斯蒂芬妮·席勒·维辛克（高级副总裁兼投资者关系主管）
道格·麦克米伦（总裁兼首席执行官）
约翰·大卫·雷尼（执行副总裁兼首席财务官）
约翰·弗纳（沃尔玛美国总裁兼首席执行官）
克里斯·尼古拉斯（山姆会员店总裁兼首席执行官）
凯瑟琳·麦克莱（沃尔玛国际总裁兼首席执行官）
西蒙·阿里·古特曼（摩根士丹利有限责任公司）
格雷戈里·斯科特·梅利希（Evercore ISI）
凯特·麦克沙恩（高盛公司）
塞思·西格曼（巴克莱资本公司）
凯利·巴尼亚（BMO资本市场公司）
迈克尔·拉塞尔（瑞银证券有限责任公司）
克里斯托弗·霍弗斯（摩根大通证券有限责任公司）
罗伯特·F·奥姆斯（美国银行证券公司）
保罗·勒朱兹（花旗环球市场公司）
鲁佩什·帕里赫（奥本海默公司）
查克·格罗姆（戈登·哈斯克特研究顾问公司）
萨。问候欢迎参加沃尔玛2026财年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。问答环节将在正式演示后进行。如果有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意，本次会议正在录制。现在我将会议转交给斯蒂芬·维辛克，高级副总裁，投资者关系主管。谢谢，斯蒂芬。你可以开始了。
欢迎大家。感谢您对沃尔玛的关注。今天和我一起从本顿维尔总部参加会议的有沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦和首席财务官约翰·大卫·雷尼。道格将首先就我们即将进行的领导层过渡发表讲话。然后我们将听取最近被任命为沃尔玛公司首席执行官的约翰·弗纳的发言，他将于2026年2月1日上任。道格和约翰·大卫随后将分享他们对第三季度及之后业务趋势的看法。在问答环节，我们将开放电话接受您的提问。我们将邀请部门负责人加入回答，美国沃尔玛的约翰。
沃尔玛国际的凯瑟琳·麦克莱和美国山姆会员店的克里斯·尼古拉斯。我们将尽最大努力在预定的一小时会议时间内回答尽可能多的问题。为了方便他人，请将问题限制为一个。有关我们业绩的更多详细信息，包括各部门亮点，请参阅我们网站上的收益报告和补充演示文稿。今天的电话会议正在录制，管理层可能会发表前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性因素影响，可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。
请查看我们的新闻稿和幻灯片演示文稿，了解有关前瞻性陈述的警示声明，以及我们网站（stock.walmart.com）上的完整安全港声明和非GAAP调节数据。我的介绍到此结束。道格。我很荣幸最后一次将财报电话会议交给你。
早上好，感谢大家参加我们的会议。团队又交付了一个强劲的季度。我们的员工使我们处于有利地位，能够以 momentum 结束这一年。作为首席执行官为他们服务是一种荣誉，我对这家公司的未来比以往任何时候都更加兴奋。约翰已经准备好了。他非常了解我们的业务，并且具备带领我们走向未来的特质。我为他和我们的公司感到无比高兴。恭喜你，约翰。
谢谢你，道格。我对我们的未来感到兴奋。我对这个机会表示感谢和谦卑，并期待承担更广泛地担任沃尔玛总裁兼首席执行官的责任。我爱这家公司，我爱我们的员工。我相信我们的价值观和我们帮助人们省钱并生活得更好的使命。我相信我们已经做好了履行使命的准备。
你会很棒的。回到本季度，团队在每个部门都实现了强劲的销售和利润增长。按固定汇率计算，总销售额增长5.9%，调整后营业收入增长更快，达到8%。我们推动了积极的交易次数和单位销量增长，并且在杂货和一般商品领域获得了市场份额，包括在美国，我们看到各收入群体都表现强劲，尤其是高收入家庭。很高兴看到全公司一般商品销售呈现积极态势，我对美国沃尔玛时尚类别的表现尤其感到兴奋。
电子商务在第三季度再次成为亮点，总体增长27%，每个部门的电子商务增长都超过20%。我们推动顶线增长的方式正在帮助我们加强和差异化我们的底线。在全球范围内，包括Visio在内的广告业务增长53%，会员收入增长17%。让我们谈谈每个部门。我先从国际部门开始，它继续提高公司的增长率。国际部门表现最强劲，按固定汇率计算销售额增长11.4%，调整后营业收入增长16.9%。我们继续受益于业务结构变化和电子商务亏损减少。
各市场的交易次数和单位销量均有所增长，我们正在获得市场份额。国际电子商务销售额增长26%。这包括我们在印度的Flipkart团队举办了创纪录的“十亿天”活动。我们在美国以外的业务中，有近三分之一是数字化的，中国的电子商务渗透率为50%，中国团队的订单交付速度很快。近80%的数字订单在一小时内送达。10月，我访问了中国的三个城市。在合肥，一个约有1000万人口的城市，我们参观了一家相对较新的山姆会员店，非常出色。
我们在中国现在有60家山姆会员店，并且有健康的新门店扩张计划。中国在数字零售方面比我们运营的任何其他地方都更先进，总有很多东西可以学习，帮助我们在全球开展业务。上个月我还访问了加拿大的团队。我对领导团队以及我们通过EDLP（每日低价）和利用全渠道优势获得市场份额的机会感到兴奋。美国沃尔玛的同店销售额增长4.5%，电子商务增长28%，其中市场销售额增长17%。
我们继续为人们提供他们所寻求的价值，交易次数和售出单位均实现健康增长。本季度每个月的同店销售额都表现良好，市场份额增长与今年以来的情况一致。配送速度很重要，我们的配送速度比以往任何时候都快。第三季度，35%的数字订单在三小时内送达。在类别层面，一般商品销售呈正数，时尚、家居和汽车用品领先。杂货表现良好，单位增长稳健，健康与保健业务增长低两位数。美国山姆会员店团队实现了3.8%的同店销售额增长，各品类均表现强劲。
同店销售额增长由交易次数驱动，我们在杂货和一般商品领域获得市场份额。山姆会员店在数字方面与会员的互动做得非常出色。我们的电子商务业务再次超出预期，山姆会员店销售额增长22%。在山姆会员方面，我们看到会员数量、续卡率和Plus会员渗透率都有良好增长。当我们观察美国的客户和会员时，他们仍在消费，中高收入家庭推动了我们的增长。我们继续受益于高收入家庭更频繁地选择在我们这里购物。
中等收入家庭保持稳定，而低收入家庭最近面临额外压力，我们对团队如何通过在必需品方面提供更大价值来满足他们的需求并帮助他们进一步延长开支感到鼓舞。本季度，美国沃尔玛的同店通胀率为1.3%，食品和一般商品增长低个位数。我们继续努力抵制商品成本的上涨压力，并管理我们的产品组合。我们在美国沃尔玛目前有大约7400项有效的降价措施，其中超过一半在杂货类别。
通常，我们的90天降价措施会导致永久降价，即新的EDLP。自今年年初以来，超过2000项降价措施已成为新的日常价格。我们将继续加强帮助人们节省时间和金钱的能力。我们将继续寻找方法将价格保持在尽可能低的水平，并在定价行动中保持战略眼光。每个人都想要价值。库存管理始终很重要，在这种环境下尤其重要，因为我们减少降价风险以帮助扩大价格差距。我们的团队继续做得非常出色。特别是美国沃尔玛团队做出良好数量决策、管理定价和产品组合的能力令人印象深刻。
美国沃尔玛和山姆会员店在返校季和万圣节期间都实现了强劲的季节性商品售罄率。我们今天取得的成果是由我们的员工和技术推动的。我们在利用数据、构建更强大的技术产品和平台以及部署物理自动化方面不断进步。自动化供应链的投资继续顺利进行。团队按计划交付，这帮助我们商店的员工更好地接收和管理库存。关于人工智能，我们继续构建更个性化和相关的电子商务体验：1. 更个性化和相关；2. 多模式，即语音、文本、图像和视频体验，更具对话性。
与我们的应用程序交互将包括改进的图像、短视频、直播和与影响者的互动。广告仍将存在，但会以更具上下文和帮助性的方式出现，作为推荐或赞助捆绑包提供价值。通过数据吸引注意力并影响决策；3. 新体验将具有上下文感知能力，理解客户意图并预测需求，为他们节省时间。当我们考虑新技术产品和能力时，有时我们自己开发技术，有时我们合作。我们最近与OpenAI的公告就是一个例子。这种新的合作伙伴关系将允许客户和会员通过ChatGPT直接从沃尔玛和山姆会员店购买商品。
这从结账流程开始相对简单。它将变得更加沉浸式、集成化和无缝连接的体验，以新的方式让沃尔玛更贴近客户。我们在全公司采用各种形式的人工智能。以软件开发为例。当人工智能用于软件开发时，超过40%的新代码是人工智能生成或人工智能辅助的。我们通过拥抱OpenAI认证和推出ChatGPT企业许可证，帮助员工培养在人工智能驱动的工作场所茁壮成长所需的技能。最后，我要表示感谢，并表达我对我们未来的兴奋。
我们的战略清晰，我们专注于创新和持续执行，以实现更大的销售额、利润率和回报。我们的员工继续给人留下深刻印象。他们关心、学习、挺身而出并做出改变。他们在前进。他们将我们的使命和价值观变为现实。不应低估这家公司和我们团队的变革能力。这种能力使我们能够适应和茁壮成长。我们永恒的使命和价值观，加上创新能力，确保了我们强大的未来。约翰·大卫，交给你。
谢谢道格。我们对团队本季度的执行情况以及我们在各个市场的业务实力、持续的市场份额增长和严格的成本控制感到满意。我们的业绩在顶线和底线上都好于预期，反映了我们全渠道模式的优势和利润流的多元化。正如我们今年早些时候所指出的，我们正在采取进攻策略，加速增长，强化我们的客户和会员价值主张，发展我们的模式并实现利润多元化。重要的是，我们正在实现利润增长快于销售额增长的财务框架。我们提供每日低价，同时利用我们的实体和数字资产提供更大便利的战略显然引起了共鸣。
现在我将详细介绍我们第三季度的业绩。按固定汇率计算，合并收入增长6%，超过100亿美元，主要得益于所有市场电子商务27%的增长势头。我们的配送速度更快，覆盖更多家庭，商品种类更广泛，执行更完善。例如，在美国沃尔玛，约35%的门店配送订单是加急的或在三小时内送达，本季度这些加急渠道的销售额增长近70%。我们电子商务增长的显著之处在于其在各个市场的一致性。
美国沃尔玛同店销售额增长4.5%，门店和线上流量均增长。电子商务销售额增长28%，主要得益于取货、配送和广告业务的强劲表现。这是电子商务连续第七个季度增长超过20%。我们对杂货、健康与保健以及一般商品类别的市场份额增长感到鼓舞。尤其是时尚品类，今年以来的同店销售趋势不断改善。美国团队在平衡价格和产品组合以强化我们的价值主张方面做得非常出色。我们正在大力推行降价措施，使日常必需品和季节性庆祝活动对客户和会员来说更加实惠。
沃尔玛的感恩节餐篮就是一个很好的例子。它将以不到40美元的价格为10人提供食物。国际部门按固定汇率计算销售额增长超过11%，主要得益于Flipkart、中国和Walmex的强劲表现。Flipkart取得了强劲业绩，得益于“十亿天”（BBD）销售活动的提前举办。BBD活动客户参与度高，销售额增长主要由移动设备、电子产品和时尚品类带动。在高峰期，我们每秒交付87个订单，最快配送时间约为三分钟。中国市场第三季度销售额增长22%，反映了山姆会员店的持续强劲表现和电子商务超过30%的增长。
美国山姆会员店不含燃油的同店销售额增长3.8%。回想一下，我们正在对比去年第三季度因港口罢工导致的多日强劲同店销售额，这相当于去年同期同店销售额约120个基点的增长。会员在数字方面的参与度继续提高，无论是在店内使用SCAN & GO，还是通过路边取货和配送选项的便利性。第三季度，SCAN & GO的会员采用率达到36%，比去年增长450个基点，门店配送订单本季度再次实现三位数增长。
山姆会员店团队继续增强与电子商务相关的会员福利。路边取货现在对所有会员免费，无最低购买要求，我们通过利用沃尔玛的Spark司机平台来取货和配送订单，加快了配送速度。这些举措促进了电子商务销售额的增长和平均配送时间的改善。合并毛利率与去年同期基本持平。美国沃尔玛由于严格的库存管理和有利的业务组合，增长19个基点。这被国际部门的渠道和业态组合压力所抵消，部分原因是Flipkart的BBD活动以及墨西哥持续的价格投资。
美国沃尔玛的商品类别组合仍然是一个阻力，因为杂货和健康与保健的销售增长超过了全公司的一般商品。我们的业务模式不断发展，营业收入越来越受到电子商务经济效益改善的影响，特别是在美国沃尔玛和Flipkart，业务组合的贡献不断增加，尤其是广告和会员费等高利润率领域。本季度，广告和会员费收入合计约占我们合并调整后营业收入的三分之一。随着电子商务的持续强劲势头，我们全球的广告业务（包括Visio）增长53%。美国沃尔玛Connect增长33%，我们继续增加广告商数量，包括通过我们的第三方市场。
我们还看到国际广告业务增长34%，主要由Flipkart带动。全公司会员收入增长17%，国际业务增长34%，主要得益于中国山姆会员店。在美国，沃尔玛+会员收入在所有收入群体中继续以两位数速度增长。我们看到第三季度净增会员数创历史新高，会员收入增长加速，这得益于One Pay现金奖励信用卡和扩展的流媒体服务等新福利。美国山姆会员店会员收入增长7%。我们对全球山姆会员店新会员获取的强劲表现感到鼓舞，尤其是在年轻人群体中。
第三季度调整后SG&A费用略有杠杆效应。整个业务的费用管理良好。技术和人工智能是效率提升的推动力。我们在整个组织中使用人工智能来有效管理成本并加速增长。随着我们继续投资供应链自动化，我们也看到美国沃尔玛的效率和履行经济效益有所改善。我们现在有超过60%的门店从自动化配送中心接收部分货物，超过50%的电子商务履行中心 volume 现已实现自动化，这提高了单位生产率并帮助降低了整体服务成本。
按固定汇率计算，调整后营业收入增长8%，每个运营部门的增长都快于销售额。国际部门实现了近17%的强劲营业收入增长，反映了业务组合、电子商务经济效益改善和会员收入增长的贡献。虽然我们的两个美国部门都实现了中个位数增长，但调整后每股收益略好于我们的预期，增长近7%至62美分。我们第三季度的GAAP业绩包括与我们在印度的Foampay子公司相关的约7亿美元费用。这是与基于股份的薪酬费用相关的一次性非现金费用，并考虑了潜在的IPO。
我们的团队在这个动态环境中继续出色地管理库存。全公司库存水平增长约3%，美国沃尔玛库存增长2.6%，尽管关税导致成本上升。随着我们不断增长的第三方市场，我们有能力更好地平衡自有和第三方库存，提高营运资金效率，同时仍为客户提供更广泛的商品种类。过去12个月的投资回报率略有下降，主要是由于前面讨论的phonepay费用。在资本纪律和经营现金流强劲的支持下，基本投资回报率表现继续改善。业务继续产生强劲的现金流，年初至今的经营现金流为270亿美元，比去年增加45亿美元。
这为我们提供了再投资于业务的灵活性，同时向股东返还大量资本。年初至今，我们通过股息和股票回购返还了近130亿美元。总体而言，第三季度业绩展示了我们业务模式的潜在实力和弹性。我们多元化的业务组合、规模以及对创新的承诺使我们对实现可持续增长的能力充满信心。现在转向指引。回想一下，在4月份的投资者日，在关税公告之后，我们表示我们将采取进攻策略，我们将寻求获得市场份额，并且尽管存在一些明显的阻力，我们不会放弃利润增长快于销售额增长的目标。
鉴于年初至今的表现和我们对第四季度的展望，我们上调了全年销售和营业收入指引。预计全年按固定汇率计算的销售额增长4.8%-5.1%，高于之前的3.75%-4.75%。这反映了我们对团队在第四季度继续获得市场份额能力的信心。第四季度固定汇率销售额指引为增长3.75%-4.75%。值得注意的是，如果汇率在整个第四季度保持当前水平，我们预计报告的销售额增长将受益11亿美元。对于营业收入，我们预计全年按固定汇率计算增长4.8%-5.5%，第四季度增长8%-11%。
预计汇率将使第四季度报告的营业收入增长受益约100个基点。重要的是，尽管受到Vizio收购150个基点的阻力、闰年影响以及高于预期的索赔费用，我们仍然预计全年营业收入增长快于销售额增长，这与我们的长期财务框架一致。第四季度的营业收入指引反映了Flipkart的BBD活动时间调整以及山姆会员店工资投资的对比。业务组合将继续是利润率的利好因素，我们预计商品类别组合将继续是阻力。
对于调整后每股收益，我们预计全年在2.58-2.63美元之间，第四季度在0.67-0.72美元之间。消费者环境仍然动态，我们继续监测客户和会员行为，同时跟踪宏观环境。我们以强劲的势头、健康的库存和对价值主张、价格、便利性和广泛商品种类的明确关注进入第四季度。我要感谢我们的员工，他们在繁忙的 holiday 季节每天为我们的客户和会员服务。我还要分享，我们很高兴地宣布，我们的股票上市将转移到纳斯达克，与我们长期战略的“以人为本、技术驱动”方法保持一致。
沃尔玛通过整合自动化和人工智能，为全渠道零售树立新标准，为客户打造更智能、更快、更互联的体验，同时使我们的员工能够大规模提供更大的价值。我们感谢与纽约证券交易所这样历史悠久的机构的长期合作，但我们很高兴与纳斯达克合作开启我们增长故事的下一章。最后，我想对我们的领导层变动发表几点评论。我想我可以代表沃尔玛的许多人说，与道格一起工作是我职业生涯的荣幸。
他的印记将永远留在沃尔玛。没有他的领导，这家公司不会成为今天的样子。道格，我们会想念你的。同时，我想不出比约翰更好的领导人来接管。约翰是我几年前来到沃尔玛之前在沃尔玛管理团队中遇到的第一个人，他是我来到沃尔玛的重要原因。每个公司都应该有幸拥有如此有能力和合格的领导者来过渡。约翰，有210万员工支持你领导我们进入下一章。
我们现在准备回答您的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。我们请您将问题限制为一个。如果您现在想提问，请按电话键盘上的Star1，确认音将表明您的电话已进入提问队列。如果您想撤回问题，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按Star键。谢谢。第一个问题来自摩根士丹利的西蒙·古特曼。请提问。
早上好。恭喜道格和约翰。我有一个问题，可能有A部分。问题是，您认为Agentic会推动沃尔玛的电子商务增长吗？在回答中请谈谈沃尔玛独特的优势，以及A部分。约翰，我知道你刚才提到你对第四季度有良好的开端感到信心，或者我认为是对第四季度有强劲的开端感到信心。您是否有足够的第三季度和第四季度至今的数据来预测消费者在 holiday 期间的表现？谢谢。
谢谢你的问题，西蒙。我将开始这个Agentic讨论，但邀请我的同事和我一起回答。我对可能的结果感到非常兴奋。你知道，我们一直在努力寻找更好地为客户服务的方法。我认为我们的优势包括商品种类丰富，贴近消费者，这将有助于我们提高配送速度，当然还有每日低价。但我不会低估支撑我们优势的实体方面。但同时，我们在技术方面已经变得更好，我们有能力执行一个多模式、更个性化、理解上下文的愿景，这将帮助人们节省时间和享受更多购物乐趣。
我认为当我们把所有这些结合起来，它将成为我们一个非常重要的增长方面或渠道。但它不会是唯一的。如今我们说全渠道，我认为人们经常只想到门店和电子商务，但社交商务和各种购物形式正在发生，我认为我们已经做好准备参与所有这些渠道。
西蒙，我是约翰。道格说得很好。我们对客户通过我们应用程序中名为Sparky的数字代理参与的一些功能感到非常兴奋。我们继续达到新的里程碑。我对未来几个月即将推出的新功能也感到非常兴奋，因为Sparky可以代表客户采取更多行动。当你把这建立在道格描述的平台之上，拥有实体资产，全国部署的库存，提高配送速度，我们正在使用Agentic AI来帮助人们考虑他们可能想要重新订购的东西。
换句话说，给他们关于保持库存的提示。我们可以通过多种方式为客户服务，这与五到十年前不同。我们可以在几分钟内为人们服务。我们可以让你家里的库存保持充足。我们有非常广泛的商品种类，拥有一个为你工作的数字代理，我们认为这将非常强大。还有一些幕后的事情，Agentic AI和其他类型的技术正在提供帮助。比如维护我们目录的准确性，帮助我们知道商品种类中的差距，以便我们能够以人们想要的方式或根据他们生活中的情况为他们服务。
我对这一切的融合感到非常兴奋。我认为这将是一个非常强大的推动力，我认为它将减少客户购物时的大量时间和摩擦。
我也想补充一点。我们拥有所有每天在店内购物的客户的数据。所有这些交易数据对我们预测客户的购物篮非常有帮助。国际部门的一个有用之处是，我们有可以试用新功能的市场。我们在智利试用了名为Corrido Listo的功能，我们实际上为客户创建订单，向他们发送WhatsApp提示，询问他们是否有兴趣购买该购物篮。
他们进入应用程序，可以看到我们为他们创建的购物篮，其中包含他们通常购买的所有品牌，以及他们喜欢的购买间隔。他们完全有权决定是否接受该购物篮，是否添加商品，是否移除商品。我们看到这非常有吸引力。它已经占智利电子商务业务的约20%。所以我们对这个功能感到兴奋。我们正在将它推广到其他市场。
但我认为我们了解客户，我们知道他们想要什么，我们可以预测并让他们的生活更轻松。
是的。对于山姆会员店，我想快速说两点。第一，我们利用沃尔玛的企业能力是一个非常明智的决定，因此山姆会员店可以获得你刚才听到的所有功能。你应该这样看待山姆会员店：我们拥有的会员数据比整个企业的任何其他数据都更丰富，因为我们完全了解会员想要什么，这使我们能够进行更深层次的个性化。
西蒙，我是约翰·大卫，回答你问题的第二部分，关于第四季度消费者的看法，我们会说整体环境感觉相当一致。当然，我们正在关注一些温和的领域。但如果你看我们对第四季度的指引，这表明我们预计它将与今年其他季度非常相似。Holiday 开局相当不错。返校季往往是一个早期指标，万圣节也是感恩节的指标。到目前为止我们看到的一切都让我们对客户和会员参与季节性活动和 holiday 购物期感到乐观和鼓舞。
关于我们的业务有一点需要注意。1月生效的最高公平定价立法将影响我们的健康与保健业务，特别是我们的药房业务。这将在一定程度上影响1月的同店销售额。但总的来说，如果你看我们的收入指引，它与今年上半年非常一致。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的格雷格·梅利希。请提问。
嗨。谢谢。首先，道格，我想感谢你的领导。不仅仅是过去十年的沃尔玛，我想说对社会也是如此。那是一段疯狂的时期，有你在那里真是太好了。所以谢谢你，约翰，恭喜。你很快就会厌倦我们的。所以我就这样开始我的问题。如果我们深入了解沃尔玛+会员，它有不错的增长。似乎在加速，我猜。推动它更快增长的限制是什么？是物流吗？是。
我们需要做什么才能看到它真正起飞？
嘿，格雷格，我是约翰。谢谢你的问题。我们对沃尔玛+的势头感到兴奋，你在前面的评论中听到，约翰·大卫指出这是我们推出该计划以来净增会员最多的一个季度。有几件事在推动这一增长，我想祝贺团队。首先是配送和配送速度。你今天早上也听到，我们门店配送的订单中约35%在三小时内送达，我们增长最快的渠道是一小时内送达，而且这种趋势持续，增长迅速。
为会员提供这种灵活性非常重要。第二，我们的总配送和 shipping 的MPS水平是我们见过的最高水平。这与速度和准确性高度相关。过去几年我们在供应链和库存准确性方面的投资，帮助我们了解商品种类差距的数字代理，所有这些都在帮助人们能够找到他们正在寻找的东西，他们需要的东西，并且可以随时配送，无论是保持库存还是快速配送。
第二，我们为OnePay信用卡的推出感到自豪——今天早上我们的主页上突出显示了这一点，会员可以在所有购买中获得5%的返现。该计划的接受度非常好。所以我认为这是一个令人兴奋的时刻，客户当然总是在寻找价值，我们为7400项降价措施的价格定位感到自豪。这是另一种强化沃尔玛提供巨大价值的方式。第三，我们为客户添加了流媒体选项。我们认为这也很重要。
但我真的要回到我们在配送、速度、准确性方面取得的进展，以及信用卡的推出。
下一个问题来自高盛的凯特·麦克沙恩。请提问。
嗨。早上好。谢谢回答问题，道格。只想感谢你这些年来的出色表现。在你的领导下报道沃尔玛很有趣，约翰，也祝你一切顺利。关于我们的问题，你提到整个商店的通胀水平约为1.3%。你能谈谈你如何通过提价来管理更高的成本，以及你看到的弹性影响，以及我们应该如何看待第四季度和2026年初的价格走势吗？
凯特，我是约翰。早上好。首先，我们看到的通胀率在1%左右。这在整个业务中相当一致，包括食品和略高的一般商品。我首先要指出的是，我认为团队在库存管理方面做得非常好，这是几年来的一贯趋势。本季度库存增长2.6%，约为我们销售增长率的一半，我们对库存状况感到满意。像时尚这样的类别，本季度增长率更高，我们为我们的时尚业务感到自豪。
我们的库存状况良好。这提供了灵活性，并减轻了季末降价的压力。过去几个季度，我们一直严格确保每个季节结束时，无论是返校季还是万圣节，我们都能清理库存并进入下一个季节。第三，我想说的是，团队在管理产品组合方面也做得很好。在过去几个季度中，我们在调整采购量时考虑了人们在季节中可能购买的东西。
所以对于儿童用品，显然需求强劲，人们在成本压力时期往往优先考虑家庭。所有这些因素共同作用，使我们能够保持库存水平，通过低降价维持利润率。
下一个问题来自巴克莱的塞思·西格曼。请提问。
嘿，大家早上好。道格，约翰，恭喜你们俩。我想谈谈运营杠杆以及你们对第四季度的看法。这意味着运营杠杆有所改善。你能解释一下吗？其中有多少是由于十亿天活动的转移，还有其他驱动因素吗？相关的，你们在管理关税方面做得非常好。关税开始如何体现在模型中，我们是否应该假设关税影响继续增加。
但你们能够抵消，也许。请告诉我们你们是如何做到的。非常感谢。
当然。我是约翰·大卫。我将回答问题的第一部分，也许我们中的几个人会回答第二部分。我们很高兴能够在本季度展示业务的杠杆效应。我相信这是两年来的第一次。考虑到电子商务从线下向线上转移的一些组合变化。团队在很多方面表现出色。你知道，我谈到了人工智能和技术的使用。
但我给你举个例子，我想指出我们的供应链。你知道，大约50%。事实上，超过50%的履行中心 volume 来自自动化。这转化为更低的运输成本。我们的运输成本连续多个季度下降30%左右。本季度我们再次看到两位数的改善，这确实有助于我们的电子商务经济效益，也有助于公司的整体SG&A。我认为有时人们认为价值和便利性之间需要权衡，但我认为这是错误的选择。
在沃尔玛，我们多年来一直证明，我们可以通过所售商品的每日低价提供价值。我们现在通过继续降低配送成本，在便利性方面做同样的事情。这帮助客户能够获得他们想要的价值和他们期望的便利性。我们看到客户愿意将业务交给那些1提供价值，2提供他们期望的便利性，3执行一致良好的公司。因此，我们对进入第四季度感到满意。成本始终是一个问题，你知道，我们试图提高效率并降低成本。
但我认为我们现在处于比某些时候更好的位置。
是的，约翰·大卫，这些都是非常重要的观点。你刚才说的一点很重要，即同时可以有多种情况属实。我们提供的灵活性、商品种类的广度帮助我们吸引全国各地的许多客户。虽然你所说的一切都是事实，但另一个事实是，我们在整个季度看到高收入客户的增长加速。我认为你可以从类别中看到这一点，比如服装，本季度每个月都增长超过5%，仍然是我们最好的类别之一。其他类别如家居耐用消费品也在其中。
我们看到一般商品的增长对许多收入水平都有广泛的吸引力。有趣的是，所有收入水平都在参与配送和更快的配送选择。我很高兴看到，无论客户在寻找什么，我们在过去几年中建立的能力都可以帮助他们以他们选择的方式体验我们出色的商品种类和价值。
我们的市场业务真正让我们能够提供比历史上更广泛的商品种类。如果你按类别来看，我们的市场业务中有一些领域，如汽车、玩具、电子产品、服装，同比增长都超过40%。这表明客户正在向我们寻求更广泛的商品种类，这使我们能够迎合比历史上更广泛的客户群体。
我认为这对像我们这样的企业来说确实是关键时刻。所以山姆会员店，当我们，我们以提供巨大价值而受到信任，当我们给人们提供巨大价值，但同时有令人难以置信的商品种类和体验时，人们真的很珍视这一点。当他们确实需要做出选择时，他们来的地方有很棒的商品，你降价，你会看到反应。所以我给你举个例子。我们将俱乐部新鲜烘焙的大盒羊角面包的价格从5.98美元降低1美元至4.98美元，销量翻了一番。
这太不可思议了。我们不得不移除放置它们的货架，因为我们的销量太大了。我认为人们对价格优惠的优质商品反应非常积极。
下一个问题来自瑞银的迈克尔·拉塞尔。请提问。
早上好。非常感谢你回答我的问题，祝大家一切顺利。你如何回应那些说这次领导层继任的时机是一个拐点信号的人，即沃尔玛将迎来另一阶段的投资，这将给公司的盈利能力带来压力，要么是因为需要支持顶线增长，要么是为零售的下一阶段（如商业）做准备。如果这有任何接近的情况，是否会推迟未来几年营业收入增长的潜在加速，因为替代收入获得规模并占公司整体盈利能力的越来越大比例？非常感谢。
嘿，迈克尔，早上好。我想说几点。首先，作为一名32年的沃尔玛员工，我感到非常自豪。我为此感到自豪，我为我们的员工多年来所做的工作感到自豪。我们有一个强大的使命，我热爱我们的核心价值观。至于战略，我在这个团队中已经很长时间了。我担任美国沃尔玛首席执行官已有七年。我参与了自动化资本战略的制定。从拥有门店业务和电子商务业务转变为全渠道业务。
我们有很多 momentum，我认为这个战略是坚实的。我们期待在前进过程中对战略进行改进。具体到资本，我们对资本采取非常严格的方法。在过去几年中，我们对正在开发的项目非常透明。其中很多投资用于门店改造。我们大约每七年一个周期。我认为这是合适的，我们希望保持这一点。其次，我们在供应链上的资本投资，我们对这些投资能够创造的回报更加乐观。
这引出了最后一点。当涉及到业务的资本投资和运营投资时，我们将对这些投资采取严格、有分寸的方法，并确保它们为我们的股东提供正确的回报。
我想补充一点，只是我的观点作为首席财务官。我在金融领域工作了三十年，在这样的角色中工作了大约一半的时间。我从未在一个管理团队中工作过，他们在如何经营业务的财务指标上有更多的一致性，关注顶线，确保这些销售是盈利的，同时关注ROI。所以我们将继续这样做。我们认识到我们比历史上花费了更多的资本，但这个管理团队有一个普遍的共识，即我们需要确保这些投资为投资者带来回报。
因此，我们给自己设定的目标或衡量标准是，我们需要确保ROI每年都在上升。你已经看到，在我们十年前进行的一些重要投资之后，这种表现得到了证明，这些投资开始产生回报。所以我希望我能减轻任何关于我们在这方面的立场会有重大转变的担忧。
下一个问题来自摩根大通的克里斯托弗·霍弗斯。请提问。
谢谢，早上好，恭喜道格，祝你在人生的下一个阶段一切顺利，约翰，当你接任时也祝你一切顺利，这是一个关于美国杂货的多部分问题。本季度美国沃尔玛的低个位数表现，港口罢工和snap在多大程度上影响了这一趋势？你预计这会恢复到中个位数范围，还是鸡蛋的通缩和可能的关税变化会抑制这一趋势？相关问题是，很明显你一直在投资价格，杂货通胀约为1%，而外部报道的数字更高。
你正在扩大价格差距。是因为你觉得差距在缩小，还是你有意扩大差距以预期一些通缩？非常感谢。
嘿，克里斯，让我回答问题的一部分或第一部分关于杂货的问题。在定价方面，我们一直在寻找方法将价格保持在尽可能低的水平并投资于价格。沃尔玛多年来一直提供每日低价的价值，现在食品定价在 holiday 季节尤其重要。我们为我们的报价感到自豪。你可以以不到4美元的价格为10人提供食物。我认为这非常令人兴奋。像火鸡这样的商品，Butterball火鸡将是每磅97美分。
这是我们自2019年以来火鸡的最低价格。所以我们的策略一直是一种哲学，即随着时间的推移保持一篮子商品的价格尽可能低，我们将继续这样做。至于商品组合的情况，我们的商人每周都从谈论单位增长开始，我们非常关注我们如何增长单位。我们考虑食品的单位份额，特别是新鲜食品，那里的商品价格会随着时间的推移而变化。我们希望确保我们有价值，但我们关注单位份额。
所以我们的单位份额增长一直很强劲。本季度我们的单位份额增长强于美元份额。从长远来看，我们会接受单位，并专注于此，然后美元自然会解决。我最后要说的是，我们预测鸡蛋可能会出现一些通缩。我们正在考虑这一点。我们认为牛肉类别的一些通胀需要更长时间才能解决。
下一个问题来自美国银行的罗比·奥姆斯。请提问。
哦，谢谢回答我的问题。你知道，道格，恭喜。你会被想念的。我个人会想念你。约翰，恭喜。老实说，我想不出比你更适合接替道格的人了。所以，恭喜你们俩。我的问题是关于商品类别组合的。你们提到预计第四季度商品类别组合仍将是毛利率的阻力。你们对早期 holiday 支出有很好的评论。服装和家居表现更好。
要使商品类别组合不再成为毛利率的阻力，需要什么条件？秘诀是什么？
嘿，罗比，早上好。我认为这个评论反映了健康与保健业务一直很强劲，我们的药房业务一直很强劲，我们认为这将持续到第四季度。你听到约翰·大卫提到1月份健康与保健顶线可能受到一些影响。所以这个评论实际上反映了整体类别组合，我们对时尚业务感到非常鼓舞。本季度增长超过5%，我们看到越来越多的客户选择沃尔玛作为他们的时尚来源，儿童、男士、女士基本款的单位增长在各个类别中都非常一致，这令人鼓舞。
在整体业务组合中，电子商务从亏损转向盈利也令人鼓舞。因此，随着时间的推移，我们认为渠道之间的组合肯定会有所改善。
罗比，如果你回顾一下我们开始看到商品类别组合压力的时间，实际上可以追溯到几年前，当时我们看到高个位数的通胀。所以我认为这更多地反映了宏观环境，而不是沃尔玛内部发生的事情。随着钱包被拉伸，你看到更多的消费者支出转向必需品而非非必需品。幸运的是，我们在改善商品种类方面做得很好。你知道，我 earlier 举的例子是我们市场业务中一些类别的销售，你可以看到我们在这些面临压力的类别中做得很好。
约翰指出，仅服装一项，本季度三个月的单位增长率就超过5%。所以如果你回到一年前，那是我们面临很大压力的领域。所以沃尔玛正在做它能做的事情来影响这一点。但我认为商品类别组合的变化更多是一种宏观现象。
下一个问题来自花旗的保罗·勒朱兹。请提问。
嘿，谢谢你们。道格和约翰，非常恭喜。我们很想听听有关弹性的信息。根据你采取的价格上涨，有没有任何早期迹象表明哪些类别你可能看到比你想象的更大或更小的弹性。还有一个快速问题，如果你能更新一下市场的SKU数量，你现在有多少，明年预计会达到多少，与今年前三个季度相比，市场在这个 holiday 季节的重要性如何？谢谢大家。
嘿，保罗，请继续。
好吧，我只想谈谈弹性。它确实因类别而异，但也许对我们来说更明显的一个类别是电子产品、玩具和季节性商品，我们看到更高的AUR，你知道，在高个位数左右，而单位，你知道，在持平范围。所以这是一个整体价格上涨较高的领域，而在其他部分的购物篮中，我们没有受到关税的同样压力，我们能够以最小化对消费者影响的方式混合购物篮。
关于市场，重要的是我们已经，正如我们所指出的，客户可以在沃尔玛找到非常广泛的商品种类，无论他们在寻找什么。我们一直专注于确保客户可以信任我们提供广泛的商品种类。所以我们的SKU数量在5亿或以上。它每月、每季度都有波动。但我们真正专注于确保我们现在使用AI等工具来确定商品种类中的差距，以确保客户可以从我们这里获得他们的整个购物篮。这可能包括特定活动的物品或购物篮的一部分或日常用品。
我们希望确保商品种类齐全。因此，在接下来的几个季度中，我们将真正专注于确保商品数量合适，SKU质量合适。我认为除了价格之外，伟大的创新也非常重要。在一般商品中，我们看到高AUR商品的增长，例如，我们也看到了伟大的创新。我们只需要继续大力推动具有伟大创新的伟大商品。
下一个问题来自奥本海默的鲁佩什·帕里赫。请提问。
早上好，谢谢回答问题，也恭喜道格和约翰。所以我想国际业务方面继续表现出显著的强势。它的趋势高于你们今年早些时候制定的算法。你对在主要市场看到的顶线 momentum 的可持续性有何看法？
谢谢你的问题。所以我认为我们在国际业务的顶线（和底线）看到了非常一致的结果，或者抱歉，从顶线角度来看。我们在今年上半年花了一些时间投资于便利性和速度以及企业，我们看到这在下半年有所回报。所以我们对国际业务的顶线轨迹仍然感到非常强劲，这是印度和中国等高增长市场的组合，以及在墨西哥、加拿大和智利等其他市场真正成熟我们的全渠道策略。国际业务有很多好的方面。
谢谢。最后一个问题来自戈登·哈斯克特的查克·格罗姆。请提问。
嘿，非常感谢。早上好。恭喜道格，伟大的职业生涯。约翰，我有预感当你经营山姆会员店时会发生这种情况。所以也恭喜你。现在对关税的可见性比几个月前更高，你是否对 holiday 商品种类做了任何改变？然后约翰·大卫有一个后续问题，关于1月份的最高公平定价变化，你是否知道这可能会在多大程度上限制健康与保健销售，不一定是第四季度，也包括2026年。
嘿，查克，早上好，我是约翰。谢谢你的问题。不， holiday 商品种类没有大的变化。我认为许多客户会遵循传统。我认为许多客户期待一个美好的 holiday。整个夏天，我们对购买的数量做了一些调整，优先考虑礼物或返校用品等儿童用品。在某些情况下，我们甚至增加了这些。所以这实际上更多是购买数量的转变。但商品种类计划没有大的变化。
关于最高公平定价，我认为关于适用哪些药物的信息仍在出台。所以现在给出影响数字可能还为时过早，但总体而言，健康与保健业务仍将继续增长。在过去几年中，它一直是我们业务增长最快的部分，我们仍然预计如此。
谢谢。此时，问答环节结束。我想请道格·麦克米伦做总结发言。
嘿，谢谢大家。我真的很珍惜这些年来我们建立的关系，感谢你们对公司的密切关注，你们给我们的健康压力，你们给我们的批判性思维测试。我认为公司因为你们的参与而变得更好，只想说谢谢。我会想念你们的。关于公司，这在任何环境下都是一项伟大的业务。你知道，你已经看到客户有更多钱的时候，沃尔玛的定位，以及人们面临压力的时候，他们来找我们。现在，业务在便利性方面的能力更强了。
我认为这是一个重大发展。我们现在不仅以价格闻名，还以更多方面闻名。在我看来，未来的发展空间很大。我对公司在约翰领导下的潜力充满信心。谢谢大家。
谢谢。女士们，先生们，今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。萨。圣。