Christopher C. King（投资者关系副总裁）
Christopher S. Ripley（首席执行官兼总裁）
Narinder Sahai（首席财务官，执行副总裁）
Robert D. Weisbord（首席运营官兼本地媒体总裁）
Dan Kornos（The Benchmark Company）
Aaron Watts（德意志银行股份公司）
Steven Cahall（富国银行公司）
Benjamin Soff（德意志银行股份公司）
Sa. Sam. It's Sam. S. A. Sam. S. A. 欢迎参加辛克莱广播集团2025年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式，正式演示后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要接线员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意，本次会议正在录制。现在我将会议交给主持人Chris King，投资者关系副总裁。请讲。
谢谢。大家下午好，感谢参加辛克莱2025年第三季度财报电话会议。今天参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Chris Ripley、执行副总裁兼首席财务官Narender Sahai，以及首席运营官兼本地媒体总裁Rob Weisbord。在开始之前，我想提醒大家，今天电话会议的幻灯片可在我们的网站sbgi.net的投资者关系部分的活动和演示页面上查看。网络直播回放将在我们的网站上保留，直至我们下一季度的财报发布。
本次电话会议讨论的某些事项可能包括前瞻性陈述，其中包括未来经营业绩等。此类陈述受若干风险和不确定性的影响。由于各种重要因素，未来的实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果有所不同。这些因素已在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的最新报告中列出，并包含在我们的第三季度收益报告中。公司没有义务更新这些前瞻性陈述。本次电话会议将讨论非GAAP财务指标，特别是调整后EBITDA。这些指标并非根据GAAP制定，不旨在替代GAAP计量，可能与其他公司的使用或表述存在差异。
有关公司非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的进一步讨论和调节，请访问我们的网站。请注意，除非另有说明，今天电话会议中所有同比比较均以报告数据为基础。现在我将电话交给Chris Ripley。
大家下午好，感谢大家参加我们的会议。让我从幻灯片3开始介绍我们的第三季度业绩。我们表现强劲，所有关键指标均达到或超出预期。总收入7.73亿美元，高于我们指导区间的高端。核心收入按报告 basis同比增长7%。最值得注意的是，调整后EBITDA为1亿美元，超出我们指导区间的高端。这反映了我们的运营纪律和对整个业务成本管理的持续关注。转到幻灯片4，我很高兴地报告，我们广播部门的电台组合优化取得了重大进展，这带来了直接的运营效率提升。
截至今天，11项合作电台收购已完成，12项已获得FCC批准并等待最终完成，10项已提交并等待FCC批准，我们计划在年底前提交几项额外的合作电台收购申请。一旦所有当前和计划中的合作电台收购完成，我们预计将产生至少3000万美元的增量年化调整后EBITDA，而前期资本要求最低。我们预计到2026年下半年将实现全部的EBITDA收益。转到幻灯片5，我想谈谈不断变化的监管环境及其对我们行业的影响。
FCC的最新决定和联邦法院的裁决为广播公司创造了更有利的并购环境。取消对四大本地市场所有权的限制，实现了以前不可能的高增值整合机会。我们预计SEC可能在2026年上半年提高或取消39%的全国所有权上限，这将进一步消除创造价值交易的障碍。这些监管变化来得正是时候。广播行业在线性电视领域面临长期挑战，同时拥有重大整合的独特机会。我们认为，该行业正处于一个拐点，规模和运营效率将越来越多地将高绩效公司与其他公司区分开来。
在此背景下，我们于8月中旬启动了对广播业务的战略审查，并评估潜在的业务分离，以在新的监管制度下优化我们投资组合的价值创造。我们已经执行了几项交易，包括合作电台收购以及部分收购和剥离。鉴于未来机会的规模，让我花一点时间讨论更广泛的行业整合可能是什么样子，以及为什么我们认为这对该行业来说是一个变革性机会。鉴于我们共同面临的各种长期和经济挑战，广播行业 ripe for整合。
基于我们的分析和行业基准测试。广播业务合并的协同效应通常来自三个主要来源：分销、收入优化、公司 overhead合理化，以及在允许的情况下创建多电台市场。行业发展的一个潜在路径可能涉及整合为两个规模相似的大型广播集团。创建另一个与8月宣布的大型广播合并规模相当的集团，通过合并和后续投资组合优化，可能释放估计6亿至9亿美元的年度协同效应。这种水平的整合将加强行业的财务基础，并使广播公司成为更有能力与大型媒体和大型科技公司竞争的对手。
同样重要的是，这将有助于保护全国各地社区依赖的本地、独立和多元化新闻报道。虽然我们将此作为一种潜在的行业情景而非预测，但基本观点很明确：监管环境现在允许变革性整合，这可以使广播集团股东、债权人、员工和我们服务的社区受益。辛克莱在这种环境中处于有利地位，我们正在积极评估如何最好地参与，以最大限度地为我们的利益相关者创造价值。现在让我请Rob讨论我们的政治广告收入前景，并提供Edge Beam的最新情况，然后再请RINDER（应为Narinder）回顾财务业绩并提供业务展望。
谢谢Chris。转到幻灯片6，我们正在提供2026年中期选举政治广告收入的早期展望，预计这将是创纪录的一年。根据当前的进展和与政治买家的早期对话，我们预计政治广告收入至少将与我们2022年创纪录的3.33亿美元持平，这是中期选举年的水平。有几个因素支持这一点：北卡罗来纳州竞争激烈的参议院竞选、内华达州州长竞选显示出早期支出势头、缅因州、密歇根州和俄亥俄州等关键战场州的重要竞选活动，以及我们在关键竞争选区的强大电台覆盖。
展望2028年，我们正在为近年来最强劲的政治周期之一做准备。预计这将是自2016年以来首次双开放总统初选，从历史上看，这对本地广播公司来说是高收入环境。现在让我简要更新一下NextGen广播的情况。10月底，FCC一致通过了一项拟议规则通知（NPRM），提议给予广播公司更大的灵活性，从ATSC 1.0过渡，这将为下一代电视服务释放大量频谱容量。最值得注意的是，NPRM提议取消基本相似的节目要求，并允许电视台终止其ATSC 1.0信号，这将打开重要的频谱容量，以推动改进的视频产品和Edgebeam正在商业化的数据广播用例。
我们对委员会的积极态度感到鼓舞，并期待与行业合作推进向ATSC 3.0的过渡。关于Edgebeam，我们与广播同行的合资企业，首席执行官Conrad Clemson正在积极扩大领导团队并确保战略性商业合作伙伴关系。我们对即将在1月的CES上与一家主要汽车制造商举行的产品展示特别感到兴奋，并期待在未来的电话会议上分享更多具体的进展指标。现在让我将电话交给Narinder。
谢谢Rob，大家下午好。转到幻灯片7，本季度，Ventures部门获得了20亿美元的现金分配，同时进行了约600万美元的增量投资。我们的Ventures部门在本季度结束时拥有4.04亿美元现金。这一现金头寸提供了战略灵活性，同时主要用于Ventures的投资和机会性股东回报。随着监管条件的持续改善，Ventures的现金也可以支持我们广播业务的变革性交易。幻灯片8重点介绍了我们当前的资本结构，季度末合并现金为5.26亿美元。10月初，我们以面值赎回了2027年到期的最后8900万美元优先无担保5 ACS票据。此次赎回完成后，我们在2029年12月底之前没有重大债务到期，这增强了我们执行战略举措时的财务灵活性。
此外，我们预计本月将尽快在本地媒体部门完成一项为期三年、3.75亿美元的应收账款证券化（AR securitization）融资安排。该AR融资安排将进一步增强我们追求战略整合机会和优化资产负债表的灵活性。转到幻灯片9和我们的合并第三季度业绩，让我介绍一下我们强劲表现的关键驱动因素。总广告收入接近我们指导区间的高端，主要受大多数类别的增长势头推动，随着NFL和大学橄榄球赛季的开始，9月份同比增长加速。
分销收入也接近我们指导区间的高端，主要MVPD的用户流失率与我们的预测相比略有改善。合并媒体支出低于我们的指导，由于成本控制措施和本季度某些预期支出的推迟，工程、数字和销售相关成本低于预测。这些结果推动调整后EBITDA达到1亿美元，比指导区间中点高出22%。资本支出为2200万美元，比指导区间中点低500万美元，原因是某些项目的推迟。转到幻灯片10，查看各部门的财务业绩，本地媒体部门的分销收入接近指导区间的高端，主要受用户流失率改善的推动，而核心广告收入超出指导。
正如我 earlier提到的，大多数类别在整个季度开始显示改善，特别是随着9月份NFL和大学橄榄球的回归。本地媒体的媒体支出和调整后EBITDA均优于我们的指导区间。Dennis Channel的总营收和调整后EBITDA结果大体符合我们的指导区间。幻灯片11列出了我们2025年第四季度的合并指导。提醒一下，2024年第四季度包括2.03亿美元的总统选举周期政治广告收入，今年显然不会重现。请注意，我们的指导中未纳入任何预期或未决的并购活动，同比比较以报告数据为基础。
媒体收入预计在8.09亿美元至8.45亿美元之间，这反映了由于与2024年强劲的总统选举年相比，政治广告收入预计将同比下降。核心广告收入预计在3.4亿至3.6亿美元之间，按指导区间中点计算，同比增长超过10%，因为我们看到大多数广告类别的增长势头持续。分销收入预计在4.29亿美元至4.41亿美元之间，由于2025年的生命周期更新周期，费率上调未能完全抵消传统MVPD用户流失，尽管我们看到几家主要分销商的流失趋势有所改善，虚拟MVPD用户持续增长。
合并调整后EBITDA指导为1.32亿美元至1.54亿美元，反映了我们持续的成本纪律。在开始提问之前，我想在幻灯片12上提供对2026年全年的初步想法。虽然我们将在2月份的第四季度电话会议上提供完整指导，但我认为现在确定关键收入类别和资本支出的基准预期是有价值的。显然，这并非详尽无遗，但涵盖了我们2026年展望的主要驱动因素。正如Rob earlier提到的，我们预计2026年政治广告收入至少将与我们强劲的2022年中期选举年3.33亿美元的表现相当。
我们关键市场的当前竞争格局表明，我们有能力超过核心广告收入的这一基准。我们预计核心广告收入将实现同比持平至低个位数增长。随着2026年下半年政治收入的增加，预计将出现"挤出效应"（crowd out），宏观经济逆风可能对某些类别造成压力。然而，鉴于我们强劲的收视率和广播广告的已证实有效性，我们仍然处于有利地位。我们预计，随着明年几项重大体育赛事（如国际足联世界杯、冬季奥运会以及NBC全年转播的NBA）在广播上播出，我们的网络合作伙伴将实现显著的收视率增长。
关于分销收入，2026年将是续约较少的一年，没有传统MPPDs需要续约。因此，假设流失率与2025年相当，我们预计总分销收入将同比相对持平。请注意，我们的初步展望不包括我们计划在近期完成的合作电台收购的增量贡献，这将为这一基准预期提供上行空间。然而，2027年是一个重要的机会年，大多数传统NVPD用户将面临续约。这些续约的成功执行将随着更新的费率结构生效而推动显著的收入增长。
值得注意的是，我们的四大网络中有三家将在2026年底续约，我们有重大机会改善反向转播（reverse retrans）经济状况。我们预计2026年资本支出将与2025年水平保持一致。这一预期反映了云基础设施投资的成熟以及我们技术转型带来的运营效率。我们严格的资本配置使我们能够将更多自由现金流用于减少债务，同时加强我们的广播设施和战略能力。这些初步看法代表了我们认为审慎的基准预期。我们将在2月份报告2025年第四季度业绩时提供完整的2026年指导。
另一个需要注意的事项是，从2月份的2026年指导开始，我们将转向年度指导框架，取代当前的季度指导方法。这一变化反映了我们对长期战略执行的关注，特别是考虑到我们收入流的内在季度波动性。我们将继续提供关键指标的年度指导，并在出现重大变化时更新该指导。我们将在财报电话会议上保持对业务趋势的有序评论，以让您了解我们的进展。这种方法使我们的利益相关者和投资者能够专注于可持续和长期价值创造的基本驱动因素。
因此，总而言之，2026年对我们来说是一个重要的机会，可以在政治周期中展示我们业务模式的现金生成能力和运营杠杆。这种强劲的现金生成将支持去杠杆化，同时允许我们推进战略举措。现在我将电话交回Chris，由他在开始问答环节前作总结发言。
谢谢Narinder。让我用幻灯片13上的关键要点来总结。本季度早些时候，我们启动了对广播业务的全面战略审查，并开始着手分离Ventures业务。我们仍然相信，随着不断变化的法规为整个行业创造前所未有的机会，通过主要参与者的整合，可以为所有行业利益相关者实现重大价值。我想欢迎我们的新Ventures负责人Craig Blank，他的任务是管理我们少数股权投资组合的退出，同时寻找新的多数股权投资，这将在我们加强投资战略和优化投资组合管理的过程中帮助实现强劲的风险调整后回报。
我们的第三季度业绩突显了我们业务模式的实力和韧性。我们所有关键指标均超出指导，调整后EBITDA比指导中点高出22%，这得益于运营纪律和核心广告的改善趋势。我们通过赎回2027年票据的最后8900万美元进一步加强了资产负债表，在2029年12月之前没有重大到期债务。我们的第四季度指导预计核心广告将继续改善趋势，分销收入将季节性走高。我们2026年的初步展望预计将实现创纪录的中期政治收入，运营举措将继续取得进展，大量自由现金流生成将进一步加强我们的财务状况。
我们对辛克莱和广播行业的未来机会比以往任何时候都更加乐观。感谢大家今天参加我们的会议。Rob、Narinder和我现在很乐意回答大家的问题。
谢谢。现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自基准公司的Dan Kornos。您的线路已接通。
太好了，谢谢。晚上好。显然业绩不错，伙计们。Chris，可能有点偏离主题，但由于YouTube上个季度争议很大，您对目前YouTube和迪士尼之间的情况以及这些事情在MVP领域最终会如何发展有什么总体看法？然后是问Narinder的问题。现在您终于有时间掌控局面了，看起来您在费用方面已经做得很好。我知道您会不遗余力，但从效率角度来看，您认为还有多少潜力可挖？谢谢。
谢谢Dan。您知道，YouTube显然已成为行业中非常重要的参与者，正如您可能记得的那样，上个季度在分销方面有些令人失望，其中一些情况肯定正在逆转。我们预计这种情况将在第四季度改善，因为您知道，这有一个滞后效应。因此，为了观看橄榄球而回归的用户，我们将在第四季度末开始看到大部分收益。但更重要的是，YouTube和其他虚拟MVPDs我们已经讨论了很多。
如您所知，迪士尼和YouTube TV之间目前正在发生停播。因此，我们和许多其他公司都陷入了迪士尼、ABC和YouTube TV之间的这场争端中。更准确地说，这是两大媒体巨头——迪士尼和谷歌之间的争端。虚拟MAPDs目前出现的这种情况，特别是这种情况，是一个较新的现象，即我们作为本地广播公司无法决定我们付费播放的内容是否会分发给本地观众。这显然不是《通信法》的意图，从我们的角度来看，这似乎也是一个反垄断问题。
这场争端和其他类似的争端继续损害本地观众和本地新闻——本地新闻的生态系统。因此，正如我们和许多广播公司与SEC和反垄断监管机构讨论的那样，我们认为这种做法需要停止。迪士尼、ABC和其他网络不应能够决定我们是否可以向YouTube TV甚至Hulu和Fubo（巧合的是，现在也归迪士尼所有）分发内容。FCC已对有害的网络附属实践展开调查。我们正看到这些有害做法在我们眼前上演，观众错过了本地新闻和本地体育。
特别令人担忧的是，消费者现在被迫从争端中的一方购买更多的流媒体服务，以获得他们实际上已经付费的内容。我们呼吁国会、FCC和反垄断监管机构进一步审查这一问题，并停止对本地广播公司和本地观众的伤害。
是的，Dan，关于成本结构的第二个问题，首先我想说，团队在这方面已经做得非常出色，甚至在我来到这里之前，就一直在努力控制成本，确保我们的投资非常谨慎，并继续从这些投资中获得回报。如果我说我们拥有业内最优秀的团队之一，这并不夸张。话虽如此，自从我来到这里以来，我一直在不同职能领域进行对话。
我认为人们很乐意与我进行这些对话。他们以开放的心态进行这些对话，我们正在研究面前的所有不同选择，以了解如何最好地继续开拓市场，实现收入增长。这些对话仍在继续。我们正在进行业务规划和预算编制工作。我想我们将在2月份的第四季度电话会议上分享更多、更全面的更新。但请放心，团队全员参与，我们正在努力。
谢谢你们深入的解答，伙计们。非常感谢。
谢谢Dan。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Aaron Watts。您的线路已接通。
大家好。谢谢让我参加。我有两个问题，如果可以的话。第一个问题，我希望您能多谈谈本地电台的核心广告环境。第三季度似乎下降了约5%，但除了去年同期的挤出效应外，第四季度有潜力增长。是什么推动了这种环比改善，无论是特定类别还是其他因素，以及这对明年电台核心广告有什么早期信号？
是的，关于我们的类别，所有关键类别与去年相比要么增长要么持平，并且从第三季度开始出现环比改善，我们在9月份开始看到这种健康状况的出现，我认为这可以归因于所有直播体育节目的收视率增长。世界大赛第七场的收视率达到了2500万的纪录。上周末酋长队对阵比尔队的比赛是今年收视率第二高的比赛。广告界对购买直播体育广告有很大的兴趣。
网络早早售罄，CPM实现两位数增长，本地广播公司也从网络售罄中受益，本地和全国广告商都需要购买直播体育广告。
所以，我补充一点，显然我们在第三季度末看到的情况，应该会对第四季度有所帮助，这是由于最初由关税引发的经济形势不确定性的缓解，这无疑帮助我们加快了增长步伐。正如您在我们的准备发言中看到的，我们预计第四季度核心广告将增长10%，我们还预计2026年将是正增长的一年。
好的，这很有帮助。谢谢大家。然后再问一个问题。有报道称NFL可能提前开启媒体版权谈判。将电视上最受欢迎的内容的合同期限延长似乎显然是积极的，但我们也听到了一些担忧，包括版权费用可能增加、数字平台获得更多比赛、广播网络可能被排除在外等。您认为版权提前谈判对您和电视广播行业是积极还是消极的发展？
虽然我们无法准确预测结果，但在我权衡所有潜在利弊后，我认为提前续约无疑是积极的。投资者向我们提出的最大问题之一是，当NFL版权到期或某些交易即将结束时会发生什么，而正在讨论的是将版权显著延长至2030年代后半期，这将给行业带来很大的确定性。我认为这对行业非常积极。提前续约，在潜在到期之前很久，我认为这也对拥有现有版权的 incumbent有利，因为他们现有的交易还有很长的期限。
因此，很难想象提前续约会导致现有广播公司被排除在外。我认为更有可能的情况是创建新的套餐。因此，有一个猜测我认为很有意义，即开放上午9点的时段，每周播放国际比赛，因为您今年看到了更多这样的比赛。这种国际比赛可以作为单独的套餐出售给流媒体服务，例如，这将增加NFL的总收入。然后，就支付更多费用而言，我将不得不看看这个过程如何展开。
所有媒体公司目前都在广播和流媒体上通过NFL内容获利。我认为我们在任何节目讨论中最有力的论据之一是，流媒体方面为这些节目付费的贡献仍然非常不平衡。因此，在所有人都在两种渠道变现的情况下，增加的成本负担将不得不由流媒体承担，而不是广播。我们在与NBC的最后一次续约中看到了这一点，因为NBA来到了NBC，我们没有支付更多费用。
我认为综上所述，我刚才概述的那种情况可能是提前续约最有可能的结果，我认为这对行业来说是非常积极的。
我认为当你看到这一点时，NBA今年回归无线广播，明年我们将有全年的转播，如果传言属实，MLB也将从有线频道回归NBC，这是一种重生，因为无线广播的覆盖范围广，无需密码，是推动内容传播的最有吸引力的地方。而且收视率创纪录。别忘了，2027年大学橄榄球锦标赛将回归ABC无线广播。
所有这些都表明，从现在开始，无线广播是这些重大体育赛事的归宿。
感谢所有见解，伙计们。谢谢。
谢谢Aaron。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Stephen Cajal。您的线路已接通。
谢谢Chris。我们已经讨论过您对一些剩余杠杆率较高的广播公司进行整合的愿景。我知道您认为这有显著的协同效应。那么，为了让这些讨论积极推进（如果尚未推进的话），需要发生什么？我认为可能存在一些控制权问题，这可能是症结所在。您认为促成一两个相关方达成对所有人都有利的交易的最大障碍是什么？然后，您是否需要一项交易才能将本地业务与Ventures分离，或者您认为无论本地业务的整合情况如何，这两项业务在财务上都处于适合分离的状态？
当然。您知道，目前有一些先例性交易正在通过FCC和反垄断司法部处理。因此，我确实认为，获得积极结果（我完全预期会如此）将非常有助于推动更广泛的整合。我确实认为，一旦这些先例确立，交易量通常会增加，因为这降低了其他交易的风险。这是一个因素。您提到了剩余的公共广播公司，它们都是控股公司，因此当然也需要解决社会控制权问题。关于我们的战略审查和Ventures的分离，我们理想的流程是同时进行合并和分拆。
但我们当然不认为这是绝对必要的。您知道，根据我们的计算，仅分拆一项就可以释放超过10亿美元的价值。因此，即使没有合并，也非常值得进行。但合并和分拆一起创造最大价值。因此，这是我们的首选。
谢谢。然后再问Narinder一个关于2026年核心业务展望的问题。我认为2022年上一次中期选举时核心业务下降了约5%。看起来我们都预计这次中期选举可能会比2022年更好。那么我们是否可以推断，回归的增量体育赛事正在弥补上一次中期选举中核心业务可能下降的5%，从而使您达到2026年的指导？
是的，我认为这是正确的思考方式，Steve。您知道，显然我们预计2026年将是创纪录的政治年。因此，抵消因素有两个方面。一方面显然是体育赛事的回归。但这必须与我们的执行、客户购买广告位的情况相结合。我认为我们的团队在解决这些问题方面做得非常出色，这正在推动我们对2026年的展望。
我还想说，从2022年到2026年，我们为广告界提供的资产生态系统有了很大的增长。在2026年的跨平台购买生态系统中，它比2022年先进得多。我们在过去几年中建立了完全不同的资产组合。因此，我们有一系列跨平台产品向广告客户推出。因此，这不是单一维度的。
太好了，谢谢。
谢谢Steve。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Ben Soft。您的线路已接通。
晚上好。谢谢提问。感谢您提供关于续约和明年谈判中改善反向补偿（reverse comp）能力的信息。对2026年及以后的净转播（net retrans）前景有何看法？然后我还有一个后续问题。
正如我们提到的，2026年，由于没有重大续约，我们预计总转播收入将基本持平。我们正在审查如何提供指导，我们将在2月份宣布第四季度业绩时提供更多更新。Ben，目前我能说的就是这些。
好的。然后只是澄清一下，合作交易带来的3000万美元年化EBITDA，其中有多少在第三季度贡献？第四季度指导中包含多少（如果有的话）？谢谢。
是的，关于这个问题。我想您指的是合作电台收购。第三季度的贡献非常少，几乎可以忽略不计，对第三季度没有影响。第四季度会有一些贡献，但同样也不重大，也不是驱动我们第四季度指导的因素。会有一些贡献，但非常小。
这很有帮助，谢谢。
不客气。
谢谢Ben。
谢谢。女士们，先生们，由于队列中没有更多问题，我现在将电话交回Ripley先生作总结发言。
谢谢接线员。感谢大家参加辛克莱2025年第三季度财报电话会议。如果您有任何问题或意见，请随时与我们联系。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了，感谢您的参与。