Jessica Wood-Rupp（企业发展与投资者关系总监）
Rich Sumner（总裁兼首席执行官）
Ben Isaacson（加拿大丰业银行）
Joel Jackson（BMO资本市场股票研究部）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通）
Nelson Ng（加拿大皇家银行资本市场）
Josh Spector（瑞银集团）
Laurence Alexander（杰富瑞）
早上好，我是Tina，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加梅赛尼斯公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按井号键。谢谢。现在，我想将会议转交给梅赛尼斯公司企业发展与投资者关系总监Jessica Wood-Rupp女士。请讲，Wood-Rupp女士。
各位早上好。欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。我们2025年第三季度的新闻稿、管理层讨论与分析以及财务报表可从我们网站（methanex.com）投资者关系页面的“财务报告”选项卡获取。我想提醒听众，我们今天的评论和对问题的回答可能包含前瞻性信息。此类信息本质上受风险和不确定性影响，可能导致所述结果与实际结果存在重大差异。在得出结论或进行预测时，应用了某些重大因素或假设，这些因素或假设包含在前瞻性信息中。
请参阅我们2025年第三季度的MD&A以及2024年年度报告以获取更多信息。我还想提醒听众，今天提供的有关梅赛尼斯未来财务业绩的任何预测均自今日起生效。我们的政策是不在季度之间对本指引进行评论或更新以作澄清。今天发言中提及的任何收入、EBITDA、调整后EBITDA、现金流、调整后收入或调整后每股收益均反映了我们在Atlas工厂63.1%的经济权益、在埃及工厂50%的经济权益、在Nat Gas Lean工厂50%的权益以及在Waterfront Shipping 60%的权益。
此外，我们报告调整后EBITDA和调整后净收入时，排除了基于股份的薪酬的按市值计价影响以及与特定已识别事件相关的某些项目的影响。这些项目是非公认会计原则（GAAP）衡量标准和比率，没有GAAP规定的标准化含义，因此可能与其他公司提出的类似衡量标准不具可比性。我们以这种方式报告这些非GAAP衡量标准，是因为我们认为它们能更好地衡量基础经营业绩，我们鼓励覆盖本公司的分析师以此方式报告其估计。
现在，我想将电话转交给梅赛尼斯总裁兼首席执行官Rich Sumner先生，请他发表评论并主持问答环节。
各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们2025年第三季度的业绩。我们第三季度的平均实现价格为345美元/吨，生产的甲醇销量约为190万吨，产生了1.91亿美元的调整后EBITDA和每股0.06美元的调整后净收入。与2025年第二季度相比，调整后EBITDA有所上升，主要原因是产成品销量增加，但被平均实现价格下降所抵消。首先，我将提供有关我们在第三季度新收购资产和整合活动的最新情况。
全资拥有的博蒙特工厂以及50%股权的NAT汽油工厂均以高负荷运行，合计生产了48.2万吨甲醇和9.2万吨氨。我们制定了一项为期18个月的跨所有业务职能的整合计划，以确保我们充分实现这项极具战略意义的交易的预期收益。我们已开始执行整合计划，并与这些生产基地的新团队成员合作进行资产和安全审查。在供应链方面，我们已将新的物流业务整合到我们的业务中，以确保满足客户需求，同时专注于计划的协同效应。
考虑到正常的库存流动，这些新资产在第三季度的高产量要到2025年第四季度才能完全体现在收益中。现在谈谈甲醇市场状况，第三季度全球甲醇需求与第二季度相比整体持平，涵盖所有下游衍生品。中国甲醇制烯烃（MTO）需求保持与第二季度一致的高负荷运行，到季度末利用率提高至约90%，这得益于来自伊朗的进口供应增加，我们估计伊朗工厂本季度的运行率接近70%。伊朗供应的增加，加上行业整体较高的开工率，导致了库存积累，尤其是在中国沿海市场。展望第四季度，我们估计中国MTO的甲醇可负担性和边际生产成本约为260至280美元/吨。我们继续看到所有其他主要地区的现货和实现甲醇价格均高于这些定价水平。我们公布的第四季度欧洲季度价格为535欧元/吨，比第三季度增加5欧元。我们11月的北美、亚太和中国价格分别为802美元/吨、360美元/吨和340美元/吨。根据这些公布的价格，我们估计10月和11月的平均实现价格区间为335美元/吨至345美元/吨。
现在谈谈我们的运营情况，第三季度梅赛尼斯的产量与第二季度相比有所增加，这得益于新资产的全面贡献以及盖斯马、梅迪辛哈特和新西兰工厂产量的提高，这些工厂在第二季度均经历了计划内或计划外的停机。在盖斯马，继第二季度末发生计划外停机后，第三季度产量有所增加。所有工厂均于7月初恢复生产。如前所述，博蒙特和NAT汽油工厂在第三季度均以高负荷运行。在智利，我们的智利1号工厂整个季度满负荷运行，这是十多年来我们首次在整个南半球冬季期间有一座工厂满负荷运行。
本季度，智利4号工厂成功完成了装置检修，并于10月初重启。我们预计这两座工厂将满负荷运行至2026年4月。在新西兰，第三季度产量有所提高，因为工厂在7月初重启，此前为了将合同天然气重新导向新西兰电力市场而暂时闲置。新西兰的天然气供应仍然面临挑战，我们正与天然气供应商和政府合作，以维持我们在该国的运营。在埃及，第三季度工厂以约80%的产能运行，因为夏季高峰期的天然气供应仍然受限。
该国的天然气平衡已趋于稳定，但预计未来工业工厂的供应仍将受到一定限制，尤其是在夏季。该工厂目前已满负荷运行。我们2025年的权益产量指引约为800万吨，其中包括780万吨甲醇和20万吨氨。实际产量可能因检修时间、天然气供应、计划外停机和意外事件而季度有所不同。现在谈谈我们当前的财务状况和展望，6月底我们完成了OCI收购，与我们的融资策略一致，使用了2024年发行债券的收益，并根据定期贷款A工具借入5.5亿美元。
第三季度，我们用经营活动产生的现金流偿还了1.25亿美元的定期贷款A，并在第三季度末以4.13亿美元的现金余额保持了强劲的现金状况。2025年剩余时间我们的优先事项是安全可靠地运营业务，并继续执行整合计划。我们的资本配置优先事项是在短期内通过偿还定期贷款A工具，将所有自由现金流用于去杠杆化。我们预计未来几年不会有重大的增长资本支出，仍将专注于维持强劲的资产负债表并确保我们拥有财务灵活性。基于我们第四季度的欧洲公布价格以及我们在北美、中国和亚太地区10月和11月的公布价格，我们预测10月和11月的平均实现价格在335美元/吨至345美元/吨之间。基于略低的预测平均实现价格，加上产成品销量更接近我们的权益产量运行率（包括新收购的资产），我们预计2025年第四季度的调整后EBITDA将显著高于第三季度。
现在我们很乐意回答大家的问题。
此时，我想提醒各位，如想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。第一个问题来自加拿大丰业银行的Ben Isakson。谢谢。请讲。
非常感谢，各位早上好。Rich，我们能谈谈特立尼达吗？你们看到了Nutrien的工厂关闭，我不是要你评论他们的问题，但我相信你们就在隔壁。所以我的问题是，你们与nec的关系如何？他们是否要求你们支付追溯性港口费，或者这是否存在风险？另外，如果Nutrien的工厂关闭了（事实确实如此），这是否意味着会有更多的天然气分配给你们？谢谢。
谢谢，Ben。是的，我们与Neck签订了港口费或港口安排合同。在天然气和天然气供应方面，我们的情况与他们不同。你知道，我们在特立尼达的情况与我们一直在讨论的类似，即天然气市场紧张。许多下游合同将于今年年底到期。我们的合同有效期至2026年9月。因此，我们正在与NGC就天然气供应进行讨论。当我们展望天然气前景时，我们认为至少在短期内，紧张局势仍将持续。
特立尼达正在开展一些活动，未来几年可能会使供应略有增加。但我们认为，我们所处的状况不会有重大变化，即目前是单一工厂运营，并且目前我们的一座工厂在满负荷天然气供应下运行。因此，即使今天有更多的天然气可用，重启ATLAS等工厂肯定也没有意义。目前下游行业没有足够的天然气供应。因此，我们的重点将是下一轮当前天然气供应的讨论。
泰坦工厂短期内不会有检修计划。这是我们的主要关注点，我们正在与NGC进行讨论，如果...
我可以快速跟进一下。Rich，你谈到了对部分OCI合同进行重谈。你能谈谈这方面的情况吗？现有的OCI合同是什么样的，为什么现在需要进行一些重谈？谢谢。
是的，我认为，需要注意的一点是，我们的销量有所增加。因此，你会看到从第二季度到第三季度，我们的销量增加了约35万吨，按年率计算约为140万吨。当资产运行非常良好时，就会出现这种情况。因此，当产量增加时，我们可能需要为明年进行一些合同重谈。当然，我们正在进行这些讨论。短期内，我们会将其纳入供应链管理，实际上我们会在现有销售合同范围内尽可能灵活地增加销量，然后我们将开展工作。
如果我们必须签订短期合同到年底，我们认为这不会很显著。但你应该预期，第四季度我们的销量将高于第三季度，并且明年的季度平均销量也将高于第三季度，因为我们将为明年进行合同重谈。
好的，非常感谢。
下一个问题来自BMO资本市场的Joel Jackson。请讲。
早上好。谢谢。我有两个问题，我会一个一个问。你能否给我们一个概念？如果在会计处理上你们能够在第三季度采用第四季度的会计方法，那么第三季度的EBITDA会有多少增长？基本上，博蒙特和天然气工厂的前一个半月的会计处理对收益有多少影响？
我认为。谢谢，Joel。可以这样理解，我们有190万吨的权益产量通过销售实现。当我们查看第三季度和第四季度的产量时，我们现在的资产基础（包括新收购的资产）已接近我们所说的新的强劲资产组合的运行率，我们认为这将是我们一直努力展示的业绩。因此，当我们提到运行率时，在介绍OCI交易时我们给出的数字是每年约950万吨（略多于此）的权益产量（包括氨）。
因此，预计的销量约为240万至250万吨/季度。与第三季度相比，差额约为50万至60万吨。这是收益差异的主要来源，这是一个显著的EBITDA增长。这就是我们预计第四季度将出现显著增长的原因，即产成品销量将更接近我们的权益运行率。因此，我们的指引是进入第四季度后将有显著提升。我们的价格不是350美元/吨，但已接近。
因此，这应该会成为一个强劲的季度。
谢谢。第二个问题，首先，本周有消息称NatGas工厂可能失去了一些天然气供应或已停产。请简要谈谈这个情况。另外，我知道你之前谈到过检修，可能能够比平时推迟一年进行检修。考虑到你们的一些流程，你能谈谈这一点吗？我想博蒙特NatGas G3工厂短期内可能不需要检修。至少博蒙特NatGas工厂可能不需要。
是的。首先关于NatGasoline，我认为可能是一些天然气监测报告对该工厂的运营情况有一些解读。我们不会对日常天然气报告发表评论，我认为这些信息可能被误读了。但基于这些信息，NatGasoline工厂没有发生任何重大问题。关于检修，我们已指引每年约1.5亿美元的资本支出，即每年2至3次检修。我认为这是合理的指引。我们一直在寻找在不牺牲安全和可靠性的前提下优化维护的方法，我们的团队一直在持续关注这一点。
在1.5亿美元的资本支出中，有相当一部分用于新资产。我们正在更密切地关注这一点，但我们会坚持平均约1.5亿美元的指引，并且我们一直在寻求进一步优化。
下一个问题来自摩根大通的Jeff Zikowskas。请讲。
非常感谢。你们让博蒙特和NatGasoline工厂以高负荷运行，并期望继续高负荷运行。这些甲醇销往哪里？是销往北美客户还是海外客户？如果销往海外客户，他们是哪些类型的客户？他们生产什么产品？
是的，当我们介绍OCI收购时，我们曾表示，大部分合同业务预计将面向北美和欧洲客户，这也是我们产品的主要销售区域。显然，这些资产运行非常良好，因此有一些未签约的小部分产量，这将增加我们现有资产或现有客户群的灵活性，同时也需要短期销售一些产量。我们的全球商业团队目前正在致力于2026年的合同重谈，我认为我们可以提供关于明年区域分配百分比的指引，这些区域分配将反映我们的全球投资组合。
至于明年我们销售的应用领域，我们有多元化的客户群体。因此，你可以将我们的销售组合视为全球甲醇市场细分的代表。明年的情况也将大致如此，销售组合将多元化地分布于不同衍生品领域，并与我们在投资者演示文稿中指引的全球分配比例相似。
也许我可以再问一次。全球甲醇需求如果增长的话，增长也不是很快。而你们的产量却增加了。那么你们在挤压谁的产量？
这些产量在我们收购之前就已经存在。因此，我们没有挤压任何产量。与我们的模型相比，确实有一些增量产量。我们谈论的是在1亿吨的市场中增加20万吨，这并不显著。因此，我们不担心销售这些产量，而且我们认为甲醇市场逐年增长，增长率约为2%至3%。2%至3%的增长主要由中国和亚洲推动，这些地区占全球甲醇需求的70%至80%。这得益于这些市场的出口制造业强劲以及中国的能源衍生品需求。
因此，市场增长速度并不快。大西洋和其他市场基本持平。但我们认为市场并未萎缩，供应仍然受限。因此，我们认为甲醇市场供应受限，当我们观察工厂时，天然气要么来自未成熟的气田，要么被重新导向液化天然气，现有供应继续紧张。因此，我们不担心提高开工率。坦率地说，情况恰恰相反。我们的资产位于低成本盆地，在我们的系统中进行这种生产具有很高的盈利能力。
好的，非常感谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Nelson Ng。请讲。
好的，谢谢。第一个问题与资本配置有关。Rich，你谈到了逐步偿还定期贷款A。因此，在你看来，在全额偿还定期贷款A并在资产负债表上保留合理的现金缓冲后，资产负债表是否处于合理状态？那时你们是否完成了去杠杆化？
不，我们不会完成去杠杆化，但我们认为重点不必完全放在去杠杆化上。我们近期的主要重点是偿还你所说的初始部分。如果你查看定期贷款A的余额，并考虑到我们手头的 excess现金，我们认为还有约3.5亿美元需要偿还，这是我们的主要重点。我们的主要重点是继续做好我们目前正在做的事情，以及我们在第三季度所做的事情，真正专注于为股东创造现金回报。除了3.5亿美元之外，我们的债务目标是回到3倍的债务与EBITDA比率。
我们的目标一直是2.5至3倍，我们有一笔2027年到期的债券，我们不想完全再融资。话虽如此，我们相信我们拥有非常强劲的资产基础，具有更强的竞争力，因此自由现金流的实力很强，我们可以继续去杠杆化并专注于资产负债表。我们没有重大的增长资本支出。未来可能会有一些股东回报的空间。但我们首先要实现这一目标。目前的主要重点是面前的3.5亿美元，这是今天的主要关注点。
好的，明白了。我的下一个问题是关于你们的18个月整合战略。显然，目前仍处于初期阶段，但关于你们预计实现的约3000万美元的协同效应，你能否提供更多细节，说明这些收益主要来自哪些方面？
是的。3000万美元主要来自IT相关、保险相关以及物流（包括码头和其他物流优化）。这些是相对确定的协同效应，我们计划在18个月（实际上现在更接近一年）的时间内实现这些协同效应。其中一些在短期内更容易实现，而另一些则需要更长时间。交易的其他要素，我们真正关注的是实现超出交易价值的结果。当我们审视这一点时，我们关注的是资产。
我们以一定的开工率以及年度资本和维护资本对这些资产进行建模。我认为今天我们的业绩已经超过了这些预期。因此，我们的目标是复制这一业绩。显然，我们仍处于初期阶段，我们正专注于与团队合作，了解资产，了解它们的运营方式，确保资产安全可靠，并能够持续实现和复制这一业绩。这是我们的主要重点。
好的，谢谢提供的细节。我就问这些。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Josh Spector。请讲。
嘿，各位，我是James Cannon，代表Josh提问。感谢回答我的问题。我想问一下新西兰的情况，因为我记得上个季度你们指引该装置今年的产量约为40万吨。今年的产量似乎明显高于该水平，但你们整体指引相对稳定。投资组合中是否有其他地方的业绩低于预期？
是的，我想我需要对新西兰的情况加以说明。目前，我们的Mata Nui工厂在第三季度的开工率为60%至70%。天然气供应非常紧张，整个国家的天然气供应都很紧张，我们的天然气分配仅允许我们以最低开工率运行。这仍然是我们非常关注的问题。40万吨的产量假设部分时间会停产。但最终，我们真正关注的是如何根据今天的天然气供应维持40万吨的产量。
因此，我们正在与天然气供应商密切合作。当你查看投资组合中的其他资产时，一切都基本符合指引。埃及工厂目前已满负荷运行。夏季期间，我们的开工率为80%，相对于许多其他工厂而言，这实际上是一个非常好的结果。通常夏季是电网需求最高的时候。因此，今天埃及的开工率可能更高。智利有两座工厂在运行，因此运行率是基于全年平均水平的假设。目前我们略高于该水平。其他资产则非常接近预期。
因此，目前一切进展顺利。当你考虑到新收购资产的运行情况时，这为我们展示我们预期从投资中产生的强劲自由现金流奠定了良好基础，P3工厂全面运营，我想说，通过这些资产增强投资组合的实力，这是我们目前的重点，继续复制这一业绩，并专注于为股东创造自由现金流回报。
好的，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键和数字1。下一个问题来自杰富瑞的Lawrence Alexander。请讲。
你能否介绍一下全球行业利用率的情况，以及你在亚洲看到的二甲醚（DME）和甲醇制烯烃（MTO）应用需求情况？其次，你能否谈谈国际海事组织（IMO）推迟灵活燃料 mandate的决定可能对未来几年甲醇需求节奏产生什么影响？
谢谢，Lawrence。关于行业开工率，第二季度和第三季度通常是最高的。我想说整个行业的开工率都很高。我的意思是，大致来说，大西洋地区的开工率为80%，太平洋地区（不含中国）为75%，中国为70%。这些数字可能看起来不高，但如果剔除永久闲置的产能、被重新导向的天然气原料或地缘政治问题导致的供应受限，实际利用率要高得多。
因此，我们认为行业开工率非常高，而且没有太多潜在产能，尤其是当伊朗的开工率达到70%时，这在当地是季节性高位。尽管如此，我们在本季度看到中国沿海市场出现了一些库存积累。但随着库存增加，我们现在看到MTO开工率上升至90%以上，这意味着中国沿海市场的库存现在正在下降。因此，我认为所有这些都表明，即使一切正常，市场实际上也相对不平衡。当进入第四季度和第一季度时，供应受到限制，实际上目前没有足够的供应来满足所有需求，这是一个建设性的市场。关于MTO和DME需求，DME需求相对平稳，根据开工率在350万至400万吨之间波动，但对需求的影响不大。MTO需求则根据市场供应和可负担性上下波动，目前我们看到MTO继续以高开工率运行。展望第四季度，随着伊朗供应受限和进口供应减少，MTO开工率可能面临压力。
希望这回答了第一个问题。关于IMO，在 marine领域，这是甲醇作为新应用的巨大增长潜力。显然，到本十年末，将有400艘双燃料船投入使用，这代表着巨大的需求潜力。IMO关于采用净零框架的决定显然是我们密切关注的。如果该框架和他们提出的一些指导方针获得通过，将增强低碳甲醇作为满足这些法规的燃料的竞争力。
该决定已被推迟一年，遭到了重大的政治反对。我们认为，一年的推迟使IMO能够制定并更详细地阐明其指导方针，这是会议期间的主要反对意见。但反对是一个重大障碍。我们将密切关注这一点。航运业继续支持净零框架，航运公司已投入大量资本投资双燃料船，以满足未来的低碳法规。我们将继续关注这一情况。
我们的低碳解决方案团队将与 marine行业密切合作，推进这一进程。
谢谢。
最后一个问题来自摩根大通的Jeff Zekauskas。请讲。
非常感谢。你们以高开工率运行博蒙特和NatGasoline工厂，并期望继续高开工率运行。这些甲醇销往哪里？是销往北美客户还是海外客户？如果销往海外客户，他们是哪些类型的客户？他们生产什么产品？
感谢这个问题。关于天然气情况，当我们收购这些资产时，OCI资产基本上没有进行套期保值。我们已经，我们已经对北美市场风险进行了对冲。至少在短期内，我们对现有资产组合的对冲比例约为70%。目前的情况是，短期内，我们的对冲比例略高，接近70%，直到年底。到2026年和2027年，对冲比例将接近50%至60%。
如果价格有吸引力，我们会 opportunistically进入市场。今天，我们不会考虑以当前价格进行对冲。例如，如果价格跌至3.50美元以下，我们会考虑增加对冲。我们对当前的敞口感到满意，并会在价格允许时 opportunistically 增加对冲。有趣的是，曲线近端的价格并非如此，但远端的价格实际上较低。我们最近签订了一些2030年后的名义价格低于3.50美元的合同，规模不大，但我们一直在寻求为北美业务获得有竞争力的天然气价格，这对我们非常有利。
那么，在短期内进行对冲方面，你们可能会等到春季才真正尝试增加购买量吗？这是基本情况吗？
我的意思是，这将由市场决定。当然，如果我们看到远期曲线因任何原因下跌且具有吸引力，我们将进入市场。我理解你的意思。通常，当库存开始积累时，价格会出现一些疲软。天然气市场在很大程度上受库存走势影响。但我们将拭目以待，显然我们有一个团队每天都在审查这些情况，并为我们管理风险敞口。
好的，非常感谢。
谢谢。
没有其他问题在队列中，我现在将电话转交给Rich Sumner先生。
再次感谢大家今天早上参加电话会议，并感谢你们对我们公司的提问和关注。我们希望你们能参加11月13日的投资者日演示和问答环节。
感谢您的提问。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。