吉恩·希尔兹（投资者关系总监）
库尔特·J·比廷（首席执行官兼董事）
迈克·菲恩（首席财务官）
身份不明的参会者
约翰·麦克纳尔蒂（BMO资本市场）
帕特里克·坎宁安（花旗集团）
哈米德·霍尔桑德（BWS金融）
劳伦斯·亚历山大（杰富瑞）
大家早上好。我叫博，今天担任本次会议的操作员。欢迎参加EcoVyst 2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。请注意，今天的会议正在录制，预计时长约一小时。目前，所有参会者均处于仅收听模式，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在届时提问，请按电话上的星号1。如果您想退出提问队列，请按星号2。
提问时，我们建议您拿起听筒以确保最佳音质。最后，如需操作员协助，请按星号0。现在，我将会议转交给投资者关系总监吉恩·希尔兹先生。请讲，先生。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加EcoVist 2025年第三季度业绩电话会议。今天上午与我一同参加会议的有Ecovist首席执行官库尔特·比廷和首席财务官迈克·菲恩。在我们今天上午的准备发言之后，我们将回答大家的问题。请注意，今天分享的部分信息为前瞻性信息，包括有关公司财务和经营业绩战略、预期最终用途需求趋势以及2025年财务展望的信息。此信息受风险和不确定性影响，可能导致实际结果和公司计划的实施发生重大变化。
今天分享的任何前瞻性信息仅代表截至本日期的观点。这些风险在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中有所讨论。今天电话会议中提到的非GAAP财务指标与相应GAAP指标的调节表可在我们的收益报告以及公司网站投资者部分发布的演示材料中找到。现在我将会议转交给库尔特·比廷。
谢谢吉恩，早上好。2025年第三季度对ecovist而言是关键的一季度。在对我们的先进材料和催化剂部门进行广泛战略审查后，我们宣布达成协议，将该业务出售给Technip Energies，收购价为5.56亿美元。该交易预计于2026年第一季度完成，预计净收益约为5.3亿美元，我们目前计划将4.5亿至5亿美元的净收益用于偿还长期债务，预计净债务杠杆率将低于1.5倍。
展望未来，我们的战略将专注于通过有机增长举措和寻求有吸引力的无机机会来加速增长。此外，我们计划通过积极的股票回购计划向股东返还资本。为促进向股东积极返还资本，Ecovis董事会修订了我们现有的4.5亿美元股票回购计划，取消了2026年4月的到期日。该回购计划剩余约2亿美元的额度。第三季度，我们回购了550万美元的普通股，并打算在2025年第四季度回购高达2000万美元的股票，预计2026年将进一步回购。
从业务角度看，公司在第三季度取得了积极成果。调整后EBITDA增长18%，主要得益于再生服务的有利合同定价和 virgin硫酸的销量增长。然而，我们第三季度的财务业绩并未反映再生服务业务的全部潜力，因为本季度几家客户炼油厂的计划外和延长停机时间对再生量产生了不利影响。我们认为这些 outage是暂时性的，预计进入2026年后，客户 outage不会产生重大影响。转向第5张幻灯片的需求趋势，我们认为公司再生服务业务的近期和长期前景仍然良好。
我们预计有利的烷基化经济学将继续推动对我们再生服务的需求。业务增长将由 volume 和定价动态共同驱动。2025年，我们预计炼油厂客户的计划维护 outage数量高于平均水平。除了这些计划内 outage外，一位炼油客户因火灾事故在全年大部分时间经历了延长停机。第三季度的再生量受到计划外客户生产限制的中度影响，包括一位客户将其计划中的第四季度周转延长了30天。我们现在预计我们的两家主要炼油客户将执行计划外 outage 以解决机械问题。
展望2026年，我们预计炼油客户的 virgin硫酸计划内或计划外维护不会达到相同的高水平。我们继续看到采矿业对 virgin硫酸的需求非常强劲。采矿业目前占我们 virgin硫酸销售额的20%至25%，正如之前讨论的，我们在今年下半年已有两个与现有客户合作的扩建项目投产。由于铜在支持数据中心基础设施、风能和太阳能等可再生能源应用以及电动汽车生产中的关键作用，全球铜需求稳步上升。
此外，关税和本土化趋势正增加对国内供应的关注。长期来看，我们认为美国转向关键和稀土矿物的开采和加工的战略转变也将推动硫酸需求增长。我们已经与客户合作，以满足这些未来机会的需求。我们还向尼龙（包括尼龙6和尼龙66）前体生产商和供应商供应发烟硫酸。该最终用途也占我们硫酸销售额的20%至25%。由于全球产能过剩，我们预计2025年销量将保持稳定并略有增长。
然而，我们认为该最终用途的长期前景仍然积极。我们硫酸销售的其余部分支持各种工业流程，包括约10%的硫酸与炼油客户签订合同，作为我们再生过程中使用的补充酸。这一篮子工业应用的需求增长通常与GDP一致。然而，美国进一步本土化的前景可能推动多个工业应用对硫酸的增量需求。Wagemann硫酸厂的加入已经对我们的制造和供应链网络产生了积极影响。
凭借Wageman硫酸厂带来的积极网络效应以及正在进行的支持有机增长的资本项目，我们相信我们已做好充分准备，在未来几年应对硫酸需求的可观增长。这些扩建项目包括休斯顿工厂的储罐容量扩建（已在进行中），以及Wageman工厂的计划投资，以提高效率并增加 virgin硫酸和再生服务的产能。同时，我们正在评估未来消除瓶颈和增加产能的方案，以应对我们看到的 virgin硫酸长期需求增长。
最后，我们继续看到对Chem32催化剂活化服务的强劲需求，这是由用于传统和可持续燃料生产的第三方催化剂的活化推动的。我们已经完成了德克萨斯州奥兰治工厂的第一阶段瓶颈消除工作，以支持需求增长。展望未来，我们看到公司的有利需求趋势，并且我们相信我们有坚实的战略计划，通过有机和无机项目为ecovis的增长定位。现在我将会议转交给迈克，他将回顾我们的财务业绩。
谢谢库尔特。早上好，鉴于已宣布剥离我们的先进材料和催化剂部门（现已作为终止经营业务报告），我今天上午的评论将集中于我们材料业务持续经营业务的报告结果。我们继续将ECO服务作为单独的单一部门与未分配的公司成本一起报告。从可比性角度，ECO服务部门的销售额或调整后EBITDA结果的报告未作任何更改。我们对本季度的业绩感到满意。销售额和调整后EBITDA实现两位数增长，产生超过4000万美元的调整后自由现金流，并继续执行我们的股票回购计划。我们强劲的现金状况和流动性继续为我们提供执行资本配置战略所需的灵活性。在收入方面，第三季度持续经营业务销售额为2.05亿美元，增长5100万美元，增幅33%。剔除价格中传递的2500万美元较高硫磺成本影响，销售额增长近17%。包括部门ECO服务调整后EBITDA和未分配公司成本在内的总调整后EBITDA为5800万美元，增长18%，反映了有利的定价和销量带来的收益。
我将请您参考第9张幻灯片上的调整后EBITDA桥梁，因为这突出显示了期间的主要组成部分。与2024年第三季度相比，剔除较高硫磺成本传递影响后的定价上涨900万美元，主要由再生服务的有利合同定价推动。本季度硫磺成本上涨的传递效应约为2500万美元，该传递对调整后EBITDA没有相关影响。第三季度总体销量有利，主要由 virgin硫酸销量增加和Wageman工厂的贡献推动。
这部分被再生服务的减少部分抵消，原因是客户计划外和延长的停机时间。ECO服务部门调整后EBITDA为6400万美元，增长15%，处于我们第二季度电话会议提供的指导范围内。与去年相比的增长反映了先前描述的销售影响，但部分被与一般通胀相关的较高制造成本和略高的运输成本所抵消。
在销量方面，我们经历了 virgin硫酸的强劲增长，主要由采矿活动和一般工业最终用途推动。我们还看到新Wagonman资产的销量贡献推动了销售额的增长。较高的 virgin销量被再生服务的减少部分抵消，原因是客户计划外和延长的停机时间。由于我们的许多炼油客户在本季度长时间停机，ECO服务部门调整后EBITDA为6400万美元，增长15%，处于我们第二季度电话会议提供的指导范围内。与去年相比的增长反映了先前描述的销售影响，但部分被与一般通胀相关的较高制造成本和略高的运输成本所抵消。
此外，虽然我们第三季度的财务业绩包括Wagamon，但销售贡献在很大程度上被整合和其他成本抵消。我还想强调，调整后EBITDA利润率百分比的下降主要是由于较高硫磺成本的传递效应，这增加了销售额，但对调整后EBITDA没有相关影响。转向第11张幻灯片的现金和债务，我将评论我们2025年当前和预期的现金生成以及我们预期的债务状况。在成功完成AMNC业务剥离后，今年前九个月，我们产生了4200万美元的调整后自由现金流。
我们继续预计第四季度将产生强劲的现金，并将2025年全年调整后自由现金流预期上调至7500万至8500万美元。季度末，我们的可用流动性为1.85亿美元，其中包括9900万美元的现金总额（其中8200万美元来自持续经营业务，1700万美元来自终止经营业务），以及ABL信贷额度下约8600万美元的可用额度。关于我们的债务状况，随着AM和C部门处置预计在第一季度完成，我们目前计划将4.5亿至5亿美元的净收益用于偿还定期贷款，预计现金余额将在1.5亿至2亿美元之间。
这将使预期净债务杠杆率低于1.5倍。展望未来，我们相信显著加强的资产负债表和业务强劲的现金生成能力将为我们提供充足的灵活性，通过积极的股票回购计划加速有机和无机增长机会并向股东返还资本。转向第12张幻灯片，鉴于已宣布剥离AM和C部门，我们修订了2025年指导，以反映我们对持续经营业务财务业绩的预期。此外，虽然我们无法提供2026年的详细指导，但鉴于我们对业务前景保持乐观，我们希望提供一些关于2026年预期的高层评论。
总体而言，我们看到2025年剩余时间及2026年的积极需求基本面。然而，我们预计今年经历的炼油客户计划外 outage将延续到第四季度，影响再生服务量。我们预计全年销售额在7亿至7.4亿美元之间，包括约7000万美元的较高硫磺成本传递预期。展望2026年，我们预计再生量将增加，客户周转减少，并受益于有利的合同定价。此外，我们预计 virgin硫酸销量将增加，得益于采矿业应用的强劲需求以及Wegamin资产的增量贡献。
2025年，我们预计公司成本约为3000万美元，略好于我们之前的指导范围。正如我们之前指出的，在剥离先进材料和催化剂部门后，我们预计2026年公司成本将略有减少，减少数百万美元。与2025年的这一修订指导相比，我们对2025年持续经营业务（包括公司成本）调整后EBITDA的预期约为1.7亿美元。这意味着Eco服务部门的调整后EBITDA约为2亿美元，略低于我们之前的指导范围。这反映了今年经历的计划外和延长客户停机时间的累积影响对EBITDA的一次性拖累，这已被高于预期的 virgin酸销售部分抵消。
剔除计划外和延长客户停机时间的影响，我们原本预计Eco服务部门的调整后EBITDA将落在我们最近指导范围（2.05亿至2.15亿美元）的中间。如前所述，我们将2026年调整后自由现金流范围上调至7500万至8500万美元，剔除AM和C业务后，预计自由现金流将略有下降。2025年资本支出预计在6000万至7000万美元之间。我们预计2026年资本支出将增加，这是由于纳入Wagonman工厂以及我们寻求加速有机增长计划，持续经营业务的利息支出预计在3200万至3400万美元之间。
请注意，虽然资产负债表上的债务余额保持不变，但损益表中的利息支出已调整，因为部分利息已根据我们定期贷款的强制性还款分配给终止经营业务。由于我们预计定期贷款的偿还额在4.5亿至5亿美元之间，2026年的现金利息预计将从2025年的4600万至5000万美元降至2100万至2500万美元。2025年的有效税率保持在20%左右。
展望2026年，随着AMNC部门的处置以及2025年税收法案带来的一些好处，我们相信我们的现金税状况将受益，但有效税率仍将保持在20%左右。最后，我们继续提供计划周转时间表的数据，该数据位于演示文稿的附录中。现在我将会议转回库尔特进行总结发言。
谢谢迈克。今年已被证明是化工行业又一个充满挑战的年份。然而，EcoVIST继续展现出韧性。我们认为这归因于我们领先的供应份额地位、长期的合同客户关系以及我们继续为关键行业提供关键产品和服务的事实。此外，展望未来，我们看到再生服务业务和 virgin硫酸的令人信服的增长机会。宣布剥离先进材料和催化剂部门将彻底改变ecovist。交易完成后，当我们将重点转向实施增长战略和为股东创造价值时，我们预计将以更稳定的业务结构、显著加强的资产负债表以及流动性状况和现金生成能力来实现这一目标，这将使我们能够执行增长计划。
同时，我们打算通过积极的股票回购计划向股东返还资本。正如我们所指出的，我们打算在第四季度回购高达2000万美元的股票。交易完成后，在偿还定期贷款后，我们预计现金头寸为1.5亿至2亿美元，这将为增长项目提供充足资金，并为向股东额外返还资本奠定基础。具体而言，关于资本配置，我们将优先为支持我们之前提到的增长预期的有机增长项目提供资金。同时，我们将继续对无机增长机会进行审慎评估。
与我们最近收购Chem.32和Waggemann资产一致，我们计划将无机增长战略重点放在与我们的业务紧密结合并增强我们当前能力的目标上。除了为增长计划提供资金外，我们相信为股东创造价值的最佳机会仍然是积极的股票回购计划。 virgin硫酸对于加工铜和其他关键矿物至关重要，而硫酸再生将继续支持清洁燃料生产。我们对EcoVist未来的机会充满热情。迈克总结了我们对2026年的高层预期，基于这些预期，我们预计2026年将实现积极增长和有利的财务业绩。
我们期待在完成先进材料和催化剂部门的出售以及推进实施加速ecovist增长的战略时与您分享最新进展。现在，我请操作员打开提问线路。
谢谢比廷先生。女士们，先生们，现在，如果您有任何问题或意见，请按电话上的星号1。如果您想退出提问队列，可以按星号。今天我们首先请BMO资本市场的约翰·麦克纳尔蒂提问。
是的，非常感谢回答我的问题。第一个问题是关于现金配置的。听起来你们希望加速有机和无机增长以及一些回购。所以我想问问，内部是否有任何特定项目之前被搁置，但现在有机会全力推进？另外，当股票被低估时，你们如何平衡将资本配置到增长机会与通过回购向股东返还资本？
好的。谢谢约翰。首先谈谈增长机会。显然，我们对业务中的一些终端领域感到兴奋，特别是采矿业。我们在休斯顿正在进行一些仓储和物流费用扩张工作，正如我们在评论中提到的，Wagonman工厂也有额外投资，这将为我们提供进一步的物流和产能支持我们的网络。因此，我们能够更快地推进这些项目，以满足我们看到的一些近期需求趋势。
我认为ecovist处于有利地位，可以追求我们的增长机会，无论是有机还是无机。但同时，股票回购仍然是我们资本配置战略的支柱。坦率地说，我们将优先考虑能为股东创造最佳价值的事情。因此，当我们看到有机机会时，我们会进行投资。当我们认为我们的股票被低估（正如我们现在所认为的），我们会进行股票回购。
明白了。很公平。那么，能否请您谈谈您对明年定价及其影响的看法？到目前为止，你们似乎取得了不错的成功，而且似乎仍在看到进一步的定价上涨势头。能否帮助我们了解这将如何延续到2026年？
是的，我认为与我们之前所说的类似。再生方面，我们有典型的合同，如您在eco服务历史中看到的那样会重新定价。就 virgin硫酸而言，我指出两点。显然，硫磺价格大幅上涨，迈克在他的评论中提到了这一点，总体而言，价格同比看起来更高。我们看到明年需求非常好，特别是在采矿业，这将支持 virgin硫酸的总体定价。
然后我想提到我们的Wageman工厂，随着该工厂收购继承的许多合同将于今年到期，明年将重新定价。
太好了。非常感谢。
谢谢。接下来我们请花旗集团的帕特里克·坎宁安提问。
嗨，早上好。关于您最后一条关于Wagonman整合的评论，我们应该如何看待其进展情况，以及预计明年EBITDA提升和协同效应的情况？提升更多来自积极的网络效应还是合同重新定价？
是的，我认为两者都有。合同重新定价显然是一个重要因素，正如我们所讨论的，那里的提升将在一定程度上被我们计划的重大周转所抵消。我们计划在该工厂第一季度末进行周转，但它已经产生了积极的网络效应，我们预计这将延续到明年并随着时间的推移而增长，因为采矿业和其他一些机会对硫酸的需求越来越大，Wagamin将发挥更大的作用。
因此，其中一些已经在系统内发生。
明白了。关于长期财务框架，显然业务结构更稳定，收益可预测，关键矿物带来现金流上行空间。您是否有初步想法，我们应该如何看待增长算法？是通过相当稳定的回购支持的EPS增长范围，还是简单的自由现金流转换百分比，或者我是否对未来业务的稳定性和可预测性预期过高？
是的，帕特里克，感谢您的问题。我认为，正如我们所阐述的，我们看到2026年及以后的一些非常积极的趋势。凭借新的资产负债表和我们看到的现金生成量，我们认为这将是一个非常积极的方面，不仅进入2026年，而且 beyond。因此，我们继续期望我们的业务具有高现金收益率。当然，我们将继续推动我们认为必要的有机投资，这肯定会影响现金线，因为我们将运营产生的第一美元投入业务，用于高质量的有机增长项目。
但我们确实看到未来将产生强劲的自由现金流。我们确实认为，鉴于我们的结构，这项业务可以通过 volume 和定价实现增长。因此，我们认为这将在2026年以后继续，无论是中个位数还是中个位数以上，我们当然希望在明年提供2026年的完整指导时提供更多细节，并就业务长期发展方向提供更多清晰度。
谢谢。
谢谢。接下来我们请Keybanc资本市场的阿列克谢·叶夫列莫夫提问。
嘿，各位早上好，我是瑞安，代表阿列克谢提问。迈克，我想回到债务减少和杠杆率的问题。回想大约两年前，我认为你们的长期目标杠杆率是2至2.5倍。现在你们谈到在使用AMNC收益后杠杆率低于1.5倍。那么，你们对长期目标杠杆率的想法是否发生了变化，或者这可能只是短期行动，长期来看我们可能会重新提高杠杆率？
是的，谢谢瑞安的问题。无论债务偿还情况如何，我们预计的净收益将使净债务杠杆率低于1.5倍。正如我们在材料中阐述的，我们的总杠杆率可能接近2倍。我们认为，这将根据我们希望用于某些资本配置优先事项的现金量而随时间波动。我们认为低于1.5倍可能太低。我们希望适当地使用现金来发展业务，但相信我们也可以提高到更高的水平——正如我们之前讨论的——鉴于我们的实力、稳定性和自由现金流生成能力，以执行我们的资本配置战略。因此，2至2.5倍的目标仍然相关。
我们只是认为，这将根据我们剥离AMNC业务的时间以及由此产生的净杠杆率，以及未来几年我们部署的资本配置战略而有所波动。
好的，这很有道理。然后第二个问题关于第5张幻灯片。尼龙是短期内唯一谨慎的需求前景。想知道您如何看待其在2026年的趋势。我知道长期前景相当强劲，但我们的客户提到可能在近期获得一些份额。那么，您如何看待尼龙在2026年初的情况？谢谢。
是的，我的意思是，我认为今年，在我们看来，与去年相比，它已经有了适度的增长。因此，今年的复苏情况良好。明年，我认为我们预计它将保持现状。我们预计不会有太大的上升或下降。但长期来看，正如我们所说，我们对尼龙的基本面充满信心。
谢谢。接下来我们请BWS金融的艾哈迈德·霍尔桑德提问。
嘿，早上好。您能否谈谈从客户那里获得的关于停机时间的清晰度？如您所知，他们正在与您讨论这些意外停机时间，您如何通过该过程管理库存？
是的，谢谢你的问题，哈米德。我认为今年，2025年，在年初，我们预计不仅整个行业的炼油周转量很大，而且我们客户群中的周转量也很大。这反映在我们最初的指导中。我认为随着今年的推进，正如我们在评论中提到的，一位客户在年初遭遇了火灾。然后出现了各种各样的问题，其中一个导致客户额外停机30天，其他客户则出现计划外 outage，因为烷基化经济学有利。
因此，这些客户会尽可能避免这些情况。对于计划内周转，我们通常会提前一到两年收到通知，因为这些是大型设备大修，数百名承包商将进入这些炼油厂。它们不是即兴的 outage。当他们现在遇到中断，机械出现问题时，他们必须非常迅速地计划这些。这些停机时间的计划可能只有几周的时间。
因此，当出现计划外 outage时，我们不一定会提前收到很多通知。通过这段计划外 outage期间，我们显然能够提高 virgin硫酸产量，今年我们对这一情况感到满意。我们会在可能的情况下相应地管理库存。
好的，那么展望未来，衡量业务的最佳方式是否是滚动两年流程，因为这些维护问题？
不，哈米德，这是个好问题。炼油厂 outage 的周期从烷基化设备来看，范围可以从两到四年不等。因此，我不会说两年是一个好的标志。此外，炼油厂的产量会随着时间的推移而增加，还有其他因素。因此，这可能是一个比那更长的周期。
好的，谢谢。
谢谢。接下来我们请杰富瑞的劳伦斯·亚历山大提问。
您能否提供有关美国新兴采矿资本支出周期的最新观点，以及这对您意味着什么？首先，在未来五到七年为跟上 virgin硫酸需求可能的产能支出方面，其次，如果硫酸价格出现结构性上涨，您能获得多少运营利润率提升或收益提升？
当然。很好的问题，劳伦斯。谢谢你。我认为，当你看近期——或者我说近期，可能是一到五年——采矿业有很多项目，特别是在西南地区的铜矿项目，这些项目要么是现有项目的扩建，要么是已获得许可和审查一段时间的新项目，或者是更高技术的浸出技术，这些都需要大量的硫酸，我们显然正在与客户讨论通过我谈到的休斯顿和Wageman扩建项目来满足这些需求，这些项目使我们能够向该地区供应更多的吨数以满足需求。
除此之外，还有更重要的项目。因为未来矿物存在巨大缺口，这些将需要更大规模的产能扩张，我们正在与客户讨论如何满足这种进一步的需求，我们希望在那里进行投资，并成为这些项目的首选供应商。
谢谢。
我想回到你的定价问题，我的意思是，关于利润率提升，我们看到两件事正在发生。长期来看，硫酸需求因采矿活动和美国矿物加工而上升，同时全球硫磺分子变得稀缺。显然，人们将其用于美国的采矿应用或化肥等。我们相信，硫酸的价值将因此随时间上升。
明白了。谢谢。
谢谢。先生们，目前提问队列中似乎没有更多问题。因此，EcoVis 2025年第三季度业绩电话会议及网络直播到此结束。感谢大家今天的参与，祝大家有美好的一天。再见。