迈克尔·拜伦（投资者关系）
杰拉尔德·L·摩根（杰瑞·摩根）（首席执行官兼执行副董事长）
基思·V·汉皮奇（临时首席财务官）
萨拉·塞纳托雷（美国银行证券）
格雷戈里·弗兰克福特（古根海姆证券）
雅各布·艾肯-菲利普斯（梅留斯研究公司）
大卫·帕尔默（Evercore ISI）
大卫·塔伦蒂诺（贝尔德）
布莱恩·比特纳（奥本海默公司）
彼得·萨利赫（BTIG有限责任公司）
杰弗里·伯恩斯坦（巴克莱银行）
布莱恩·詹姆斯·哈伯（摩根士丹利）
布莱恩·瓦卡罗（雷蒙德·詹姆斯公司）
丹尼斯·盖格（瑞银集团）
安迪·巴里斯（杰富瑞金融集团）
劳伦·西尔伯曼（德意志银行）
约翰·伊万科（摩根大通公司）
安德鲁·斯特雷尔茨克（蒙特利尔银行资本市场）
吉姆·萨莱拉（斯蒂芬斯公司）
扎卡里·费德姆（富国银行证券）
杰克·巴特利特（Truist证券）
晚上好，欢迎参加德克萨斯牛排馆2025年第三季度财报电话会议。今天的会议正在录制中。所有参会者目前处于仅收听模式。在发言人发言结束后，将进入问答环节。届时，如有问题，请在电话键盘上按星号加数字1。会议期间如有任何帮助需求，请按星号加0，操作员将为您提供协助。现在，我想介绍德克萨斯牛排馆投资者关系主管迈克尔·拜伦。您可以开始会议了。
谢谢朱莉安娜，晚上好。到目前为止，大家应该已经收到了我们截至2025年9月30日的第三季度收益报告。该报告也可在我们的网站texasroadhouse.com的投资者部分找到。我想提醒大家，今天讨论的部分内容将包括前瞻性陈述。这些陈述并非对未来业绩的保证，因此不应过分依赖。我们建议大家参考我们的收益报告以及我们最近向美国证券交易委员会提交的文件。这些文件更详细地讨论了可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的相关因素。
此外，我们可能会提及非GAAP指标。如适用，非GAAP指标与GAAP信息的调节表可在我们的收益报告中找到。今天与我一同参加电话会议的有德州牛排馆首席执行官杰瑞·摩根和临时首席财务官基思·汉皮奇。在准备好的发言之后，我们将回答大家的问题。为了让所有想提问的人都能提问，请每个人将问题限制在一个。现在，我想把会议交给杰瑞。
谢谢迈克尔。大家晚上好。在开始正式发言之前，我想花一点时间祝贺迈克尔·拜伦晋升为投资者关系副总裁。正如你们许多人所知，他在塑造我们的投资者沟通和传达公司财务战略方面发挥了关键作用。恭喜迈克尔。我为你为德州牛排馆所做的一切感到非常自豪，也很高兴看到你继续发展我们的投资者关系项目。接下来谈谈我们的季度业绩。第三季度，我们的营收势头强劲，收入突破14亿美元。
通过业内最优秀运营商的不懈努力，我们实现了今年以来最高的季度收入、同店销售额和客流量增长。毫无疑问，市场对我们的品牌有着旺盛的需求。我们"以人为本"的价值主张和卓越运营继续成为推动我们长期成功的制胜法宝。在门店发展方面，第三季度我们开设了7家公司自营门店，包括2家Bubba's 33餐厅和1家Jaggers餐厅。我们仍有望在2025年在三个品牌下开设约30家餐厅。今年我们还收购了20家特许经营餐厅，其中包括第四季度初收购的3家。
我们的特许经营合作伙伴在第三季度开设了两家国际德州牛排馆餐厅。我们预计他们将在第四季度再开设一家特许经营门店。展望2026年，我们预计将开设约35家公司自营餐厅，包括约20家德州牛排馆、10家Bubba's 33以及多达5家Jaggers。此外，正如上一季度财报电话会议中提到的，我们已达成协议，将于2026年初收购剩余的5家加利福尼亚特许经营门店。在特许经营方面，我们的合作伙伴计划开设10家新餐厅，包括6家国际德州牛排馆和4家国内Jaggers餐厅。
关于第三季度的消费者行为，我们对顾客光顾餐厅的情况感到满意，他们继续偏爱牛排和大份量的主菜。此外，自第四季度初我们实施1.7%的菜单价格上涨以来，尚未发现顾客行为有任何明显变化。顾客对我们的新产品也反应积极。在饮品方面，除了无酒精鸡尾酒和我们5美元全天饮品特惠外，我们对饮品菜单和产品的区域化策略也取得了成功。例如，我们在犹他州和爱达荷州测试了"脏苏打水"，受到了顾客的好评。
区域化策略使我们能够更好地接受和响应当地口味及潜在趋势。我们的外卖业务继续保持稳健增长。我们的运营商在专注于速度和订单准确性方面做得非常出色。这种专注改善了整体顾客体验，而且随着我们变得更加高效，运营商每小时可以在餐厅外接收更多订单，我们对业务的零售板块也感到非常兴奋。我们的零售战略旨在提高顾客的认知度和参与度。在过去几年中，我们推出了迷你 rolls、黄油酱、牛排酱和蘸酱。
令人兴奋的是，通过我们的礼品卡和零售商品，我们在全国超过12万家零售网点都有布局。我们相信，在杂货店货架上展示我们的标志有助于让现有和潜在顾客时刻记住德州牛排馆。没有供应商的合作，我们的成功是不可能实现的。我们最近刚刚举办了年度供应商合作伙伴峰会。在此次活动中，我们会见了许多主要供应商。我们围绕如何继续合作以加强伙伴关系并最终更好地支持我们的运营商达成了多项共识。
关于技术方面，我们约95%的餐厅目前正在使用数字厨房和升级的顾客管理系统。我们预计这两个系统的部署将在年底前完成。展望明年，尽管当前处于通胀环境，我们的经营理念仍保持不变。我们将继续通过客流过增长和餐厅数量扩张相结合的方式推动营收增长，在为顾客提供高水平 hospitality 和日常价值方面保持行业领先地位，并继续投资于我们的员工（Roadies），以确保我们仍是首选雇主。最后，为了业务的长期健康发展，我们将坚守我们的使命、价值观和目标。这是我们30多年来成功的原因，也是我们相信能够进一步取得成功的基础。现在请基思发表一些看法。
谢谢杰瑞。正如杰瑞所提到的，我们的运营商在第三季度推动了强劲的销售表现，所有三个品牌的同店销售额均实现增长。德州牛排馆的周销售额平均接近16.2万美元，Bubba's 33为11.9万美元，Jaggers超过7.5万美元。在大宗商品方面，由于第三季度后半段牛肉价格高于预期，该季度的通胀高于我们的预期。这些较高的价格持续存在，并影响了我们对今年剩余时间牛肉通胀的预测。因此，我们将2025年全年大宗商品通胀指引更新为约6%。
众所周知，牛肉价格存在显著的波动性和多重不确定性。话虽如此，我们将2026年初始大宗商品通胀指引设定为约7%。目前，我们预计上半年将高于指引，下半年将低于指引。关于劳动力方面，第三季度的工资和其他劳动力通胀符合我们的预期。我们的运营商继续保持极高的生产效率，劳动力工时增长约为可比客流量增长的35%。我们2025年全年工资和其他劳动力通胀指引保持不变，约为4%；2026年，我们预计工资和其他劳动力通胀为3%至4%，其中法定增长约占增长的1%。
关于资本配置，第三季度末我们的现金余额为1.08亿美元。经营活动现金流为1.44亿美元，其中2.14亿美元用于资本支出、股息支付和股票回购。此外，如前所述，我们在第四季度初收购了3家特许经营餐厅，并将于2026年初收购5家加利福尼亚特许经营餐厅。最后，关于2026年的资本支出，我们将继续优先考虑新门店开发和现有餐厅维护。随着约35家新门店的开业以及年初收购5家餐厅，我们预计2026年门店周增长为5%至6%，并将2026年初始资本支出指引设定为约4亿美元。这不包括收购加利福尼亚特许经营餐厅的成本。现在迈克尔将为我们详细介绍。
第三季度业绩谢谢基思。2025年第三季度，我们报告收入增长12.8%，主要得益于平均周销售额增长5.5%和门店周增长6.8%。我们还报告餐厅边际美元增长1.1%至2.04亿美元，稀释后每股收益下降0.8%至1.25美元。第三季度平均周销售额超过15.7万美元，其中外卖业务约占2.15万美元，占总周销售额的13.6%。第三季度可比销售额增长6.1%，主要由4.3%的客流过增长和1.8%的平均客单价增长推动。
按月份划分，7月、8月和9月的可比销售额分别增长5%、7%和6.1%，第四季度前五个星期的可比销售额增长5.4%，期间我们的餐厅平均每周销售额接近16万美元。第三季度，每家门店每周的餐厅边际美元下降5.3%至约2.25万美元。餐厅边际占总销售额的百分比同比下降168个基点至14.3%。第三季度食品和饮料成本占总销售额的35.8%。同比增长224个基点，主要由7.9%的大宗商品通胀以及主菜类别内的组合变化推动，部分被1.8%的客单价增长所抵消。
与2024年第三季度相比，劳动力占总销售额的百分比下降18个基点至33.6%。由于3.9%的工资和其他劳动力通胀以及1.3%的工时增长，每家门店每周的劳动力成本增长5.2%。其他运营成本占销售额的14.7%，比2024年第三季度高出40个基点。这一改善得益于运营商奖金的杠杆效应，部分被我们的一般责任保险季度准备金变化所抵消。这些保险调整包括今年170万美元的额外支出，而去年的额外支出为40万美元。
在餐厅边际之下，一般及行政费用（G&A）美元同比下降1.4%，占第三季度收入的3.8%。下降主要是由于激励性薪酬降低以及我们改为年度股票授予所产生的额外支出的基数效应。本季度的有效税率为13.1%。基于对今年剩余时间的展望，我们将2025年全年所得税税率指引更新为约14.5%。我们还将2026年全年所得税税率指引设定为约15%。最后，提醒一下，2025年第四季度将与去年的14周季度进行对比。我们估计这将对第四季度每股收益增长产生约10%的同比负面影响。现在我将会议转回给杰瑞作最后的评论。
谢谢迈克尔。我们刚刚完成了第20届年度秋季巡回活动，在六周内走访了28个城市，收集了近800位管理合伙人的反馈。虽然名为秋季巡回，但实际上是为了倾听和与管理合伙人交流，了解我们如何能更好地支持他们。没有什么比与业内最优秀的运营商共度时光更能让我感到满足的了，他们继续创造一个员工（Roadies）愿意工作、顾客愿意用餐的地方。说到顾客，我想向我们的一些忠实粉丝——迈克和朱迪·麦克纳马拉大声致敬，他们刚刚完成了第530家门店的访问。我们很自豪能让迈克和朱迪成为Roadie Nation的一部分。我们准备好的发言到此结束。朱莉安娜，请开放提问线路。
谢谢。提醒一下，如需提问，请按星号加电话键盘上的数字1。第一个问题来自美国银行的萨拉·塞纳托雷。请讲。您的线路已接通。
哦，非常感谢。我有一个问题和一个需要澄清的地方。我先从澄清开始。在考虑牛肉通胀或大宗商品通胀的前景时，我认为如果您的大宗商品篮子通胀率处于高个位数，那么牛肉通胀可能会达到两位数左右。您能否稍微谈谈，是什么让您得出这样的结论？我原以为，考虑到零售价格的水平，我们可能会开始看到零售需求有所回落。但听起来情况可能并非如此。然后我的问题更多是关于您的饮品项目。我知道这是您一段时间以来一直在努力的方向，比如无酒精鸡尾酒，可能是为了应对年轻消费者饮酒量减少的情况。您能否谈谈，在负面组合方面，您是否继续看到这种趋势？
萨拉。我是迈克尔。我先回答您关于大宗商品的问题。您指的是今年第四季度还是明年的评论？
明年。请讲明年的情况。
好的。那么，对于明年，我们假设在配方定价方面会有个位数的通胀。我们还将摆脱今年的一些有利合同。因此，这两个因素的结合使我们的未加权牛肉通胀达到低两位数。
萨拉，我是杰瑞，接下来谈谈饮品项目。在过去几年推出5美元全天饮品特惠（包括10盎司玛格丽特酒、超值品脱啤酒和其他一些饮品）时，我真的很兴奋。无酒精鸡尾酒的表现非常好。我们在犹他州和爱达荷州测试的"脏苏打水"也很受欢迎。有很多消费者将饮品视为不同的类别。我认为我们意识到了消费者趋势及其适用性。我认为人们想要优质的饮品，可能不再像以前那样喜欢啤酒和玛格丽特酒，但他们希望有高质量的饮品选择。
因此，无论是烈酒、啤酒和葡萄酒，还是软饮、冰茶和苏打水，或是无酒精鸡尾酒或"脏苏打水"。我认为我们了解到，提供的选择越多，顾客和消费者就越满意。因此，在过去18到24个月里，饮品类别的整体组合显然一直是我们关注的焦点。我很高兴看到这种情况继续扩大。
很好。非常有帮助，那么关于对组合的影响。在客单价组合方面有什么要说的吗？
在组合方面，我们继续看到酒精饮品的组合有一些负面影响，这种情况在今年一直保持一致。这是我们今年看到的所有负面组合的主要来源。其中一些被无酒精鸡尾酒的积极组合所抵消，软饮则同比持平。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自古根海姆证券的格雷戈里·弗兰克福特。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢提问。我想也许不用过多纠结于牛肉问题，但是什么让你们有信心认为这是暂时的而不是结构性的？我想知道你们如何评估当前情况的结构性本质，以及是否因为它是暂时的而不对此进行定价？谢谢。
好的，嘿，格雷格，我是迈克尔。感谢你的问题。我认为，行业专家和我们的采购部门都认为，我们正处于牛周期中，这本质上是暂时的。牛周期确实会持续更长时间，而且当你走出周期时，价格可能会稳定在比进入周期时更高的水平。因此，当然，当我们针对其他结构性通胀压力（即工资压力）进行定价时，这确实有助于抵消任何结构性因素的影响。
在大宗商品方面，我们不会在一开始就猜测哪些是结构性的，哪些是暂时的。当牛周期结束或行业预期发生变化时，我们才会进行不同的讨论。但目前，我们所被告知和相信的是，这是一个周期性问题，我们只需应对。谢谢。
下一个问题来自梅留斯研究公司的雅各布·艾肯-菲利普斯。请讲。您的线路已接通。
大家好。下午好。我想问一下您对消费者的看法。我知道客流量很强劲，但您是否看到不同收入群体、年龄群体之间存在差异？其他餐厅表示消费者出现了分化，您如何管理菜单和定价架构以吸引不同群体？
谢谢雅各布。我是杰瑞，我先开始，然后迈克尔可能会补充。我们没有看到明显的差异。我们对客流量增长和销售增长感到兴奋。我们的菜单一直内置价值，并且在早市有一些优惠。从一开始，我们就一直专注于这一点。我们的菜单上有一些大份牛排和主菜，但也有很多乡村套餐。
我们的6盎司西冷牛排配两份配菜仍然非常注重价值。我相信这使我们的菜单能够很好地满足所有消费者的需求。因此，当我们谈论牛肉选择时，我们能够为人们提供自豪的选择。我们有四种西冷牛排可供选择，6盎司、8盎司、11盎司或16盎司，这样你可以根据自己的消费意愿和食量进行选择。我真的相信这一直是我们的理念，而且确实为我们带来了极大的成功。
是的。雅各布，我是迈克尔。当我查看第三季度和第四季度初的组合趋势时，我没有看到与今年全年不同的情况。我们不会花太多时间按群体划分消费者。但没有任何迹象表明我们不再看到欣赏我们所提供价值的顾客。从地区来看，我们看到了强劲的业绩。从一周七天来看，业绩也很强劲。
从用餐时段来看，业绩同样强劲。这适用于我们的堂食业务和外卖业务。因此，我们对消费者的表现感到非常满意，并相信这得益于我们提供的价值以及我们在餐厅内提供的整体体验。顾客很享受从我们这里获得的体验。
很好，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的大卫·帕尔默。请讲。您的线路已接通。
太好了，谢谢。迈克尔，恭喜晋升。真是当之无愧。谢谢。大卫。是的。杰瑞，我有两个问题。我只是想从哲学角度谈谈定价，想知道您如何权衡定价、不定价或定价不足以应对通胀对经理和管理合伙人薪酬的潜在影响。您过去曾是其中一员，现在管理着很多人。如果2026年牛肉价格飙升，我不是说您应该通过定价来应对，因为这不会永远持续，但我想知道在这样的一年里您如何管理这一点。
另外。我想问一下Bubba's的情况，同店销售额有所放缓，大约下降了2.5个百分点，虽然不是大幅放缓。但显然德州牛排馆几乎没有放缓，实际上还有所加速。那么对于这些连续增长的差异有什么看法吗？谢谢。
谢谢大卫。关于管理合伙人的薪酬，它确实围绕着伙伴关系展开。你增加销售额，增加利润，就能增加薪水。我认为这种理念非常有效。当我们查看门店的餐厅边际时，这些美元是他们薪酬的基础。因此，我们会继续监控并关注这一点。但是，如果你经营着健康的业务，以高水平执行，并且在增长销售额、利润和员工方面都做得很好，那么你就会得到相应的回报。
我认为这对我们来说是一个很好的理念。如果我们系统中有人因某种原因遇到困难，我们会继续与他们进行深入交谈，并在需要调整时进行调整。但当你投入其中并拥有所有权和伙伴关系时，整个系统运行得非常好。我们刚刚结束了秋季巡回活动，讨论了如果你经营着健康的业务，以高水平执行，并且在增长销售额、利润和员工方面都做得很好，那么你就会得到相应的回报。
关于Bubba's，我们仍然非常兴奋。在过去几年里，我们从每年开4家增加到今年的7家，并且我们一直在努力拓展渠道。我们试图主要与现有的市场合作伙伴合作。我们继续关注未来的增长，但我想说，大部分增长来自现有市场。德州牛排馆的同店销售额几乎没有放缓，实际上还有所加速，而Bubba's有所放缓，我们认为这可能与市场竞争环境有关。Bubba's所在的竞争领域有很多事情在发生。
但我们对Bubba's的产品充满信心，包括汉堡、披萨、鸡翅等。我们相信Bubba's的体育和摇滚风格。我再说一遍，摇滚风格。所以我们喜欢Bubba's的发展方向。它一直是我们的第二品牌。我们完全相信它。因此，我们将继续观察，看看是否需要采取不同的措施。但我们对Bubba's 33仍然充满信心。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的大卫·塔伦蒂诺。请讲。您的线路已接通。
嗨。我想跟进一下关于餐厅利润美元的最后一个问题。如果我查看每家门店或每个运营周的餐厅利润美元，这大概是您支付门店经理薪酬的指标，很长时间以来这个指标都没有连续两年下降了。所以今年看起来将是下降的一年。杰瑞，考虑到所有这些通胀，您是否愿意在2026年让这个指标继续下降，或者是否考虑在下次定价决策时采取保护该指标的定价方式，特别是为了避免连续两年薪酬下降？
是的，大卫，谢谢。我认为我们将继续秉持我们的定价理念。我们一直试图采取保守的方法，我们相信这能保护营收和消费者。我们知道牛肉价格在很大程度上推动了其他结果。但我们在第四季度刚刚开始定价，我们采取了1.7%的涨幅，随着年底临近，我们的下一次定价将在第四阶段（即4月初）进行。我们将开始与公司内部以及所有运营商进行对话，了解他们在各自社区面临的竞争环境，然后做出决策。因此，我认为我们仍然会采取保守的方法，而且这总体上对我们非常有利。
大卫，我是迈克尔。我们的合作伙伴和我们一样采取长期观点。回顾过去，每家门店每周的餐厅边际美元仍比2019年高出约35%。所以，也许我们有所回落，需要观察明年的情况。但在过去五六年里，这些利润美元的增长仍然非常可观。
太好了，谢谢。
下一个问题来自奥本海默的布莱恩·比特纳。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好。显然，在大多数企业面临波动或疲软趋势的环境中，你们的客流量趋势非常稳健。基于你们的往绩，这并不奇怪。但问题是，根据你们掌握的数据和见解，你们是否看到新顾客进店？你们现在是否在吸引新顾客？如果是，你们从哪里吸引这些顾客？
他们是从快餐业升级而来的吗？你们是从杂货店抢走他们的吗？你会如何描述这种情况？我先开始，但很难准确衡量。我们试图在社区中建立良好的声誉，在某种程度上成为 town 的话题。这确实能激发人们的兴奋感。当你开车进入德州牛排馆，看到停车场满了，充满活力，灯光明亮，这就是我们的吸引力。如果你开车去另一家企业，也许他们没有同样的活动，但我认为我们吸引了所有人，无论是高端牛排馆、快餐业还是杂货店。我们有高质量的现做食品，我们自己切牛排，餐厅里充满活力和氛围。
因此，我认为美国消费者喜欢我们从活力、 hospitality 和食品质量方面所做的事情。我们在全美和全球社区的尊重和声誉是值得骄傲的。我们为能够为员工和顾客提供出色的体验而努力工作。
谢谢。
下一个问题来自BTIG的彼得·萨利赫。请讲。您的线路已接通。
太好了，谢谢。关于牛肉方面，想知道明年有多少牛肉已经锁定价格。如果牛肉价格下跌（虽然没人预期会这样），2026年的通胀目标是否会有所缓和？其次，关于数字厨房系统（KDS），现在95%的门店都已使用。能否谈谈餐桌周转率的情况，以及如何平衡速度（比如增加几次翻台）和不破坏整体顾客体验？
谢谢。彼得，我是迈克尔。我先回答关于大宗商品篮子的问题。我可以告诉你，明年上半年整体大宗商品篮子约有40%已锁定价格。出于竞争原因，我们不会具体说明牛肉的锁定比例。但我认为可以说，如果预期发生变化或出现缓和，那么这肯定会影响我们对整体通胀的预测。
关于数字厨房。正如你所说，到年底我们将完成数字厨房和顾客管理系统的全面部署。有迹象表明，它提供了更多信息，使我们能够做出更好的决策。我们希望平衡速度。我们仍然将顾客体验控制在约54分钟，这对我们来说是一个很好的平衡点。你希望顾客感到被重视，我们在忙碌但不匆忙。
因此，所有这些都为我们提供了更多信息，以确保在饮品、开胃菜沙拉、主菜以及餐桌支付方面平衡出色的体验。餐桌支付功能非常重要，顾客可以在准备好时自行支付并离开，而不必等待我们，我们也不必等待他们。因此，我认为所有技术只要能提升顾客体验，我们都支持。一旦整个系统上线，我们学到东西后，会与运营商分享，并决定是否需要提高服务速度。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的杰弗里·伯恩斯坦。请讲。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。我的问题是关于现金用途。第一部分是关于特许经营收购，过去几年活动明显增加。想知道这些对话是怎样的。想必这些都是非常盈利的门店。想知道还有多少可能成为2026年的潜在收购目标。第二部分是关于资本支出，您提到2026年将达到4亿美元，与2025年相似。但我们知道您将开设更多新门店，而且建设成本肯定有通胀，门店面积也更大。那么为什么资本支出没有增加，是因为在开店方面找到了更高效的方法，还是Bubba's的建设成本更低？想了解两年间资本支出的平衡，尽管开店数量增加了。谢谢。
好的，杰夫，我是基思。感谢你关于特许经营收购的问题。在年初完成加利福尼亚的收购后，我们将还剩下约30家特许经营门店。确切数字实际上是31家。我们继续与所有特许经营集团进行持续对话。在这之后，我们还有三个大型特许经营集团，我们继续与他们进行对话。我认为未来还会有其他特许经营收购。关于资本支出，今年的数字包括支持中心收购。因此，如果你剔除这部分，数字会更具可比性。
那次收购金额是多少？
2300万美元。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的布莱恩·哈伯。请讲。您的线路已接通。
谢谢。下午好，各位。我认为B端业务相当清晰。我只是好奇，关于劳动力和运营支出（OPEX），本季度有些有利因素，一般及行政费用（G&A）也是如此。这在第四季度是否仍会持续？其中一些，我认为受到了额外一周的影响。那么我们应该如何看待这一点？
嘿，布莱恩，我是迈克尔。是的，第四季度，如果前五个星期的营收趋势继续保持，我预计在劳动力、其他运营支出和G&A方面都会看到杠杆效应。这些也是可能在2026年看到一些杠杆效应的项目。我们的运营商在人员配置方面做得非常出色，因此劳动力工时增长相对于客流量增长一直非常有利。其他运营支出，我们继续看到一些杠杆效应，G&A也是如此。
谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的布莱恩·瓦卡罗。请讲。您的线路已接通。
晚上好，恭喜迈克尔晋升。在我的本地市场，肋眼牛排每磅超过23美元。我想，多花六七美元，你们就能帮我做好，而且不会像我在家那样烤糊，还能提供优质服务，甚至帮我洗碗。所以我想知道，即使是轶事，你们是否从顾客那里听到了这些？您认为这是否为您的同店销售额带来了一些额外增长？有没有办法从数据中体现出来，或者看到杂货店的需求下降？我觉得这从未像现在这样明显，即使在10、12年前也是如此。
嘿，布莱恩，我是迈克尔。我当然认为人们知道杂货店牛肉的价格。在第二季度和第三季度，我们可能没有看到太多零售需求下降，但我们听说现在可能看到更多。今年我们确实看到，进店的顾客点牛排的比例比往年更高。因此，我认为他们认识到我们牛排产品相对于在家烹饪的价值。作为一家提供优质牛排的公司，我认为这为我们带来了长期的忠实顾客。所以我们意识到这一点，并且认为这对我们有帮助。
好的，这很有帮助。关于门店增长，我想谈谈Bubba's和Jaggers，Bubba's将开设10家门店，Jaggers开设5家。关于Bubba's，能否谈谈进入的新市场，还是主要在现有市场？详细说明一下Bubba's的增长以及如何加速。
好的，布莱恩，我是杰瑞。今年我们将开设7家，前几年每年开设4家左右，我们一直在努力拓展渠道。我们试图主要与现有的市场合作伙伴合作。我们继续关注未来的增长，但我想说，大部分增长来自现有市场。Jaggers的战略是"中心地带"战略，主要在俄亥俄州、印第安纳州、肯塔基州、田纳西州、佐治亚州。公司自营门店将靠近路易斯维尔基地。
目前这是我们的战略，但我们对增长感到兴奋。我们将进入田纳西州的纳什维尔地区，然后开始向南扩展，甚至进入俄亥俄州。所以Jaggers的战略是靠近肯塔基州，以及南北两个州，我们称之为公司自营的中心地带战略。
好的，非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的丹尼斯·盖格。请讲。您的线路已接通。
太好了，谢谢各位。迈克尔，也祝贺你晋升。实至名归。非常感谢你的帮助。关于2026年主要成本项目的通胀细节非常详细。想知道您是否对2026年的其他运营支出（OPEX）和一般及行政费用（G&A）有任何评论。我知道其他运营支出包含很多项目，我们还没到2026年。但在全面了解明年利润表时，这些项目有什么需要注意的吗？谢谢。
嘿，丹尼斯，我是迈克尔。感谢你的好评。现在当然还为时过早，但当我们考虑明年的其他运营支出时，其增长可能与今年类似，每家门店每周的其他运营支出美元呈低个位数增长。我们听说公用事业成本在上升，关税可能会影响这一项目，但目前预计不会有太大波动。因此，假设营收继续保持健康的客流过增长，目前预计每家门店每周的美元增长为低个位数。
非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的安迪·巴里斯。请讲。您的线路已接通。
嘿，晚上好，各位。想了解一下季度至今的情况。考虑到你们采取的定价措施，我们不知道所有变量，但看起来客流量可能是第三季度的一半左右。这是否大致符合预期，除了比较基数或其他因素外，还有什么可以解释的吗？
嘿，安迪，我是迈克尔。是的，我们报告前五个星期增长5.4%。我可以告诉你，万圣节从周四移到周五对这个数字产生了超过60个基点的负面影响。因此，如果调整这一因素，增长率将超过6%。但在5.4%的增长中，定价可能贡献了略高于2.5%，因此客流量增长约3%。但调整万圣节因素后，客流量增长将超过3.5%。
好的，所以你们的菜单价格在整个月中逐步实施。
不，3.1%的定价在第一天就全面实施。但我们仍有约50-60个基点的负面组合，因此客单价增长约2.6%，其余为客流量增长。
好的，明白了，明白了。关于牛肉方面，2015年食品成本占比达到36%的高点。考虑到牛周期的低谷可能导致2026年价格达到峰值，这是否可以类比？根据您目前的指引，我们知道2025年下半年大宗商品通胀率为8-9%，您的指引意味着明年下半年也将接近中个位数。所以只是想了解这一点。
是的，安迪，你说得对。2015年食品成本占比为35.9%，那是周期的结束。然后，当情况好转时，下一年这个比例下降了200个基点。因此，我们显然预计2026年这个比例会上升。之后会怎样，我们拭目以待。但我们知道，当周期转向，出现通胀下降或通缩时，食品成本占比会迅速改善。因此，我们保持耐心。但现在预测2026年以后还为时过早。
好的，感谢来电。
下一个问题来自德意志银行的劳伦·西尔伯曼。请讲。您的线路已接通。
非常感谢。有几个后续问题。我还想问一下季度至今的情况，整个10月行业波动很大。最近几周似乎有所放缓，受到政府停摆的压力。除了万圣节的影响，您最近是否看到趋势有任何波动？还是一直相当稳定？
我是迈克尔。我想说，除了万圣节，10月份的每周表现都非常稳定和一致。因此，整个10月份都表现强劲。
太好了。关于大宗商品指引，2026年你们是否实际上嵌入了美元基础成本的上升，还是更多与比较基数有关？我在想，2025年下半年大宗商品上涨8-9%，您的指引意味着明年下半年也将接近中个位数。所以想了解这一点。
这是两者的结合。牛肉价格有周期性，也有季节性。因此，并非所有部位的美元成本都从第三季度直线上升。在某些情况下，第四季度可能会更低，然后可能会更高。所以情况会有所波动。因此，这并非线性假设。我们的牛肉采购专家花了很多时间思考这一问题，不同部位的情况不同。因此，上半年的通胀在很大程度上是因为今年下半年公式定价才大幅上升，而去年同期的公式定价较低。因此，即使价格从第三季度下降，部分通胀也是同比基数效应。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的约翰·伊万科。请讲。您的线路已接通。
嗨，谢谢。我实际上不得不提醒自己你们的IPO时间，我认为是2004年。如果我没记错的话。但在那之后不久，作为上市公司，你们的门店增长明显加速。在这个行业，20年的餐厅有时会面临租约到期。那么，从第一个20年到第二个20年，租金是否有任何上涨？然后，关于资产本身，您是否有机会或需要进行大规模翻新，而不仅仅是表面装修，以确保餐厅能再运营20年？这是否应该被视为未来资本支出周期的一部分？
是的。嘿，约翰，我是迈克尔。首先关于租金。我们采用直线法计算租金。因此，报告的租金不会有突然上涨。当然，如果餐厅的租约到期（无论是20年还是30年），与房东重新谈判时可能会有重置，可能会更高，但这只会影响少数门店。因此，可能不会对租金总额产生重大影响。
关于投资餐厅的需求。我们持续维护餐厅，当然有些早期的餐厅可能不是德州牛排馆最初建造的，无法继续维护，我们确实进行了搬迁。但由于我们一直对餐厅进行维护，我们不担心资本支出需求会大幅增加，因为我们每年都在进行维护。
约翰，我是基思。在资本支出方面，我们现在的餐厅基地已经老化，这就是为什么在过去几年中，我们用于维护餐厅的项目有所增加。因此，我认为未来的资本支出水平将保持在我们目前的水平。
谢谢。
下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的安德鲁·斯特雷尔茨克。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢回答问题。有一个后续问题和一个新问题。后续问题是关于转向大份主菜和牛排等的组合变化。能否量化这对边际的负面影响？第二，关于定价，过去几轮的价格上涨有所增加。虽然不多，但有一点。同时，您的工资增长预期从4-5%降至4%，再到3-4%。在与运营商的对话中，他们认为是什么推动了过去几轮更大的价格上涨？
谢谢，安德鲁。我先回答组合变化的问题。当然，点牛排的顾客比例上升对食品和饮料占销售额的百分比有轻微负面影响，可能对该百分比有20-30个基点的影响。但我可以告诉你，从利润美元角度来看，这基本上是中性的。这些牛排的销售价格更高，因此我们获得更多销售美元，其利润美元可能与顾客原本可能点的其他菜品相当。因此，从边际美元角度来看，影响不大，但确实会对食品和饮料百分比造成一些额外压力。
安德鲁，我是杰瑞，谈谈定价。我们与运营商就当地社区、州的情况进行了坦诚对话，包括劳动力、大宗商品、公用事业以及运营盈利业务的所有其他因素，然后基于此做出决策。有时是关于单个门店、市场或州，但总体而言，是我们感到舒适的水平，也参考了竞争对手的做法。我们在每年两次做出定价决策时，会尽可能了解情况并感到舒适。目前，我们不会针对所有牛肉通胀进行定价，但我们希望确保保护业务和菜单的价值方面。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自斯蒂芬斯公司的吉姆·萨莱拉。请讲。您的线路已接通。
下午好。谢谢回答问题，杰瑞。如果您想在俄亥俄州为新的Jaggers寻找地点，我推荐克利夫兰西区。如果房地产团队需要选址帮助的话。谢谢。我想问一下您之前提到的零售业务。能否量化其影响？考虑到您强大的品牌资产，我认为这可能是接触全新消费者群体的一种方式，而且利润率应该不错。能否提供一些细节，以及对该业务潜在规模的看法？
谢谢。显然，我们所有的零售举措都是为了提高品牌知名度，让品牌出现在杂货店。我们的消费者看到这个标志时会微笑，会想到当地的德州牛排馆。尽管如此，受启发的 rolls 确实非常受欢迎，在零售渠道销售良好，我们和供应商合作伙伴都非常满意。现在仍处于年初阶段，我们将看看它能带来多少收入。但我可以告诉你，对这款产品的需求很大。
看到德州牛排馆的灵感迷你 rolls 在货架上一售而空，我们非常兴奋。我们对此感到非常自豪。
太好了。谢谢。我再排队。
谢谢。我会告诉房地产团队这个选址建议。
谢谢。
下一个问题来自富国银行证券的扎卡里·费德姆。请讲。您的线路已接通。
嘿，下午好。在通胀方面，您看到竞争对手试图通过促销或其他方式将组合转向鸡肉或通胀较低的产品。从哲学角度，想知道牛肉通胀达到什么程度，您会考虑在核心业务或Bubba's等进行菜单调整。有什么想法吗？
是的，我们有点像牛排馆，我认为这很难。我们有很多鸡肉、猪肉、三文鱼等菜品，还有乡村炸鸡等乡村套餐。所以我们有很多其他选择。但美国人确实认为我们能做出美味的牛排，我们供应美味的牛排，这是他们渴望的。所以我们不会把这个从他们那里夺走。
感谢您的时间。
非常感谢。
最后一个问题来自Truist证券的杰克·巴特利特。请讲。您的线路已接通。
太好了。谢谢回答问题。关于发展速度。很高兴看到2026年的增长，并给出了具体数字，主要由Bubba's推动。我的问题是关于德州牛排馆的增长。您一直非常谨慎，不想过度扩张团队，但20家门店的开业数量是疫情后或疫情后期的较低水平。为什么这么低？是否有任何阻力，或者考虑到不同品牌的扩张，带宽是否按概念划分？任何评论都将有所帮助。
是的，我们说的是"大约"20家。所以这给了我们一些灵活性。有些交易需要更长时间。但我可以告诉你，我对2026年和2027年德州牛排馆、Bubba's和Jaggers的渠道感到非常满意。德州牛排馆是业务的重要驱动力。我们对大约20家的数量感到非常舒适。我不能承诺更远的未来，现在还为时过早，但我相信这个数字会更高。
太好了。非常感谢。
谢谢。
没有更多问题了。我想把会议转回给杰瑞·摩根作闭幕发言。
谢谢大家。恭喜迈克尔，感谢大家的辛勤工作，感谢大家的支持。这是很棒的一年。加油，Roadhouse！
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在可以挂断电话了。