身份不明的发言人
Pravesh Khandelwal（副总裁兼投资者关系主管）
Devdatt Kurdikar（总裁、首席执行官兼董事）
Jake Elguicze（高级副总裁兼首席财务官）
Marie Thibault（BTIG有限责任公司）
Michael Polark（Wolfe Research有限责任公司）
Anthony Petrone（瑞穗证券美国有限责任公司）
Gracia Mahoney（美银证券）
Sam. Sa.
请稍候。欢迎各位参加Invecta公司2025财年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。请注意，本次电话会议正在录制，会议结束后将在公司网站提供重播。现在，我想将电话会议交给今天的主持人，投资者关系副总裁Parvesh Khandhwal先生。Kandelwal先生，请开始。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加Mvecta公司2025财年第四季度业绩电话会议。今天电话会议的新闻稿和演示幻灯片以及网络直播重播详情可在公司网站的投资者关系部分查阅，网址为www.mbecta.com。今天与我一同出席的有Mvecta公司总裁兼首席执行官Dev Kodikar以及我们的首席财务官Jake Elguis。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中讨论的某些事项将包含有关未来事件的前瞻性陈述，如我们幻灯片中所述。此类陈述实际上具有前瞻性，存在风险和不确定性，实际事件或结果可能存在重大差异。
可能导致实际结果或事件出现重大差异的因素包括但不限于我们今天新闻稿中提及的因素以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中所述的因素，这些文件可在我们的网站上查阅。此外，我们将在本次电话会议上讨论某些非GAAP财务指标，这些指标应被视为对按照GAAP编制的财务指标的补充，而非替代。这些非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表包含在我们的新闻稿和电话会议演示文稿中。我们今天电话会议的议程如下。
Deb将首先概述Embecta公司2025财年的业绩，并讨论我们在战略优先事项方面的进展。然后Jake将回顾2025年第四季度和全年的财务业绩，并分享我们对2026财年的初步想法。在这些更新之后，我们将开放电话会议进行提问。话虽如此，我现在想将电话交给我们的首席执行官Dev Kodikar。
早上好，感谢大家抽出时间参加我们的会议。在2025财年，我们实现了几个关键里程碑。我们决定终止贴片泵项目，并执行了一项旨在提高盈利能力和自由现金流的重组计划。我们完成了自己的ERP系统的实施，并在拉丁美洲和印度启用了新的分销网络和共享服务能力，标志着一项复杂的多年标准计划的完成。至此，我们100%的收入现在都通过我们的系统流转，我们在分拆时所有的TSA和LSA都已退出。
我们在北美基本完成了品牌转型工作，现在美国和加拿大超过95%的收入已转换为Embekta品牌。这一过程经过精心管理，以确保客户和患者的连续性，有了这个基础，我们现在已开始该计划的下一阶段。在全球范围内，某些国际市场的转型活动已经开始，我们预计到2026日历年年底，大多数地区将基本完成。总之，这些分离和独立运营活动的完成为我们腾出了能力，我们现在正将这些能力投入到我们预计将帮助公司向长期可持续增长转型的举措中。
为支持这一目标，我们在2025财年显著推进了我们的GLP1战略。我们现在正与30多家制药合作伙伴合作，将我们的笔式针头与通用GLP1疗法共同包装。其中几家合作伙伴已经签署协议并下达采购订单，我们的产品被纳入多个GLP1合作伙伴管理的监管提交文件中，预计将促成商业 launch。我们的通用GLP1合作伙伴预计将在2026日历年期间在加拿大、巴西和印度推出产品，虽然我们无法控制公司监管提交文件的时间和内容，也无法控制其获得监管批准后的 launch 时间，但我们对他们的进展感到鼓舞，并随时准备通过为合作伙伴提供我们的笔式针头来支持他们。
与此同时，我们继续在加拿大和部分欧洲市场扩大消费者友好型小包装笔式针头的供应。这些小包装专门针对自付费用的客户，如GLP1使用者。综上所述，我们仍然认为，到2033年，我们的笔式针头与GLP1s配合使用每年至少能带来1亿美元的收入机会，并且我们预计在未来几年，这将成为我们业绩增长的贡献因素。我们还启动了针对市场适用的注射器和针头的新产品开发计划，旨在加强和扩大我们的产品组合，以保持我们在核心产品类别的领导地位。
这些计划很重要，因为我们相信它们将使我们能够扩展到我们目前没有显著参与的市场领域，并且我们继续将财务纪律和债务减少作为优先事项，因为全年我们产生了约1.82亿美元的自由现金流，并偿还了约1.84亿美元的债务，超过了我们最初2025财年1.1亿美元的目标，现在净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.9倍，我们继续创造财务灵活性，以投资于可能重塑Embecta长期增长 profile 的潜在有机和无机机会。
总而言之，2025财年是公司在多个方面扎实执行并为公司制定和启动新战略方向的一年。从财务业绩来看，我们超出了先前提供的2025财年调整后毛利率、调整后营业利润率和调整后EBITDA利润率范围，而我们的调整后稀释每股收益处于先前提供的指导范围的上限。随着我们进入2026财年，我们仍然专注于2025年分析师和投资者日概述的优先事项和长期财务目标。现在让我们回顾一下第四季度和全年的收入表现。
在2025财年第四季度，Embecta公司实现收入2.64亿美元，按报告基准同比下降7.7%，按调整后恒定货币基准同比下降10.4%。在美国市场，本季度收入总计1.42亿美元，按调整后恒定货币基准同比下降15.2%。同比下降主要是由于与上一财年第四季度相比不利，上一财年第四季度因当时迫在眉睫的美国港口罢工而获得了约1000万美元的额外分销商订单，以及与2025年第三季度业绩产生积极影响的7月4日假期相关的有利订单时间的结束，总计约700万美元。
此外，美国市场的同比定价不利约700万美元，主要是由于向美国大型药房客户支付的里程碑付款。转向我们的国际业务，第四季度收入总计1.22亿美元，按报告基准增长2.8%，但按调整后恒定货币基准下降4%。这一下降是预期之中的，主要由于中国市场的销量下降和同比定价压力。这是由于中美地缘政治和贸易环境不断变化，中国本土品牌的偏好日益增强，导致中国市场竞争加剧。
这部分被其他新兴市场的表现所抵消，而从产品系列来看，本季度调整后恒定货币笔式针头收入下降约13.9%，注射器下降约4.5%，安全产品增长约3.7%，合同制造收入增长约8.5%。笔式针头收入的同比下降是由影响我们美国和国际业绩的相同因素驱动的。转向我们的注射器产品，下降主要是由于美国终端市场销量持续下降。这一趋势并不新鲜，过去几年一直存在，与胰岛素瓶处方相比，胰岛素笔处方减少的情况一致。
这一下降被定价改善部分抵消。最后，我们的安全产品增长3.7%，主要得益于定价改善。全年来看，Embekta公司调整后收入约为10.8亿美元，按调整后恒定货币基准下降3.9%。美国收入总计5.791亿美元，按调整后恒定货币基准下降4.6%。美国市场的同比下降主要是由于上一财年第四季度因潜在港口罢工而出现的提前分销商订单，以及注射器销量的持续终端市场下降。
与此同时，国际收入总计5.013亿美元，按调整后恒定货币基准同比下降约3.1%。国际收入下降主要是由于中国收入贡献减少。从产品系列收入表现来看，全球笔式针头收入下降约7.1%，2025财年总计7.841亿美元。笔式针头收入反映了多种暂时性因素的共同作用，包括上一年度的提前分销商订单、中国收入下降以及某些市场的定价压力。转向我们的注射器产品，收入同比增长1.7%，主要由定价改善驱动，而我们的安全产品增长6.3%，得益于定价改善和销量增长的共同作用。
最后，合同制造收入与上一年度相比增长约53.9%。现在，我想将电话交给Jake，由他回顾其他财务亮点并提供我们对2026财年的初步财务指导。
Jake 谢谢 Deb，各位早上好。鉴于已经讨论了收入方面的内容，我将从毛利润线开始回顾Invective公司第四季度的财务表现。2025财年第四季度的GAAP毛利润和毛利率分别为1.585亿美元和60%。相比之下，上一年度同期为1.738亿美元和60.7%，而在调整后基础上，我们2025年第四季度的调整后毛利润和毛利率分别为1.595亿美元和60.6%。相比之下，上一年度同期为1.783亿美元和61.4%。调整后毛利润和毛利率的同比下降主要是由于Deb earlier提到的同比销量、产品组合和价格下降，以及外币折算的负面影响。
这些不利因素被制造 cost 改进计划、利润和库存调整净变化的有利影响以及较低的运费部分抵消。转向第四季度的GAAP营业收入和利润率，分别为5650万美元和21.4%。相比之下，上一年度同期为2620万美元和9.2%，而在调整后基础上，我们2025年第四季度的调整后营业收入和利润率分别为6670万美元和25.3%。相比之下，上一年度同期为6120万美元和21.1%。调整后营业收入的同比增长主要是由于与胰岛素贴片泵项目终止相关的研发费用降低，以及由于我们今年早些时候宣布的重组计划导致的同比销售和管理费用降低。
再加上本年度没有TSA费用。这部分被收入和毛利润与上一年度同期相比下降所抵消。转向底线，2025财年第四季度的GAAP净收入和稀释每股收益分别为2640万美元和0.45美元，而上一年度同期为1460万美元和0.25美元，而在调整后基础上，2025财年第四季度的净收入和每股收益分别为2940万美元和0.50美元，而上一年度同期为2590万美元和0.45美元。调整后净收入和稀释每股收益的同比增长主要是由于我刚才讨论的调整后营业利润驱动因素以及利息费用的减少。
这被调整后税率从2024年第四季度的约9.5%上升到2025年第四季度的约25%所抵消。最后，从利润表角度来看，2025年第四季度我们的调整后EBITDA和利润率分别约为8990万美元和34.1%，相比之下，上一年度同期为7300万美元和25.2%。转向全年业绩，2025财年的GAAP毛利润和毛利率分别为6.768亿美元和62.6%。相比之下，上一年度为7.352亿美元和65.5%，而在调整后基础上，我们2025年的毛利润和毛利率分别为6.873亿美元和63.7%。
相比之下，上一年度为7.407亿美元和65.7%。调整后毛利润和毛利率的同比下降主要是由于同比销量和产品组合下降以及利润和库存的同比不利影响。这部分被制造 cost 改进计划所抵消。转向2025年的GAAP营业收入和利润率，分别为2.421亿美元和22.4%。相比之下，上一年度为1.668亿美元和14.9%，而在调整后基础上，我们2025年的调整后营业收入和利润率分别为3.377亿美元和31点。相比之下，上一年度同期为2.969亿美元和26.3%。与第四季度的评论类似，调整后营业收入和利润率的同比增长是由于影响第四季度的类似因素。
即与胰岛素贴片泵项目终止相关的研发费用降低，以及由于我们今年早些时候宣布的重组计划导致的同比销售和管理费用降低。再加上PSA费用的减少，这部分被收入和毛利润与上一年度相比下降所抵消。转向底线，2025财年的GAAP净收入和稀释每股收益分别为9540万美元和1.62美元，相比之下，上一年度为7830万美元和1.34美元。而在调整后基础上，2025财年的净收入和每股收益分别为1.739亿美元和2.95美元。
相比之下，上一年度为1.431亿美元和2.45美元。与我对第四季度的评论一样，调整后净收入和稀释每股收益的同比增长主要是由于我讨论的调整后营业利润驱动因素以及由于我们继续偿还债务而导致的定期贷款B工具未偿借款减少带来的同比利息费用降低，部分被调整后税率从2024年的约20%上升到2025年的约25%所抵消。最后，从利润表角度来看，2025年我们的调整后EBITDA和利润率分别约为4.15亿美元和38.5%。
相比之下，上一年度为3.534亿美元和31.4%。转向资产负债表和现金流，2025财年我们产生了约1.82亿美元的自由现金流。此外，本年度我们偿还了约1.84亿美元的未偿债务，2025年底的净杠杆率约为2.9倍，根据我们的信贷协议定义，相比之下，我们的 covenant 要求低于4.75倍。最后，我们最近与第三方达成协议，以1000万美元出售与已终止的贴片泵项目相关的某些知识产权和长期资产。
这笔交易发生在年末之后，因此对我们第四季度的业绩没有影响。以上就是我对2025年第四季度和全年业绩的准备发言。接下来，我想讨论我们2026年的初步财务指导和某些基本假设。在详细介绍2026财年指导之前，让我提醒大家，2025年5月，在我们的分析师和投资者日，我们制定了到2028财年的长期计划。这些预期包括，从2026财年到2028财年，我们的收入增长复合年增长率在恒定货币基础上保持平稳，核心注射和合同制造收入在长期计划期间预计将适度下降约1%至2%，被包括GLP1机会和分销产品合作伙伴在内的新收入流的贡献所抵消，预计随着我们进入2026至2028财年，这些新收入流将不断增加。
此外，我们在分析师和投资者日提供的财务目标预计，到2028财年，调整后营业利润率将在28%至30%之间，因为研发费用预计将从2025年的水平增加，以支持到2028年的关键价值创造举措，而销售和管理费用预计与2025年的水平相比保持平稳。尽管地缘政治和贸易背景充满活力，但我很高兴地说，我们相信我们2026财年的初步财务指导与我们长期计划中确立的预期高度一致。从收入开始，按调整后恒定货币基准，我们目前预计我们的收入与2025年水平相比将持平至下降2%。在恒定货币收入范围的高端，我们考虑了核心注射业务的适度销量下降，主要与美国市场的注射器下降相关，合同制造收入减少导致约50个基点的下降，定价同比相对平稳，新收入流的贡献积极约100个基点，而在我们范围的低端。
我们假设核心注射业务的销量下降约150个基点，合同制造收入减少约50个基点，定价同比相对平稳，新收入流的贡献可忽略不计。转向我们对外汇的看法，我们的初步指导要求2026年的外币顺风约为1.2%。这一假设基于11月初存在的外汇汇率。部分抵消外汇的是与意大利偿还措施相关的估计0.1%的同比逆风，主要由2025财年确认的有利调整驱动。
综合来看，我们报告的收入指导范围为-0.9%至+1.1%，初步收入指导为10.71亿至10.93亿美元。转向调整后营业利润率，我们的初步指导范围为29%至30%，与2025年水平相比，中点下降约180个基点。中点的预期下降由两个因素平均贡献。首先，由于套管成本增加，调整后毛利率预计将下降，而就关税而言，根据目前的信息，我们预计增量关税与上一年度相比影响可忽略不计；其次，我们预计研发费用约占收入的2%，因为我们继续投资于开发适合市场的笔式针头和注射器，并推进我们的工作以确认和引入替代套管供应商。
销售和管理费用占收入的百分比预计与2025财年水平相对一致。总体而言，我们调整后营业利润率的初步指导范围与我们分析师和投资者日概述的利润率框架一致，反映了我们在为增长再投资与维持盈利能力之间取得平衡的纪律性方法，因为我们进入转型的下一阶段。展望2026年的收益，我们的初步指导要求调整后稀释每股收益范围在2.80美元之间。
并且。
这是基于约6000万股的加权平均稀释股数。我们初步调整后的每股收益范围包括假设2026年我们将偿还约1.5亿美元债务，年度净利息费用约为9300万美元，而从税收角度来看，我们初步调整后的每股收益范围假设调整后税率约为23%，相比之下，2025财年约为25%，这是由于我们实施的税收规划举措、美国税收改革和较低的利息费用。在我将电话交给操作员之前，我想强调一些关于2026年季度收入预期节奏的注意事项。
展望未来，我们可能不会再就收入的季度节奏提供任何进一步的评论。2025财年，我们在上半年产生了约48%的调整后收入，第一和第二财季的收入大致平均分配。2026财年，我们目前预计会出现类似情况。最后，2026财年我们预计将产生1.8亿至2亿美元的自由现金流，其中包括约2000万美元的资本支出以及约3000万美元的一次性现金支出，主要用于推进全球品牌转型计划，该计划有望在2026日历年年底基本完成。
重要的是，我们预计2026财年产生的自由现金流使我们坚定地按计划履行我们在分析师和投资者日概述的承诺，即2026财年至2028财年累计产生约6亿美元的自由现金流，并展示了我们现金生成模型的实力，强化了我们实现长期去杠杆化和投资目标的信心。以上就是我的准备发言，现在我想将电话交给操作员进行提问。操作员，谢谢。
要提问，请按电话上的星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自btig的Marie Thievalt。您的线路现已接通。
早上好。感谢回答问题。想从这里开始，看看我能否更多地了解你们的GLP1合作伙伴关系。你能给我们更多细节吗，比如你们有多少合作伙伴，已经签署了采购订单，以及他们在获得批准之前可能会提前订购的时间，这样我们就能更多地了解这可能对26财年产生的影响？当然，理解这不在你的收入指导范围内。
好的。早上好，Marie。
感谢你的问题。所以我们正在与30多家潜在的GLP1进入者进行讨论，正如你所知。
记住，这都是关于笔式针头的共同包装。
他们正在经历不同阶段的讨论。你可以想象，我们会。
通过质量协议，我们谈论MSA。
他们提供的订单，其中一些已经提供了订单，我们实际上在2025年期间已经发货。我想说，大部分数量是用于他们自己的开发目的。当他们解决了，你知道，什么。
他们监管提交所需的数据之外的数据，其中一些实际上已经提交给监管机构。
现在他们控制提交的时间和。
内容。我们相信这些提交包括许多。
他们将包括我们产品满足的规格。
显然，商业数量的时间是。
取决于他们何时获得批准，这。
其中一个获得批准，以及他们何时获得批准。
正如你可能公开听到的，仿制药。
GLP1s可能在2026日历年在中国、印度、巴西和加拿大上市。
因此，时间安排显然存在一些不确定性。
但总体而言，我们对2025财年取得的进展感到非常满意。我的意思是，你可能还记得一年前我们才刚刚开始这些讨论。
团队取得了巨大的进步，我们仍然对我们提出的假设或我们提出的估计充满信心。
在分析师日期间，到2033年，这对我们来说将是超过1亿美元的机会。
Marie，我是Jake。我将只是关于指导插话。我认为我们指导范围的低端假设新收入流的影响实际上可以忽略不计，主要与GLP1相关。而在我们收入指导范围的高端，我们假设新收入流，同样主要来自GLP1的额外收入，将积极贡献约1%。所以我们感觉，我们对这一切的发展方向感觉非常好。Deb提到，我认为从长远来看，我们认为到2033年，这至少可以成为Invecta每年1亿美元的产品收入。
我们感觉我们正在朝着实现这一目标的正确道路上前进。
好的，谢谢你的澄清，Jake，也关于指导。我想我会在这里问我的后续问题关于中国。你在开始时提到了一些地缘政治紧张局势。你在中国实地看到消费者购买非中国产品的意愿如何？当然，产品是在中国制造的，但我想不是中国品牌。所以关于这种动态如何发展的任何进一步更新？感谢回答问题。
是的，Marie，关于那个。首先，让我只是说中国在2025年第四季度的表现非常接近或几乎。
完全符合我们的预期。所以你知道，当我们制定或修订我们的2025财年指导时，我们的想法纳入了显著的同比下降。你知道，部分原因是你提到的压力，部分原因是一些。
库存再平衡，2025年第四季度完全按照我们的预期进行。
我们当然已经采取措施稳定局势，包括重组我们的销售团队。
我们实际上推出了更具价格竞争力的弯曲针头，制造成本也更低。我们2026年的指导确实包含了2026年与2025年相比的一些逆风预期。但我们目前的预期是，与2025年相比，情况会。
要少得多。你知道，正如我们所有人在。
新闻中读到的，我的意思是，情况在不断发展，但我们当然专注于控制我们能控制的事情。
尽快稳定那里的局势。也许只是最后一条评论。
从长远来看，我们仍然继续。
相信这将是我们的重要市场。
市场本身以中个位数增长。
如你所知，我们在中国拥有强大的商业和制造基础设施。你已经听到我们提到开发适合市场的笔式针头。
事实上，这种笔式针头正在被。
由我们在中国的团队开发，并且。
我非常希望它能服务。
我们今天在中国没有服务的细分市场。正如你 earlier 询问GLP1，中国有仿制药GLP1公司。
有全球抱负，显然我们希望。
也为他们服务。
所以从长远来看，我们仍然认为这将是一个重要的。
市场对我们来说，我们会找到一种方法来度过那里不断变化的格局。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Michael Pollark。您的线路现已接通。
早上好。
感谢回答问题。对我来说有两个小问题。我对你谈到的套管评论感兴趣，你谈到了那里的成本增加以及努力寻找替代供应商。所以也许你可以为我们解开这个。
多一点。为什么成本上升，以及什么。
寻找其他来源来缓解这种增长的机会是什么样的？谢谢。
是的。
早上好，Mike。
也许我先开始，只是作为提醒。
所以我们获得的所有套管供应都是来自我们以前的合作伙伴。
在PD，我们与他们有套管协议，供应这些套管直到2032年。所以现在是BD的独家供应。你可以想象，我们确实希望有套管的替代供应商。
我们的团队在过去几年一直在研究这个。我们已经确定了几个替代套管供应商，团队取得了重大进展，包括使用替代套管进行一些试验和开发工作。所以，你知道，我有信心，当然，你知道，我们目前的套管供应到2032年，但团队正在取得显著进展，我。
感到相当有信心，我们将。
至少有一个替代供应商。
在这里获得资格，当然在我们当前的套管协议到期之前很久，因为。
显然，这使我们能够，你知道，具有不同成本 profile 的替代供应，因为自从我们独立以来，套管成本的增加对我们的毛利率压力做出了重大贡献。
Jake，你想补充什么吗？
是的，Deb。所以也许再补充一点，Deb提到了公司毛利率 profile 在分拆前的样子，比如2025年以及2025年底的情况，分拆时我们的毛利率正好在67%左右，今年，2025年我们的调整后毛利率略低于64%。Mike，这些年来的下降实际上完全是由于套管成本的增加。所以找到替代供应商对我们来说确实很重要，既是为了减轻风险，你永远不想依赖单一来源，也是为了在未来推动一些价格下降，我们当然希望这样做。
就我们2026财年指导与2025年相比而言，我们谈到调整后营业利润率中点比2025年水平下降约180个基点。其中大约一半是在毛利率线，完全是由于套管成本增加，另一半只是研发费用的增加，因为我们需要投资以推出替代套管供应商以及一些适合市场的低成本笔式针头和注射器产品，以服务一些新兴市场。
后续的有用信息，我想问一下关于第四季度业绩的一条评论，我听到美国市场同比价格不利700万美元，提到向美国大型药房客户支付的里程碑付款，我只是想确保我理解那是什么，你说的里程碑这个词特别让我困惑。
所以如果你能在那个动态上添加任何颜色，我会很感激。
谢谢。
是的，Mike，我很乐意。显然，我不会谈论这个特定的合同，但我们与美国客户的合同会变化。
你知道，有一个折扣水平，对吧？有时我们会为我们产品的营销贡献营销支出项目。
最后，在达到 certain 数量。
水平时，通常会有额外的付款，我们通常称之为里程碑付款。归根结底，它。
都归结为价格，但根据付款时间，它。
可能导致季度内的同比不利或有利。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗美洲的Anthony Petroni。您的线路现已接通。
谢谢，各位早上好。提前祝大家感恩节快乐，团队，家人。也许从GLP1和仿制药合同阶段开始。我想知道Dev和/或Jake，你们能否谈谈这些合同将如何在这里构建。所以通常当我们有药物器械组合解决方案时，你处于临床阶段，但如果你进入市场，你基本上会被写入药物主文件和使用说明，这可能是一个多年的合同。那么在临床开发阶段，与仿制药GLP1供应商的合同是如何运作的？一旦我们成功进入商业阶段，这些会是什么样子？它们会持续多久？会有最低数量吗？中期合同的经济学是什么样的？然后我会有几个后续问题。
谢谢。
是的，Anthony。
所以你知道，我不想。
在商业数量和商业合同方面走得太远。
直到你知道，这些仿制药制造商获得批准。
但让我，至少提供额外的颜色。对吧？所以当我们经历合同阶段时，你可以想象早期的讨论。
和初步讨论。
我们签订NDA，我们在我们的系统中获得供应商资格。这包括从质量角度、监管角度提供我们产品的一些数据，我们签订质量协议。然后我们实际上开始谈论合同。
完成合同。
但商业合同我认为我们会谈论。
一旦其中一些药物商业化，他们现在订购的数量。
真的是为了他们自己的开发工作。
你可以想象这一切。
将要进行的是。
我们将向这些制造商供应散装笔式针头。他们将把我们的笔式针头与他们的笔式注射器共同包装，并且。
然后他们将成为。
向患者营销该组合产品的人。
他们也，正如我想你暗示的，将负责。
整个包装的监管提交，其中。
包括药物和器械，当然会帮助提供数据，但他们负责该提交，我们的。
笔式针头将被指定。
现在显然一旦你成为。
那个组合的一部分，这赋予了产品一定程度的粘性。
但除此之外，由于他们将进行共同包装，你知道，共同。
包装线将被配置，如果你愿意，接受我们的笔。
针头，这为我们的产品作为该组合包装的一部分提供了一些额外的粘性。但也许最重要的是，你知道，我。
想指出一些可能看起来很明显的事情。我们在供应可靠性方面有着悠久的历史，如果你是一家推出仿制药的仿制药制造商。
GLP1药物，我认为你会希望你的笔式针头供应商。
是你可以依赖的人，并且具有仿制药，具有长期证明的供应可靠性。
更不用说我们的笔式针头已经在你会的市场获得批准。
期望基因GLP1s launch。关于盈利能力，我会。
还说这些是作为。
尖头散装针头。
我们预计不会花费任何 significant。
资本支出以满足这种需求。
因此，我们预计与我们公司的毛利率平均水平相比，会有一些增量 margin drop through。你知道，显然我不会评论定价。也许最后一条评论。因为我们现在已经与基因药物公司建立了这些对话，我们也在扩大对话，与他们合作提供他们可能使用的其他器械。
我想在分析师日我说过，你知道，离我们最近的相邻器械是笔式注射器。所以我希望为仿制药GLP1供应器械。
药物只是我们从，你知道，纯注射 delivery 过渡的开始。
对于胰岛素公司，成为更广泛的医疗用品公司。
希望这有帮助，Anthony。
不，非常有帮助。并为我们思考未来几年提供了一些颜色。然后这里的后续问题将只是关于资本配置。你提到了一点资本支出，但杠杆率正在下降。公司过去曾谈论过可能建立GLP1之外的额外合作伙伴关系，或者更专注于Tuck and Ma。所以只是稍微了解一下GLP1和立即的资本支出需求之外的资本配置温度。你在未来几年看到任何补强性并购机会吗？谢谢。
是的，谢谢Anthony。首先，我对我们的盈利指标最终结束的方式感到非常满意。
正如你所看到的，我们有点超出了。
我们毛利率的上限。
调整后EBITDA利润率，调整后营业利润率。
这确实让我们能够在2025年偿还更多的债务，并且。
正如你所指出的，我们的净杠杆率降至2.9%。
我们的资本配置计划保持不变。
从我在投资者日所说的。
我们认为未来三年有6亿美元的自由现金流。其中大部分将用于偿还债务。
我们目前支付股息，我们不考虑改变这一点，我们的首要任务仍然是偿还债务。但随着我们的杠杆率下降，当然。
它已经低于3，我们在2026年进一步推动。
我们非常开放有机和。
无机投资，所以并购。
显然，就其性质而言，非常具有 opportunistic。我们将继续，你知道，保持警惕和意识，如果出现这样的机会，我们感觉。
这将是价值。
对我们公司有增值，并帮助公司向长期可持续增长转型。我们当然会准备好采取行动。
再次感谢。
谢谢。提醒一下，此时要提问，请按您的按键式电话上的星号一一。我们的下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed。您的线路现已接通。
嘿，这是Grayshaw代表Travis。感谢回答问题。我只是想问一个后续问题。在您准备的发言中，您提到在年底后以1000万美元出售与Patch Pump相关的某些知识产权。所以只是想知道您能否添加更多关于此的细节，以及与这相关的未来假设中包含了什么。
是的，Gracia，感谢你的问题。
是的，我们确实以1000万美元的价格向买家出售了某些IP和相关资产。
我们很高兴能够。
将Patch Pump的这些资产货币化。
我们大约一年前终止的计划。我会让Jake评论这对我们来说实际上是2026年的第一季度事件。但我会让Jake评论你应该如何期望看到这在财务中运行。
是的，所以显然，Gracia，这显然会增加现金。从指导角度来看，这不会影响我们提供的调整后业绩指导指标，很可能会有出售这些资产的收益。因此，出于我们调整后营业利润率或每股收益的目的，我们将对此进行正常化。
太好了，谢谢。然后也许只是一个后续问题关于你今年早些时候看到的药房关闭，然后你有7月4日的库存动态和品牌转型之前。所以很多一次性收益。你能更详细地说明你在2025年下半年看到的情况吗，也许2026年药房销量的前景如何？谢谢。
是的，所以你知道，正如你指出的，今年早些时候我们评论了美国一家主要药房连锁店的计划关闭。我们不直接向该药房连锁店销售。
我们向也为其他客户服务的第三方分销商销售。但我想正如我当时所说。
我们的产品是医疗必需的。
所以发生的情况是。
如果一家商店关闭，患者将转向其他连锁店。
其他来源采购产品。正如预期的那样，我们在。
其他一些连锁 outlets 看到了强劲表现。
我们将我们对什么的想法纳入。
关闭的影响将是。
进入我们的2026年指导。在Jake经历的指导中，他谈到了100个基点的范围。
在数量假设中。这包括我们对美国药房数量可能的想法。
以及。也许关于2025年如何进行的最后一点。我们以最初的指导开始这一年，实际上随着这一年的进行，我们确实看到了我会说的，中国，同比逆风。
没有纳入我们最初的指导。但实际上这一年过去了，包括。
商店关闭的影响与我们。
如果不是中国，我们的原始指导范围之内。所以我认为商店关闭正如我们预期的那样进行。患者将转向其他 outlets，并将看到强劲表现。
我们将我们的想法纳入26指导。谢谢Gracia。
非常感谢你。
谢谢。我目前没有看到更多问题。现在我想将电话交回给Dev Kurdiker进行闭幕发言。
在我们结束电话会议时，我只想表达我诚挚的感谢。
我们在世界各地的公司所有同事。2025财年是一个重要的里程碑，因为我们完成了战略路线图的第一阶段，建立了下一阶段增长所需的核心系统和基础设施。尽管贸易和地缘政治背景复杂，我们继续表现良好，并且。
加强我们的运营基础。我们进入2026财年，对。
公司的方向充满信心。我们的重点仍然明确，保持领先地位。
我们的核心类别，推进我们的创新计划，并提供强劲的盈利能力和现金流。
为了履行承诺。
我们在2025年分析师和投资者日概述。
感谢您致电参与，感谢您对embecta的兴趣，祝大家感恩节快乐。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。
Sa. Sa.
Sa. It.
Sa.
Sam.
Sa. Sa. Sam.
It.
Sa.