Jeremy H. Ulan（投资者关系主管）
Henry A. Fernandez（董事长兼首席执行官）
Baer Pettit（总裁兼首席运营官）
Andrew Wiechmann（首席财务官）
身份不明的参会者
Alex Kramm（瑞银集团）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本）
Alexander Hess（摩根大通）
Kelsey Zhu（Autonomous Research）
Owen Lau（Clear Street）
Scott Wurtzel（Wolfe Research）
Craig A. Huber（Huber Research Partners）
Faiza Alwy（德意志银行）
George Tong（高盛）
Jason Haas（富国银行）
Russell Quelch（罗斯柴尔德公司）
Gregory Simpson（法国巴黎银行Exane）
各位女士、先生，早上好/下午好，欢迎参加明晟公司2025年第三季度财报电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，届时请参会者每次只提一个问题，之后可重新加入队列提问其他问题。稍后我们会提供进一步的说明。现在，我想将会议交给投资者关系主管兼财务主管Jeremy Eulan。请开始。
谢谢。各位早上好/下午好，欢迎参加明晟公司2025年第三季度财报电话会议。今天早上早些时候，我们发布了一份新闻稿，公布了2025年第三季度的业绩。这份新闻稿以及 earnings 演示文稿和简要季度更新可在我们的网站msti.com的投资者关系栏目下查阅。请允许我提醒您，本次会议包含前瞻性陈述，其受今日演示文稿第二张幻灯片所述内容的约束。请注意不要过度依赖前瞻性陈述，
这些陈述仅反映其作出之日或基于当前预期和当前经济状况的情况，并受可能导致实际结果与这些前瞻性陈述中预期结果存在重大差异的风险和不确定性因素的影响。有关其他风险和不确定性的讨论，请参见我们最新的Form 10-K以及其他SEC文件中的风险因素和前瞻性陈述免责声明。在今天的会议中，除了以美国GAAP为基础列报的业绩外，我们还会提及非GAAP指标。您可以在earnings演示文稿的附录中找到非GAAP指标与等效GAAP指标的调节表。
我们还将讨论运营指标，如运行率和留存率。关于我们使用运行率和留存率等运营指标的重要信息可在earnings演示文稿中查阅。今天参加会议的有我们的董事长兼首席执行官Henry Fernandez、总裁兼首席运营官Pettitt以及首席财务官Andy Wishman。最后，我们想提醒分析师在问答环节每次只提一个问题。我们鼓励您通过重新加入队列来提出更多问题。现在，让我将会议交给Henry Fernandez。Henry？
谢谢。谢谢，Jeremy。各位早上好/下午好，感谢大家参加我们的会议。在第三季度，明晟公司取得了强劲的财务和销售业绩，凸显了我们诸多潜在的竞争优势。我们实现了9%的有机收入增长，调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益增长超过一定百分比。自第三季度初以来，我们回购了价值15亿美元的明晟公司股票。这使得我们本年度至今的股票回购总额超过15亿美元，这表明我们对公司特许经营价值的坚定信心。谢谢。此外，明晟公司董事会已授权在未来几年额外回购价值30亿美元的股票。我们第三季度的运营指标包括超过10%的总运行率增长，其中基于资产的费用运行率增长17%。我们基于资产的费用表现得益于与明晟指数挂钩的ETF和非ETF产品的创纪录资产管理规模。谢谢。在今天的发言中，我将讨论第三季度业绩中的几个重要主题。首先从我们的指数特许经营业务开始。第三季度凸显了我们指数特许经营业务的深度和多功能性。明晟公司在指数业务实现了27%的经常性新增订阅销售增长，其中美洲地区增长43%。与明晟指数挂钩的投资产品全球总资产管理规模达到64000亿美元。包括22000亿美元的ETF产品和42000亿美元的非ETF产品。目前，有四只与明晟指数挂钩的ETF产品资产管理规模超过1000亿美元。这帮助我们的ABF运行率达到近8亿美元的历史新高。明晟指数的持续采用表明投资界对将我们的指数作为其投资组合基础元素并帮助他们吸引资本的信心。在分析业务方面，明晟公司实现了16%的经常性新增销售增长，这得益于多策略对冲基金对我们的风险工具和股票模型的强劲采用。我们在分析业务的增长日益支持我们在私人资产领域的增长，反之亦然。例如，上个月，明晟公司推出了私人信贷因子模型，该模型由我们专有数据库中超过1500只私人信贷基金的数据提供支持。该因子模型将为投资者提供更高的透明度，并对这一快速增长的资产类别提供一致的综合市场风险视图。在私人资产的其他领域，我们最近推出了一个新的全球分类法，称为MSCI packs，即私人资产分类标准，这一专有资产分类框架旨在为私人市场带来一致、可比的标准。该新分类法由人工智能驱动，涵盖广泛的私人资产，包括私人公司、房地产和基础设施。这一新框架建立在明晟公司作为公开股票标准制定者的悠久历史基础上，投资者可以使用它来对投资组合策略和业绩进行基准测试、分析和沟通。最后一个例子说明，明晟公司的创新团队正在迅速利用人工智能模型，特别是在我们庞大的专有数据库上，以增强现有产品并开发新功能。人工智能正帮助我们为客户释放显著价值，这也将为我们的股东创造有意义的价值。除了新产品的快速扩张，明晟公司还在显著扩大我们在新兴客户群体中的影响力，同时加深对更成熟客户群体的渗透，Bear将在本季度讨论这一情况。现在，让我将发言权交给。
谢谢，Henry，各位好。如您所知，在过去一年左右的时间里，我在这些会议上的发言都是从明晟公司主要客户群体的角度展开的，随着我们在新兴客户群体扩大足迹并加深对现有客户群体的渗透，我将继续这样做。考虑到这一点，正如您在我们的earnings材料中所看到的，明晟公司最近加强了我们的客户细分策略。详细信息和对比点可在我们的第三季度earnings演示文稿中查阅。
首先看对冲基金，明晟公司实现了21%的经常性新增订阅销售增长。这是我们对冲基金新增经常性销售的历史最高第三季度，其中分析业务表现尤为强劲。特别是，我们看到对冲基金对明晟公司的股票因子以及企业风险和业绩解决方案的需求持续强劲，这些解决方案已深度融入许多客户的投资工作流程。例如，明晟公司与全球最大的对冲基金之一完成了一笔七位数的续约交易，我们对其阿尔法生成和风险管理的贡献是核心。
首先，我们还与一家大型美国对冲基金完成了一项全球交易，该基金将扩大对我们企业风险和业绩工具的使用。我们的分析解决方案现已完全集成到该客户风险管理流程的各个方面，包括其为各个投资组合管理团队制定的资本分配框架。一个共同的主题是，在市场波动性和不确定性加剧的情况下，对冲基金希望更深入、更快速地了解投资风险和回报的关键来源。明晟公司正在巩固我们作为值得信赖合作伙伴的地位。转向财富管理公司，我们实现了近11%的订阅运行率增长，这得益于各产品线的均衡贡献。
最近，美国一家大型独立财富管理公司获得了我们的私人资本基金透明度数据许可，以增强私人基金的客户报告。这表明明晟公司正在实现私人资产数据的规模化收集和标准化，以提供客户所需的增强型投资组合洞察。事实上，财富管理公司对私人市场工具和标准日益增长的需求为我们创造了巨大机遇。
我们还有越来越多的客户获得明晟财富管理公司的许可，这使我们能够为总部提供统一的解决方案，包括先进的工具，涵盖个性化客户投资组合、方案生成以及监管工作流程支持。转向资产所有者，我们实现了9%的订阅运行率增长，这得益于分析业务、私人资本解决方案和指数业务的推动。在本季度我们最大的交易之一中，明晟公司与一家主要的加拿大养老金基金续签了股票模型和风险工具方面的合作关系。
我们还扩大了与一家美国资产所有者的私人资本解决方案合作关系，因为我们支持该客户随着其私人市场配置的增长，对整体投资组合解决方案、业绩衡量和透明度的日益增长的需求。谢谢。此外，越来越多的有限合伙人（LPs）将明晟私人资本指数和我们新推出的Frozen指数用作其政策或业绩基准，这反映了从公开市场代理指标和回报目标的转变，以及与明晟标准的更紧密对齐。因此，我们相信我们在私人资本指数方面的投资将为客户和明晟公司创造显著价值。转向银行和经纪交易商，明晟公司实现了9%的订阅运行率增长，其中第三季度经常性销售额达到历史最高水平。这主要由指数业务推动，该业务第三季度新增经常性销售额也创历史最高。我们第三季度最引人注目的业务成果是与欧洲最大的银行之一达成了一项全球指数续约交易，该交易凸显了明晟指数数据集在其交易、指数再平衡研究和产品创建能力中的关键作用。最后转向资产管理公司，我们实现了略高于6%的订阅运行率增长。明晟公司正全力以赴提高在这一客户群体中的增长轨迹，我们的努力在第三季度产生了显著影响。事实上，我们在指数业务上实现了对资产管理公司新增经常性销售的历史最高第三季度，这推动了各产品线对资产管理公司的整体新增经常性销售增长11%。例如，我们与全球最大的资产管理公司之一达成了一笔七位数的交易，以支持其财富管理战略。明晟公司为财务顾问提供越来越复杂的分析工具，如压力测试，帮助他们拓展业务并支持自己的客户。我们还与一家欧洲顶级资产管理公司完成了一项大型交易，帮助他们为不同全球地点的投资团队开发一个集中的风险、业绩因子和可持续性分析项目。这是我们利用OneMSCI集成解决方案扩大和深化现有客户关系能力的又一个很好的例子。展望未来，我们对明晟公司的长期机遇以及我们从近期创新和投资领域推动增长的能力感到鼓舞，所有这些都应有助于我们继续成为资本市场各客户群体的关键必备提供商。现在，让我将会议交给Andy。Andy？
谢谢。谢谢，Bear。各位好。谢谢。我们第三季度的业绩凸显了我们在各产品线建立的势头，我将对此提供更多细节。在指数业务中，基于资产的费用运行率增长17%，第三季度与我们指数挂钩的股票ETF获得了460亿美元的资金流入。我们继续看到与明晟发达市场（除美国外）指数和明晟新兴市场指数挂钩的ETF需求强劲。指数订阅运行率增长9%，其中资产管理公司增长近8%，这是我们在美洲地区看到的一个亮点。
首先，我们录得指数经常性新增订阅销售的历史最佳第三季度，这得益于我们的发达市场（DM）和新兴市场（EM）模块以及非市值类别的稳定订阅运行率增长。我们欣慰地看到，自2023年初以来推出的新指数产品在过去12个月中产生了约1600万美元的新增经常性订阅销售。指数留存率保持在近96%的稳定水平。在分析业务中，我们实现了7%的订阅运行率增长，这得益于我们经常性新增销售的历史最高第三季度。分析业务的经常性销售得益于股票解决方案29%的增长，其中美洲和亚太地区的对冲基金表现强劲。
此外，我们还看到多资产类别分析的销售强劲，尤其是在对冲基金中。在可持续发展和气候业务中，可报告部门的订阅运行率增长8%，其中可持续发展解决方案订阅运行率增长约6%，气候解决方案订阅运行率增长16%。可持续发展和气候业务的留存率接近94%，略高于去年的93%，反映了我们工具的必备性。此外，我们看到对新解决方案的强劲需求，如我们的地理空间产品，该产品在各客户群体中获得了吸引力，尤其是银行。
在私人资本解决方案业务中，本季度我们完成了约600万美元的新增经常性订阅销售，在各客户群体中均取得成功，包括捐赠基金和基金会等成熟客户群体，以及财富管理和普通合伙人（GPs）等我们的新兴领域。此外，我们的整体计划产品继续保持强劲势头。在实物资产领域，经常性新增销售有所改善，得益于留存率趋势的稳定。我们还从新推出的产品领域推动销售，包括我们的数据中心产品，该产品已获得普通合伙人（GP）投资者的青睐。
在私人资本解决方案和实物资产业务中，留存率略微提高至93.3%。最后，关于我们2025年的全年指引，我们费用指引区间下限的上调与我们之前的评论一致，是由与我们指数挂钩的资产管理规模的强劲增长推动的。提醒一下，利息费用指引反映了第三季度发行的先前票据，自由现金流指引的上调反映了业务增长和税收优惠的影响。
总之，明晟公司强劲的第三季度业绩反映了我们关键必备的耐用解决方案以及我们加速的创新步伐。我们在推出新产品、新功能和加强市场推广方面看到了坚实的势头，这些正转化为切实的成果。我们期待向您通报我们的进展。现在，操作员，请打开提问线路。
谢谢谢谢。提醒一下，要提问请按电话上的*11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按*11。再次提醒，参会者请每次只提一个问题，之后可重新加入队列提问其他问题。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Manav Putnak。您的线路已接通。
谢谢。各位早上好/下午好。Henry，我想问一个关于您私人信贷战略的宏观问题。显然，那里的数据资产稀缺，这就是为什么这些资产的一些估值倍数看起来非常高的原因。但从您的角度来看，您觉得哪些领域存在空白或者您认为需要填补哪些方面？与穆迪的合作对您的战略有多重要？
谢谢你的问题，Manav。我们对私人信贷业务非常乐观。稍微回顾一下，美国和世界部分地区的新银行是私人信贷基金。除了银行之外，私人信贷的提供正转向私人信贷基金。这是一个长期趋势。可能会有一些起伏，但这是一个长期的、结构性的趋势。而那些银行——我的意思是，那些私人信贷基金需要吸引投资者来为信贷提供资金。因此，世界上没有足够的机构资本来为这些私人信贷基金所需的资金、所需的资产提供燃料。
因此，除了机构投资者之外，他们还需要吸引财富管理行业、零售行业的很大一部分资金，现在还有401k行业的资金。为了以可持续和负责任的方式实现这一目标，这些基金需要工具来展示基金内部的情况、其信用价值、市场风险、估值是多少？以及基础贷款的条款和条件等等。
因此，在过去九个月里，我们在这方面进行了非常积极的创新。第一个是我们创建了条款和条件——我们查看了我们的数据库，即专有私人信贷数据库。我们发现了2800只非资产支持的私人信贷基金，并针对这些2800只基金中代表14000个借款人的80000笔贷款制定了条款和条件。然后，我们与穆迪合作创建了这些基金的信用评估。我们获得了穆迪的信用风险模型许可。
我们将其应用于明晟数据库，并已推出了许多此类基金的信用评估，这在我们最近在媒体上听到的信贷波动环境中是非常需要的。然后，我们创建了私人信贷分类法，以开发这些私人信贷基金的市场风险衡量标准，并推出了相关的因子风险模型。这是另一项创新。现在，我们正在研究如何为私人信贷制定评估价格，以提供一个独立、可信的估值来源，作为流动性的基础。这些事情都还没有转化为大量的收入和销售，但它们将会。而且——我们在这个领域作为基准信息的可信来源是非常必要的。我忘了提到，在过去几个月里，我们还推出了大约60、80种不同的私人信贷指数——主要是为了让人们了解私人信贷基金相对于市场基准的情况。这是我们的另一项创新。因此，我们对这个领域非常乐观，并打算成为所有这些透明度工具的领先提供商。
谢谢。谢谢。下一个问题来自瑞银集团的Alex Kramm。您的线路已接通。
是的，嘿，各位早上好/下午好。上个季度，其中一个信息是您将开始更多地关注传统资产管理公司之外的其他新客户群体。显然，您已经提供了很多关于那里增长率的细节，但您能否谈谈在过去三个月里，在新产品方面做了哪些工作，还有我认为您在营销和销售方面也在加倍努力。有哪些新的事情值得我们期待，以及您何时会看到这对业绩产生实质性影响？谢谢。
谢谢你的问题，Alex。这个战略实际上是双管齐下的。我们坚信，积极资产管理行业在这个困难时期需要我们。但他们不需要我们成为他们的成本中心，给他们的财务状况带来更多压力。他们需要我们成为一家能够帮助他们创建新产品的公司。因此，我们非常专注于这一点，尤其是在积极ATF领域，这样我们可以帮助客户做到这一点。
你看到最近高盛资产管理公司推出了私人——私人股权追踪基金，这是一种非常创新的方法，即查看我们的私人股权数据库，了解所有这些的回报和风险，然后通过公开股票复制，以提供流动性。这是一个可以为积极资产管理行业创造收入的例子。因此——我们看到了这种复苏的早期迹象。
这个行业仍然面临挑战，但如果我们能帮助他们开发产品并产生收入，我们将与他们一起取得很好的成绩。Alex，第二部分，如你所知，是向其他客户群体扩张。这就是为什么我们在幻灯片的末尾——在幻灯片中展示了明晟公司客户细分的细分情况——不是重新定义，而是订阅部分的客户细分细分。你可以看到，如果我们能帮助资产管理行业发展，我们将受益匪浅，因为我们46%的订阅运行率来自该行业，如果我们能使其增长，我们将受益匪浅。
对冲基金对我们来说是一个非常重要的领域，以及我们称之为“快钱”的其他部分，即做市商和经纪交易商等，我们在那里做得非常好。原因之一不仅是我们销售的风险工具，还因为我们开始意识到明晟指数周围有巨大的交易生态系统。有18万亿美元以明晟指数为基准，其中6.5万亿美元或6.4万亿美元是被动型的，这有一个巨大的需要流动性的生态系统。因此，我们正在为所有这些做市商和经纪交易商开发数据集和产品，以帮助促进流动性。
因此，我们相信我们在该领域有比过去估计更多的机会。这是我们关注的领域。显然，资产所有者一直是我们指数和分析业务的优势领域，现在在我们称之为私人客户解决方案（PCS）的业务中也非常活跃，因为这些是私人资产的大型投资者，他们越来越需要透明度、对业绩和风险的理解以及 pacing 模型等。因此，我们正在显著加强我们的私人客户解决方案工作，我们认为私人客户解决方案业务出现了一些疲软。
我们将扭转局面，特别是在机构资产所有者领域。然后是财富管理。如我之前所说，财富管理行业非常需要我们，因为财富管理的很大一部分配置是私人资产，特别是私人信贷，但他们需要以负责任和合规的方式进行，并且不会因销售个人投资者不理解的产品而陷入麻烦。因此，除了通过我们称之为明晟财富管理公司帮助他们构建投资组合外，我们正准备在私人资产和财富管理领域进行重大扩张。
这就是我们目前的情况概述。因此，我们非常——我们对明晟公司在过去九个月里新产品机制的显著加速感到非常乐观，我们在上个季度强调的疲软开始扭转，这不一定是因为投资行业非常乐观。市场是乐观的，但预算可能没有那么乐观，但这是因为我们可以创造很多新的解决方案，帮助这些人解决很多问题。
这就是战略，深化并帮助成为积极资产管理行业的收入中心，显然还要向其他客户群体销售很多产品。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Tony Kaplan。您的线路已接通。
非常感谢。Henry，您在准备好的发言中提到，您的团队正在利用人工智能模型、人工智能来帮助开发新产品。我希望您能给我们更新一下，您认为在哪些方面利用人工智能能带来最大的机会，无论是在收入方面还是成本方面，如果能量化就更好了，还有这些产品是什么样的，以及成本节约的机会有哪些？谢谢。
谢谢你的问题，Tony。首先，我想说，过去我们并没有过多谈论人工智能，因为明晟公司的风格不是谈论意图，而是谈论行动和实际的事情。因此，这就是为什么你没有听到我们过多谈论人工智能的原因之一，但自从ChatGPT三年前推出以来，我们一直在狂热地研究——研究并将人工智能渗透到明晟公司的各个方面。关键是，人工智能对我们来说是天赐之物，对吧？让我重复一遍，人工智能对我们来说是天赐之物，因为明晟公司是一家收集大量数据、专有独特数据的公司，而人工智能将帮助我们在未来五到七年将数据规模扩大1000倍。
其次，我们然后在这些专有数据上构建专有和独特的投资和风险模型。你可以——我只能——你只能想象人工智能将在多大程度上帮助我们做到这一点。然后第三，我们必须以客户可以任何方式消费的方式向他们交付所有这些内容。因此，明晟公司从来都不是工作流软件解决方案供应商。我们的很多专有工作流系统，如Risk Manager、Barwan等，都是为了销售我们的内容。这几乎像是一种必要之恶，对吧？
因此，如果我们能让世界以各种方式自行创建对我们内容的访问，我们就不必在这方面花费任何时间或金钱，这将推动这些内容达到更高的水平。因此，我们一直在忙于将人工智能渗透到我们所做的每一个部分。因此，如果从全体员工开始，6500人，几乎100%的人每天都在使用人工智能。实际上，一年前我将每个人每天都需要使用人工智能工具作为 employment 的条件，就像使用电话、文字处理或Excel等工具一样。我们对此非常自豪。
然后我们将人工智能渗透到我们的所有运营中，尤其是数据捕获。例如，在私人资产领域，即私人资本解决方案以及可持续发展和气候领域，我们通过使用人工智能节省了数百名新员工的招聘。例如，我们的地理空间产品完全基于人工智能等。我们——因此，这为我们创造了令人难以置信的效率，数千万美元，这只是我们所能做的开始。最后也是最重要的是，我们使用人工智能来构建产品。因此，我们的许多定制指数工厂是由人工智能驱动的方法构建的，而不是研究中的人工工匠试图构建指数，这需要六个月的时间等等，不，我们希望使用人工智能即时完成。因此，我们在定制指数方面推出的很多产品都是人工智能驱动的，例如像我们正在销售的现在流行的地理空间数据集，都是人工智能驱动的，当然，很多来自私人资产和可持续发展的数据也是人工智能驱动的。因此，再次强调，我们并没有过多谈论这个问题。我们确实——我们回答问题，但既然你问了，而且大家都非常关注这个问题，我们不妨告诉你我们到底在做什么。在产品方面，我认为今年有大约1500万至2000万美元的产品是人工智能驱动的，对吧？因此，这就是我们所处的位置。所以如果有人——这对我们来说将是天赐之物。现在，我必须告诉你，明晟公司最大的问题是我们有太多的机会，而投资资金太少，我们希望保持公司的盈利能力不变。因此，这不是一件容易平衡的事情，但如果我们显著应用人工智能，我们可以将运营费用降低5%、10%、15%，所有这些资金都可以用于公司的投资以实现更快增长。这是我们26年的目标。
谢谢。谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ashish Sabordra。您的线路已接通。
谢谢。感谢回答我的问题。在本季度，我们看到指数和分析业务的新增订阅销售势头非常强劲。显然，您也谈到了与资产管理公司和欧洲一家最大银行的一些重大交易。我的问题更关注 pipeline。进入第四季度，您对 pipeline 以及销售周期有何评论，因为这是季节性最高的预订季度之一？谢谢。
当然。嘿，Ashish，我是Andy。如你所说，我们对第三季度的业绩感到鼓舞。它们受到产品创新的推动，也就是你听到我们谈论的产品开发加速的推动。因此，这是令人鼓舞的。就整体环境和市场背景而言，我会说相对稳定。我们看到的动态与过去基本一致。在边际上，持续有利的市场势头是建设性的。我们在美洲看到了相当好的业绩，尤其是在指数和分析业务，正如我们所谈到的。
因此，我们总体上对健康的产品 pipeline 和产品开发加速感到鼓舞，这支持了客户参与度，正如Henry所提到的，无论是在资产管理公司还是我们瞄准的更广泛的客户群体中。因此，我们看到整个业务的动态相对稳定。我想强调的是，我们预计可持续发展领域的动态在短期内将继续。因此，与我们过去谈到的类似，我们在那里看到的动态、面临的压力，预计将在未来几个季度继续。
但总体而言，我会说整个业务的动态相当一致，业绩确实受到我们产品创新的推动。
谢谢。谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alexander Hess。您的线路已接通。
是的。各位好。希望你们今天都好。我想简要谈谈非ETF和固定收益业务。在非ETF方面，ETF收入增长非常迅速，我认为今年至今约为19%。而非ETF的增长远远落后。是否有任何前一年的障碍压低了非ETF收入增长？在固定收益方面，您能否提醒我们第三季度的资产管理规模是多少？如果我的计算正确，该业务的运行率在本季度略有下降，我想稍微了解一下原因。我知道我问了很多问题，但希望我们能解答。
是的。嘿，Alex，我是Andy。在非EPF被动业务方面，正如你所说，我们可能会受到调整的影响，这可能会扭曲期间之间的可比性。因此，如你所知，任何特定时期都可能有一些波动性。有时我们还会看到客户基金的适度费用调整，这可能导致收入和收入确认以及运行率出现一些波动性。因此，不要过度解读收入增长的波动性。这仍然是我们非常重要的增长领域。
我们在定制方面看到了一些非常不错的新基金创建。这是我们在定制指数能力方面所做努力的体现，也是对定制化和定制结果日益关注的体现，我们处于独特的位置来帮助这些锚定我们框架并希望围绕我们框架实现目标的组织。因此，不要过多深入该领域的收入增长。在固定收益方面，与固定收益指数和合作指数挂钩的ETF资产管理规模约为900亿美元。
这对我们来说是一个不错的增长领域，并且持续增长。同样，我不会过多解读任何一个时期该类别的收入增长。我们正全力专注于继续推动采用、新创新，并推动整个固定收益类别的资产管理规模增长，这仍然是我们的重要领域。
我想补充的是，显然，我们看到可持续发展和气候业务面临挑战，即你所看到的可持续发展和气候部门，RMSEI，但所有这些的很大一部分货币化发生在股票和固定收益指数中。两者都有，但在固定收益指数中占比更高。因此，我们在欧洲非常成功地吸引客户，我们帮助他们设计气候风险较低的固定收益指数，他们可以将其用作投资组合，无论是交给机构指数经理还是转化为ETF。
我们看到这种情况在继续。我们在气候方面的很多投资不仅是为了直接销售气候产品，如物理风险、能源转型和转型风险等，还因为我们相信很多气候知识产权将以指数和指数投资的形式实现大量货币化。因此，是的，当你看可持续发展和客户——气候业务的整体情况时，可能有些挑战，但你也必须看明晟可持续发展和气候特许经营的整体情况，看看货币化发生在哪里，对吧？
是的。Henry 提到了一个关键点。那900亿美元的固定收益ETF资产管理规模中，大部分与可持续发展和气候相关。如果你看与我们可持续发展和气候指数挂钩的股票ETF，约为3600亿美元。其中约1350亿美元是特定气候指数。在非ETF方面，关于你的问题，我们看到机构和资产所有者对开发特定气候结果的关注度极高，非ETF气候资产管理规模约为3160亿美元。这些正成为重要的贡献者，并帮助推动业务增长。
谢谢。下一个问题来自Autonomous的Kelsey Zhu。您的线路已接通。
嗨，各位早上好/下午好。感谢回答我的问题。关于积极ETF，您能否多谈谈您在该领域提供的产品和服务的经济效益以及您的竞争优势？此外，如果整体资产管理规模继续从积极共同基金转向积极ETF，这对明晟公司是净利好还是净利空？
当然。积极ETF是一个分布广泛的类别，包括从字面上将纯积极基金放入ETF包装到非常规则化、更像指数或积极策略的指数版本的各种产品。好消息是，我们能够在很大一部分范围内实现货币化，不仅在指数业务中，在分析业务中，如投资组合构建等方面也有相当一部分。因此，在更具体的指数相关部分，我们目前在该类别中的资产接近300亿美元，资产管理规模环比增长10%，不是同比，而是环比。
因此，我们认为这是一个极具吸引力的类别。我们非常投入。我认为很难确切说明其经济效益和规模将如何随着时间推移而发展，但它正在显著增长，而且肯定不会蚕食我们今天所做的任何事情。这确实是新的收入、新的资金、新的机会。因此，我们对此非常兴奋，正如我所说，无论是从工具销售、数据和信息销售，还是从指数构建和许可的角度来看。我们相信这些数字在未来将变得更加重要。
是的。正如我之前所说，我想强调这一点，即在过去一年左右的时间里，我们一直在认真分析积极资产管理行业，以及我们如何——如何帮助该行业复苏，如何帮助该行业建立竞争优势并创造价值，以及我们如何从中受益以实现增长，因此其中一个组成部分，不是唯一的，但重要的组成部分是帮助该行业从共同基金和其他投资工具转向积极ETF。
正如那里所指出的，我们在其中发挥着重要作用。因此，这将是我们未来会更多谈论的事情之一，即我们如何在积极资产管理行业重新获得显著增长。这是其中一个组成部分，不是唯一的，但却是其中之一。
谢谢。下一个问题来自Clear Street的Owen Lau。您的线路已接通。
各位早上好/下午好，感谢回答我的问题。我还有一个关于人工智能的问题。Henry，我非常感谢您对之前人工智能问题的回答，但我想从另一个角度问这些问题，因为有很多关于人工智能如何对整个行业产生负面影响的讨论。一个担忧是，如果人工智能投资不能带来足够的收入，可能会压缩利润率。您如何有信心投资像您提到的15到20个人工智能项目，但仍能保持或加速收入增长，同时仍能推动利润率扩张？谢谢
关键是，信不信由你，人工智能将显著提高我们的利润率，真的非常显著，因为我们将能够创建更多新产品，并更快地将其扩展到各个客户群体的许多参与者。而且它将显著降低我们的成本。问题是我们如何实现这一目标？我们的优势是我们不需要构建大型语言模型。我们需要购买它们并训练它们应用于我们的数据。因此，我们没有这部分成本。其次，我们不需要大规模数据中心或任何数据中心。我们有自己的——这些——我们的客户正在运行很多这些。因此，我们不必投资于芯片、数据中心、电力等。因此，我们将成为所谓的应用人工智能行业的主要受益者。
我们的行业由数据、投资模型、投资和风险模型以及技术组成。因此，人工智能对我们来说，我们可以构建更多数据，可以构建更多模型，可以使用更多技术并进行分发。这非常重要。因此，我们实现这一目标所需的投资并不显著。让我重复一遍。我们实现这一目标所需的投资不是非常显著。问题是如何调整我们的工作以适应人工智能，以便我们可以将大型语言模型应用于已经人工智能友好的数据集，也就是说，我们需要雇佣人工智能人员、人工智能专家来帮助我们。
我们刚刚在研究部门聘请了两位董事总经理，他们是人工智能专家，帮助我们构建人工智能代理模型、投资风险和业绩模型等。因此，我不认为为了适应我们在人工智能方面的投资需要而降低利润率。但话虽如此，我不——我不希望你们指望我们将从人工智能中获得的增加的利润率，因为我们希望将它们重新投入到公司的投资中以实现更快增长。这就是关键，对吧？
谢谢，下一个问题来自Wolfe Research的Scott。您的线路已接通。
谢谢。嘿，各位早上好/下午好，感谢回答我的问题。我想回到资产管理公司终端市场，听起来随着11%的销售增长，您看到了一些势头。但我想知道您能否描述一下这种销售势头是来自资产管理公司的增量需求，还是更多的是 pipeline 中积压需求的释放？谢谢。
是的。我想说，回到我之前的评论，环境相对稳定，与过去几个季度一致。正如我们所提到的，本季度的强劲表现主要体现在指数业务中。我们在分析业务中也有稳定的经常性新增销售。在美洲地区尤其如此，这在很大程度上是由于我们向现有客户销售了更多产品。因此，我们成功地向上销售了额外的内容和服务，特别是在指数业务中，这对我们来说无疑是鼓舞人心的，而且这在很大程度上得益于我们的产品开发 pipeline。
我想说，资产管理公司的业绩可能会有一些波动性。但总体而言，我们看到了相当稳定的结果，我们对资产管理公司的稳定留存率也感到相当鼓舞，第三季度整个公司的留存率约为97%。因此，我不会称之为趋势，但我们确实在资产管理公司方面看到了一些令人鼓舞的结果，并度过了一个稳定的季度。
谢谢。下一个问题来自Huber Research的Craig Huber。您的线路已接通。
哦，太好了。谢谢。各位早上好/下午好，感谢回答我的问题。有很多投资者认为，在过去一年多的时间里，人工智能将对您的公司和其他信息服务公司产生负面影响，因为它将允许新进入者进入市场并随着时间推移夺取大量份额。我听到您谈到了您可以用人工智能做什么，但我希望您能更多地谈谈您拥有的竞争护城河，为什么其他人无法进入并在您的任何主要垂直业务线夺取大量份额。谢谢。
不，谢谢你的问题，Craig。我认为，看待这个问题的一种方式是将其分为三个过程，对吧？第一个过程是数据捕获。第二个过程是将投资和风险模型应用于该数据，第三个过程是向客户分发内容。让我们从最后一个开始。我们不是传统的工作流软件解决方案提供商公司，对吧？如果说有什么的话，过去我们一直被批评我们的工作流——我们拥有的前端不如1和Risk Manager、ESG Manager等先进。我们一直犹豫是否在这方面投入大量资金，因为我们看到行业正在创造不同的数据访问方式，如Data Bricks和Snowflake等公司。因此，我们说让他们——让他们在这方面投资，然后我们向他们提供内容，然后内容或让客户在内部开发自己的工作流，很多财富管理公司都是这样做的，我们向他们出售内容。这就是这部分。因此，我们不会在那里受到干扰，因为我们不在那里。相反，在某种程度上，人工智能可以帮助人们访问内容的方式越多，我们就会在那里，对吧？这就是这部分。在另一端是数据捕获。记住，我们捕获的很多数据是专有的，它——必须准确、可信、有品牌等。因此，它从客户数据开始，举两个例子，今天，管理超过50万亿美元资产的客户使用我们的明晟分析平台来运行风险和业绩，对吧？因此，这些数据存储在我们的服务器中，这是我们可以访问的数据，不会有太多公司能够做到这一点，因为这些人不会把他们的投资组合放在任何地方。他们必须把它们放在一个他们认为安全的可信地方，他们可以安全地进行计算等。这是一个例子。另一个例子是我们的客户向我们提供了15万亿美元的私人资产投资组合。这些存储在我们的服务器中。我们可以访问这些数据以在其上放置模型。现在我们不能披露客户A有以下投资组合，但我们可以使用它来创建产品，我们可以对其进行匿名化处理等，就像我们对另一个例子所做的那样。客户拥有50万亿美元的资产。这是专有数据。现在，在中间是我们需要——我们需要在该数据之上放置的投资和风险模型，然后交付该内容。因此，是的，你可以使用ChatGPT来查看某些内容，你知道，答案可能正确，也可能不那么正确。归根结底，我们不是为了获得政治观点而收集信息的。我们——我们的客户是为了获得准确的数据、准确的模型、准确的业绩等。他们不会简单地信任任何人。他们不会简单地让一个大型语言模型坐在一边去做这件事。他们需要一个彻底、可信、可靠的品牌产品，并以其名称和声誉作为后盾。这将对很多人构成巨大的进入壁垒。所以这些是我给你的例子，Ra。
谢谢。谢谢。下一个问题来自德意志银行的Faiza。您的线路已接通。
是的。嗨，谢谢。我想回到本季度新增销售的表现。我知道显然可能有很多波动性，您强调了美洲和指数业务的强劲。我很好奇您在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）看到了什么，因为听起来新增销售有所下降。所以我想知道是否您强调的一些新产品创新更针对美洲，或者是否有特定原因，也许与ESG相关。所以一些额外的细节会有所帮助。
当然。是的。如我总体评论所述，我们看到相对一致的动态。我过去曾提到，我们看到欧洲、中东和非洲地区的资产管理公司有些 sluggish，我们继续看到这种情况。我认为他们在市场反弹方面的行动有点缓慢，因此我们在欧洲、中东和非洲地区的业绩有些疲软。我们的产品开发工作是全球性的。因此，我们不仅为资产管理公司，也为所有客户群体所做的许多增强都瞄准了欧洲地区的巨大机遇。
实际上，在指数方面，我们看到ETF社区围绕我们的指数形成了不断增长的生态系统。因此，我们在欧洲与我们指数挂钩的ETF资产管理规模实现了显著增长，特别是在全球指数方面，我们在最大ETF方面表现突出，这带来了一系列额外机遇。因此，是的，我们看到客户有些 sluggish，压力——相对于美洲而言压力更大。但我们在那里的地位非常强大，我们跨产品线的许多创新都在定位我们继续推动增长。
正如我所提到的，这不仅在指数方面，在私人资本解决方案等领域，你听到Henry在准备好的发言中谈论的许多创新都在定位我们释放欧洲私人资产市场的大量资本，我们继续加强我们在欧洲许多这些额外客户群体的市场推广工作。因此，我们仍然认为这是一个有吸引力的机会，但在短期内，我们看到过去提到的一些 sluggishness 继续存在。
谢谢。谢谢。下一个问题来自Raymond James的Patrick。您的线路已接通。
嘿，各位早上好/下午好。您如何看待使用30亿美元回购授权的预期时间表？您计划在多大程度上通过自由现金流与增量债务为其提供资金？
谢谢，Patrick。首先，我们热爱明晟公司，当这个被低估的特许经营业务时，我们更爱它。显然，过去几年我们遇到了一些困难。公司的低估程度加剧，因此我们在本年度至今积极回购了15亿美元的股票。显然，我们让董事会授权另外30亿欧元来做这件事。如果公司的特许经营业务继续被低估，我们希望尽可能积极地利用这一点。
我们坚信公司的中短期，更重要的是中长期前景。我个人在过去18个月里不仅用公司的资产，还用个人资金购买了2000万美元的明晟公司股票，这不是因为先前的授权，这些是理性的决定，考虑到我们的机会，考虑到这家公司可以创建的新产品开发机制，我们会记住这个被低估的时期是一个很好的增持机会。
因此，我们将用公司的资产做同样的事情。现在，我认为，为了在合理时期内完成30亿美元的回购，我们必须同时使用自由现金流和继续杠杆化至3.5倍左右或接近3.5倍。这有望每年提供约10亿美元左右。然后我们会像往常一样抓住机会。如果股票涨得太多，我们会暂停，不是因为我们不认为它有吸引力，而是因为从战术上讲我们可以更便宜地购买。这就是我们的计划。
需要明确的是，我们的资本配置方法没有变化，我们的杠杆目标没有变化，Henry所描述的更多是我们一贯采取的方法。因此，这是我们一直在做的事情的延续。
谢谢。谢谢。下一个问题来自高盛的George Tong。您的线路已接通。
嗨，谢谢。各位早上好/下午好。您能否谈谈本季度定价对新增预订增长的贡献有多大，以及您的整体定价策略是什么？
是的。因此，我想说，在整个公司范围内，价格上涨对新增经常性销售的贡献与最近几个季度大致一致。因此，方法没有重大变化。不同产品线和客户群体之间存在一些差异。我们采取的方法是，我们通常试图将价格上涨与我们提供的价值保持一致。因此，我们所做的许多增强和改进以及我们在这里谈到的创新，我们将通过价格上涨实现货币化。因此，这是使我们能够继续推动价格上涨的关键组成部分。但我们也考虑整体定价环境。我们确实关注客户健康状况。我们的方法可能因产品细分市场和客户细分市场而异。但重要的是，我们真正专注于成为客户强大的长期合作伙伴，我们专注于建立这种关系。因此，我们希望在价格上涨方面具有建设性，并非常注意我们需要继续提供价值才能支持长期价格上涨，但在整个组织中，贡献没有重大变化。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Jason Haas。您的线路已接通。
嘿，各位早上好/下午好，感谢回答我的问题。您在电话会议上多次谈到了您对产品的一些改进。我很好奇您能否谈谈我们何时应该看到这些改进的效果。我知道这需要时间才能转化为收入，但也许在新增销售方面，您在多大程度上受益于这些推出？听起来还有更多即将推出。那么，从高层次上讲，我们应该考虑这些改进在多长时间内会产生效果？
如果我可以再问一个问题，关于您谈到的人工智能收益和可以获得的效率，我也在思考时间线，即我们何时可能开始看到利润率从中得到改善。如果您能谈谈时间线，那将非常有帮助。谢谢。
是的。我想说，总体而言，如你所知，我们的财务模型运行非常平稳。我在准备好的发言中提到了这一点，但新产品发布有强劲的势头，这开始影响销售。本年度至今，我们从最近发布的新产品中获得了约2500万美元的销售额。我在准备好的发言中提到指数方面为1600万美元。因此，我们开始看到这些好处，产品开发的加速肯定是附加的，有助于我们在整个公司的许多部分。
我们相信这将是未来增长的重要驱动力。我的意思是，你已经开始看到，但希望在未来继续成为我们成功的重要贡献者。关于人工智能对财务模型的影响，Henry提到了这一点，但我想说，总体而言，人工智能正在增强我们的财务状况。如你所知，我们的业务具有巨大的运营杠杆和高增量利润率。我们销售的是基于知识产权的解决方案，我们生产一次，然后向许多用户以多种用例销售，这使我们能够继续推动增长并实现有吸引力的盈利能力增长。
正如Henry所提到的，人工智能将进一步增强这两种动态。因此，我们将创造更大的规模、更高的生产力，使我们能够在业务中投入更多，增强我们的解决方案，并推动有吸引力的收入增长和盈利能力增长。正如Henry所提到的，我们不会通过大规模增加人工智能支出来降低利润率。但这将是我们对股东双重使命的关键组成部分，即继续投资业务以推动长期增长，并继续推动有吸引力的期间盈利能力和自由现金流增长。因此，这将对整体财务——财务模型产生平稳影响。
我想补充的是，我们随着时间推移试图实现的良性循环是，我们将——我们正在推动公司更高的运营杠杆，释放资源，然后我说，推动公司更高的运营杠杆，保持利润率，从而释放大量资源重新投资于业务。我们在私人资产、指数投资、物理风险和气候、财富管理、普通合伙人（GPs）、快钱细分市场、对冲基金、经纪交易商、数据集投资和创建新数据集等方面有巨大的机会。
我们不想通过降低利润率来进行这些投资，对吧？但我们需要投资资金，投资资金越多，我们就能实现公司更高的增长，对吧？因此，这将来自人工智能。这就是我们所期望的。
谢谢。下一个问题来自；公司的Russell Quelch。您的线路已接通。
是的，各位好。感谢让我加入。我想回到关于积极ETF的讨论。我想，您说您看到了令人印象深刻的10%环比增长。我认为有助于详细说明您对Kelsey问题的回答，并可能提供更多细节，说明为什么积极ETS的增长不会蚕食您对积极资产管理公司的收入增长？我还想知道您能否确认问题的另一部分，即积极资产管理基准和积极ETF基准之间的经济效益差异，这将有所帮助。谢谢。
当然。我不是在耍小聪明，但我真的觉得为什么它会蚕食收入是不直观的，对吧？因此，你认为有一个——有一个积极基金，它有基准，以前可能包装在共同基金中或以其他方式包装。那么，同样的积极基金，你知道，假设其他一切不变。它不改变其投资策略，保持不变，放入ETF包装。对我们来说基本上是中性的，对吧？
但事实上，通常会发生以下情况。首先，转换为ETF包装时，它通常具有更规则化的方法，希望更透明，它不只是想将基金转移到——有很多情况。我不是说不会发生。有很多基金直接进入DTF包装。但在许多情况下，投资策略会有所调整，或者你可以说策略的量化，我们通过我们的工具、因子模型等在其中发挥作用。然后，它可能会进一步发展，可能会变成指数。
也许这些规则变得更加严格，因此策略变成指数。反过来，今天有很多这样的策略是从头开始构建的，所以我们在其中发挥作用。因此，我想说——反过来，你知道，从事这方面工作的人通常不在——在指数或人们所说的被动业务中，我们不太喜欢这个术语。但传统上的大型指数参与者也在积极领域开展业务，但其中许多纯粹是传统的积极管理者将基金放入ETF包装。老实说，这不会威胁到我们现有的业务，未来有很多增长空间。
是的。补充一下财务模型，除了订阅费之外，当该产品系统化时，我们会在数据费之上收取基于资产的费用。好的。这就是增量收入的来源。
谢谢。最后一个问题来自法国巴黎银行的Gregory Simpson。您的线路已接通。
嗨，各位好。感谢回答我的问题。鉴于另类投资现在占资产管理收入池的一半以上，您能否分享更多关于明晟公司对普通合伙人（GP）客户群体的产品供应、收入和战略？我还想在私人资产领域5.5%的运行率增长以及提高这一增长率的机会和时间线的背景下提出这个问题。谢谢。
因此，如你所知，在明晟公司，我们将私人资产分为实物资产、房地产和基础设施以及我们称之为私人资本解决方案的业务，其中包含一些房地产部分——但其中很大一部分是私人股权和私人债务。因此，在私人——私人资本解决方案业务中，这是我们三年前收购的前Burges公司，那里的很多业务是为机构有限合伙人（LP）市场创建工具和透明度，对吧？因此，该模式是，机构有限合伙人收到普通合伙人（GP）的投资提议。他们进行投资，他们投资了数百个这样的基金，然后他们转向我们，告诉我们能否帮助他们了解所有这些。因此，我们去找普通合伙人，告诉他们我们代表有限合伙人。普通合伙人向我们提供他们给有限合伙人的所有数据，因此，我们汇总这些数据，然后查看基金，告诉机构投资者基金中有什么，基准是什么，相对于基准表现如何？业绩如何，风险如何？何时会调用资本，何时会返还资本等等。因此，在该模式中，我们由有限合伙人付费，这主要是当今的业务模式。因此，我们正在做两件事。我们正在——我们正在创建类似于机构有限合伙人的产品线，因此它可以被财富有限合伙人使用，对吧，这不是一个大的转型。只是重新编程透明度工具，了解基准、业绩、风险等，以及投资组合中的信用价值、市场风险等，我在私人信贷中谈到过，然后将其提供给财富管理组织。因此，他们拥有与仍然是有限合伙人时相同水平的透明度和理解，因为他们不是机构有限合伙人，而是个人有限合伙人或有限合伙人池。这是增长的一部分。增长的第二部分是我们现在正在为普通合伙人创建产品，因为我们处于生态系统中。我们每天都在与普通合伙人交谈，因为我们为他们的投资者——与他们的投资者合作。因此，我们进入普通合伙人，最近推出了一些——一些产品，我们推出了一个称为私人股权资产和交易信息的产品，基于我们的数据库查看每笔交易、每项资产，并将其作为行业参考提供给普通合伙人。因此，——目前，我们从私人资产、私人资本解决方案中的普通合伙人那里获得的收入非常少。现在，我们从普通合伙人那里获得的很多收入来自分析业务。我们帮助他们管理资产风险。我们在业务的某些部分帮助他们提供指数。我们在可持续发展和气候方面帮助他们，但我们从这些普通合伙人的私人资产中获得的收入很少，大约500万至1000万美元，类似这样的数字。这对我们来说是一个巨大的机会。因此，这三个——三个策略是深化我们在机构有限合伙人中的渗透，通过财富管理部门扩展到——到财富或个人有限合伙人，并为普通合伙人构建产品，我们拥有所有基础信息和数据等。这只是构建产品的问题，
谢谢。今天的问答环节到此结束。现在，我想将会议交回给Henry作总结发言。
谢谢。非常感谢大家参加。显然，与上个季度的基调不同。我通常对人们说，黎明前最黑暗，我们感觉黎明已经到来，我们正在扭转局面。这不会是一条直线。会有波动。我们不是那种大起大落的业务。这是一个持续的积累，可能会有一些波动，但我们现在对前景非常乐观。因此，感谢大家参加。如你所见，我们拥有全天候的特许经营业务，实现了显著的业绩和有吸引力的利润率。
我们是关键必备工具。我们的足迹在很大程度上是产品驱动的，现在我们非常——正在更多战略性地扩展到许多不同的客户群体，以连接生态系统并从中受益。因此——这将随着时间的推移创造价值。我们是长期复合增长者。我们不是大起大落的公司。因此，我们的目标是继续建立更高增长、更高盈利能力，年复一年，年复一年，成为——成为每股收益和增长的长期复合增长者。非常感谢大家。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。