Crystal Li（投资者关系经理）
Yan Li（董事长、首席执行官、首席运营官）
Fion Zhou（首席财务官）
女士们、先生们，下午好。感谢大家的等待，欢迎参加小牛电动2025年第三季度业绩电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节，届时会提供相关说明。
提醒一下，我们正在录制今天的会议。如果您有任何异议，可以随时挂断电话。
现在，我将把会议转交给小牛电动投资者关系经理Crystal Li女士。Li女士，请开始。
谢谢。操作员，大家好。
欢迎参加今天的电话会议，讨论小牛电动2025年第三季度业绩。
earnings新闻稿、公司演示文稿和财务电子表格已发布在我们的投资者关系网站上。
本次电话会议也在公司投资者关系网站进行网络直播，会议回放将很快提供。
请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
前瞻性陈述涉及风险、不确定性、假设和其他因素。公司的实际结果可能与今天表达的结果存在重大差异。
有关风险因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的公开文件。
除非法律要求，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
我们的 earnings新闻稿和本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。新闻稿包含非GAAP财务指标的定义以及GAAP与非GAAP财务结果的调节表。
今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官Yan Li博士和首席财务官Fion Zhou女士。
现在，我将会议转交给首席执行官Yan。
谢谢，Crystal，大家好。
感谢大家参加我们的会议。
今年第三季度，在产品创新、渠道拓展和品牌提升方面的严谨执行支持下，我们在所有关键战略优先事项上都取得了坚实且持续的进展。
我们的业绩反映了中国核心业务的持续增长以及海外业务转型的初步迹象，为下一阶段的增长奠定了坚实基础。
2025年第三季度，总销量达到465,000辆，同比强劲增长49.1%。
这一增长主要得益于中国市场的出色表现，在中国市场，得益于我们产品组合的优势和渠道拓展，销量增长至451,000辆，同比增长74%。
海外销量达到14,000辆，同比下降，主要原因是微型移动出行领域的疲软。
现在，总收入同比增长65%至16.9亿元人民币，毛利率扩张至21.8%，较去年同期上升8.0个百分点，环比上升1.7个百分点。
这一改善得益于中国产品组合的有利转变，高价值车型的贡献增加。
值得注意的是，售价在8000人民币以上的车型销量占中国销量的10%以上。
本季度净利润为8169万人民币，延续了第二季度确立的盈利势头。
这一改善反映了更高销量带来的规模效应以及我们对运营卓越的持续关注。
这些业绩凸显了我们在不断变化的市场环境中严谨且富有弹性的执行能力。
我们对长期战略保持信心，本季度取得的进展为可持续增长奠定了坚实基础。
第三季度，中国仍是我们主要的增长引擎， unit销量同比增长74%至451,000辆。
一个关键驱动因素是在新的电动自行车国家标准实施前的渠道库存积累，这提供了显著的短期推动。
这一表现也得益于成功的新品发布、强大的品牌驱动需求以及稳定的渠道拓展。
2024年至2025年形成的势头反映了我们精细化的战略、增强的竞争力以及消费者对小牛电动日益增长的偏好。
在新国家标准下，中国电动自行车市场进入了关键转型阶段。
虽然不符合标准的车型已于8月31日后停止生产，但现有库存的零售销售允许持续至2025年11月30日。
这促使经销商和零售商在7月和8月积累库存，有效地将10月和11月的需求提前，在第三季度创造了临时的销售增长。
为准备这一监管转变，我们重点关注三个方面：升级现有的高端电动自行车车型以捕捉短期需求；推出不受该法规影响的新电动摩托车，以瞄准 lower tier城市；重新设计和调整我们的整个电动自行车产品线，以完全符合2025年第四季度和2026年第一季度推出的新标准。
首先，为捕捉新旧标准下高端电动自行车需求的激增，我们推出了升级的旗舰车型NXT Auto 2025和FXT Ultra 2025版本，每款定价11,999人民币。
NXT Ultra 2025进行了10项重大升级，77%的核心部件经过重新设计，以提升安全、动力和智能方面的基准标准。
FXT Ultra 2025采用了与MXT Ultra相同技术平台的未来主义性能驱动设计，配备汽车级毫米波雷达和双通道ABS，为该细分市场树立了新的安全基准。
这些Ultra车型共同贡献了第三季度总销量的8%，在监管过渡期有效满足了高端需求。
电动摩托车在三线及以下 lower tier城市更为普遍，因为那里的法规更为宽松。
在我们的产品组合和渠道布局中，这一细分市场历来服务不足，使其成为我们的关键增长优先事项。
正如之前的 earnings电话会议所强调的，拓展在 lower tier城市的 presence是我们门店扩张和产品线加强所反映的核心战略。
第二季度，我们完成了完整的N系列摩托车产品组合，覆盖主流价格区间，从入门级NUS（3000人民币以上）、NL（4000人民币）、NXL（6000人民币）到性能导向的NX（略低于10,000人民币）。
从第三季度开始，我们将这一战略扩展到F系列，拓宽价格带并增强性价比产品。
尽管第三季度是专注于电动自行车的渠道备货期，但我们增强的摩托车产品组合支持了摩托车销售14%的健康收入贡献。
我们预计未来几个季度这一份额将增加。
第三季度的一个关键里程碑是9月28日FX Windstorm版本的成功推出。
FX Windstorm以其鲜明的独特造型深受Z世代骑手喜爱，强化了F系列作为性能强者的定位。
定价4799人民币，它瞄准4000人民币细分市场，是针对年轻骑手的首款高速摩托车。
配备3000W电机、强化车架、全尺寸TFT显示屏和四活塞盘式制动器，其性能可与价格在10,000人民币以上的车型相媲美，包括每小时80公里的最高时速和4.7秒内从0加速到50公里的能力。
FX Windstorm一经推出便大获成功，前五个小时售出14,000辆，产生6800万人民币的GME，并在天猫cab.com和快手的GME及人气排名中位列第一。
这一成功验证了我们向电动摩托车战略扩张的有效性，并为即将推出的针对入门级用户的FS等车型创造了强劲势头。
现在，除了高端电动自行车和摩托车，我们还投入大量研发资源用于符合新标准的电动自行车。
更新后的法规要求从塑料的有限使用到外形因素进行大量重新设计。
我们现在计划从11月底开始全面推出合规产品，并持续到2023年第一季度。
产品组合将包括更新的N、M和U系列产品，还将推出旨在覆盖更广泛消费群体的新系列，包括为女性骑手优化的产品。
除了新产品开发，我们继续投资于核心技术，包括智能骑行系统、动力总成创新和研发平台化，以提高效率和能力。
我们的智能骑行和AI努力集中在三个领域：扩展基础安全技术，如ABS和毫米波雷达；为高端车型开发辅助骑行功能，如双向节气门和下坡辅助；通过与苹果和OPPO等行业领导者的合作，构建智能生态系统以实现更广泛的第三方集成。
我们扩展了跨设备连接，包括异地安全警报和苹果钱包关键访问，增强整体用户体验。
在动力总成系统方面，我们通过更深入的电机控制器研发以及与电池合作伙伴的密切合作，推进了几项下一代计划。
我们的努力集中在两个关键目标：提供更高的峰值电流输出以实现更强的加速；微调整体系统效率以在不同条件下延长实际骑行里程。
NXT、FXT Ultra和FX Windstorm是这一研发成果的有力例证。
增强的动力总成架构使0-25公里加速仅需1.92秒，为FX Windstorm树立了城市性能的新基准。
升级的3kW高效电机和优化控制器可实现每小时80公里的最高时速，同时保持稳定的动力输出、改善的热性能以及即使在长时间高速骑行期间也能保持一致的动力输出。
这些进步不仅提升了骑行性能，还为新一代动力总成平台奠定了基础，该平台将扩展到未来的产品线。
现在，最后，我们基于产品的研发战略在第三季度继续带来显著的运营效益。
它加速了产品迭代速度，增强了制造一致性，并提高了规模经济。
这一改进支持了450,000辆的顺利交付，比我们之前的峰值高出约20%，同时通过跨产品线的共享组件和模块化设计提高了利润率。
现在，第三季度，我们继续提升新品牌，并深化与核心受众的 engagement，特别是高端消费者和Z世代骑手。
我们的方法整合了生活方式营销活动、产品发布和目标数字 engagement，以加强品牌资产并推动转化。
我们启动了一系列以年轻人为重点的生活方式营销活动。
“Summer Ride and Splash”活动嵌入到主要城市的户外休闲场景中，如湖边潜水和快速徒步旅行，在在线和离线渠道产生了1.3亿次曝光。
FX Windstorm推出后，我们在成都和重庆举办了大规模试驾活动，让骑手在真实环境中体验。
这在关键用户群体中创造了真实的口碑，并提供了宝贵的反馈。
我们的发布活动继续突出新技术领先地位。
6月17日的双旗舰Ultra发布会上，5小时内售出约20,000辆，CMB超过2.28亿人民币。
FX Windstorm发布在5小时内售出14,000辆，93%的好评率与Z世代骑手产生了强烈共鸣。
现在，我们加强了线下和线上渠道，截至第三季度，全国门店数量超过4,500家，第三季度净增238家门店，年初至今净增800家，近半数新门店位于 lower tier城市，支持更深层次的市场渗透。
我们的数字生态系统也迅速扩展。
第三季度，我们管理着9个官方旗舰账户，辅以1062个经销商运营账户。
该网络生成了30,000多场直播、69,000条内容和7.4亿次曝光。
在线销售占我们总销量的近70%。
我们还扩展到新的电子商务平台，12日试点的10%门店每月销售额达4000-5000万人民币。
我们计划下一步在安静或本地服务上扩展门店覆盖和摩托车业务。
超过2,200家门店已加入，FX Windstorm ABS发布后全国排名第二，加强了我们在 lower tier城市Z世代骑手中的品牌共鸣。
现在转向海外市场，第三季度如预期般是过渡期，我们继续优化运营并为下一个增长周期做准备。
海外销量达到14,000辆，微型移动出行的下降被电动摩托车令人鼓舞的进展所抵消。
尽管第三季度是欧洲两轮车需求的季节性低谷，但我们的电动摩托车销量达到约2,500辆，同比增长160%。
自营销售占总量的76%。
我们进一步加速了自营经销商网络的扩张。
这些直接分销地区的经销商从年初的120家增长到第三季度的289家，超过了我们最初250家的目标。
这反映了强大的品牌认可度、产品竞争力以及零售商对我们直接分销模式的信心日益增长。
随着渠道基础的建立，我们将从能力建设转向产品推广和更深层次的渠道市场渗透。
在ECMA展会上展示的产品阵容为我们的多年增长奠定了坚实基础。
在欧洲最大的两轮车展ECMA上，我们展示了我们的国际产品路线图，从智能电动踏板车扩展到产品移动出行组合。
亮点包括2026 MQI X系列（配备谷歌地图集成，125公里/小时的MQI 1000将于2026年第三季度推出）、面向CP通勤者的全新FQI X系列（L1E和L3E版本，2026年第三季度推出）、扩展的XQI系列（包括110公里/小时的XQI 503版本，2026年下半年推出），最后是概念064（155公里/小时平台，具备AI辅助智能高级安全功能）。
新款NQI 500被德国领先摩托车媒体《1000 PS》授予2025年顶级奖项，有力地验证了我们的产品卓越性。
微型移动出行销量达到11,900辆，同比下降77%，反映了美国、欧洲和亚洲的市场逆风。
欧洲面临激烈的价格竞争，而美国由于关税动态转向更低价格的车型。
第三季度，我们有意减少促销和发货，以避免在价格压力和供应链转型期间过度库存并保护利润率。
鉴于欧洲和美国目前的库存水平，我们预计结构性调整将在未来几个季度继续。
展望未来，我们将继续执行在中国市场推动快速增长、扩大国际电动两轮车业务的战略，同时战略性调整微型移动出行业务。
我们预计中国仍将是我们的主要增长驱动力，前三个季度的强劲执行表明我们在产品定义、渠道激活和品牌影响力方面的能力，每个季度都推出突破性产品。
然而，由于新标准实施的时间安排，我们预计今年第四季度会有一些不确定性和疲软。
零售商在第三季度预加载库存，将部分需求从第四季度转移，而符合新标准的产品将从11月底开始增加，直至2026年第一季度，将部分第四季度需求转移到2026年第一季度。
这些因素综合起来可能导致第四季度销量同比相对持平。
我们预计随着监管过渡完成和市场稳定，2026年第一季度增长将重新加速。
第四季度新的符合标准的电动自行车产品线以及400家新门店的增加（第三季度增加300-400家）将支持进入2026年的强劲势头。
现在转向海外电动两轮车市场，我们预计第四季度在直接分销网络持续扩张的支持下，将实现强劲的同比增长。
在ECMA展会上推出的新产品将从2026年开始推动多年增长。
对于微型移动出行，我们将在第四季度继续优先考虑盈利能力而非规模，减少促销，专注于清理现有库存。
这将导致第四季度销量下降。
我们预计调整将在2026年上半年结束，利润率在2026年下半年恢复到正常水平。
现在，我将会议转交给Fion。
谢谢Yan，大家好。
请注意，我们的新闻稿包含您所需的所有数据和比较，我们还将Excel格式的数据上传到了投资者关系网站，方便您参考。
在我回顾财务业绩时，除非另有说明，否则我指的是第三季度数据，所有强制性数据均以人民币为单位（如未指定）。
正如Yan刚才提到的，我们第三季度的总销量为466,000辆，同比增长49%。
其中，中国市场销售451,000辆，海外市场销售14,000辆。
本季度，我们在中国市场近50%的销量来自我们的前三名车型，截至第三季度末，中国的特许经营店数量为4,542家。
第三季度总收入为16.9亿人民币，同比增长6.7亿人民币或65%，结果略高于我们的指引，主要得益于中国市场在第三季度旺季的强劲销量增长。
中国收入为16.2亿人民币，同比增长84%，占本季度总收入的95%。
其中，电动踏板车收入为14.8亿人民币，这一增长主要得益于74%的销量增长以及更高的平均售价（ASP）。
中国电动踏板车的ASP为3283人民币，同比增长近7%，与上一季度基本持平，这一增长主要得益于第三季度产品组合的有利转变。
我们的畅销车型MT（零售价格区间为3699-4599人民币）继续表现良好，同时，新车型如NLT和NSP（价格区间为3,899-6,299人民币）也做出了强劲贡献。
总体而言，这三款畅销车型占本季度总销量的近50%。
海外收入为77700万人民币，占总收入的5%。
电动踏板车收入（包括电动摩托车和轻便摩托车、电动滑板车和电动自行车）为6700万人民币，低于去年同期的1.30亿人民币，这一下降是由于儿童滑板车销量和ASP的下降。
海外电动踏板车ASP同比增长90%，环比增长41%至4,648人民币，主要得益于更高价格的电动摩托车和轻便摩托车收入占比增加。
配件、备件和服务收入为1.45亿人民币，占总收入的8.6%，同比增长51%，主要得益于中国备件销售的增加。
本季度毛利润本季度毛利润为3.70亿人民币，与去年同期的1.42亿人民币和上一季度的2.52亿人民币相比有显著改善。
毛利率为21.8%，比去年同期高8个百分点，比上一季度高1.7个百分点，是我们今年最佳的季度毛利率表现，这一改善得益于中国市场更高销量带来的规模经济和持续的成本削减举措。
第三季度运营费用为2.97亿人民币，同比增长48%，运营费用率降至17.5%，低于去年同期的19.6%和上一季度的21.1%。
销售和营销费用同比增加8700万人民币至2.15亿人民币，主要得益于中国市场更高的营销和在线推广支出。
销售和营销费用占收入的12.7%，低于去年同期的12.5%，低于上一季度的16.1%。
研发费用同比增加1300万人民币至4300万人民币，主要由于员工成本和股票薪酬的增加。
研发费用占收入的2.6%，低于去年同期的3%，低于上一季度的3.5%。
一般及行政费用同比减少400万人民币至3900万人民币，主要由于应收账款收款改善导致坏账准备转回，一般及行政费用占收入的2.3%，显著低于去年同期的4.2%，但高于上一季度的1.5%，因为公司在上一季度从外汇兑换收益中获得了较大收益。
根据GAAP会计核算，净收入为8200万人民币，净利润率为4.8%，而去年同期净亏损4100万人民币，上一季度净收入590万人民币。
非GAAP净收入为8800万人民币。
转向我们的资产负债表和现金流，本季度末我们拥有18亿人民币的现金、受限制现金、定期存款和短期投资，而去年年底为11亿人民币，我们的经营现金流入为4.33亿人民币。
资本支出为7300万人民币，同比增加3200万人民币，这主要归因于中国新门店的开设和模块成本的增加。
现在，让我们转向指引。
我们预计第四季度收入将在7.37亿人民币至9.01亿人民币之间，同比变化为-10%至+10%。
请注意，此展望基于截至本日期可获得的信息，反映了公司当前和初步的预期，由于各种因素的不确定性，可能会发生变化。
现在，我们开放电话会议接受大家的提问。
操作员，请继续。
谢谢。要提问，请按电话上的星号1和1，等待您的姓名被宣布。
要撤回您的问题，请再次按星号1和1。
请稍候，我们正在整理问答队列。
再次提醒，您需要按电话上的星号1和1来登记问题，并等待您的姓名被宣布。
要撤回您的问题，请再次按星号1和1。
谢谢。
看到队列中没有更多问题，让我将会议转回给李先生做总结发言。
谢谢操作员，感谢大家参加今天的电话会议并给予支持。
感谢您的关注，我们期待下一季度向您汇报我们的进展。
谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。发言人，请稍候。