Nicole Shan（投资者关系官）
Tao Zou（董事会副主席兼代理首席执行官O）
Yi Li（首席财务官）
Xiaodan Zhang（中金公司）
Wenting Yu（里昂证券）
Timothy Zhao（高盛）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加金山云2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。如需在问答环节提问，请在电话上按星号1和1。您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号1和1。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的发言人。
Nicole Shan，金山云投资者关系总监。请开始。
谢谢。操作员，大家好，感谢大家今天参加我们的会议。金山云2025年第三季度 earnings 报告已于今日早些时候发布，可在我们的投资者关系网站 ir.ksyulen.com 以及 PR newsware 服务上查阅。今天参加电话会议的金山云管理层包括我们的副主席兼首席执行官 Zhou Tao 先生，以及 Li Yi 女士。周先生将回顾我们的业务战略、运营情况和其他公司亮点，随后 Li 女士将讨论财务表现。他们将在接下来的问答环节回答大家的问题。
会议将提供同声传译。我们的翻译仅供您方便参考，如出现任何描述性管理声明，以原始语言版本为准。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含符合1934年《证券交易法》第21E条（经修订）以及美国1995年《私人证券诉讼改革法》定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的期望以及当前的市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些因素都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。
有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的文件。除非适用法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。最后，请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有财务数据均以人民币计价。现在，我很荣幸介绍我们的副主席兼首席执行官 Zo 先生。请开始。Sujian gaozhu father taishi woman sanji. Shou shuzan yunya father. Tong suan shun tao suani. Xiaomi jin shan shankai lao. Ali. Xiaomi jin shan shanghai. Zhongzhang. Jing. Chow.
大家好。感谢大家参加金山云2025年第三季度财报电话会议。我是金山云首席执行官 Zhou Tao。在人工智能在各个行业垂直领域实施并重塑技术格局的背景下，金山云已坚定确立了自身的战略定位并明确了发展方向。在稳步满足模型训练需求的前提下，我们为推理需求的爆发式增长进行了充分的技术和资源储备。面对模型快速迭代和人工智能 adoption 不断增加的双重趋势，我们为客户提供了稳定高效的一体化训练和推理智能云计算服务，并布局了模型 API 业务，将推理场景打造为新的增长引擎。
收入的大幅高增长和稳定的利润率水平验证了我们战略措施的稳步执行，实现了高质量可持续发展。首先，我们第三季度收入达到24.8亿元人民币，同比增长率从上一季度的24%加速至本季度的31%。公有云和企业云均实现同比和环比增长，其中公有云收入同比显著增长49%，达到17.5亿元人民币。其次，智能计算云业务本季度继续保持快速发展态势。智能计算总账单金额达到7.82亿元人民币，同比增长约122%。
其占公有云收入的比例从去年同期的31%显著提升至45%。生成式人工智能与云在技术、产品和客户交叉销售等多个方面形成共生融合。人工智能需求不仅驱动智能计算云的快速发展，还带动基础公有云的增长和技术创新，加速云计算技术的迭代进程。从训练集群到原生技术，我们的算力服务模型、API 服务、存储服务和数据服务均已升级。第三，小米和金山生态本季度继续提供坚实基础。
来自小米和金山生态的收入达到6.91亿元人民币，同比增长84%，占总收入的比例进一步提升至28%。2025年1月至9月，来自小米和金山生态的总收入达到18.2亿元人民币。我们预计今年能够充分完成持续关联交易年度额度下的业务合作，并对明年额度的进一步增加持乐观态度。最后，我们本季度调整后毛利润达到3.93亿元人民币，同比增长28%。调整后运营利润由亏转盈，达到1536万元人民币，调整后运营利润率为0.6%。
调整后净利润录得历史性正利润2873万元人民币。随着规模经济效应日益显著，公司首次实现收入增长与盈利能力提升的双重目标。在加速智能计算基础设施和技术能力建设的同时，我们也在加强成本和费用控制。Guangda. Sai mo. Xinzhang. Sua. She hang yeah. With a chi deep. Zhong yi din changua. J.
现在，我将带大家了解2025年第三季度的主要业务亮点。公有云服务方面，本季度收入达到17.5亿元人民币，同比增长49%。
智能计算云业务保持强劲增长。我们成功支持了各大互联网头部客户的大规模训练和推理需求，为众多人工智能和互联网企业提供了高质量、高性能、高稳定和高效率的云计算服务。面对模型训练和推理的同步需求，我们为客户提供了针对不同场景的稳定一体化智能计算服务。
同时，我们积极扩大客户覆盖范围，推进智能计算云和基础云的交叉销售。在生态客户方面，我们继续为小米和金山提供高质量服务，并持续为生态客户准备底层资源，以增强智能计算需求的快速扩展能力。企业云服务方面，本季度收入为7.3亿元人民币。我们坚信，在生成式人工智能快速发展的今天，智能将从模型能力演进为行业解决方案，赋能并重塑经济的各个领域。作为智能计算不可或缺的载体，云服务在这种数字化和智能化进程中具有巨大潜力。
在这个规模持续扩大的万亿美元市场中，我们深入挖掘自身2D企业服务的固有基因，瞄准优势选定的垂直行业和地理区域，打造未来的核心竞争力。因此，我们获得了客户和更广泛市场的广泛认可。例如，在公共服务领域，我们旨在成为公共服务机构和企业推理需求的首选智能计算云合作伙伴。以甘肃省庆阳市为例，作为国家“东数西算”工程八大节点之一和智能计算业务的中心区域，我们将负责建设庆阳公共服务云平台，全面赋能当地公共服务事务的智能化和数字化。在医疗健康领域，我们在人工智能与中医临床场景融合项目上取得了里程碑式突破，不仅实现了中医理论与人工智能的深度融合，占据慢性病管理技术的制高点，还在临床层面验证了人工智能在提高患者生活质量和疾病控制率方面的实用价值。在企业服务领域，
在成功实施银行信贷报告智能生成 landmark 项目后，我们继续推进整个信贷审批流程的智能化转型。这种演进从信贷报告发起的单一功能扩展到包括客户准入、信贷报告生成、贷款发放监控与预警以及贷后报告在内的综合智能系统。我们坚信，这些已验证的积累成功经验、市场声誉和可复制的核心解决方案将使我们在新兴行业浪潮中占据领先地位，构建坚实的核心竞争力，实现高质量和可持续的股东回报。
Tamiya. Chits. Mosinian jincha. Xi yoshu rentai. 在公有云产品和技术方面，本季度我们继续增强智能计算云技术，强化 Starflow 平台能力，并在以下三个方面取得显著进展。首先，我们推出了模型 API 服务，提供高可用且易于集成的模型调用和管理能力，为后续提供多样化的模型服务范式奠定坚实基础。其次，我们升级了在线模型服务，集成了多个开源基础模型，并配备自动扩展能力，提供高可用的推理平台。第三，我们推出了数据标注和数据集市场，旨在为客户提供端到端的数据流程支持，帮助他们高效推进模型训练过程。在企业云领域，
为满足私有部署场景的需求，我们构建了算力调度平台、轻量级数学平台和生成式人工智能知识库，并与 WPS AI 密切合作，为公共服务用例构建可信智能产品架构。同时，通过北京和武汉双研发中心的组织发展，我们吸引各地人才，建立人才 pipeline，并在智能计算领域保持持续的投资强度。截至第三季度末，武汉员工人数是2022年我们首次启动武汉战略时的2.8倍。
总体而言，我们将坚定抓住小米和金山生态带来的历史机遇，继续投资基础设施，专注于完善核心产品和解决方案，为客户、股东、员工和其他利益相关者创造长期价值。现在，我将电话交给我们的首席财务官 Li Yi 女士，由她介绍2025年第三季度的财务情况。谢谢。
各位晚上好，早上好，感谢大家今天参加电话会议。在我们详细介绍第三季度财务结果之前，我想强调四个方面。首先，我们的收入已连续六个季度实现同比增长，本季度达到24.78亿元人民币。这意味着同比增长率从上个季度的24%加速至31%。公有云服务收入为17.523亿元人民币，较去年同期的11.655亿元人民币显著增长49%。同时，智能云（也称为 AI 云）业务的强劲需求推动账单金额同比增长约120%，总额达7.824亿元人民币。
其次，盈利能力显著改善。我们的调整后毛利率从上一季度的50%上升至16%，调整后 EBITDA 利润率从上个季度的17%改善至33%。值得注意的是，季度调整后运营利润和调整后净利润首次同时从亏损转为盈利。这些成果验证了我们在追求高质量可持续发展方面的强劲执行力，以及我们在智能云领域 monetize 机遇的能力。第三，我们要感谢股东在最近股权融资期间的支持。9月，我们成功筹集28亿港元，其中80%的资金将用于进一步投资 air 基础设施和 transfer send it to general operational needs。
这笔资金将充分支撑我们智能云业务的增长，并使我们能够为所有利益相关者创造长期价值。现在，我将带大家了解2025年第三季度的财务结果，货币单位为人民币。总收入为24.78亿元人民币。其中，公有云服务收入为17.523亿元人民币，较去年同期的11.755亿元人民币增长49%。企业云服务收入本季度为7.257亿元人民币，去年同期为7.1亿元人民币。总营业成本为20.971亿元人民币，同比增长33%，主要由于我们为支持智能云业务增长而进行的基础设施投资。
IDC 成本同比增长50%，从6.738亿元人民币增至本季度的7.757亿元人民币。增长主要由于购买 RACs 以服务扩展的智能云业务以及基础计算和存储需求。AI 发展形成的云需求、折旧和摊销成本从2024年同期的2.975亿元人民币增至本季度的6.497亿元人民币。增长主要由于新收购和租赁的服务器及后期工作设备的折旧，这些设备主要用于智能云业务解决方案的开发和服务。解决方案人员成本同比增长90%，从2024年同期的4.99亿美元增至本季度的5.959亿元人民币。
增长主要由于解决方案人员扩张。本季度履约成本和其他成本分别为520万元人民币和1760万元人民币。我们本季度调整后毛利润为3.926亿元人民币，同比增长28%，环比增长12%。这主要由于收入规模扩大、智能云和基础云的联合贡献以及 IPC 机架和服务器的成本控制。调整后毛利率从上一季度的50%上升至本季度的16%。在费用方面，剔除 SharePoint 特许成本后，我们的总调整后运营费用为4.209亿元人民币，同比下降70%，环比下降25%，其中调整后 IND 费用为1.884亿元人民币，较去年同期下降90%。
下降主要由于我们对研究团队的战略调整导致人员成本下降，以及北京-武汉双研发中心战略带来的额外节省。调整后销售和营销费用为1.276亿元人民币，同比增长15%。调整后一般和行政费用为1.049亿元人民币，同比下降29%，主要由于信用损失转回。本季度长期资产减值为零，去年同期为1.197亿元人民币。我们的调整后运营利润为1540万元人民币，而去年同期调整后运营亏损为1.402亿元人民币。
改善主要由于收入规模扩大和利润增长、费用控制以及信用损失转回。调整后运营利润率从去年同期的-7%提升至本季度的0.6%，提升了8个百分点。我们的非 GAAP EBITDA 利润为8.266亿元人民币，是去年同期1.854亿元人民币的3.5倍。我们的非 GAAP EBITDA 利润率达到33%，而去年同期为10%。这主要由于我们对智能云发展的坚定投入、业务结构的战略调整、严格的成本费用控制以及补贴等其他收入的长期退休影响。
截至2025年9月30日，我们的现金及现金等价物总额为39.545亿元人民币，较2025年6月30日的54.641亿元人民币有所下降。下降主要由于本季度智能云基础设施投资。我们的资本支出（包括第三方融资以及24年通过融资租赁负债获得的使用资产记录）为27.878亿元人民币。展望未来，AI 技术驱动云计算革命。我们不仅满足模型训练推理的计算需求，还赋能企业调用 API 并将 AI 能力应用于其业务。进入 AI 应用快速发展和需求爆发增长的阶段，我们将进一步投资基础设施，强化技术，提升服务稳定性，为客户提供高附加值的云服务。
以上就是我们运营和财务结果的介绍。谢谢大家。
谢谢。操作员 Wei，现在我想开始问答环节。如果可能，请用中英文提问。操作员，请开始。谢谢。
谢谢。提醒一下，提问需要在电话上按星号1和1，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按星号1和1。请稍候，我们正在整理问答队列。第一个问题来自中金公司的 Xiaodan Zhang 。请开始。您的线路已接通。
感谢管理层回答我的问题。首先，第三季度 AI 收入增长的关键驱动因素是什么？过去一个季度，生态系统和外部客户的需求是否发生了结构性变化？其次，管理层如何看待未来几个季度的利润率趋势？不同计算资源获取模式的预期组合是什么？谢谢。
请稍候，等待发言人重新连接。请稍候 standby。请稍候，等待发言人重新连接。请稍候。再次请稍候，等待发言人重新连接。谢谢。发言人，你们现在已重新连接。请开始。
抱歉 Xiaodong，我们没有听到您的问题。能否再重复一遍，谢谢。
好的，没问题。我的第一个问题是关于 AI 收入的。管理层能否分解第三季度 AI 收入的关键驱动因素？过去一个季度，生态系统和外部客户的需求是否发生了结构性变化？第二个问题，管理层如何看待未来几个季度的利润率趋势，以及未来不同计算资源获取模式的预期组合是什么？谢谢。
Shana. Sonic. Sanji donor. 第三季度 AI 收入增长的核心原因是我们在之前几个季度（例如2025年第二季度）部分交付的一些集群，这些集群和服务之前仅部分计入季度收入。但现在在第三季度，它们开始被确认为全季度收入。此外，还有部分延迟收入的因素。一些第二季度的收入未被计入，然后延迟到第三季度。
It. Bush. Jin. 关于您第一个问题的第二部分，即内部和外部客户的结构，我过去常说，从大趋势来看，我们目前正处于从大型头部客户训练需求向普遍广泛客户推理需求过渡的阶段。在当前阶段，我们看到大部分需求仍来自大型客户的训练需求。然而，特别是在最近一个季度，我们越来越多地看到客户将人工智能模型应用于其不同行业的趋势。面对这一总体趋势正如我们在准备好的发言中提到的，我们推出了 Starflow 平台来满足这种总体趋势的需求。
这也回到了您提到的利润率问题。我们普遍认为，未来推理需求的利润率将倾向于高于当前训练阶段，因此我们认为当这一波需求到来时，我们预计会有更高的利润率。
谢谢 Shaozha。在 EBITDA 层面，随着 AI 业务占比的持续上升，其成本结构主要以折旧为主，我们预计今年的 EBITDA 利润率仍将保持在20%左右。我必须提到，本季度的显著“改善”主要由一次性其他收入驱动，下个季度将恢复正常水平。谢谢。Xiaoping。
操作员，下一个问题请。
谢谢。下一个问题来自里昂证券的 Wenting Yu 。请开始。您的线路已接通。
第一个问题，管理层能否分享明年及以后的收入前景和指引？互联网公司在模型训练和今年已启动的具身智能场景之后，哪些其他行业和应用场景预计将有强劲的算力需求，可能推动明年的收入增长？第二个问题，中美多家云提供商都在增加服务器租赁在其计算资源组合中的比例，管理层如何看待当前采购与租赁的市场动态？从成本效益和利润率角度，公司将如何在这两种方式之间分配资源？谢谢。
感谢您的问题。公司的预算流程目前正在进行中，预计将于明年初完成。一旦确定，我们将与您分享具体细节。然而，关于我们 AI 业务的需求，我们对后续的需求增长充满信心。关于您的第二个问题，即采购方式，我们主要根据实际客户需求（包括集群规模、交付时间和供应库存水平）来调整我们的资本渠道。从成本效益角度来看，没有刚性的总分配目标。两种方式各有优缺点。
领先模型定义了我们的供应链渠道，并在资源分配方面提供一定的灵活性，通过短期和长期合同也提供了灵活性。另一方面，自行采购使我们能够更好地控制交付时间和集群管理，还减少了与供应商的利润分成，从而提高我们的利润率。谢谢。
是的。如你所提到的，中国的机器人公司发展非常迅速。今年我们已经覆盖了中国大部分的机器人公司，并且可以看到收入增长非常快。因此，我们相信明年机器人公司的增长也将很快。同时，随着中国越来越多的互联网公司使用 token 服务（即 API 服务），我们看到这项业务增长非常迅速。因此，我们相信明年这将是推动收入增长的重要因素。谢谢。
Shami. Say father. So in Mayo you got jump. Like karma. 这是首席执行官 Zhou Tai，他补充说，他理解您的第二个问题是关于租赁模式和 CapEx 模式之间的选择。我们之前已经讨论过这个问题。所以一般来说有一个经验法则。当我们面对较大的客户，特别是那些 profile 坚实、基本面稳固且值得信赖的优质客户（例如小米）时，我们倾向于选择 CapEx 模式。而对于其他成长阶段的公司、中小型公司，我们通常倾向于采用租赁模式，这也是降低我们自身风险的一种有意义的方式。
正如 Li 正确提到的，这两种不同方式之间没有自上而下的分配目标。我们在上个季度也讨论过，这两种不同方式对毛利率有不同的影响。然而，我们看到过去三个季度我们采用这两种不同模式组合的财务结果，特别是比较第三季度和第二季度的毛利率，实际上也环比有所改善。因此，我想说在当前阶段，我们预计现状不会有重大变化。
但总体而言，我们预计未来利润率将会改善。
谢谢。下一个问题请。
谢谢。下一个问题来自高盛的 Timothy Zhao 。请开始。您的线路已接通。
谢谢 Madron 回答我的问题。我的问题是关于 AI 训练与推理之间的差异。Madrin 能否分享这两种需求的定价方法，以及过去几个月或今年迄今为止的定价趋势？在 GPU 芯片的整体利用率、定价和盈利能力方面，能否分享更多关于训练和推理之间差距的信息？谢谢。
好的，让我回答这些问题。你知道，当我谈论推理和训练的定价策略时，这两者之间没有太大区别。价格基于使用的资源数量，这是最重要的因素。另外，比较利润率，有两种推理服务：一种是客户购买资源并使用我们的平台进行推理，这种利润率与训练利润率非常相似；但另一种是客户直接购买我们的 API token 服务，我们认为这种服务的利润率会更好，但这项业务才刚刚开始，所以我们需要时间来观察这两者之间的巨大差异。
谢谢。
谢谢。操作员，请。
谢谢。由于时间限制，问答环节到此结束。现在我将会议交回给 Nicole 进行总结发言。
谢谢。再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何问题，请随时与我们联系。期待下个季度与大家再次交流。祝您有美好的一天。再见。