杰伊·马丁（首席财务官）
肯尼斯·布斯（首席执行官、总裁兼董事）
约翰·罗恩（Janney Montgomery Scott）
罗伯特·怀尔德哈克（Autonomous Research）
瑞安·雪莱（美国银行证券）
摩西·奥伦布赫（TD Cowen）
凯尔·约瑟夫（Stephens）
各位下午好，欢迎参加信贷承兑公司2025年第三季度业绩电话会议。本次电话会议的网络直播录音和文字记录将在信贷承兑公司网站上公布。现在，我将把会议转交给信贷承兑公司首席财务官杰伊·马丁。
谢谢，下午好，欢迎参加信贷承兑公司2025年第三季度业绩电话会议。当您阅读我们发布在公司网站投资者关系部分（ir.creditacceptance.com）的新闻稿并收听本次电话会议时，请注意两者均包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受诸多风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。这些风险和不确定性包括新闻稿中“关于前瞻性信息的警示声明”部分所详述的内容。
请结合这些及其他风险和不确定性来考虑所有前瞻性陈述。此外，为遵守美国证监会的Regulation G规定，请注意参考我们新闻稿中的“财务业绩”部分，其中提供了表格说明非GAAP指标如何与GAAP指标调节。现在，我将把会议转交给我们的首席执行官肯尼斯·布斯，由他讨论我们的第三季度业绩。
谢谢，杰伊。本季度我们的业绩反映了稳健的执行情况，贷款表现下滑和 origination 量同比下降被创纪录高位的投资组合所平衡。本季度贷款表现有所下滑，2022、2023和2024年的贷款组合表现不及预期，2025年的贷款组合表现超出预期，而其他年份的贷款组合在本季度保持稳定。总体预测净现金流本季度下降0.5%，即5900万美元。我们的单位交易量和美元交易量均出现下降，但经调整后的贷款组合仍保持在91亿美元的创纪录高位，较去年第三季度增长2%。
今年前八个月，我们在次prime消费者融资的二手车核心细分市场的份额为5.1%，低于2024年同期的6.5%。我们的单位交易量受到2024年第三季度评分卡变更的影响，该变更导致预付款率下降，也可能受到竞争加剧的影响。除这两个关键驱动因素外，本季度我们继续朝着实现“最大化内在价值并积极改变五大关键利益相关者（经销商、消费者、团队成员、投资者和我们运营所在社区）生活”的使命取得进展。
我们通过提供有价值的产品来实现这一目标，该产品使经销商能够向无论信用记录如何的消费者销售车辆。这使经销商能够向55%的非优质信用成年人进行增量销售。对于这些成年人来说，这使他们能够获得车辆以通勤上班、送孩子上学等。这也为他们提供了改善或建立信用的机会。我们的客户就像贝基这样的单身母亲，她面临着重大的财务挑战。她的厨师职业意味着她的工作时间和薪水都不稳定。
加之频繁的汽车维修需求，她过着月光族的生活，并且在账单逾期后信用状况不佳。贝基决心改变现状，最终通过信贷承兑公司融资购买了一辆可靠的汽车，这给她带来了稳定性和慰藉，尽管她仍面临财务困难。信贷承兑公司与贝基合作制定了切实可行的付款计划，并提供了她重回正轨所需的灵活性。贝基希望在不久的将来能够购买住房，并鼓励其他有类似困境的人考虑信贷承兑公司。
本季度，我们为经销商和消费者提供了近80,000份融资合同。我们总共收回14亿美元，并向经销商支付了5200万美元的经销商留存金和加速经销商留存金。我们新增了1300多家经销商，活跃经销商数量达10,180家。本季度，我们继续投资于工程团队，该团队专注于现代化我们的关键技术架构以及团队的工作方式。工程团队在贷款发放系统现代化方面取得了重大进展。这种现代化为创新、无缝的经销商体验奠定了坚实基础，与一年前相比，我们向经销商交付增强功能的速度提高了近70%。
这使我们能够更快地创新，并为我们的业务和客户加速创造价值。本季度，我们获得了四项杰出工作场所奖项，包括连续第11年被《卓越职场》和《财富》杂志评为“金融服务和保险行业最佳工作场所”之一。我们自豪地成为行业中少数提供“远程优先”工作方式的公司之一。我们努力确保每位团队成员都感到被支持和联系，保持我们强大的文化。7月，来自全国各地的团队成员齐聚底特律，庆祝公司成立53周年。
在庆祝活动中，我们表彰了八位团队成员，每个人都在公司服务了30多年。此外，就个人而言，这将是我职业生涯34多年后的最后一次季度业绩电话会议，其中包括在信贷承兑公司的最后22年。我决定退休，开启人生的下一章。我的决定并不容易。我会想念与我们出色的团队成员一起工作，我为我们共同取得的一切成就感到自豪。但我相信公司未来处于有利地位。在拉尼亚克（Laniac）四年半的董事会任期内，他作为我们现代化业务方法的宝贵合作伙伴发挥了重要作用。
他在技术、营销、工程和产品方面的丰富经验，以及推动转型和增长的良好记录，将是对我们经验丰富的管理团队的出色补充。我期待在维奈亚克（Vinayak）过渡到新角色的过程中与他合作，并继续作为董事会成员为公司服务。现在，杰伊·马丁和我，以及我们的首席产品和营销官安德鲁·罗斯塔米、高级副总裁兼财务主管杰伊·布林克利、副总裁兼助理财务主管杰夫·苏塔尔，将回答大家的问题。
如需提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Janney Montgomery Scott的约翰·罗恩。您的线路已接通。
下午好，各位。你们的资产支持证券（ABS）过去有一项 covenant，规定如果预测缺口达到10%，将进入提前摊还。当前的ABS是否仍然有这项条款？考虑到2022年的贷款组合相对于初始预测下降了8%，你们是否接近触发任何此类条款？我的理解是否正确？请详细说明一下ABS的 covenant。
是的，当然。我们的仓库融资工具和ABS证券化债务中仍然有这项条款。如你所知，我们的业务采用组合概念，我们倾向于将贷款贡献给证券化产品用于我们的投资组合计划，其中许多是无上限的。因此，随着新增贷款的发放，它们将被纳入证券化。因此，从回收率来看，实际表现往往超过100%。因此，我们没有任何未偿还的证券化产品接近90%的触发阈值。
好的。那么，G&A费用仍然高于我的预期。显然，上一季度有一项或有损失，但这并没有回到前几个季度的正常水平。能否说明一下3600万美元的G&A费用中是否有任何一次性项目？
是的，我建议你查看经调整的业绩数据。我们用经调整数据消除了与或有损失相关的一次性费用。因此，如果你查看经调整数据，会发现G&A费用占平均资本的百分比在过去几个季度相当稳定。但你说得对，如果你只看GAAP数据，第二季度我们有2340万美元的或有损失，本季度有1500万美元的或有损失。
好的，能否告知你们的股票回购授权情况？
是的。目前董事会授权下有略超过200万股的回购额度。
好的，最后一个问题。我有点惊讶地看到本季度的预付款率相对于今年上半年有所上升，但单位交易量仍然继续下降。显然，预付款率还没有回到以前的水平，但能否解释一下这一点？即使预付款率有所提高，你们在竞争方面仍然面临困难吗？
是的，我认为这主要是我们业务组合的变化。我认为购买贷款的比例更高，而且我们针对信用状况稍好的人群的产品比例也更高，这些产品往往具有更高的预付款率。
好的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Autonomous Research的罗伯特·怀尔德哈克。您的线路已接通。
嗨，各位。你们是否看到行业内的同行有任何退缩？鉴于过去几周关于次prime汽车贷款的一些新闻头条，我很想了解行业层面的实际情况。
是的，我认为总体而言，虽然有些同行遇到困难并有所退缩，但总体环境目前竞争非常激烈。因此，我们看到了很多竞争。我的意思是，你可以看看我们每个经销商的交易量，它在下降，市场竞争激烈。
为什么你认为竞争激烈程度没有对过去几个贷款组合的不良信用结果做出反应？考虑到 delinquencies 和损失如此之高，我原以为人们会更多地退缩。
你知道，很难判断我们的竞争对手在做什么。你知道，市场是分散的，但通常在经济下行初期，市场竞争环境会很激烈。你知道，我们以前经历过这种情况。2021年竞争超级激烈，那些贷款组合最终表现并不好。2016年、2007年也是如此。我的意思是，有过类似的时期，但我要说的是，这次竞争激烈且表现不佳的情况持续了很长时间。我会说，你知道，我们的业务是为长期而建立的。我们的目标始终是在总体定价中保持较大的安全边际。
我们现在的贷款组合处于历史最高水平，我们宁愿以稳健的利润率做较少的交易量，也不愿做追逐交易量。这就是我们目前的立场。
好的。那么，我们注意到过去几个季度的流失率一直在上升。能否评论一下其中的一些驱动因素？是否有可能经销商对评分卡变更有所抵制之类的？
我的意思是，有一点可能是。我们衡量流失率的方式是看他们在所示期间是否有交易。而且，你知道，由于我们的交易量较低，有些经销商目前没有和我们做生意。所以我确定评分卡有一点影响，但这也是我们的评分卡相对于其他所有人的做法而言的。就像我之前说的，这是一个庞大且分散的市场，所以有很多不同的选择。是的。不过，我要指出的是，你知道，对于信贷承兑公司来说，今年的增长确实充满挑战。
我们去年是创纪录的一年，而今年最终可能仍然是我们有史以来第五好的年份。所以并不是说我们倒退了很多，你知道，但是，你知道，我们有艰难的可比性。
好的。谢谢。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11。再次提醒，按星号11提问。下一个问题来自美国银行的瑞安·雪莱。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我想问一下关税的影响。显然，关税政策时有时无，但你们是否看到对市场或你们自己的业务有任何深远影响？从联邦政策角度来看，进入明年，你们如何评估这种影响？谢谢。
任何影响我们消费者支付能力的因素对我们来说通常都是负面的。我们的消费者已经存在支付能力问题，任何影响支付能力的因素都将是负面的。很难说关税的影响有多大。它们似乎变化很大。但任何从支付能力角度给我们的消费者带来压力的因素最终对我们和行业内的公司通常都不是好事。
明白了。谢谢。如果可以的话，再问一个关于评分卡变更的问题，原谅我如果你们已经澄清过了，但是展望未来，是否有可能在明年或后年放松或改回评分卡，还是说这是永久性的变更？
你知道，我们总是试图定价以最大化我们发放的经济利润。因此，我们会考虑近期的贷款表现趋势和资本市场状况。你知道，我们会根据我们认为能够收回的金额以及我们如何最大化发放的经济利润来调整我们的评分卡和定价。所以我不知道未来会怎样。但这可能不是从现在到永远的永久性评分卡，随着情况变化，你知道，我们会更新它。而且你知道，我们总是试图最大化发放的经济利润。
明白了。谢谢回答。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的摩西·奥伦布赫。您的线路已接通。
很好，谢谢。或许回到交易量和市场份额的话题，因为我想知道你是否将其归因于车辆供应下降，或者只是有汽车在销售而竞争对手在提供融资？因为，你知道，到10月，你已经完全度过了评分卡变更的影响期，但交易量仍然下降了两位数。可能不如第三季度多，但仍然下降很多。无论如何，有什么方法可以理解这一点？
你的问题很好。我的意思是，我们可以肯定到10月已经度过了评分卡变更的影响期。我的意思是，虽然它发生在第三季度，但有一点滞后，但到10月，情况更具可比性。你知道，我会说去年第四季度是我们表现较好的季度之一，是公司历史上第二好的第四季度。所以可比性仍然有点困难。但你说得对，除了竞争环境的激烈程度可能更高之外，你不会期望下降这么多。
我确实认为，正如你提到的，车辆的支付能力对我们不利。你知道，我们的消费者受到价格的挑战，他们有点被挤出市场。如果你看看次prime市场的规模，你知道，在过去四五年里它有所下降。现在似乎有所稳定。但我们的消费者在尝试购买时面临很大压力，我认为这对我们产生了负面影响，因为我们往往比其他一些公司更深入次prime领域。
明白了。从竞争角度来看，因为今年前三个季度的另一个问题是提前还款放缓。截至9月底，22年的贷款组合仍有整整一个季度的余额。如果竞争加剧，提前还款应该会有所增加，而不是减少，这是否合理？
你能再说一遍问题吗？我没太明白你的问题。
当然可以。我的意思是，今年观察到的一个现象是贷款在账面上停留的时间更长。我记得你在第二季度的电话会议中说过这是一个问题，因为 fewer people 能够再融资或换购另一辆车。但我想知道，竞争环境是否应该使这种情况更容易而不是更难？
是的，我认为从长期来看，你会看到当竞争加剧时，提前还款往往会加速，因为借款人有其他选择。而摩西，我认为你指出的是我们目前并没有看到这种情况。很难说这总是有一个自然的滞后。我只是认为我们现在处于一个独特的环境中。
明白了。关于杠杆率。
我刚想说，如果历史规律成立，那么如果竞争继续，提前还款应该会上升。
明白了。你提到的1500万美元或有损失，我猜它与先前披露的法律事项有关，但我想知道这笔钱是否是因为你们在诉讼中提出了和解提议。我的意思是，10-Q文件中第一次提到了这一点。你知道，有没有办法让我们了解和解中是否有其他我们应该注意的条款？
你说得对。这是我们第一次提到这一点。我可以告诉你，由于这是一个 ongoing 的法律事项，除了10-Q文件和 earnings 发布中的披露外，我们无法对此发表评论，我们无法提供比已公开信息更多的细节。
明白了。谢谢。那么最后一个问题，能否谈谈你们的杠杆率以及考虑到你们对增长的看法，这对股票回购的影响？
是的，我们经调整后的当前杠杆率处于历史区间的高端。我们倾向于在2到3倍经调整债务权益比的范围内运营。正如我们所讨论的，在其他条件相同的情况下，我们通常在杠杆率较低或增长率较低时回购更多股票。我还想说，相对于其他行业参与者，我们的杠杆率是适度的。所以我不认为，我会告诉你，我们对资产负债表杠杆率的看法没有发生全面变化。
但当我们考虑回购股票时，杠杆率肯定是该讨论的关键方面。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stephens的凯尔·约瑟夫。您的线路已接通。
嘿，下午好。谢谢回答我的问题。只是想了解一下资本市场活动的最新情况。考虑到汽车领域发生的事情，想了解信贷市场的情况。他们是否真的在优质运营商之间进行区分，以及固定收益市场的投资者 appetite 如何？
当然，乐意回答这个问题。你知道，今年对ABS发行商来说总体上是一个相当有利的环境，我想说的是，我们的同行（包括我们自己）在次prime汽车ABS市场的ABS发行商，除了独立日前后几周市场全面冻结外，利差一直相当窄。我要指出的是，最近几周，由于Tree couleur破产，我们看到利差有所扩大。但这主要是在我们发行的资本结构的更深层次。我们目前有一个ABS交易正在市场上。
我们今天早上开始营销，看到了大量需求，我认为你会看到与我们最近的交易相当的水平。因此，对我们的融资渠道感到满意，并且还要指出，无论如何，我们在账面上保留的流动性使我们处于相当有利的地位。所以截至季度末，我们的循环信贷工具上有16亿美元的未使用额度。
非常有帮助。感谢更新，谢谢。
是的。谢谢。问答队列中没有更多问题，我想将会议转回给马丁先生作补充或 closing remarks。
我们要感谢各位今天的支持和参加本次电话会议。如果您有任何后续问题，请发送至我们的投资者关系邮箱ircreditacceptance.com。期待下季度与您再次交流。谢谢。
再次提醒，本次会议到此结束。感谢您的参与。