Scott Solomon（投资者关系）
William Brett McGill（首席执行官、总裁兼董事）
Michael H. McLamb（执行副总裁、首席财务官、秘书兼董事）
James Hardiman（花旗集团）
Michael Albanese（The Benchmark Company, LLC）
Martin Mitela（Raymond James & Associates, Inc.）
Eric Wald（Texas Capital Securities）
Anna Glasgow（B. Riley Securities）
各位好，欢迎参加Marinemax公司2025财年第四季度及全年业绩电话会议。今天的会议正在录制中。所有参会者目前处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。现在，我想将会议转交给公司投资者关系公司Sharon Merrill Advisors的Scott Solomon。请讲，先生。
谢谢操作员，各位早上好。今天主持会议的是Marine Max的首席执行官兼总裁Brett McGill，以及公司首席财务官Mike McLamb。Brett将首先讨论Marine Max的经营业绩和近期亮点。Mike将回顾财务业绩并提供公司2026财年的财务指引。Brett将发表总结性评论，然后管理层将乐意回答大家的问题。与今天公告相关的 earnings 发布和补充演示文稿可在investor.marinemax.com上查阅，接下来我将会议转交给Mike。Mike。
谢谢。Scott，各位早上好，感谢大家参加本次电话会议。首先，我想提醒大家，我们的某些评论属于1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。任何前瞻性陈述仅代表今日观点。这些陈述涉及可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性。这些风险包括但不限于季节性和天气的影响、全球经济状况和消费者支出水平、公司利用机会或扩大市场份额的能力，以及公司最近提交的10K和10Q文件及其他向美国证券交易委员会提交的文件中确定的众多其他因素。
公司没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新或修订任何前瞻性陈述。在今天的电话会议中，我们将提及非GAAP财务指标。我们认为，纳入这些财务指标有助于投资者深入了解公司核心经营业绩的变化。这些指标也有助于希望在GAAP和非GAAP基础上对Marine Max与其他公司进行比较的投资者。非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今日的 earnings 发布中找到。
接下来，我将会议转交给Brett。Brett。
谢谢Mike，各位早上好，感谢大家今天参加会议，讨论我们2025财年第四季度及全年业绩。首先，我要感谢我们团队在休闲 boating行业充满挑战的一年中所展现的非凡奉献精神。高利率、持续的通货膨胀以及贸易战和地缘政治紧张局势带来的不确定性导致许多消费者推迟了船只购买。面对这些不利因素，我们的团队始终专注于提供世界级的客户体验，这继续使我们脱颖而出，正如我们行业领先的净推荐值所反映的那样。
我们全年调整后收益和调整后EBITDA与上一季度给出的指引一致。第四季度，我们实现了超过5.52亿美元的收入，同店销售额增长超过2%。尽管由于整个零售行业持续的高库存水平导致新船利润率面临巨大压力，但我们的毛利率扩大至34.7%，这体现了我们多元化业务模式的优势以及我们对高利润率业务的战略关注所带来的益处，例如金融和保险、零部件和服务、超级游艇服务以及包括IGY在内的 marina 运营。这些多元化的收入来源提供了重要的平衡，并支持我们在不同宏观经济和行业周期中的财务弹性。
我们还受益于游艇销售、超级游艇服务和 marina 运营之间的交叉销售机会，并且我们不断寻找新的方式来释放这些业务之间的协同效应，为客户和股东创造更大价值。有许多例子，包括在最近的劳德代尔堡国际游艇展上售出的一艘35米游艇，这源于所有这些业务之间的接触点，这是一个很好的例子，说明我们如何继续在游艇销售、租赁预订和存储方面看到切实的成果。通过这些互联的营销和销售举措，我们相信我们的整合方法将继续支持零售游艇销售，并加强超级游艇服务与 marina 运营之间的联系。
在零售方面，我们继续增加客户服务能力并加强我们的网络。我们在佛罗里达州迈尔斯堡的旗舰游艇销售和服务中心的启动，代表了Marine Max对创新和客户服务的关注。该设施占地超过30,000平方英尺，在佛罗里达州顶级游艇和 boating 市场之一的便利位置汇集了销售、维护、存储和水上服务。像这样结合世界级服务和传统零售的地点，增强了客户体验，并支持我们产品和服务的高效交叉销售。作为行业公认的技术领导者，我们为休闲 marine 服务的数字创新树立了标准，并且我们继续投资于技术以支持客户增长和参与度。
一个很好的例子是Boatyard，我们基于订阅的客户体验平台，它简化了服务订购、付款发票和估算流程，使 boating 体验对客户和经销商而言更加顺畅。自推出以来，Boatyard 受到了经销商社区的好评，并六次被评为行业最具创新力的公司之一。Boatyard的活跃订阅用户在过去12个月增长了超过160%，虽然仍处于增长阶段，但这种势头验证了我们的技术领先地位，并为我们的持续扩张奠定了良好基础。除了Boatyard，我们还在利用专有技术平台的力量，如Customer IQ，我们的业务增长智能引擎。
Customer IQ整合了人工智能和自动化技术，为我们提供实时洞察，使我们的销售团队能够更高效、更有效地与客户互动并推动转化。我们正在将Customer IQ推广到MarineMax的所有业务，包括IGY和金融服务。我们相信这一步将进一步扩大该技术对全公司增长的贡献。除了这些支持长期价值创造的客户服务、技术和创新投资外，我们还在采取措施优化业务以提高运营效率。通过淘汰表现不佳的品牌和精简产品组合，我们更紧密地贴合不断变化的客户需求，并创造更大价值。
结合战略性门店优化，这种品牌和产品组合合理化提高了运营效率，并使Marine Max在宏观经济条件正常化时能够获得更强的回报。在结束我的准备发言之前，我想花点时间更新一下我们在劳德代尔堡取得的成功以及其他一些进展。Marine Max在最近的劳德代尔堡国际游艇展上占据了重要地位。我很高兴地报告，此次展会比去年更强劲，我们的几个展位创造了现代纪录，再加上良好的客户参与度，这非常令人鼓舞。总体而言，我们在展会上售出的船只数量超过了新冠疫情后的任何时候，合同收入与去年相比大幅增加。
在整个展会上，我们看到众多原始设备制造商在可持续材料、自主功能和增强型船舶连接方面取得了令人兴奋的发展。创新品牌正在推动行业发展，我们非常自豪能与其中许多公司合作。我还要补充的是，我们的品牌Cruisers Yachts在展会上推出了几款新车型，包括新的50飞桥和38 VTR，总体而言，Cruisers在单位和金额方面创下了新冠疫情后的展会纪录。上个月，我有幸参加了ICOMIA世界Marinas大会，与来自全球最大 marina 组织的高管们交流。
这是一个强化我们在 marine 服务领域战略话语权、分享观点和新兴全球趋势、深化与行业内主要利益相关者关系的重要机会。这些平台不仅提高了我们的知名度，还确保我们始终站在塑造全球 marine 体验未来的前沿。为支持我们的战略举措和长期定位，我们最近新增了两位杰出的董事会成员，Odalan Almeida和Dan Schiappa。Otolan和Dan在推动创新和扩展复杂的全球业务方面都有 proven track records，我们相信他们的专业知识和新观点将为我们的董事会和公司立即做出贡献。
展望更广泛的行业前景，我们乐观地认为该行业已接近或处于拐点。虽然行业目前正在管理库存正常化和宏观经济不确定性，但高端休闲 boating 的基本基本面仍然异常强劲。现在，让我将会议转交给Mike进行财务回顾。Mike。
谢谢Brett。我想呼应Brett对我们团队在这一充满挑战的时期所取得的杰出表现的赞赏。第四季度总收入超过5.52亿美元，由于我们的门店合理化努力，包括自2024财年夏季以来战略性关闭10家门店，较去年略有下降。本季度，同店销售额增长超过2%，主要得益于二手船收入、金融和保险、零部件和服务以及超级游艇服务和 marina 运营（包括igy）的贡献。在单位方面，本季度有所下降，因为我们继续看到向更高平均单价的转变。
毛利润超过1.91亿美元，毛利率提高至34.7%。正如Brett所指出的，毛利率的提高反映了我们多元化高利润率业务的持续增长，尽管由于充满挑战的零售环境，船类利润率处于历史低位，但我们仍实现了这一目标。销售、一般和管理费用超过1.77亿美元。增长主要反映了服务相关收入的更大贡献，这推动了毛利率美元，但与零售门店运营相比具有更高的成本动态，以及为在充满挑战的环境中最大化销售机会而进行的有针对性的营销投资增加，以及由于美元走弱导致的外币翻译成本上升。利息。
支出同比略有下降。本季度报告净亏损略低于100万美元，即每股0.04美元，与调整后每股亏损相同。本季度调整后EBITDA为1730万美元。2025财年，收入为23.1亿美元，由于充满挑战的行业环境，同店销售额下降略超过2%，而总收入下降5%。鉴于我们的战略性门店和品牌优化努力，我们全年毛利率为32.5%，较去年略有下降。尽管整个行业的船类利润率处于历史低位。我们报告的每股净亏损为1.43美元，调整后稀释每股收益为0.61美元。
全年调整后EBITDA约为1.1亿美元，而去年为1.6亿美元。我们的资产负债表依然强劲，现金超过1.7亿美元，尽管今年回购了大量股票，收购了Keys的Shelter Bay的优质 marina 和零售业务，并对业务进行了定期投资，包括开设IGY Savannah、扩建Stuart Marina以及开设扩建的迈尔斯堡业务等举措。库存同比减少近4000万美元，反映了我们与制造合作伙伴持续优化库存水平的努力。
季度末净债务与调整后EBITDA比率约为2倍，提供了充足的财务灵活性。基于当前业务状况、近期行业注册数据、零售趋势和其他相关因素，我们预计2026财年调整后EBITDA将在1.1亿至1.25亿美元之间，调整后净收入稀释每股在0.40至0.95美元之间。我们的指引假设，根据影响消费者需求的各种因素，我们财年的行业单位销量将略有下降至略有增长。这意味着同店销售额增长将持平至略有增长，具体取决于产品组合。
预计整个行业的零售利润率压力将持续到我们的第二财季末，即季节性较慢的冬季月份。我们预计，与2025财年同期相比，2026财年下半年行业库存水平将更加健康。鉴于我们高利润率业务扩张的成功，我们预计能够将年度综合毛利率维持在30%出头的水平。我们的指引包含了当前宣布的降息，并使用26.5%的年度有效税率，股本数约为2280万股。
这些预测不包括重大收购或其他不可预见发展的潜在影响，包括全球经济状况的变化。当你考虑2026年时，请记住，尽管环境充满挑战，但我们2025年前六个月（截至3月）的收入、每股收益和EBITDA表现良好。直到“解放日”之后，情况才变得更加具有挑战性。因此，我们上半年的整体比较难度高于下半年。现在，让我评论一下当前趋势。10月份同店销售额实现正增长，Brett讨论了我们在劳德代尔堡游艇展上取得的成功。
在这两种情况下，我们都感到鼓舞，但我们也认识到行业中持续存在的明显疲软，如9月份的疲软所示，尤其是玻璃纤维船的销售。因此，虽然我们感到鼓舞，但也保持平衡。现在，我将会议转回给Brett作总结发言。Brett。
谢谢，Mike。尽管我们2026财年的展望反映了在宏观经济不确定性和持续行业压力下的审慎态度，但我们仍然对Marine Max的长期战略和增长机会充满信心。我们的管理团队已带领公司度过多个充满挑战的经济周期，我们相信，继续执行我们的战略将为股东带来可持续和盈利的增长。我们在高利润率业务中的多元化，加上强劲的资产负债表，支持我们在行业逆风面前的韧性，同时也为我们提供了投资增长和抓住新兴机会的灵活性。我们将继续专注于战略举措和产品创新、数字参与和客户体验，随着买家变得更加挑剔，这些领域正变得越来越有价值。
休闲 boating 行业正接近几个潜在的积极拐点。随着未来几个季度全行业库存有望达到更正常的水平，这应该会缓解利润率压力。此外，降息总体上对我们的消费者有利，许多人预计未来几个月将进一步降息，这应该会支持改善的客户需求。支持休闲 boating 的基本面仍然异常强劲。对 boating 生活方式的兴趣继续加速，我们的 marinas、服务中心以及最近的劳德代尔堡游艇展的强劲活动水平证明了这一点。高端消费者越来越将 boating 视为必不可少的生活方式，而不是可自由支配的购买。随着宏观经济条件改善，我们的战略将使我们变得更具韧性、更多元化，并独特地准备好抓住全球休闲 marine 市场的长期机会。有鉴于此，Mike和我很乐意回答大家的问题。所以，操作员，请打开问答热线。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号和2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。女士们，先生们，为节省时间，请将问题限制为一个。请稍等。在我们收集问题时，我们首先接听来自花旗集团James Hardiman的提问。
请讲。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。显然，同店销售额从第三季度到第四季度加速增长得很好。我希望您能帮助我们。只需拆分一下，其中有多少是单位销量，多少是平均售价（ASPs），然后我想对10月份的问题也是类似的，我想您说10月份同店销售额为正。您是否真的看到淡季的单位销量加速增长？谢谢。
是的，很棒的问题，James。显然，你们关注行业动态。我们所在的核心类别行业在7月、8月和9月出现了疲软，某些类别出现两位数下降，从单位角度来看为25%。我们通常表现优于行业。因此，我们本季度的单位销量下降了中个位数，总体上优于行业。因此，从中个位数下降到增长2%的差异是本季度平均单位售价的上涨。至于10月份，你要记住，去年10月份我们在佛罗里达州遭遇了飓风，但我们10月份的单位销量有所上升，平均单位售价也略有上涨。
这真的很有帮助。然后非常简短地，我想深入了解利率环境。显然，我们已经有两次25个基点的降息。我认为10年期国债收益率比我们上次交谈时略低。您是否看到这在您的贷款人那里得到缓解，并且您知道，这对消费者考虑更低的付款时有任何影响吗？谢谢。
是的，James，很好的问题。我认为，你知道，消费者的利率，显然我们一直在谈论的是更高端的细分市场。所以，你知道，月付款可能不会促使他们急于购买东西。但我之前说过，我们的许多客户是小企业主，你知道，建筑公司等。当利率环境对他们的业务更有利时，他们对事情会更加兴奋和乐观，他们会提出购买船只的需求。我认为这两方面都有帮助。但消费者对利率感觉更好，我想我们看到了一些，比如即使在劳德代尔堡，感觉利率将会下降的积极消息给了他们一段时间以来没有过的积极情绪。
明白了，这很有帮助。谢谢，各位。
谢谢，James。
我们接下来接听来自Benchmark Company的Mike Obnies的提问。请讲。
嘿，早上好，各位。谢谢回答我的问题。我只想问一下毛利率，显然本季度跃升，我认为达到了34%。在这个艰难的市场中，你们一直保持在30%以上。显然，部分原因是产品组合，但似乎你们的相邻业务表现良好。您能否更深入地谈谈这一点，我很想了解，这在多大程度上是战略举措、交叉销售协同效应等的结果，而不是这些细分市场内的可持续需求。
谢谢。
我可以评论一下。我先试一下，是的，在当前环境下，船类利润率是我27年来见过的第二低水平。它们没有像金融危机时那样低，但非常低。比正常水平低3到350个基点。因此，希望随着库存正常化，船类利润率会有一些上升空间。但我确实认为，我们在这些高利润率类别中扩张的战略，无论是 marina、超级游艇服务、金融和保险、服务零件和配件，我们一直在扩张的许多不同高利润率组成部分，在这样的环境中确实表现出色，并帮助我们总体上保持较高的毛利率。
这在本季度得到了体现。
Mike，当我们制定这一战略时，我们非常专注于这些高利润率业务，我们在这些业务中取得的增长和投资确实得到了体现，它很突出。你问了一个问题。是的，这些业务具有接近经常性收入的性质，所以你可以在一定程度上依赖这些类型的业务。当然，你必须管理业务。但我们正在继续释放不同的协同效应，在游艇销售、超级游艇服务和 marina 运营之间交叉销售消费者，例如，在Marine Max迈尔斯堡的地点购买大型游艇，然后想，哇，如果我想把它与Fraser Yachts一起租赁，或者其他可能的情况，这样他们就对从购买到在加勒比海停放船只（通过我们的IGY marina）的整个过程感到满意。
所以我们看到越来越多这样的协同效应，我们也将继续释放这些效应。
明白了。谢谢各位。
谢谢，Mike。
我们接下来接听来自Raymond James的Joseph Altabello的提问。请讲。
嘿，早上好，这是Martin代表Joe提问。我想更详细地了解本季度的促销拖累。您能否提供更多关于这一逆风的细节，以及我们进入新年后可以预期什么？
是的，如果我理解正确的话，Martin，很好的问题。所以，我想说整个财年我们都面临着非常具有挑战性的环境，因为整个行业的库存水平确实很高，本季度当然也是如此。我刚才评论说，船类利润率处于我见过的第二低水平。当我们考虑2026年时，在我们的指引中，我们预计船类利润率不会有太大提升。我在准备好的发言中提到，至少在冬季，当许多经销商面临销售疲软和持有成本增加等压力时，压力仍将存在。
人们认为，随着库存开始正常化，进入夏季销售季节后，利润率方面可能会有所缓解。但显然，它不会在一夜之间反弹，但可能会在我们的下半年开始改善。谢谢你，Martin。
谢谢。我们接下来接听来自Texas Capital Securities的Eric Wald的提问。请讲。
谢谢。早上好，Mike。看看2026财年的指引。我想您对行业的假设相对于您的同店销售额。除非我理解错了，看起来您预计与行业表现基本一致，而不是像以前那样更多地跑赢行业，尤其是考虑到产品组合向更高端的豪华船倾斜。我理解错了吗？您是否对产品组合采取更谨慎的看法，或者我们应该如何看待指引中相对于行业的表现？
不，Eric，我认为你的理解是正确的。第一个假设是行业单位销量是否从负增长变为持平？这是其中一个假设。然后显然是我们的产品组合会发生什么。但我们在指引中试图保持谨慎，因为你说得对，我们通常确实跑赢行业。但我认为我们在指引中试图采取审慎态度，即让我们先度过2026财年，看看行业是否真的从负增长回到零增长，然后在下半年略有增长。
明白了。然后快速更新一下您在合理化一般运营费用和管理费用方面的进展，以及您对2026财年的预期？
嗯，我提到过自去年以来我们已经关闭了10家门店，并且我们进行了其他成本削减和节约。业务中目前存在的一个拖累是额外的营销支出、额外的库存维护支出等，整个行业都因周转放缓而面临这些问题，这将会改善。但在我们2026年的指引中，我们没有纳入任何来自2025年当前水平的实质性额外成本节约。
明白了。谢谢，Mike。
谢谢，Eric。
谢谢，Eric。
谢谢。我们接下来接听来自B. Riley Securities的Anna Glasgow的提问。请讲。
嘿，早上好。打扰一下。谢谢回答我的问题。我想从同店销售额的节奏开始。一方面，似乎我们假设随着进入下半年，市场表现会有一些连续改善。但另一方面，我们有一些一次性因素，比如去年佛罗里达州的飓风，这导致第一季度的比较更容易。所以我只是想了解一下全年走势中的利弊因素。
不，这是个很好的问题。你说得对。我的意思是，佛罗里达州受到了飓风的影响。我们在12月季度下降了11%，然后在3月增长了11%。所以从技术上讲，我们现在有一个更容易的比较，这就是为什么我说10月份的增长是与风暴时期相比的增长。然后，当你展望全年时，显然“解放日”所在的季度，即6月季度。理论上是另一个容易比较的季度。我们下降了9%，然后在9月趋于平稳。
所以你必须从假设的角度考虑所有这些因素。我在准备好的发言中想要表达的观点是，当你查看我们12月季度和3月季度的底线财务表现时，我们在EBITDA和 earnings 方面超出了我们的预期和市场指引。因此，当你模拟全年并考虑你所问的同店销售额问题时，我们实际上在下半年的 earnings 比较比上半年更容易。
明白了。谢谢。然后回到船类利润率问题，了解到可能在3月季度后进入零售销售季节会有一些季节性改善，但我想了解改善的关键驱动因素是什么，是清理一些可能竞争对手感受到的陈旧库存，是市场表现改善，还是真的只是影响上半年的季节性因素？谢谢。
是的，我认为陈旧库存，你知道，摆脱这些库存，将库存水平降至更可管理的水平，并平衡供需基本面是一切的基础。促销活动很活跃。你知道，还有，我认为消费者，你知道，过去五年船价确实上涨了。所以即使没有陈旧库存或过多库存，消费者也觉得他们需要折扣。所以我们只需要度过这个阶段，让客户回到更正常的购买模式。
但库存水平肯定会帮助利润率恢复正常。
行业水平。是的。没错。
太好了。谢谢各位。
谢谢，Anna。
谢谢。女士们，先生们。现在我将会议交给McGill先生作总结发言。
好吧，谢谢大家今天参加我们的会议，期待在下次会议上向大家更新。祝大家有美好的一天。
谢谢。女士们，先生们，MarineMax公司的电话会议现已结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。