Robin Zondervan（副总裁、投资者关系与财务规划及分析）
Jonathon J. Nudi（总裁兼首席执行官）
Richard Westenberg（副总裁、首席财务官）
Stephen Kim（Evercore ISI）
Matthew Bouley（巴克莱银行）
Michael Rehaut（摩根大通）
Mike Dahl（加拿大皇家银行资本市场）
Sam Reid（富国银行）
John Lovallo（瑞银集团）
Trevor Allison（Wolfe Research）
Susan McClary（高盛）
Phil Ng（杰富瑞）
Adam Baumgarten（Vertical Research Partners）
Keith Hughes（Truist）
Eric Bussard（Cleveland Research）
Rafe Jadrosich（美国银行）
Collin Varren（德意志银行）
Anthony Pettinari（花旗集团）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加Masco Corporation 2025年第三季度的电话会议。我叫Sylvie，将担任今天会议的操作员。提醒一下，今天的电话会议正在录制，供回放使用。如需提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1；如需撤回问题，请按星号键后按数字2。现在我将把会议交给Robin Zondervan，副总裁、投资者关系与财务规划及分析负责人。您可以开始了。
谢谢，操作员，大家早上好。欢迎参加Masco Corporation 2025年第三季度的电话会议。今天与我一同出席的有John Newty，Masco的总裁兼首席执行官，以及Rick Westenberg，Masco的副总裁兼首席财务官。我们的第三季度收益报告和演示幻灯片可在我们网站的投资者关系栏目下查阅。在我们的发言之后，我们将开放会议供分析师提问。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果我们现在无法回答您的问题，请直接致电313-792-5500与我联系。我们今天的声明将包括我们对未来业绩的看法，这些构成前瞻性陈述。
这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。我们已在提交给美国证券交易委员会的Form 10K和Form 10Q中的风险因素和其他披露中描述了这些风险和不确定性。我们的陈述还将包括非GAAP财务指标。除非另有说明，我们所提及的营业利润和每股收益均为调整后数据。我们在收益报告和演示幻灯片中（可在我们网站的投资者关系栏目下查阅）将这些调整后指标与GAAP指标进行了调节。接下来，我将把会议交给John。
谢谢，Robin。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。今天我想先谈谈我担任Masco总裁兼首席执行官头100天的一些感想。在过去三个月里，我有幸与我们的团队、客户和股东会面。我参观了制造工厂，参与了战略评审，并听取了关于我们优势和机遇的反馈。这些工作证实了我担任这一职务时所相信的事实。我们拥有坚实的基础、行业领先的品牌、创新的产品以及极其优秀和敬业的员工。我们的产品组合专注于正确的品类，并且我们拥有行业领先的能力。
我们在应对动态环境方面表现出韧性，同时继续为客户、消费者和股东创造价值。我对各业务部门的市场领导力印象尤为深刻。Delta Fossa公司在动态的地缘政治和宏观经济环境中展现出令人难以置信的敏捷性。Bear与我们最大的零售客户的强大合作关系为他们和我们都带来了显著价值。汉斯格雅（Hansgrohe）继续保持全球领先地位，客户遍布100多个国家，而Watkins Wellness即使在更广泛的品类面临逆风的情况下，仍凭借强大的创新赢得市场。这里既有真正的发展势头，也有真正的机遇。在未来几个月里，我们将专注于通过持续强劲的执行力、更快的速度以及对使我们脱颖而出的能力的战略投资来释放这些机遇。
我为能成为一个高效执行团队的一员而感到自豪，并且对未来的机遇感到无比兴奋。现在让我们转向第三季度的业绩和2025年的更新展望。请翻到第6张幻灯片。本季度，我们继续应对动态的地缘政治和宏观经济环境。尽管短期市场状况仍然对我们的业务构成逆风，但我们的团队继续专注于执行，以扩大市场份额并为股东创造长期价值。本季度，我们的净销售额按当地货币计算下降3%，剔除Kichler剥离业务后，销售额下降2%。
营业利润为3.12亿美元，营业利润率为16.3%。本季度每股收益为0.97美元。现在转向我们的部门。 plumbing销售额增长1%。按当地货币计算，北美plumbing销售额增长1%，这得益于有利的定价；Delta Fossa本季度再次表现强劲，尤其是在电子商务和贸易渠道。我们最近重新推出了标志性的Newport Brass品牌，展示了该品牌永恒的设计和持久的品质。这次重新推出有助于塑造和扩展我们的 luxury产品组合，并代表了我们业务的一项重要增长举措，其目标市场规模为18亿美元。Delta在水过滤品类的另一项重要增长举措是台下式水过滤产品，该市场规模为12亿美元。
Delta在该品类的新产品推出继续超出我们的初步预期，我们的即热式反渗透水过滤系统最近被评为《Good Housekeeping》2026年厨房奖得主。按当地货币计算，国际plumbing销售额与去年同期持平。我们在许多欧洲市场看到了增长，而中国市场的挑战日益加剧。该部门的营业利润为2.04亿美元。营业利润率为16.4%，其中包括关税、大宗商品和库存相关储备等较高成本。转向我们的装饰建筑部门，本季度销售额下降12%，剔除Kichler剥离业务后下降6%。该部门的营业利润为1.28亿美元，营业利润率提高100个基点至19.0%。
在我们的涂料品类中，整体涂料销售额下降低个位数。DIY涂料销售额下降中个位数，因为DIY涂料需求仍然疲软。在整个行业中，受现有房屋周转率低的影响，专业涂料销售额增长低个位数。这延续了专业涂料业务多年的增长趋势。我们与家得宝（Home Depot）保持紧密合作，我们都优先考虑并投资于战略举措，使我们能够利用专业涂料市场的巨大增长机遇。我们还继续在Bayer开发满足客户需求的新产品。
最近，我们推出了KIL的原创水性底漆和Behr Premium Plus Ecomix，这是一种植物基内墙涂料。这些推出表明我们致力于推出创新和可持续的产品，其质量得到客户的信任。转向资本配置，我们本季度产生了强劲的自由现金流，并保持了稳健的资产负债表。我们仍然致力于我们的资本部署战略，本季度通过股息和股票回购向股东返还了1.88亿美元。我为我们的团队如何继续努力实施各种缓解措施以应对短期宏观经济不确定性、地缘政治环境和成本上升而感到自豪。
我们专注于保持敏捷性，因为我们继续在这个快速变化的环境中有效执行。转向我们对全年的预期，我们现在预计2025年调整后每股收益将在3.90美元至3.95美元之间，而我们之前的预期为3.90美元至4.10美元。我们更新的区间包括第三季度业绩的影响，以及更高的关税和我们对行业需求因持续的宏观经济和地缘政治不确定性而走软的预期。尽管短期内仍存在不确定性，但我们专注于为中长期增长定位自己。
维修和改造活动的结构性因素依然强劲，包括住房存量的年龄、消费者在家中停留时间更长以及接近历史高位的房屋净值水平。我们拥有正确的产品组合，我们的创新新产品推出超出了我们的预期。我们继续在关键增长领域获得市场份额，包括电子商务、豪华水龙头和淋浴设备以及专业涂料，并且我们正在制定战略以进一步加速增长机遇。我们的高效团队在应对动态环境方面有着领导历史。当这种领导力与我们品牌的实力、创新产品和无与伦比的客户服务相结合时，我们相信我们有充分的条件继续为股东创造长期价值。接下来，我将把会议交给Rick，由他更详细地介绍第三季度业绩和我们2025年的展望。Rick。
谢谢John，大家早上好。感谢大家参加会议。正如Robin所提到的，我今天的评论将集中在调整后的业绩上，不包括合理化费用和其他一次性项目的影响。翻到第8张幻灯片，第三季度销售额下降3%，剔除Kichler剥离业务的影响和有利的汇率因素后下降2%。我们在2024年第三季度剥离Kichler导致销售额同比下降3%。在2025年第三季度，汇率对销售额的贡献为1%的增长。按当地货币计算，北美销售额下降6%，剔除剥离业务影响后下降2%。
按当地货币计算，国际销售额与去年同期持平。本季度34.6%的毛利率受到更高关税和大宗商品成本的影响。销售、一般及管理费用（SGA）减少1600万美元，主要由于我们的剥离业务。本季度SGA占销售额的百分比提高20个基点至18.4%。本季度营业利润为3.12亿美元，利润率为16.3%。营业利润受到销量下降和成本上升的影响，主要与关税、大宗商品和库存相关储备有关。请注意，对中国进口产品征收的145%的临时提高关税在第三季度增加了约1500万美元的总体关税影响，主要在plumbing部门。
这些影响被定价行动和成本节约举措部分抵消。我们本季度的每股收益为0.97美元。翻到第9张幻灯片，第三季度plumbing销售额增长2%，剔除汇率的有利影响后增长1%。这一增长主要由定价推动，定价使销售额增长3%，部分被当地货币销量下降所抵消。本季度北美plumbing销售额增长1%。这一表现主要由Delta Faucet推动，该品牌在电子商务和贸易渠道以当地货币实现增长。国际plumbing销售额与去年同期持平。
汉斯格雅（Hansgroi）在其许多欧洲市场继续实现增长，包括其关键市场德国。这一增长主要被中国市场日益严峻的形势所抵消。该部门第三季度营业利润为2.04亿美元，营业利润率为16.4%。营业利润受到销量下降和更高成本（如关税、大宗商品和库存相关储备）的影响，部分被定价行动和成本节约举措抵消。翻到第10张幻灯片，装饰建筑部门销售额第三季度下降12%，剔除Kichler剥离业务后下降6%。本季度的业绩受到我们涂料业务以及建筑五金业务销量下降的推动，建筑五金业务也受到本季度发货时间的不利影响。
由于销量下降，涂料总销售额下降低个位数。专业涂料销售额增长低个位数，DIY涂料销售额下降中个位数。鉴于整个DIY涂料市场持续疲软以及我们在去年第四季度经历的有利库存时间，我们继续预计全年涂料总销售额将下降中个位数。剔除去年库存时间带来的有利影响，我们预计全年DIY涂料销售额将下降高个位数。在我们的专业涂料业务中，我们继续预计全年销售额将增长中个位数。
第三季度营业利润为1.28亿美元，主要受到销量下降的影响，部分被成本节约举措抵消。营业利润率提高100个基点至19.1%。翻到第11张幻灯片，我们的资产负债表依然强劲，总债务与EBITDA比率为2倍。季度末，我们的流动性为16亿美元，包括现金和循环信贷额度下的可用资金。季度末营运资本占销售额的18.5%。营运资本继续受到与关税相关的动态影响，包括更高的材料成本和定价，增加了我们的营运资本余额。由于我们强劲的现金生成能力，第三季度我们通过股息和股票回购向股东返还了1.88亿美元，其中包括1.24亿美元的股票回购。
关于资本配置，我们现在预计2025年将部署约5亿美元用于股票回购或收购，略高于我们之前至少4.5亿美元的预期。这一增长是由最近颁布的税收立法带来的现金税收优惠推动的。现在让我们翻到第12张幻灯片，回顾我们的全年展望。市场环境仍然动荡，关税不确定性持续存在。今天提供的指引包括截至10月生效的当前已颁布关税的影响，其中现在包括对铜的新关税、对玻璃的反倾销税以及对全球互惠关税的增加，特别是对越南、泰国和欧盟的关税。
由于这些额外关税，我们现在估计今年颁布的所有增量关税的年化总成本影响在缓解前约为2.7亿美元，高于我们第二季度 earnings 电话会议时的2.1亿美元。在2.7亿美元的年化成本影响中，约1.4亿美元继续与额外30%的中国关税相关，其余1.3亿美元由全球互惠关税、对钢铁、铝和铜的50%关税以及玻璃反倾销税推动。在这约2.7亿美元的年度总成本中，我们预计2025年年内影响在缓解前约为1.5亿美元，高于我们第二季度电话会议时的1.4亿美元。
我们的团队继续积极努力通过多种手段缓解这些额外成本。这些包括成本削减、继续努力改变我们的采购足迹以及在必要时进行定价。我们预计这些缓解行动将在2025年大部分抵消当前已颁布关税的直接成本影响。重要的是要注意，我们的指引并未试图估计潜在未来关税或现有关税任何变化的影响。转向整体市场，我们继续预计2025年美国和国际维修和改造市场将下降低个位数。
对于Masco，我们预计2025年销售额将下降低个位数，受2024年剥离Kichler的影响，销售额将同比下降约2%。我们预计汇率将产生约1%的有利影响。剔除剥离业务和汇率的影响，我们现在预计Masco的整体销售额将下降低个位数，而我们之前的指引为与去年大致持平，这是由于行业持续疲软，销量下降部分被定价抵消。提醒一下，由于去年第四季度我们涂料业务经历的有利库存时间影响，第四季度销售额将面临具有挑战性的同比比较。
我们现在预计2025年全公司营业利润率约为16.5%，而我们之前的指引为17%，这是由于销量略低、额外关税的影响以及成本上升。在我们的plumbing部门，我们继续预计2025年全年销售额将增长低个位数。我们现在预计全年plumbing利润率约为18%，而我们之前的指引为18.5%。在我们的装饰建筑部门，我们继续预计2025年销售额将下降低两位数，剔除剥离业务影响后下降中个位数。我们还继续预计全年装饰建筑利润率约为18%。
最后，正如John earlier提到的，我们2025年每股收益估计为3.90美元至3.95美元。这继续假设全年平均稀释股数为2.11亿股，有效税率为24.5%。接下来，我想开放会议进行提问。操作员。
谢谢，先生。女士们，先生们，为确保每个人都有机会参与，我们恳请您在问答环节将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。谢谢。如需提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如需退出提问队列，请按星号键后按2。请现在按星号1。第一个问题来自Evercore ISI的Steven Kim。请讲。
嘿，各位，我是Steve。非常感谢提供的所有信息。我们确实有一个关于关税的问题，但我想先从涂料方面开始。有一个竞争对手谈到1月1日将实施提价。我想知道您能否谈谈这可能如何影响您对来年deck arc定价的展望。也许您可以大致谈谈，考虑到您与家得宝（Depot）的关系，您如何看待相对于竞争对手行动的定价策略。
嗨，Steve，我是John。感谢你的问题。我们与家得宝（Home Depot）确实有着独特的关系。这种关系已经持续了40多年，非常牢固。正如你所提到的，我们之间存在一种关系。从本质上讲，随着时间的推移，价格与成本是中性的。当我们查看我们的deck，特别是我们的涂料投入成本时，我们看到一些上行压力，但并不显著。所以在这一点上，我们将继续与我们的零售合作伙伴进行私下对话，但我预计在我们进入来年时，涂料不会有显著的定价变动。
好的，这非常有帮助。感谢。Atisha，你想接着问关税的问题吗？
是的，我只想澄清一下关税问题，归根结底，从长远来看，关税对plumbing利润率的影响如何？考虑到价格行动将大致等额缓解关税，这更像是一个关于plumbing长期的问题。
是的，当然。早上好。嗯，从关税角度来看，正如我们所有人在这里意识到的，这是一个相对不稳定和动态的环境。因此，基于截至10月颁布的当前关税，我们阐明，年化影响约为2.7亿美元。我们从多个方面着手缓解这一影响，首先是采购足迹方面，特别是从我们最大风险敞口所在的中国采购转向其他市场，同时降低成本并与供应商分担关税影响。第三是定价，正如你所提到的，这些是我们继续使用的手段。我们的目标不仅是抵消关税的美元成本，而且最终随着时间的推移抵消利润率影响。所以显然我们必须密切跟踪和监控情况。根据我们今天的情况，我们的期望是继续努力缓解。正如我们在评论中提到的，我们在本日历年内已经缓解了大部分关税影响，不是全部，但大部分。当然，我们进入2026年的目标是进一步缓解，并开始努力提高利润率。所以我们将继续专注于缓解措施，并努力随着时间的推移恢复我们的利润率。
太好了。谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Matthew Boulet。请讲。
早上好，各位。感谢回答问题。我想问一个问题。我想深入了解一下plumbing利润率，特别是第三季度的结果，我想你们之前已经暗示过145%的关税会有一些影响。所以，我的问题是，除了你们预期的之外，有没有其他意外因素？夏天出现的那些额外关税是否最终在本季度产生了影响，或者是否有其他成本让你们感到意外？谢谢。
当然。Matt，早上好。我是Rick。关于我们第三季度的业绩，我想说它确实受到三个驱动因素的影响。一是关税，正如你所提到的。你知道，自我们第二季度电话会议以来，关税有所增加，正如你所提到的，但那些使我们年内影响从1.4亿美元增加到1.5亿美元的因素实际上将是第四季度的事件。所以那些是自我们第二季度电话会议以来的新关税。因此，这影响了我们对全年的更新指引。但这确实是第四季度的动态，正如你也提到的，在关税方面。
我们确实在第三季度经历了对中国进口产品145%的提高关税影响。这在第三季度特别产生了约1500万美元的影响。正如我们在第二季度提到的，这是我们预期的，但确实在第三季度显现出来。第二个驱动因素是行业整体疲软。所以，你知道，我们确实认为北美和国际行业都将下降低个位数。从行业角度来看，我们实际上正处于该范围的低端。因此，这在第三季度以及全年展望中都产生了一定影响。
然后是第四个。对不起。第三是增量成本，无论是大宗商品投入，特别是铜价持续高企，还是与库存相关的储备，这实际上是我们根据市场状况更新假设的结果，因为我们通常每季度都会审查我们的储备。我们在本季度的调整高于典型水平，所以这确实是本季度利润率表现背后的驱动因素。
好的，明白了。谢谢你，Rick。我想第二个问题是关于建筑五金业务的，因为涂料和涂层业务总体仅下降低个位数。我想我听到你说有一些不利的库存时间。我想知道是否在今年早些时候有预购，或者只是该品类价格上涨的弹性更大。大概该业务的变动相当大，才会对部门产生如此影响，所以想了解更多关于那里到底发生了什么的信息？当然。Matt，我是Rick。是的。关于建筑五金业务，它确实受到整个行业销售额疲软的影响。但正如我们在开场评论中提到的，发货时间存在一定动态。这实际上是由于本季度计划的发货流程变更。因此，我们在本季度减少了发货以实施变更。所以这是我们在谈话要点中提到的事情，但我们认为这不会对整个日历年度产生重大影响。
好的，完美。谢谢各位。祝好运。
下一个问题来自摩根大通的Michael Riho。请讲。
太好了。非常感谢。第一个问题，我只是想澄清第三季度plumbing利润率，考虑到其中一些已经在预期之中。145%是Delta，你知道，也许与预期相比，更多是由库存相关储备驱动的，还是还有其他因素起作用？因为我认为最近的一些关税变化，我想你说是更多第四季度的事件。
是的，当然，Mike，你说得对。关于我们本季度的预期，我们确实考虑了提高的中国关税，所以这是我们预期的一部分。我不确定外部预期是否完全考虑到了第三季度的这一点，但我们内部肯定考虑到了。关于自我们第二季度电话会议以来的发展，我想说有两点。一是我们提到的库存相关调整。二是行业销售疲软，特别是像中国这样的市场，实际情况比我们预期的要低。
好的，完美。然后关于全年销售指引，我相信上个季度你仍然预计合并销售额下降低个位数，与你这次更新的指引相似。但似乎你现在可能在谈论该指引的低端，或者下降低个位数范围的低端。我只是想确认我理解正确。而且。再次，抱歉如果之前提到过这个，但只是为了清楚，这主要来自哪个部门，是否部分来自建筑五金，或者可能是你刚才提到的plumbing中一些疲软趋势，国际还是北美。只是多一点细节。
当然，Mike。是的，你的观察方向是正确的。最终，我们看到行业表现略低，处于我们范围的低端。你知道，从每股收益来看，我们处于第二季度 earnings 电话会议上公布的范围的低端。部分原因是行业预期较低。而且这在各个部门都有体现。我想说这确实影响了plumbing部门，正如我们提到的，特别是中国，也影响了我们的建筑五金以及DIY涂料。所以不是戏剧性的变化，但行业确实相对疲软，处于我们预期的低端。关于我们的基本表现，我会将其归类为相当稳健，这意味着我们在许多品类中的表现与整体行业一致或更好。只是整体行业疲软持续相对较弱。太好了，非常感谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Mike Dahl。请讲。
嗨，谢谢回答我的问题。只是关于关税的一些澄清问题，我想明确的是，在中国，似乎你的基础商品销售成本仍为4.5亿至5亿美元。所以过去几天有讨论称关税可能降低10%。如果实现，这是否会带来5000万美元的年化影响？如果1.4亿美元降至9000万至9500万美元左右。第二个问题是，如果可以的话，请具体说明其他1.3亿美元中的构成，全球互惠关税与钢铁、铝、铜的关税以及反倾销税各占多少？
当然。Mike，你的第一个问题在方向上是正确的。正如我们过去所阐明的，我们来自中国的年度进口风险敞口为4.5亿美元，对中国征收的30%关税带来了约1.4亿美元的影响。因此，假设性地说，如果关税发生变化，无论是上调还是下调，你都可以据此推断。关于你的第二个问题，我们不会提供“其他”类别中详细的构成细分，因为“其他”类别确实包括全球互惠关税、第232条对钢铁、铝和铜的关税以及玻璃反倾销税。部分原因是这是一个动态环境。因此，随着我们继续调整采购足迹，从中国转向其他市场，并积极管理和努力减轻关税风险敞口，这些基本风险敞口将随着时间的推移而变化和更新。我们将做的是，我们将继续向投资界概述财务影响，按中国和其他所有地区划分，就像我们本季度所做的那样。从年化角度来看，正如我们所阐明的，我们有2.7亿美元的年化影响，其中1.4亿美元来自中国，1.3亿美元来自其他所有地区。我们将在季度审查中继续提供更新，如果情况发生变化。
好的，明白了。这非常有帮助。我的第二个问题专门关于涂料。了解到第四季度的比较动态，这仍然意味着第四季度利润率与非常稳健的第二季度和第三季度表现相比将有相当大的下降，尽管营收面临挑战。所以我想知道第四季度除了比较去年的高基数外，是否还有其他因素导致利润率大幅下降。
是的，没有特别值得注意的事情。我想说的是，从同比角度来看，营收和利润率的最大驱动因素，我知道你特别关注第四季度，是相对于2024年第四季度我们经历的有利渠道库存增加的不利比较。所以这确实是同比基础上的最大驱动因素。好的，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Sam Reid。请讲。
谢谢。各位想更详细地谈谈plumbing定价。你报告的3%。能否描述一下这与你的预期相比如何。我知道市场上显然有更大的提价。所以只是好奇，在实现方面与你预期的相比如何。然后展望第四季度，指引是否考虑plumbing定价环比上升？只是想了解第四季度plumbing定价的动态。
是的，我是John，也许我先开始，然后Rick也可以补充。我想说plumbing的定价基本按计划和我们预期的进行。如果你从大的方面考虑，显然与年初我们的预期相比，关税有显著增加。而团队，特别是受影响最大的业务Delta，在缓解关税方面做得非常出色。这首先要确保我们优化我们的足迹。我们随着时间的推移一直在这样做。与2018年相比，我们已经减少了40%或45%。
我们将继续这样做，与供应商协商让步，审视我们自己的成本结构并确保优化。然后最终，作为最后的手段，我们将采取定价措施，并且我们在今年确实采取了定价行动。我想说执行按计划进行，我们将继续关注进入来年需要做的事情。关于第四季度，我让Rick来涵盖。
是的。Sam，关于环比，正如你所预期的，我们缓解措施的效果会随着时间的推移逐渐显现，无论是定价、成本削减还是采购方面。但你可以预期，定价作为其中一个手段，将继续获得增长动力。我想就说这些。
这有帮助。然后另一个关于plumbing的问题。你提到Delta在电子商务和贸易渠道表现强劲。我可能错过了，但Delta在家居中心的表现如何，也许你可以谈谈你在家居中心相对于整个品类的趋势。谢谢。
是的，当然。所以，你知道，Delta本季度表现非常强劲，主要由电子商务推动，我们看到了不错的增长。我们的批发渠道增长低个位数，而零售渠道表现相对持平，甚至略有下降。展望来年，我们对即将实施的计划感到兴奋，我们相信到2026年我们将在零售渠道推动更强劲的业绩。但从plumbing角度来看，没有重大问题。再次，电子商务和批发渠道表现强劲，零售渠道相对持平。
感谢这些信息。谢谢各位。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的John Lavall。请讲。
早上好，各位。感谢回答我的问题。下半年有几个因素影响，其中一个你谈到了库存方面。但我想如果可以的话，稍微澄清一下，与员工相关的成本降低预计不会在下半年重复。所以好奇，第三季度的影响是什么，第四季度的预期影响是什么？
是的，John，你指的是我们在第二季度电话会议中提到的评论，对吗？正确。是的。所以关于员工相关成本，你是正确的。我们在第二季度确实有一个有利的一次性收益。你知道，从成本角度来看，我们继续对成本非常严格，特别是在当前环境下，管理人员成本以及其他成本。这仍然是我们的优先事项。所以我们没有重复第二季度我们受益的那种一次性项目。但 suffice说，我们继续在整个业务中推动效率、成本削减等，以提高运营效率。
好的。然后也许接着这个问题，除了一些关税缓解措施之外，两个部门正在采取哪些成本节约举措来帮助降低成本基础，你期望这些举措在未来产生什么影响？
是的。所以John，我们继续，我知道你以前听过我们谈论过，利用我们的Masco运营系统来继续推动生产力和效率。这包括工厂生产力、供应链效率、采购成本节约。我知道我们谈论关税缓解，但我们也在整个采购足迹中努力提高成本效率。我们谈论自动化，特别是在今年，我们在人员编制和可自由支配支出方面采取了更多紧缩措施。所以实际上是所有这些因素的结合，并且不仅限于特定部门，而是整个业务。
明白了。谢谢各位。
下一个问题来自Wolf Research的Trevor Allison。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。你提到在plumbing业务中看到了比预期更多的投入成本通胀，特别是金属。能否给出具体数字，第三季度plumbing业务的通胀率是多少，第四季度的预期是多少？
当然。Trevor，我是Rick。是的，我们确实看到一些上行压力，特别是铜投入成本。你可能还记得，在第二季度，Comex铜价达到了历史高位。所以这继续对我们构成逆风，从整体投入角度来看，我们继续从成本角度进行管理。但最终，回答你的问题，第三季度plumbing业务的通胀影响为低个位数，我们预计plumbing部门全年的通胀率为类似的低个位数。
好的，这有帮助。然后是关于DIY涂料的问题。显然在疫情期间非常强劲之后，已经疲软了一段时间。现在我们已经经历了几年的DIY涂料下降。你能谈谈你认为我们在提前消费与延迟消费方面处于什么阶段吗？你认为DIY涂料品类在2026财年能恢复增长吗？
Mike，Trevor，我是John。我们非常喜欢我们的DIY涂料业务。显然，Behr长期以来的实力。DIY涂料与现有房屋销售密切相关。如你所知，现有房屋销售目前处于近三十年来的低点。想想看，这很简单。当你要卖房子时，通常会粉刷它。当你买房子时，通常也会粉刷它。如果现有房屋销售没有以历史速度增长，这确实抑制了市场。我们预计，随着现有房屋销售回升并开始以更历史的速度销售，长期基本面肯定会好转。我认为消费者信心和利率将对此有所帮助。同时，我们对专业业务感到兴奋。当你考虑我们在那里的上行空间时，我们的份额相对较低。随着时间的推移，我们已经实现了良好的增长，并且在Behr业务中接近50%。所以再次，我们认为我们可以继续推动DIY业务。同时，我们认为在专业业务方面有重大机遇，因为我们与零售合作伙伴合作以真正最大化这一点。
感谢所有信息，祝未来好运。
谢谢。
太好了。谢谢，Trevor。
下一个问题来自高盛的Susan McClary。请讲。
谢谢。早上好各位。我的第一个。早上好。我的第一个问题回到Delta。你提到在电子商务和批发渠道看到了强劲表现。能否谈谈是什么推动了这种强劲表现，前景如何，能否持续，以及如果宏观环境仍然严峻，这对plumbing部门明年的销量和价格组合意味着什么？
所以这是John，也许只是关于Delta的一些信息，正如我提到的，对那个团队和他们取得的成果真的说不出的满意，我认为这始于他们建立Delta品牌以及Brizo品牌和我们产品组合中所有不同品牌的出色工作，并真正让它们对终端消费者有意义。创新一直是Delta故事的重要组成部分。所以我们的活力率，即过去三年推出的新产品，达到25%，我们认为这是行业领先的，我们将继续推动这一点，并在前进中推动更多创新，然后从电子商务角度真正发展强大的能力。
我们相信我们在该渠道以相当显著的速度增长份额，这归功于我们的能力以及我们对不同零售商和不同电子商务客户的客户洞察。所以我的团队真的在各个方面都表现出色。我们预计这种势头将持续到2026财年。
好的。然后转向资本配置，你提到你将全年向股东返还现金的预期提高了5000万美元。能否谈谈时间安排，以及你在并购环境中看到的其他现金用途和潜在机会？
当然。Sue，我是Rick。是的，正如你提到的，我们确实将可用于股票回购或并购活动的现金预期从约4.5亿美元提高到5亿美元。其中很大一部分是最近颁布的税收法案带来的有利现金税收优惠。所以这是一个有利影响。我们相应地增加了可用于股票回购和并购的现金。我想说的是，关于时间安排，在今年的前三个季度，我们已经向股东返还了略超过3.5亿美元。因此，你可以预计第四季度约有1.5亿美元。
关于并购活动，我们的总体资本配置框架和战略在这方面没有变化。我们继续培育一系列机会，重点是补强型机会，目前没有什么要报告的，但这确实是我们整体增长算法的一部分。如果今年没有机会，你可以预计我们将把这些现金用于持续的股票回购。
好的，感谢这些信息，祝本季度好运。
太好了。谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Phil Ng。请讲。
嘿，各位，我是Maggie，代表Phil提问。我想首先，也许换个方式问plumbing定价问题。看到第三季度3%的定价与第二季度相似，这有点令人惊讶，考虑到关税缓解措施和你在市场上的提价幅度。所以你是否看到来自竞争动态的更多压力，或者客户的定价疲劳？也许请解释一下其中的影响因素。
当然。Maggie，我是Rick。所以我认为Sam从顺序角度问了类似的问题。正如你所阐述的，plumbing部门的定价约为3%的有利影响。这是我们的定价在市场上继续获得牵引力的结果。所以我不会详细说明第四季度的具体情况，但 suffice说，我们从定价、成本削减和采购角度继续获得缓解措施的牵引力。
所以我们将利用定价这一手段，但我们会以非常有针对性的方式进行，并且我们寻求整体平衡的方法。但底线是，我们继续看到定价同比有利影响，但这在很大程度上取决于我们缓解关税影响的需要以及我们对整体市场动态的评估。
明白了。不同渠道的定价实现或接受度是否有差异？然后展望未来，有消息称1月份将有提价。今年的情况如何影响你对2026年定价实现的看法？
是的。所以，Maggie，我们不会评论特定渠道的定价表现。这是我们与客户管理的事情。关于未来可能的定价，我们也不会评论，因为这仍在制定中。所以，你知道，我只想退一步说，定价继续是我们缓解关税以及其他影响（如大宗商品通胀等）的手段之一。我们将继续专注于此并执行。
好的，谢谢各位。
谢谢，Maggie。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Adam Baumgarten。请讲。
嘿，早上好，各位。关于建筑五金业务的时间问题，显然在第三季度是一个逆风。我想你提到这可能不会对全年产生太大影响。所以这是否意味着第四季度的发货将弥补，因此全年不会受到太大影响？
是的，方向上是正确的。所以这是第三季度的不利影响。但对于全年，我们预计不会产生重大影响。所以我认为这是一个合理的结论。
好的，明白了。谢谢。然后关于plumbing，特别是中国，你谈到了逆风，似乎比前几个季度的逆风更大。也许你可以谈谈你在那里的实际情况。
是的，Adam，当然。所以市场本身一直面临挑战，我想你显然读到了中国房地产市场的情况。同时，我认为本土企业也变得更加强大。所以在这两个因素之间，市场本身具有挑战性，竞争形势也具有挑战性。我告诉你，我们感觉至少和我们在该市场的其他主要全球竞争对手表现一样好，可能更好。我们仍然喜欢那个市场。对我们来说这是一个重要的市场，我们认为随着时间的推移，我们能够恢复增长。但在第三季度，它确实比我们上半年看到的逆风更大一些。
太好了，非常感谢。祝好运。谢谢。
下一个问题来自Truist的Keith Hughes。请讲。
谢谢。关于你在plumbing业务中讨论的库存储备，你是否在注销过时库存，具体是什么情况，金额有多大？
Keith，我是Rick。所以作为我们正常流程的一部分，我们每季度都会审查资产负债表储备，正如你所预期的。我们根据当时的假设逐季度进行调整。本季度的调整确实是基于整体市场环境以及行业销售放缓等因素。所以，你知道，我们确实有调整，正如你所预期的，逐季度进行。
本季度的调整比典型情况更大。所以我们特别指出了这一点，特别是因为它影响了我们的plumbing部门，并且是我们利润率的驱动因素之一。尽管我们不期望这种情况定期发生。这是我们认为适合在第三季度指出的事情。关于总体金额，我不会给你具体数字，Keith，但我可以给你一些范围。我想说，从同比角度来看，无论是营业利润还是营业利润率，它占同比业绩影响的约四分之一，希望这对你有帮助。
好的。好的。这是否会带来现金影响，还是这是非现金项目？这将是非现金的。是非现金的。好的。谢谢。
当然。谢谢。
下一个问题来自Cleveland Research的Eric Bushard。请讲。
谢谢。早上好。
关于DIY涂料的两个后续问题。我理解销售疲软，下降7-9%，整体维修和改造市场下降幅度没有那么大。你将其与住房周转率联系起来。我很好奇，在战略上，这个业务有什么不同的做法来推动更好的增长。显然你在专业业务方面与家得宝合作取得了成功，但在DIY方面，有什么战略上的不同做法来刺激更好的表现？
所以这是John。我的意思是，好问题。我认为归根结底，我认为我们能做的最大事情是继续建立我们的品牌。Behr涂料的质量令人惊叹，我们也提供巨大的价值。我认为我们可以在向消费者传达我们拥有如此出色的价值主张方面做得更加紧密。我认为我们可以做的另一件事是继续创新。正如我在准备好的发言中提到的，我们正在推出一些创新产品，对一些植物基涂料感到兴奋，这显然非常符合年轻消费者和千禧一代的趋势，我们认为这对我们也将是积极的。我们与正确的合作伙伴合作，显然在市场上继续表现良好。我们继续与他们合作，确保我们最大化销售。不过，对我们来说，再次强调，我认为从品牌角度收紧我们的信息传递，真正围绕价值和质量，因为我们认为我们拥有业内最好的主张。
好的。然后关于Delta，你对2026年零售增长持乐观态度。我很好奇，这是基于业务中的某些因素还是市场份额的观点，或者这更多是利率下降以及消费者在某个时候会花钱的函数。只是想弄清楚。
是的，好问题。正如你想象的那样，我们对2026年有很好的视线，了解我们与主要零售商的计划。在不深入细节的情况下，我们对从分销角度以及我们将推出的创新感到非常满意。我们完全期望因此在2026年零售渠道实现非常强劲的一年。谢谢。
Eric还有其他问题吗？
没有，谢谢。对不起。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Rafe Drosik。请讲。Rafe。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我想更好地理解关税对损益表的影响时间以及缓解措施的节奏。显然你必须处理一些关税前的库存，那么其中有多少影响现在在你的损益表中，我们如何展望未来？然后同样的问题关于你计划的缓解措施，我们如何考虑其节奏？
是的，Rafe，我是Rick。所以关于关税影响的节奏，正如我们在之前的电话会议中所阐明的，我们完全预计大部分影响，我们知道大部分影响将发生在下半年。因此，正如你在第三季度看到的，关税影响确实在我们的损益表中显现出来。我们在第二季度看到了一些，但绝大多数在第三季度和第四季度。如前所述，由于中国关税暂时提高到145%，我们在第三季度确实有额外的关税影响。
这在第三季度转化为约1500万美元的额外关税影响。现在，希望这是一次性的，从关税动态角度来看，当你前瞻性地考虑时，这就是为什么我们给出年化关税影响。我们的年化关税影响为2.7亿美元。所以你可以将其视为日历年度的运行率基础。我们再次看到下半年大部分影响，因此下半年为1.5亿美元，包括我谈到的1500万美元，但2.7亿美元是我们未来的考虑方式。
当然，我要提醒的是，显然我们继续处于地缘政治动态环境中。因此，2.7亿美元的估计是基于关税环境以及我们足迹的静态情况。我们将继续按季度提供关于我们风险敞口以及关税影响的更新。
好的。那么你计划在2026年完全缓解吗？在你计划的缓解措施中，我们如何考虑其时间安排，何时能完全缓解？
是的。关于缓解措施，你知道，所有这些措施都在进行中，我们正在积极和迅速地推进。每个风险敞口都有不同的时间表。但最终，我们预计，正如我们之前所说，今年将大部分缓解关税影响，不是全部，但大部分。我们的目标最终是不仅从美元角度，而且从利润率角度抵消关税影响，基于我们今天看到的关税环境。我们将在2月份电话会议中提供更多关于2026年的具体预期。但我们缓解关税战略的最大手段之一是我们的采购足迹，这需要一些时间。团队在减少我们对中国的风险敞口方面做得非常出色。如问答部分 earlier 提到的，我们对中国的风险敞口为4.5亿美元，但较2018年水平下降了45%。我们继续沿着这条道路前进并加速。所以我们将在2月份电话会议中提供2026年的更新。但 suffice说，我们继续真正执行关税缓解措施，并随着时间的推移抵消美元金额和利润率。我们将在2月份提供进一步更新。
太好了。谢谢。Charay。
下一个问题来自德意志银行的Colin Veren。请讲。
早上好。感谢回答我的问题。我只有一个关于plumbing业务的问题。你认为这种疲软的需求环境会持续多久？我想，如果你展望未来6到12个月，你会寻找哪些具体因素让你对需求环境更加乐观？
我是John，正如你所知，我相对较新进入这个行业，但情况一直很一致。当我出去与客户、渠道合作伙伴、供应商交谈时，每个人都觉得反弹会到来。我们没有水晶球。我们无法告诉你何时会到来。但所有宏观因素仍然非常积极。如果你考虑推动维修和改造活动的因素。这真的与房屋净值水平有关。我们知道现在房屋净值处于历史高位。美国住房存量的年龄已经成熟，可以进行翻新、改造。事实上，在未来几年里，大约有2000万套房屋将进入那个黄金改造期。
即20到40年的房龄。然后我认为是消费者信心和利率。所以我认为如果我们看到利率继续下降，消费者对经济的信心增加，我们将看到消费者利用他们的房屋净值资金并开始那些被推迟的改造。所以我们对长期非常有信心。显然，我们没有水晶球，无法准确预测何时会发生。你知道，在我们坐在这里的时候，我们不会过多谈论2026年，当然也不会给出指引，但我认为我们预计随着我们进入来年，市场将逐渐改善。
太好了。感谢这些信息，祝好运。
谢谢。
最后一个问题来自花旗集团的Anthony Pettinari。请讲。
早上好。我有两个关于plumbing的快速问题。首先，你如何描述你最好的品牌的表现？你谈到了Delta的强劲表现。我想知道Brizo和Hansgrohe的表现是否仍然优于中端市场，或者这种动态是否有任何变化？然后第二个问题，Sauna Wellness，业务的一小部分。但我很好奇在显然艰难的市场中，该品类的表现如何。与六个月前、12个月前相比，你是否看到那里的增长机会（有机或无机）有所不同？
是的，当然。在plumbing方面，我们非常喜欢我们品牌的表现。当你看高端和豪华市场时，我们有像Brizo、Newport Brass、Axor这样的品牌，这是我们的全球豪华品牌。实际上，我们看到市场出现分化。我们看到高收入消费者表现相对良好。实际上，我们在高端和豪华市场增长最快。所以非常喜欢那里的表现。从Hansgrohe的角度来看，我们非常喜欢他们在全球的表现。
特别是德国本土市场，他们增长良好，获得了巨大的市场份额，我们相信在全球大多数市场都在增长份额。我提到中国绝对是Hansgrohe的软肋，我们肯定会继续努力解决这个问题。所以从plumbing角度来看，非常喜欢他们在全球范围内的表现。关于步入式浴缸和桑拿业务，这是一项我们对长期机遇感到非常兴奋的业务。当你看，你知道，健康趋势非常符合消费者的需求。我们品类的家庭渗透率很低，如果你考虑按摩浴缸在北美的家庭渗透率只有5%或6%，桑拿只有1%的家庭渗透率。
如果你关注文化和社会的发展，你会看到和听到很多关于这两者的讨论，特别是桑拿非常热门。所以我们认为这对我们来说有巨大的机遇。我们是北美按摩浴缸市场的领导者。我们可以继续扩大我们在那里的优势，我们也是桑拿市场的领导者。我认为这是一个我们将在未来继续推动的领域。我们认为，无论是短期还是长期，这项业务都有巨大的上行空间。
好的，这非常有帮助。
谢谢。此时，没有其他注册问题。我想将会议转回给Robin Zondevan。
我们要感谢今天早上所有参加会议的人以及你们对Masco的兴趣。今天的会议到此结束。祝您度过愉快的一天。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议确实到此结束。再次感谢您的参加。此时，请挂断您的电话。