我们的信念，即Middleby当前的股价低估了我们公司的长期盈利潜力。通过今天投资股票回购，随着终端市场复苏，我们有望推动持续的股东价值。同时，我们将继续评估整个投资组合的战略替代方案，以确保我们正在优化Middleby的整体价值创造潜力。现在，展望近期条件之外，我们的竞争优势正在增强。
我们拥有无与伦比的品牌组合，我们拥有行业最强劲的创新渠道，我们正在对新的和不断增长的目标市场（如制冰和饮料）进行有针对性的战略投资，并且我们在下一代自动化和物联网能力方面处于领先地位，这些能力使我们在未来几年领先于竞争对手。最重要的是，我们在全球拥有世界级的团队，他们的承诺和执行力继续推动我们的成功。虽然我们正在应对一些市场波动，但Middleby今天比历史上任何时候都更强大。我们建立的基础使我们在市场完全正常化时处于非常有利的地位，可以从中获利。
现在，我将把发言权交给Brian，由他更详细地讨论我们的财务表现和第四季度的指导。
谢谢Tim。回顾第三季度，我们很高兴看到收入、调整后EBITDA和调整后每股收益均超过了上一季度我们提出的指导。我注意到，调整后每股收益受到商业餐饮服务股票薪酬相关的0.15美元的积极影响。尽管市场条件仍然充满挑战，我们实现了1.6%的有机收入增长。一般市场、机构和休闲快餐客户部门均出现积极影响。我们实现了6.06亿美元的收入和近27%的坚实EBITDA利润率。如果没有关税影响，这一数字将超过28%。客户对我们领先技术的参与和兴趣仍然强劲，特别是在饮料分配和制冰产品方面。
在住宅部门，与去年同期相比，我们的高端室内业务实现了增长。关税影响对户外产品收入造成了相当不利的影响，并对利润率造成压力。收入接近1.75亿美元，我们的EBITDA利润率略低于10%。关税的成本影响拖累利润率超过150个基点。在食品加工方面，第三季度收入超过2.01亿美元，有机EBITDA利润率为21%。如果没有关税影响，这一数字将接近22%。利润率进一步受到地理组合的影响。第三季度的表现呈现出该业务在第四季度（将是相当强劲的季度）之前有时出现的短期波动，特别是在我们服务蛋白质领域和自动化解决方案的品牌中。
我们整体的订单率正在加强，积压订单不断增长。第三季度公司调整后EBITDA超过1.96亿美元，调整后每股收益为2.37美元。正如我们今天在收益报告中所指出的，我们在本季度记录了7.09亿美元的减值费用，以将住宅部门的账面价值减记至其估计的公允市场价值。关于关税，第三季度对EBITDA的不利净影响约为1200万美元，我们估计第四季度的影响将为5至1000万美元。这仍然取决于关税最终的落地情况，并且还面临风险，特别是在中国和印度等关键供应链市场，这些市场仍然特别不稳定。
我们采取的定价和运营行动的好处预计将在2026年初完全抵消关税影响。第三季度运营现金流超过1.76亿美元，同比增长12.5%，自由现金流超过1.56亿美元。根据我们的信贷协议，季度末的杠杆率为2.3倍。请记住，9月1日我们的可转换债券到期。因此，我们循环信贷额度的借款增加，第四季度的利息支出将更高，估计为28至3000万美元。关于资本配置，今年早些时候我们传达了将绝大部分自由现金流用于股票回购的决定。
今年到目前为止，我们的自由现金流为3.65亿美元，但我们已使用5亿美元回购了超过350万股股票，平均价格为每股144.55美元。2025年我们的股数减少了6.4%。展望未来几个季度，当我们有多余资本可部署时，我们将继续保持机会主义。我们将在这样做的同时保持战略增长投资所需的财务灵活性。关于今天对今年剩余时间的更新展望，我提供以下观点。在商业餐饮服务方面，我们看到一些最大的快餐客户面临压力，这令人担忧。对于食品加工部门，随着订单活动的改善，第四季度将是全年最强劲的，这符合该部门的正常模式。最后，在住宅部门，我将市场状况描述为相当稳定，第四季度（也将是我们全年收入最强劲的季度），我们预计收入将出现典型但适度的季节性增长。
因此，对于第四季度，我们预计公司总收入为9.9亿至10.2亿美元，按部门划分，商业餐饮服务为5.7亿至5.8亿美元，住宅厨房为1.8亿至1.9亿美元，食品加工为2.4亿至2.5亿美元。
调整后EBITDA预计在2亿至2.1亿美元之间，调整后每股收益预计在2.19至2.34美元之间。假设约5040万加权平均流通股，那么全年我们预计总收入为38.5亿至38.9亿美元，调整后EBITDA为7.79亿至7.89亿美元，调整后每股收益为8.99至9.14美元，基于四个季度的总和。有关所有这些细节，请参阅我们在网站上发布的演示文稿的第7张幻灯片。我们将在发布第四季度业绩时提供2026年的指导。
我将以食品加工分拆的最新情况快速结束我的评论。我们仍然有信心能够执行必要的行动以实现成功的交易。确保分拆公司在成立时能够有效、高效和独立运营的活动仍在按计划进行。我重申上一季度指出的，我们预计在2026年上半年完成分拆，有关时间表和业务事项的更多具体信息将在今年晚些时候公布。同时，我注意到，作为向SEC注册过程的一部分，我们首先需要完成2025年财务报表审计。
这将在2026年3月初完成，随后将很快提交注册声明。目前预计交易可能在2026年5月生效。我们的准备发言到此结束，现在我们准备回答您的问题。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以随时按星号2退出队列，再次提问请按星号和1。我们首先请Baird的Mig Dobre提问。您的线路已接通。
感谢您接受提问，各位早上好。所以，我想这里有很多话题可以讨论。也许我首先想问的是对公司更广泛的战略评估。显然，您告诉我们住宅部门现在是该审查过程的一部分。我理解您不想进一步评论，但Tim，我对您的声明的理解是，这不仅仅是食品加工的分拆，可能还包括对住宅部门的战略评估。商业餐饮服务方面是否也有正在进行的事情，或者股东需要了解的事情，然后具体针对食品加工，感谢您提供的时间表。
我很好奇您如何考虑将管理这个业务的管理团队。在预期这次分拆方面，您在程序上已经完成的事情有什么可以分享的吗？谢谢。
是的，我先开始。我先回答第二个问题。正如Brian刚才在他的发言中提到的，我们在分立公司方面取得了重大进展。所以我们感觉我们按计划进行。我知道到目前为止我们发布的公告有限，但我们预计在第四季度开始披露我们已经完成的一些事情和未来的计划，可能还会提供更多关于明年上半年分拆执行时间表的细节。
所以我们感觉状态良好，能够看到公司的分立，并对之保持兴奋。是的，我的意思是，正如我在评论中所说，而且可能已经说了很长时间，我们拥有三个行业领先的投资组合。所以我们认为它们是同类中最好的，它们拥有最高的利润率，并且通过我们在每个投资组合中进行的大量战略投资，它们处于有利地位。因此，当我们从去年开始进行这项工作时，真正的目的是如何长期最大化这些投资组合的价值，确保它们都能发挥全部潜力，我们认为这其中有很多股东价值创造。所以这确实是该过程的延续，以及我们对每个部门的长期愿景。
所以，您不应该从商业部门中解读任何东西，商业部门是我们的核心业务。这是一项非凡的业务。我认为当我们完成这个过程时，这将使我们能够确保我们更加专注于该部门和每个部门。所以我认为战略审查与我们在每个平台上长期以来的旅程是一致的。
好的，好的。这很有帮助。然后我的后续问题是关于商业餐饮服务。我正在查看第四季度的指导，如果我计算正确的话，似乎暗示同比有机下降约为中个位数，业务环比下降。从季节性角度来看，这与我们通常看到的第四季度环比下降约中个位数有所不同。所以我想知道是什么驱动了这一点。听起来像是快餐客户在驱动，但问题是，虽然我们看到第三季度有所复苏，但这并没有延续到第四季度。
第三季度有什么独特之处吗？是否有一些需求提前或库存补充之类的情况？您如何评估这项业务的更广泛趋势？特别是当我们开始考虑2026年时，根据您目前所知，这会是又一年的下滑，还是有理由更加乐观？谢谢。
我认为Brian可以评论数字。我先开始，然后交给Steve。我的意思是市场是波动的。对吧。就像我们在评论中提到的，我们在某些领域看到了优势，并且在这些领域表现良好。所以与经销商的一般市场，我认为我们在那里表现不错。其他增长领域，新兴连锁店，零售业。但快餐一直很艰难。对吧。我认为您可以查看整个部门，看看今年以来的报告，不仅仅是本季度，客流量等情况。
所以，我们感觉我们在快餐部门处于非常有利的地位。我认为我们的关系更加牢固。机会渠道、获得批准的产品是我们认为他们未来运营效率和菜单开发计划的重要组成部分。但是，由于市场背景，您会看到这些连锁店的不同采购模式。对吧。所以我认为这是我们面临的挑战，并造成了季度之间的一些波动。但这确实给了我们对明年的乐观情绪，因为我们的定位。
而且我认为他们今天执行的一些战略举措将在明年为他们的业务带来好处。我们是这些计划的一部分。所以我认为这是更广泛的评论。Steve，我想你为什么不...
是的，Meg，我想补充几点想法来评论Tim刚才所说的话。再次，我认为Tim所说的快餐业务的变化显然在过去12到18个月里一直面临挑战。正如Tim所说，我认为我们在那里的关系仍然牢固。我认为随着该领域的客流量持续艰难，第四季度可能还有明年初显然仍然面临挑战。积极的一面是，您在第三季度看到的是我们在快餐领域之外的其他部门的投资开始显现成效，Tim谈到了经销商部门。
但我也想强调，当我们考虑新兴连锁店时，美国有很多关注点，国际上也有很多关注点。对我们来说，这是一个全新的空白领域，我觉得我们的渗透率非常低。我们在人员、在欧洲开设的创新厨房（现在在慕尼黑和西班牙都有）方面进行了大量投资。我认为在这些领域有很多新兴连锁店，我们美国的很多人可能都没有听说过，这对我们来说是巨大的机会。所以当我们考虑明年的发展时，我认为经销商业务、新兴连锁业务、很多休闲快餐领域明年都非常积极。
而且我认为即使快餐领域仍然面临挑战，我确实认为您开始看到一些快餐公司，即使在本季度，正如他们所报告的，开始看到一些朝着正确方向的趋势。所以我认为快餐业务在进入明年时会有所改善。但我也认为其他部门有很多潜在需求，我们才刚刚开始看到我们的投资得到回报。这就是为什么尽管第四季度快餐业务仍然有些挑战，我们对明年感觉良好的原因。
好的，祝你们好运，伙计们。
谢谢，Meg。
接下来我们请Jeffries的Sari Boroditsky提问。您的线路已接通。
早上好，我是James，代替Siri提问。感谢接受提问。我想继续讨论商业餐饮服务，您刚才谈到快餐客流量仍然是一个阻力，根据最新可用数据，这一数据似乎进一步减弱。在这种背景下，有哪些非客流量杠杆可以推动快餐销售，或者客流量是唯一的驱动因素，您需要看到多少时期的客流量复苏，连锁店才会加大投资？
是的。James，我是Steve，好问题。我确实认为客流量当然是一个主要驱动因素，我认为当客流量开始变化时，您会看到快餐公司开始增加投资，无论是新店开业还是厨房投资。我认为我们在电话会议上谈到的一个趋势在快餐领域确实存在，即当他们在餐厅的传统客流量面临挑战时，他们都在研究如何推动额外的营业时段。一个大趋势是围绕饮料的重点，我认为您在快餐领域看到的是，您从未期望在其产品组合中提供高端饮料的概念正在朝着这个方向发展，这100%是为了推动新的营业时段。
如果早餐面临挑战，我如何让人们在午餐和晚餐之间的下午进店，举个例子？从这方面来看，我们处于非常有利的地位，因为实际上没有其他公司可以提供全面的饮料解决方案，从制冰到分配咖啡、啤酒、水。因此，如果您作为快餐公司整合新的饮料平台，能够提供完整解决方案并提供全球支持的一家公司，我们认为这对客户来说是一个非常强大的主张。但我认为快餐公司试图克服客流量挑战的方式是通过寻找额外的客流量时段。
明白了。这非常有帮助。关于EBITDA指导，您能否请逐步介绍一下第四季度每个部门的贡献。您如何看待它。
我们已经提供了我们现在要提供的指导水平。所以我没有每个部门的具体数字，但我认为如果您计算一下，不会与我们目前的情况有显著偏差。
明白了。谢谢。
接下来我们请摩根大通的Tommy Zacaria提问。您的线路已接通。
嘿，我是Alec McGuire，代替Tami提问。感谢接受我的问题。首先是关于关税方面。我想知道您是否针对8月宣布的最新第2032节关税采取了任何增量定价，以及客户对整个行业定价的接受度有什么额外的看法，将不胜感激。谢谢。
是的，早上好。我是Steve，我先回答一下，然后再转交给其他人。具体在商业餐饮服务方面，今年年初关税首次出现时，我们的做法是采取更多观望态度，然后再像许多竞争对手那样宣布大规模潜在提价。所以我认为我们试图非常周到地获取尽可能多的事实和数据来支持定价举措，以抵消关税。所以我们确实宣布并在7月1日执行了商业部门的提价，随着今年下半年的推进，这一影响越来越明显。
我们还花了很多时间专注于运营举措，无论是将更多业务内包到美国，还是利用我们在墨西哥诺加莱斯的设施（我们在那里有一些内部制造）的能力，再加上我们从广泛基础获得的整体供应链杠杆。因此，随着第四季度结束，我们预计通过定价和这些举措，从成本角度抵消关税影响。住宅部门比食品加工部门受影响更大，这只是因为中国的烤架平台。
食品加工部门从中国采购的组件不如住宅部门多，所以这就是为什么它们受影响较小。但实际上在所有三个平台上，我们自今年年中以来一直表示，我们的期望是通过定价、供应链举措和运营举措抵消关税成本影响，实现中性。我们仍然有望实现这一目标。
快速跟进一下。我认为食品加工部门似乎看到了一些改善的市场动态，本季度实现了稳健的订单增长。但我想知道您能否分享一些关于改善转化率的关键驱动因素，以及一些大型项目的更多信息。谢谢。
我是Brian。我来回答这个问题。正如我所指出的，它更多地偏向蛋白质方面，以及我们拥有的自动化和清洗类型的解决方案。我称之为处理蛋白质的相邻领域。您可能也知道，我们往往更多地暴露于红肉和干腌肉等，我们只是看到那里有更多的投资。话虽如此，烘焙方面也有一些改善的迹象。我会说我们在零食方面看到了良好的实力，并且对过去一年进行的收购的表现感到非常满意，这些收购针对与玉米片和预制蛋糕等相关的积极趋势。但同样，看到更多的投资，我认为我们的一些客户对我们服务的蛋白质市场有信心，家禽方面也有所受益。显然我们在那里的 exposure 并不显著。这是我们指出的希望增长和扩大能力的领域。
明白了，谢谢。
接下来我们请KeyBanc Capital Markets的Jeff Hammond提问。您的线路已接通。
是的。嗨。早上好，伙计们。我想就住宅厨房业务提问，您知道，我认为当您分拆食品加工业务时，很多人问为什么不分拆住宅厨房业务。从您的角度来看，是什么变化导致重新考虑这个问题，然后关于烤架业务围绕关税，您正在做什么或考虑什么来结构性地改变您的足迹，以管理关税问题？谢谢。
是的，所以我们确实开始将部分生产从中国转移到亚洲其他地区和其他地方。这是我们上一季度提到的事情。所以这实际上正在进行中，并将在第四季度执行。这将使该平台在进入明年时处于更好的位置。最近在中国宣布的关税略有降低也对该平台有所帮助。所以我们在 bottom line 上有所收获，但这也从定价角度更好地定位了我们的 top line。户外平台的一部分也在美国制造。
在高端产品方面，如Lynx Grill。当然，我们继续评估将部分产品转移到国内的机会。好的。是的，对不起。Jeff，您的第一个问题。我的意思是，我认为这是对投资组合的持续审查。我可能只会用我 earlier 发表的评论来说。我认为我们正在全面审视投资组合，即使在去年，这也导致了一系列活动和公告，最近导致宣布对住宅部门的审查。
好的，这很有帮助。然后关于食品加工，利润率同比下降了很多。我想您提到了组合和关税，也许您可以更详细地说明一下，但当您查看渠道和可能的一些大额订单时，您如何看待第四季度以及进入26年和分拆时的利润率。
是的，Jeff，我是Brian，当我在这里发表评论时，我考虑的是有机基础上的事情，因为显然一旦我们进行了收购，运营改善总会有影响。所以就同比利润率压力而言，这确实是我们看到的。我认为第三季度和第四季度非常接近，尽管第三季度由于销量以及我们在欧洲的很多工厂有不同的工作模式，运营杠杆略有下降。
所以我们注意到关税影响约100个基点，我们将继续努力通过成本方面解决。但也有市场动态在起作用，推动定价影响。这将是另一个因素。当我们展望第四季度时，随着收入和趋势的改善，我们确实预计第四季度会比第三季度好。当我们展望中期时，随着我们获得更多大订单，并且我们销售的是回报和我们为客户带来的巨大好处，这往往会提高我们的利润率。
我们在零件和服务业务方面采取了定价行动，也确保我们在合同定价管理方面做出响应。所以我认为，鉴于我们正在采取的行动，鉴于改善的订单和积压，随着我们考虑26年与25年相比，这应该会推动积极的利润率趋势。我认为就分拆而言，我们现在正在好转。所以我认为这是一个很好的开端，随着今年下半年和明年上半年的推进，我们有一些势头正在形成。订单转化后，这使我们处于非常有利的地位。而且我认为通常这将是利润率的最大驱动因素。而且我认为正如Steve所谈到的，我们也将克服一些关税挑战。所以我认为随着我们开始执行分拆，明年上半年的设置非常好。
好的，非常感谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号和1。接下来我们请Raymond James的Tim Thein提问。您的线路已接通。
谢谢。早上好。如果可以的话，我有两个关于商业业务的问题。第一个，回想几年前我们讨论的框架，关于什么将驱动EBITDA或什么可以驱动该商业业务的EBITDA利润率。销售组合是我们看到的主要杠杆之一，显然，快进来看，销量可能没有像我们预期的那样实现。但我只是好奇，当您重新审视并考虑这一点时，技术和自动化 earlier 被强调。所以大概这仍然是重点。
但我好奇这在支持利润率方面的发展情况，以及对制冰和饮料的强调和实力。我只是好奇，我假设这将是附加的或支持销售，但不确定，鉴于该渠道的增长，这是否对组合有利，我们先从这个问题开始。
是的。所以您是正确的，这一直是扩大利润率的战略的一部分。对吧。所以当我们经历 Covid 后，我们削减了很多低利润率的SKU。我们推出了很多新产品。这些新产品我们仍然期望成为未来的重要组成部分，尽管尚未完全显现。尽管当然我们已经获得了吸引力，并且有公开的胜利公告。我们认为这将继续是一个不断增长的渠道，既能推动厨房自动化和效率，也能在我们尚未涉足的类别（即制冰和饮料）中获得新的市场份额。
我们认为随着时间的推移，这些都将是 margin accretive 的。制冰和饮料仍然是Middleby相对较新的部分，但规模已经相当大，利润率略低于热食 side，但处于20年代中期。所以它们非常有吸引力并且正在扩张。随着James在电话会议上强调的许多新产品推出，我们认为随着时间的推移，这些将具有相当有吸引力的利润率。就即时性而言，对吧。
我们在应对所有这些关税挑战时保持稳定。对吧。这些挑战并非微不足道。所以在我们经历当前时期时，有很多因素需要考虑。但我认为随着许多新产品计划在未来几年上线，我们处于有利地位，我们对此充满信心。
明白了。好的。然后您能否更新我们该业务的积压订单情况，以及第三季度末您期望年底的情况。考虑到之前关于26年是否可能是增长年的讨论，将订单积压放在您通常的财年运营背景下。谢谢。
我的意思是，该业务的积压订单非常短。所以我认为我们真正关注的是机会渠道，以及我们与客户（包括经销商合作伙伴和连锁店）的密切程度。所以积压订单并不是商业业务的衡量标准。
好的，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号和1。我们稍等片刻，让更多问题进入队列。我们请Baird的Meg Dobre进行跟进提问。您的线路已接通。
嘿，感谢接受跟进提问。我想回到商业餐饮服务。您谈到了一些增长领域，例如国际市场是一个增长领域。然而，您业务的部分领域面临挑战。我想知道当您进行这些战略审查并考虑整个周期的增长时，您如何区分压缩该部门增长的周期性因素和可能的结构性因素，以及您如何考虑调整投资组合。您是否拥有该部门确保恢复更可持续长期增长的正确投资组合？如果答案是否定的，需要调整，您正在考虑哪些事情？
是的，Meg，我是Steve，我先回答一下。我认为我从两个方面考虑投资组合。所以我会说，商业投资组合的核心部分是过去15到20年构建Middleby商业餐饮服务的核心品牌，我认为这些支持了我不确定是否是周期性增长，但只是核心增长。然后我认为我们在Covid后添加的所有产品，无论是自动化还是我们不断谈论的制冰和饮料，我认为这是将在未来几年推动指数增长的部分。
但我感觉我们在这些平台上还处于早期阶段。所以我认为我们拥有正确的产品组合，因为我们是唯一一家同时拥有这两部分的公司，核心业务。我认为从产品和技术角度来看，正确的产品支持未来几年的指数增长。所以我不确定这是否完全回答了您的问题，但我认为答案是肯定的，我们拥有正确的产品组合。我认为在所有这些中断期间，过去五年我们适当地添加了正确的产品，以便在宏观背景稍微有利后真正开始发展。
是的，我的意思是，我可能会补充一点，这有点重复。但我认为我们谈论的很多创新和新投资都是围绕我们认为是餐饮服务长期增长驱动力的类别。对吧。所以在烹饪方面，您听到我们专注于无通风、电气化，我们看到行业向数字化发展。对吧。我们在整个投资组合中投资了控制平台。我们将其与物联网相结合，我们认为这将带来长期的重大好处。
这实际上贯穿了我们的核心烹饪投资组合。所以我们试图定位我们看到长期趋势和增长的地方，然后扩展到增长更快的类别。这就是我们选择制冰和饮料的原因。对吧。您可以看到客户的这些趋势。所以我们在投资和强调的领域非常具体。所以我认为这就是为什么我们觉得投资组合处于有利地位，并且我们将继续发展这种想法。我认为这是一个很好的问题。
我们总是必须回顾整个投资组合。但我的意思是，我认为最大的杠杆和主题是我们追求的领域。我认为这就是为什么我们拥有非常独特的投资组合，在未来三到五年内处于非常有利的地位。
好的。谢谢您。
目前似乎没有更多问题了。现在我想将其交还给管理层进行任何额外或 closing 发言。
感谢大家参加今天的电话会议。我们表示感谢，我们下个季度再会。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您可以随时挂断电话，祝您下午愉快。