迭戈·塞萨里尼（投资者关系主管）
卡门·莫里略·阿罗约（首席财务官）
贝伦·福卡德（股东与投资者关系全球主管）
布莱恩·弗洛雷斯（花旗银行）
蒂托·拉巴尔塔（高盛）
卡洛斯·戈麦斯·洛佩斯（汇丰银行）
佩德罗·奥芬亨登（拉丁证券）
马特乌斯·拉法埃利（伊塔乌BBVA银行）
各位早上好，欢迎参加今天阿根廷BBVA银行2025年第三季度业绩电话会议。与我们一同出席的有资产负债管理与投资者关系主管迭戈·塞萨里尼先生、投资者关系经理贝伦·福卡德女士以及首席财务官卡门·莫里略女士，她们将参与问答环节。本次演示文稿和2025年第三季度收益报告可在BBVA的投资者关系网站ir.bbva上查阅，也可在聊天窗口中下载。首先，我需要指出，本次电话会议中发表的部分声明可能属于1933年《证券法》第27A条安全港条款所指的前瞻性声明。
根据美国联邦证券法，这些前瞻性声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与前瞻性声明中表达的结果存在重大差异。有关这些因素的更多信息包含在阿根廷BBVA银行提交给美国证券交易委员会的2024财年20-F表年度报告中。在公司演示期间，所有麦克风目前将处于关闭状态。我们稍后将开放问答环节。如果您有问题，请在问答区写下或点击“举手”进行语音提问。
之后您将收到激活麦克风的请求。请激活麦克风并戴上耳机，以确保提问时的最佳音质。现在，我将会议转交给贝伦·福卡德。请开始。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。2025年第三季度，阿根廷BBVA银行成功维持了其增长战略，展现了强劲的基本面和有效的管理能力。我们通过谨慎的费用管理和严格的支出控制，专注于运营效率，这使我们能够在利率水平翻倍的动荡环境中应对挑战。本季度的特点是高度的政治不确定性，导致金融变量出现剧烈波动。中央银行实施了更紧缩的货币政策，提高了存款准备金率，推出了新的每日合规机制，并改变了用于调节货币供应量的工具，这导致利率水平大幅上升且波动性加剧。
9月初布宜诺斯艾利斯省的选举结果进一步加剧了人们对政府经济政策连续性的疑虑。存款利率从7月初的30%升至9月期间的峰值70%。此外，汇率对冲需求增加导致部分存款美元化，而贷款增长放缓。尽管如此，本季度系统对私营部门的信贷实际增长了7%。尽管10月全国选举结果大力支持执政党后，这种局面迅速逆转，但金融系统的业绩仍受到本季度所发生事件的影响。
一方面，高利率水平导致系统 delinquency（不良贷款率）持续恶化，此外，尽管资产期限较短，但负债重新谈判的速度快于资产，这对中介利润率产生了负面影响。在这种情况下，我们依靠积极的定价、谨慎的组合管理和严格的支出控制，这使我们能够在更高拨备和不良贷款率的环境中应对挑战，同时仍推动业务增长。证券组合中高比例的浮动利率主权债务缓解了上述对利润率的负面影响。
在此背景下，银行对私营部门的总贷款增长了6.7%，合并市场份额为11.39%。在存款方面，实际增长也达到10.2%，市场份额上升44个基点，首次达到两位数，即10.09%。至于资产质量，截至2025年9月，阿根廷BBVA银行的私人贷款不良率达到3.28%，仍低于系统平均水平。BBVA以始终低于行业平均水平的不良率而闻名，这反映了其优质的信贷风险管理和谨慎的组合发放策略。
关于流动性比率，银行保持在舒适水平，本季度末达到存款的44.3%。资本比率为16.7%，较上一季度下降170个基点，主要原因是主权债务估值的暂时影响。但资本比率仍处于充足水平，能够支持我们的增长战略。现在转到第2、3和4张幻灯片，我将评论银行2025年第三季度的财务业绩。阿根廷BBVA银行2025年第三季度经通胀调整后的净收入为381亿比索，环比下降39.7%。
这意味着季度ROE为4.7%，季度ROA为4.7%。季度经营业绩下降主要是由于经营收入减少，主要原因包括：1）贷款损失拨备恶化；2）净利息收入下降；3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具净收入减少。这些负面影响被大幅改善的净手续费收入、经营支出以及包括非经常性项目在内的其他经营收入所部分抵消。如前所述，需要注意的是，本季度的特点是利率平均水平上升，同时伴随着准备金要求的监管变化和选举期间的不确定性，这些因素在选举结果公布后有所缓解。
净货币头寸净收入环比下降5.7%，原因是季度通胀稳定转化为损益表项目。在第3张幻灯片的损益表项目中，净利息收入为5855亿比索，环比下降6.6%。2025年第三季度，受利率突然上升的推动，货币 terms 的利息收入增长低于利息支出增长。贷款收入增长19%，政府证券收入增长66.6%，这得益于投资组合中高比例的Tamar浮动利率债券，能够迅速捕捉市场利率变化。支出增加主要是由于存款成本上升，尤其是定期存款成本。
贷款损失拨备增加37.1%，原因是不良贷款恶化，特别是零售贷款组合，这意味着更高的拨备，以及BBVA和整个系统不良贷款的公开恶化。风险成本的变化反映了贷款损失拨备的影响，2025年第三季度达到6.63%。2025年第三季度净手续费收入总计1371亿比索，环比增长37.5%，这得益于手续费收入和支出方面持续一致的定价策略。2025年第三季度，总经营支出为4946.6亿比索，环比下降3.4%。
管理费用出现多项改善，主要得益于积极的效率措施：1）软件；2）外包管理费用；3）广告；4）武装运输。就软件而言，支出下降是由于对广告和武装运输的费用拨备进行了重新估算。我们已采取多种措施以提高效率。效率比率和手续费与支出比率均表明损益表中这些项目的稳定性和改善，我们预计它们将进一步改善。2026年，截至2025年第三季度，私营部门贷款总额为12.8万亿比索，实际增长6.7%。
季度增长主要由外币贷款增加推动，其中商业贷款（主要是预融资和出口融资）以及其他贷款（包括投资项目贷款和代理银行头寸）增长显著。比索组合中，信用卡和质押贷款表现突出。后者部分受到子公司会计分类调整的影响，从其他贷款类别重新分类至质押贷款类别。在消费贷款方面，在不良贷款恶化的背景下，我们采取了谨慎的发放政策。消费贷款增长为0%，透支贷款下降12.1%，这是由于前述利率迅速上升的影响。
经过多年商业部门增长超过零售部门后，利率的突然上升对商业贷款需求造成了冲击，商业贷款需求往往对利率变动更为敏感，导致商业贷款组合在总组合中的占比略低于零售贷款。截至2025年第三季度，阿根廷BBVA银行私营部门贷款的合并市场份额达到11.39%，高于一年前的10.58%。关于资产质量，阿根廷BBVA银行的私人贷款不良率在2025年9月达到3.28%，仍低于系统平均水平。这是由于零售不良贷款组合增加，反映了信用卡和消费贷款不良率的恶化，与整体系统趋势一致。
然而，商业不良贷款表现非常良好，保持在0.10%，如第6张幻灯片所示。截至2025年第三季度，总贷款及其他融资与存款比率为85%，低于2025年第二季度的88%，高于2024年第三季度的65%。贷款占资产的比例为57%，而2025年第二季度为58%，2024年第三季度为43%，表明对公共部门的风险敞口略有增加，这与实物准备金要求的变化有关，也与高不良贷款环境下贷款发放减少有关。
在资金方面，截至2025年第三季度，总存款达到15.4万亿比索，环比增长11.2%。截至2025年第三季度，银行私人存款的合并市场份额达到10.09%。私人非金融部门比索存款总额为9.8万亿比索，环比增长7%。这是由于定期存款和有息支票账户增加，部分被投资账户下降所抵消。私人非金融部门外币存款（以比索计价）环比增长16.6%。
这主要是由于定期存款增加（主要是共同基金投资），其次是储蓄账户增长8.3%。截至2025年第三季度，资本比率达到16.7%。比率下降是由于风险加权资产增加7.4%，高于一级普通股资本2.9%的下降幅度，后者受到前述公共证券估值下跌的影响。这解释了资本比率季度下降的三分之二原因。不包括中央银行在内的公共部门风险敞口总计3.6万亿比索，风险敞口比例为16.4%，高于2025年第二季度的15.88%。
季度环比增长主要是由于以摊余成本计量的证券头寸增加，与边境地区更高的风险要求有关。这些流动性的10%对应于TAMARA债券。本季度流动性比率为44.3%，低于上一季度的48.7%。本币流动性比率下降779个基点至37.6%，原因是公共证券估值下降影响了总货币流动性。外币流动性比率上升152个基点至57%。根据我们为股东创造价值的承诺，银行继续支付2024财年的股息，截至本报告日期已成功完成第3至第6期股息支付。
总而言之，尽管面临环境挑战，阿根廷BBVA银行在2025年第三季度表现出显著的韧性和有效的管理能力。信贷的积极增长、低于系统平均水平的不良贷款率以及强劲的流动性和资本比率，证明了我们优质的风险管理和谨慎的经营方针。我们重申致力于继续推动业务活动、保持运营效率并为股东创造持续价值的坚定承诺。以上是我们的准备发言。现在我们将接受大家的提问。操作员，请开放提问线路。
谢谢。我们现在开始投资者和分析师的问答环节。如果您有问题，请点击“举手”进行语音提问。之后您将收到激活麦克风的请求。请激活麦克风并戴上耳机，以确保提问时的最佳音质。第一个问题来自花旗银行的布莱恩·弗洛雷斯。您可以打开麦克风。
嗨，蒂姆。抱歉，我这边有技术问题。我有两个问题。第一个是关于指引的必答题。想确认一下，你们是否重申实际自有增长同比45%至50%，存款实际增长25%。我记得上次我们讨论时，你们提供的ROE区间是实际ROE 10%至15%，一级资本比率预期在16%至16.5%之间。考虑到显然繁忙的第三季度，想确认所有这些指标是否保持不变。
我的第二个问题是关于贷款增长的。你们展示了市场份额的增长和非常强劲的贷款增长。但考虑到第三季度的经济停滞，你们认为这种增长中有多少是真正的增长，有多少只是来自流动性困难的现有客户的再融资。我想了解我们应该如何看待未来的贷款增长。谢谢。
大家好。好的，布莱恩，关于你的指引问题，我们对实际贷款增长45%至50%没有问题。至于存款，我们看到的情况比你说的要多一些。所以30%至35%左右对我们来说是可行的。ROE方面，我们考虑的是高个位数。资本比率方面，年底预计接近17%。大约17%。所以这就是变化之处。实际上，我们的指引没有变化。你知道，我们对全年保持类似的看法。这是第一个问题。然后是关于贷款以及你问到的再融资率，以及增长是否真实的问题。
我们认为增长是完全真实的。你必须考虑到部分贷款增长与美元贷款有关。如果你看个人贷款，会发现我们几乎没有增长。所以我们在那个类别没有增长。当然，由于不良贷款增加，零售方面的个人贷款和信用卡情况较为脆弱。这就是为什么我们在那里的增长更为谨慎。正如我所说，我们的增长来自美元贷款，当然与企业密切相关。
现在。谢谢，卡门。我想上次我们交谈是大约三周前，在我们举办的一个活动上。你提到银行的可持续ROE至少在中两位数左右。所以想知道2026年是否是向这个水平过渡的一年。
好的，我当时说的是2025年底。也许我误解了你关于2026年的问题。是的，我们维持中低水平的看法。是的，可以说是中低 teens（10%至15%）。所以2026年将比今年更好。也许还没有达到可持续的速度。但是，是的，趋势应该是向上的。所以，我们可以维持这个中低 teens 的水平。
谢谢卡门和蒂姆。
不客气。
下一个问题来自高盛的蒂托·拉巴尔塔。您可以打开麦克风。
嗨，早上好，卡门、迭戈、贝伦。谢谢召开这次电话会议并回答我的问题。我也有两个问题。第一个是关于每日存款准备金要求的最新情况，以及政府是否考虑降低这一要求以提高流动性和你们的增长能力。您如何看待这对净息差（NIM）在第四季度及2026年的影响？只是大致的看法。第二个问题，如您所提到的，零售不良贷款一直在上升。考虑到一些短期不确定性，您如何看待未来的资产质量？您认为它会迅速逆转吗？您认为信贷周期需要多长时间才能消化，以考虑资产质量和零售贷款组合的增长能力。谢谢。
嗨，蒂托，我是迭戈。感谢你的问题。我来回答关于存款准备金要求的第一个问题。中央银行已经做出了一些改变。你知道，第三季度非常困难，因为他们不仅两三次提高了存款准备金率，还要求我们每天遵守这些要求。这让我们的效率有所下降。他们从12月1日起已经改变了这一规定。即使我们必须每天遵守这些要求，我们只需遵守中央银行要求的总准备金的75%。
这对我们来说是一个巨大的变化。这将把这种低效率降至零。此外，他们还降低了我们定期存款的准备金比例。这对盈利能力有直接影响，因为这些资金以前是零利率存放在中央银行。现在，我们可以用债券来满足这一要求。这对我们和整个银行业来说都是一个重要的变化。我们预计中央银行在未来几个月内会降低准备金水平。自5月或6月以来一直非常紧缩的货币政策，我们认为随着时间的推移，他们会放松这一政策，这当然会为我们提供更多流动性，以支持明年的增长预期。
好的，我来回答关于不良贷款和我们看法的问题。如你所知，我们9月底的不良贷款率为3.28%。系统的不良贷款率高于此，接近4%。所以我们的表现当然比系统好。本季度的环境非常复杂，通胀迅速下降，而实际利率仍然很高。这当然影响了我们看到的情况，我们预计第四季度在这方面也会比较复杂。
所以不良贷款率可能会比本季度更高一些，但不会太多。然后2026年需要成为更好的一年。在不良贷款率和风险成本方面，类似地，我们看到风险成本在9个月内达到6.63%。我们预计会更高一些，但不会太显著。所以到2025年底，然后2026年下降。
太好了，这很有帮助。谢谢，卡门和迭戈。还有一个后续问题，随着存款准备金要求的放松，我认为利率也已经从峰值下降。您如何看待净息差的演变？因为我们看到本季度净息差面临一些压力。您认为这是否会在第四季度开始逆转，以考虑净息差从现在开始的演变。谢谢。
好的。你知道，如果排除非常特殊的第三季度，净息差全年一直非常稳定。我认为这是主要结论。当然，第三季度很特殊，因为利率在一天内从30%升至近70%。负债期限为1天至40或50天，这比资产（尽管资产期限也较短）的反应速度快得多，确实对净息差产生了影响。举个例子，我们60%的债券组合是利率调整型的。
所以这几乎立即反映了这种上升，在一定程度上帮助我们在本季度维持了净息差。我们的净息差下降幅度没有许多竞争对手大。所以第四季度，当然趋势相反，我们预计净息差会更高。明年，我们不认为净息差会随着贷款需求（当然预计仍会很高）而迅速下降。我们希望贷款需求保持高位。流动性并不稀缺，但也不是很充裕。我们认为银行，尤其是我们，对客户有定价权。
所以我们预计明年净息差不会下降太多。
太好了，这很有帮助。非常感谢你，迭戈。
不客气。
下一个问题来自汇丰银行的卡洛斯·戈麦斯·洛佩斯。您可以打开麦克风。
谢谢。感谢参加此次电话会议。两个问题。第一，如您所述，资产质量将在第四季度继续恶化。所以我的问题本质上是，高利率造成的损害何时会消失。我们何时会看到情况好转。您是否已经看到需求开始回升，还是为时过早？第二，既然资本比率已从33%一路降至现在的16.7%，您希望达到的 optimal 资本水平是多少？谢谢。
谢谢，卡洛斯。关于信贷需求，我们看到零售方面的复苏将是缓慢的。可能需要一段时间才能度过这些高不良贷款率。所以零售方面可能会比较缓慢。但商业方面，如我所述，情况不同。我们对商业方面没有问题。但零售方面，我认为是两方面的原因。高利率是造成这种情况的部分原因，但确实是需求不足和银行在不良贷款问题解决之前放贷意愿降低的共同结果。是的，两者都是原因。
嗨，卡洛斯，我是迭戈。关于资本水平和我们感到舒适的水平，如卡门之前所说，我们预计2025年底资本比率约为17%，可能略高一些。对于未来几年，首先，我们有一个管理水平，即我们感到舒适的最低水平，约为13%以下。话虽如此，当我们预测未来四五年，并且每年阿根廷金融系统将实际增长，BBVA将继续提高市场份额时，考虑到所有这些因素，我们预计不会达到13%或12.75%的水平。
当然，我们有在任何时候发行次级债务的可能性。目前我们的账面上没有二级资本工具。所以我们对未来几年的资本没有担忧。
谢谢。这有点技术性，但实际上当我查看风险加权资产时，从第二季度到第三季度，计算公式似乎发生了变化，你们的资本消耗似乎远高于贷款增长所能解释的水平。是否有我们忽略的监管变化？
没有。如果你提到的是第三季度的下降，主要是因为我们公共部门债务的估值，这影响很大。因为第三季度末是阿根廷资产最糟糕的时刻。债券在10月达到最糟糕的时刻，我们的资本比率将远高于第三季度。
好的，所以这是暂时的。10月应该会回升。回到我们之前提到的贷款需求，高不良贷款率必须被外包、消化。那么现在的问题是客户需求不足，还是银行在不良贷款问题解决之前不愿放贷？
我会说是两者皆有。是的，是的。所以零售方面，当然。商业方面，如我所述，情况不同。我们对商业方面没有问题。但零售方面，我认为是两者皆有。高利率是造成这种情况的部分原因，但确实是需求不足和更严格的放贷政策的共同结果。是的，两者都是。
至少两者都是。谢谢。
下一个问题来自拉丁证券的佩德罗·奥芬亨登。
大家好。感谢参加此次电话会议。我想问的是，在选举结果后的这种新的信贷扩张中，以及2026年，您认为存在哪些风险或压力点，是否有任何您预计会更敏感的特定领域。
抱歉，佩德罗，我不确定我是否正确理解了你的问题。你能重复一下吗？
好的。展望2026年的信贷增长，您认为存在哪些风险或压力（如不良贷款、流动性等），或者您对信贷增长有何看法？
不，我们认为在资本或流动性方面没有问题。这是肯定的。当然，如我之前所述，我们需要在零售方面对不良贷款保持谨慎。所以我们需要看看高不良贷款率何时结束。我们认为最糟糕的情况将在今年年底出现，可能在明年年初。从那以后，应该会回到更正常的水平。这是零售方面。商业方面，我们没有看到任何问题。
需求存在。我们相信，随着改革的推进，如果一切都朝着政府宣布的方向发展，企业将更愿意进行长期投资，我们将有机会以比索和美元为这些投资提供资金。所以在资本和流动性方面没有限制，我认为这是最重要的信息。
好的，谢谢，卡门。
不客气。
下一个问题来自伊塔乌BBVA银行的马特乌斯·拉法埃利。
大家好。感谢回答问题。我想问一下覆盖率和风险成本，因为随着不良贷款继续上升，覆盖率一直在下降，目前为99%，至少短期前景是不良贷款继续增加。但银行的投资组合仍在显著增长。在这种高增长和高不良贷款的特定情况下，我们应该如何看待覆盖率水平？我知道覆盖率是模型的输出，但如果能听到这是否是覆盖率的核心水平，是否会改善，或者考虑到投资组合增长组合（更多商业贷款，更少零售贷款），在这些水平上是否仍然舒适，那将很好。
另外，如果您能给我们零售不良贷款的展望，比如是否会在明年下半年或更早稳定下来。谢谢。
好的，马特乌斯，感谢你的问题。首先，可能需要注意的是，由于过去几年不良贷款较少，覆盖率确实非常高。所以我们之前的覆盖率水平非常好。现在，在更复杂的环境中，覆盖率下降到这些水平是正常的。对于2025年，我们认为覆盖率将保持在98%至100%的水平，不会进一步大幅下降。然后2026年，我们已经预计会有更高的水平。所以这应该是我们预计看到的最低水平。
谢谢。
不客气。
问答环节现已结束。我想请BBVA团队做总结发言。
好的，感谢大家参加此次电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时与我们联系。祝您今天愉快。再见。
今天的演示到此结束。您可以挂断电话，祝您有美好的一天。