Cameron Schnier（投资者关系主管）
Sam Tabar（首席执行官）
Eric Huang（首席财务官兼董事）
George Sutton（Craig-Hallum）
Brian Dobson（Clear Street）
Kevin Dede（H.C. Wainwright & Co）
Henry Hearle（B. Riley）
Mike Grondahl（Northland）
Pat McCann（Noble Capital Markets）
您好，欢迎参加 BitDigital 2025年第三季度 earnings 电话会议。早上好、下午好、晚上好，具体取决于您所在的地区。我们将很快开始。在会议期间，所有参会者的线路将处于仅收听模式。管理层发言结束后，我们将开放提问环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。提醒一下，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给您的主持人，Bit Digital 投资者关系主管 Cameron Chiner。请讲。
谢谢大家，欢迎参加 Bit Digital 2025年第三季度 earnings 电话会议。今天和我一起参加会议的有我们的首席执行官 Sam Tabar 和首席财务官 Eric Huang。在开始之前，我想提醒大家，今天会议期间发表的某些声明可能被视为前瞻性声明。这些声明涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。有关这些风险的讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们今天提交的 10Q 表格。我们今天的发言可能还包括非 GAAP 财务指标。
这些指标与最直接可比的 GAAP 数据的调节表可在我们的 10Q 表格中找到，该表格可在我们的网站上获取。在我们的准备发言之后，我们将开放问答环节。接下来，我将把电话交给 Sam，由他讨论公司业绩。Sam。
谢谢 Cam。也感谢今天所有参加会议的人。第三季度是我们作为专注于以太坊、国库和质押公司的第一个完整季度。我们的执行情况与去年制定的计划一致。自 8 月完成 White Fiber IPO 以来，Bit Digital 已成为一家更精简的企业。
我们的战略很简单：以谨慎、负责任的方式增加我们的以太坊持有量和质押活动，为股东创造长期价值。我们不是为了规模而追求规模。我们不是试图在最短时间内积累尽可能多的 ETH。我们的目标是通过纪律严明的资本配置、谨慎的风险管理和持续的收益生成来实现每股价值的复合增长。本季度，我们继续扩大 ETH 持仓。截至季度末，我们持有约 122,000 ETH。到 10 月底，这一数字已升至超过 153,000 ETH，其中约 132,000 ETH 处于活跃质押状态。
这比 6 月增长了五倍。这表明我们向以太坊平台的转型正在顺利进行。季度结束后，我们完成了 1.5 亿美元的可转换债券发行。我们使用所得款项购买了约 31,000 ETH。此次发行的结构旨在提高每股净资产价值。初始转换价格设定为高于我们当时估计的 NAV。该交易吸引了领先的数字资产投资者和机构基金的参与。此次融资反映了我们纪律严明的增长方式。我们不是为了扩张而追求快速扩张。
相反，我们以有吸引力的条款筹集长期低成本资本。然后，我们将其直接部署到以太坊，我们认为这是一个具有吸引力的长期切入点。我们的质押业务现在开始对收入做出有意义的贡献。第三季度质押收入增长至约 290 万美元，高于上一季度的 40 万美元。这是由大量的质押余额和更高的已实现 ETH 价格推动的。随着我们的 ETH 持仓增长，质押收入将成为我们业绩的主要引擎。我们预计它将发展成为强大的经常性现金流来源。当然，当 ETH 出现有意义的上涨时，这种模式的真正力量就会显现出来，我们相信这是时间问题，而不是是否会发生的问题。
简要谈谈挖矿业务，我们第三季度生产了 65 枚比特币，低于上一季度的 83 枚。随着我们继续有计划地逐步缩减这项业务，挖矿毛利率约为 32%，是自最近一次减半以来的最高水平。这反映了随着我们淘汰旧硬件并优化托管，矿机效率有所提高。截至 9 月底，我们的活跃哈希率约为 1.9 exahash，平均效率约为每 terahash 22 焦耳。随着低效设备的淘汰，我们预计未来几个季度矿机效率将提高到约每 terahash 19 焦耳。
我们预计到 2026 年年中，活跃哈希率将趋向 1.2 exahash。挖矿业务仍然是一个小型非核心贡献者，但在我们完成向完全基于以太坊的模式转型期间，它继续帮助抵消公司管理费用。就像我常说的，如果你永远不必花钱更换 ASIC，挖矿可能是一项相当不错的业务。以太坊的基本面仍然稳固。机构参与度正在上升。链上验证者数量持续增长，活动活跃。我们相信，随着时间的推移，以太坊作为数字资产、去中心化金融和 token 化现实世界资产基础的作用将更加清晰。对于投资者而言，BIT Digital 提供了一种积极管理的、产生收益的以太坊 exposure 方式。
我们将国库工具的特点与积极的资本配置和质押收入的好处相结合。我们的经验和规模使我们能够管理风险并捕捉被动 ETH 持有者无法获得的机会。最后，纪律不仅仅是一种策略，更是我们的本质。本季度再次证实了我们的纪律性和竞争优势。作为一家上市公司，我们经历并在多个加密周期中不断发展。市场下跌对我们来说并不新鲜。这种经验帮助我们专注于持久性，而不是 momentum。第三季度的重点是执行。我们精简了业务，加强了资本基础，并在为 Bit Digital 下一阶段增长定位的同时取得了强劲业绩。
接下来，我将把时间交给 Eric，由他介绍财务情况。
谢谢 Sam。提醒一下，由于我们拥有 majority 所有权，根据美国 GAAP，我们的财务业绩继续合并 Y Fiber。我们的 10Q 表格中提供了部门分类数据。另请注意，我们合并现金的一部分由 WiFiber 持有。第三季度总收入为 3050 万美元，而上一季度为 2570 万美元，去年同期为 2280 万美元。以太坊质押收入总计 290 万美元，同比增长超过 542%。本季度，我们从原生质押中获得 644 ETH，从减少的质押中获得 53 ETH。质押收入的同比增长反映了以太坊收益的增加和平均以太坊价格的上涨。
截至 9 月 30 日，我们持有约 122,000 ETH，其中约 100,000 ETH 已被质押，约占总持有量的 82%。自季度末以来，这一余额继续大幅增长，截至 10 月 31 日，持有 153,500 ETH，质押 132,000 ETH。虽然新验证者需要时间进入激活队列才能产生收益，但我们预计这一增长的全部影响将反映在第四季度的业绩中。数字资产挖矿收入为 740 万美元，而上一季度为 660 万美元，去年同期为 1010 万美元。本季度我们生产了 65 枚比特币。
尽管网络难度增加且矿机持续缩减，但挖矿利润率仍保持正值。不包括折旧的收入成本为 210 万美元，而上一季度为 1380 万美元，去年同期为 1550 万美元。毛利润为 1830 万美元，毛利率为 60%，而 2024 年第三季度为 32%。一般和 administrative 费用为 3310 万美元，而上一季度为 1970 万美元，去年同期为 1370 万美元。增加主要反映了与 Y Fiber IPO 和转型独立 Bit Digital 相关的更高的基于股份的薪酬和咨询成本。随着非经常性成本的减少以及一旦与 WI fiber 相关的成本完全分离，BitDigital 的独立成本结构有望变得非常精简。
第三季度净收入为 1.467 亿美元，或每股摊薄收益 0.47 美元，而去年同期净亏损 3880 万美元。业绩增长得益于收入增加、利润率提高以及 1.68 亿美元的数字资产收益，反映了我们以太坊持有量的增值。调整后 EBITDA 为 1.668 亿美元，而第二季度为 2780 万美元，去年同期为负 1970 万美元。资产负债表方面，我们季度末拥有约 1.79 亿美元的现金和现金等价物，以及约 4.24 亿美元的数字资产，其中几乎全部由以太坊（包括 USDC）组成。总流动性约为 6.2 亿美元，其中约 1.66 亿美元由 White Fiber 持有。
截至 9 月 30 日，我们没有未偿还债务。季度结束后，我们完成了 1.5 亿美元、利率 4%、2030 年到期的可转换债券发行，为继续积累 ETH 提供了长期低成本资本。我们的计划是将总杠杆率保持在 ETH 持有量的 20% 以下。目前这一数字高于阈值，这意味着在 ETH 价格升至相对于我们的债券而言舒适的水平之前，我们不会增加杠杆。我的财务回顾到此结束。现在我将把线路交回给 Sam。
谢谢。第三季度是 Bit Digital 发展历程中的重要一步。我们完成了向以太坊专注公司的转型。同时，我们继续实现强劲的财务业绩。我们的资产负债表稳健，资本基础扩大，ETH 持仓继续增长。展望未来，我们的优先事项保持不变。我们将负责任地配置资本，继续扩大质押业务，并保持强劲的财务状况。我们相信，纪律、耐心和深思熟虑的执行将为股东创造最大的长期价值。我们在数字资产公司中也处于独特地位。
Bit Digital 让投资者 exposure 到两个强大的长期趋势。首先，以太坊作为去中心化金融背景的增长；其次，通过我们对 White Fiber 的所有权，AI 基础设施的兴起。我们的竞争优势很明显。我们构建了在所有条件下都能盈利的基础设施，以我们这个时代两个最强大的故事弧线——ETH 和 AI 为基础。White Fiber 正在高性能计算市场确立自己作为可信运营商的地位。我们继续看到该业务的巨大价值。我们持有的股份对 BIF Digital 股东而言是一项有意义的资产。我们将我们的所有权视为战略性和长期的。
这些股票的锁定期将于 2026 年 2 月到期，但我要明确表示，我们不会在 2026 年出售任何股份。最近整个行业的下跌并未影响我们的信心。监管清晰度加速了采用，我们第一次看到监管终于开始赶上技术，以太坊在最重要的地方取得了胜利。现代金融基础设施的各个部分现在都以某种方式触及 ETH。它已成为稳定币、去中心化金融和下一波链上金融创新的基础。
我们相信以太坊和 AI 将定义数字基础设施的未来。这是信誉和资本交汇的地方。BIT Digital 早早地将自己定位在未来的发展方向上，而不是过去。我们是为了参与而建设，不是为了索取。我们拥有在任何条件下都能盈利的基础设施，以我们这个时代两个最强大的故事弧线——ETH 和 AI 为基础。White Fiber 正在高性能计算市场确立自己作为可信运营商的地位。我们继续看到该业务的巨大价值。我们持有的股份对 BIF Digital 股东而言是一项有意义的资产。我们将我们的所有权视为战略性和长期的。
这些股票的锁定期将于 2026 年 2 月到期，但我要明确表示，我们不会在 2026 年出售任何股份。我们对这家公司的信心非常坚定。
谢谢大家今天参加会议，也感谢大家的持续支持。操作员，请开放提问线路。
谢谢。如果您通过电话拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1发出信号。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。当您的线路打开时，您电话线上的语音提示会指示。提问前请说明您的姓名和公司。再次提醒，按星号1提问。如果您通过网络界面参加会议并想提问，只需在“提问”框中输入您的问题并点击发送。
我们将接听第一个电话提问。我们将连线 Greg Hallam 的 George Sutton。请讲。
谢谢。嘿 Sam，我认为有一件事会有帮助。最近市场对许多不同的区块链替代品感到有些困惑。我称之为 Solana、Sweet、Danson 等。你能谈谈你最终对以太坊相对于其他区块链选项的看法吗？
当然。我的意思是，首先，以太坊没有停机时间，华尔街会支持一个零停机时间的区块链。因此，当涉及到安全性和停机时间时，没有第二好的选择。以太坊无疑是最适合该用例的区块链。当然，比特币不可能，因为它没有智能合约。
当然，Solana 和其他区块链也有智能合约技术，但它们有停机时间。还有中心化问题。很明显，华尔街已经决定了它将支持哪个区块链，基于我提到的那些原因。当然，从监管角度来看，也有一些清晰度，并且关于稳定币的监管清晰度正在形成。你看到像《Clarity 法案》和《Genius 法案》这样的监管法案正在推进。这些法规中的许多都为稳定币的规则提供了很多清晰度。据我所知，我认为略多于一半的稳定币是建立在以太坊上的。
稳定币无疑是未来的发展方向，而它是建立在以太坊上的。因此，出于所有这些原因以及更多原因，更不用说以太坊上有数以万计的开发者，比其他任何区块链都多得多，数量级上的差异。所以，我的意思是，这还可以继续说下去。但这些是我们相信以太坊将成为赢家的一些原因。坦率地说，我们认为这场竞赛在很大程度上已经确定。但也许我有偏见。
我对质押收入的增长表示赞赏。你们最终质押的百分比有上限吗？
我的意思是，对我们来说，越多越好。我会让 Eric 稍微谈谈这个问题。
就我们资产负债表上的 ETH 而言，我们不能 100% 质押它们。现在我们约为 85%，低于 90% 的原因是，我们与外部管理者合作的一部分 ETH 也在通过不同的质押策略进行质押，这将为公司产生 alpha。所以这是我们的目标，即产生额外的收益。不仅仅是原生质押。除了原生质押之外，大约有 3% 的收益。但为了回答你的问题。
多个托管人。
对不起，我没听清。请重复一下问题好吗？
你们有多个托管人吗？
是的。我们主要使用两个托管人。一个是 Firebrox，另一个是 Mashersport 的 Cactus Custodian，我们已经使用它们四五年了。效果非常好。
太好了，谢谢。
我们将接听下一个问题。下一个问题来自 Clear Street 的 Brian Dobson。请讲。
嘿，非常感谢。当你展望更广泛的市场，考虑到你的竞争对手时，你认为在未来两年内 Bit Digital 有什么与众不同之处？
我的意思是，我们退后一步看。有 SBET 和 bmnr 这两家公司。我非常尊重 Joe 和 Tom。我刚刚在新加坡的 Token 2049 上与他们一起参加了小组讨论。我们进行了非常健康的辩论。强烈建议大家观看那场辩论，因为那个问题被提出来了，我的回答的简短版本是，首先，Bitdigital 有一项成功的业务。
我们有盈利的比特币挖矿业务。我们卖掉了所有比特币。我们在那时购买了以太坊。我们还有一项非常成功的 HTC 业务，非常成功，以至于我们将该业务进行了 IPO，现在我们拥有一家实体企业 71.5% 的股份。所以 Bit Digital 不是 BTBT 这样的失败企业，不是一个空壳公司，不是通过管道注入一堆以太坊。事实并非如此。这是一家真正的公司。这家公司目前仍然拥有非常盈利的业务，包括资产负债表上的以太坊质押业务。
我的意思是，除了以太坊联合创始人 Joe Lubin 之外，我从 2017 年就开始参与以太坊。我记得人们问我是否认为以太坊在 300 美元时基本见顶。我一直告诉人们不，我不认为它已经见顶。如果你今天问我，我仍然会给出同样的答案。即使在 3000 美元，它也没有见顶。我一直参与这个领域。我还作为 Fluidity 的联合创始人在以太坊上构建技术。该团队构建了一个名为 Airswap 的去中心化交易所。我们实际上将那家公司卖给了以太坊联合创始人 Joe Lubin，他参与了 sbet。
我们不仅从价格走势的角度深入参与以太坊，还从技术角度参与，这就是为什么它强化了我们对这项技术相对于其他技术的信念。最后，我的意思是有很多原因，但最后我们能够进行无担保可转债等操作。我们有能力以不同于其他数据的方式财务工程化购买以太坊。没有任何一家 dapp 做过无担保可转债。我们是唯一的，我们有这种能力和人才，我们的结构使我们能够做到这一点。
如果是有担保的可转债，那么当以太坊下跌时，债权人可以拿走你的以太坊，这对你来说不会有好结果。但在我们的情况下，这不可能发生，因为这是无担保债务。它不由我们资产负债表中的基础资产作抵押。所以由于我们在财务工程方面的创新能力，这是受到 Michael Saylor 策略的启发，这是一家成功的公司，继续是一家成功的公司。它拥有 White Fiber 的控股权，这是一家 AI 基础设施公司。而且因为我们非常了解基础技术，比我更了解的人只有 Joe Lubin。
我们认为我们在很多方面都非常差异化。所以坦率地说，我们不认为成为最大的就是成功的标志。关键在于你如何做到。我们通过无担保可转债做到了这一点。我们的结构使我们能够 exposure 到数字资产和人工智能领域的一家成功公司。出于这些原因以及更多原因，这就是我们与 Sbat 和 BM 以及 Richard 的不同之处。
太好了，谢谢。然后作为一个快速的后续问题，过去几个月可转债和优先股市场的需求相当强劲。
展望未来，你们有没有首选的融资方式？
我们喜欢这些无担保可转债，但我会让我们的首席财务官 Eric 更多地谈论这个问题。
是的，我的意思是，可转债总是一个选项，但我们非常密切地监控我们的杠杆率，我们不想过度杠杆化公司。我们已经设立了 25 亿美元的 ATM 计划，但我们只在看到市场有意义或 MNAV 有意义时才使用它。我们非常保守，总的来说，这是我们增加以太坊积累的方式。
国库。太好了。非常感谢。
接下来我们将连线 HC Wainwright 的 Kevin Dede。请讲。
嗨，Sam。嗨，Eric。嗨。我想第一个问题是，我知道你提到明年年中哈希率将达到 1.2 exahash，Sam，但我现在看到哈希价格为 4 美分，我想知道这是否可能改变了你的计算，也许你可以告诉我们你认为明年年底会达到什么水平。
我会回答这个问题，Kim 和 Eric。我的意思是可能在那个范围内。我认为这只是随着合同到期，托管组合逐渐缩减，然后优化新矿机的功能。
我的意思是，基于可用的短期（一个月）延期，可能有空间略微增加矿机数量，如果这些矿机有意义的话。但我的意思是，这通常是一项正在逐步淘汰的业务，就像我们历史上从未有很多信心能够预测一年后的挖矿经济。所以我认为我们会随着情况的发展进行评估。但目前来看，这将是一项有条不紊地缩减的业务，随着旧矿机的退役，效率应该会提高，并应该会提高该业务的整体利润率。
在算力价格不变的情况下。
我知道你们显然与 Fireblocks 和另一家托管人合作，但我想知道你们对运行自己的验证节点有什么想法，更广泛地说，你们希望如何从以太坊网络中获取更多收益？
我们与 Figment 合作进行原生质押，我们对他们的服务和安全性非常满意。随着我们数字资产规模的增长，我们非常重视这一点。这是数亿美元的范围，离 10 亿美元的数字资产管理不远了。我们的另一个策略是与外部基金经理合作，制定除原生质押外产生额外收益的策略。但同样，我们也非常谨慎与外部合作伙伴相关的风险。所以我们采取非常有分寸的方式，但我们也试图从市场中产生额外的收益 alpha。
在原生质押带来的 3% 之上。
Eric，你们内部有没有考虑过自己运行验证节点，从而不再使用 Figment？
我认为目前我们对与 Figment 的合作非常满意，但我想说当业务规模足够大时，我们可能会考虑。但在现阶段，我们对与外部服务提供商的合作感到满意。
你能给我解释一下你们 290 万美元的质押收入数字吗？你们是如何得出这个数字的？我的意思是我看到了你们产生的以太坊数量。这只是季度末的数字乘以以太坊价格，还是基于某种平均水平？
我认为收入是基于每日计算的。
好的。考虑到以太坊网络，这是一个更高层次的问题，因为我仍在适应。业务的性质已经发生了变化。网络也发生了很大变化。对吧。随着一些非常大的公司收购大量以太坊，你提到了 Bitmine、Sharplink 和 Ethzilla 等以太坊机器。我想知道你如何看待以太坊代币本身的通胀会发生什么。我的意思是，我知道合并后网络是通缩的，最近通胀率非常低，最多不到 1%。但我想知道你是否认为这些国库公司会改变这种通胀模式。
我不确定国库公司是否会改变通胀，因为通胀更多地由区块链本身的以太坊发行和链上活动驱动。国库公司会持有、积累和质押以太坊，我认为这会平均降低质押收益率。但目前质押收益率相当稳定。所以这不会对以太坊的整体通胀讨论产生非常重大的影响。
好的，谢谢 Eric。我很欣赏你的看法。我想我有点认为大量的以太坊正在退出网络，没有更多的可用以太坊来处理日常交易量。
不，它们都在被质押，你知道，所有的债务都像运行验证器一样。所以它们仍然在生态系统中，并没有被取出。
好的，谢谢各位。谢谢你们让我参加会议。非常感谢。
接下来我们将连线 B. Riley Securities 的 Nick Giles。请讲。
谢谢操作员。大家早上好，我是 Henry Hurl，代替 Nick Giles。我的第一个问题是，你们对数字资产国库领域的整合有什么期望，你们如何看待机会主义的并购？
谢谢。这是个好问题。我们自己也遇到过一些机会，但我们目前专注于我们的独特地位，我们的地位非常独特。我们不仅仅是一些普通的香草业务，我们的资产负债表上有以太坊，我们质押了绝大多数以太坊，并且我们拥有 White Fiber 71.5% 的股份，而 White Fiber 处于最热门的行业。
这种情况将继续下去。我们认为数据中心建设的需求绝对不会下降。不管今天行业的下跌，不管 Jim Cramer 怎么说，我们实际上知道需求非常旺盛，我们拥有该公司 71.5% 的股份，该公司 exposure 到这种特定需求。所以我们的地位非常独特，我想不出比数字资产和人工智能更好的领域了，我不知道有任何其他上市公司直接 exposure 到这两个领域。所以地位非常独特。如果我们要收购另一家债务公司，我不确定它们是否真的会增加价值。
我认为我们将继续坚持我们的路线，购买和购买 300 万。就像我今天提到的，非常重要的一点是，每个人都要注意，即使我们对 White Fiber 的锁定期在大约三个月后结束，我们今天宣布，我们明年全年都不会出售该股份，因为我们对这家公司的信心非常坚定。
太好了，谢谢，这一点很重要。然后作为之前问题的后续，你们能提供更多关于未来质押收益率的指导吗？比如，除了我们今天看到的每年 3%，我们应该如何看待机会？谢谢。
Eric 将回答这个问题。但我希望有一天人们会更深入地了解人们如何在基础中进行质押。你知道，看看其他 DAC 正在使用的各种服务提供商收取的费用，确保这符合股东的利益，这将是很有趣的。我可以肯定地说，我们的费用与股东的利益非常一致。从那里开始。
我将让 Eric 更直接地回答你的问题。
是的，很乐意。是的，目前原生质押提供约 3% 的收益率。我认为中期内它将继续提供 3% 的收益率。我们合作的管理者，我们希望看到至少 4% 的收益率。这是一个目标，但我们正在评估这些策略并证明风险回报的合理性。但总的来说，我们希望至少比原生质押的基准提高 10% 到 20%。
太好了。谢谢你们的时间。
谢谢。
Mike Grondal，Northland Securities。
嘿 Sam，我想问你关于 White Fiber 的问题，你认为在增加收入方面面临的两个最大挑战是什么？
嗯，你知道，我们正在努力完成这笔交易，这份租约，我希望它像签署公寓租约一样容易，但事实并非如此。当涉及到一份长期且金额巨大的合同时，有很多变动的部分。所以事情比预期的要花更长的时间。但时间是我们的朋友，因为随着时间的推移，我们能够在 White Fiber 方面升级交易。
所以我们非常期待在交易最终签署时宣布它。我不会给出时间线，除了说很快。但我不能，我不想量化它，因为如果我说错了，我不想被指责。所以，让我们，让我们。很高兴大家都有耐心。但回答你的问题，White Fiber 面临的挑战基本上是完成交易所需的时间以及谈判一定规模交易的复杂性。这需要一段时间，但对于那些有耐心的人来说，可能会得到回报。
明白了。没有运营方面的挑战或类似的问题。听起来主要是租约的复杂性和签署问题。
是的。是的，你知道，我们很幸运在 White Fiber 方面完成了最终的收购。去年我们完成了对一个名为 Innovum 的团队的收购，我认为这是一个非常棒的收购。他们的优势之一是他们对数据中心采用改造方法。所以在为超大规模企业服务之前，他们的整个职业生涯都在做这个。在为我们服务之前，他们会识别设施并将其转变为三级数据中心。
事实上，他们为 WY Fiber 做的最新一个项目是，去年 2 月他们找到了一个床垫工厂，我想在 3 月底或 4 月初接管了它。现在他们把它变成了一个三级数据中心。它将很快开始为一家非常知名的交易对手 Cerebras 产生收入。他们按时、在预算内、在六个月内完成了这项工作。他们对这种改造模式的运用。你不能用绿地建设做到这一点。绿地建设大约需要 18 个月，有时是两年。在建设绿地时，有很多你无法控制的变量。
但因为我们收购的这个团队拥有这种能力，能够改造现有设施并将其转变为二级或三级数据中心，这是一种非常特殊的能力，没有多少人拥有。我们拥有这个团队。所以，你知道，现在我们正在看北卡罗来纳州，这是我们的旗舰设施，曾经是东海岸最大的制造设施之一，我们正在将其转变为三级数据中心。建设已经开始，现在我们正在努力完成业务发展方面的最终确定。但在运营方面，由于过去一年半我们能够收购和雇佣的人才，我们经验非常丰富，人才储备非常深厚。
明白了。嘿，谢谢你的详细说明。谢谢你的问题。
谢谢。接下来我们将连线 Noble Capital Markets 的 Pat McCann。请讲。
嘿，今天代替 Joe Gomes 提问，谢谢你们接受我的问题。第一个问题是，以成为最大的公共 ETH 国库为目标，你认为你们今天排名第几？
目标是成为最好的。规模并不是真正的衡量标准。目标是你如何做到。所以我们能够以其他人没有的方式财务工程化购买以太坊。这非常重要。想象一下，你通过有担保的可转债成为最大的。我宁愿通过无担保的可转债成为第二，也不愿通过有担保的可转债成为第一。
我不是说排名第一的人是这样做的，但有一些草率的方式来购买以太坊，通过草率的方式成为第一不是正确的做法。所以我们非常小心，不会那样做。我认为这对我们来说确实是我们的北极星。你如何做到，你如何购买以太坊，你的定位如何？通过拥有像 White Fiber 这样的成功公司来定位自己，通过无担保的可转债来购买以太坊，以负责任的方式做到这一点，这是我们的目标，而不是不顾一切地购买。
成为第一，然后过一段时间你可能会遇到麻烦。所以这不一定是我们的目标。话虽如此，我们确实打算购买大量的以太坊。我们会以负责任的方式进行。我们有其他人没有的杠杆，我们期待在中期未来报告这些以太坊购买情况。你知道，很高兴看到以太坊今天下跌。你知道，人们今天可能在抛售以太坊，但你知道，有钻石手的人会致富，我们对以太坊有非常长期的愿景。
自 2017 年以来我一直在说同样的话，2018 年、20 年、2019 年也一样，2025 年我也在说同样的话。2026 年我还会说同样的话。以太坊将继续结构性上涨。会有很多周期性波动。但数字资产购买以太坊的方式将是负责任和谨慎的，因为我们不想搞砸。
明白了。感谢你的回答。另一个问题是，你能否评论一下本季度的 G&A 费用。其中包括哪些内容，你认为未来会如何发展？
是的，由于有很多一次性 G&A 费用。也许我应该把这个留给 Cam 和 Eric。来吧，伙计们。
我的意思是 G&A 确实合并了 White Fiber，从合并的角度来看，我通常会参考 White Fiber earnings 电话会议上的评论，这些评论会提供该业务方面的很多细节。对于 Bit Digital，同样有一些非经常性项目，一些较高的营销支出，一些我们认为是可自由支配的支出，我们可以削减。Bit Digital 的成本结构非常灵活，可以非常精简，并且会变得更加精简。
所以展望未来，G&A 应该会大幅降低。是的，基本上 G&A 水平上有很多一次性项目。在正常化的基础上，你会看到数字成本结构实际上非常低且灵活。
太好了。谢谢你们。
电话中没有更多问题了。
没有更多问题了。好吧，谢谢大家今天参加会议。感谢你们的持续关注和支持。我们期待下一季度再次与大家交流。记住我关于钻石手的评论。谢谢大家。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。