科琳·梅特勒（投资者关系副总裁）
拉尔·卡桑巴伊（总裁兼首席执行官）
迈克·鲍曼（首席财务官）
拉姆·克里希南（首席运营官）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
安德鲁·奥宾（美国银行）
安德鲁·卡普洛维茨（花旗集团）
史蒂夫·图萨（摩根大通）
朱利安·米切尔（巴克莱银行）
奈杰尔·许（沃尔夫研究公司）
阿米特·梅赫罗特拉（瑞银集团）
布雷特·林赛（瑞穗证券）
安德鲁·布斯卡利亚（法国巴黎银行）
欢迎参加艾默生2025年第四季度及全年业绩电话会议。
此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。
会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号0。
提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我将会议交给主持人，投资者关系副总裁科琳·梅特勒。
谢谢。您可以开始了。
早上好，感谢您参加艾默生2025年第四季度及全年业绩电话会议。
今天上午，与我一同出席的有总裁兼首席执行官拉尔·卡桑巴伊、首席财务官迈克·鲍曼和首席运营官拉姆·克里希南。
一如既往，我鼓励大家参考我们网站上的幻灯片演示。
请翻到第2张幻灯片。本演示可能包含前瞻性陈述，其中包含一定程度的业务风险和不确定性。
请花时间阅读安全港声明和非GAAP指标说明。
在开始演示之前，我想重点介绍我们即将举行的2025年投资者大会。
11月20日，我们期待展示我们转型后的公司——一家全球自动化领导者，旨在提供差异化的价值创造框架。
我们将讨论4%至7%有机增长框架的驱动因素，详细说明我们进一步扩大利润率的计划，并概述我们的资本配置优先事项。
关于此次活动的更多信息现已在我们的网站上公布。
现在，我将会议交给艾默生总裁兼首席执行官拉尔·卡桑巴伊，请他致开幕词。
谢谢科琳。早上好。
2025年是我们公司成立135周年。
艾默生电气制造公司于1890年在密苏里州圣路易斯成立。
开发可靠的电动机是两位苏格兰出生的兄弟查尔斯和亚历山大·梅斯顿的愿景，前联邦军队军官、法官和律师约翰·卫斯理·艾默生的资金支持使这一愿景成为可能。
在近一个半世纪的经济周期、大萧条、两次世界大战、重大技术创新以及少数几位引领公司度过不确定时期的标志性工业领袖的历程中，我们公司在2025年结束时比以往任何时候都更强大。
我们已经完成了转型。我们在市场上拥有 momentum，我们拥有优秀的员工，我们对未来感到乐观。
感谢全球70,000名艾默生员工、我们的管理团队、董事会和投资者。
感谢您的信任，我很荣幸能与你们每一个人一起踏上我们的价值创造之旅。
请翻到第3张幻灯片。艾默生继续看到客户对自动化技术的强劲需求，因为客户投资自动化技术以推动数字化转型，并提高其运营效率、可靠性和安全性。
第四季度基本订单增长6%，这得益于我们增长垂直领域的持续需求和订单加速增长。
测试和测量业务增长27%，超出我们的预期。
本季度末表现强劲，我将在下一张幻灯片上详细讨论需求情况。
2025年对艾默生来说又是稳健的一年。
第四季度基本销售额增长4%。
本季度执行情况强劲，调整后部门EBITDA利润率为27.5%，上升1.3个百分点。
我们本季度调整后每股收益为1.62美元，达到我们指导区间的上限。
全年来看，基本销售额增长3%，略低于预期，因为欧洲和中国的订单出货比最初预期的要疲软。
艾默生实现了强劲的盈利能力，调整后每股收益为6美元，增长9%，自由现金流为32.4亿美元，同比增长12%。
我们软件的年度合同价值同比增长10%，年末达到15.6亿美元。
对于2026财年，我们预计销售额增长5.5%，基本销售额增长约4%，这得益于我们增长垂直领域的持续投资和测试与测量业务的强劲表现。
我们预计调整后部门EBITDA利润率约为28%，调整后每股收益为6.35至6.55美元，反映出强劲的运营执行能力。
随着客户进一步投资以推进其数字化转型目标，ACV预计将增长10%以上。
我们计划向股东返还约22亿美元资本，其中10亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息，包括每股股息增加5%。
请翻到第4张幻灯片。艾默生第四季度基本订单增长6%，标志着我们连续第三个季度实现中个位数增长。
这反映了主要地区的持续 momentum，我们看到北美、印度以及中东和非洲出现广泛的强劲增长。
然而，欧洲和中国的需求继续疲软。
我们1550亿美元安装基础的MRO支出保持弹性，以北美市场的强劲表现为引领，支撑着健康的业务节奏。
资本周期保持建设性且规模较大。电力、液化天然气、生命科学以及航空航天和国防领域的大型项目订单促成了今年9月好于预期的业绩收官。
电力领域的 momentum 继续增强，我们Ovation业务的订单在本季度增长18%，全年增长30%，这得益于新建项目和现代化改造。
第四季度定制测量订单增长27%，所有地区均实现强劲增长，其中半导体、航空航天和国防以及广泛的组合业务引领增长，请翻到第5张幻灯片。
艾默生在我们的增长平台上继续取得成功。我们的技术领导力和提供差异化解决方案的能力使我们能够抓住大规模机遇，并推动可持续增长，我想重点介绍本季度支持我们6%订单增长的几个关键胜利。
首先，我将重点介绍电力领域的两个项目，展示我们Ovation 4.0分布式控制系统的强劲采用情况。
8月，我们谈到Ovation赢得了Entergy的两个新建联合循环电厂项目。
Ovation 4.0现已被Entergy选中，用于自动化另外三个发电设施。
Entergy目前为300万客户提供电力，这五个设施将提供约3.1吉瓦的发电容量。
在另一项胜利中，Ovation 4.0被选中替换比利时双核电站现有的励磁系统，统一整个站点的控制系统。
双核电站提供该国约15%的电力，艾默生将帮助确保安全和清洁的基荷电力供应。
接下来，艾默生很高兴地宣布支持贝克特尔能源公司和伍德赛德能源公司对伍德赛德路易斯安那州液化天然气项目进行自动化。
位于卡尔卡苏教区的液化和出口终端是一个一流的液化天然气项目，旨在实现安全、可靠和高效的运营，向全球市场输送液化天然气。
该开发项目的年产能为1650万吨，允许扩建产能高达2760万吨/年。
艾默生很自豪被选为贝克特尔能源公司的关键自动化合作伙伴。
最后，艾默生被一家美国大型生命科学客户选为其在印第安纳波利斯建设的三个制造设施的自动化供应商。
这是他们近岸外包计划以及推进创新和效率的重要一步。
艾默生将提供我们领先的Delta D控制系统和软件组合，以实现可靠、可扩展和数据驱动的自动化。
通过此次合作，艾默生将部署最先进的Delta V技术，旨在加快下一代体重管理药物的上市时间，提高生产性能并确保法规合规性。
这些胜利巩固了我们作为全球自动化领导者的地位，并展示了我们产品组合在应对客户当前面临挑战方面的实力。
我们的持续成功部分源于我们行业领先的创新，我们一直在持续投资推进我们的技术，包括2025年投资销售额的8%。
第四季度，我们推出了两款人工智能驱动的应用程序，以释放生产力和工作流自动化。
首先，我们推出了Guardian Virtual Advisor，以增强我们的Delta V生命周期管理软件。
该解决方案结合了艾默生深厚的领域专业知识和数十年的数据与对话式人工智能，帮助客户快速解决问题、优化系统性能并减少停机时间，目前可用于DeltaV。
我们正在进行创新，以将其扩展到艾默生的所有自动化平台，以支持整个工厂生命周期的更智能决策和卓越运营。
我们还推出了AspenTech地下智能，这是一个云原生人工智能驱动的平台，可加速地震解释的决策制定。
这个人工智能平台自动化工作流程并改善跨学科协作，帮助客户优化生产并减少运营孤岛。
请翻到第6张幻灯片。艾默生在不断变化的宏观经济环境中执行良好，并继续提供出色的运营绩效。
增长反映了北美、印度以及中东和非洲的持续 momentum，抵消了欧洲和中国的持续疲软。
液化天然气、电力和生命科学在全球继续吸引大量投资，总体同比增长11%。
随着我们全年业绩收官，测试和测量业务的销售额加速增长，第四季度增长12%，表现出广泛的强劲增长。
我们的特斯拉测量业务在创新和渠道优化的推动下继续获得市场份额。
公司的MRO业务占销售额的65%。
艾默生实现了52.8%的毛利率和27.6%的调整后部门EBITDA利润率的年度记录。
利润率扩张得益于强劲的价格成本、更高的软件组合以及成本降低和协同效应实现的好处，抵消了pyris对毛利率20个基点的影响。
我们在整合AspenTech方面取得了重大进展，2025年实现了5000万美元的协同效应，现在计划到2026年底实现1亿美元的运行率协同效应，比计划提前两年。
今年早些时候，我们完成了所有行动，实现了我们承诺的测试和测量业务2亿美元的运行率协同效应。
调整后每股收益6美元与我们的指导一致。
最后，我们产生了32.4亿美元的自由现金流，超过了我们8月32亿美元的指导，并与我们的初始指导一致，因为我们抵消了约2亿美元的收购相关阻力。
我们2025年的业绩强调了我们对运营结果的承诺，并使我们能够很好地继续投资于增长和向股东返还资本。
艾默生与长期趋势的一致性、领先的技术和不断改善的订单 momentum 增强了我们对2026年计划的信心。
现在，我将会议交给迈克·鲍曼，由他更详细地讨论我们2025年的业绩和2026年的预期。
谢谢拉尔，大家早上好。
请翻到第7张幻灯片，更深入地了解我们2025年的财务业绩。
基本销售额增长3%。
软件和控制业务引领增长，增长5%，智能设备业务增长2%。
我们的流程和混合业务增长4%，并在整个2025年保持弹性。
我们的离散业务全年小幅增长1%，汽车和工厂自动化领域持续疲软，而我们的离散业务同比加速增长。
销量下降，对艾默生销售额增长造成约1个百分点的阻力。
定价如预期为增长贡献了2.5个百分点。
美洲基本增长5%，亚洲和中东及非洲增长3%，而欧洲下降2%。
我们的积压订单年末为74亿美元。
由于下半年订单增长5%，积压订单同比增长3%，这为我们2026年的业绩奠定了良好基础。调整后部门EBITDA利润率为27.6%，超出预期，同比上升160个基点。
其中50个基点的扩张得益于2025年有利的软件合同续约年，其余110个基点的改善来自积极的价格成本、成本降低的好处以及测试与测量和AspenTech收购带来的协同效应，这些因素超过了通货膨胀和关税的影响。
调整后每股收益为6美元，同比增长9%，我将在下一张幻灯片上提供更多细节。
2025年自由现金流超出我们的预期，自由现金流增长由更高的收益和改善的营运资本效率驱动，这帮助抵消了约2亿美元的交易相关成本。
我们2025年的自由现金流利润率为18%，比上一年上升140个基点。
总体而言，这些结果强调了我们产品组合的实力、终端市场的弹性以及我们在动态宏观环境中的执行能力。
请翻到第8张幻灯片，我将介绍2025年调整后每股收益与上一年的对比。
2025年，运营为每股收益贡献了0.62美元的增量，其中包括当年更高软件续约带来的0.15美元收益。
剔除这一收益，运营部门的稳健执行贡献了0.47美元，反映了持续的利润率扩张、部门组合以及测试与测量和AspenTech的协同效应实现。
非运营项目造成11美分的阻力，主要原因是9美分的养老金和2美分的基于股票的薪酬。
请翻到第9张幻灯片，我将按地区讨论我们2026年的销售前景。
我们所看到的弹性需求环境为我们2026年基本销售额的观点提供了依据。
美洲、印度以及中东和非洲预计在2026年仍是增长的强劲驱动力，而欧洲和中国的需求将保持低迷。
在健康的资本周期和大量新建投资的支持下，中东和非洲计划实现高个位数增长。
美洲预计将实现中个位数增长，这得益于我们增长垂直领域的持续强劲和MRO业务。
亚洲预计将实现低个位数增长，印度的强劲增长以及东南亚和日本的 momentum 将抵消中国市场的持平表现。
欧洲预计将与去年持平。
我们预计增长将来自有利于电力、液化天然气、生命科学、半导体以及航空航天和国防市场的趋势，这些市场在我们111亿美元的大型项目中约占60亿美元。
包括核能在内的漏斗电力预计将出现强劲增长，因为电气化、电网现代化和数据中心趋势推动了大量投资。
能源安全和自给自足以及能源转型承诺正在支持全球液化天然气项目。
生命科学增长预计将在新建项目和产能扩张中继续，以满足生物制剂和GLP1的需求。
半导体在2026年预计也将表现良好，北美市场在近岸外包投资和政府激励措施的推动下出现扩张。
最后，航空航天和国防将受益于新太空项目的投资和政府支出承诺的增加。
请翻到第10张幻灯片，了解我们2026年指导的概述。
全年来看，我们预计销售额增长约5.5%，基本销售额增长约4%，这得益于健康的业务节奏、测试与测量业务的显著增长以及约2.5个百分点的价格贡献。
我们预计欧洲和中国的同比增长将保持疲软。
由于软件合同续约动态的影响，同比增长也受到约1个百分点的负面影响，我将在下一张幻灯片上更详细地讨论这一点。
全年调整后部门EBITDA利润率预计约为28%，反映出强劲的执行和持续的利润率扩张。
税率模型为21.5%。
全年我们指导调整后每股收益为6.35至6.55美元，自由现金流为35至36亿美元。
至于第一季度，销售额预计增长4%，基本销售额增长2%。
调整后部门EBITDA利润率指导约为27%，我们预计第一季度调整后每股收益约为1.40美元。
请翻到第11张幻灯片，了解2026年指导的更多细节。
我想花几分钟时间提供销售额增长的进一步细分，并解释影响利润率和每股收益增长率的一些动态。
我们的测试测量部门计划上半年和全年均实现高个位数增长，而控制系统和软件部门上半年预计将出现低个位数下降，这是由于2026年续约的软件合同价值降低，造成1.1亿美元的阻力。
预计全年这种阻力将达到1.2亿美元。
我们软件业务的基本健康状况仍然强劲，预计2026年ACB将增长10%以上。
但是，续约合同减少对GAAP收入产生不利影响。
这种会计动态不会影响现金流，并将在2027年和2028年逆转，届时我们预计将看到续约带来的顺风。
智能设备业务集团预计上半年增长3%，全年增长4%，核心垂直领域的MRO业务保持强劲。
下半年增长得益于积压订单的阶段性交付和项目发货时间。
总体而言，艾默生预计上半年增长约2%，全年增长4%。
剔除软件合同续约的影响，艾默生上半年增长率约为4%，下半年6%，全年5%。
请翻到第12张幻灯片，了解调整后部门EBITDA利润率和每股收益指导的更多细节。
我们第一季度调整后每股收益指导约为1.40美元，反映了强劲的运营执行，尽管销售额增长季度表现疲软，且与2025年第一季度相比面临严峻挑战。
我们预计运营部门对每股收益的贡献约为0.05美元，非运营项目约为0.04美元，抵消了刚才讨论的软件合同续约动态造成的0.07美元影响。
提醒一下，2025年第一季度调整后每股收益1.38美元包括多项动态带来的好处，例如控制系统和软件部门的可自由支配成本控制和有利的项目收尾。
同样重要的是要注意，续约量减少对本季度调整后部门EBITDA利润率造成约80个基点的影响。
全年来看，续约动态使调整后每股收益减少约0.15美元，调整后部门EBITDA利润率减少约40个基点。
预计2026年运营部门将产生约0.50美元的增量每股收益，其中约80个基点的利润率扩张来自积极的价格成本以及AspenTech和测试与测量业务协同效应实现的持续好处。
请翻到第13张幻灯片，了解2026年现金流和资本配置的一些评论。
如前所述，我们预计2026年自由现金流为35至36亿美元，增长约10%，这将来自更高的收益和投资组合转型期间的营运资本效率。
在投资组合转型期间，我们的资本配置重点是并购，增加股息在过去69年中一直是优先事项，但在转型期间每股股息的年度增长微乎其微。
既然2026年转型完成，我们计划将全年每股股息提高0.11美元，约5%，与前几年相比有显著增加。
此次上调标志着我们连续第70年增加股息，强调了这一长期承诺。
在转型期间，我们每年持续完成4亿至5亿美元的基础股票回购。
2023年和2025年显著更高，因为我们将部分剥离收益用于股票回购。
2026年，我们打算通过股票回购向股东返还约10亿美元，我们计划全年按比例进行。
我们之前曾表示打算在2026年偿还约10亿美元债务。
这仍然是我们的计划，反映了我们维持强大A2A信用评级的承诺。
2025年底，我们的净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍，预计2026年底约为2倍。
有鉴于此，我们现在将会议交给操作员进行问答环节。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。
确认音将表明您的线路已进入提问队列。
如果您想将问题从队列中移除，可以按星号2。
对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒，以允许尽可能多的问题。
我们要求每个人只提一个问题和一个后续问题。
谢谢。我们的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·德雷。
请提问。
谢谢。大家早上好。早上好，迪恩。
也许首先澄清一下软件续约的问题。
这是影响此处指导的会计变更，还是真的像合同续约时间安排的问题，并且相关地，您在2025年的过渡中提到了15美分的收益。
这与此相关还是单独的，因为您预计在27年和28年会弥补这一点？谢谢。
是的，我先从后半部分开始回答，也就是说您的理解是正确的。
感谢您关于这个合同续约问题的提问。
这是一个重要的动态，我想确保每个人都理解。
所以我们有一系列多年期许可合同组合，这些合同在几年内有续约日期。
每年都有一定数量的合同需要续约。
今年，需要续约的合同比正常情况多。
这就是导致我们在过渡中提到的1.2亿美元增长的原因。
明年，情况将恢复正常。
但这在2026年造成了约1.2亿美元的阻力。
这是一种会计动态。
请记住，由于这些是多年期许可合同，您在执行续约时会确认多年的收入。
这种收入确认模式是ACV（年度合同价值）如此重要的一个原因，因为ACV具有平滑这种会计动态的效果。
衡量ACV的另一个重要原因是，它更接近我们可以从该组合在未来12个月内预期获得的现金。
因此，随着ACV的增长，现金流也会增长。
所以您说得对。
这就是我们正在谈论的项目。
这不是我们会计的变更，也不是会计规则的变更。
这只是这些多年期许可合同收入确认中存在的会计动态。
这非常有帮助。为了确保我听对了，这对自由现金流没有影响。
是这样吗？
绝对正确。
您提出的另一个观点我想重申，即这种动态将在27年和28年相对均匀地逆转。
太好了。然后作为测试和测量业务的后续问题，订单方面超出了预期。
您提到了一些垂直领域。
除了您提到的市场份额增长之外，在该业务的动态方面还有其他可以说明的吗？这将很有帮助。
不，迪恩，在我描述的三个类别中肯定有显著的 momentum，半导体、航空航天和国防，这两个领域在过去两年开始就一直相对强劲。
最令人鼓舞的是广泛的组合业务。
成千上万的客户都集中在这个领域。
它几乎触及您能想到的每个行业宏观领域。
在这个业务中看到的弹性以及在广泛地区恢复增长，让我们有信心 momentum 会继续，我们对2026年特斯拉测量业务的指导是可靠的。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的安德鲁·奥本。
请提问。
是的，早上好，我是安德鲁·奥本的代班大卫·里德利。
只是一个数字问题。我们能否了解一下本季度流程和混合、离散以及安全和生产力部门的订单增长情况，以及您能否提供有关第一季度订单情况的任何信息？
嗯，从订单角度来看，流程混合订单，正如您所说，保持在中个位数的弹性，离散业务在测试和测量业务的推动下恢复到高个位数，这使得我们报告的订单增长达到6%。
S&P订单在本季度保持持平至低个位数，我们预计这种良好的 momentum 将持续到今年第一季度。
然后，您知道，在25财年，排除这种时间动态，我完全理解这是由ASC 606驱动的，并且是Aspentex结果报告的长期驱动因素。
对。
但排除这一影响，您在25财年实现了110个基点的CoreOps利润率扩张。
您指导26财年为80个基点。
似乎您将有更快的收入增长、更少的关税影响、更多的Aspen协同效应。
在考虑26年的利润率时，是否有任何抵消因素需要考虑？
不，我不这么认为。
您说得对。展望未来，您知道，我们面临续约的阻力，约40个基点。
我们有一些协同效应，运营部门将继续推动约60个基点，这实际上是过去两年运营部门一直推动的水平。
就在50至60个基点的范围内。
这就是我们一直谈论的由艾默生管理流程驱动的利润率扩张，我们预计未来将继续保持。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的安迪·卡普洛维茨。
请提问。
大家早上好。
早上好，安迪。
迈克，深入了解一下26年上半年与下半年的有机增长指导。
软件增长机制就是这样。
但您也谈到了发货时间安排如何支持下半年的增长。
您是否期望流程市场出现某种更大规模的项目订单复苏或变化以实现这一目标？
或者这真的只是您已经在积压订单和管道中看到的可见性，一切都只是关于可见性？
是的，安迪，我是拉姆。
是的，我们绝对对下半年的积压订单交付有可见性，这是我们在25年下半年订单增长的结果，这些订单将在2026年下半年交付。
这是第一点。
其次，如果像迈克解释的那样排除软件续约动态，上半年增长4%，下半年增长6%，总体增长5%，减去软件续约动态，这是您需要关注的核心增长。
下半年与上半年的连续增长约为11%，这与我们今年的执行情况一致，尽管明年下半年面临更好的积压订单。
因此，我们对下半年和上半年的指导感到相对舒适。
软件续约动态导致增长呈现2%和6%的情况，但实际上是4%和6%。
全年加权平均增长5%。
谢谢拉曼。显然，市场对我们的数据非常兴奋，您给出了第四季度订单增长近20%的数据，全年创新增长30%。
但也许您可以给我们更多关于26年预期的信息。
显然，对核能有特别的关注。
你们在这方面有相当不错的市场份额。
也许您可以提醒我们这一点。
您知道，第四季度的订单增长比全年略低。
但您是否预计2016年该终端市场会加速增长？
安迪，我是拉尔。
当然，我们对发电容量以及输电和配电投资领域的所见所闻感到兴奋，如您所知，这会影响我们的Aspen业务。
我们预计将继续看到美国的联合循环、中国的煤炭和核能以及东欧和英国的核电项目投资。
我认为，当然由数据中心和当前容量的使用年限驱动的需求动态应该会给我们这个业务部门带来良好的三到五年增长期，预计将实现高个位数到低两位数的增长。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的史蒂夫·图萨。
请提问。
嘿，伙计们，能听到我说话吗？
好的。
早上好，史蒂夫。早上好。
只是想澄清一下。
那么第一季度的订单应该会维持第四季度5%至6%左右的 momentum。
这是传达的信息吗？
是的。
好的，好的，太好了。
然后关于过渡，很难解析软件的影响，但我认为您全年有50美分的运营增量，这可能，我不知道，核心增量约45至50%。
我的方向对吗？
然后在第一季度，您只有5美分。
除了软件影响之外，是否有原因导致这些增量可能有点疲软。
是的。
我认为当您从核心角度看待时，您的杠杆预期是正确的。
当您看第一季度时，实际上是去年第一季度表现强劲，有可自由支配成本和一些项目收尾，该季度的EBITDA利润率为28%，所以这是一种比较动态。
是的。
史蒂夫。
是的，我们在25年第一季度的杠杆率为265%，这让我们面临，即使不考虑软件和所有动态，与我们的基础运营相比也是一个艰难的比较。
只是考虑到动态情况，
这很有道理。
谢谢提供的细节。一如既往。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的朱利安·米切尔。
请提问。
嗨，早上好。
我只是想进一步跟进测试与测量和离散自动化的趋势。
所以我认为在测试与测量方面，尽管面临相当严峻的比较，您仍指导下半年实现高个位数增长。
也许可以帮助我们了解该业务的可见性，然后在离散领域。
请提供一些不同终端市场趋势的最新情况？
是的，嗨，朱利安，我是拉尔，我先开始，然后让拉姆补充一些内容。
当然，我们对测试与测量市场的四个领域中的三个领域所看到的情况有高度信心，即航空航天和国防、半导体以及广泛的组合业务。
然而，这也引出了您关于离散业务的问题，汽车业务继续非常疲软。
我们继续看到包装机械制造业务的疲软，该业务非常依赖西欧，如意大利、德国，当然在中国和美国也受到影响。
因此，这个传统的离散市场领域处于持平至低个位数范围，而您看到特斯拉测量业务处于高增长范围。
这带动了所有广泛的离散订单。
罗恩。
是的，您说得对。
我认为从测试与测量业务的地区来看，亚洲非常强劲，由半导体组合业务驱动，北美非常强劲，由航空航天和国防、半导体以及组合业务驱动。
欧洲可能是我们最疲软的地区，因为我们在汽车和电动汽车方面的敞口不成比例，尽管欧洲的航空航天和国防业务以及组合业务也很强劲。
而在核心离散业务中，如拉尔所描述，北美可能是我们核心离散业务实现良好低至中个位数增长的市场，但欧洲和中国在工厂自动化和汽车领域仍然疲软，如拉尔所描述。
太好了，非常感谢。
然后我的后续问题是关于，我知道过去您提到过一些项目漏斗与氢、清洁燃料、碳捕获等元素有关。
我想在美国国内，由于补贴环境的变化，那里的前景现在更糟了。
我想知道这类活动，您是否看到项目推迟，以及它在您的积压订单中占多大比例，或者它是否只是潜在漏斗中的东西，从未真正充分进入订单或积压订单。
朱利安，感谢您的问题。
积压订单中没有受到影响的项目。
这些是我们一直强调的作为漏斗一部分的项目。
展望未来，此类项目的前景显著减少。
因此，我们相应地调整了我们的漏斗。
但业务积压订单中没有任何项目受到影响。
为了给您一个视角，我们今天展示的111亿美元漏斗中，中小企业项目约减少了15亿美元。
因此，我们取消了大量碳捕获和能源管理项目。
我们保留了那些仍然相关的客户参与项目。
但这是与S&D相关的漏斗价值的非常显著的减少，并且在北美、欧洲和亚洲广泛存在。
朱利安，补充一点，漏斗保持持平的原因是我们看到发电领域的显著增长，当然还有液化天然气，然后航空航天和国防以及生命科学领域的漏斗继续扩大。
因此，总体漏斗保持持平。
但正如您的问题所指出的，适当调整了可持续性和脱碳项目的放缓，主要在北美，但在欧洲也有一些。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·许。
请提问。
谢谢。大家早上好。
我可能会问一个关于AspenTech会计的愚蠢问题，请忍受我。
您能解释一下为什么这是一次性问题，并确认这更多是25年上半年续约问题与今年的比较，而不是其他原因。
这是我的主要问题，也许只是谈谈续约与新合同会计处理的区别，以及为什么续约会有这种阻力。谢谢。
是的，奈杰尔，这不一定是一次性事件，这只是这些多年期许可合同组合的续约日期的排列方式。
当您进入某一年时，会有一定数量的合同需要续约，无论数量多少，这就是该年的收入机会。
您知道，我们实际上正在努力平滑这一点。
但从历史上看，AspenTech并不担心这种会计动态造成的波动。
再次强调，这不是新事物，也不是不同的会计处理。
这只是这些合同续约动态在会计处理中存在的差距。
奈杰尔，我是罗恩，补充一下。
如您正确指出的，这种动态主要由AspenTech内部的软件续约驱动。
我们未来将继续推动的一项举措是，在续约这些合同时管理续约日期，以平滑它们，确保我们不会在未来看到这种动态重复出现。
鉴于26年的重置，这在27年和28年肯定会成为顺风。
但我们希望确保在28年之后，我们不会再有一年出现续约大量积累然后下一年逆转的情况。
因此，这是我们现在在整合AspenTech时推动的一项举措，文森特·切尔韦洛和Aspen的团队正在推动。
但这是个好问题。
不，这是个愚蠢的问题，我确定。
然后考虑到计划中ID从3.3%加速到5%的增长，上半年到下半年，您提到了一些积压订单时间安排。
显然，有了这种时间安排，我们谈论的是更长周期的项目。
所以我想知道这些是新建项目吗，您能否提供一些推动这种加速的终端市场细节。
是的，奈杰尔，我是拉尔。
我再次重申拉姆和迈克之前提出的观点。
重要的是要注意，调整续约影响后，上半年到下半年的增长实际上与我们2025年的执行一致，即连续11%的增长。
上半年增长4%，下半年增长6%，全年增长5%。
由于续约动态主要集中在上半年，这确实影响并扭曲了基础业务的增长。
但就您的观点而言，我们对积压订单情况感到非常满意。
我们的智能设备业务有良好的可见性来执行我们提出的计划。
您提到的将在下半年交付的项目是我们在25年下半年赢得的项目，涉及生命科学、电力、液化天然气领域。
拉尔在他的发言中举了很多例子。
但这些正是将在26年下半年交付的项目，主要是电力、液化天然气和生命科学领域的项目。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的阿米特·梅赫罗特拉。
请提问。
谢谢操作员。大家好，抱歉我有点晚才拨入。
对不起，如果这个问题已经被问过了，但我想谈谈发电业务，这个漏斗进展如何。
我想显然有很多电力需求。
想知道您能否谈谈这一点以及您有多少可见性，以及艾默生在发电生命周期中相对于涡轮机等设备进入的时间点？
早上好。
是的，感谢您的问题。
我们当然对发电、配电和输电市场的所见所闻感到充满活力，仅就漏斗和我们对业务的可见性而言。
我们在111亿美元的项目漏斗中增加了约10亿美元的项目，这些项目将在未来三到四年内捕获广泛的现代化和新产能上线。
不仅在美国，在欧洲和中国的这个领域，活动也非常强劲。
这是我们在2025年经历的中国增长领域之一，我们预计这将持续到2026年。
为了给您一个视角，Ovation目前控制着世界上约30%的发电量。
美国超过50%，中国超过30%，欧洲超过30%。
我们有很好的提前可见性，因为显然我们在涡轮机和锅炉控制方面处于建筑周期的上游。
因此，我们现在正与世界各地的公用事业公司就他们的投资计划进行早期对话。
太好了，这很有帮助。
然后关于软件的一个快速后续问题。
我知道您正在经历这种续约动态，但我想问问，软件年度合同价值相对于您的安装基础是如何趋势化的？
您期望它未来如何表现？
我们如何看待附加率趋势？
是的，我们分享了数据。
有一点，年末软件年度合同价值为15.6亿美元，增长10%。
我们预计明年将继续实现另一个两位数增长。
因此，软件的采用非常、非常稳健。
现金流趋势与ACV同步，实现两位数增长。
从软件角度来看，我们的增长率达到45%。
因此，趋势非常积极，与我们收购ascotech时制定的长期计划一致。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗证券的布雷特·林赛。
请提问。
嘿，大家早上好。
只是想再次回到电力讨论。
您举了一些传统方面的很好例子，并谈到了核能的强劲。
我知道艾默生的阀门和仪器在世界上90%的核反应堆中都有应用。
有没有办法说明每个新反应堆的内容，或者您能在售后市场方面补充一些您可以捕获的信息？
是的。
那么在核反应堆或核电站中，我的意思是，艾默生，通常，如果您获得全部范围，显然包括控制系统、仪器和阀门，对于一个完整的新建核反应堆，我们获得4000万美元的内容，并且有机会在10年的年金期内从MRO生命周期服务中交付超过4000万美元，4000多万美元。
因此，这是我们在核能领域的业务范围。
作为该自动化范围的一部分，有很多阀门、仪器和控制系统。
好的，太好了。
然后也许回到Ovation，您今年看到了订单的强劲增长，新建项目和现代化改造。
这主要是由电力垂直领域驱动的，还是您开始看到Aspen和 legacy Emerson之间的一些销售协同效应，以及您如何挖掘安装基础？
不，当然。
这是个好问题。
当然，您可能还记得，在GGM业务中，Ovation（在发电围墙内）与公用事业公司在世界各地拥有的输配电网络之间存在绝对的协同效应。
因此，我们正在从广泛的客户账户角度管理这些机会，涵盖这两个方面，因为非常诚实地说，输配电网络也处于升级状态。
如果您要将我们正在谈论的发电容量接入电网，我们当然看到对SCADA系统和软件系统的投资，以管理电网内的这些负荷。
绝对。
而且您知道，我认为从客户角度来看，有很多协同效应，我们在发电方面打交道的相同客户正在投资Monarch以升级他们的输配电系统。
从产品角度来看，我们正在开发Ovation，例如用于变电站控制，将其扩展到发电之外，进入输配电领域，并与Monarch协同工作，为我们的客户提供价值。
谢谢。各位女士和先生们，提问时间已结束，今天的会议到此结束。
感谢您的关注和参与。
您现在可以挂断电话了。