身份不明的发言人
Kareem Chin（高级副总裁兼投资者关系主管）
Robert Kyncl（总裁、首席执行官兼董事）
Armin Zerza（执行副总裁兼首席财务官）
Kutgun Maral（Evercore ISI Institutional Equities）
Benjamin Black（德意志银行股份公司）
Peter Supino（Wolfe Research, LLC）
Michael Morris（Guggenheim Securities, LLC）
Douglas Creutz（TD Cowen）
Cameron Mansson-Perrone（摩根士丹利）
Ian Moore（Sanford C. Bernstein & Co., LLC）
Kannan Venkateshwar（巴克莱银行）
欢迎参加华纳音乐集团截至2025年9月30日的第四季度及财年业绩电话会议。应华纳音乐集团的要求，今天的电话会议正在录制以用于重播，如有异议，您可以随时挂断。现在，我想将今天的会议交给主持人，投资者关系主管Karim Chin先生。您可以开始了。
各位早上好，欢迎参加华纳音乐集团第四财季及全年业绩电话会议。请注意，我们的收益新闻稿、业绩摘要和Form 10K已在我们的网站上公布。在今天的电话会议上，我们有首席执行官Robert Kinsel和首席财务官Armin Zerza，他们将向您介绍我们的业绩，然后在我们的准备发言后回答您的问题。我想请您参考业绩摘要的第二张幻灯片，提醒您本沟通包含前瞻性陈述，反映了华纳音乐集团当前对未来事件和财务表现的看法。
我们计划在本次电话会议和业绩摘要幻灯片中展示某些非GAAP业绩，并在收益新闻稿中提供了将这些业绩与GAAP业绩进行调节的表格。所有这些材料都已发布在我们的网站上。此外，请注意，除非另有说明，今天讨论的所有收入数字和比较都将以固定汇率列示。所有前瞻性陈述均截至今天作出，我们不承担更新此类陈述的义务。我们的期望、信念和预测是真诚表达的，我们相信它们有合理的依据。
然而，无法保证管理层的期望、信念和预测将会实现。投资者不应依赖前瞻性陈述，因为它们受各种风险、不确定性和其他因素的影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素的信息包含在我们向美国证券交易委员会提交的文件中，接下来，我将把话筒交给Robert。
谢谢Karine，大家好。如果您提前进入了会议，您刚刚已经领略了我们艺人阵容的多样性。从Somber的大热新曲，到Cardi B和21 Pilots的最新排行榜冠军，再到Fleetwood Mac 1998年的经典歌曲《Iris》——这首歌目前在Spotify全球排行榜前15位。在音乐行业快速变化的背景下，现在是在华纳音乐集团工作的激动人心的时刻。我们提高了市场份额，实现了盈利增长，同时调整了公司结构，以利用我们面前的巨大机遇。
我们的增长计划继续取得成果，在过去一年中，我们的全球市场份额稳步提升。根据Luminate的数据，在美国，与去年同期相比，我们的市场份额上升了0.6个百分点。在全球范围内，我们在Spotify前200名中的份额与2024财年相比跃升了约6个百分点，整个季度我们的市场份额位居第二。重要的是，随着我们继续执行战略，我们正将这种势头带入2026财年。我将更深入地探讨这一点，但首先让我们回顾一下第四季度的亮点。我很高兴地说，在公司各部门令人印象深刻的表现推动下，我们的收入和利润都出现了加速增长。
总收入增长了13%，经调整后，录制音乐订阅流媒体增长了8.4%。这些结果证明我们的战略是有效的。让我描绘一下一年前的情况，当时整个行业和WMG都处于截然不同的境地。一年前，WMG面临市场份额压力。如今，我们将资源和投资集中在核心音乐业务中回报率最高的领域。这带来了市场份额的增长，并转化为我们财务业绩的强劲、可衡量的改善。一年前，音乐行业正从单纯由数量驱动的流媒体增长向由数量和批发价格上涨共同驱动的增长过渡。
如今，我们与主要DSP合作伙伴的新协议更好地反映了音乐日益增长的价值，并为我们的经济状况提供了更大的确定性。一年前，我们的运营结构并未优化以适应更加全球化和数字化的环境。如今，我们专注并简化了组织，以提供更大的强度和影响力。我对我们取得的进展感到满意，并由衷感谢我们的全球领导团队和运营商，以及我们了不起的艺术家和词曲作者，是他们将WMG推向了新的高度。所有这些行动都使我们能够更快、更有效地抓住未来的机遇，并为艺术家、词曲作者、粉丝和股东创造最大价值。
让我们来看看我们的新发行作品以及 catalog 作品所取得的令人印象深刻的成功。在新发行方面，仅在9月份，我们就在两个全球最大的音乐市场连续推出了冠军专辑——Cardi B和21 Pilots在美国，Ed Sheeran和Biffy Clairo在英国。在国际方面，我们在中国、印度、芬兰、意大利和西班牙以及Billboard拉丁电台排行榜上都获得了冠军。令人欣喜的是，我们的传奇巨星之一Madonna将带着2026年的新专辑回到她的起点——华纳唱片。
第四季度，我们全球 catalog 部门的表现展示了我们振兴 timeless 遗产的能力，使其与各类新受众相关联。一个重要亮点是Fleetwood Mac、Stevie Nicks和Lindsey Buckingham于1973年发行的长期绝版专辑《Buckingham Next》的重新发行。一场有针对性的营销活动利用了粉丝的需求，使其登上了Billboard专辑主榜第11位和英国专辑榜第6位，对于一张已有半个多世纪历史的专辑来说，这是一项了不起的成就。Warner Chapel继续复苏，我们的词曲作者贡献了Luminate全球和美国年中十大最流媒体播放歌曲中的七首。
多届格莱美奖得主Amy Allen在2025年的Billboard Hot 100词曲作者排行榜上连续九周位居榜首。这些第四季度的成功故事为2025财年的成就画上了圆满的句号。我们的录制艺术家在Billboard全球200强中占据了22周的榜首位置。凭借Atlantic、Warner Records和Warner Chapel，我们占据了该排行榜榜首位置42%的份额。我们在各个地区和流派都取得了成功。接下来，我想谈谈我们对提高音乐价值的关注。流媒体的增长公式由三个部分组成：市场份额、全球订阅用户增长和批发价格。
在订阅用户健康增长和市场份额改善的背景下，我们在批发价格方面也取得了进展。自2025年初以来，我们已与四大DSP签署了续约协议。所有这些交易都包含批发价格上涨，为经济状况提供了确定性，并为未来的用例设定了 monetization 模式。确保我们提高音乐价值的一个关键因素是应对生成式AI的前景和潜在风险。首先，我们需要承认生成式AI技术已经到来，并且不会消失。因此，我们需要积极主动并拥抱未来。
音乐行业对颠覆并不陌生。从留声机的发明到Napster时代，再到当今流媒体生态系统的兴起，数十年来新技术的引入既带来了挑战，也带来了机遇。AI代表了另一个决定性时刻，一如既往，我们的重点仍然是保护艺术家和词曲作者的权利，同时为他们开拓新的收入来源。考虑到这一点，我们制定了一套指导我们与AI平台合作的原则。我们只会与承诺使用授权模型的合作伙伴达成协议，同时确保经济条款能够适当反映音乐的价值。
至关重要的是，我们的艺术家和词曲作者可以选择是否允许在新的AI生成歌曲中使用他们的姓名、形象、肖像或声音。我们相信，我们的音乐与创新技术的结合将为粉丝带来更大的参与度和互动性，并随着时间的推移带来显著的增量收入。我很高兴地说，我们已经与Udio、Stability AI和Clay等合作伙伴达成了符合我刚才概述的这些原则的交易。我们能够迅速与三家新公司签署三项交易，突显了音乐业务的吸引力以及通过新技术创造价值的机会。
这些协议使我们能够领先一步，确保我们的艺术家和词曲作者公平参与AI革命。正如我 earlier 提到的，我们已采取重大步骤优化组织，以提高效率和有效性，同时重新加速增长并获得市场份额。我们最近的一些变革旨在促进更紧密的合作。我们将英国的Atlantic和Warner Records与美国的对应公司直接对齐，创建了一种更无缝的跨大西洋方式来在全球推广艺术家。在意大利，我们将业务整合为两个一线厂牌——Atlantic和Warner Records，与美国和英国的厂牌结构相呼应。
我们还整合了澳大利亚和东南亚的业务，以在该地区创造更大的机会。此外，我们通过将比荷卢经济联盟与德国、瑞士和奥地利合并，精简了中欧的业务，增强了对艺术家的影响力。在技术方面，我们继续现代化我们的基础设施，包括加强我们的全球数字供应链，为公司的进一步规模化和增长奠定基础。我们实施了工具，帮助艺术家和词曲作者就其职业生涯做出更快、更明智的数据驱动决策，并为员工提供更充分的信息和更有效的工具。我们的新兴明星正在打造明天的 catalog，为未来的稳定奠定基础。
虽然我们最近的超级巨星发行作品为2026年奠定了良好基础，但在第一季度，我们将有备受期待的新专辑，来自Fredegun、FKA Twigs、Not4Radio、Aya Nakamura和Robert Plant，以及Ed Sheeran、Cardi B和Pink Panthers的豪华专辑补充。我们还有Charli XCX、Charlie Puth、Jisoo、Hilary Duff、Tiesto、Alex Warren、David Guerra和Tennys Vince等的新单曲，还有很多很多。我们为2025年取得的进展感到自豪，并期待将这种势头带入2026年及以后。现在我将话筒交给Armin。
谢谢Robert，大家早上好。首先，我要感谢我们全球的团队所做的出色工作，他们在为未来组织公司的同时，加速了收入和利润的增长。正如Robert所提到的，第四季度是近两年来收入增长最快的一个季度，这反映了市场份额的稳步进展，尤其是在财年下半年有显著改善。第四季度，总收入增长13%，反映了录制音乐和音乐出版业务的两位数增长。
突出表现包括录制音乐流媒体的连续改善和艺人服务64%的增长。SWMX为Oasis和My Chemical Romance主导了商品营销活动。这些项目展示了我们支持艺术家并利用机会发展核心音乐以外收入流的能力。稍后会有更多相关内容。录制音乐订阅流媒体增长8.4%，得益于全球订阅用户增长以及我们强劲的市场和排行榜份额表现。提醒一下，在2026日历年，我们将开始看到新DSP交易中批发价格上涨的影响，这应该会提供额外的推动力。
经调整后，广告支持的流媒体增长3%，这得益于我们音乐的表现和某些DSP付款的时间安排。音乐出版业务增长13%，得益于表演、机械和同步业务的两位数增长。调整后OIBDA增长12%，我们的利润率略有下降，原因是收入结构——RTI服务收入的显著增长具有较低的利润率。2025年全年，我们实现了总收入和调整后OIBDA增长8%（经调整），反映了我们从上半年令人印象深刻的复苏。突出表现包括录制音乐订阅流媒体的高个位数增长。
随着我们增加ANR投资，我们实现了47%的运营现金流转化率。我们仍然致力于长期实现50%至60%的目标转化率范围。截至9月30日，我们的现金余额为5.32亿美元，总债务为44亿美元，净债务为38亿美元。我们的平均债务成本为4.1%，最近的到期日仍为2028年。凭借我们的战略和清晰的路线图，以实现更高、更一致的增长并为股东创造价值，我们对未来的机会感到极为兴奋。我们正在通过几个关键优先事项和举措实施Robert提出的战略支柱，我在上次 earnings 电话会议上分享了这些内容，现在我想提供最新进展。
首先，在对核心音乐进行投资以加速增长方面，我们在不同地区和年份都取得了进展。回想一下，我们优先投资于回报最高的市场。因此，我们现在在包括美国这个全球最大音乐市场在内的所有关键地区都实现了市场份额增长。此外，我们在不同年份推动业绩的平衡方法导致了新发行市场份额的提高（以Atlantic为首）以及全球 catalog 份额的跃升。正如Robert所提到的，我们在Spotify前200名中的份额增加了6个百分点。除了对核心业务的这些投资外，我们还看到在发行和直接面向消费者业务方面加速增长的巨大机会。
我们今天拥有庞大且不断增长的发行业务，在新的领导下，我们一直在建设或收购新的能力，以在2026年加速盈利增长。我们还看到，全球粉丝对实体音乐和直接面向消费者产品的热情需求带来了巨大机会，这些领域是我们核心音乐业务的相邻领域。稍后会有更多相关内容。录制音乐订阅流媒体增长8.4%，得益于全球订阅用户增长以及我们强劲的市场和排行榜份额表现。提醒一下，在2026日历年，我们将开始看到新DSP交易中批发价格上涨的影响，这应该会提供额外的推动力。
经调整后，广告支持的流媒体增长3%，这得益于我们音乐的表现和某些DSP付款的时间安排。音乐出版业务增长13%，得益于表演、机械和同步业务的两位数增长。调整后OIBDA增长12%，我们的利润率略有下降，原因是收入结构——RTI服务收入的显著增长具有较低的利润率。2025年全年，我们实现了总收入和调整后OIBDA增长8%（经调整），反映了我们从上半年令人印象深刻的复苏。突出表现包括录制音乐订阅流媒体的高个位数增长。
随着我们增加ANR投资，我们实现了47%的运营现金流转化率。我们仍然致力于长期实现50%至60%的目标转化率范围。截至9月30日，我们的现金余额为5.32亿美元，总债务为44亿美元，净债务为38亿美元。我们的平均债务成本为4.1%，最近的到期日仍为2028年。凭借我们的战略和清晰的路线图，以实现更高、更一致的增长并为股东创造价值，我们对未来的机会感到极为兴奋。我们正在通过几个关键优先事项和举措实施Robert提出的战略支柱，我在上次 earnings 电话会议上分享了这些内容，现在我想提供最新进展。
首先，在对核心音乐进行投资以加速增长方面，我们在不同地区和年份都取得了进展。回想一下，我们优先投资于回报最高的市场。因此，我们现在在包括美国这个全球最大音乐市场在内的所有关键地区都实现了市场份额增长。此外，我们在不同年份推动业绩的平衡方法导致了新发行市场份额的提高（以Atlantic为首）以及全球 catalog 份额的跃升。正如Robert所提到的，我们在Spotify前200名中的份额增加了6个百分点。除了对核心业务的这些投资外，我们还看到在发行和直接面向消费者业务方面加速增长的巨大机会。
我们今天拥有庞大且不断增长的发行业务，在新的领导下，我们一直在建设或收购新的能力，以在2026年加速盈利增长。我们还看到，全球粉丝对实体音乐和直接面向消费者产品的热情需求带来了巨大机会，这些领域是我们核心音乐业务的相邻领域。稍后会有更多相关内容。展望未来，我们看到了一个有吸引力的公式来为股东创造价值，并且很高兴能在一个充满巨大机会的健康行业中运营。支撑我们前景的宏观因素包括强劲的全球订阅用户增长、由更好反映音乐日益增长价值的合同支撑的批发价格上涨环境、DSP的新优质产品以及AI作为音乐行业和我们艺术家及词曲作者的增量收入和利润机会。
我们准备通过战略利用这一环境，我们将通过专注于核心音乐业务的有机投资和举措、高影响力的增值MA以及发行和直接面向消费者产品等相邻领域的贡献来加强强劲的收入增长。此外，我们将通过运营杠杆和成本节约计划推动利润增长，这将贡献150至200个基点的调整后OIBDA利润率改善。我们预计随着今年的推进，节省将逐步增加，最后，我们看到新的增量增长领域的巨大潜力，特别是AI许可交易，我们计划在未来的电话会议中讨论。
总之，我们为2025年上半年的挑战中反弹并在下半年实现强劲的收入和利润增长以及强劲势头感到自豪。随着我们进入2026年，我们期待在实现里程碑时提供定期更新。有了这些，我们将接受。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。被叫到时，请确保您的电话没有静音。谢谢。您的第一个问题来自Evercore ISI的Kutgun Marel。您的线路已接通。
很好。早上好，感谢您回答问题。有很多内容需要梳理，但我想了解的一个领域是权利 monetization 的最新前景，特别是在跨平台音乐参与度上升的背景下。我们看到DSPs的创新和产品推出速度显著加快。从流媒体服务到艺术家，甚至像Ticketmaster这样的票务平台，每个人都在探索利用AI的新方法，所有这些都是为了推动更深层次的参与。也就是说，关于那些认为唱片公司处于独特地位从这些创新中受益的人与那些认为唱片公司可能仍然是更被动的受益者因此不一定看到上行空间的人之间存在持续的辩论。
所以，Robert，您已经谈到了部分内容，但当您经历了最新一轮的DSP续约，并且显然继续与生态系统中的其他合作伙伴接触时，您如何看待WMG在行业增长的下一章中捕捉增量价值的角色？谢谢。
谢谢。我将从您刚才提到的“增量”一词开始。我们认为这不仅对WMG，而且对整个音乐行业都是一个增量机会。其次，我们决心，并且我已经决定，我们是这个增量机会的驱动者，而不是乘客。原因是这个领域发展速度飞快。对知识产权的需求巨大。对明星的需求巨大，像我们这样致力于代表这两者的公司需要推动这种变革。这正是我们决定要做的。
我昨晚发布了一篇博客文章。如果你们还没有机会阅读，请务必阅读。它列在我们的网站上，概述了我们在AI时代指导交易的原则。有三个简单的原则。我们将与承诺使用授权模型的合作伙伴达成协议。我们将以适当反映音乐价值的经济条款来做这件事。我的意思是，我们的交易条款与使用和收入增长挂钩。重要的是，艺术家和词曲作者有机会和权利选择是否允许在新歌曲中使用他们的姓名、形象、肖像和声音。
我们认为这是一个增量机会，因为过去表明，这样的变化总是会创造机会。回顾2025年前，分发的民主化释放了无限的空间，为用户带来了深度个性化的音乐，推动了订阅服务注册人数的增长，并提升了 catalogs 和音乐IP的整体价值。这是一股净积极力量，创造了大量价值。我们将AI视为创作的民主化，我们相信它带来了我们所缺乏的互动性，而互动性通常与价值创造相关。
如果您观察所有媒体行业，您与内容的互动越积极，无论是专注观看、动手互动还是亲自参与，每小时的价值就越高。这就是我们关注它的原因。这就是为什么我们相信这对我们来说是一个巨大的增量机会，我们将在我们的方法中处于主导地位。除了我们的三个原则，我们的战略很简单。我们有三个L：立法（legislate）、诉讼（litigate）和许可（license）。
您熟悉我们在华盛顿特区推动的《No Pigs法案》等立法努力。在诉讼方面，您也熟悉各种已存在的诉讼，但我们使用前两个来实现第三个，即许可，因为这是为我们的艺术家和词曲作者规划未来道路、推动增量价值并确保我们获得与使用和收入时机相关的公平份额的最有力杠杆。所以我们对此非常兴奋。公司充满活力，继续前进。
非常有帮助。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。您的线路已接通。
太好了。
早上好。
感谢您回答我的问题。最后两个问题问Armin。Armin，您能否谈谈您对2026年营收增长的预期？也许深入探讨一下您对付费流媒体增长的看法，考虑到2026日历年开始批发或每用户最低价格上涨的广泛预期。其次，关于利润率，除了成本节约，您预计明年有机地能实现多少利润率扩张？我的意思是，您的长期利润率目标是什么？也许谈谈在像发行和DTC这样利润率较低的领域推动增量收入增长时实现这一目标的利弊。
非常感谢。
好吧，首先，嗨Ben。我们对过去两个季度的业绩感到非常满意，不仅仅是上个季度。关于流媒体，我们相信这些结果在很大程度上反映了我们对26年第一季度的预期。现在回到您关于26日历年开始的额外增长构建块的问题。抱歉，是26年。我想提到几个方面。第一个是，除了我们在全球订阅用户增长中看到的市场份额势头外，我们当然将受益于我们现在与几家顶级BSPs达成的合同批发价格上涨。
正如Robert所提到的，我们实际上在2026年与五家顶级ESP中的四家达成了协议，从2026日历年开始提高批发价格。第二个领域是，除了我们在高ROI市场和项目上的投资外，我们有一个非常强劲的增值MA管道，将在2026年开始实现，包括我们通过与贝恩的合资企业一直在进行的许多项目。第三个领域是我们正在或已经致力于扩展相邻领域。我想提到的一个领域是发行。
如您所知，我们那里有了新的领导者，我们做了很多工作来更好地了解我们如何在该领域加速增长。我们现在确实感到有信心从26日历年开始在该领域加速增长。最后但并非最不重要的是，有许多紧张的机会没有包含在我们的指南中，比如DSPs的优质产品。显然，AI是Robert刚刚讨论的机会。最后，从领导角度来看，我们非常有信心，我们现在在公司各地都有领导到位，这将帮助我们实现和加速增长。
现在回到您的利润率问题，Ben。我们有一个非常强大的计划来随着时间的推移提高利润率。我们正在实施的第一个计划是重大的战略重组。如您所见，在进行重组的同时，我们实际上正在加速增长。该计划将在26财年节省2亿美元，在27财年节省高达3亿美元。因此，我们对明年财年150至200个基点的利润率扩张指南感到非常、非常满意。除此之外，我们将通过运营杠杆提高利润率。我们正在利用几个领域。
第一个是随着我们加速高利润率的流媒体业务，利润率将提高。第二个是通过我们在增值ma方面的工作，特别是 catalog ma，这是更高利润率的股权业务，将提高利润率。最后但并非最不重要的是，TSP定价将流经利润率。所以总的来说，我们对我们的利润率构建书非常、非常有信心，不仅从成本节约的角度，而且从我们的有机角度来看。事实上，中长期来看，我们的目标是利润率在20年代中后期，当您查看我们的EBITDA利润率时，您不应该对此感到惊讶。
在25财年，我们以约25%的EBITDA利润率结束了25年。如您所知，EBITDA包括我们现在基本上在未来几年内实现的标准化成本节约。因此，您应该期望随着时间的推移，我们的调整后EIBDA将接近20年代中期的调整后EBITDA利润率。然后我们将开始在此基础上继续增长利润率。
谢谢。非常、非常有帮助。
下一个问题来自Wolf Research的Peter Cipino。您的线路已接通。
早上好。我想知道您是否会谈论过去一年成功的市场份额增长，也许讨论一下您正在做的不同之处，以及您是否可以提供任何背景说明您的每个旗舰一线厂牌的表现如何。谢谢。
当然。
谢谢。所以首先，我很高兴地说，并继续重申我们的战略正在奏效。看到结果并看到我们取得的进展真是太好了。您知道，我们的市场份额不仅仅在一两个地方增长。它确实在我们的旗舰厂牌以及我们在美国的所有地区都有广泛的增长，根据Luminate的数据，在25年第四季度，我们在美国同比增长了0.6%。在全球范围内，在EMEA、LATAM和APAC，我们在25财年Spotify前200名中的份额增加了6个百分点。
值得注意的是，我们在那里占据了近半年的第二名位置，这令人难以置信。因此，看到公司在创意和财务方面都全力以赴真是太棒了。这真的归结为对艺术家发展的高度关注，这显然已经存在了很长时间。这是我们的DNA，我们继续致力于此，但我们也专注于我们的发行业务。我们专注于我们的 catalog。我们在振兴 catalog 方面取得了很多成功。您知道，看到1973年最初发行的《Buckingham Knicks》在Billboard专辑榜上排名第11位，在美国排名第6位，真是令人难以置信。
看到知识产权的力量以及我们可以用它做什么真是令人难以置信。在我们的回归艺术家中，Cardi B和Twenty One Pilots在美国的专辑排名第一，Ed Sheeran和Biffy Claro在英国排名第一。显然，我提到了Alex Warren在Billboard Hot 100和Global 200上连续10周排名第一的开放故事，以及somber在Spotify全球排行榜上排名第一并在前三名中停留超过10周。所以这只是广泛的艺术家发展，回归艺术家 catalogs，所有地区，所有部门。
所以这真的是很多工作开始融合在一起，我们真的专注于我们的运营，确保我们围绕资本配置做出正确的决策，并且我们有强大的管道，无论是我们的艺术家发行还是Armin提到的M&A。所以我们的剧本正在奏效，我们的投资是市场的关键优先事项，它确实取得了成果。
下一个问题来自Guggenheim Securities的Michael Morris。您的线路已接通。
谢谢。感谢您提供的详细信息和回答我的问题。我想跟进您强调的一些增长组成部分，因为我们展望26年及以后。首先，关于您的MA计划。Armin，您暗示MA可能是未来一年增长的潜在加速器，您能否分享更多细节，我们可以期待什么，以及这在多大程度上可以成为您增长的增量驱动力？然后，您刚刚提到发行是一个战略重点领域，也是26年潜在的增长驱动力。
所以您能否详细说明一下？您的策略有什么变化（如果有的话），以及是什么让您有信心这可以在未来一年成为更大的增长贡献者？谢谢。
谢谢。所以在MA方面，我们有一个非常强大的管道，正如我提到的，我们预计从26日历年开始实现。您可能知道，我们专注于一些大型机会，在这些机会中，我们作为出版商可以以不仅为艺术家和词曲作者创造价值，而且为我们带来强劲回报的方式增加价值。重点很简单，市场上有几家企业。为什么？因为它们具有高度的增值性，因此带来收入和利润增长。
正如我们之前提到的，通过我们与贝恩的合资企业，我们将以非常资本高效的方式做到这一点，这将为我们提供超过10亿美元的资金，显然这是加速该领域增长的关键邻居。现在从状态角度来看，我们与贝恩作为合作伙伴合作得非常好，我们对我们取得的进展感到非常满意。所以从2026年开始，我们会很快听到我们的一些收购消息，这让我们有信心这可以加速增长。除了我之前讨论的其他构建块之外，从发行角度来看，发行是我们行业的重要组成部分，并且通常是新人才的来源。
事实上，我们没有过多谈论这一点，但我们今天实际上拥有一个庞大、不断增长且盈利的发行业务。正如我们之前宣布的，我们最近任命了Alejandro为新领导者，如您所知，他多年来一直领导我们的拉丁美洲业务。您可能知道，这项业务非常注重发行。然而，Andrew Handro和他的团队使这项业务双重下滑，坦率地说，长期以来一直有吸引力的利润率。所以真的受到他在业务上所做工作的鼓舞，因此他是我们发行业务的完美领导者，我们花了很多时间与他一起更好地了解我们需要什么才能在这个市场上获胜，不仅在拉丁美洲和美国，而且在全球。
我们现在花了相当多的时间来构建能力，一方面让我们能够提供更好的客户服务，另一方面更快、更有效地整合客户，以便我们能够盈利地发展这项业务。所以我们现在处于一个我们真的、真的有信心可以加速这项业务增长的点，特别是从2026年开始。话虽如此，正如我之前多次谈到的，我们从投资组合银行的角度看待我们的业务。所以我们这样做一方面是为了发展我们的业务，另一方面是为了提高利润率。
所以总的来说，这两种策略都非常适合我们的投资组合策略，以加速增长并随着时间的推移提高利润率。
谢谢，很感激。
下一个问题来自TD Cowan的Doug Kreutz。您的线路已接通。
嘿，谢谢，Robert。我知道您的优先事项之一是确保公司投资于正确的技术以定位未来增长。我想知道您能否分享一些关于这些投资如何促进您今天提出的增长前景的信息，以及考虑到快速变化的环境，其中一些优先事项是否可能发生变化。谢谢。
当然。谢谢。优先事项没有改变，它们保持不变。当您考虑我们的业务时，我们专注于这一点，这是一个大规模的业务，有很多SKU，很多专辑，很多歌曲，很多艺术家，它们必须在大量DSPs中进行管理。所以我们处于高容量业务中，它需要基础设施，坚实、强大的可扩展基础设施。所以我们专注于这一点。我们加强了我们的数字供应链，加快了我们的歌曲支付，在出版中引入了更透明的会计，我们稳定并升级了我们的核心系统，包括版税处理和同步许可系统。
我们几乎完全采用了我们的财务转型计划，这释放了一系列好处，更好、更有洞察力的损益表，为艺术家提供更多透明度等等，信件等。所以我们真的非常关注核心基础设施，以便我们可以加速业务并处理 volume。Armin提到了，您知道，我们拥有的交易管道，无论是有机的还是M&A，所有这些都需要基础设施。所以我们一直专注于这一点，为增长做好公司准备，这将继续下去。我们在这方面取得了很大进展。
这就是为什么我们对加速感到有信心。
我想补充一点，显然这也帮助我们在全球扩展我们的许多服务。这也是我们上次讨论的成本节约计划的关键推动因素。
下一个问题来自摩根士丹利的Cameron Menson Perron。您的线路已接通。
谢谢，早上好。您强调与五大DSP中的四家达成了交易，并确保在所有这些平台上获得了批发费率的提高。我想知道，Robert，您过去曾谈到过跨平台合作伙伴许可条款变化的好处，这对于促进实验是积极的。在您锁定新平台交易的情况下，这种情况仍然存在，还是我们现在达到了一种更标准化的交易结构？谢谢。
我可以澄清一下问题吗？您是在谈论现有的DSPs还是新平台。
他们存在于五个较大的现有平台中的四个。
太好了。这个问题是关于。抱歉，我不能完全理解这个问题。
我真的只是想。是的，真的只是想澄清一下。您知道，过去您曾谈到过DSP交易变化的好处。我想知道这种情况是否仍然存在，或者是否随着锁定批发费率的提高而更加标准化。
明白了。谢谢，先生。感谢您的澄清。看，一般来说，当您开始时，您有不同的合作伙伴，他们有不同的目标，您达成略有不同的交易。随着时间的推移，业务增长，事情更加标准化，交易条款也是如此。显然，不同的平台略有不同。有些有免费渠道，有些没有，等等。所以那种可变性。然而，我们努力建立一个公平的市场，我们的合作伙伴为我们许可给他们的内容支付相同的价格。所以一致性对我们非常重要，确保没有合作伙伴感到相对于另一个处于不利地位，并且我们在公平公正的条件下进行健康的竞争。
所以与过去相比，现在有更多的标准化。
明白了。然后，如果我可以跟进您今年能够实现的市场份额增长，您如何考虑在节约计划方面平衡这两者，在试图实现节约计划和再投资以继续推动未来市场份额增长方面？谢谢。
是的，也许我可以接受这一点。我们非常专注于确保我们实际上在我们的核心 repertoire、市场和关键流派以及最有前途的项目上投入更多。所以从节约的角度来看，我们没有削减我们在一线的支出，正如我们所说，所以我们实际上在增加我们的投资。节约主要反映了我们在后台变得更有效率。Robert提到技术是关键推动因素，所以我会给你举几个例子。在财务方面，我们刚刚推出了SAP，我们总是处理数百万笔交易。
这将使我们作为财务组织变得更加高效。在营销方面，当我们整理我们的数据时，我们越来越多地利用我们拥有的标准数据集来提高营销效率。所以在交易方面，我们现在引入了AI。我们实际上已经在全球推出了交易办公室，并与一家AI公司合作帮助我们优化交易。所以想想节约真的来自于作为一家公司在运营上变得更高效以及后台节约，我们利用这些来更多地投资于最有前途的市场、最有前途的艺术家和最有前途的流派。
这就是我们如何平衡的。
明白了。这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Ian Moore。您的线路已接通。
嗨。谢谢。所以回顾过去几周出现的AI许可公告，看起来这些服务指向价值链的不同部分。您有一些专业级的制作工具，一些更像是聆听发现平台。我想知道您能否，您知道，如果您可以将您看到的商业机会分类到您正在许可的新服务的 spectrum 中。谢谢。
当然。
所以首先我想说，当你看到这么多新公司涌现，吸引风险投资时，这是行业中一个非常充满活力的时刻。在过去10到15年里，我们没有这样的情况。所有参与者实际上都是在第一个十年建立起来的，现在有一批新公司、新投资、新兴奋、新人才，势头非常强劲。所以我们决定我们要抓住这个机会。我们不会成为乘客，我们要成为司机。因为尽早进入，设定条款并为我们定义未来，而不是让其他人来定义我们，这很重要。
这意味着这将跨越您强调的所有不同细分市场。可能有专业内容，可能有用户内容，有各种消费创造。这对我们的团队来说肯定是很多工作，但这非常令人兴奋和充满活力。我们看到的机会是互动性之一。互动性是推动价值的因素。它一次又一次地被证明，无论是在视频游戏行业，甚至去听音乐会都是互动的。你知道，当有人用眼睛看东西并用手指和手创造东西时，每小时的收入总是更高。
所以价值被创造出来，我们将捕捉它。而且还发生的是，互动性和标志性熟悉度之间有非常非常高的相关性。它在这方面茁壮成长。这意味着什么？这意味着明星会变得更大，他们将从这一趋势中受益，标志性IP也将从这一趋势中受益。所以我们专注于这里的所有元素，我们希望确保我们捕捉到这个增量和昂贵的机会。我认为这有点像早期YouTube上的用户生成内容，一开始被视为威胁，实际上后来发展成为对所有相关方都非常非常积极和商业上成功的东西。
所以我们对此非常兴奋，我们愿意开展业务。
谢谢。
您的下一个问题来自巴克莱的Kanan Ventkat。您的线路已接通。
谢谢，Robert。也许只是跟进这一点，并可能提出一点反驳，看看您的反应可能是什么。但是为什么AI不是同等程度的威胁，因为，您知道，显然您的内容可以被使用，您和其他唱片公司的内容可以被用来创建新形式的内容，或者至少模型可以在其上进行训练。从长远来看，理论上这可以完全绕过内容创作者。这显然是一个很大的辩论。所以很想听听您对此的反应，然后更多地了解财务状况。
我的意思是，如果您看看明年的利润率扩张指导，我认为由此暗示的EBITDA增长大致等于或大部分增长似乎来自成本削减。所以在运营杠杆方面，很高兴了解。我的意思是，除了M&A等因素外，潜在趋势如何。如果您能提供更多细节，那将很有帮助。谢谢。
听起来不错。我将承担第一部分，Armin将承担第二部分。所以当然，每一次变革，每一次技术变革，总是有威胁和机遇。分发的市场地位是一种威胁。每个人都预测我们的灭亡，并且，你知道，避开主要音乐公司。显然，随着时间的推移，事实证明恰恰相反。我们相信这里也会发生同样的情况。当然，我们关注这可能带来的稀释等威胁。但同时，我们需要专注于我们如何实际上将这转化为我们所有人的优势，并推动行业价值和我们提供的价值。
同样重要的是要知道，我之前已经说过很多次，大型音乐公司的市场地位和我们对行业的贡献正在上升，而不是下降。面对所有这些挑战，这正成为越来越多的企业对企业互动。个体创作者很难与大型科技公司打交道。由大型音乐公司、大型IT公司来处理这些事务要好得多，他们有能力、知识、技术、规模来确保正确的结果。所以我们认为这是。
这是我们的角色。我们的角色是塑造行业，确保它造福艺术家和词曲作者以及我们和我们的股东。
Armin，关于利润率，我认为重要的是要注意，我们的指南当然是在我们对业务进行投资之后，它真的是一个净利润指南。该指南还主要集中在两个领域。一个是我们提供的成本节约计划，另一个是我们种植河流的有机利润率增长，实际上有三个驱动因素将帮助我们做到这一点。一个是当我们开始加速我们的流媒体业务时，这是一个更高利润率的业务，实际上已经在为我们推动利润率增长。PSM价格上涨将进入底线，并将帮助我们提高利润率。
第三，有某些无机领域。所以把这看作是净利润指南。但对我们来说，最大的有机驱动因素将是一，流媒体增长和二，我们将看到的PSM价格上涨。
谢谢。
我们的提问时间到此结束。我将把电话交给Robert Kinsel致闭幕词。
所以谢谢。感谢您今天的关注。我只想重申，从我们的结果中可以明显看出我们的战略是有效的。这是多年工作的成果，无论是在技术方面、投资方面、艺术家发展方面、管理方面。公司的所有部门都在全力以赴，看到所有这些通过持续增长、市场份额扩张结合在一起真是太棒了。最重要的是，我们现在正在加速并抓住塑造AI未来的机会，创造新的增量业务，这些业务将以正确的方式为未来设置，以捕捉艺术家和词曲作者、我们的股东的正确可能性，无论是创造性的还是经济的。
非常感谢您的光临。90天后再聊。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。
它。