Chris Uchida（首席财务官）
Mac Armstrong（董事长兼首席执行官）
John Christensen（总裁）
Paul Newsome（Piper Sandler）
Mark Hughes（Truist Securities）
Meyer Shields（KBW）
Pablo Singzon（摩根大通）
早上好，欢迎参加帕洛玛控股公司2025年第三季度业绩电话会议。在今天的演示过程中，所有参会方将处于仅收听模式。演示结束后，会议线路将开放提问，具体说明随后公布。提醒一下，本次电话会议正在录制中。现在，我想将电话转给首席财务官Chris Uchida先生。请讲，先生。
谢谢操作员，大家早上好。感谢大家参加我们的业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Mac Armstrong。此外，总裁John Christensen将在问答环节回答问题。提醒一下，本次电话会议的电话重播将在我们网站的投资者关系部分提供，直至2025年11月14日美国东部时间晚上11:59。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议可能包含某些构成1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述的声明。
这些包括关于管理层未来预期、信念、估计、计划和前景的评论。此类陈述受各种风险、不确定性和其他因素的影响，可能导致实际结果与这些陈述所指示或暗示的结果存在重大差异。这些风险和其他因素在我们提交给美国证券交易委员会的10-Q季度报告中有详细说明。我们没有义务更新此类前瞻性陈述。此外，在今天的电话会议中，我们将讨论某些非GAAP指标，我们认为这些指标有助于评估我们的业绩。不应将此额外信息的列示孤立考虑或替代按照美国GAAP编制的结果。
这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的收益公告中找到。现在，我将电话转给Mac。
谢谢Chris，早上好。今天，我很高兴带大家回顾我们出色的第三季度业绩。对帕洛玛来说，这又是一个杰出的季度，亮点包括创纪录的总承保保费、创纪录的调整后净收入、连续第12次盈利超出预期，以及我们在2025日历年第四次上调调整后净收入指引。这些结果凸显了我们独特 franchise 的实力，以及我们严谨的承保、多元化的投资组合和一致执行的有效性。我们有意构建了一系列专业产品组合，旨在在保险市场周期的各个阶段都能表现良好。我们的投资组合包括独特的经批准和超额及盈余（ENS）、住宅和商业财产及意外险风险的组合，提供平衡和收益一致性。
此外，我们较新的业务如农作物保险和 surety 保险正在稳步增长，并增强了业务组合的多元化，因为它们与更广泛的财产和意外险市场缺乏相关性。即使我们的业务组合平衡性不断提高，我们也没有停滞不前。帕洛玛团队不仅保持创业精神，还坚定地致力于盈利增长。我们继续加强我们的 franchise，进入精选的专业市场，这些市场提供有吸引力的风险调整后回报。作为这一努力的一部分，上周我们宣布收购Gray Casualty and Surety Company，这是一家领先的 surety 保险公司，拥有强大的全国性业务和出色的管理团队。
这笔交易显著增强了帕洛玛的 surety 平台，巩固了我们的市场地位，并补充了我们现有的业务运营。此次收购立即增加了规模，并提供了进入德克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州等有吸引力市场的机会。Gray 只会增强我们 Palomar2X 计划的持续执行，该计划旨在在三到五年内将调整后净收入翻倍。我们很高兴欢迎Gray团队加入帕洛玛。回到第三季度，我们交付了又一个强劲的财务业绩，亮点包括44%的总承保保费增长和70%的调整后净收入增长。我们的运营指标同样强劲，调整后综合比率为75%，调整后净资产收益率为26%，展示了我们承保纪律的强度和我们模式的盈利能力。
我们强劲的顶线增长并非由单一业务线驱动，除Frontein外，所有产品组在第三季度均实现了两位数增长。我们业务组合中商业和个人产品线、经批准和超额及盈余基础上承保的产品的平衡，使我们能够灵活应对财产和意外险市场的周期性。平衡的业务组合加上所有业务线的众多增长方向，使我们在第三季度超越了行业增长和盈利能力基准，并使我们有信心在未来无限期内继续这样做。转向我们的业务部门，我们的地震保险 franchise 是我们构建投资组合时采取平衡方法的一个很好例子。
我们的经批准和ENS住宅商业地震产品业务组合在第三季度同比增长11%，较第二季度有连续改善。增长由住宅地震市场的良好表现驱动，我们继续看到健康的新业务产生和强劲的保单留存率——我们旗舰住宅地震业务的留存率高达88%。我们继续受益于10%的通货膨胀保障，这使我们的住宅地震业务组合在软化的财产巨灾再保险市场中获得显著的经营杠杆。此外，我们有一系列高质量的住宅地震合作伙伴关系，我们相信随着我们进入2026年，这些合作将提供增量增长。
在我们的商业地震业务中，上半年经历的费率压力持续到第三季度。本季度，经风险调整后，平均商业风险价格下降约18%，大型商业账户比小型商业风险面临更大压力。尽管市场存在费率压力，我们的商业地震业务在第三季度仍实现增长，反映了我们 franchise 的实力和广度。我们认为商业地震的费率压力在短期内不会缓解，但我们仍预计今年剩余时间和2026年将实现增长。
我们预计地震业务组合第四季度将实现个位数增长，尽管这在一定程度上受到2024年第四季度一次性未到期保费转移的影响。总体而言，我们坚信我们长期有能力盈利性地增长我们的地震业务。潜在盈利能力仍然处于非常高的水平，我们的地震平均年度损失远低于2023年和2022年的水平。第三季度，住宅地震业务占总地震业务的61%，加上预期的财产巨灾再保险市场进一步软化，即使2026年主要商业费率下降，也将使我们能够增长净已赚保费。
正如我们一次又一次所说，我们特意构建了地震业务组合，以应对任何市场周期。我们的内陆 marine 及其他财产类别同比增长50%，较第二季度28%的增长有强劲加速。本季度的表现主要由我们的经批准和住宅财产产品驱动，包括但不限于夏威夷飓风、ENS、洪水和经批准的建筑商风险保险。夏威夷业务增长近20%，Laulima已成为夏威夷第二大独立飓风保险承保商。我们的住宅洪水保险产品虽然目前对保费的贡献仍然不大，但经历了强劲稳定的增长。
我们还相信，我们与Neptune Flood的合作将作为关键催化剂，在未来三年内加速该产品的增长。Neptune合作于10月1日开始承保新业务，我们对初始产量感到鼓舞，这因国家洪水保险计划的临时关闭而得到放大。我们的建筑商风险保险 franchise 继续表现突出，本季度增长53%。与我们的地震业务一样，我们的建筑商风险保险产品套件包括以经批准和ENS为基础承保的商业和住宅产品。建筑商风险保险是全国性产品，没有地理边界，我们正在建筑活动仍然强劲的地区投资人才。
本季度，我们在波士顿和达拉斯等高增长市场增加了经验丰富的承销商，以维持我们的增长并扩大我们的覆盖范围。重要的是，尽管充满挑战的商业财产市场影响了我们的超额国家财产和商业综合风险保险线，但我们的内陆 marine 和其他财产组仍实现了这种增长，再次强调了我们在住宅和商业、经批准和ENS产品之间差异化和平衡组合的价值。我们的意外险业务实现了170%的同比总承保保费增长，较第二季度119%的增长有良好的连续改善。我们仍然专注于意外险市场中费率充足性持续存在的细分市场。
我们在附着点和净限额方面保持严谨的方法，利用配额共享再保险来管理波动性，并允许投资组合适当成熟。截至第三季度，我们在意外险业务中的平均债务额度保持在100万美元以下，我们最大的业务线ENS一般意外险平均约为75万美元。本季度，我们看到超额和主要一般意外险表现强劲，同比增长超过110%。我们的环境责任业务增长了119%。房地产E&O是我们历史最悠久的意外险业务线，本季度增长65%。我们还承保了第一笔医疗责任险保费，为一个处于硬市场中的细分市场提供承保能力，技术费率增长超过20%。
我们的意外险准备金计提理念也保持保守和一致。它基于对损失出现趋势、附着点和投资组合构成的持续分析。正如我们在前几个季度讨论的那样，我们继续将超过80%的意外险准备金以IVNR计提，远高于行业标准。保持这种保守立场加强了我们资产负债表的实力，并为我们未来结果的持久性和可预测性提供了信心。前端保费同比下降32%，这是奥马哈国家合作伙伴关系终止的最后一个季度影响的结果。第四季度业绩将更好地反映前端业务的潜在表现。
我们在选择交易对手时保持选择性，虽然我们预计未来几个季度会增加新合作伙伴，但前端业务不是我们的最高战略优先事项。我们的农作物保险 franchise 在第三季度交付了1.2亿美元的总承保保费，是去年同期6000万美元的两倍。这种强劲的同比增长使我们远远领先于超过全年2亿美元指导的步伐。除了本季度的产量外，我们还在堪萨斯州和俄克拉荷马州市场增加了人才，这将有助于推动每年第一和第四季度的季节性产量。
这些新增人员使我们对2025年的保费预期修订为2.3亿美元。我们仍然有信心在中期将这项业务发展到5亿美元。此外，本季度的农作物市场条件一直有利，种植活动强劲，生长条件似乎好于历史平均水平。根据我们今天看到的情况，我们预计结果将超过15年平均行业损失率。这些动态是对今年剩余时间的令人鼓舞的指标。第三季度通常不被视为主要的再保险续保期。然而，对帕洛玛来说是活跃的，我们放置了七份条约。
重要的是，所有条约都以等于或优于到期条件的条款续保。我们还为新的洪水和医疗责任保险计划成功进行了首次放置。市场条件仍然有利于再保险买方，在这一点上，我们有信心我们将看到财产巨灾条约定价的进一步下降。在我将其交给Chris之前，我想提供更多关于Gray Surety的信息。这笔3亿美元的收购预计将于2026年第一季度完成，预计在并入我们组织的第一年就会增加收益。
我们打算通过新的定期贷款和手头多余现金为交易提供资金。Gray出色的管理团队Colin Fiskey和Michael Petrie将继续领导Gray Surety，我们将其更名为Palomar Surety。他们将与我们在新泽西州的团队联手，打造一家前30名的全国性 surety 保险公司。将Gray加入我们的投资组合进一步多元化了我们的业务组合，与农作物保险相结合，使我们约15%的保费基础不受财产和意外险市场周期性的影响。最后，我为我们的第三季度业绩感到非常自豪，更重要的是为交付这些业绩的团队感到自豪。
我们实现了强劲的顶线和底线增长、顶级的净资产收益率以及第12次连续盈利超出预期。我们将2025年调整后净收入指引从1.98亿至2.08亿美元上调至2.1亿至2.15亿美元，中点意味着调整后净资产收益率为24%。修订后的指引适用于Palomar 2X原则的实现，即在三到五年的中期时间框架内将调整后净收入翻倍。就我们2022年的队列而言，时间框架为三年，2023年的队列为两年。我们仍然相信，在可预见的未来，这是一个可实现的目标。
有鉴于此，我将电话交给Chris，由他更详细地讨论我们的财务业绩和指引假设。
谢谢Mac。请注意，在我提到任何每股数字时，我指的是使用库存股票法计算的每股稀释普通股。这种方法要求我们在盈利期间包括普通股等价物，如未行使的股票期权，在我们产生净亏损的期间排除它们。2025年第三季度，我们的调整后净收入增长70%至5520万美元，即每股2.01美元，而2024年同期的调整后净收入为3240万美元，即每股1.23美元。我们第三季度的调整后承保收入为5670万美元，而去年同期为3100万美元。
2025年第三季度，我们的调整后综合比率为74.8%，而去年同期为77.1%。2025年第三季度，我们的年化调整后净资产收益率为25.6%，而去年同期为21%。正如Mac所讨论的，我们的第三季度业绩继续展示了我们实现Palomar 2X目标的能力，即在三到五年的中期时间框架内将调整后净收入翻倍，同时保持净资产收益率 above 20%。第三季度的总租金保费为5.972亿美元，与去年第三季度相比增长44%，或排除 runoff 业务后增长56%。
展望第四季度，这一不利因素现已完全消除。第三季度的总已赚保费为5.188亿美元，而去年第三季度为3.959亿美元，2025年第二季度为4.088亿美元。同比增长由所有业务线的整体表现驱动，而连续增长则受到农作物收入模式的显著影响。第三季度的净已赚保费为2.251亿美元，与去年第三季度相比增长66%。我们的净已赚保费占总已赚保费的比例为43.4%，而2024年第三季度为34.3%，2025年第二季度为44%。
随着我们核心超额损失再保险计划续保的时间安排以及我们大部分农作物保费在第三季度承保和赚取，我们继续预计第三季度将是我们净已赚保费比率的低点，在整个再保险条约年度的剩余时间内逐步增加，与去年类似。虽然我们预计净已赚保费比率会有季度季节性，但我们预计12个月期间的净已赚保费增长。今年前三个季度的净已赚保费比率为43.7%，基于我们今年前九个月的表现。
我们预计全年净已赚保费比率将在40年代低至中期，较第二季度后的看法略有改善。第三季度的损失和损失调整费用为7280万美元，主要是 attritional 损失。本季度的损失比率为32.3%，包括31.5%的 attritional 损失比率和0.8%的巨灾损失比率。此外，我们的第三季度业绩包括610万美元的有利 prior year 发展，主要来自我们的短尾业务。在 marine 和其他财产业务中。我们继续对我们的准备金持有保守立场。
有利的发展是我们前期保守准备金计提方法的结果，允许我们稍后释放准备金。我们今年迄今的损失比率为27.7%，到目前为止结果强劲。我们预计全年损失比率约为30%，较第二季度后略有改善。第三季度的 acquisition 费用占总已赚保费的百分比为10.8%，而去年第三季度为10.5%，2025年第二季度为12.6%。本季度总已赚保费较高，导致该百分比环比下降。今年迄今的 acquisition 费用为11.8%。我们预计这一比率将在11%至12%左右，与之前的预期一致。
第三季度其他承保费用（包括总已赚保费调整）占比为7.9%，而去年第三季度为5.9%，2025年第二季度为8.7%，正如我们去年和第三季度的招聘所显示的那样。我们仍然致力于在整个组织进行投资，因为我们继续实现盈利增长。正如我们在之前的电话会议和今天所讨论的，我们继续在公司范围内进行投资，以进一步扩大我们的覆盖范围并推动盈利增长。
鉴于我们继续产生的有吸引力的风险调整后回报，我们预计这一比率的长期规模，尽管由于在我们的Palomar 2X框架内扩大组织的投资，我们可能会看到连续持平或增加的时期。今年迄今这一比率为8%。我们继续预计全年这一比率约为8%。第三季度的投资收入为1460万美元，较去年同期增长55%。同比增长主要由于投资资产收益率提高以及由于经营产生的现金和2024年8月的资本筹集导致持有的投资平均余额增加。
第三季度的收益率为4.7%，而去年第三季度为4.6%。第三季度进行的投资的平均收益率继续高于5%的增值水平，相比之下，大多数到期证券的收益率较低。我们继续保守地将我们的头寸分配给产生有吸引力的风险调整后回报的资产类别。本季度，我们根据1.5亿美元的股票回购授权回购了约308,000股，耗资3730万美元。截至季度末，我们的净承保保费与权益比率为1:1。股东权益已达到8.78亿美元，证明了持续的盈利增长。
我们强大的资本状况使我们能够继续盈利地投资和发展我们的业务线，并通过债务和现金的组合收购Gray surety。除了我发言前面提到的预期外，我想从建模的角度对我们的业务发表一些简要评论。正如我们之前指出的，由于农作物业务及其季节性承保和赚取模式，第三季度将继续与其他季度脱颖而出。除了第一个完整季度外，我们的超额损失再保险于6月1日放置。考虑到所有这些因素，并关注美元（正如我们之前讨论比率时那样），我们预计每年第三季度将拥有最高的总承保保费、总已赚保费、净已赚保费损失和 acquisition 费用。
展望2026年，我们2025年第三季度和全年业绩应为我们的业务建模提供良好的框架。鉴于我们今年前九个月的强劲经营业绩，我们将2025年全年调整后净收入指引范围上调至2.1亿至2.15亿美元。重要的是，我们全年指引范围的中点意味着调整后净收入增长超过59%，全年调整后净资产收益率 above 20%，并在三年内将2022年调整后净收入翻倍，在两年内将2023年调整后净收入翻倍。我们的Palomar 2X目标仍然是焦点，我们计划在每三到五年内将调整后净收入翻倍。
有鉴于此，我想请操作员打开线路接受任何问题。
操作员谢谢，此时我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。您的第一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsom。请陈述您的问题。
早上好。感谢您的电话。或者无论您在哪里，下午好。希望您能多谈谈 surety 市场的机会，也许更具体地说明您可能在竞争什么，或者可能不在竞争什么，这是一个相当广泛的业务类别。
当然，Paul，感谢您的问题，早上好。也祝您下午好。是的，我们非常高兴将Gray Surety纳入组织。它们是对我们在新泽西的业务（即Palomar Surety，也就是First Indemnity of America公司）的很好补充。它实际上承保合同 surety， kind of 中小限额债券。平均而言，您谈论的是低于200万美元的债券。两者的结合为我们提供了更大的区域扩张。正如我在准备好的发言中所说，Gray Surety在 kind of 高增长的阳光地带地区非常强大，如德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州，FIA在东北部。
将它们结合起来，我们拥有超过1亿美元的 kind of 有效债券和保费，并在全国范围内开展业务，但在15个市场中确实很强劲。我认为我们的机会是将这个合并后的业务从大约前30名的 surety 公司提升到不久的将来的前20名。这将由几个因素驱动。一是继续扩大我们的覆盖范围。Gray团队有一个很棒的市场进入模型，该模型是可复制的，他们了解从承保投资和系统投资的角度进入市场需要什么。
必须产生的保费以覆盖成本并产生必要的利润。所以我们会做很多这样的事情。我认为我们有机会在两个实体（FIA和Gray Surety）之间交叉销售分销。第三，我们的资产负债表将为我们提供更多能力，将我们整合在一起，您知道，我将拥有一个账面价值超过10亿美元的实体。此外，我们打算让Palomar Specialty T上市，这将使他们能够承保更大的债券并参与更大的T上市债券。
目前，合并后的实体可以做大约1200万美元的T上市，大约有1200万美元的T上市。因此，我认为在现有市场深入发展、扩展到新市场、承保一些更大限额的业务以及交叉销售分销的结合将使我们达到前20名的地位。但同样，一旦它们合并，我们拥有的业务足迹使我们在市场上拥有重要地位和真正强大的专业知识，帮助我们建立一个我们认为可以成为更大领导者的 franchise。
然后，我的第二个问题，也许您也可以谈谈农作物业务的潜在未来。显然，今年有收购的影响。我一般不认为农作物是一个增长型业务，但它也相当有竞争力。我不知道这是否是一个可以有机增长很多的业务，前瞻性地，也许它可以，您可以直接告诉我们它可能会走向何方。
是的。所以。好吧，我想首先，您知道，我想为我们的团队Benson Latham、John Sheets、jrushing和其他人今年所做的工作鼓掌。这是，您知道，我们运营的第二个完整年度，但第一个完整年度是我们拥有该领导团队以及AAP在我们的四堵墙内。所以他们执行得非常好。我认为他们执行的优势在于利用他们在市场上的历史经验和关系。这些是在农作物领域工作了数十年的专业人士。其次，他们吸引人才的能力。
我在电话中强调了我们在俄克拉荷马州和堪萨斯州市场引入的一些新成员，这不仅将扩大我们的地理覆盖范围，还将扩大我们的产品供应，使我们能够承保更多 kind of 淡季冬小麦类型的业务，这些业务更多在每年的第四和第一季度承保。但总的来说，Paul，我们确实认为我们将继续在农作物保险领域增长。我们已经说过，我们计划在未来几年或未来几年内将其保费提高到5亿美元。最终目标是将其提高到10亿美元的保费。
我们实现这一目标的方式确实是通过服务和技术。所以我们现在正在进行投资，以达到5亿美元，并特别是在技术方面达到10亿美元，同时吸引一流的人才。因此，这将是我们未来几年的增长驱动力，我们对我们的执行能力非常有信心。
谢谢。感谢您的帮助，让其他人提问。
谢谢，Paul。
您的下一个问题来自Jefferies的Andrew Anderson。请陈述您的问题。嘿，下午好。只是关于净收入指引，我没有听到任何关于巨灾的信息。这其中有什么隐含的内容吗？
是的，没有。所以我们显然在本季度有大约190万美元的巨灾损失，从我们的角度来看，您知道，我们确实将许多巨灾损失纳入我们的损失比率预期，您知道，现在我们 kind of 更新为全年约30%，略有改善。在我们看来，这包括我们预计今年会发生的一切。敲木头，年底或本季度没有重大巨灾。
好的。
是的。
并且关于。
对不起，请继续。
商业地震。是的，我认为第二季度利率下降了20%，本季度下降了18%。您认为我们是否已经过了利率减速的峰值，也许，您知道，它仍然会疲软10%、5%，但不会比现在更糟？或者您对未来12个月的看法如何？
是的，Andrew，这是个好问题，我确实认为我们已经看到了减速，但我们并不指望逆转。所以我想说，您将继续看到大型账户的压力，可能不会达到第二和第三季度的程度。但我们不会断言它会消退。但我们会断言，我们住宅地震业务的健康状况和软化的财产巨灾再保险市场将使我们能够在26年增长总承保保费，并从净长期保费的角度在地震业务组合上实现规模。
谢谢。
您的下一个问题来自Truist Securities的Mark Hughes。请陈述您的问题。
是的，谢谢。下午好，Chris。我听到的对吗？净增长比率应该继续增加。它应该在第四季度上升，然后在明年上半年进一步上升。这是正确的吗？
是的，这是正确的思考方式。我们认为第三季度是我们净已赚保费比率的低点。几个因素。现在，显然之前和现在它仍然受到xol的很大影响。这是任何新XOL放置的第一个完整季度，尽管该XOL有费率节省，但我们仍然为增长而购买。因此，该方面的美元支出确实增加以支持该增长。然后今年和去年有一点，但显然今年农作物增长，我们仍然播种70%的农作物业务，我们预计每年第三季度的净已赚保费比率将处于低点，然后从那里逐步上升，直到明年第三季度。
是的，感谢您。奥马哈国家在第三季度的影响。您具体给出了吗？您提到第四季度应该显示前端业务的潜在趋势，我只是有点好奇目前潜在趋势是什么样的。
是的，没有，所以第三季度，我想说去年的承保保费约为3000万美元。因此，在这个阶段，那个所谓的不利因素已经被推开或克服，我想。正确的说法是什么？是的，已经结束了。
是的，推动不利因素。Mac，您提到了地震合作关系的渠道。那是有什么新的发展吗，还是只是正常的业务过程？
是的，Mark，我也会让John Christianson插话。我想说这是正常的业务过程。您知道，我们有超过20个地震保险 carrier 合作伙伴，我们是他们提供地震保险的专用合作伙伴，无论是为了满足强制性义务还是将其与其他产品捆绑。而且，您知道，有时它们会 lumpy 地出现，有时它们有点像狩猎许可证，然后增长。因此，我们在25年期间看到了合作伙伴关系的良好执行和良好转换。但我们也有一个渠道。但是John，随时可以插话。
是的，我同意所有这些。我想补充的是，您知道，我们一直在寻找新的战略机会。我们现在发现的是，因为我们作为地震保险的强大战略合作伙伴而闻名，我们也收到了其他人的 inbound 询问，您知道，他们希望更好地解决他们可能拥有的地震风险，或者通过添加地震保险为客户增加价值。正如Mac所提到的，过去几年出现的一些更引人注目的家喻户晓的合作伙伴关系，在某些情况下并非一蹴而就。
因此，随着时间的推移，我们合作的时间更长，我们看到许多大型合作伙伴的吸引力增加，这在今年到目前为止已经得到了回报。
是的。所以有时可能是在一种合作关系中，我们在除加利福尼亚州以外的所有州与他们合作。然后加利福尼亚州向我们开放，或者反之亦然。我们是加利福尼亚州的合作伙伴。然后突然之间，他们考虑让我们处理太平洋西北部、新马德里的业务。所以John和他的团队在追逐这些合作伙伴关系并执行和实施它们方面做得非常出色。因此，我们认为26年应该会提供一两个新的交易。
非常感谢。
谢谢，Mark。
谢谢。提醒听众，此时提问请按电话键盘上的星号1，要从提问队列中移除自己请按星号2。再次提醒，提问请按星号1。您的下一个问题来自KBW的Meyer Shields。请陈述您的问题。
谢谢，Chris。我可以再深入探讨一下指引。我想了解一下剔除准备金发展和重大巨灾损失后，对潜在损失比率的预期。您能帮助我们思考一下吗？
是的。所以我认为从我们的角度来看，当你看业务组合和不断增长的业务线的成熟度时，无论是农作物保险、意外险、内陆 marina 还是其他财产险，都以非常强劲的速度增长。并不是说地震保险增长仍然不是很好，但那些以更高速度增长的业务线确实有 attritional 损失。总体而言，您知道，地震保险仍然有不错的0%损失比率，但那些以更高速度增长的其他业务线确实有 attritional 损失。所以我预计损失比率将继续上升。
我认为上一季度结束时我们说过，我们预计全年损失比率约为 low 30s。我认为现在基于我们到目前为止看到的一些有利结果，我们预计大约为30%。这可能是，您知道，正负一两个百分点。但总体而言，我们对现在的情况比以前感觉更有利一些。但总体而言，没有什么真正改变。您知道，我们仍然预计它会逐步上升。它并没有像任何人以前想的那样跳升10个百分点。但总体而言，我们认为它会逐步上升，而且它确实正在完全按照我们的预期进行。
好的，这非常有帮助。您能多谈谈您正在承保的医疗责任险业务吗？具体问题是是否有性虐待和骚扰排除条款，但更广泛地说，您在寻找什么。
是的。Meyer，我们在7月1日推出了这项业务。我们聘请了一位名叫Frank Castro的先生，他有30多年的承销经验，曾在RLI Access工作，实际上还曾在一家大型医院系统担任风险经理。所以经验非常丰富。7月1日推出，有一个不错的再保险计划。就像我们在其他意外险业务中所做的那样，这是先走路再跑步。我们的总限额约为500万美元。净限额将在200万美元以内。他的业务组合，我们的目标是约60%的医院责任险，25%的管理式医疗E&O，然后15%的 kind of 相关健康险。他的时机很好，因为涉及医院责任险，因为您更频繁地看到SME或性虐待责任排除条款或限额。
正如我在电话中提到的，再次强调，时机很好，因为这里有 meaningful 的费率可以获取。所以这是另一个先走路再跑步的例子，但它是有领导的，也是另一个例子，一位优秀的承销商在这里看到了一个有点错位的市场。
好的。是的，时机当然非常有意义。最后一个问题，如果可以的话。当联邦计划关闭时，您正在承保的洪水保险政策的粘性如何？我们应该如何看待？
是的，很乐意回答这个问题。Meyer，我是John Christensen。您知道，所以我认为我们从历史上发现，您知道，无论是关闭前还是现在，我们都看到保单续保的强劲粘性。我认为更重要的是，在过去几个月里，我们看到了对新业务的更大兴趣和对私人市场交付的更大信心，而不是国家洪水保险计划的不确定性。所以强大的产品、优秀的合作伙伴、强大的分销。而且我认为随着每一天的过去，私人市场能够提供比传统市场更好的产品的验证和可信度越来越高。
好的，完美。谢谢。
谢谢，Meyer。
您的下一个问题来自摩根大通的Pablo Cinqson。请听您的问题。
嗨。谢谢。损失比率恶化与加速保费增长的问题总是会出现，对吧？因为如果您正在改变业务组合，并且在考虑再保险自留额和分保佣金等因素之前。对吧，但只是，您知道，考虑到您的Palomar 2X目标，三到五年内净收入翻倍，是否可以简化这里的讨论并假设您也计划为净承保收入制定类似的增长轨迹？对吧。所以我不知道，比如中期每年20%到30%的增长。
以非常简单的方式思考您的投资组合，这是否公平？是的，Pablo。
是的，感谢您提出这个问题。我的意思是，我认为我们觉得，您知道，Chris已经谈到了这一点，我们有自留额的杠杆可以拉动，这将，您知道，可能放大净已赚保费增长超过净保费增长，同样在投资方面。但简单地回答您的问题，是的，我认为这是对其进行分类的准确方式。
好的，谢谢。然后第二个问题也是关于增长的，Mac，所以显然您现在经历了良好的增长，我很想听听，您认为在什么时候您需要重新加载，无论是新员工还是甚至像Gray这样的并购，以维持当前的速度，而不是 sort of like，您知道，过去的员工 ramp up 和，您知道，在相邻领域增长或这是您现在拥有的 low hanging fruit 可以实现的，而不是增量员工或，您知道，进行并购。
所以是的，我的意思是，我认为，您知道，显然Gray是一次独特的收购。直到去年左右，我们实际上一直是一个有机增长的故事。但我认为Gray为我们提供了真正 kind of 加速进入 surety 市场并获得我们想要的规模的能力。我们说过我们的目标是达到1亿美元。将Gray纳入旗下使我们能够更快地做到这一点。但我认为拥有Gray将为我们提供另一个有机增长向量，因为他们可以进入新市场。
所以，Pablo，我认为我们将继续通过投资人才、扩大地理覆盖范围、进入相邻领域来有机增长，然后如果有一些无机增长驱动因素使我们能够引入我们认为无法在内部有效构建的专业知识或能力，我们将抓住机会。所以，您知道，我不想说我们会。好吧，我绝对想说我们不会停止招聘补充我们正在做的事情或有助于提高我们增长轨迹的人才，因为我们将继续这样做。
但我确实想说，我们所有的业务线，包括地震保险，都有增长向量。一些业务线有不利因素，如商业财产险。但如果您真的仔细分析，商业财产险占我们业务的不到9%。所以当您看农作物保险、意外险、现在的 surety 保险 franchise、建筑商风险保险 franchise、住宅地震保险时，所有业务线都有增长向量。所以您知道，44%的增长非常强劲，不会无限期持续，但我们仍然非常有信心实现Palomar 2X目标。因此，这在一定程度上必须来自总承保保费，然后是您之前强调的净已赚保费。
所以我们认为我们处于有利位置，可以实现Palomar 2X目标，并且也可以有机增长。
好的，谢谢。
谢谢。此时没有更多问题，所以我将电话转给Mac Armstrong进行总结发言。
谢谢，操作员，感谢大家今天参加电话会议。我为我们的第三季度业绩感到非常自豪。它们展示了我们业务的实力和我们独特专业保险组合的多样性。这是一个平衡的ENS和经批准的住宅、商业财产和意外险产品组合，现在由农作物保险和 surety 保险等较新的业务线补充，这些业务线与财产和意外险市场周期不相关。所以我们认为我们非常有能力实现持续增长，并且我们对实现这一目标的计划充满信心。您知道，第三季度只会让我们对未来更有信心。
所以我最后要欢迎Gray Surety的新队友，并一如既往地感谢我们的员工对帕洛玛的承诺。再次感谢，祝您今天过得愉快。
谢谢。所有参会方现在可以断开连接。