Omar Saad（资本市场与投资者关系高级副总裁）
James Zheng（首席执行官）
Andrew Page（首席财务官）
Stuart Haselden（始祖鸟品牌首席执行官）
Guillaume Meyzenq（萨洛蒙品牌总裁兼首席执行官）
Lorraine Hutchinson（分析师）
Jay Sole（分析师）
Jonathan Komp（分析师）
Brooke Roach（高盛集团）
Matthew Boss（摩根大通）
Ike Boruchow（富国银行）
Paul Lejuez（花旗集团）
Anna Andreeva（Piper Sandler公司）
John Kernan（Cowen公司）
Alex Straton（摩根士丹利）
感谢您的等候，欢迎参加Amer Sports公司2025财年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号加1。谢谢。现在，我想将电话转给Omar Saad，资本市场与投资者关系高级副总裁。请讲。
欢迎各位。感谢大家参加Omur Sports公司2025财年第三季度的业绩电话会议。今天早上早些时候，我们公布了截至2025年9月30日的季度财务业绩，该业绩报告可在我们的投资者关系网站investors.amersports.com上找到。快速提醒大家，今天的电话会议将包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述仅反映我们当前的预期和信念。它们受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。请参阅我们的业绩报告和SEC文件中的安全港声明。
我们还将讨论某些非国际财务报告准则（non-IFRS）财务指标。有关此类非国际财务报告准则财务指标的重要信息，包括与最具可比性的国际财务报告准则财务指标的调节，请参阅我们的业绩报告。我们将首先由首席执行官James Zhang和首席财务官Andrew Page发表准备好的讲话，随后是问答环节，直至美国东部时间上午9:00左右。James将介绍关键运营和品牌亮点，Andrew将提供集团和部门层面的财务回顾，并介绍我们对2025年全年的指引以及2026年初步的销售和利润率展望。
始祖鸟首席执行官Stuart Hazelden和萨洛蒙首席执行官Guillaume Mazank将参加问答环节。接下来，我将电话转给James。
谢谢Alma。Amer Sports在第三季度继续保持强劲势头，因为我们独特的高端技术品牌组合继续在全球体育和户外市场创造空白并抢占份额。所有三个部门都表现极为出色，其中萨洛蒙鞋类增长显著，始祖鸟全渠道零售加速，威尔胜Tennis360以及我们的冬季运动装备业务也实现了稳健增长。我们在利润表各方面都取得了强劲业绩，包括30%的增长、130个基点的调整后营业利润率扩张以及调整后每股收益翻了一番以上。我们的业绩得益于户外性能部门（以萨洛蒙鞋类为代表）和技术服装部门（以始祖鸟为代表）的强劲增长和盈利能力。
我们还从以威尔胜Tennis360为代表的球类和球拍部门获得了稳健贡献。所有四个地区在第三季度都加速增长，实现了两位数的收入增长，这种强劲势头一直持续到第四季度。我们相信Amherst Sports在全球体育和户外领域是一家定位独特的公司。我们专业的、高度技术化的品牌服务于高端体育和户外市场，该市场仍然是全球消费领域中最健康的细分市场之一。有几个因素让我对我们的短期、中期和长期前景充满信心。首先，我们拥有独特的高端创新驱动型体育和户外品牌组合。
其次，始祖鸟是一个突破性的品牌故事，凭借其颠覆性的直接面向消费者模式，在户外行业实现了领先的增长和盈利能力。第三，萨洛蒙鞋类拥有独特的产品和品牌定位以及非常强劲的需求，但在全球运动鞋市场中的份额仍然很小。第四，除了Wilson Soft Goods（我们认为其具有显著的长期增长潜力）外，我们的冬季运动装备品牌已经拥有领先的市场份额，预计长期增长将较为缓慢。第五，我们在大中华区拥有强大的差异化平台，我们的三大品牌在该地区继续展现出一流的业绩。
我想花点时间谈谈9月份的烟花事件。对于我们的参与，我们深表遗憾，并正与地方当局密切合作以解决影响。我们仍然坚定地致力于我们的社区和消费者，并正在采取行动确保未来做得更好。在我交给Angel Page之前，请允许我简要回顾一下我们三个部门的主要品牌亮点，首先是以始祖鸟为代表的技术服装部门。始祖鸟在各地区、渠道和品类（尤其是鞋类和女装）均实现了广泛的强劲增长。技术服装在直接面向消费者渠道的持续势头令我们感到鼓舞，其中全渠道零售从第二季度的15%加速至27%。
我们将始祖鸟视为一个真正的全球品牌，在所有主要市场都有显著的增长空间，我们对第三季度北美和欧洲市场的显著加速以及亚洲和中国市场的持续强劲表现感到特别鼓舞。第三季度女装继续保持强劲势头，增长40%，是始祖鸟增长最快的品类之一。我们继续看到在户外领域以不同方式服务女性的巨大机会，专注于巅峰设计和性能。新款Women's Luteal长裤是本季度的明星产品，在美国所有Epicenter门店中均跻身前五名畅销款。
我们的女装攀岩裤Clark Ear自去年推出以来一直广受欢迎。对于2025年秋冬季节，我们正在扩大对色彩的关注，并推出了Nye Pant等新款以及Emirates和Altair等女装专属轻薄夹克款式。随着我们在产品合身度、款式和功能方面的改进，我们在美国和欧洲的女性品牌认知度和亲和力持续提升。正如我们在最近的投资者日上所讨论的，2025年女装将占始祖鸟全球销售额的约25%，我们预计到2034年这一比例将达到30%。
鞋类也继续是关键增长驱动力，增长35%。本季度推出的鞋款包括Concierge，这是一款对经典登山鞋的现代演绎，重量轻、抓地力强，专为长时间的技术任务而设计。我们还推出了Northern Nivarrus，这是Northern LE4的冬季版，具有高性能，适合在寒冷条件下跑步，并采用大胆的现代轮廓。展望未来，始祖鸟明年将推出一系列令人兴奋的鞋款，我们继续相信鞋类将成为始祖鸟一个巨大且盈利的增长途径。今年鞋类将占全球品牌销售额的约8%，我们预计到2030年将达到13%。
我们的Valence子品牌规模仍然较小，但在第三季度实现了强劲的两位数增长，我们对该品牌的未来潜力感到兴奋。Valence正在北美扩展到新的高端批发合作伙伴，现在您可以在美国的Nord Stream和加拿大的Hold Rent Flow找到Valence产品。2025年Valence将占全球总销售额的约5%，我们预计到2030年将达到7%。可持续发展和Rebirth计划仍然是我们品牌的核心。我们现在有32个Rebirth中心，支持我们成功的9月份交易计划，即顾客退回使用过的始祖鸟夹克可获得30%的信用额度。
我还想提一下技术服装部门的另一个品牌Peak Performance。我们很高兴地分享，Peak Performance在其核心欧洲业务中实现了销售和盈利能力的稳定，在北美也出现了初步的复苏迹象。我们在9月份将Peak引入IEI，并且我们还将在温哥华北极星之前的门店位置开设一家旗舰店，以赶上今年的冬季销售季。转向户外性能部门，该部门由萨洛蒙鞋类、服装以及包袋和袜子的又一个出色季度以及冬季运动装备的稳健表现引领。
萨洛蒙鞋类在所有地区都保持增长势头，尤其是在亚洲，运动款式和性能产品的需求都很强劲。除了运动鞋，包袋和袜子在各地区也实现了强劲增长。有几个持续的因素让我们有信心萨洛蒙鞋类在未来一年有望实现显著的盈利增长。第一，全球运动风格势头持续。作为户外品牌，萨洛蒙的独特优势之一是我们与年轻消费者（尤其是女性）的良好连接。我们的运动风格产品对于萨洛蒙作为现代户外运动鞋品牌的独特定位至关重要，以传统户外品牌未曾有过的方式引起了女性的共鸣。
第二，我们的性能和跑步系列也取得了巨大成功。我们的Grival系列以前所未有的方式为萨洛蒙打开了跑步品类市场。萨洛蒙在北美、欧洲、中东和非洲以及中国的跑步专业渠道获得了吸引力，尽管中国一直是以运动风格为中心的市场，但在性能产品方面也开始受到关注。我们还受益于改进的全球协调营销活动能力，以支持我们的运动风格和性能产品发布。第三是萨洛蒙在大中华区和亚洲的出色品牌团队，我们认为我们在该行业运营着生产力最高、盈利能力最强的运动鞋店。
除了大中华区，萨洛蒙在韩国和日本也经历了需求激增，这两个都是大型运动鞋市场。第四，我们的Epicenter战略正在奏效。我们的战略是在主要 metro 市场开设少数优质大店，同时进行战略性的高端批发分销，这对于提升萨洛蒙在全球的知名度和影响力至关重要。Epicenter城市包括巴黎、伦敦、上海、北京、纽约、洛杉矶、米兰、迈阿密等，未来还会有更多城市加入。第五，我们看到萨洛蒙在其本土市场欧洲的需求加速增长。萨洛蒙正经历来自消费者的强劲拉动需求，这推动了运动风格和性能产品的强劲再订购、预订单和销售。
第六，在北美，与欧洲或亚洲相比，它目前仍是我们较小的运动鞋市场。它正以稳健的两位数速度增长，但实际上其增长速度更快。我们仍在退出某些不适合萨洛蒙的零售和电商渠道，同时我们与主要战略合作伙伴一起，同时扩大我们在北美的直接面向消费者业务和批发业务。最后，随着我们继续提升萨洛蒙的品牌知名度，我们对即将到来的米兰-科尔蒂纳奥运会感到兴奋，萨洛蒙是高级合作伙伴，为所有志愿者提供装备。
这将是该品牌在其本土市场的重要时刻。我还想提一下我们的冬季运动装备业务，该业务在第三季度表现非常强劲，开始季节的发货量健康，冬季季节的订单量稳健。总体而言，我们对Atomic运动员在奥地利南部世界杯上的出色表现感到非常高兴。该赛事代表了欧洲赛季的良好开端， attendance 和广播收视率均创纪录，这是欧洲民众对冬季运动参与度和热情的积极指标。2025年，冬季运动装备预计仅占户外性能部门的28%，低于2022年的46%。
转向球类和球拍部门亮点。球类和球拍部门在第三季度实现了16%的强劲销售增长，主要得益于软商品和球拍运动的持续强劲表现。我们的Tennis360产品继续引起消费者的强烈共鸣，从性能球拍到网球服装和鞋类。Wilson Soft Goods继续爆发式增长，本季度增长超过一倍，在所有三个主要地区均实现非常强劲的增长。该品牌在今年的美国网球公开赛上无论是场内还是场外都有一些重要时刻。在锦标赛期间，威尔胜在纽约市各地举办了品牌活动，包括在SoHo区举办的为期四天的Wilson Tennis Club快闪店，我们在场的美国网球公开赛商店再次创下了创纪录的客流量和销售额。
Aryna Sabarca使用Wilson Braid V9赢得了她在美国网球公开赛的第四个单打冠军。在产品方面，7月，威尔胜推出了Ultra V5。这是最通用的Ultra系列，专为寻求力量和精准度的中级至高级球员设计。除了Tennis360，我们看到高尔夫业务在email和Dynapower系列的推动下略有增长，Infinite Portal棒球业务基本持平，球棒的增长被服装和装备的下降所抵消。充气产品由于持续的市场挑战和关税驱动的价格上涨而下降。美国零售商和消费者在该类别中表现出一定的价格敏感性，我们计划明年推出价格略低的高端球，以确保我们在价格区间的最佳位置。
接下来，我将交给Andrew。
谢谢James。核心信息是我们的战略正在奏效。我们的品牌全面发力，使我们能够以强劲势头结束第三季度，并为进入2026年奠定了坚实基础。在我进入第三季度业绩之前，我想亲自感谢我们全球13,000多名员工，感谢他们对消费者的执着关注和对运营卓越的持续追求。这些成果只有通过他们的努力才能实现。现在谈谈我们的业绩。萨洛蒙鞋类继续为始祖鸟已经卓越的发展轨迹增添了强劲的第二增长引擎，显著提升了Amor Sports品牌组合的财务状况和长期价值创造潜力。
所有三个运营部门在第三季度的销售额和利润率均超出预期，鉴于我们强劲的第三季度业绩和持续的势头，我们上调了全年收入、利润率和每股收益预期。Amer Sports第三季度报告销售额增长30%，剔除汇率影响后增长28%。集团强劲的销售表现由户外性能部门引领，其次是技术服装部门。球类和球拍部门的销售额也加速增长，各渠道均实现两位数增长。集团继续由直接面向消费者渠道（D2C）驱动，该渠道增长51%，主要由大中华区和亚太地区的萨洛蒙引领。
集团层面的批发业务增长18%，同样由萨洛蒙引领。所有地区的增长都在加速。亚太地区引领区域增长，增长54%，中国增长47%。欧洲、中东和非洲地区加速至23%，美洲地区在第三季度加速至18%。转向盈利能力，第三季度调整后毛利率增长240个基点至57.9%，主要得益于有利的渠道、地域、产品和品牌组合。毛利率还受益于约50个基点的一次性库存储备调整。调整后销售、一般及管理费用（SGA）占收入的百分比与去年持平，第三季度占收入的42.3%。技术服装部门因强劲增长实现的SGA杠杆效应，被户外性能部门和球类及球拍部门因对萨洛蒙软商品和Wilson Tennis360的持续投资而导致的轻微杠杆率下降所抵消。
在强劲的毛利率扩张引领下，我们的调整后营业利润率从去年的14.4%增长130个基点至第三季度的15.7%。企业费用为3800万美元，高于去年第三季度的2300万美元。折旧和摊销（DNA）为1.19亿美元，其中包括4300万美元的rou折旧。本季度调整后净财务费用为1800万美元，主要包括2600万美元的利息支出，部分被700万美元的某些货币性资产重估产生的外汇收益所抵消。本季度我们的调整后所得税费用为6800万美元，相当于26%的调整后有效税率。第三季度调整后净收入为1.85亿美元，而去年同期为7100万美元。调整后稀释每股收益为0.33美元，而去年调整后稀释每股收益为0.14美元。现在转向部门业绩，技术服装部门收入增长31%至6.83亿美元，由始祖鸟引领。增长得益于46%的直接面向消费者渠道扩张，包括我们的全渠道零售从2025年第二季度的15%加速至27%。技术服装批发收入在各地区增长11%。
技术服装的增长率由亚太地区引领，其次是美洲、大中华区和欧洲、中东和非洲地区。所有地区均实现强劲的两位数增长。我们的Terek门店对品牌增长至关重要，尤其是在我们与当地消费者和社区互动方面。我们的门店包括多种不同形式，从多层大型阿尔法旗舰店到小型独特的山地小镇店铺。第三季度，不包括最近在韩国收购的门店（我将在稍后讨论），始祖鸟净新增4家门店，其中10家开业，6家 legacy 门店关闭。作为我们优化门店组合质量和生产力的持续战略的一部分。
新开业的门店包括位于温哥华罗布森街的始祖鸟旗舰店。始祖鸟还在英国曼彻斯特、澳大利亚堪培拉和东京高轮开设了品牌店。今年迄今为止，我们已净新增12家门店，我们继续计划全年净新增约25家始祖鸟门店，其中大部分将在北美开设。我们的门店开业计划包括与2024年相似数量的新增门店总数，部分被大中华区某些 outlets 和不理想位置的门店关闭所抵消。我们继续专注于优化始祖鸟的零售足迹。
今年，我们的门店数量将略有净减少，包括一些 legacy 合作伙伴门店。然而，我们仍将增加在中国的自有门店数量和整体平方英尺面积，开设更大规模、更高质量和更高生产力的门店。一个很好的例子是我们对上海阿尔法中心原始祖鸟旗舰店的升级，该店将于本月扩建和翻新后重新开业。展望2026年，我们计划始祖鸟在中国实现净门店增长，此前该地区多年来一直在合理化门店组合。在北美，我想强调我们位于纽约市第五大道洛克菲勒中心的第二家阿尔法门店。
这家门店是该品牌在美国的最高端体现，开业头几周的强劲销售令我们感到鼓舞。它占地近12,000平方英尺，是北美最大的门店之一，是始祖鸟零售表达的大胆进步，旨在通过沉浸式故事讲述和产品创新，教育、启发更多人与山地建立联系。第三季度，我们还完成了与Nelson Sports的资产购买协议。始祖鸟自2001年以来一直在韩国分销。这笔交易有效地将46家合作伙伴门店转变为我们自己的门店组合，其中包括一些小型店中店位置。第三季度对收入和利润率的影响可以忽略不计。将韩国业务内部化将使我们的顶线和营业利润增加，因为我们将批发合作伙伴收入转换为D2C收入。将韩国业务内部化对部门和集团的营业利润率影响不大。此次收购将在第四季度贡献约2500万美元的增量销售额，按年计算，韩国预计2025年将产生约1.2亿美元的零售总销售额。2025年以后，鉴于韩国消费者对体育和户外品类以及高端全球品牌的强烈亲和力，我们认为韩国是始祖鸟的一个巨大高潜力市场。
技术服装部门调整后营业利润率下降100个基点至19.0%，因为SGA杠杆效应被与政府补助相关的时间性变动带来的约125个基点的不利影响所抵消。转向我们的户外性能部门，该部门收入增长36%至7.24亿美元，主要受萨洛蒙鞋类、服装以及包袋和袜子的强劲表现推动。按渠道划分，户外性能部门D2C增长67%，主要由新门店和各市场（尤其是大中华区和亚太地区）的更高生产力推动。户外性能部门实现了令人印象深刻的33%全渠道零售，门店和电子商务均表现强劲。电子商务在各地区都在增长，主要由更高的流量驱动。
批发业务增长26%，主要由软商品的强劲销售和再订购推动。在地区方面，户外性能部门的增长率由大中华区和亚太地区引领，其次是欧洲、中东和非洲地区以及美洲地区的加速增长。萨洛蒙鞋类在全球的受欢迎程度正在发生变化，我们有能力随着时间的推移充分开发这一独特机会。我们相信我们在所有三个主要消费地区都有非常显著的增长机会，并且拥有合适的人才和团队结构，以在亚洲全球运动鞋市场中占据有意义的份额。直接面向消费者渠道仍然是萨洛蒙的关键增长渠道，以我们高效的萨洛蒙紧凑型店铺形式为引领。
本季度我们在大中华区净新增19家萨洛蒙门店，包括自有门店和合作伙伴门店，使我们的总门店数量达到253家。我们有望在年底前在大中华区达到约290家萨洛蒙门店，包括自有和合作门店。我们最近在上海开设了第二家萨洛蒙旗舰店，这是一家占地7,300平方英尺的品牌高端门店，位于以精品购物闻名的法租界地区。这家三层门店为消费者提供了更沉浸式的体验，开业头几个月表现非常好。在亚太地区，我们第三季度开设了12家新的萨洛蒙门店，其中韩国6家，日本4家，澳大利亚2家。
萨洛蒙鞋类的品牌知名度和需求在亚洲各地迅速增长。在美洲地区，萨洛蒙软商品在第三季度实现了强劲的两位数增长，我们继续为未来的显著增长奠定基础。我们在纽约市的第一家美国门店继续受到消费者的热烈欢迎，我们有望在第一季度末在大纽约地区运营四家门店，并继续在主要批发客户中扩大我们的 presence。第三季度的新门店包括纽约的Woodbury Commons、芝加哥时尚的Bucktown社区，本周晚些时候我们将在布鲁克林的Williamsburg开设第二家纽约门店，我还想提一下我们在西好莱坞梅尔罗斯大道开设的第一家洛杉矶门店，该门店于第四季度初开业。
开业取得了巨大成功，该地区的品牌热度非常高，客流量大，店外排起了长队。我们很高兴迎来了许多首次购买萨洛蒙的消费者，尤其是许多年轻女性消费者。我们将在2026年及以后继续专注于Epicenter战略，包括纽约、洛杉矶、迈阿密和旧金山，我们计划明年在美国开设7至10家新门店。看看美国批发业务，萨洛蒙在各种高质量零售合作伙伴（包括rei、Nordstrom和跑步专业商店）中需求不断增长。在欧洲、中东和非洲地区，我们继续在主要Epicenter城市（包括米兰和伦敦）扩大我们的门店组合。我们最近在米兰开设了第二家品牌店，并将在第四季度开设第三家，2026年将在伦敦开设第四家门店。对于我们的冬季运动装备品牌，第三季度是强劲的一个季度，各品牌和地区均实现两位数增长。
销售额还受益于约2000万美元原计划在第四季度发货的产品提前至第三季度发货。本季度的订单量稳健，我们的品牌继续在全球占据重要的市场份额。除了在核心滑雪靴和固定器类别中的强劲市场份额外，我们还看到在滑雪板和防护装备等领域的增量增长机会。户外性能部门调整后营业利润率较去年扩大420个基点至第三季度的21.7%。利润率扩张主要由毛利率引领，得益于有利的渠道、地区和产品组合以及我们鞋类成本优化举措带来的有利产品成本。增长的毛利率扩张抵消了因持续增长投资导致的轻微SGA杠杆率下降。转向球类和球拍部门，收入增长16%至3.5亿美元，主要由软商品和球拍运动推动。我们继续看到Tennis360在全球的强劲势头。按类别划分，增长由软商品引领，本季度增长超过一倍，所有地区均表现强劲。软商品现在约占部门收入的15%。
球拍运动也实现了强劲的两位数增长，尤其是在欧洲、中东和非洲地区以及中国的增长非常强劲。在地区方面，球类和球拍部门的增长率由中国引领，其次是亚太地区、欧洲、中东和非洲地区，美洲地区略有增长。在全球范围内，第三季度我们净新增10家威尔胜品牌门店，主要在大中华区。威尔胜在中国继续表现出色，我们计划今年在中国开设约35家Wilson Tennis360门店，包括自有和合作门店，使总数达到约80家。第三季度，威尔胜在武汉庆祝了其城市概念店Brick House的开业，该店融合了美国网球俱乐部的美学与武汉当地文化，是对奥运冠军张晨文家乡的致敬。在北美，我们向温暖的南部市场的扩张继续带来强劲的业绩。
我们的达拉斯北园购物中心门店继续表现非常好，我们继续将新的Tennis360概念店扩展到更多南部和沿海地区，包括我们在比弗利山庄的新店和即将在迈阿密开设的店铺。我们还继续在新的Dick's Sporting Goods门店（包括House of Sports门店）扩展我们的Tennis360测试。在亚太地区，我们很高兴将我们的零售形式扩展到两个新市场，日本（在东京Marinucci区开设我们的第一家门店）和澳大利亚（在墨尔本地区开设我们的前两家门店）。球类和球拍部门调整后营业利润率增长70个基点至7.6%，主要得益于有利的产品、地区和渠道组合以及定价带来的毛利率强劲增长。球拍部门的盈利能力还受益于上述一次性库存储备评估。这些收益抵消了更高的关税成本和因持续软商品投资导致的轻微SGA杠杆率下降。转向集团资产负债表，本季度末我们的净债务为8亿美元，使用我们2025年调整后营业利润指引的中点。我们的净债务与调整后EBITDA比率约为0.7倍。
第三季度末，我们的库存同比增长28%，略低于我们30%的销售额增长。我们对库存的水平和质量非常满意。这种较高的库存增长主要与四个因素有关。第一，提前收到季节性始祖鸟商品，以准备更好的库存状况；第二，由于更多使用海运而非空运，导致始祖鸟在途商品增加；第三，由于美元走弱导致的外汇换算；第四，最近收购后始祖鸟韩国库存的增加。我们预计，当我们开始调整我们改善的库存状况和因强劲的利润增长和严格的营运资金管理而更多使用海运时，2026年下半年库存增长率将正常化。
前九个月我们产生了1.04亿美元的经营现金流，而去年为1800万美元。因此，2025年全年我们预计将实现相对于2024年水平的强劲经营现金流增长。现在转向指引。更新后的指引假设所有国家的最新关税税率将在2025年剩余时间及以后保持不变。鉴于我们对美国的低 exposure、我们的定价能力和我们稳健的资产负债表，我们仍然有信心能够应对各种关税情景。我们继续预计2025年及以后更高的关税对我们集团利润表的影响可以忽略不计。
让我们从我们更新的2025年全年展望开始。鉴于第三季度的优势和我们持续的势头，我们上调了全年收入、营业利润率和每股收益预期。我们将2025年收入增长指引从20%至21%上调至23%至24%，包括当前汇率下有利的外汇影响约100个基点。按部门划分，我们将技术服装部门2025年收入增长指引从约22%至25%上调至26%至27%，包括持续强劲的全渠道零售增长。我们还将户外性能部门销售增长预期从22%至25%上调至28%至29%，球类和球拍部门从7%至9%上调至10%至11%。
我们还将全年调整后毛利率指引从约57.5%上调至约58%，我们还将调整后营业利润率指引从约11.8%至12.2%上调至12.5%至12.7%。按部门划分，我们继续预计技术服装部门的调整后营业利润率约为21%。对于户外性能部门，我们将调整后营业利润率指引从11%至11.5%上调至13%至13.5%。对于球类和球拍部门，我们维持3%至4%的调整后营业利润率指引。我们现在假设全年净财务费用为8500万至9000万美元，有效税率为27%至28%。
较低的有效税率主要由低税收管辖区产生的更高利润推动。全年其他经营收入将约为2000万美元，归属于非控股权益的净收入将约为1500万美元。我们现在预计调整后稀释每股收益为0.88至0.92美元，而我们之前的指引为0.77至0.82美元，这基于5.63亿股完全稀释股份。我们还假设折旧和摊销为3.5亿美元，其中包括约1.8亿美元的rou折旧。资本支出预计约为3亿美元，主要用于支持新门店扩张、ERP优化以及分销和物流投资。
正如我们之前所说，如果强劲的趋势持续下去，并且出现好于预期的需求，我们相信我们将有能力交付超出我们预期的财务业绩。当我们开始展望2025年以后，我们对2026年的初步前景也充满信心。在集团层面，我们预计收入将朝着我们长期算法的高端发展，即每年低两位数至中十几位数的销售增长，我们预计调整后营业利润率扩张将在我们长期算法的30至70多个基点范围内。有了这些，我将把电话转回给操作员进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。如果您想撤回问题，只需再次按星号加1。今天的第一个问题来自高盛的Brooke Roach。您的线路已接通。
早上好，感谢您回答我们的问题。烟花事件后，您在中国是否看到了销售影响？如果有，您预计销售何时恢复？您认为是否可能存在任何长期品牌影响？
嘿，Brooke，我是Stuart。感谢您的问题。始祖鸟中国的销售趋势在第四季度初较为疲软，但随着天气转凉已经反弹。我们对始祖鸟在所有市场的品牌地位和资产充满信心。我们最专注于与消费者和社区建立联系，并提供优质的产品和门店体验。
很好。作为对Andrew的后续问题，这一事件对第四季度的指引有何影响？
嗨，Brooke，你好吗？这对我们的第四季度指引没有影响。谢谢Brooke。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。您的线路已接通。
谢谢，恭喜取得了不错的季度业绩。James，您能否谈谈您对2026年收入增长指引至中十几位数（这是您长期算法的高端）的信心？然后Stuart，关于始祖鸟，您能否详细说明第三季度27%全渠道零售的节奏？如果您能详细说明第四季度品牌的全球强劲势头或随着假期临近需求的任何变化。
我想强调我们对未来几年的预测。鉴于我们在2025年奠定的坚实基础，我认为我们有足够的信心实现我们在2026年指引的目标。我认为2026年的增长模式是可以确保的。
是的，Matt。嘿，Stuart。所以，第三季度全渠道零售的势头让我们非常高兴。整体D2C收入增长46%，我们认为这非常健康。27%的全渠道零售也反映了强劲的两年增长轨迹，这无疑影响了我们对第四季度指引的看法。具体看第三季度，零售业绩的关键绩效指标（KPI）由客流量驱动。我们看到客流量显著增加，转化率和客单价（AOV）有适度增长。还值得一提的是，降价水平与去年基本一致。
因此，这不是由降价驱动的销售增长。关于您提出的全球需求问题，我们所有地区都保持强劲势头。第三季度北美业务的加速增长令人欣喜，在亚太地区之后排名上升，亚太地区仍然是我们的领先地区。但我们在中国和欧洲仍然看到了非常强劲的增长。因此，我们在任何地区都没有看到疲软。这让我们对第四季度及以后感到乐观。是的，所以我们对进入第四季度的趋势和本季度迄今为止的趋势感到非常满意。
太好了。
谢谢Matt。
下一个问题来自富国银行的Ike Burrowchow。您的线路已接通。
嘿，各位，让我也表示祝贺。我想从更高层面问一个关于明年展望的问题。抱歉。关于明年的展望。能否提供更多关于技术部门（基本上是萨洛蒙和始祖鸟）门店增长的潜在额外信息，然后很想听听萨洛蒙在美国的进展情况。Andrew，您能否告诉我们您目前的情况和渗透率？这里的品牌似乎有很大的需求。只是好奇您如何衡量这一点。如何在推拉模式中平衡增长。谢谢。
实际上，我们将让Andrew回答第一个问题。然后我们有Guillaume Zak在这里。Ike，萨洛蒙品牌的首席执行官将回答萨洛蒙的问题。
是的，Ike，谢谢。感谢您的问题。关于门店增长的详细信息，我将在第四季度电话会议中提供更多更新。因此，目前还不准备提供详细的门店增长更新。
关于萨洛蒙。很高兴见到大家。在谈到美国之前，我认为我们必须将萨洛蒙置于当前的势头背景下。我相信我们在市场上拥有真正独特的地位，我们充分利用这一地位来塑造未来。我们有一个令人难以置信的机会来定义市场上的现代山地运动趋势，并且如果确定萨洛蒙的几个优势。第一个是真正的山地性能，这是消费者正在寻找的，是真实性。我们忠实于我们的所作所为。
我们的设计语言得到了全球认可，以创新为引领。我们正在做和开发的确实是为了性能和功能。我们具有很强的文化相关性，连接山地、城市和现代生活方式。本季度无疑是萨洛蒙在市场潜力的良好例证。我们相信这仅仅是开始。如果我转到美国的情况，因为这是问题所在，当然，这是我们今天必须建立基础的地区。我们在欧洲、中东和非洲地区表现强劲。我们在亚太地区和中国增长非常快。
今天我们专注于美国，美国的业务基础来自冬季运动和户外领域的领先地位，萨洛蒙在该市场拥有很高的市场份额和知名度。现在我们必须转向城市。这正是通过真正的Epicenter战略正在发生的事情。我们几个季度前在纽约开始。现在我们有洛杉矶。我们在Belrose开设的新店是消费者排队购买该产品的一个很好的例子。我们在性能领域的跑步专业分销中也看到了良好的吸引力。
现在，我们如何将这些良好的信号和见解（来自新的消费者，非常年轻，通常是女性消费者）转化为美国更大规模的业务。这就是为什么我们关注更多的Epicenter、更多的门店开业、在正确的空间进行有针对性的媒体投资，当然还有与我们的B2B合作伙伴合作以推动数字分销。我们将向更多消费者展示萨洛蒙，我们对在北美加速发展的正确道路充满信心。
太好了，谢谢。
谢谢。Ike。
下一个问题来自美国银行的Lorraine Hutchinson。您的线路已接通。
谢谢。早上好。继续谈谈萨洛蒙。您正在削减部分分销，这造成了压力。您能否谈谈这种压力何时会减轻，以及目前萨洛蒙品牌在美国的知名度如何？
我想你仍然在谈论美国，当然，正如我解释的那样，我们。我们在冬季运动和户外性能鞋类方面拥有领先地位。几年前，这种户外性能鞋类让我们进入了一些我们认为不再相关的地方和一些分销渠道。我们认为，而且合作伙伴有时也在寻找其他纯粹的品牌。这就是为什么我们有这种看起来像是负面的、一些负面的构建块，最终显示出某种增长，但不是我们预期的增长。我们认为2026年上半年末将是我们最后一次不会有任何周年销售，我们将拥有全新的分销设置。
所以我们还要等几个季度，但我想说，大部分变化已经实施。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的JSOLE。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。我想问一下威尔胜，特别是Tennis360门店。听起来，我想您说过您在中国有多达80家门店。您能否谈谈中国的长期总体机会？我想您还提到达拉斯的门店，我想您说过开局不错。您正在美国开设更多Tennis360门店，您能否谈谈中国以外的Tennis360机会以及在您看来过去90天的发展情况。谢谢。
当然。嘿，谢谢Jay。您提到了大中华区以外的Tennis360概念。我们在北美有14、15家门店。我提到了达拉斯公园的门店。那做得非常好。我们将真正专注于“微笑州”。所以您可以考虑一下美国网球集中的南部微笑地区，从乔治亚州到佛罗里达州，再到南部，然后回到加利福尼亚州。这就是。这就是我对我们零售形式的预期。Epicenter集中。我们仍然，你知道，我们还处于早期阶段。
我们对此感到兴奋，并对其发展方向充满动力。消费者，消费者真的被产品所吸引，但我们仍处于优化和制定我们整体市场策略的早期阶段。我们的整体自有零售形式。除了我们自己的零售形式，我们还在Dick's的店中店形式中看到了成功，我们能够展示我们完整的Tennis360概念，这是我们所拥有的。消费者对此真的很有共鸣。所以您将开始看到甚至在Dicks和House of Sports门店中扩展这种形式。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自花旗集团的Paul Leguet。您的线路已接通。
嘿，谢谢各位。关于明年的利润率指引，我很好奇费用扩张在多大程度上仅仅是业务组合的函数，而不是每个部门可能看到的改进。然后我只想就萨洛蒙提一个澄清点。您能否说明萨洛蒙批发业务中实际退出的门店数量，以及未来12个月您将增加多少门店？谢谢。
是的，嘿Paul，非常感谢。你知道，我们重大转变的驱动因素和以前一样，主要将由毛利率扩张驱动。我们将继续在SG&A方面进行适当的投资，并继续推动增长。因此，您看到的利润率扩张将主要由毛利率费用驱动，而毛利率扩张主要由渠道、产品和地区的组合转变驱动，与门店数量相关的重大转变。我们不一定会评论。正如Gil所说，退出一些无法展示我们品牌全部表达的酒店门店，并与更多战略合作伙伴合作，这有点微妙。
但正如我们所谈到的，开始考虑在明年上半年清理完毕，当您进入明年第三季度时，您开始看到，坦率地说，这在战略过程中显现出来。
谢谢。祝你好运。
下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。您的线路已接通。
太好了。非常感谢您回答我们的问题并表示祝贺。我们想跟进一下美洲地区。很高兴看到该地区加速至中十几位数增长。您能否提供更多关于各渠道表现的细节，以及美国在其中表现如何？我想您提到威尔胜在美国略有增长，当您展望26年及算法高端时，我们是否应该期待美洲地区明年实现两位数增长？然后我们还有一个关于技术服装全渠道零售加速的快速后续问题。很高兴听到客流量强劲。
上个季度您看到的门店疲软是否开始缓解，能否提醒我们26年何时会迎来门店动态的周年纪念？
谢谢，Anna。所以我们将让Stuart回答关于始祖鸟的全渠道零售和讨论。我们真的是按品牌而不是集团层面考虑您的第一个问题。所以我们的每个品牌首席执行官都在这里。我们将让他们各自回答。
抱歉。是的。嘿Anna。Stuart。是的。北美始祖鸟的加速增长确实是品牌知名度投资、社区和不同形式品牌营销成功的结果。随着我们门店足迹的增长，门店为在关键市场推动客户参与和品牌知名度提供了关键催化剂。
我们很高兴看到这反映在全渠道零售中。朋友们，关于您提出的客流量问题，我刚才提到的客流量确实反映了这一点。我们在上半年看到降价收入显著减少。所以到第三季度，我们看到降价基本与去年持平。所以当我们考虑明年时，显然我们会提前开始计算时间。Andrew，我会谈谈360。你知道，在美洲地区，任何关于渠道和趋势的评论，尽管我认为你已经涵盖得相当好了。
是的，我的意思是，您提到北美地区的增长主要由我们的Tennis360概念推动。鞋类和服装都在该季度实现了非常强劲的增长，威尔胜的其他类别。也表现强劲。值得注意的是，球拍运动也相当强劲。球棒表现强劲，尽管棒球基本持平，因为球棒的增长被服装和装备的下降所抵消。但我们对我们所看到的以及它如何真正在本季度恢复强劲增长感到非常兴奋。
好的，太棒了。非常感谢。
下一个问题来自Baird的Jonathan Kampf。您的线路已接通。
是的。早上好。谢谢。我能否跟进一下2026年的初步展望？您是否期望技术服装至少与9月份的算法一致？你知道，中十几位数的增长，中国至少低两位数增长。有什么细节吗？
是的，这是Andrew，你知道，正如你指出的，我们重申了投资者日的完整算法，无论是在品牌层面还是集团层面。
太好了，谢谢。然后作为后续问题，关于第四季度展望。Andrew，你知道，前三个季度的营业利润增长非常强劲，超过60%。看起来你在第四季度嵌入了个位数的利润增长率。所以你能否分享更多细节？第四季度是否有任何独特的因素影响利润率展望，以及2026年上半年是否有任何我们应该预期的利润率不利因素？谢谢。
是的，当然。正如我将指出的，第三季度显然非常强劲。我们对此感到兴奋。当我们能够将顶线超额交付转化为底线时，你会看到发生了什么。在第四季度，正如你所思考的，我们所看到的。你知道，我们仍然相信并对全年的隐含指引感到兴奋，对于第四季度。但是，正如G所谈到的，你知道萨洛蒙，我们正处于其拐点的早期阶段。第四季度将是第一个完整的关税季度。我们还在继续投资市场。
因此，我们认为全年指引和第四季度的应用指引是负责任的。正如我们继续说的，如果需求实现。我们没有结构性原因无法超额完成我们的指引。
好的，太好了。再次感谢。
谢谢John。
下一个问题来自TD Cowan的John Kernan。您的线路已接通。
嘿，早上好各位。恭喜又一个强劲的季度。Andrew，只是想跟进Jonathan的问题，今年前三个季度的营业利润增长非常强劲，超过60%。看起来你在第四季度嵌入了个位数的利润增长率。所以你能否分享更多细节？第四季度是否有任何独特的因素影响利润率展望，以及2026年上半年是否有任何我们应该预期的利润率不利因素？谢谢。
是的，我的意思是有几件事，你知道，正如我谈到的，第三季度非常强劲。我们对此感到兴奋。你看到当我们能够超额交付顶线时，它会传导到底线。在第四季度，正如你所思考的，我们所看到的。你知道，我们仍然相信并对第四季度的全年隐含指引感到兴奋。但是，正如G谈到的，你知道萨洛蒙，我们正处于其拐点的早期阶段。第四季度将是第一个完整的关税季度。我们还在继续投资市场。
因此，我们认为全年指引和第四季度的应用指引是负责任的。正如我们继续说的，如果需求实现。我们没有结构性原因无法超额完成我们的指引。
明白了。也许只是一个快速的后续问题，关于技术服装和部门利润率。顶线增长确实令人印象深刻。我想你说过政府补助的时间安排影响了技术服装的盈利能力。关于第四季度以及明年技术服装营业利润率扩张的驱动因素，有什么评论吗？谢谢。
抱歉。
是的。对第四季度以及26财年技术服装部门利润率有什么看法？
是的，很好。所以第四季度部门服装利润率，你知道，是一致的。它们相对强劲。我们没有，全年我认为这个利润率将在20%左右。服装。谈谈，你看到第四季度的应用利润率，政府补助的时间安排。你知道，我想说的是去年第三季度我们收到的政府补助比例高于今年。因此，这对今年第三季度的利润率造成了同比拖累。
明白了，谢谢。
最后一个问题来自摩根士丹利的Alex Stratton。您的线路已接通。
太好了。谢谢让我加入。我只想关注本季度中国增长的加速。与许多同行更为悲观的说法相比，这显然很突出。所以您能否帮助我们理解您与更广泛的体育或集团之间的差异，以及您如何看待第四季度及明年中国的行业动态。非常感谢。
你好吗？好的，感谢您的问题。所以我的意思是，我们对中国第三季度的业绩感到非常满意，我们增长到了正确的水平。我们喜欢我们预测的模式，并且所有三个品牌，尤其是萨洛蒙和威尔胜，在中国大陆市场都增长得非常好。所以基于第三季度，我们认为我们有一个良好的基础来完成今年在中国的强劲增长。第四季度，我只想提一下两个主要的销售旺季，黄金周和双十一。
所以我们对这两个主要活动的整体表现都非常满意。好的。所有这些都达到或超出了我们的预期，我认为我们对中国今年以及2025年的前景充满信心。对于明年，我认为基础已经存在。我的意思是，正如我们已经提到的，我们的三个主要品牌在中国都有独特的价值主张，这确实吸引了不同细分市场的年轻消费者，我们在市场上的竞争地位非常好。
好的。所以我们对2026年中国市场也相当乐观。
谢谢。问答环节到此结束。我现在将电话转回给管理层进行总结发言。
谢谢大家的参与。三个月后我们将公布第四季度业绩，再见。祝您今天愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。