Jason Hauf（首席财务官）
Sean Windeatt（联席首席执行官）
JP Aubin（联席首席执行官）
John Abularrage（联席首席执行官）
Patrick Moley（Piper Sandler）
Eli Abouw（美国银行）
欢迎参加BGC集团公司2025年第三季度业绩电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。
正式陈述后将进行问答环节。
会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号0。
提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍主持人——投资者关系主管Jason Kwesikis。
谢谢先生。您可以开始了。
谢谢大家，大家好。
今天上午，我们公布了BGC 2025年第三季度的财务业绩，相关内容可在ir.bgcg.com网站查询。
本次电话会议中提供的任何历史业绩，除非另有说明，均仅将2025年第三季度与去年同期进行比较。
本次电话会议中提及的所有历史和记录业绩均指BGC的独立财务业绩，不包括2018年11月分拆前的Newmark。
我们将参考非GAAP基础的业绩，包括经调整收益和经调整EBITDA等术语。
有关我们财务业绩的更多详情，以及任何非GAAP术语的完整和更新定义、这些项目与GAAP业绩的调节，以及管理层如何、何时及为何使用这些指标，以及相关行业和经济统计数据，请参阅我们网站上的投资者材料。
今天讨论的前景假设没有重大收购或处置。
我们的预期可能会根据各种宏观经济、社会、政治和/或其他因素而发生变化。
本次电话会议中的信息包含前瞻性陈述，包括但不限于有关我们经济前景和业务的陈述。
这些陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与预期不符。
除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述存在差异的因素，以及对可能影响这些前瞻性陈述的风险和其他因素的完整讨论，请参阅我们向SEC提交的文件，包括但不限于SEC文件中的风险因素和披露。
话不多说，现在我很高兴将电话交给BGC集团联席首席执行官John Aboularaj。
谢谢Jason，早上好，欢迎参加我们2025年第三季度的电话会议。
今天与我一同出席的有我的联席首席执行官同事Sean Windiot和JPO Banks，以及我们的首席财务官Jason Hoff。
我们交付了又一个出色的季度，第三季度收入创下纪录，达到7.37亿美元，较去年的5.61亿美元增长31%；剔除OTC后收入为6.28亿美元，也创下纪录，增长12%。
这得益于所有资产类别和地区的增长。
我们在复杂的宏观环境中实现强劲增长的能力，证明了我们全球平台的实力和规模。
FMX继续表现出色，在SOFR期货和美国国债方面创下新纪录。
SOFR期货的平均日交易量（ADV）和未平仓合约较上一季度均增长了三倍以上。
这一势头持续到10月，我们创下了多个新的每日交易量和未平仓合约纪录。
我们在美国国债市场的份额增长至历史最高的37%，显著领先于市场。
我们的2500万美元成本削减计划将在年底完成。
该计划将提高我们的盈利能力和利润率，因为我们将继续专注于为股东创造长期价值。
话不多说，我想请Sean更详细地介绍本季度的业务业绩。
谢谢John，我们交付了创纪录的第三季度收入和经调整收益。
我们的ECS收入增长了114%，达到2.416亿美元，这得益于OTC业务以及更广泛能源综合体的强劲有机增长。
剔除OTC后，ECS收入较去年增长了21.8%。
利率收入增长12.1%，达到1.953亿美元，反映了所有主要利率产品的交易量增加，包括利率互换、新兴市场利率和回购产品的强劲两位数增长。
外汇收入增长15.9%，达到1.067亿美元，主要得益于新兴市场货币和外汇期权交易量的强劲增长。
信贷收入增长1.6%，达到6910万美元，主要受信贷衍生品和结构化信贷交易量增加的推动。
股票收入增长13.2%，达到6040万美元，反映了欧洲和美国股票交易量的强劲增长以及在这些地区持续的市场份额提升。
数据网络和交易后收入增长11.9%，达到3430万美元，不包括我们在2024年第四季度出售的CapitaLab。
这一增长得益于Fenix市场数据和Lucera，包括Capitalab数据网络和交易后业务。
收入增长了5.2%。
现在谈谈Fenix。
第三季度，Fenix收入增长12.7%，达到第三季度纪录的1.6亿美元。
Fenix Markets报告收入为1.341亿美元，增长12.5%。
这一增长主要得益于利率和外汇产品的电子交易量增加。
Fenix市场数据收入增加。
Fenix增长平台收入为2590万美元，剔除Capitalab后增长24.2%，这得益于FMX和Portfolio Match的强劲两位数收入增长，包括Capitalab数据网络和交易后业务。
收入增长了5.2%。
FMX美国国债平均日交易量创下第三季度纪录，达到594亿美元，较去年增长超过12%，超过所有电子美国国债平台。
这一强劲增长推动市场份额在第三季度达到创纪录的37%，高于上一季度的35%和去年的29%。
FMX期货交易所在第三季度继续扩大其SOFRA期货的平均日交易量和未平仓合约至纪录水平。
SOFRA平均日交易量和未平仓合约环比均增长了三倍以上。
FMX及其合作伙伴继续优先推动SOFRA、ADB和未平仓合约的增长，我们预计2026年美国国债期货业务将出现类似的采用率增长。
FMX外汇平均日交易量增长44%，达到第三季度纪录的131亿美元，这得益于FMX股权合作伙伴的持续支持以及新产品和新参与者的加入。
Portfolio Match平均日交易量翻了一番以上，反映了美国和欧洲、中东及非洲地区信贷市场的强劲增长。
Portfolio Match在这个快速增长的信贷市场领域继续获得市场份额，并迅速扩大了其非美国交易量和客户基础。
增长势头得益于算法交易的更广泛采用和平均交易规模的扩大，第三季度平均交易规模达到纪录水平。
美国投资级债券的平均交易规模同比增长近50%。
Lucera是Fennec的网络业务，为资本市场提供关键的实时交易基础设施，再次实现了两位数的收入增长。
Lucera的新型利率产品客户渠道正在迅速增长，并继续向欧洲、中东及非洲和亚洲进行全球扩张。
话不多说，现在我想把电话交给Jason。
谢谢Sean，大家好。
BGC第三季度收入创下纪录，达到7.368亿美元，反映了我们所有地区的增长。
欧洲、中东及非洲地区收入增长37.4%，美洲地区收入增长28.1%，亚太地区收入增长17.4%。
关于费用，GAAP项下以及经调整收益中的薪酬和员工福利分别增长了47.5%和42.1%，这是由于可计提佣金收入增加以及收购OTC业务。
GAAP项下以及经调整收益中的非薪酬费用分别增长了20.9%和19.2%，主要受收购OTC业务的推动。
剔除OTC后，GAAP项下以及经调整收益中的非薪酬费用分别增长了10.3%和7.1%。
AGC在第三季度启动了2500万美元的成本削减计划，并将于2025年底完成。
我们期待在第四季度 earnings电话会议上提供有关该计划的更多细节。
谈谈我们创纪录的第三季度经调整收益，我们的税前经调整收益增长22.4%，达到1.551亿美元。
税后经调整收益增长11.5%，达到1.411亿美元，每股税后经调整收益为0.29美元，我们的经调整EBITDA增长10.7%，达到1.676亿美元。
关于股数，本季度经调整收益的完全稀释加权平均股数为4.942亿股，较2025年第二季度减少1.2%，较去年同期减少0.1%。
我们仍然致力于回购股票，2025年11月5日，BDC董事会和审计委员会重新批准了我们高达4亿美元的股票回购授权。
除了偿还12月15日到期的3亿美元优先票据外，我们预计在2025年第四季度进一步减少全年股数。
截至9月30日，我们的流动性为9.247亿美元，而2024年底为8.978亿美元。
话不多说，我想把电话交回给John，请他继续介绍。
我们第四季度的展望。
谢谢Jason。
我很高兴提供2025年第四季度的以下指导。
我们预计收入在7.2亿至7.7亿美元之间，而2024年第四季度为5.723亿美元，按指导区间中点计算，收入增长约30%。
剔除OTC后，我们预计第四季度收入增长约11%。
在中点，我们预计税前经调整收益在1.525亿至1.67亿美元之间，而去年为1.295亿美元，按指导区间中点计算，收益增长约24%。
我们预计2025年全年经调整税率在10%至12%之间。
话不多说，操作员，我想开启问答环节。
谢谢。
现在我们将进行问答环节。
如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。
确认音将表示您的线路已进入提问队列。
您可以按星号2将自己从队列中移除。
对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。
再次提醒，按星号1提问。
请稍等。
我们正在收集第一个问题。
第一个问题来自Piper Sandler的Patrick Moley。
请提问。
好的，早上好。
感谢您回答我的问题。
我想从一个比较宽泛的角度开始。
第三季度，我们看到您所活跃的一些资产类别的交易所交易量显著放缓。
然而，您的业绩却相当强劲。
您能否帮助我们更好地理解是什么让BGC能够超越一些行业指标？
好的。早上好，Patrick。
感谢您的问题。
我认为，有两个方面，第一，如您所知，我们一直将ECS部门作为增长目标。
即使剔除收购，您也看到了21%的增长（剔除OTC后），但这还涉及更广泛的领域。
您还看到利率、外汇和股票业务都有良好的增长。
这很大程度上是因为我们在过去18个月里一直在招聘，我们新增了约150名新经纪人，显然他们在人均收入基础上产生了可观的收入。
这使我们能够在某些地区和资产类别实现有针对性的增长，并当然，ECS的增长也是如此。
很好。
作为后续问题，您强调了FMX的强劲增长。
您能否帮助我们更好地了解其背后的情况？
您对未来几个季度FCM的上线有何预期？
Sean，您能否详细说明您在准备发言中关于2026年美国国债期货增长的评论？
从现在到那时，需要做些什么才能真正推动其发展？
谢谢。
好的。嗨，Patrick。
你看，我们刚刚结束了FMX的第一年，对吧？
我们进入了第二年。
关于第一年，有三点：第一，我们在第一年说过要做的所有事情，我们都做到了。
我们启动了业务，创下了未平仓合约和平均日交易量的纪录，并上线了11家FCM。
我们与现金美国国债业务处于同一水平。
同时，在推出后，软件期货的平均日交易量和未平仓合约较第二季度均增长了三倍以上。
第三，未平仓合约的稳步增长令我们感到鼓舞，这表明FMX客户非常乐意在FMX持有头寸并在LCH进行清算。
谢谢，JP。
是的，抱歉，Patrick，我补充一下，我是John，你知道，现在幕后正在进行的是，你知道，深化整合。
对吧。
所以，你知道，我们告诉过你已经上线了11家FCM。
我们肯定会达到我们所说的12家。
但这正成为日常业务，并整合到聚合器和智能订单路由器中，确保SOFR成为日常业务。
然后在2026年，回答你的问题，不需要做什么特别的事情，除了达到我们所说的目标，然后与我们的合作伙伴一起将注意力转向美国国债。
好的，很好。
我的问题就这些。
谢谢各位，恭喜取得强劲的季度业绩。
谢谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Eli Abboud。
请提问。
早上好。
感谢您回答我的问题。
您能否介绍一下FMX现金市场份额的强劲增长情况？
您认为其原因是什么？
其中有多少来自那些战略合作伙伴？
具体到国债平台，我知道你们有几种不同的协议，一个公共俱乐部和一个私人俱乐部。
哪一个是推动市场份额增长的因素？
我先来说说。
关于国债市场份额的整体增长，我认为，你知道，之前CME在这一领域几乎处于垄断地位。
这就是我们重新进入现金国债市场的原因。
所以，Eli，你看到的是多年努力的结果。
这只是进一步的采用。
是的，有我们FMX合作伙伴的推动，但也因为它是一个可行的第二选择，或者更确切地说，现在几乎是同等的第一选择。
这就是为什么你看到市场份额增长到37%。
你的第二个问题是什么？
我知道你们的国债平台有几种不同的协议。
我认为有一个公共俱乐部和一个私人俱乐部。
这两个中是否有一个对市场份额增长的贡献特别大？
没有。
正如Sean所说，我们主要看到的是全面的增长。
随着我们在T俱乐部和常规俱乐部都获得更多参与者，你知道，你会看到合作伙伴和其他参与者都加入进来。
所以没有异常值。
与新参与者和合作伙伴的基本上线情况相比，没有什么重大不同。
明白了。
我的后续问题是，您的能源部门未来在云技术和人工智能的更高采用率方面有多大杠杆作用？
数据中心目前是您的一个重要客户渠道吗？
您能否分享一些信息，帮助我们量化这些用户更高的电力需求对您能源收入的影响程度？
在收入方面，可能没有。
从故事角度来说，答案是我们很幸运曾经与Newmark合并过。
所以你会看到Newmark在数据中心和超大规模领域做了很多公开的工作。
这对我们有影响，因为Amurex的一部分业务是能源采购。
所以，你知道，我们在能源采购方面有很棒的业务，Newmark很友好地把他们接触到的一些人介绍给我们，这对我们的能源业务有帮助。
所以，你知道，简短的回答是，抱歉我的回答有点长，是的，我们参与其中，并且会继续更多地参与。
它对我们的影响是通过为这些数据中心采购能源。
明白了。
也许这是我最后一个问题。
电子信贷收入今年迄今持平，我认为增长了1%。
您能否谈谈这项业务的情况？
有什么阻力吗？
退后一步看，您认为这项业务长期能以与Tradeweb或Market Access相似的速度增长吗？
还是存在结构性差异可能导致增长差异？
先回答最后一部分，答案是我们可以达到那些增长率。
在电子信贷方面，我认为它的增长速度比这快一点，当然，比你看到的平均水平快。
但正如我们上次告诉你的，你知道，我们一直在推出新的电子协议。
正如你在我们的Portfolio Match业务中看到的，我们正在获得市场份额。
你会看到我们的其他产品开始获得市场份额。
随着电子业务在我们信贷业务中的占比越来越大，总体信贷业务的增长速度将会加快。
实际上，JP，你为什么不谈谈我们的新产品？
好的。嗨，Eli。
你看，我们认识到机构信贷市场正朝着更加电子化的方向转变。
因此，我们为买方机构客户推出了一个全新的全电子化全球信贷平台。
以继续推动我们的业务更加电子化。
我可以告诉你，这个平台已经在全球范围内上线。
明白了。
谢谢各位。
谢谢。
谢谢。
目前队列中没有更多问题。
我想请Abuloraj先生做总结发言。
各位，非常感谢。
谢谢大家。