詹妮弗·戈登（副总裁 - 投资者关系）
乔纳森·C·斯坦（首席执行官）
迈克尔·查德威克（首席财务官）
杰里米·托内特（摩根大通公司）
普拉内思·萨蒂什（富国银行证券）
约翰·麦凯（高盛集团）
道格拉斯·欧文（花旗集团）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加赫斯中游2025年第三季度电话会议。我叫吉吉，今天将担任你们的操作员。目前，所有参会者都处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制，以便重播。
现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁詹妮弗·戈登。请开始。
谢谢。吉吉，早上好，各位，感谢大家参加我们的第三季度业绩电话会议。我们的收益报告已于今天上午发布，并可在我们的网站www.hessmidstream.com上查看。今天的电话会议包含联邦证券法意义上的预测和其他前瞻性陈述。这些陈述受已知和未知风险与不确定性的影响，可能导致实际结果与这些陈述中表达或暗示的结果存在差异。这些风险包括赫斯中游向美国证券交易委员会提交的文件中“风险因素”部分所述的风险。此外，在今天的电话会议上，我们可能会讨论某些非公认会计原则财务指标。
这些非公认会计原则财务指标与最直接可比的公认会计原则财务指标之间的差异调节可在收益报告中找到。今天与我一同出席的有首席执行官乔纳森·斯坦和首席财务官迈克·查德威克。现在我将把电话交给乔纳森·斯坦。
谢谢詹妮弗。欢迎各位参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。今天我将做一些简短的开场发言，然后我们将回顾我们的运营情况，之后我会把电话交给迈克，由他回顾第三季度的财务状况。我们继续执行我们的运营优先事项，并实施我们的财务战略，该战略优先考虑向股东返还资本。尽管8月份受到局部洪水的影响，我们仍实现了强劲的运营业绩，天然气吞吐量较第二季度有所增加。第三季度业绩得益于第三方交易量的增加，因为我们的客户在季度末应对北部边境管道维护。
这为我们的业绩提供了上行空间，也很好地提醒了我们巴肯地区中游资产的战略性质。我们还在第三季度执行了1亿美元的股票和单位回购，并将每类A股的股息提高了2.4%，按年率计算约为10%。这包括我们目标的每类A股5%的年度增长，以及在回购后提高的股息水平，在较低的股票和单位数量基础上保持了我们的总分配现金。在本季度，天然气处理的吞吐量平均为每天4.62亿立方英尺，原油终端处理为每天13万桶，水收集为每天13.7万桶。
与第二季度相比，天然气收集和处理的吞吐量增长了约3%。我们预计第四季度的交易量与第三季度相比将相对持平，但第三方交易量预计会下降，这与我们9月份的指导更新中宣布的一致，包括合法的冬季天气应急情况以及小密苏里4号天然气厂的计划维护。关于赫斯中游第三季度的资本计划，我们安全地完成了今年两个新压缩站中的第一个，并已投入使用，预计第二个压缩站将在第四季度完成。正如9月份宣布的那样，我们已暂停卡帕天然气厂的活动，并将该项目从我们的未来计划中移除。
因此，2025年全年资本支出现在预计总计约2.7亿美元。我们仍然致力于我们的持续战略，该战略优先考虑向股东返还资本，包括分配后的超额自由现金流以及相对于我们长期杠杆率目标（调整后EBITDA的3倍）的杠杆能力。正如我们在最近的指导更新中指出的那样，随着卡帕天然气厂从我们的未来计划中移除，我们预计未来资本将显著降低，从而提供额外的自由现金流来支持我们的资本回报框架。展望未来，我们将在12月完成预算流程后发布2026年的指导以及我们2028年的最低 volume 承诺（MVCs）。
接下来，我将把电话交给迈克，由他回顾第三季度的财务表现以及第四季度的指导。
谢谢乔纳森，各位早上好。今天我将回顾我们第三季度的业绩和财务指导，然后我们将开放电话接受提问。2025年第三季度，净收入为1.76亿美元，而第二季度为1.8亿美元。2025年第三季度的调整后EBITDA为3.21亿美元，而第二季度为3.16亿美元。调整后EBITDA相对于第二季度的增长主要归因于扣除转售收入后的总收入增加了约700万美元，这是由于第三方天然气收集和处理吞吐量增加，导致部门收入变化，其中收集收入增加了约400万美元。
处理收入增加了约300万美元。扣除折旧和摊销、转售成本以及我们在小密苏里4号工厂收益中的按比例份额后，总费用和支出增加了约200万美元，主要是由于季节性维护和员工成本增加，导致2025年第三季度的调整后EBITDA为3.21亿美元。第三季度的总调整后EBITDA利润率维持在约80%，高于我们75%的目标，突显了我们持续强劲的运营杠杆。第三季度资本支出约为8000万美元，扣除递延融资成本摊销后的净利息约为5400万美元，调整后自由现金流约为1.87亿美元。
季度末，我们的循环信贷额度已提取余额为3.56亿美元。1月份，我们宣布目标是到2027年，每类A股的年度股息增长率至少为5%，这得到了我们现有MVCs的支持。上周，我们宣布了第三季度股息，其中包括我们目标的每类A股5%的年度增长，以及在第三季度完成1亿美元股票回购后，利用可用于分配的超额调整后自由现金流进行的额外增长。展望2025年第四季度的指导，我们预计净收入约为1.7亿至1.8亿美元，调整后EBITDA约为3.15亿至3.25亿美元，这反映了计划内维护和第三方交易量的下降。
正如我们在9月份的指导发布中所讨论的，我们将全年净收入指导收窄至6.85亿至6.95亿美元，调整后EBITDA指导收窄至12.45亿至12.55亿美元，这意味着在指导区间中点，EBITDA同比增长约10%。与卡帕天然气厂的暂停和该项目从我们的未来计划中移除一致，我们现在预计资本支出约为2.7亿美元，调整后自由现金流约为7.6亿至7.7亿美元，每类A股的股息目标是每年至少增长5%。从更高的股息水平来看，在完全满足我们目标增长的股息后，我们现在预计约有1.4亿美元的超额调整后自由现金流。我们预计到2027年，调整后自由现金流将持续增长，以支持我们到2027年每类A股年度股息至少增长5%的目标。
用于增量资本返还的财务灵活性，包括潜在的股票回购，正如乔纳森所提到的，我们将在12月完成预算流程后发布2026年的指导以及我们2028年的MVCs。我们仍然致力于我们的持续战略，该战略优先考虑向股东返还资本。我的发言到此结束。我们很乐意回答任何问题。现在我将把电话交给操作员。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通证券有限责任公司的杰里米·托内特。
嗨，早上好。早上好。早上好。谢谢提供的信息。我想更深入地了解一下当前的趋势，想知道您能否谈谈气油比（GORs）随时间的变化趋势，以及您认为目前的项目将如何影响您未来的业务。
好的，当然。如你所知，从历史上看，赫斯的气油比并没有增加，因为他们有一个非常活跃的项目。雪佛龙现在运营着三个钻机，当然是一个活跃的项目。这往往会使你的气油比低于钻机数量较少、活动较少的项目。但总的来说，正如我们所讨论的，我们的预期是基于我们给出的新指导，即雪佛龙正在运行的3个钻机。我们预计石油产量将保持稳定，然后天然气产量将随着时间的推移而增加。这基本上是由气油比驱动的，因为在这一点上，我们几乎实现了完全的天然气捕获。
因此，天然气的趋势实际上将由气油比驱动。因此，这将在长期内继续推动赫斯中游的增长，因为天然气占我们收入的75%。
明白了。这很有帮助。谢谢。那么，在这种背景下，我不想过早地深入探讨，但想知道您能否对2028年以后的情况提供一些想法，考虑到雪佛龙正如您所描述的那样转向三个钻机，MVCs的预期会如何形成。
是的，我想说，看，我们将与雪佛龙完成我们的开发规划。我们将在12月批准我们的预算，然后我们将发布指导，包括2026年的指导，以及我们2028年的MVCs。所以我们会等到那时。不会太远了。明白了。
这是我最后一个问题。我们看到股价有些波动。想知道您能否对未来回购的节奏或方式提供一些想法。
关于回购的方法。
是的，我可以谈谈这个问题。我认为，正如我们目前所看到的，我们的杠杆率为3倍，而且，你知道，我们在9月份指导中提到，2026年EBITDA将持平，然后到2027年恢复增长。然而，正如乔纳森提到的，我们的资本支出将显著降低。这将有助于我们的自由现金流，然后我们也能够继续5%的股息增长。因此，我们非常有信心，到2027年，我们将有财务灵活性继续我们的资本回购或资本返还政策，以及任何潜在的股票回购。
明白了。
谢谢。
我就说这些。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自花旗集团的道格拉斯·欧文。
嘿，谢谢回答问题。也许首先从资本支出前景开始，您谈到未来几年资本支出预计会显著降低，我知道我们将在一两个月内获得指导。我记得过去您曾提出1.25亿美元是您认为未来更基本的维持性支出水平。这是否是考虑2026年起点的正确方式，或者明年可能仍有一些额外的离散增长项目在积压中，我们也应该关注。
当然，我先开始，然后交给迈克。我的意思是，我认为总的来说，正如我们历史上所说，1.25亿美元是我们预期的持续资本，包括你提到的维持性支出，以及将第三方维持在我们交易量的约10%。你知道，我认为我们当然说过，我们将显著低于我们最初给出的2026年和2027年2.5亿至3亿美元的指导。我认为，你知道，我们确实有一些小型增长项目，所以我们可能会，你知道，略高于1.25亿美元，但你知道，在1.25亿美元到显著低于2.5亿至3亿美元之间。
同样，我们将在完成业务计划后发布指导，但你知道，这至少给了你一个可以考虑的范围。让我交给迈克。你想补充什么吗？
是的，不，谢谢，乔纳森。就像我刚才说的，我只想说，我们预期的较低资本支出将推动并继续增长我们的自由现金流。这将支持增量资本返还的财务灵活性，包括任何潜在的回购。
而且，你知道，要强调的是，这已经从明年开始了。对吧。所以正如我所说，我们之前预期2026年为2.5亿至3亿美元。所以明年，我们已经会看到资本降低的好处。因此，虽然我们曾谈到明年EBITDA将相对持平，再次强调，我们将在即将发布的指导中提供更多细节，但预计明年自由现金流会增长，这将为我们提供早在明年就进行资本返还的灵活性。
明白了。这很有帮助。
那么，也许是一个更宏观的问题，考虑到赞助商的一些变化，我知道您不能代表雪佛龙发言，但想知道您能否评论一下，在与他们作为赞助商合作了几个季度后，这种关系是如何发展的。更具体地说，关于赫斯中游在他们更广泛战略中的定位，以及这可能如何影响您从现在开始的增长前景和资本配置，有什么最新的想法吗？
当然。好吧，最后一部分我留给雪佛龙，但关于进展如何，你知道，我们现在正在经历整合过程，进展顺利。雪佛龙董事会的新董事已经召开了几次会议，显然，我们批准了两次股息增加。想想我们的基本目标是每类A股5%的年度增长，以及回购后的两次股息水平增加，我们还在第三季度批准了股票回购。所以，你知道，在董事会层面进展非常顺利，继续按计划执行。
我们专注于安全高效地运营赫斯中游，专注于资本纪律，并继续为我们的股东执行我们的资本框架。所以我还想说，你知道，正如我们在5月份宣布的那样，我们正在寻找第四名独立董事会成员。所以，是的，与雪佛龙的合作非常顺利，对我们来说是很自然的契合，期待继续合作。
明白了。谢谢占用时间。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自富国银行的普拉内思·萨蒂什。
谢谢。早上好。也许首先从2026年开始。您提到2026年的EBITDA将与2025年持平。所以我的第一个问题是，如果我们看到天然气产量上升，为什么会持平？是否有什么因素在抵消这一点？作为后续，雪佛龙正在减少钻机数量，但我认为可能转向比赫斯更长的水平井。这是否已纳入2026年和2027年的展望中。转向更长的水平井是会被视为上行因素吗？
当然，我将把这两个问题一起回答。实际上，我们最近给出的初步指导确实旨在根据我们当前的预期提供指导的大致框架。在12月完成业务计划流程后，我们将提供更详细的2026年指导。这将包括交易量、EBITDA和其他财务指标的范围，一如既往。当然，最终的EBITDA范围将是石油和天然气交易量、费率（包括我们的通胀 escalator）、运营支出预期的综合结果。当然，我们与雪佛龙的业务计划和发展计划将纳入他们在提高效率和生产力方面的预期，包括你所说的水平井长度等方面。
我认为关键的一点，我想再次强调我刚才所说的，即随着天然气厂项目的取消，资本计划减少，我们预计自由现金流将持续增长。因此，在任何情况下，我们都预计自由现金流将持续增长。再次强调，当我们在12月完成预算并获得董事会批准后，发布EBITDA指导和年度指导时，我们将提供更多细节和结果范围。迈克，你想补充什么吗？
不，我认为你总结得很好，乔纳森，我认为我们显然会在12月计划最终确定后提供更新的指导。但我认为，至少到2027年，我们在财务灵活性方面有很好的空间。当我们获得2028年的MVCs时，我们将更新。
明白了。这很有帮助。那么，根据您最近与雪佛龙的讨论，他们转向了三个钻机的计划。有没有迹象表明他们可能进一步减少钻机活动，转向两个钻机？这是你们正在进行的一些讨论吗？然后，从概念上讲，如果发生这种情况，我们是否应该大致认为石油产量可能会略有下降，而天然气产量由于气油比上升而保持持平？我知道这可能不是您的基本情况，但只是想了解下行风险。谢谢。
当然。是的，我的意思是，我认为正如你所说，先从基本情况开始。你知道，目前雪佛龙正在运行四个钻机，正如他们所说，他们预计在第四季度减少一个钻机。正如我们所说，三个钻机。再次强调，2026年石油产量持平，天然气至少在2027年将继续增长，我们将在发布2026年指导以及2027年的MVCs时再次提供更新。我认为重要的是要注意，雪佛龙上周在他们的电话会议上宣布并表示，他们的目标是在可预见的未来将石油当量产量维持在每天20万桶的水平。
这种模式非常适合赫斯中游的商业模式，我们专注于长期执行，在每天20万桶石油当量的水平上，这提供了持续的自由现金流生成和持续的财务灵活性。我还想强调，当然，正如我们一直所说，即使在MVC水平下，也能实现5%的股息增长。因此，就我们的资本回报计划而言，这始终是基础，并且受到良好保护。除此之外，在每天20万桶石油当量的水平上，我们预计持续的自由现金流可以在此基础上产生增量财务灵活性。
所以我不想对此进行推测。但再次强调，当我们在12月完成预算和发展计划后，我们将提供更多关于我们当前计划和预期的细节。明白了。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自高盛的约翰·麦凯。
嘿，各位，谢谢占用时间。我想稍微深入探讨一下最后一个问题。您能，我知道你们每年都经历这个过程，但您能提醒我们2028年的MVCs将如何确定吗？实际上，雪佛龙需要向您介绍什么样的计划。有趣的是，这将是你们第一次与他们一起做这件事。想知道这与之前赫斯的流程有什么不同吗？
是的，流程没有变化。这个流程实际上已纳入我们现在与雪佛龙签订的商业协议中。流程本质上是他们向我们提交合同期限内的开发计划。我们制定系统计划，即开发该计划所需的基础设施。然后，MVC基本上设定为该开发计划第三年的80%。就是这样，没有变化。这是一个非常机械的流程。显然，我们共同努力制定开发计划和系统计划，目标是优化巴肯地区。
这是双赢的，符合每个人的最佳利益。但就设定MVC的流程和机制而言，这确实是商业协议中定义的流程，完全没有改变。
这很有帮助。也许只是一个澄清。我认为如果我们回顾一下你们之前讨论的内容，你们非常有信心认为雪佛龙想要达到的每天20万桶的运行率可以通过三个钻机的计划实现。那么四个钻机可能会使你们远远高于这个水平。这是暗示吗？
是的，我想说的是，你可以从我们更新之前的指导中看到，那是基于四个钻机的计划，我们在石油和天然气方面都有增长，天然气的增长是石油增长的函数，显然伴生气，你会看到天然气增长，再加上气油比的增加。所以现在在当前计划下，你实际上看到石油产量持平，天然气继续增长。所以是的，暗示是之前的四个钻机计划，由于雪佛龙现在能够实现的效率和生产力的提高，你知道，他们能够在四个钻机的情况下实现历史上的产量，现在三个钻机就能实现，而继续运行四个钻机实际上会使你超过每天20万桶石油当量的目标。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。