Michael Wherley（投资者关系副总裁）
Christopher J. Nelson（总裁兼首席执行官）
Patrick D. Hallinan（执行副总裁兼首席财务官）
Timothy Wojs（贝尔德）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Nigel Coe（沃尔夫研究公司）
Christopher Snyder（摩根士丹利）
Michael Rehaut（摩根大通公司）
Adam Baumgarten（垂直研究伙伴公司）
Jonathan Matuszewski（杰富瑞金融集团）
Joe O'Dea（富国银行）
Joe Ritchie（高盛集团）
欢迎参加史丹利百得公司2025年第三季度 earnings 电话会议。我叫Shannon，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。请注意，本次会议正在录制。现在我将把会议转交给投资者关系副总裁Michael Wherley。Wherley先生，您可以开始了。
谢谢Shannon。大家早上好，感谢参加我们的第三季度电话会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Chris Nelson以及执行副总裁兼首席财务官Pat Hallinan。我们今天早上早些时候发布的 earnings 报告以及我们将参考的补充演示文稿，可在我们网站的投资者关系部分获取。今天网络直播的回放也将在上午11点左右（美国东部时间）提供。Chris和Pat将回顾我们的第三季度业绩以及其他各项事宜，随后是问答环节。在今天的电话会议中，我们将基于当前观点发表一些前瞻性陈述。
此类陈述基于对未来事件的假设，这些假设可能并不准确，因此涉及风险和不确定性。因此，实际结果可能与我们今天可能做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。我们建议您查阅我们在新闻稿中提交的8K文件以及最新的34法案文件中的警示性陈述。此外，我们在电话会议中可能还会引用非GAAP财务指标，有关这些指标与相关GAAP财务指标的调节以及其他信息，请参阅补充演示文稿的附录和相应的新闻稿，这些内容可在我们网站的投资者关系部分获取。
现在我将会议转交给我们的总裁兼首席执行官Chris Nelson。
谢谢Michael，大家早上好。我很荣幸且充满活力地领导史丹利百得公司，开启我们增长的新篇章。自两年多前加入团队以来，我们一直专注于确定业务的竞争领域、服务的终端用户以及能够成为领导者的市场。这项工作的核心是更具选择性，以便将资源投资于我们认为机会最显著、投资回报率最高的领域。我们每天都为客户和终端用户提供他们所需的产品，无论何时他们需要。
通过我们所做的一切，这将继续是我们的北极星。在过去几年的转型中，史丹利百得公司巩固了基础并加强了专注度。我为我们约48,000名员工团队为此所付出的奉献和集体努力感到自豪。我们的目标是通过解决终端用户最紧迫和复杂的挑战，打造世界级的品牌工业公司。我们凭借一系列标志性品牌进入市场，创新是我们的DNA。我们与客户和终端用户有着紧密的联系，我们的品牌为我们打开了通往全球各地市场机会的大门。
这些基础优势，加上通过转型实现的重新聚焦，使我们能够在有望长期增长的行业中取得成功。史丹利百得公司在战略转型初期确立的目标方面取得了巨大进展。尽管运营环境快速变化、消费者需求动态演变以及贸易政策波动，我们仍取得了这些成果。通过战略转型，我们培养了运营能力和敏捷性，现在能够更有效、更高效地为客户和终端用户提供服务，拥有坚实的基础和显著简化且专注的业务。
我们相信，未来的成功将取决于我们执行战略的有效性。这为我们提供了一个令人信服的机会，即为投资者带来可观的回报，同时造福所有利益相关者。展望未来，我们有望在三年多前开始转型时成功实现20亿美元的成本削减目标。到2025年底，我们的下一个优先事项是实现35%的调整后毛利率，同时进一步加强我们的资产负债表。我们将利用我们的能力和强大的财务基础，执行我们的三项战略：以目标为导向激活品牌、推动运营卓越以及加速创新。
我想花几分钟时间深入探讨每个重点领域，让大家更好地了解什么将推动我们未来的盈利性有机增长。第一个要务是以目标为导向激活品牌。我们已从以产品为导向的营销方法转向以品牌为导向的市场回归方法，以重振有机增长。这包括在我们的品牌和终端用户之间建立更紧密的反馈循环，并优先考虑能够满足终端用户最紧迫需求的创新。我们的核心品牌DeWalt、Stanley和Craftsman各有独特的身份，我们保持这种差异化，并明确定义目标终端用户。
这种战略细分决定了我们如何在关键品牌和重点行业中优先分配资源和投资。此外，它能够通过针对特定终端用户（从商业和工业专业人士到住宅建筑承包商和雄心勃勃的DIY爱好者）需求的特定且高效的解决方案，广泛覆盖整个目标市场。我们的有机增长战略以加速DeWalt的业绩为核心，同时始终专注于实现持续的高于市场的业绩。在Stanley和Craftsman品牌中，DeWalt的使命是为世界上要求最苛刻的专业人士提供服务，并辅以更数据驱动的定向方法。我们的商业团队在本地执行，专注于最具吸引力的增长机会，并通过特定行业举措扩大我们在专业终端用户中的影响力，无论是在工作现场还是场外。
在过去两年中，我们为团队增加了近600名行业专家和现场资源，这些投资通常在每次招聘后的12个月内就能收回成本。我们的行业专家带着DeWalt解决方案访问工作现场，展示和推广我们的最新创新产品。他们还收集宝贵的终端用户见解，以推动未来的产品开发优先事项。此外，作为“发展行业”计划的一部分，我们正在投资支持新行业人员的培训和现有专业人员的技能提升。这些举措正在推动DeWalt的持续有机增长。我们的结果为未来的投资提供了信息和指导，并确保我们的资源被部署到加速增长的最佳前景中。
此外，这些举措正在建立DeWalt品牌大使体系。在此过程中，我们严格跟踪从商业激活到运营执行的各项指标，所有努力都与我们的战略愿景相契合。由于这些努力，国际Stanley品牌振兴工作也开始出现积极势头。同时，Craftsman品牌活动和产品组合扩展正在推进，其利润率状况有所改善，并制定了针对雄心勃勃的DIY爱好者的成功战略。我们的下一个要务是推动运营卓越。虽然一切都始于以目标为导向激活品牌，但对我们的成功同样至关重要的是，在转型之后，我们致力于运营卓越和持续改进，我们正在执行基于精益的操作系统，以实现年度生产力提升，我们预计这将有助于利润率扩张和为加速增长投资提供动力。
运营卓越还延伸到我们的分销网络。业务流程改进以及重新设计的分销网络帮助我们的团队实现了公司近期历史上最佳的全球客户服务水平。随着我们与渠道合作伙伴建立战略合作伙伴关系和多年增长计划，这仍将是重中之重。最后，创新是史丹利百得公司为终端用户提供价值主张的生命线。我们正在加速创新，以推进和扩展我们在DeWalt、Stanley和Craftsman品牌下的端到端工作流程解决方案。通过更快地创新，我们将加强我们为终端用户提供首选解决方案的地位，并为我们的渠道合作伙伴和品牌推动增长。
我们知道，我们的终端用户，特别是专业行业人士，正在寻求能够提高他们在工作现场每项任务中的 productivity 和安全性的整体解决方案。提供针对每个行业特定需求的全面解决方案组合，所有这些都由我们强大且完善的电池平台提供支持，这是我们的机会。我们已将工程组织集中在一位领导者之下，以统一我们的全球战略，并投资于核心能力、设计流程和系统。在这种运营模式下，我们正在加速部署产品平台化方法，这是一种全面的模块化设计和治理方法。
它使我们的工程师能够将更多的时间和专业知识用于解决终端用户最紧迫和复杂的挑战。它还使我们能够以更快的速度向市场提供高度专业化的解决方案。今年到目前为止，我们的团队实现了20%的产品开发提速，我们相信到2027年还有20%的提升空间。此外，这种方法正在简化产品开发和生产流程。这使我们能够充分利用规模优势实现成本领先，并进一步提高营运资金效率。我们的目标是到2027年在大约三分之二的产品组合中实施平台化，以实现我们35%以上的利润率目标。
我们整个组织都在为以有机增长为导向、以运营卓越为基础的文化做出贡献。我们相信，通过执行我概述的战略要务，我们能够为股东带来强劲的长期回报。现在，谈谈我们2025年第三季度的业绩，我们的运营敏捷性帮助我们实现了符合预期的销售额和调整后EBITDA。此外，毛利率同比增长，恢复了扩张轨迹，并克服了第二季度因关税导致的中断。
尽管宏观经济环境持续充满挑战，我们还是取得了这些成果。总收入为38亿美元，与去年同期持平，下降1个百分点。有机增长方面，定价上涨5%，销量下降6%。在第三季度，我们的DeWalt品牌继续保持增长，这得益于专业需求的相对弹性，与前几个季度一致，整体消费者背景仍然疲软。我们第三季度调整后毛利率为31.6%，较去年上升110个基点，主要得益于我们的定价策略和供应链转型效率带来的好处。这一结果证明了公司各地团队的奉献精神和集体专注。
更值得注意的是，这是在动态的宏观经济环境以及正在进行的生产转型中实现的。我们预计将继续保持毛利率同比改善的轨迹，并预计2025年和2026年全年毛利率将有所扩张。第三季度调整后EBITDA利润率为12.3%，同比提高150个基点，主要归因于毛利率扩张。调整后每股收益为1.43美元，其中包括我们此前预计将在第四季度实现的25美分的税收优惠。第三季度自由现金流为1.55亿美元，这是一个坚实的结果，因为我们在有效管理营运资金的同时，将越来越多的美国供应链转移到北美。
谈谈各部门的运营业绩，首先是工具和户外部门。第三季度收入约为33亿美元，与去年同期持平。与公司整体收入驱动因素一样，工具和户外部门的驱动因素符合我们的预期。有机收入下降2%，其中5%来自目标定价行动的收益，7%来自销量下降。货币顺风和来自工程紧固部门的少量产品线转移各贡献了1%的收益。销量下降部分是由于预期的价格弹性，部分是由于零售渠道中与关税相关的促销减少。
正如我们在第二季度 earnings 电话会议中所指出的，基于4月份的价格上涨，第三季度的价格实现与我们的预期一致。根据先前的披露，我们将在第四季度实施第二次价格上涨，以维持我们的创新和品牌投资。鉴于关税相关成本增加带来的压力，我们强大的专业品牌DeWalt保持了强劲势头，并继续实现收入增长。该品牌在所有产品线和地区均实现了收入扩张。这一结果反映了我们正在进行的针对性创新投资和市场激活的积极影响。
工具和户外部门调整后部门利润率为12%，同比提高90个基点。利润率扩张由价格实现和供应链转型效率驱动，但部分被关税、销量下降和通货膨胀的影响所抵消。按产品线划分，电动工具有机收入下降2%，主要是由于北美与关税相关的促销取消以及消费者需求持续疲软。手动工具有机收入持平。商业和工业渠道的优势被零售渠道的疲软表现所抵消。户外有机收入下降3%，因为我们结束了一个平淡的户外季节，独立经销商渠道合作伙伴专注于销售其剩余库存。
我们预计在2026年季前订货时，库存将调整至合适水平。现在谈谈工具和户外部门按地区的表现。在北美，有机收入下降2%，反映了与整个部门业绩一致的趋势。以美国零售工具和户外销售点衡量的终端用户需求在本季度初表现强劲，但在季度后期有所放缓，第三季度总体表现按美元计算相对持平。在欧洲，有机收入持平。英国和包括中东欧在内的主要投资市场的增长被法国和德国疲软的市场状况所抵消。
世界其他地区的有机收入下降1%，主要是由于亚洲部分市场的疲软。转向工程紧固部门，第三季度收入同比报告增长3%，有机增长5%。收入增长包括4%的销量增长、1%的价格收益以及1%的货币贡献。这部分被先前披露的向工具和户外部门转移产品线带来的3%的不利影响所抵消。航空航天业务继续保持强劲增长势头，有机增长超过25%，这得益于对紧固件和配件的强劲需求。该业务在坚实的积压订单支持下，实现了同比和环比的强劲收入增长。
汽车业务实现低个位数有机增长，反映出汽车市场比预期更为强劲。通用工业紧固件有机收入下降中个位数。工程紧固部门调整后部门利润率为12.8%，与去年同期相比，由于与艰难的 prior year 相比，生产成本上升。与第二季度相比，调整后部门利润率环比提高2个百分点（200个基点），反映了汽车市场的改善。总体而言，我们的团队通过纪律严明的执行、有针对性的定价策略和供应链的持续优化，在充满挑战的环境中取得了符合预期的业绩。这是一个坚实的季度，这要归功于史丹利百得全球团队的巨大贡献。
我们所有人都继续在我们可控的范围内取得有意义的进展。感谢我们全球团队的辛勤工作和对客户及终端用户的奉献。现在，我将会议转交给Pat，讨论我们在关键绩效指标方面取得的进展，并概述我们最新的2025年规划假设。
谢谢Chris，早上好，感谢今天参加我们会议的所有人。我将首先深入讨论我们的毛利率表现。第三季度，公司实现调整后毛利率31.6%，较去年同期增长110个基点，我们整个组织都将利润率扩张作为优先事项，通过实施有针对性的举措，我们实现了显著的同比利润率改善。这些改善主要由我们严谨的定价策略和增强的供应链效率驱动。我们的针对性举措对本季度的业绩做出了重大贡献，尽管关税、销量减少和通货膨胀的影响部分抵消了这些好处，但我们的毛利率轨迹仍然坚定积极，反映了组织对运营卓越的坚定承诺。
团队的承诺和交付能力体现在，即使从4月份开始，大量关税支出计入我们的损益表，我们的毛利率也只出现了一个季度的挫折。尽管市场波动较大，我们的团队表现出了非凡的敏捷性和专注力，确保即使在不确定的环境中也能维持盈利增长。展望2026年，我们预计与2025年相比，调整后毛利率将有显著的同比扩张。即使宏观环境没有实质性改善，我们仍继续将35%以上的调整后毛利率作为目标。作为一个团队，我们继续努力在2026年第四季度达到或非常接近这一目标。
现在谈谈我们的全球成本削减转型计划，第三季度我们继续取得实质性进展，实现了约1.2亿美元的增量税前运行率成本节约。这些行动有助于支持我们持续的利润率改善轨迹，最终实现持续的投资和增长。自2022年年中启动以来，该计划已产生约19亿美元的税前运行率成本节约。强调了我们转型议程的规模和有效性，我们正按计划实现目标，所有工作流程都取得了一致进展。我们预计转型计划将在2025年产生5亿美元的成本节约，到今年年底总体达到20亿美元，标志着该计划最初成本削减目标的成功实现。
我们的关税缓解和毛利率改善战略的一个关键要素是最大限度地减少来自中国的美国供应。我们在这一领域取得了实质性进展，并沿着明确界定的路径系统性地推进。我们正在迅速将无绳产品生产从中国转移到墨西哥，同时也在迅速提高墨西哥的USMCA合规生产水平。我们预计将继续实现美国从中国进口商品的目标减少。我们计划从2024年的水平（当时我们约15%的美国供应来自中国）减少到2026年年中低于10%，到2026年底低于5%。
这些里程碑对于实现目标毛利率目标和提高供应链弹性至关重要。通过多元化我们的供应链，我们更好地定位业务，以应对不断变化的贸易动态、响应监管变化并实现运营卓越。通过平台化、精益制造和进一步降低固定成本实现的运营卓越将在2025年后仍然是重中之重。我们对2026年及以后保持积极势头充满信心，我们对严谨执行的关注将带来可持续的生产力提升和成本领先地位。年度生产力改进将成为资助推动收入增长和增强我们竞争地位的投资的引擎。
我们今天采取的行动是支持持续利润率改善和实现35%以上长期调整后毛利率目标的基础。现在看看我们2025年的规划假设。调整后每股收益预计约为4.55美元，较上一季度的估计减少0.10美元。这一修订反映了由于与关税相关的销量、疲软和供应链变化导致的高于预期的生产成本。我们将在第四季度纠正这些项目，以促进实现2026年目标毛利率改善，使这些不利因素成为我们关税缓解应对计划的临时要素。
我们对全年 earnings 的展望反映了2.55美元至2.70美元的更新GAAP每股收益范围。与先前规划假设的修订主要归因于第三季度记录的1.69亿美元税前非现金资产减值费用。让我澄清这些减值费用。首先，我们更新了品牌优先战略，将更多公司资源和投资集中在DeWalt、Craftsman和Stanley上，这是我们在过去一年中多次讨论过的，影响了三个商标，特别是Lennox、Troy-Bilt和Irwin。这是绝大多数减值费用。展望未来，我们打算将这些专业品牌的营销重点放在特定产品类别和地区，在这些地区它们拥有最有意义的市场地位和对终端用户的价值。
其次，我们做出了战略性决定，退出大部分非核心遗留企业风险投资，这导致本季度某些少数股权投资减记。全年非GAAP调整的税前总额估计在3.7亿至4亿美元之间，主要与供应链转型、非现金资产减值费用以及其他将有利于SG&A的成本行动相关。我们预计这些调整中约45%为非现金，因为它们与上述商标减值费用以及与遗留企业风险投资相关的某些少数股权投资减记有关。
现在，关于全年收入展望，我们预计公司总销售额与2024年相比持平至下降1%左右，很可能处于该范围的下限。有机收入预计与公司整体下降幅度相同，价格实现预计将被预期的销量下降所抵消。货币预计将贡献正1个百分点，这将被我们基础设施剥离的第一季度可比影响所抵消。我们预计调整后毛利率将保持弹性，基于我们目前的轨迹，我们预计2025年全年调整后毛利率将接近31%。为了在动态环境中实现利润和现金，我们将继续推进关税缓解和毛利率扩张计划，并根据预期销量审慎管理SG&A，同时保留增长投资。
展望第四季度，我们预计调整后毛利率将继续同比扩张至约33%左右（上下50个基点）。这一前景得到了我们第二轮价格上涨、供应链转型的持续收益以及额外关税缓解措施的支持，但部分受到关税相关生产成本的压力。全年和第四季度SG&A占销售额的百分比计划为21%左右，其特点是明智的成本管理，同时保护战略增长投资。我们仍然致力于投资高增长、高回报的机会，2025年将再投资超过1亿美元，以推动市场激活、加强我们的品牌并支持商业扩张，同时在业务其他领域降低SG&A成本。
对于全年和第四季度，调整后EBITDA利润率预计也将同比扩张，这得益于毛利率改善和我们正在实施的成本行动。转向各部门，工具和户外部门全年有机收入展望预计下降约1个百分点。工程紧固部门预计将实现低个位数有机收入增长，以航空航天业务为首。现在谈谈现金生成，第三季度我们产生了1.55亿美元的自由现金流，朝着2025年6亿美元的全年自由现金流目标取得进展，这一目标与一个季度前相比没有变化。
随着我们进入2025年最后一个季度并进入2026年，我们仍然致力于严格的库存管理。确保客户订单履行仍然是重中之重，即使我们积极应对不断变化的供应链动态和外部市场环境的潜在变化。我们2025年的资本支出展望仍约为3亿美元，与先前的规划假设一致。在资本配置方面，我们打算在短期内将超过股息的自由现金流用于债务减少。保持强大和有弹性的资产负债表是重中之重，我们致力于实现净债务与调整后EBITDA比率小于或等于2.5倍。
我们实现这一杠杆目标的战略将得到我们计划在未来12个月内进行的资产出售所得的支持。我们继续预计全年调整后税率约为15%。此处显示的2025年其他建模假设总体上与我们7月份向您分享的假设一致。对于第四季度，我们预计有机收入持平，因为价格上涨被疲弱的消费者DIY市场导致的销量压力所抵消。在第四季度，我们预计持续的税前 earnings 增长和营运资金效率，这得益于季节性应收账款减少和适度的库存减少，以实现我们的自由现金流目标。
第四季度调整后每股收益预计约为1.29美元。我们对我们行业和业务的长期增长前景保持乐观。我们一年前在资本市场日公布的目标仍然适合业务，尽管由于关税增加的影响，我们的重点可能推迟了大约一年。短期内，我们预计市场条件仍将充满动态和挑战。我们将继续通过有针对性的供应链和SG&A调整做出果断回应，强调我们致力于满足终端用户和客户的需求，同时实现财务业绩改善。
谢谢Pat。我们每天都在加强我们的运营弹性。我们严谨的数据驱动方法使我们能够应对不断变化的市场条件，抓住新兴机会，并始终为利益相关者创造价值。正如Pat所概述的，我们继续积极管理我们可控的因素，以促进实现和推进我们的目标。考虑到全球不确定性的加剧，我们认为我们对2025年的展望是平衡的。我们认识到运营环境具有挑战性，我们专注于从我们强大的品牌和业务中创造显著价值，以产生长期收入增长、利润率扩张、现金生成和股东回报。
我们仍然致力于实现2024年11月资本市场日概述的目标。我相信，凭借我们才华横溢的团队的集体奉献以及对支持客户和终端用户的坚定承诺，史丹利百得公司将在未来几年继续树立新的卓越标准。现在，我们准备好进行问答环节。Michael。
谢谢Chris。Shannon，现在可以开始问答环节了。
谢谢。要提问，您需要按电话上的*11。然后您会听到一条自动消息提示。若要撤回您的问题，请再次按*11。我们要求您请将问题限制为一个。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自贝尔德的Tim Wojs。您的线路现已开通。
嘿，各位，早上好。感谢提供所有细节。关于销量，我只是好奇它们的表现与您的预期相比如何。我想知道您能否将销量分解为受关税影响的部分以及本季度您看到的弹性。并且当您考虑未来几个季度的价格和销量时，您是否预计价格和销量之间的这种一对一权衡会继续，或者您认为这种动态可能会有一些潜在的改善？谢谢。
嘿，Tim，我是Chris。早上好。感谢参加我们的会议。是的，我想说我们的销量与预期基本一致。我们季度初表现相当强劲，第三季度末略有放缓，但我们认为这主要是由于我们在 earlier conversations 中提到的非标准促销窗口。进入第四季度，我们实际上将回到更正常的促销日历。我们对假日季节的促销活动感到非常兴奋，您知道，这对我们的业务很重要。我想说，我们预计第四季度环境将保持相似，然后我们将在进入2026年新的一年时继续监控和调整。但我想说，尽管Pat肯定提到环境具有挑战性，但它相对稳定，我们对结束今年的促销日历感到兴奋，监控这一点对我们来说将很重要。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Julian Mitchell。您的线路现已开通。
嗨，早上好。也许我的问题是更详细地探讨一些利润杠杆。我认为对于第四季度，您假设运营利润环比增长数千万美元，而销售额持平。这是否真的全部来自这次额外的价格上涨？然后当您考虑2026年时，现在距离现在只有八周了，基于今年的退出率，似乎您不会从销量中获得太多帮助。所以也许帮助我们理解2026年毛利率的主要驱动因素是什么，您最感兴趣的是什么。
谢谢Julian。是的。第四季度的运营利润扩张将有两个杠杆。我们当然期望在毛利率方面继续取得进展。我们预计第四季度毛利率约为33%左右（上下50个基点），这确实是我们的目标和跟踪方向。而且我们全年一直在谈论的一件事是，在保持增长投资的同时，根据销量环境审慎管理SG&A费用。因此，尽管我们仍计划在业务其他领域进行约1亿美元的增长投资，但我们今年在25年全年损益表中确实在相当大程度上削减了SG&A费用，几乎达到同等金额。
我们可能在同比基础上，与去年同期相比，SG&A将减少约4000万美元。因此，第四季度的利润扩张是毛利率扩张和SG&A减少的混合体，这些是销售额大致持平的季度的主要驱动因素。这就是你今年得到的情况。我想说，当我们进入明年的毛利率时，作为一个组织，我们仍然非常关注35%以上的长期目标。我们每天都在努力解决如何在明年第四季度实现这一目标的难题，这仍然是我们的目标。
我们将在这方面或接近这一目标，假设宏观环境与我们现在的情况一致或更好。显然，如果出现严重衰退，我们可能需要重新考虑这一点。明年我们将拉动的杠杆，我们仍将致力于战略采购、工厂持续改进，平台化将开始发挥更大作用，我们面前还有一些设施决策。因此，所有这些杠杆在26年及以后都将发挥作用，并且都将发挥非常重要的作用。
正如我们调整了今年第四季度的展望一样，我们在今年下半年进入时，倾向于在工厂中保留一些过剩产能，以应对弹性情况，结果证明弹性更为有利，并适应一些全球供应转型。我们将不得不在26年初调整这些类型的成本。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Nigel Coe。您的线路现已开通。
哦，谢谢。早上好。Chris，恭喜你现在担任这个职位。但恭喜你，我想你提到本季度又有一次价格上涨。所以你能简单地向市场说明一下吗？你预计第四季度的价格会怎样，也许快速说明一下，我知道情况变化很大，但关于关税通胀，你现在怎么看，你是否在这10%的芬太尼 tamp 减少中有所下降，这对第四季度有影响吗？
非常感谢，Nigel。很高兴收到你的消息。我先开始，然后让Pat总结。但我想说，正如我在发言中提到的，第二轮价格上涨正在进行中，它将处于我们之前 conversations 中谈到的低个位数范围，我们正与所有渠道合作伙伴建设性地合作以实现这一目标，因为我们的共同目标是尽一切可能将终端用户的压力降至最低，因此我们真正的重点是推动生产转移和缓解措施，以减少我们对美国消费的中国进口的依赖。
我们在这方面取得了重大进展。我们有望在年底前将其降至10%以下，并在2026年底前降至5%或以下。我们在这方面取得了巨大进展，这确实是重点。因此，关于你的第二个问题，基于最新信息，关税暴露实际上没有实质性影响。它仍然与232s的变化以及中国减少相结合，大致抵消了。所以我们就在那个范围内，关于这对我们的缓解努力意味着什么，我们基本上如我 earlier mentioned 的，计划在不久的将来基本上不再将中国作为美国的供应来源。所以这对我们的中长期战略影响很小。
所以我不知道Pat是否还有其他要补充的。
是的，不，我想你已经涵盖了大部分内容，Chris。我想说，只是重申Chris所说的几点，我们的最终计划，到26年底，将美国的COGS从中国的比例降至5%以下。这推动了我们的总体缓解战略，包括供应链变化和定价。因此，鉴于中国关税降低10个百分点并没有显著改变这一结果。你问第四季度是否有好处？考虑到它影响一个季度，然后你基本上只得到其中的LIFO部分，这可能在非常低的个位数百万美元范围内。
所以第四季度这是一个非常小的数额。这是一个轻微的帮助，明年的前两个季度可能在5到10的范围内，但从长期来看，这不是一个游戏规则改变者。当然，任何缓解都是受欢迎的，但这不是一个大数额的项目。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Nigel Coe。您的线路现已开通。
哦，谢谢。早上好。Chris，恭喜你现在坐在这个位置上。但恭喜你，我想你提到本季度又有一次价格上涨。所以你能简单地说明一下吗？你预计第四季度的价格会怎样，也许快速说明一下，我知道情况变化很大，但关于关税通胀，你现在怎么看，你是否在这10%的关税减少中有所下降，这对第四季度有影响吗？
非常感谢，Nigel。很高兴收到你的消息。我先开始，然后让Pat总结。但我想说，正如我在发言中提到的，第二轮价格上涨正在进行中，它将处于我们之前 conversations 中谈到的低个位数范围，我们正与所有渠道合作伙伴建设性地合作以实现这一目标，因为我们的共同目标是尽一切可能将终端用户的压力降至最低，因此我们真正的重点是推动生产转移和缓解措施，以减少我们对美国消费的中国进口的依赖。
我们在这方面取得了重大进展。我们有望在年底前将其降至10%以下，并在2026年底前降至5%或以下。我们在这方面取得了巨大进展，这确实是重点。因此，关于你的第二个问题，基于最新信息，关税暴露实际上没有实质性影响。它仍然与232s的变化以及中国减少相结合，大致抵消了。所以我们就在那个范围内，关于这对我们的缓解努力意味着什么，我们基本上如我 earlier mentioned 的，计划在不久的将来基本上不再将中国作为美国的供应来源。所以这对我们的中长期战略影响很小。
所以我不知道Pat是否还有其他要补充的。
是的，不，我想你已经涵盖了大部分内容，Chris。我想说，只是重申Chris所说的几点，我们的最终计划，到26年底，将美国的COGS从中国的比例降至5%以下。这推动了我们的总体缓解战略，包括供应链变化和定价。因此，鉴于中国关税降低10个百分点并没有显著改变这一结果。你问第四季度是否有好处？考虑到它影响一个季度，然后你基本上只得到其中的LIFO部分，这可能在非常低的个位数百万美元范围内。
所以第四季度这是一个非常小的数额。这是一个轻微的帮助，明年的前两个季度可能在5到10的范围内，但从长期来看，这不是一个游戏规则改变者。当然，任何缓解都是受欢迎的，但这不是一个大数额的项目。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Christopher Snyder。您的线路现已开通。Christopher Snyder，您的线路已开通。请检查您的静音按钮。
抱歉。我想问一下工具和户外部门的收入。所以本季度的价格，我想你们说是5%，但我认为第二季度电话会议上的谈话是高个位数的价格。也许这更多是后半段的评论而不是第三季度的评论。所以任何相关内容都将不胜感激。然后工具和户外部门也在呼吁更好的第四季度表现。似乎第三季度有机增长为-2，现在第四季度的比较更加困难。所以你能谈谈为什么两年期的情况会好转吗？我知道价格会实现，但我们认为一对一的抵消会导致更低的销量。
谢谢。
所以Chris，定价可能会让人困惑，因为显然这是我们为缓解关税所做的所有工作的一部分。显然，除了定价之外，还有很多供应链变化，但这在很大程度上是美国工具和户外部门的现象。所以你说的是对我们60%的业务收取相当高的价格，而不是100%的业务。所以你正确理解到，当我们完成第二轮价格上涨时，我们的定价最终，即使是我们已经采取的定价，也处于高个位数范围。根据你查看的SKU，在美国产品线中，这可能会达到高个位数甚至低双位数。
但同样，当你取其中的60%时，你会得到全球视角下的中个位数定价。无论是工具和户外部门的全球定价还是史丹利百得公司整体的全球定价。所以，如果你查看我们的展望和规划假设信息，我们一直在企业范围内参考，预计中个位数，美国工具和户外部门高个位数或以上。这正是我们所看到的，我们的团队付出了很多努力，与渠道合作伙伴一起谨慎地做到这一点。
但我们得到了我们预期的价格，你在第三季度的定价调节中看到了5个百分点，这正是我们预期的范围。显然，我们将在第四季度采取第二轮定价，但我们也将回到更正常的促销节奏。所以我预计第四季度的调节将在类似的范围内，基于促销组合与销售额的相对关系，可能会从5上下波动。就全年而言，企业范围内的有机收入预计持平至下降1%，很可能更接近该范围的下限。工具和户外部门本季度也预计持平至下降1%左右，同样可能更接近下限。所以这将推动企业整体达到预期。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Michael Rehaut。您的线路现已开通。
谢谢。大家早上好。感谢回答我的问题。不想真正涉及明年的指导，而是关注过去一年你们采取的一些行动以及它们可能对26年产生的影响。特别是，从年度化的角度来看，你们有望实现20亿美元的成本削减，到今年年底，这对26年有什么影响，以及供应链的变动，中国足迹的减少，这显然也会对成本产生一些好处。
谢谢。
是的，Mike，这是一个合理的问题。在我们觉得谈论26年指导合适之前，我们当然会关注消费者信心、消费者参与度和本季度的销量情况，但26年的基石，无论宏观如何，都将是毛利率增长和审慎的SG&A管理。所以，我们作为一个组织，正在制定26年的游戏计划，目标是第四季度达到35%左右的毛利率。这仍然是我们的目标。
我们将在这方面或接近这一目标，假设宏观环境与我们现在的情况一致或更好。显然，如果出现严重衰退，我们可能需要重新考虑这一点。明年我们将拉动的杠杆，我们仍将致力于战略采购、工厂持续改进，平台化将开始发挥更大作用，我们面前还有一些设施决策。因此，所有这些杠杆在26年及以后都将发挥作用，并且都将发挥非常重要的作用。
正如我们调整了今年第四季度的展望一样，我们在今年下半年进入时，倾向于在工厂中保留一些过剩产能，以应对弹性情况，结果证明弹性更为有利，并适应一些全球供应转型。我们将不得不在26年初调整这些类型的成本。
谢谢。我们的下一个问题来自垂直研究伙伴公司的Adam Baumgarten。您的线路现已开通。
嘿，大家早上好。只是好奇你们认为第三季度北美电动和手动工具的销量与市场相比如何。
嘿Adam。所以我认为我们与市场基本一致。我想说几点。我们知道DeWalt继续同比增长，我认为这与市场步调一致。我们看到其他两个核心品牌与市场水平保持一致的迹象越来越多。我认为重要的是要理解，在短期内，由于关税政策、定价以及促销日历的各种变化，市场出现了很多波动。
我们将继续监控，看看今年年底以及进入2026年的情况如何发展。但我想说，我们与我们认为的市场情况基本一致，我想说我们的DeWalt品牌超过了我们认为的市场水平。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Jonathan Matuszewski。您的线路现已开通。
很好。早上好，感谢回答我的问题。政府的住房政策有很多变动。希望您能谈谈您如何看待史丹利百得公司作为未来激活和释放休眠住房供应的一些提案的潜在受益者。
谢谢。非常感谢，Jonathan，很高兴收到你的消息。首先，我想说我们理解这一点，并且我们会说我们现在没有看到该市场的任何真正近期催化剂。所以我们专注于控制我们能控制的事情。我们对我们正在做的事情感到兴奋。我们对我们在毛利率扩张和产品线扩张方面取得的进展感到兴奋，并将继续朝着这个方向努力。
并且，说白了，我们将继续基于我们在可控事项上采取的行动来改进。这就是我们所专注的。我认为我对我们取得的进展以及我们在进入2026年时有望继续取得的进展感到兴奋。关于住房市场的任何势头释放，无论是新建筑还是维修和改造，我们当然相信我们非常有能力成为受益者。我们当然为这些市场和行业提供服务，拥有很高的市场份额。我们一直在利用这个市场有点紧缩的时期进行大量投资，以确保我们与那些终端用户、承包商和行业建立关系，并进行创新，以便当市场解锁时，我们肯定会成为受益者，并且可能获得超过我们应得的份额。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。您的线路现已开通。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。您提供了有关中国和美国供应敞口的一些有用信息以及您对该轨迹的预期。关于USMCA合规性以及您所处的路径，有什么看法吗？然后，关于您谈到的正在进行的第四季度定价，您预计这一增量价格在本季度的损益表中会体现多少。
我将从USMCA开始，然后Pat将回答定价问题。
所以USMCA，我想我在上次电话会议中提到过，我们正在取得重大进展。这是我们缓解努力的重要组成部分。正如我们从一开始就在关税管理战略中谈到的那样，我们将支持我们的客户，我们将缓解我们的运营，我们将在必要时定价，并与政府保持沟通。你知道，我们当然根据我们认为2026年的最终缓解情况进行了定价。所以全力以赴实现这一目标是我们缓解和毛利率之旅的重要组成部分，具体到USMCA。
我们正在取得进展，我们认为没有结构性障碍阻止我们达到或接近与我们类似的工业企业的平均水平，并将在中期达到这一水平。所以我们正在取得巨大进展，并看到很好的机会确保我们能够继续为终端用户提供他们需要的产品，价格他们能够承受。
Joe，关于第四季度定价，与渠道合作伙伴的很多讨论已经完成，这些定价行动正在开始实施。我们预计其余的将在11月初完成。所以我认为，在很大程度上，是本季度的两个月。在我们本季度的规划假设中，考虑到我们正在管理的所有变量，我们对这一进展感到满意。
谢谢。我们的最后一个问题来自高盛的Joe Ritchie。您的线路现已开通。
嘿，各位，谢谢让我加入。我现在唯一的问题是关于库存水平。看起来你们在过去一年以及连续几个季度都减少了库存。您认为从库存角度来看，您仍然比应有水平高出多少，以及您对2026年减少的预期是什么。
是的，好问题，Joe。我的意思是，我想，你知道，我想从现金的角度提出这个话题，然后回到库存，因为你知道，我们仍然处于去杠杆化模式，非常专注于产生现金。显然，我们本季度还有工作要做。因此，我们预计我 earlier mentioned 的毛利率改善和SG&A管理将推动第四季度的利润扩张。
我们将推动本季度超过5亿美元的营运资金减少。这包括应收账款和库存。我想说，今年到目前为止，在某种程度上，我们的库存比我们希望的要多一些。但考虑到我们正在进行的所有供应链转移，这是可以理解的。我的意思是，显然我们正在将15%的美国COGS从中国转移出去。这最终需要系统中有一些库存缓冲。这是我们面临的挑战之一。我想说，明年我们可能至少瞄准2亿美元。我们希望比这更好，因为我认为在这个收入阶段，我们的长期机会可能接近10亿美元的营运资金减少。
这不仅仅是边际上的事情。这是利用平台化和改进我们的规划方式以及一系列其他驱动库存的事情。但我仍然认为这是我们面前的机会。但随着明年上半年到三分之二时间内的一些关税缓解，我认为明年2 - 3亿美元范围内更接近2亿美元的目标可能更合适。
谢谢。现在我想将会议转回给Michael Wherley作总结发言。
谢谢，Shannon。我们再次感谢大家今天参加电话会议的时间和参与。如果您有任何进一步的问题，请直接与我联系。祝您有美好的一天。
感谢您参加今天的电话会议。您现在可以挂断了。