Michael A. Marks（首席财务官）
Albert J. William Rice（股票研究分析师）
我想我们应该准备开始了。欢迎各位参加我们与HCA医疗保健公司的会议。我们非常高兴他们今年再次参加我们的会议。公司执行副总裁兼首席财务官Michael Marks将与我们一同出席。感谢您的参与，Mike。很高兴来到这里。或许我们可以先从一个宏观问题开始，今年已经过去10个月了。对您来说，有哪些惊喜？又有哪些挑战？如果有的话。
当我回顾今年前10个月的整体情况时，有很多方面进展顺利。我的意思是，公司的工作以及我们的质量和患者安全举措继续表现出色。我们的增长举措，比如我们为扩展网络、优化网络所做的工作，将资本投资分配到各个领域，这些都在我们的市场中持续产生动力。总体而言，我们对医疗服务市场的需求感到满意，坦率地说，对我们的网络发展、资本投资计划以及竞争地位也感到满意。我们从市场份额的提升中看到了这一点。
所以，您知道，总体而言，我们认为公司推动增长的工作在运营层面继续表现良好。如果您看看我们的运营杠杆以及作为一家公司管理成本和提高效率的能力，我是满意的。我的意思是，我可以用住院时间作为例子，但我们今年在住院时间管理方面看到了非常好的改善。在前10个月里，我们的整体利润率表现相当不错，这与我们的员工息息相关。这是非常重要的一点。我的意思是，我们有315,000名同事去年照顾了4400万名患者。
因此，我们本质上是以人为本的行业。所以当我看到我们与患者、员工和医生的互动时，我们的参与度工作继续表现良好。而且我们看到这三个类别的参与度都在真正改善。我们也看到了员工发展努力的成果。因此，我们看到诸如员工保留率以及我们的教育机构（如Galen）和医生 residency 项目的成果继续增加。所以总体而言，我认为在惊喜方面，我们总体上是满意的。
您知道，我不知道我是否会称它们为惊喜。我想说的是，当我们进入今年时，您知道，我们原以为我们的业务量增长会接近3%到4%。我的意思是，2024年是业务量增长非常强劲的一年。所以我们略低于这个预期。我们回到了2%到3%的区间，可以说是在这个区间的中点。有趣的是，我想说，我们略低于最初预期的方面是医疗补助和自费患者。因此，这种付费结构的变化带来了良好的净收入增长和经济表现。最后我想说的是，我们前三个季度的年度表现良好。因此，我们对今天的状况感到满意，并正准备迎接2026年及以后。
是的，那很棒。在第三季度的电话会议上，你们对明年的情况做了一些宏观层面的分析。您的评论之一是，您认为明年的业务量将继续保持在2%到3%左右的区间。您能给我们一些信心来源的具体说明吗？
是的，Stan在电话会议中提到了这一点，但我会重申。部分原因是我们在市场中看到的情况。我们有43个市场。我们的市场往往具有高于美国平均水平的人口增长。它们往往拥有强劲的经济，这推动了诸如雇主赞助的保险覆盖等方面。如果您考虑公司扩展网络的工作，我们已经有连续多年进行大量资本投资，包括今年我们将投入50亿美元资本，这些工作旨在建立更具弹性和更广泛的网络，使我们能够提高竞争地位。
我们已经连续近19个季度实现同比增长。因此，我认为从我们市场的微观层面看到的基本面是我们在宏观层面保持信心的部分原因。当我想到其中的主要影响因素时，那就是EPTCs。对吧。所以，如果EPTCs在最后一刻得到延长，我认为我们可能会处于2%到3%区间的上限。如果它们到期，我认为我们会处于区间的下限。所以这就是我对2%到3%区间的看法。但信心仍然来自基本面。从根本上说，我们照顾患者，我们是以医院为中心的医疗系统。因此，归根结底，是我们市场的实力给了我们最大的信心。
好的，那很好。在第三季度的电话会议上，你们对明年的情况做了一些宏观层面的分析。您发表的评论之一是，您认为明年的业务量将继续保持在2%到3%左右的区间。您能给我们一些信心来源的具体说明吗？
是的，Stan在电话会议中提到了这一点，但我会重申。部分原因是我们在市场中看到的情况。我们有43个市场。我们的市场往往具有高于美国平均水平的人口增长。它们往往拥有强劲的经济，这推动了诸如雇主赞助的保险覆盖等方面。如果您考虑公司扩展网络的工作，我们已经有连续多年进行大量资本投资，包括今年我们将投入50亿美元资本，这些工作旨在建立更具弹性和更广泛的网络，使我们能够提高竞争地位。
我们已经连续近19个季度实现同比增长。因此，我认为从我们市场的微观层面看到的基本面是我们在宏观层面保持信心的部分原因。当我想到其中的主要影响因素时，那就是EPTCs。对吧。所以，如果EPTCs在最后一刻得到延长，我认为我们可能会处于2%到3%区间的上限。如果它们到期，我认为我们会处于区间的下限。所以这就是我对2%到3%区间的看法。但信心仍然来自基本面。从根本上说，我们照顾患者，我们是以医院为中心的医疗系统。因此，归根结底，是我们市场的实力给了我们最大的信心。
好的，好的，有几件事。关于您刚才的评论，有传言说如果人们认为明年不会再有福利或保险覆盖，他们可能会退出，也许我们会看到他们急于在年底进行最后的手术等等。我不知道您11月、12月的日程安排如何，因为我认为这要等到开放注册开始后才会开始。您是否看到任何迹象，或者是否有任何……我知道您不太喜欢评论季度间的情况，但您是否看到任何表明人们急于在年底就医的活动？
好吧，我不会评论第四季度的情况。我需要保持这种做法的一致性。但我会说，当我们深入观察第三季度以及我们第三季度的业务量和需求结果时，我们并没有真正看到需求提前到第三季度的迹象。
好的。
我认为这是一个合理的问题。对吧。例如，在过去的经济衰退中，您可能会看到人们因为考虑到来年的情况而提前需求。我不知道普通民众是否已经密切关注EPTCs的辩论，但至少到第三季度为止，我们还没有看到足够的证据表明第三季度受到了需求提前的影响。您是在问。
我不知道有多少。也许当人们要注册并且看到福利变化时，您对此有所了解。您是否在当地社区开展教育项目，或者这主要由保险公司和经纪人负责？
我们有。所以在过去的一年里，我们与Parallon（我们的收入周期运营部门）一起为此做了大量准备工作，在过去的几个月里，通过邮件、电话和现场财务顾问提供了相当广泛的服务，帮助那些使用交易所保险的人了解他们的选择以及来年的注册流程。我们不是经纪人，所以我们不能亲自在交易所为人们注册，但我们确实付出了相当大的努力来帮助教育交易所人群，让他们了解自己的选择以及2026年需要注意的事项。
好的。您谈到了2%到3%的区间。似乎人们，我认为投资界认为这个区间会比2%到3%更宽一些。仅仅1%。基于。主要基于您所看到的增长。在过去几年里，您看到交易所业务量的增长非常好。是否有任何……您很难评论投资者和分析师认为区间会更宽的这种分歧。但您能补充说明为什么您有信心无论如何波动因素只有大约1%吗？
好吧，我已经提到了市场的基本面。对吧。所以您认为更多的是基本面因素。我认为这是故事的一部分。我想说的另一点是，如果您按付费方来看，我认为这确实是您所谈论的，我们继续看到婴儿潮一代进入医疗保险计划。因此，我认为在26年以及27年和28年，进入医疗保险的人数将继续保持较高水平。总体而言，我们认为雇主赞助的保险似乎相当稳定，坦率地说，如果EPTCs到期，我们认为现在在交易所的部分人群会回到雇主赞助的保险。
因此，您可能会看到雇主赞助保险的部分增长作为付费结构变化的一部分。交易所是最大的不确定因素，它们占我们业务量的8%。我认为有些人认为会有一个悬崖效应。换句话说，如果EPTCs到期，会在一年内过渡到新的运行率。实际上，我们认为这可能需要两到三年才能完全稳定下来。我认为那些患有慢性病等的交易所参保者，他们会尝试留在交易所，可能会降低保险等级。
他们会留下来，我认为同样会有一些人回到雇主赞助的保险，还有一些人会成为未参保者。不过，我想说的另一点是，那些从交易所医疗保险转为未参保的人并不会完全停止使用医疗服务。
我认为他们的使用率会低于有保险时，但不会降至零。变化的是他们几乎只会去急诊室。所以这里有一些不同的变化，AJ，但如果您考虑构成需求增长的所有因素。EPTCs和交易所是其中的因素之一。但我们认为，结合我提到的所有其他因素，结果仍将使我们处于2%到3%的区间，这是我们目前的最佳判断。
当您评论付费结构变化时。您有任何关于有多少人最终会成为未参保者、有多少人会回到雇主赞助保险、有多少人会留在交易所但降低保险等级的估计可以分享吗？我知道您没有给出正式指导，但我想问问这些情况。
如果您不问，我会失望的，AJ。我们现在不会确定具体数字。我们将在第四季度的电话会议上提供尽可能多的关于我们认为影响会是什么的信息。您也知道很多这方面的情况。所以我认为这会引起共鸣。这些都是估计。这是一个相当独特的事件，因此试图准确预测2400万人的行为以及他们的选择是有一定范围的，包括我认为这需要两到三年的时间才能完全稳定下来。所以我们现在不会确定具体数字，但当我们给出2026年全年指导时，我们会给您更多信息和我们能提供的最佳信息。
好的。不，那很好。我的意思是，今年和过去几年的另一个重要影响因素是补充支付，你们有几项正在等待批准。我认为这对你们可能相当有意义。佛罗里达、乔治亚，可能还有其他你们正在跟踪的重要项目。有什么最新消息吗？您对这些项目的进展有什么看法？
好吧，作为背景，祖父条款申请机会实际上来自《一个宏大而美好的法案》，我们认为这是有帮助的。任何事情都有正反两面，对吧？所以，《一个宏大而美好的法案》在未来十年内对SDPs的支付金额和税率进行了改革。但同时，它也给了那些根据祖父条款提交申请的州在此期间加强其项目的机会。因此，它有机会帮助我们在25年至28年期间应对这些改革，不仅是《一个宏大而美好的法案》，还有EPTCs的情况。
所以这些是有帮助的。这些是好事。这是《一个宏大而美好的法案》协议的一部分。有五个州的申请对HCA来说是重要的，对HCA有意义。五个州中的两个已经获得批准，即堪萨斯州和德克萨斯州。还有三个正在CMS审核中，即佛罗里达州、乔治亚州和弗吉尼亚州。还有其他几个州已经提交了申请，但远不如这五个州重要。所以我们现在正在等待，看起来政府将重新开放，假设众议院通过法案并且总统签署。
我们抱有希望，基于政府停摆前CMS的审核和批准流程，我们受到鼓舞。但它们尚未获得批准。它们还在CMS，我们正在等待政府重新开放后会发生什么。但这三项申请肯定会有所帮助，它们将帮助我们应对今年剩余时间，然后一直到28年，实际上，如果您考虑的话，即使从2028年开始，它也为您在接下来的七八年的改革周期中提供了一个更大的基础。
对。无论是已知的还是所有正在讨论的项目。您能够确定它们可能的价值吗？
我们还没有确定具体数字。
好的。
我们将在第四季度的电话会议上提供总体信息。我的意思是，正如您从我们过去的情况中所知，我们不倾向于确定单个项目的规模，因为它们变化太大。但当我们给出26年指导时，我们会给您我们对所有项目总体净影响的最佳判断，包括这三项剩余申请的情况。但可以肯定的是，这些都是好事。这些是有帮助的事情，我认为如果CMS能够批准它们，将帮助我们应对EPTCs到期的情况，并且从长远来看，帮助我们应对医疗补助的改革。所以我们希望它们能得到审核，我们认为它们对公司有潜在的积极影响。
我认为通过州申请等方式，我们估计总体上可能会给您带来约7亿美元的EBITDA顺风。如果所有已批准和待批准的项目都能通过。所以我不会对此发表评论。
那么政治方面呢？我知道你们深入参与了为行业和HCA以及华盛顿进行游说。我认为很多人已经得出结论，鉴于周末的情况，增强补贴不会得到延长。您听到了什么？
您听到了什么？您有任何额外的见解可以提供吗？更广泛地说，还有其他对您重要的医疗保健倡议正在进行中吗？
好吧，我的意思是，我认为你们对正在发生的事情有所了解。对吧。公司，即使回到一年前，我们已经付出了很多努力来提高人们对EPTCs重要性的认识，不仅对医疗服务提供者，而且对民众。现在有2400万人，几乎2500万人通过交易所获得保险。因此，作为一家公司，我们花了大量时间和精力与其他保险公司、提供者和患者倡导组织组成广泛联盟，试图提高人们对可负担性和许多人保险覆盖潜在影响的认识。通过这些努力，很明显双方的担忧程度都有所增加。
我的意思是，我认为政府至少在很大程度上因这个问题而停摆，这表明这是一个值得关注的问题。现在我们期待的是行动会发生什么。对吧。所以我确实认为在接下来的四到六周内，仍然有机会解决这个问题，并可能达成一项协议，以当前形式或某种修改形式延长这些增强计划、税收抵免。但我们时间紧迫。我的意思是，您知道，我们现在已经到了最后的时间。
所以我们正在密切关注并积极游说。我们很快就会知道。您知道，正如我们之前讨论过的，虽然公司继续积极努力游说支持这些，坦率地说，支持我们所服务的社区以及通过这种方式获得保险的人们，但我们也在做准备。因此，在过去的12到18个月里，公司花了很多时间制定弹性计划，致力于数字化转型议程，以真正为公司的未来做好准备，无论交易所的发展方向如何。
对。好吧，让我也这样说。这个方案确实包括一些好的内容。例如，PayGo被豁免，这对行业来说是好事。他们部分处理了延期项目，这也是好事。所以这个方案有一些好的组成部分。好吧。《一个宏大而美好的法案》中的一项内容是农村医院基金。我的意思是，你们主要是城市、郊区的，但即使在HCA的 portfolio中，也有人认为可能会有一些机会。您从各州或可能更多地从联邦政府那里听到关于这笔资金如何分配的更多消息吗？你们有机会吗？
我们认为我们约15%的医院属于农村分类，它们毗邻我们的城市和郊区市场，但仍然具有我们认为在很大程度上适用的农村特征。我们正在密切关注各州的申请。它们现在基本上都提交到了华盛顿。我认为我们还没有确定这可能意味着什么的规模，但我认为这里有一些潜在的上行空间，在接下来的几周内我们会了解更多。随着CMS处理所有50个州的申请，我们会有更好的了解。我的意思是，一半的资金大致平均分配给各州。对吧。然后另一半资金由每个州提交申请并竞争。所以我们仍在了解这将如何展开。但我认为这对我们来说可能有一些适度的好处，我们仍在关注。
好吧，也许我问问费用方面的几个基本领域。劳动力方面，你们似乎处于相当稳定的状态。当然，所有疫情后的压力现在都有所缓解。你们的合同劳动力水平已经降至相当低的水平。您认为从现在开始会保持稳定吗？劳动力方面有机会吗？我知道专业费用一直是一个压力点。这方面的最新想法是什么？
好吧，让我们先从临床劳动力开始，然后再谈专业费用。在临床劳动力方面，我确实认为我们现在处于一个相对稳定的运营环境。您知道，公司过去几年的所有工作都在产生回报，除了宏观环境的稳定。HCA一直在努力制定我们的劳动力发展计划。例如，我们扩大了Galen护理学院，扩大了医生 residency 项目，我们的管理团队在采用保留最佳实践方面所做的工作都取得了成效。因此，除了宏观环境的稳定，我们还看到劳动力的稳定和改善。所以是的，我确实认为在临床劳动力方面，我们在进入2026年时处于一个相当好的位置，一个稳定的位置。
一定的稳定性。所以我同意这一点。专业费用对我们来说仍然是一个有点变化的目标。我的意思是，在过去的两到三年里，我们在急诊室和医院内科方面付出了很大努力。通过收购Aleska，我们不得不与Envision管理的合作伙伴关系打交道，因为他们正在经历破产程序。所以我们接手了这部分业务，并投入了大量时间、精力和资源来稳定这支劳动力队伍，并将这一能力整合到公司中。我认为我们的管理团队以及该实体的医生和员工确实做得非常出色。
所以我们对急诊室和医院内科方面感觉更好。在我们看来，医院内科医生这部分的剩余挑战实际上是付款人对报销的挑战。因此，我们继续与付款人合作伙伴合作，试图为这些专业服务获得公平的报销。截至2025年的今天，更大的挑战是麻醉和放射科。如今，麻醉师、中级放射科医生的供需失衡相当严重，我们仍在努力解决。我们正在实施一系列行动计划，包括在需要时建立一些内部雇佣麻醉师的能力。
但我们正在努力解决这一问题，这是一个非常规模化的问题。所以我们正在研究诸如排班程序、服务地点管理程序等，非常注重运营，以更好地管理我们拥有的资源，与我们的供应商合作伙伴和麻醉师团队合作。放射科也有同样的动态。它也受到供需的一定影响。
所以我们正在与放射科团队合作，尽可能提高生产力。我确实认为，我们认为在未来五年内，人工智能在放射科也会有所帮助。但这两个专业费用领域仍然是一个挑战。所以今年同设施的专业费用增长了约11%，主要由这两个类别驱动。我不认为我们准备说2026年会回到正常的通胀水平。我认为明年仍会有些偏高。
请提醒我们专业费用大约占收入的百分比，或者您想如何衡量它。
约占我们其他运营费用的24%。所以如果您看损益表，查看其他运营费用，大约占四分之一。
好的。我知道有时供应费用方面有特定的重点或关注点。当您进入2026年时，有哪些特定的机会？您如何描述这一点？它相对稳定吗？
它是稳定的。我的意思是，有两个方面我们都在密切关注。第一个是关税。我认为HealthTrust和我们的供应链团队，坦率地说还有我们的医院管理团队，在应对关税挑战环境方面做得非常出色。到2025年，我们还没有看到非常重大的影响。但这方面有很多工作，对吧？在采购、合同、供应商选择策略等方面有很多工作，以真正帮助应对关税这一不稳定的环境。这项工作肯定会持续到2026年及以后。
所以这是HealthTrust一直并将继续关注的一个领域。第二个领域是我们的供应弹性计划。例如，采用新技术。我们在药品和医疗设备方面都有一系列举措，我们与管理团队合作，帮助管理我们的供应组合。所以，您知道，所有这些工作共同为我们在2025年带来了良好的结果，我们在2026年有一个强有力的行动计划。所以我充满希望。关于HealthTrust和我们的供应链团队，我想说的另一点是，我们将其视为一个规模化的供应链共享服务。
对。我的意思是，我们集中管理。我们有相当强大和复杂的仓库和物流管理团队。但我们2026年及以后的主要议程是数字化，以及通过人工智能、机器学习，甚至HealthTrust和我们供应链中的机器人流程自动化基础知识看到的机会，这些都非常令人鼓舞。所以HealthTrust正在努力工作。这是一个很棒的组织。我们为这些团队感到非常自豪。
您多次提到人工智能，我们在会议上也有一些关于人工智能的小组讨论。我知道你们在这方面做了一些重大投资。公司在人工智能方面最大的机会在哪里？
我们试图在这里采取平衡的方法。因此，我们将人工智能工作分为三个领域：临床、运营和行政。在临床方面非常重要，坦率地说，这要困难得多，需要更长的时间，因为存在固有的风险。但在临床方面，这是我们让医生、护士和临床团队参与人工智能的机会。因此，确保我们的部分投资指向公司的使命，即照顾患者，这一点很重要。因此，我们有许多人工智能工作流旨在提高患者安全和质量结果。
我给您举几个例子，然后我们再转向其他领域。但我们正在努力开发护士交接工具。我们公司每周大约有400,000次轮班变动。想想看，这是当一名护士下班，另一名护士上班时，他们因进行患者交接而重叠的时间比您想象的要长。我们发现，我们正在与谷歌合作，有机会使用人工智能来真正综合医疗记录和运营记录，为我们的护理团队提供一种更加综合和有效的方式来在轮班之间交接患者。
考虑到我们公司进行这种交接的次数，这在临床上有真正的机会帮助我们的护士度过工作中风险较高的领域之一，即轮班之间的患者交接。所以我们对此感到兴奋。我们现在在八家医院启用了该工具，并计划在2026年在全公司广泛推广。我们还在与合作伙伴合作，使用人工智能读取我们产科服务线的胎儿心脏监护条。这项工作非常有趣。使用人工智能支持我们的护士和产科医生监测患者、妈妈和婴儿在分娩过程中的情况。
所以这项工作仍在继续。实际上，该算法正在等待FDA的审查和批准。所以我们对此感到兴奋。该类别中还有其他几个例子。但让我快速谈谈运营领域。我们正在推出人工智能驱动的排班和人员配置工具，我认为我们现在有近100家医院在护理方面启用了该工具。这项工作仍在继续，我认为未来有很大的潜力。我会说，通过这次推出，我们了解到推出人工智能工具并在实际中改变行为是多么困难。
所以，您知道，我们了解到我们必须在实施和变革管理方面与构建人工智能工具一样出色。随着我们不断学习和迭代，公司对这方面的投资也在继续。然后，我认为价值实现路径最短的领域是行政。所以想想Parallon、供应链、IT、人力资源，甚至我们的医生执业管理平台。数百万笔交易，更集中的运营，更标准化的数据。我们发现了一长串用例，可以围绕这些用例进行组织，以数字化我们的工作流程，并将人工智能引入行政工作的效率和有效性中。
所以，我的意思是，总体而言，我对我们所处的位置感到满意。我们在这项努力中还处于早期阶段。我们试图明智地分配资源，确保在扩展这些投资时获得临床或财务回报。但总体而言，我真的很受鼓舞。我认为数字化转型将是公司在可预见未来的关键战略举措之一。
是的，很有趣。其中一些用例非常有趣。资本方面呢？昨晚我们共进晚餐。人们在谈论不同的资本问题，你们。就像您说的，50亿美元是优先考虑的支出方向。在过去几年中发生了变化，也许是一些投资领域。有哪些优先事项？
好吧，我们总是从基础开始，对吧？所以大约40%的支出用于基础设施。确保我们的设施拥有合适的医疗设备。屋顶、锅炉、冷水机组、空气处理器以及所有我们必须拥有的重型基础设施，包括美化和翻新，都很坚固。我的意思是，我们必须拥有良好的设施，医生、患者和护士才愿意在这里执业。这是工作的一部分。我们的增长资本继续在住院和门诊之间取得平衡。在住院方面，我们每年增加约600张住院床位以应对需求增长。
我会说，我们在改善住院时间方面的工作也帮助我们应对需求增长，此外还增加了床位容量。但我们仍然发现有些市场的 occupancy率告诉我们需要增加床位。所以我们正在这样做。在急性护理框架下。我们还在继续投资于急诊室扩建、手术室扩建、导管实验室扩建等，以支持我们的服务线。这项工作仍在继续。然后我们有一部分用于门诊。截至今天，我们每家急性护理医院平均有14个门诊点。
与过去五到十年相比，这有了显著增加。在未来十年内，我们认为每家医院将需要大约20个门诊点来提供护理。随着我们继续发展和扩展网络，进一步深入郊区，在患者居住地提供服务，诸如紧急护理设施、独立急诊室、手术中心、医生诊所等将继续成为我们资本支出的重要组成部分，也是并购的重要组成部分。我的意思是，我们在门诊方面的收购也很活跃。
所以我认为网络发展的理念仍然是我们的基础，既能满足需求增长，又能获取市场份额。我们相信我们在关键市场的竞争地位至关重要。这项资本投资计划旨在帮助我们确保继续增长并保持竞争优势。
昨晚晚餐时，一群投资者讨论了手术机器人以及它最终会多么普及的问题。我知道你们现在几乎所有的设施都有手术机器人。问题是，最终每个手术室都必须有一个吗？我想知道您对此有什么看法，你们目前的情况以及您的想法。
好吧，我还不准备说每个手术室都会有一个机器人，但我想说的是，HCA相信机器人技术。我们不仅在直觉外科手术方面，而且在脊柱、骨科和其他肺部手术方面都是很好的采用者。在许多服务线中，机器人手术技术的引入相当广泛。我们发现总体而言，我们的医生采用了这项技术。我认为患者和医生的结果使得机器人手术的利用率有所提高。我认为未来这种情况会继续吗？是的。
我还不准备说公司的每个手术室都会有一个机器人。但我确实认为机器人技术为医生和患者带来了良好的收益，我们将继续相应地支持我们的患者和医生。
是的，我的回答和您一样。我很难想象每个手术室都会有，但我只是好奇您的反应。显然，故事的很大一部分是股票回购的金额。我认为今年你们将回购100亿美元。让我们确保我们对公司未来的想法达成一致。您的现金流继续大幅增长。我们看到股票回购能否跟上步伐。有时我被问到股息的问题。您对股息的看法有变化吗？您对资本分配有什么想法？
我认为在过去五年中，您可以看到我们框架的一些一致性。除了增加现金流和以我们现有的方式使用资本外，我们的资产负债表也有了很好的去杠杆化。因此，我们的杠杆率处于非常好的位置。随着我们进入2026年及以后，我们的资产负债表处于非常好的位置。但我认为您可以将一致性视为当前的方向，我们还不准备确定2026年的具体金额，但我确实认为我们考虑的框架，我们在投资者日提到过，但我认为我们45%到55%的资本分配将继续用于对未来设施的资本投资。
我们继续看到在我们的市场进行投资的重大机会。我们目前的投资 pipeline约为67亿美元。每天当我们与运营团队开会时，他们带给我们的机会仍然非常有吸引力。所以我认为您可以期望看到这是一个优先事项，然后对于剩余的部分，我们每年都进行并购。我认为您已经看到我们在股息方面的做法有一些一致性。我认为您在未来会看到这一点。我不期望您会看到我们的股息政策有重大变化，然后我们一直在进行股票回购，我认为总体而言，在尚未给出具体金额的情况下，我认为总体而言，这个公式首先是我们的观点。
它在为公司使命提供资金、照顾患者以及创造长期股东价值方面都运作良好。所以我认为从框架角度来看，我们预计将在很大程度上保持这种方法的一致性，但它也具有灵活性，如果出现机会，我认为如果出现非有机增长机会或其他情况，即使我们始终保持纪律，我们的资本分配计划也有灵活性来灵活应对。
好的。好吧，很好。我想我们可以就此结束了。非常感谢Mike今天代表HCA出席并分享情况，也感谢各位的参与。祝您今天剩下的时间愉快。
谢谢AJ。好的。