Dave Schaeffer（创始人兼首席执行官）
Tad Weed（首席财务官）
Greg Williams（TD Cowen）
Frank Louthan（Raymond James）
Walter Piecyk（LightShed Ventures）
Chris Schoell（UBS）
Nick Del Deo（MoffettNathanson）
Michael Rollins（Citigroup Global Markets）
Michael Ng（Goldman Sachs）
早上好，欢迎参加Cogent Communications Holdings 2025年第三季度 earnings 电话会议。提醒一下，本次电话会议正在录制，稍后可在www.cogentco.com收听回放。会议记录将在准备就绪后发布在Cogent网站上。现在，我将把会议交给Cogent Communications Holdings董事长兼首席执行官Dave Shafer先生。
嘿，谢谢大家，早上好。欢迎参加我们2025年第三季度的 earnings 电话会议。我是Dave Shaffert，Cogent的首席执行官，今天和我一起参加会议的是我们的首席财务官Tad Weave。我想先提一下本季度的一些重要事件，讨论几个问题，然后交给Tad。首先是我们的资本回报计划和总杠杆率。经过与董事会的深入讨论以及与股东和债券持有人的沟通，我们调整了资本配置优先事项，以增强财务灵活性并加快去杠杆化战略。
将季度股息降至每股0.02美元的决定是经过仔细评估后做出的。这将使我们能够将资本重新导向降低杠杆率，同时保持对股东回报的审慎态度。在IP传输协议下的EBITDA经常性现金流入增长以及持续的运营效率提升的支持下，我们将降低净杠杆率。这些行动为我们的长期增长奠定了基础，并增强了业务的财务弹性。我们打算维持更新后的股息政策，直到我们达到基于LTM的4倍EBITDA净杠杆目标。
在上次 earnings 电话会议上，我们表示我们认为杠杆率已在LTM基础上见顶。我们还指出，在计算杠杆率时应考虑T-Mobile根据传输协议和购买协议应付给我们的款项。我们认为，基于T-Mobile的信用质量，这些款项本质上代表短期和长期现金。我们的总债务已根据过去12个月T-Mobile的这些款项进行了调整。上一季度调整后的EBITDA比率为7.74，本季度降至7.45。
上一季度的净杠杆率为6.61，本季度为6.65。根据IP传输服务协议，T-Mobile在2027年第四季度之前每季度向我们支付2500万美元。这些付款将减少T-Mobile每季度应付给我们的总金额。我们还暂时暂停了股票回购计划。现在谈谈我们的数据中心剥离和货币化。10月初，我们与一个可信的交易对手签订了一份非约束性意向书，出售我们重新调整用途的24个数据中心中的两个较大的数据中心。
该协议要求支付1.44亿美元的现金。交易对手已向我们展示了完成这笔交易的能力，并正在完成尽职调查。我们正在敲定资产购买协议。我们打算通过直接出售（如这两个设施1.44亿美元的交易）或以批发方式租赁所收购空间，将所有24个数据中心货币化。我们正在与其他我们认为有信誉的各方积极谈判意向书，以购买或租赁这些设施。现在谈谈季度末的波长业务发展轨迹。截至季度末，我们在996个数据中心提供波长服务，能够在30天的安装窗口内提供10G、100G和400G服务。
本季度波长服务收入为1020万美元，同比增长约93%，环比也有所增长。本季度波长收入环比增长12%。截至季度末，我们已在454个地点销售并配置了波长，而第二季度末我们在418个数据中心安装了波长。我们目前有5221个波长机会的积压和潜在客户。我们打算继续夺取市场份额，并相信我们在三年内占据北美高度集中的长途波长市场25%份额的目标是可以实现的。
我们的EBITDA环比增长至4880万美元，EBITDA利润率环比提高50个基点至20.2%。由于持续的成本削减和产品优化，我们调整后的EBITDA增长至7380万美元，调整后的EBITDA利润率环比提高70个基点至30.5%。我们的IPv4租赁活动显著加速。IPv4租赁收入环比增长14.1%至1750万美元，同比也有所增长。本季度每个租赁的IPv4平均收入为0.31美元，这得益于一些较大规模的批发租赁活动。
通过签订这些更灵活的协议，我们能够加速这一增长。截至季度末，我们租赁了1460万个地址，租赁地址数量环比增长10.7%。我们总共有约3800万个地址库存。我们已基本完成Sprint网络的整合以及我们认为适合改建为数据中心的设施的改造。因此，本季度资本支出大幅减少。截至季度末，我们在1686个中立运营商数据中心和186个Cogent数据中心提供服务。
Cogent数据中心总共有214兆瓦的已安装和可用电力。我们预计长期年收入增长率将在6%至8%之间，调整后的EBITDA利润率每年将提高约200个基点。我们更新的收入和EBITDA指引旨在作为多年目标，而非特定季度或年度指引。关于收入，我们即将完成对低利润率Sprint收购合同的梳理。正如我们在上次 earnings 电话会议上所说，我们预计到2025年第三季度中期恢复总收入增长。
然而，本季度收入下降了430万美元，降幅为1.7%。本季度非核心收入下降了130万美元，USF收入额外下降了80万美元。我们的高贡献网络服务和波长服务在本季度均有所增长。网络收入环比增长290万美元，增幅为2.2%。波长服务收入环比增长110万美元，增幅为12.4%。我们仍然高度专注于销售能够提供更高利润率的产品，以继续扩大EBITDA利润率。
现在，我想请TAD宣读我们的安全港声明，提供一些额外的运营指标，然后我们将做一些总结发言，之后开放问答环节。
谢谢Dave，大家早上好。本次 earnings 电话会议包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于我们当前的意图、信念和期望。这些前瞻性陈述以及本次电话会议上可能发表的所有其他非历史事实陈述均受诸多风险和不确定性影响，实际结果可能存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的更多信息，请参阅我们的SEC文件。如果我们在本次电话会议中使用非GAAP财务指标，Cogent不承担更新或修订前瞻性陈述的义务。
您可以在我们发布在Cogent Co网站上的 earnings 报告中找到这些指标与相应GAAP指标的调节。关于总体业绩的一些评论：本季度收入为2.419亿美元。本季度调整后的EBITDA为7380万美元，增长了30万美元，调整后的EBITDA利润率环比提高70个基点至30.5%。调整后的EBITDA包括我们与T-Mobile的IP传输协议下的付款。根据该协议，我们本季度收到了三笔月度付款，总计2500万美元，与上一季度相同。我们将继续收到额外的26笔月度付款，每笔830万美元，直至2027年11月。
还有与我们在交易完成时承担的租赁义务相关的进一步现金付款，总计至少2800万美元。这2800万美元将在2027年12月至2028年3月期间分四笔等额支付给我们。我们根据网络连接类型（网络内、网络外波长和非核心）分析收入，并根据客户类型分析收入。我们将客户分为三类：以网络为中心的企业、公司和企业客户。本季度公司业务占我们收入的43.5%。公司收入同比下降9.5%，环比下降3.5%。
公司收入下降主要是由于持续梳理低利润率的网络外客户连接以及持续淘汰通过Sprint Wireline收购的非核心产品。我们的以网络为中心的业务继续受益于与人工智能、流媒体、IP4和V4租赁以及波长销售相关的视频流量活动增长。本季度以网络为中心的业务占我们收入的41.4%。以网络为中心的收入同比增长9.2%，环比增长3.1%。企业业务占本季度收入的15.1%。季度企业收入同比下降25.7%，环比下降8.6%，原因是通过Sprint Wireline收购的非核心和网络外低利润率企业收入减少。网络内收入方面，我们在3537个网络内楼宇为网络内客户提供服务。
本季度网络内收入为1.353亿美元，同比小幅下降0.9%，但环比增长290万美元，增幅2.2%。网络外收入方面，本季度低利润率的网络外收入为9510万美元，同比下降14.5%，环比下降6.9%，环比减少710万美元。我们在18400个网络外楼宇为25518个网络外客户提供服务。网络外收入结果受到我们将网络外客户迁移至网络内以及持续梳理和终止通过Sprint Home Wireline收购的低利润率网络外合同的影响。
关于定价的一些评论：我们现有客户群的每兆比特平均价格环比下降10%至16美分，同比下降31%，均符合历史趋势。本季度新客户合同的每兆比特平均价格为0.07美元，环比下降8%，同比下降15%。本季度的ARPU如下：网络内ARPU为515美元。网络外ARPU为1225美元。波长ARPU为2108美元。本季度IPv4 ARPU为每个地址0.31美元。
churn率：网络内和网络外 churn率均较上一季度略有改善。网络内用户 churn率为1.3%，而上一季度为1.4%；网络外 churn率为2.1%，较上一季度的2.3%略有改善。流量：本季度IP网络流量增长加速。网络流量环比增长5%，同比增长9%。销售代表生产力指标：本季度销售代表生产力为4.6，上一季度为4.8，去年第三季度为4.0。外汇：本季度美国以外地区的收入约占我们收入的20%。
本季度迄今为止欧元对美元的平均汇率为1.16，加元汇率为0.72美元。使用这些平均汇率，我们估计外汇兑换对我们环比收入的影响为负20万美元，对同比季度收入的影响为正260万美元。我们认为我们的收入和客户基础不是高度集中的。本季度前25大客户约占我们收入的16%。资本支出和资本租赁本金支付：本季度资本支出环比下降35.5%，为3630万美元，较上一季度的5620万美元减少2000万美元，较去年第三季度减少2300万美元，降幅38.8%。
本季度资本租赁本金支付为880万美元，与上一季度的850万美元相近。关于债务和债务比率的一些评论：截至季度末，包括6.018亿美元融资租赁义务在内的票面总债务为23亿美元，扣除现金和T-Mobile应付我们的2.242亿美元后的净债务总额为19亿美元。根据我们7.5亿美元2027年无担保债券契约中更严格的 covenant计算的杠杆率为5.66，有担保杠杆率为3.49，固定覆盖率为2.62。根据6亿美元2032年有担保债券契约，合并现金流的定义包括根据与T-Mobile的IP传输服务协议收到的现金付款，在确定合并现金流时，过去12个月的这些付款总计1亿美元。
因此，根据6亿美元2032年债券契约计算的杠杆率为4.39，有担保杠杆率为2.7，固定覆盖率为3.38。最后，关于坏账和DSO的一些评论：我们的DSO有所改善，季度末为30天，而上一季度为31天。本季度坏账费用不到收入的1%。虽然较上一季度增加了约120万美元，但这并不重大，仅占本季度收入的0.5%。上一季度我们的坏账费用人为偏低，因为我们有一些坏账回收，这对我们的SGA费用有所帮助。
但总体而言，我们的目标和历史比率是收入的1%，而我们的结果优于这一历史比率。现在，我将会议交回给Dave。
嘿，谢谢Tad。我想强调一下我们的网络、客户群和销售团队的几个优势。我们继续受益于向超顶视频、人工智能活动和各种其他流媒体趋势的持续迁移。截至季度末，我们能够在近1000个中立运营商数据中心提供波长服务，并具有快速交付能力。截至季度末，我们在我们运营的57个国家和302个市场的1872个数据中心销售IP服务。截至季度末，我们直接连接到8043个网络。其中22个是对等网络，8021个是付费的Cogent传输客户。
我们继续专注于提高销售团队的生产力，并管理表现不佳的销售代表。本季度销售团队的月 turnover率为6.6%，低于疫情高峰期的8.7%峰值。然而，这仍高于我们5.7%的历史平均月销售团队 turnover率。截至季度末，我们有617名有配额的销售代表。我们的销售团队包括294名专注于以网络为中心市场的销售专业人员，309名专注于公司市场的销售专业人员，以及14名专注于企业市场的销售专业人员。我们调整了资本回报计划，使我们能够加快去杠杆化的步伐。
我们正在积极将我们收购的Sprint资产（如我们认为非核心业务的数据中心）货币化，这将使我们能够进一步加快去杠杆化，并允许我们恢复向股权持有人返还资本。我们已有效地完成了将前Sprint网络和楼宇整合到Cogent基础设施中，现在我们运营着一个统一的全球网络。我们已完成将我们认为适合转换为数据中心的Sprint设施的转换，因此我们预计未来资本支出将继续保持较低水平。
我们对波长服务业务持乐观和热情态度。虽然我们安装的波长数量超过了客户实际接受的数量，但我们看到客户行为的变化，并相信我们将能够加快这些波长服务的收入确认。我们的波长服务在质量、可靠性、路由独特性、覆盖范围以及安装速度方面具有差异化优势。自成立以来，我们的业务建立在提供优质服务、快速配置和具有竞争力的价格之上。这就是Cogent在我们所销售的服务中成为市场领导者的原因。
现在，我想开放问答环节。
谢谢。现在开放问答环节。如果您想提问，请按星号然后按电话键盘上的数字1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。第一个问题来自TD Cohen的Greg Williams。您的线路已接通。
太好了。谢谢回答我的问题，Dave。第一个问题是关于股息削减。当您达到4倍杠杆率时，您认为公司会恢复到4美元的股息水平，还是会逐步提高，并且您认为在某个时候会达到那个水平吗？我问这个问题是因为考虑到您的股权结构，想了解高额股息是否仍然是股票的核心特征。第二个问题是关于数据中心出售。很高兴看到有两个出售。您能帮助我们了解估值吗？每兆瓦是多少？当您考虑剩下的22个数据中心或潜在数据中心时，它们能获得类似的估值吗，还是您刚刚出售的是更高档次的？我知道您说这两个比其他的大。
所以想知道剩余设施的估值是否会保持这种水平。谢谢。
是的，当然。Greg，我会尽力回答你的两个好问题。首先，在达到4倍杠杆率目标之前削减股息的决定并非轻易做出。董事会对此进行了积极辩论，我们权衡了股权持有人和债券持有人的反馈。我们认为总体而言，这是最佳策略。一旦达到目标，我们致力于以与以前类似的速度继续向股东返还资本。我不能承诺的是确切的重启水平，即我们每股每季度的股息水平。
我们也可能更积极地进行回购而非股息，但我们的承诺是，除了运营业务所需的资本外，将所有剩余资本返还给股东。正如你所看到的，我们EBITDA的加速增长将使我们能够更快地去杠杆化，然后继续EBITDA增长，最终能够每季度向股东返还更多的资本。现在，关于数据中心销售，我们有其他一些意向书在谈判中，我认为我们已经将谈判对象筛选为我们认为有能力实际执行的各方。
已达成协议的两个设施代表了基础水平。我们对每兆瓦价格非常满意，这绝对在我们对整个投资组合的预期范围内。然而，我不方便披露这一价格，因为这将为我们的其他谈判设定基准，在某些情况下，其中一些谈判将产生更高的每兆瓦价格。每个设施根据其规模、当前电力可用性和未来电力增强潜力略有不同。因此，我不愿意向市场透露确切的每兆瓦价格，因为这会限制公司在其他谈判中获得的收益，目前，我预计至少有一些其他设施可能会基于其独特特性获得更高的每兆瓦价格。
明白了。谢谢，Dave。
嘿，谢谢Greg。
下一个问题来自Raymond James的Frank Lewistone。您的线路已接通。
太好了，谢谢。您能多谈谈波长业务的运行率吗？您曾表示到年底运行率达到2000万至2500万美元。请谈谈这个。然后关于您销售的产品，主要是100G波长吗？您认为凭借核心网络，您有能力利用400G和800G波长的需求吗？谢谢。
是的，当然Frank。我会稍微颠倒顺序回答这些问题。我们现在能够在我们概述的整个覆盖范围内销售10G、100G和400G波长服务。虽然我们的网络设备实际上可以支持800G甚至1.6T接口，但客户的这些接口目前尚未商业化可用，并且800G目前实际上没有商业市场。但随着市场发展，我们所有站点的网络将能够支持高达1.6T每波长。就目前的产品组合而言，我们约79%的波长销售是100G。
这与目前以10G波长为主的整体市场有很大不同。整个行业正在发生产品转型，以前使用10G波长的客户现在正在迁移到100G，然后从100G迁移到400G波长。目前，我们不到10%的销售是400G，但我们预计这一比例将继续加速增长。我们有能力提供任何数据中心之间的连接。我知道你写了一篇关于波长总市场的广泛研究报告。
虽然我们可以服务长途、区域和城域市场，但我们最大的竞争优势在于长途市场，因为我们的路由独特性。但我们将能够销售包括城域、区域和长途在内的统一波长产品，这为我们提供了巨大的可寻址市场。现在，关于波长销售的加速，我们正在继续建立潜在客户群。本季度我们安装的波长比上一季度多，并预计这一趋势将继续。正如我在准备好的发言中提到的，我们安装的波长数量仍然超过客户接受的数量。
其他提供商缩短了他们的配置窗口，这听起来可能违反直觉，但实际上帮助我们让客户习惯尽快接受波长。现在，关于退出运行率，这在很大程度上取决于客户的接受度。需要澄清的是，我们之前谈到的是第四季度末的月度退出运行率，这将使我们达到每季度2000万至2500万美元的水平。这在很大程度上取决于客户对我们已安装的波长的接受程度。
11月第一周，我们还没有足够的可见性确定年底前积压的已安装波长是否会被客户接受，但我们抱有希望。希望这些回答了你的所有问题，Frank。
好的，太好了。您对波长业务的长期年收入目标仍然有信心吗？
是的，我们绝对相信我们将占据25%的可寻址市场份额。虽然整个北美可寻址市场目前为35亿美元，并且由于AI需求而增长，但我们认为20亿美元（代表北美长途波长市场部分）是我们最具竞争优势的领域，我们应该能够占据25%的份额，即5亿美元的运行率。
太好了。谢谢，Dave。非常有帮助。
嘿，谢谢。
下一个问题来自LightShed Ventures的Walter Pickey。您的线路已接通。
我是Pisec，在这个特定角色中是LightShed partners。如你所知，Dave，关于波长业务。我想你上个季度谈到年底退出时的运行率为2000万美元，也许我刚才回答时错过了。或者你是否期望达到那个水平？我想上个季度有些混淆，这不一定意味着季度2000万美元，只是截至12月31日的退出运行率。
我会再次颠倒顺序回答。Walt，需要明确的是，我认为我在电话会议和后续对话中已经足够清楚，这是月度运行率。所以不是整个季度的收入运行率，而是退出运行率。其次，重申我在回答Frank问题时所说的话，回答你问题的第一部分。虽然我们将安装足够的波长来达到目标，但我今天不能足够自信地说客户会接受它们，我们可以开始确认收入，尽管即使对于2000万美元的运行率也是如此。
即使是2000万美元的运行率。是的，我明白了。好的，明白了。
我们看到安装和接受之间的差距正在缩小，这是令人鼓舞的。
Dave，自从你不得不出售股票以来，整个季度都有一些关于你如何重新获得股份以及这个过程如何运作的讨论。显然你今天削减了股息，这可能会对股票产生影响，这将提供一个有吸引力的切入点。尽管从股东角度来看，可能会有关于这一点的问题。比如，如果董事会在股价下跌后重新给你股份，是否有任何讨论将你的额外股票与2028年年中设定的5亿美元波长目标挂钩，或者我们是否应该期望董事会只是在这个低迷的股价水平上重新给你股份？
这些是正在进行的讨论。你知道，我致力于Cogent，目前没有将在年底后延长的合同。但我正在与薪酬委员会并最终与整个董事会就此进行讨论。你知道，这些激励措施的确切形式将基于过去的一些运营指标。提醒你，许多管理团队设定较低的目标，以便他们总能达到业绩目标。就我而言，在多个情况下，由于未达到目标而放弃了股份。
你知道，这个计划的确切实施方式仍在讨论中。
好的，好的。我想你可能理解如果年底不与未来数字挂钩可能会产生的看法问题。但这还是由董事会决定。Dave，我想回到我们的核心业务，也就是过去的核心业务。显然波长业务是一个新的增长机会，也许还有IP地址和数据中心以及公司业务。我在彭博社看到纽约的空置率处于COVID-19以来的历史低点。我意识到有一些Sprint客户的梳理，还有一些非网络内业务的梳理，但公司业务下降10%。
为什么这种情况仍在发生，什么时候可以逆转或至少停止下降？
我们的网络外公司业务环比下降711万美元。其中绝大部分是收购的Sprint网络外公司客户。Cogent核心的网络内公司业务以低个位数增长，约3%。这显然不是疫情前该业务部门近11%的增长率水平，但比Sprint客户群的低点有所恢复。我们收购了公司和企业客户的组合。几乎没有以网络为中心的客户，几乎所有这些业务都是网络外的。我们一直在积极管理低利润收入。
这就是为什么尽管收入总额下降，我们本季度仍能提高利润率，并且这种情况将继续。可能有一些我们不想失去的客户电路。因为客户有五个地点，其中三个毛利率为负。我们要么提高价格，要么要求他们关闭这些服务。他们也可能关闭两个我们希望保留的、利润率可接受的地点。你知道，本季度网络外公司业务下降710万美元，超过了我们的预期。总体而言，自收购Sprint以来，收入下降率几乎是收购前三年平均负下降率10.6%的两倍。
由于这种有意的梳理，我们已接近可以梳理的极限。你知道，非核心收入环比下降130万美元。如果再次以该速度下降，我们将出现负收入。
现在只剩下140万美元了。
是的，差不多了。你知道，我认为这有助于我们提高利润率。
我能再问最后一个问题吗。Dave，关于数据中心意向书的公告，他们还有哪些尽职调查要做？我假设这会有一些税收影响，或者也许你有一些。我想你没有净经营亏损，对吧？你通过股息返还了现金。但是，关于尽职调查。他们需要做什么？我们面临交易无法完成的风险是什么？
有一份详细的尽职调查项目清单。他们有第三方顾问验证我们提供给他们的数据，包括第三方进行现场检查。其中最重要的尽职调查项目实际上是公用事业公司对我们提供的电力可用性数据的验证。因为这些设施实际上已经闲置了近十年，在我们投入资本之前，我们最初联系了每个服务的公用事业公司，确认如果我们投入资本，电力将可用。
我们得到了这些确认。收购这些设施的交易对手正在进行同样的公用事业验证。这可能是最重要的一点。关于税收，Walt，你是对的。我们几乎没有可用的净经营亏损。虽然我们有大量的净经营亏损，但大部分在美国境外，这些设施几乎没有税基，除了我们为现代化所花费的资本。由于奖金折旧，你知道，我们在这些设施中的税基非常少。
那么税率是多少？比如20%、30%、40%？是多少？
公司的有效所得税率为25%。
是的。即使在销售方面。我打赌。是的，好的。
是的，那是联邦和州的总和。是的，没错。但展望未来，我们预计即使这笔1.44亿美元的交易完成，我们也不会有重大的所得税负债。
因为我们有奖金折旧。根据税法。
明白了。谢谢。
好的。谢谢，Walt。抱歉，他们把你的名字念错了。
下一个问题来自UBS Financial的Chris Scholl。您的线路已接通。
太好了，谢谢。也许只是跟进波长竞争的问题，您谈到了市场集中度、路由多样性和更快的配置速度是您的竞争优势。随着Lumen改善其配置时间并扩展其波长网络，这是否正在削弱您的优势，并且到目前为止对您的扩展能力有任何影响？谢谢。
嘿，谢谢你的问题，Chris。答案是目前还没有。但我们目前只占可寻址市场的1.5%，而Lumen是主导企业。我们最大的竞争优势实际上来自我们提供的路由多样性以及我们网络相对于其他网络的可靠性。在有已安装客户之前，很难将其作为竞争优势来宣传。因此，在早期部署中，我们必须专注于配置速度和覆盖范围等方面。我们仍然拥有比Lumen多三倍的数据中心，可以在他们声称的改进配置时间的子集数据中心内连接和配置。
明白了。谢谢。如果我再问一个问题。您仍然拥有大量未租赁的IPv4地址组合。您能帮助我们思考为什么不出售这些多余的地址来加速去杠杆化吗？我理解数据中心需要投资和尽职调查，但出售这些多余库存会不会是一个简单快捷的过程？
是的。然而，有两点。第一，我们修改了租赁策略，看到这些地址的租赁收入大幅加速。我们以前不允许交易对手转租地址。上一季度我们取消了这一限制，并签订了一份大型批发租赁协议。你知道，季度中期的收入部分反映了这一点。我们现在有第二个这样的协议。我们认为这是一个重要的额外可寻址市场。虽然每个地址每月的收入较低，但与我们的直接销售努力相比，这允许我们更快地消耗未租赁库存。
通过这些经纪商或批发类型的交易对手，我们可以使用该收入以非常有吸引力的利率筹集ABS资本。另一种选择是直接出售，正如Walt所指出的，这将产生税收后果，因为我们没有这些地址的税基。但此外，地址销售市场已经疲软，因为过去24个月市场上两个最大的买家一直不活跃。因此，虽然市场广阔，但我不确定市场是否足够深，能够吸收我们将推向市场的数量。
因此，我们认为目前的租赁策略是我们产生现金并提供增量财务灵活性的最佳方式。
谢谢，Dave。
嘿，谢谢，Chris。
下一个问题来自Moffitt Nathanson的Nick Deldeo。您的线路已接通。
嘿，早上好，Dave。感谢回答我的问题。您知道，首先，关于波长业务，我想您在发言中说过，您安装的波长数量超过了客户接受的数量，并且您观察到客户行为的变化，您有信心加速波长业务的收入确认？我想请您详细说明这些评论，并作为其中的一部分，也许分享已配置但尚未构建的波长数量，以让人们对您分享的前景感到放心？
是的，当然，Nick。首先，感谢你的问题。让我从行为变化开始，你知道，随着我们的竞争对手提供加速配置，我们现在看到客户订购波长时期望在更短的窗口内交付。其中一些可能是基于我们现有的安装记录建立的客户信心。一些可能是行业正在变化的信念。我们很难将其分解为安装方面，但就已安装但未被接受的波长而言，目前有数百个波长已安装到位，等待客户接受。
你知道，对于IP服务，我们有机制要求客户开始付费，无论他们是否明确接受。我们可能还需要几个季度才能对波长产品实施相同的政策。我们是新进入者。我们拥有1.5%的市场份额。我们不想通过强制计费来疏远客户，这将使他们无法给我们机会竞标他们更大比例的波长需求。另一个令我们鼓舞的事情是，客户越来越多地因为路由的独特性而选择我们。
这是我们预期的，但在安装了足够数量（几千个）的波长之前，你知道，我们需要真正听到客户为什么购买。你知道，虽然城市对任何竞争对手都可用，但我们所在的实际路由在大多数情况下没有其他提供商。我认为这在许多方面已成为我们今天最重要的优势。从长远来看，我认为我们最大的优势将是向客户展示我们网络上的中断频率低于他们习惯的网络。
因此，质量衡量是多维度的。我认为我们正试图在每个维度上获胜。
好的，这很有帮助，Dave。谢谢。沿着这些思路，您知道，积压有所增加。我想增加的不是很多。这在多大程度上是需求的函数，或者您知道，您对某些客户的销售重点，与您描述的动态相比，即客户因为知道波长将相对快速地配置而在需要时才订购。
你知道，再次分解客户行为的驱动因素有点困难。我也认为我们确实试图训练销售团队专注于签署将更快安装的订单。我们完全认识到，你知道，我们不能继续安装超过我们确认收入的波长。虽然销售代表在服务安装后才获得佣金，但我们已经实施了一些额外的激励措施来帮助他们推动客户快速接受。你知道，所有这些计划都需要几个月的时间才能发挥作用。
需要澄清的是，佣金是在 billing 开始时支付，而不是在安装时，所以他们在我们收到付款时才得到报酬。
好的，听起来不错。我能再问一个不同主题的问题吗？Dave，您在准备好的发言中提到第三季度中期收入增长转为正数。我不确定这是发生在9月还是8月。但更重要的是，我们是否应该期待第四季度与第三季度相比实现全季度收入增长？
第三季度，我相信我们将看到正收入增长。它确实在季度末发生。有一个警告，我们本季度看到的网络外公司客户流失比预期的要多。其中一些是我们有意终止的其他服务的附带损害。我认为这已经过去了。我们确实预计恢复总体正增长。
好的。非核心收入现在已降至140万美元。
但是的，我们不能再像上个季度那样环比减少130万美元，因为只剩下140万美元了。所以我们有一些因素，而且我们预计USF的额外逆风也已过去。因此，我认为本季度只是一些因素的汇合。你知道，无论是季度末的拐点还是这些额外的逆风。但我们正处于总收入增长的轨道上。
好的，太好了。谢谢Dave。谢谢Ted。
谢谢。
下一个问题来自花旗的Michael Rowlands。您的线路已接通。
谢谢，早上好。也许有几个后续问题。首先，如果按部门划分，您知道，公司、以网络为中心等，企业。您能分享每个部门中仍有多少遗留收入面临流失压力吗？包括即使在剩下的140万美元非核心收入中。
是的，从Sprint获得的以网络为中心的收入几乎为零。绝大部分收入是企业收入，较小但并非不重要的部分是公司收入。获得的Sprint收入的总体年下降率接近24%。收购前三年的平均负下降率为10.6%，我们已经梳理了几乎所有我们想要梳理的东西。我们无法完全清楚地看到的是，对于那些我们满意的客户以及客户仍在使用的业务，有多少服务会因为客户希望与我们保留其他服务而我们无法保留而关闭。
谢谢。其次，您谈到了波长业务在10G、100G、400G方面的不同动态。随着产品组合更多地转向100G和400G，以及未来可能更多，这些不同速率之间的ARPU差异是什么？
是的。ARPU由三个输入决定：路径的物理长度、波长大小和合同期限。这三个指标的范围从每个波长约500美元到约8000美元不等。我们最近一个季度的ARPU为2108美元，你知道，我会选择一个典型的，比如说1500英里的波长。如果是10G速率，可能是600到700美元。100G速率可能是1600到1700美元。
如果是400G波长，可能在4000美元左右。这只是一个大致的范围，但由于需要根据每个波长的具体情况考虑所有三个输入，因此很难给出确切的定价。
这个背景非常有帮助。也许最后一个问题。回到股息削减和同时暂停回购。您能给我们更多关于董事会层面谈话变化的见解吗，比如如果您看看季度财务数据的差异与您在资本配置上采取的行动的严重性，您能给我们按重要性顺序列出真正改变的因素以及这些谈话加速的时间框架吗？谢谢。
是的，有两个非常不同的时间线。第一个是股息削减。我们有一个非常具体的目标，然后才会重新加速股息，那就是回购的杠杆目标。我们认为回购是更偶发性的。它们已暂时暂停，但不一定与相同的终点挂钩。第二点，也许是你问的更重要的一点是发生了什么变化？我会说董事会从两个不同资本市场看到的两个输入对他们的决定影响很大。他们查看了我们有担保债券的交易情况，发现它们已跌至约96美元。
他们担心这些债券持有人担心总杠杆率。无担保债券继续交易在99美元以上，如99.5美元。我们认为这是一个不太相关的输入，因为期限较短。但由于有担保债务有七年的期限，我认为这些债券的抛售确实让董事会关注资本结构中的这一群体作为决策过程的一部分。我认为董事会考虑的第二件事是上个季度股票对我被迫出售的剧烈反应。最终股票大部分恢复了，但股息收益率与股价之间出现了明显的脱节。
我认为董事会看到这一点，并表示这表明股权持有人不相信可持续性。有了这些输入，我认为董事会意识到，为可接受的净杠杆目标设定一个明确的标志，并制定一个帮助我们尽快实现目标的计划，符合所有利益相关者的最佳利益。
非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Michael Ng。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。我只是想问一下波长和客户接受度。您知道，只是想重新审视这个概念。这些是您手头的订单，并且在客户接受并获得收入之前有一定的性能义务，还是您知道，你们将闲置和连接的容量（如暗光纤）转换为激活状态，然后期望在安装容量后获得订单。任何想法都会有所帮助，谢谢。
是的，谢谢你的问题，Michael。我们不会预先配置任何容量。每个波长都是根据订单逐个构建的。我们所指的是客户已订购、已签署合同、我们已安装、已向客户提供安装和服务测试结果的波长。然后客户说他们还没有准备好开始使用该波长。这与你家的有线电视服务非常不同。当你打电话给有线电视公司时，他们启动服务。无论你是否有电视或是否观看，你都开始付费。
我们对IP服务采取类似的做法，因为我们长期以来一直让客户习惯我们满足安装窗口。我们确实允许客户在IP上有推迟接受的窗口。然后是波长的强制 billing。我们尚未实施任何形式的强制 billing，但已安装的波长有具体的合同。它们是按照客户要求的规格安装的，然后客户通知我们他们还没有准备好使用该服务。
太好了。谢谢你。作为一个快速的后续问题，当我至少考虑历史客户群时，点对点、区域网络、国际运营商、内容分销商，包括超大规模企业。您看到哪些特定客户群体正在推动新的波长总需求，是DCI和AI还是更传统的？谢谢。
是的，传统用例仍然存在，但推动整个行业单位数量加速和总收入加速的最大增量用例来自AI。AI需求既来自超大规模企业（他们既有AI也有AI用例），也来自专门的AI驱动的新云服务提供商。但这是迄今为止行业增量需求的主要驱动力。
太好了。谢谢，Dave。
目前没有更多问题。Dave Shaffer先生，我将把电话会议交回给您做总结发言。
我要感谢大家的时间。我们将参加接下来的几个会议，我期待再次与大家见面。非常感谢。保重。再见。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。