Ben Kohn（首席执行官）
Marc Crossman（首席财务官、首席运营官）
Matt Chesler（投资者关系）
George Kelly（ROTH资本伙伴公司）
Alex Joseph Fuhrman（Lucid资本市场有限责任公司）
问候。欢迎参加花花公子公司2025年第三季度业绩电话会议。
此时，所有参会者均处于仅收听模式，正式演示后将进行问答环节。
如果有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。
请注意，本次会议正在录制。
现在我将会议转交给投资者关系部的Matt Chesler。
谢谢。您可以开始了。
谢谢操作员，各位下午好。
我想提醒您，今天讨论的信息完全以花花公子公司今日提交的8K表格和10K表格为准，这些文件可在美国证券交易委员会（SEC）网站和花花公子公司网站上查阅。
今天的电话会议也在进行网络直播，重播也将发布在公司的投资者关系网站上。
请注意，本次电话会议中发表的声明，包括财务预测和其他非历史性陈述，可能构成前瞻性陈述。
此类陈述是基于花花公子公司在作出陈述时对未来事件和业务表现的看法和假设作出的，我们不承担任何更新义务。
前瞻性陈述存在风险，可能导致公司的实际结果与其历史结果和预测存在差异，包括SEC文件中阐述的那些风险，您应参考并仔细考虑这些风险以获取更多信息。
本警示声明适用于本次电话会议中作出的所有前瞻性陈述。
请勿过度依赖本次电话会议中的任何前瞻性陈述。
管理层可能会提及非GAAP财务指标。
此类非GAAP指标并非按照公认会计原则编制。
与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今日随10K表格提交的收益报告以及今日提交的10Q表格中找到。
现在我想将电话转交给Ben。
谢谢Matt。各位下午好，感谢大家参加我们第三季度的收益电话会议。
过去一年左右的时间里，我们一直在致力于将花花公子转变为一家高利润率的轻资产企业，我很高兴地说，这些努力的成果现在正变得更加清晰。
本季度是我们连续第三个季度实现正的调整后EBITDA，更重要的是，这是我们上市以来首个实现正净收入的季度。
这些结果验证了我们一直在执行的战略，即围绕我们的许可业务基础稳定业务，现在我们已准备好专注于未来的增长。
让我先简要回顾一下本季度的情况。
第三季度收入为2900万美元。
净收入为50万美元。
调整后EBITDA为410万美元。
需要注意的是，调整后EBITDA包含250万美元的诉讼费用。
剔除这些费用，调整后EBITDA将为660万美元。
当我们剔除去年同期的一次性项目后，收入趋势尤其令人鼓舞，因此2024年第三季度剔除与电子商务外包和Honey Burnett门店关闭相关的2024年收入后，收入同比增长略高于4%，而基本上没有进行投资。
因此，基本数据甚至比我们报告的还要好。
许可业务继续是我们的亮点，收入同比增长61%。
本季度我们签署了六项新的许可协议，今年迄今为止的总数达到14项。
我们还与联丰的一家子公司重组了我们在中国的合作伙伴关系，将他们转变为基于收入的结构，以更好地协调我们未来的利益。
如先前披露的，我们通过香港仲裁向前中国被许可方获得了8100万美元的损害赔偿。
我们正在采取一切适当措施在中国执行该裁决，虽然这一过程可能需要时间，但我们仍然致力于全额追回赔偿。
我们对与前被许可方的其他诉讼也同样有信心。
在国内，尽管法律费用很高，但我们对我们的案件感觉非常好，并将坚持到底。
Funding Burdett（注：可能为Honey Burdett的口误）继续表现良好，反映出我们为改善品牌和业务表现所做的努力。
同店销售额同比增长22%，毛利率从54%扩大700个基点至61%。
我们有意减少促销活动的数量和力度，这不仅强化了品牌，还使全价商品增长了15%。
现在，我想谈谈我们的未来战略，重点是增长。
正如我们在股东信中详细阐述的（您可以在我们的投资者网站上找到该信件），我们相信花花公子的下一个增长阶段将是显著的，重要的是，这将以一种有节制的方式实现，不需要大量投资。
第一步是明确定义我们希望如何利用花花公子品牌。
在过去四个月里，我们一直在与第三方机构合作进行全面的品牌定位工作，这完全支持我们以内容为中心的战略。
花花公子正在回归其作为一个充满抱负的男性生活方式品牌的根源，其核心是美丽的女性和引人入胜的故事讲述。
70多年来，内容一直是花花公子的核心。
它是我们文化相关性的燃料，并驱动着我们业务的各个方面。
展望未来，我们的模式将围绕三个垂直领域：许可、媒体以及体验和酒店。
首先，经常性的高利润率许可业务仍然是我们盈利能力和可见性的基石。
我们正在创建的新内容将为许可机会打开新的大门，并加强我们在各个类别和地区的品牌。
上一次我们有意义地投资于内容时，我们看到了从Pacsun到圣罗兰再到Amiri的重大合作和收入，我们期望未来能复制这种成功。
其次，我们的媒体和体验业务将由新内容驱动，并通过订阅、付费投票、社区参与和品牌赞助实现货币化。
我们已经开始测试新的产品，并取得了令人鼓舞的结果。
《花花公子》杂志的重新推出产生了显著的需求，我们的“伟大玩伴搜索”（Great Playmate Search）试验超出了预期，约有16,000名参赛者报名，他们的社交媒体粉丝总数超过2亿，迄今为止，已有超过100,000名用户投出了超过100万张选票。
重要的是要注意，我们在这个比赛上几乎没有花费任何资金。
玩伴比赛仍在进行中，我们计划在2026年初推出下一届比赛。
基于我们所了解到的情况，我们预计付费投票将成为一个数百万美元的年度业务。
昨天，我们的《花花公子》杂志2025-2026冬季刊在美国和欧洲的报摊上市。
这是一期精美的240页杂志，收录了12位月度玩伴以及Jane Birkin的档案图片作为封面。
我鼓励您访问playboy.com购买您的副本。
我们还开发了捆绑订阅服务，结合了季度杂志的访问权、独家新内容、七十年的档案以及独特的互动体验，如仅限订阅者的采访和年度玩伴的投票权。
该战略旨在加深社区参与度并建立忠诚度。
其次，除了订阅之外，我们正在扩展到适度的娱乐和媒体战略。
我们签署了两项新协议，一项是与Cooper Hefner合作制作名为《Dead After Dark》的故事片，另一项是与Ben Silverman的Propagate内容公司合作，将“伟大玩伴搜索”发展为一档真人秀电视节目。
这两项协议都采用许可式结构。
它们规定了许可费以及随着时间的推移对相关利润的上行参与权。
我们还计划重新引入体验元素作为订阅或会员服务的一部分，捕捉花花公子的精神，如由我们的玩伴主持的独家高尔夫活动和扑克锦标赛。
我们的第三个垂直领域——酒店业将围绕会员体验展开。
我们在迈阿密海滩推出花花公子俱乐部方面取得了重大进展。
作为搬迁到该市的一部分，我们已与一群迈阿密投资者签署了一份不具约束力的条款清单，向花花公子酒店业投资2500万美元，我们正在最终确定运营合作伙伴的选择。
与许可业务类似，花花公子将贡献品牌知识产权，而合作伙伴将贡献资本。
我们将酒店业视为花花公子品牌的自然且强大的延伸。
在Honey Burdett方面，我们专注于保持其奢侈定位，并通过关键旗舰店的电子商务扩展高利润率的全价销售。
我们最近重新启动了我们的网站，并进行了增强，旨在提高转化率、平均订单价值和参与度。
自推出以来，平均订单价值（AOV）增长了9%，我们将在未来两周内推出忠诚度计划。
以电子商务为引领，我们正准备扩展到中东和亚太市场。
从零售角度来看，我们将继续投资于我们的旗舰店和美国门店，这些门店的销售增长超过了投资组合的其他部分，利润率超过30%。
在评估表现不佳的门店时，我们也在认真考虑在Honey Burdett层面筹集资金，以加速那里的增长，同时不将资本从花花公子的增长中转移出去。
随着我们进入2026年，我们很高兴能在花花公子生态系统的每个接触点推出新的品牌定位。
这包括增强的网站功能、订阅服务和付费墙后的优质内容，所有这些都将促成重新设计的playboy.com的推出。
从资产负债表角度来看，我们在第三季度末拥有超过3200万美元的现金，我们修改了我们的债务工具，将到期日延长至2028年5月，并在提前还款时降低利率。
随着我们在品牌复兴方面取得的进展、清晰的战略愿景以及旨在平衡强劲盈利能力与有意义增长的商业模式，我们正以真正的实力进入花花公子旅程的下一阶段。
感谢大家一直以来的支持和对我们正在建设的事业的信任。
操作员，我现在想接受提问。
谢谢。
如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。
确认音将表明您的线路已进入提问队列。
如果您想取消提问，请按Star2。
对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按Star键之前拿起听筒。
我们的第一个问题来自ROTH资本伙伴公司的George Kelly。
请提问。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。
也许我们可以从Honey Burdett开始。
您在信中提到了很多举措和融资等内容。
我很好奇，那里的目标是什么，我们应该如何看待该业务的增长、利润率、门店基础，您能提供更多背景信息吗，比如未来几年的目标？
嘿，George，我是Ben。
感谢您的问题，我也会让Mark补充。
您知道，我认为正如我们过去几年所讨论的，我们一直在致力于修复Honey Burdett并稳定业务。
我认为我们已经做到了，对吧。
我们大幅减少了库存。
尽管我们的门店数量同比减少了7家，但我们看到了同店销售额的增长。
您知道，我们已经讨论过这一点。
至于收入水平，同店销售额增长了22%。
我们看到全价商品增长了15%。
我们看到了700个基点的利润率扩张。
该业务有巨大的需求。
我们未来面临的问题是，我们的目标是继续降低公司的杠杆率。
我们看到花花公子有巨大的增长机会，因此我们拥有的任何自由现金流都希望投资于花花公子，因为我们看到了背后的数据。
问题是，考虑到我们已经修复了Honey Burdett业务，它处于非常稳定的基础上，我们知道那里有增长机会，那么我们该如何处理Honey Burdett？
这导致我们考虑在Honey Burdett层面筹集资金，这样就不会将资源从花花公子转移出去，并允许该业务继续增长。
我认为长期来看，正如我们之前讨论的，让我们看看这个过程的进展，以及Honey Burdett长期是否应该100%属于花花公子，或者低于100%。
您考虑融资的原因是为了开设更多门店，还是有其他投资计划？
我会再次说，您知道，这将是一些旗舰店，我们看到这些门店的四墙EBITDA利润率达到30%，然后显然是继续发展我们的电子商务业务。
您知道，如果您看看我们接管业务以来所做的事情，电子商务占总收入的百分比与我们接管时的实体零售基本相反。
我认为我们希望继续扩展到新的地区。
需求和增长是存在的。
我们只需要资金来实现这一目标。
再次强调，增长不是免费的。
你必须进行投资。
再次，我们不是在谈论大笔资金，但现在，考虑到我们仍然希望继续降低该业务的杠杆率并投资于花花公子。
我认为基于Honey Burdett现在的状况，我们很有可能从第三方筹集资金来继续发展该业务。
Mark，你想补充吗？
不，我认为你已经涵盖了所有内容。
好的，好的，这很有帮助。谢谢。
接下来的问题是关于您的许可业务，除了5项工作之外，第三季度环比有所增长。
我知道您今年迄今为止签署了14项新协议。
这些协议现在是否开始贡献收入？这是否解释了增长，这些14项协议的重要性如何，我们应该期待未来几个季度这些协议带来多大的增长？
是的，所以，您先请，您先请。
不，不，您先说。
我想说，再次，您知道，签署新协议后总会有一个滞后，因为我们的业务必须使用606会计准则。
所以您需要直线确认收入。
因此，签署协议和收入确认之间总会有一个滞后。
您知道，管道很强劲，我预计，您知道，如果今年年底表现强劲，根据我们今天的管道，第四季度签署的协议应该会比第三季度多。
因此，我们保持乐观。
您知道，我们过去曾展示过按地区划分的许可协议收入分布。
我们之前在投资者演示文稿中也展示过按类别划分的情况，希望很快能有一个新的演示文稿。
但这表明存在很大的空白。
George，我想告诉您的是，我们在2018、2019年投资内容时，我们看到了从Pacsun到圣罗兰再到Amiri的重大合作和收入，我们期望未来复制这种成功。
我的最后一个问题是，这是一个多部分的问题，您在信中和准备好的发言中提到了很多不同的举措。
媒体和酒店业，所有不同的东西。
当我们考虑2026年时，您认为哪些机会最有潜力推动收入增长，这些举措中是否有任何需要前期运营费用投资，可能会给明年的EBITDA增长带来压力？
是的。
所以我知道信中有很多内容，这是一个很好的问题。
我想说的是，我们正在进行的最大投资，而且我们是以非常有节制的方式进行的。
好的。
今年我们已经开始了杂志方面的工作。
这是我们品牌的营销。
您知道，我之前说过，我们不是一个花费数百万美元投放广告牌和做其他所有事情的品牌。
您知道，我们的品牌相关性和营销来自内容。
我们只是要在未来将这些内容货币化。
所以这听起来可能很多，我理解，但从运营角度来看实际上并不多，因为我们今年已经开始了其中一些工作。
我们正在谈论的调整，我们正在单独销售杂志。
我们今天正在单独销售档案。
只是不容易找到。
它不是捆绑销售的。
因此，展望未来，您知道，当我们将花花公子回归其作为一个充满抱负的男性生活方式品牌的根源时，我认为有一个巨大的机会。
当您查看关于人际关系和性的数据，以及当今社会男性的状况，人们的性生活比以往任何时候都少，人际关系更难获得。
这是花花公子品牌的核心。
在我们的品牌工作和消费者调查中，消费者愿意为此付费。
为人们提供关系建议、约会建议、性建议。
这类内容可以放在付费墙后面。
然后您围绕四期杂志、玩伴日历（今天在playboy.com上也有销售，因为我们在这期杂志中收录了12位玩伴）。
您知道，未来的一个很好的例子是，我们正在做的是我们有12位玩伴。
但不是在三月刊中推出一月、二月和三月小姐，我们可以在安全的工作环境中以数字方式推出一月小姐，利用她的社交媒体以及我们的社交媒体、YouTube、Instagram上的了解她环节、TikTok直播等等。
但是要提前看到她的照片集和照片集的幕后内容，您必须是年度订阅者才能看到。
这些是我们正在谈论的低门槛举措。
再次，正如我所说，我们在投资金额方面将非常有纪律。
我们将小步前进。
但是，如果成功的话，根据数据，可能会有显著的增长。
我们从付费投票中看到了这一点。
您知道，付费投票按年计算已经是数百万美元的业务，对吧？
显然今年不是，因为比赛只进行了很短的时间。
但进入明年，我认为我们不仅会举办一次比赛，还会在一年中举办多次比赛。
看看付费投票的数据，我们已经获得了超过100,000名用户。
我们在第一次比赛中遇到了一些技术挑战，现在已经解决了，吸引了这些创作者。
所以我们有16,000名创作者注册，但我们以零客户获取成本（CAC）获得了超过100,000名用户。
昨晚，我们实际上开始向一小部分用户发送电子邮件，让他们购买杂志和日历。
然后这将引导向这些用户发送电子邮件，让他们成为花花公子的订阅者或会员，无论您怎么称呼它。
也许到明年，人们今天购买的投票套餐将整合到不同级别的会员资格中。
关于酒店业，我要明确的是，我们收到的反响非常令人兴奋。
我们已经与一群投资者签署了一份条款清单，为花花公子酒店业提供资金。
再次，这将是一项许可协议。
我们将因贡献品牌而获得费用。
我们不投入资本。
开设迈阿密花花公子俱乐部并开始销售会员资格需要较长的准备时间。
目前我不想对此发表评论，但它将是一个会员俱乐部。
但首先是获得资金和运营合作伙伴，然后您可以开始销售会员资格。
我认为2026年不会从中看到有意义的收入。
我认为，您知道，2027年将是该俱乐部启动的一年，您将开始看到会员销售。
好的，好的，这很有帮助。谢谢。
谢谢，George。
谢谢。
我们的下一个问题来自Lucid资本市场的Alex Furman。
请提问。
嘿，各位，非常感谢回答我的问题。
很高兴看到第三季度有非常好的自由现金流。
您在一些高利润率举措上获得了很大的吸引力。
特别是，Ben，您提到付费投票将成为数百万美元的业务。
您能告诉我们到目前为止看到了什么，让您有这样的信心，比如用户数量和支出之类的数字？
当然。
所以，您知道，Alex，让我们先谈谈我们的设置方式，然后再继续。
我们将其设置为许可协议。
因此，我们方面实际上没有资本支出。
我们首次推出时遇到了一些技术挑战，现在已经解决了。
而且，您知道，我们在这方面的合作伙伴是一个很好的合作伙伴，一开始确实存在一些流程问题需要解决。
我们遇到的最大问题实际上是我们的短信提供商在一开始就出现了问题，所以我们有16,000人注册。
不幸的是，我们无法利用我们与Buyborg的合作关系，他们拥有大量的国际创作者。
在比赛开始时，我们失去了向国际创作者发送消息的能力。
第二个大问题是，因为这是我们的第一次，而不是像有人注册后立即进入一个 bracket 并可以分享链接的滚动式投票，我们有两个月的时间基本上对创作者处于静默状态，他们在8月1日注册，但直到10月1日才获得在社交媒体 bio 中分享的链接。
好的。
所以存在一些挑战，然后重新吸引他们，因为您会失去一些动力。
所有这些都将在下一次比赛中得到修复。
但如果您看看，我们有16,000名创作者。
由于我们失去了国际创作者，实际参与的创作者数量比这少得多，而且我们在营销上没有花费任何资金。
因此，我们实际上认为未来值得进行小规模投资来建立势头。
但我们已经产生了超过100万张选票。
我们已经有超过130,000名独特用户注册了这项活动。
好的。
在16,000名创作者中，显然比这少，因为有些创作者无法参加比赛，因为我们无法与国际创作者互动。
因此，我认为势头将在此基础上建立。
除此之外，我们已经与Ben Silverman的Propagate签署了协议，将“伟大玩伴搜索”实际发展为一档真人秀电视节目。
因此，我们长期的想法是，再次，我们也将其作为许可协议进行。
但是，像电视节目这样的知名度可能会带来整体的认知度，您通过数字付费投票方面进行选角，然后基本上选出谁将参加电视节目。
这都是这个360度媒体战略的一部分，我们必须执行。
这可能需要一些时间，但我要告诉您的是，仅从我们正在产生的收入数据来看，如果您按年度计算，我们还有大约一个月的比赛时间，第三季度没有来自它的收入，因为投票从10月1日才开始。
但展望未来。
是的，按目前的轨迹，如果您将投票的第一个月进行年化，您知道，它已经年化达到数百万美元的业务。
这只是一次比赛。
我想说，明年，您知道，我们正在考虑在一年中运行4到10场不同的比赛。
是的，我的意思是，我再举一个例子。
我们正在进行一项合作，Honey Berdad将推出花花公子内衣系列。
我们正在考虑举办一场投票比赛，寻找花花公子Honey Burdett合作系列的下一位代言人。
对吧。
所以不仅仅是出现在杂志上，您如何将其扩展到业务的其他部分？
再次，想想漏斗顶部。
130,000人。
我们以零客户获取成本获得了经过验证的电子邮件。
现在的问题是，我们是否可以开始向他们销售其他产品和服务。
太好了。
有很多令人兴奋的理由。
如果可以的话，我还想就George提到的Honey Burdett问一些问题。
很高兴看到同店销售额大幅增长和毛利率增长。
您能提醒我们自去年以来关闭的七家门店的情况吗？
这些门店的表现如何，在真正让这个品牌回到显著增长之前，是否还有其他需要关闭的门店？
是的。
所以，Alex，我是Mark。
关于我们的门店基础，当我们谈论旗舰店时，我们指的是我们的前20家门店，我们现在有51家门店。
这些门店的四墙利润率接近40%。
因此，我们真正关注的是，您知道，底部的20家。
我不是说要关闭20家门店，我们真的专注于那些我们认为表现不佳且看不到前进道路的门店。
但再次，这是一个多年的过程，绝对不是20家门店。
但我确实认为门店基础需要进行一些合理化调整。
是的。
可能有多少家这样的大型旗舰店？
我想这些主要在大城市。
是的，主要在美国，还有很多我们尚未进入的大城市。
我们基本上覆盖了东南部和西南部，所以我们有整个美国需要开拓，在美国只有10家门店，然后世界上还有很多其他地方。
您可以看到迪拜、越南。
在韩国等很多不同的地方，每个国家可以有一家大型旗舰店。
然后，您知道，我们可以做的一个例子是，如果我们想进入中东，我们想进入亚太地区，因为我们在澳大利亚有一个配送中心。
我们可以从澳大利亚发货，不必处理进入美国的关税。
所以，您可以在全世界开设这些旗舰店。
是的。
我的意思是，Alex，我还要告诉您，比如迈阿密市场，因为我们在那里研究了很多时间，您知道，那是我们表现非常好的门店。
但迈阿密市场非常大且在增长。
对吧。
特别是在过去一周的选举之后。
所以总体来看南佛罗里达，迈阿密很容易再开2到4家门店。
问题是要有资金来做这件事。
这就是为什么我们考虑在Honey Burdett层面筹集资金，因为增长不会凭空而来。
您必须进行投资。
是的。
不，那很棒。
非常感谢您的回答。谢谢你们俩。
谢谢Alex。
感谢您。
Ben，在我们进入电话会议的散户投资者问答环节之前，让我们再回答一个分析师问题。
这是来自Jefferies的James Heaney及其团队的问题。
实际上是两个部分，第一部分是许可业务。
随着第三季度许可收入增长61%，今年迄今为止签署了14项新协议，您认为哪些类别或地区是下一个增长前沿？
所以Matt，我对这个问题的回答与我在电话会议上已经发表的评论非常相似，即当您查看我们许可协议的地域分布和类别时，有很大的增长空间。
现在的问题是确保我们达成正确的交易。
因此，我认为各地区和各类别都有增长空间。
只是要确保我们继续专注于更大、更少的交易，而不是增加业务运营复杂性的小型交易。
因此，管道很强劲，我认为我们未来在内容方面的投资将继续增强该管道。
问题的第二部分是什么？
问题的第二部分是，您能否提供更多细节或指标，例如您强调的一些努力的参与度或货币化情况，例如杂志重新推出。
尽管我想这是昨天推出的，“伟大玩伴搜索”以及您谈到的工作室制作协议。
当然。
所以我认为我们已经，您知道，我们已经评论了“伟大玩伴搜索”的指标。
您知道，杂志昨天刚刚推出。
预售情况强劲。
您知道，昨天它在Barnes and Nobles和Books-A-Million上架销售。
工作室协议是准许可协议，对吧？
它们要求支付许可费加上利润的一定百分比。
是的。
我还想补充的是，日历的发行量与杂志本身相同，在所有Books-A-Million和所有Barnes and Noble都有销售。
好的，感谢这些问题。
现在让我们进入散户投资者问答环节。
我想说，我们非常感谢今天电话会议前提交的所有深思熟虑的问题。
我们已经花时间仔细审查和分组这些问题，并将它们总结为一些共同的主题，以便我们能够在今天的会议中尽可能多地回答。
第一个问题也是关于许可业务的。
您能谈谈任何新协议，特别是陆上娱乐协议，以及新的中国被许可方是否显示出任何增长迹象吗？
当然。
所以我认为这个问题有两个部分。
我认为，您知道，只是重申一下，我们签署了14项新的许可协议，包括上个季度的6项。
我们的目标是在第四季度签署比第三季度更多的协议。
您知道，至于中国，那是一个独立的市场。
您知道，我们显然在那里赢得了诉讼。
这对业务来说是一个巨大的障碍，因为我们的前许可合作伙伴威胁我们的新合作伙伴，说他们会赢。
因此，如果他们与花花公子签约，您知道，他们会浪费钱。
您知道，现在这已经过去了，我们将尽一切可能执行该裁决，我们预计中国将恢复到更正常的市场，但市场仍存在问题，高失业率，显然中国的房价已经暴跌。
我认为再次，我们在内容方面的投资确实将推动许可业务的增长并加速这种增长。
至于LBE（陆上娱乐），我认为这实际上与我们在迈阿密开始的合作伙伴关系有关。
我们将其设置为许可协议，但我们已经与一群向我们提出投资意向的投资者制定了一份条款清单，他们看到了机会。
让我们先在迈阿密取得成功，然后再考虑如何将其扩展到世界其他城市。
Ben，如果可以的话，我将转到一个关于数字业务的问题。
好的。
所以让我总结一下这个问题。
它与Buyborg有关。
很多人有兴趣了解该合作伙伴关系的发展情况，包括与他们的一些平台（如Live Jasmine）或新的数字举措（如Centerfold和Playboy TV）的潜在合作机会。
在您回答时，如果您能也解决一下关于收入何时有望超过2000万美元基数的问题。
当然。
所以我认为需要明确的是，尽管我们实际上是在下个月签署协议一周年，但网站和渠道向Buy Borg的过渡直到夏天才真正完成。
对吧。
所以分不同阶段进行。
因此，我们在这一合作伙伴关系中还处于非常早期的阶段。
我认为我们之前也评论过，您知道，我们不指望该业务在最初几年有超额收入。
我们不指望超额收入。
我们重组花花公子的方式以及整个组织的构建，这对我们的收益来说都是额外的好处。
但他们正在投资这些业务，而当您投资业务时，您这样做是因为未来会有增长。
这需要时间，我认为我们必须有耐心。
至于合作，我们已经开始了。
所以正如我几分钟前提到的，我们一开始在国际创作者方面遇到了一些问题。
我们失去了向他们发送消息的能力。
但不管怎样，我们与Buyborg进行了各种测试，结果都很好。
所以我们让Byborg注册创作者，向他们的用户群发送电子邮件。
我们让创作者注册。
不幸的是，在这次比赛中，我们无法将他们货币化，我们让Byborg向他们的用户发送电子邮件，为下一位玩伴投票。
再次，这些结果都很好。
最后，我们让Byborg向一部分用户发送电子邮件，购买《花花公子》杂志。
再次，我们现在正在测试一切，再次，我们对结果感到满意。
因此，我们开始测试如何在现有的许可协议之外进行合作。
那么，基于Buyborg的话题以及随着时间的推移可能的发展，考虑到他们的重大财务承诺以及两家公司之间存在的共享协同效应，PLBY是否考虑过潜在的合并或某种更深层次的战略整合，以释放额外的规模和价值？
当然。
所以我们不能对任何公司交易发表评论。
您知道，我可以说的是，这都是公开披露的，我们与Buyborg有一个停滞协议，包括29.9%的所有权上限，任何其他交易都必须通过适当的渠道进行。
明白了。
现在让我们谈谈这些当前举措之外的其他增长途径。
您是否看到其他新兴领域可能推动花花公子业务的势头，例如粉丝投票和许可？
我想您已经谈到了这两点。
或者花花公子俱乐部概念的复兴，也许？
当然。
所以，再次，我认为George也问过这个问题。
但我们保持非常、非常专注。
对吧。
我们在前进中进行非常小的赌注，确保在投入实际资金之前，我们已经测试过并且数据支持进一步投资。
但是，您知道，如果我们能像许可协议那样设置事情，那就更好了。
我们真正会投入少量资金的地方是内容。
我们今年已经开始了杂志方面的工作。
现在我们将推出第二阶段，即订阅方面。
我们认为，如果执行得当，媒体和体验业务可能会随着时间的推移超过许可业务。
我认为在花花公子俱乐部方面，我们在迈阿密推出这一俱乐部方面进展顺利。
仍有很多工作要做，但我们正在努力。
除此之外，除了投资内容以继续增长许可业务外，我们不会让自己分心于其他事情。
我们的团队很小。
我们必须保持高度专注，我们正在努力确保我们能够引进具有适当技能组合的合适人才来帮助我们在这些领域正确执行。
好的。
还有一个关于Honey Burdett的问题，如果有任何补充的话。
随着高端内衣市场的走强，Honey Burdett的竞争定位如何？
该品牌在26年维持增长的优先事项是什么？
所以，您看，该品牌的定位非常好。
您知道，这是我和Mark两年前开始做的事情。
我想我们真的减少了促销天数，专注于品牌健康。
您知道，我们已经看到了结果。
所以再次，如果我们想的话，我们可以推动更多的收入。
好的。
增长是存在的，但这意味着我必须增加库存。
对吧。
我们已经将库存减少到约900万美元左右，低于1300万美元。
所以我们大幅减少了库存，因为这是资产负债表上的现金。
对吧。
这限制了您从业务角度可以做的事情。
有了这项业务，增长是存在的，但您必须说，我想投入资本来做这件事。
所以我们专注于品牌健康，因为在COVID之后，您记得我们是在21年8月收购的业务，如果我没记错的话。
已经很长时间了。
我们收购业务后的一周，澳大利亚开始了为期三个月的封锁。
好的。
除此之外，前任所有者购买了大量库存。
因此，在COVID封锁之后，我们最终不得不打折出售这些库存，因为除此之外，您已经计划了10月、11月、12月的库存。
所以我们重振了品牌。
我认为品牌表现非常好。
我们提高了利润率。
即使在我们的库存水平下，仍有增长空间。
但要真正加速增长，我认为我们需要筹集一些第三方资本，或者如果我们有额外的资本，我们可以做到，但我们没有，因为我们想投资于内容，我们仍然需要继续降低业务的杠杆率。
如果我知道我剩余的股份将更有价值，我不介意今天出售该业务的一部分。
因为增长是存在的。
这就是我们的想法。
这里换个话题。
董事会正在采取哪些措施来确保管理层与股东利益之间的强有力问责制和一致性，考虑到股票表现和投资者担忧？
是的。
所以，首先，我想评论的是，我认为管理层与董事会完全一致，我们与投资者完全一致，公司的转机表明了这一点。
我比任何人都更理解这种挫折感，我知道人们可能认为我不理解。
我讨厌赔钱。
这让我非常抓狂。
我理解这段旅程有多令人沮丧。
但我们做了正确的事情，并采取了必要的步骤。
我还想评论的是，高管团队中没有人出于个人利益出售任何股份。
我实际上是公司最大的个人股东之一。
我还想澄清的是，我实际上已经将自己的钱投资到这项业务中。
在三个不同的场合，我投入了近300万美元的个人资本购买股票。
第一，IPO时，我以每股10美元的价格购买了股票。
第二，当股票在十几美元时，我当时购买了股票。
然后我也参与了配股。
所以我已经向业务投入了大约300万美元的个人资本。
管理层的大部分薪酬来自股票授予。
对吧。
因此，除了股票授予外，我实际上还从我的积蓄中拿出了真金白银投入到业务中，作为公司的CEO，这是正确的做法。
所以我们完全一致。
我还认为重要的是要说明我们经历了什么以及我们如何走到这一步。
对吧。
所以当我们在21年上市时，我们在中国有一项业务，收入约为4200万美元。
扣除代理费和预提税后，给我们带来约3200万美元的净利润。
好的，我们肯定搞砸了一些事情。
我对我们作为企业所犯的错误承担全部责任。
还有像中国这样的事情对我们不利，这是你无法预测的。
我们有3200万美元的现金流一夜之间蒸发了。
别管它的会计处理了。
我说的是流入业务的现金。
与此同时。
我们刚刚收购了公司，并承担了大量固定负债来实际整合这些业务。
与此同时，我们的债务成本，因为我们当时是杠杆化的零售业务，这不是最好的事情。
我们的债务成本增加了一倍多。
所以你应该考虑业务中的现金流波动，比如中国的损失和我们开始吸收的额外利息成本之间的4500万美元。
对吧。
毫无疑问，我们犯了错误，但这些是我们当时无法预测的事情。
基于之前业务的稳定性，你不会想到，你知道，所以我们有两个选择，对吧。
你要么努力坚持下去，要么你可以把公司交给债权人。
而你知道，我是一个斗士。
我认为这个团队中的每个人都是斗士。
这里没有人出售股份。
我们做了生存所需的事情。
这付出了巨大的个人代价。
对吧。
看到这些评论，我理解人们对业务的失望。
但你知道，这也有人性的一面，我们不得不与很多非常优秀的同事分道扬镳，但我们做了生存所需的事情。
我认为现在你看到了另一面。
对吧。
基于我的私募股权背景，我与他们的贷款人也有非常好的个人关系。
我让他们六次修改债务工具，没有修改费用。
对吧。
包括4000万美元的债务注销，然后将另一大笔债务转为可转债。
如果你实际看一下我们转换的可转债加上他们给我们的4000万美元债务豁免。
实际上，如果你将两者的实际转换价格结合起来，大约是每股4.50美元。
团队所做的艰苦工作。
对吧。
这并不有趣。
但你开始看到另一面了。
对吧。
我还基于我的私募股权背景与他们的贷款人建立了非常好的个人关系。
我让他们六次修改债务工具，没有修改费用。
包括4000万美元的债务注销，然后将另一大笔债务转为可转债。
如果你将转换的可转债和他们给予的4000万美元债务豁免加起来。
实际上，合并后的实际转换价格约为每股4.50美元。
团队付出的努力是艰苦的。
这并不容易，但你现在开始看到成果了。
我们连续三个季度实现正调整后EBITDA，上市以来首次实现正净收入。
我们有一个清晰的增长战略。
我们有一个更精简、更高效的成本结构。
我们有3200万美元的现金。
我们已经将债务期限延长到2028年5月。
我们处于一个非常有利的位置。
下一个问题。
您能否提供有关执行和收取与前中国被许可方相关的8100万美元仲裁裁决的最新情况？
一旦收到，这对现金流和资产负债表会有什么影响？
当然。
我会谨慎回答这个问题，但你知道，我想说的是，首先，我们对仲裁结果非常满意，我们相信正义得到了伸张。
你不能涉及所有细节，但我可以说，我们和我们在中国的律师正在与适当的地方法院合作，在中国大陆正式承认该裁决并寻求执行。
你知道，我们还有另一场诉讼，我理解我们在诉讼上的支出比任何人都更令人沮丧，但这是正确的做法。
我们有一个国内案件，你知道，我们正在进行中。
我们对另一场仲裁或其他诉讼中的案件与对中国案件一样有信心，我们将坚持到底，并相信我们也将在该案件中取得成功。
我们将尽我们所能收集尽可能多的8100万美元。
我比任何人都想要这笔钱。
我们应得这笔钱。
我们将尽一切可能收集这笔钱。
如果我们收到了，这对业务来说将是额外的好处，因为我们公司整体状况良好。
现在。
我们还有两个问题。
我保证我们会完成。
是的。
好的。
股票回购授权是否仍然有效，在什么条件下管理层会考虑利用它，考虑到股价水平？
所以我想说以下几点。
该授权目前未激活。
我们的首要任务是继续。
如果我错了，我会再检查一遍，但我相信它没有激活。
这不是我们现在关注的事情。
我们的首要任务是确保我们继续降低公司的杠杆率。
你知道，贷款人非常好。
再次，我们已经将债务期限延长到2028年5月。
所以，你知道，我们现在不必担心这个。
我们还有能力通过向贷款人进行某些预付款来降低我们的利息成本。
因此，我们非常关注这一点。
然后我们的重点是确保我们进行明智的小额投资，以推动公司的增长。
因此，首先，我想降低这项业务的杠杆率，因为这会占用我们本可以投资于增长的现金。
因此，我们需要解决这个问题。
一旦我们解决了这个问题，就投资于增长，然后你可以决定之后如何处理自由现金流。
但现在的重点不是回购股票，而是继续降低公司的杠杆率。
让我们以最后一个关于付费投票的问题结束，然后我会请您做最后的发言，即您看到了什么样的收入贡献和参与度，最重要的是，谁是赢家？
好吧，我想鼓励的是，一是我们所有的投资者都应该去我们的网站购买杂志。
请务必这样做。
也请去网站投票选出谁应该成为赢家。
比赛仍在进行中。
它将在12月初，大约12月的第二周结束。
所以投票仍然有效。
我们希望每个人都购买一票，从收入角度帮助我们，然后我们可以在3月讨论这个问题。
所以我不知道谁是赢家。
我可以告诉你，我们不确定会有什么样的参赛者报名。
我要告诉你的是，我们和我们的合作伙伴都对参赛者的质量非常满意。
你知道，参赛者代表了超过2亿的社交媒体粉丝。
现在显然我们无法与所有这些参赛者互动，因为我描述了技术问题。
下一次比赛将解决这些问题，然后我们还将联系参赛者。
你知道，我们还做了其他事情，比如我们给所有参赛者发了电子邮件，让他们有机会以折扣价购买Honey Burdette。
所以有很多很棒的东西来自我们正在测试的这个，我们会随着时间的推移变得更聪明，你知道，产生我们所产生的。
这对我们来说肯定是有利可图的，因为我们没有花费任何钱。
我认为真正的机会是了解我们如何巧妙地开始花费一点钱来扩大这场比赛。
如果我们做得对，到26年及以后，这应该成为我们数百万美元的业务。
更重要的是，这是社区参与。
对我来说最重要的是，你知道，问题是，我如何对待那些已经注册的130,000名粉丝，并开始向他们出售其他东西。
所以不会回答除了我们已经给出的数字之外的确切问题。
好的。
好的，Ben，感谢您花时间回答这些散户投资者的问题。
我想感谢我们的散户投资者提交这些问题。
因此，有了这个，我想把它转回给您，Ben，做最后的发言。
不，我真的，Matt，我只想重复你刚才说的话。
我认为我们应该将此作为我们未来收益电话会议的一部分。
归根结底，这是一只零售股票。
你知道，再次，我想完全承认我们团队所犯的错误。
你知道，我一直认为犯错是可以的。
你只是不想犯同样的错误两次。
我认为我们已经从中吸取了教训。
我们成为了一个更好、更灵活、更有组织的管理团队。
我认为我们终于开始步入正轨，有了一些喘息的空间来专注于增长。
我要感谢投资者对我们的支持。
我知道这并不容易。
我会说，就我个人而言，看着我的经纪账户也不容易。
但我终于觉得我们正朝着前进两步，后退一步的方向发展，而不是前进一步，后退两步。
所以我觉得我们已经转过这个弯，这里正在发生一些好事情。
我只想承认，你知道，这种挫折感，因为我看到了，我有时确实会看社交媒体评论，我承认这一点，只想感谢人们，希望我们能继续提供良好的结果。
我们期待在3月宣布年度业绩时与您交谈。
我们将很快宣布我们参加的几个投资者会议。
希望在短期内，我们会在我们的网站上发布一个新的投资者演示文稿，清晰地概述我们未来的战略。
然后，当我们进入2026年时，我们将开始推出这种新的品牌定位，这真的是将公司带回其根源，作为一个充满抱负的男性生活方式品牌。
看着核心DNA，知道我们的核心受众是18到40岁的男性，并确保我们提供满足该客户的内容、体验和产品。
因此，感谢大家的参与。
我知道这是一个更长的电话会议，但我认为回答这些问题很重要，感谢大家的收听。
谢谢。
对不起，Matt，继续。
我正要说出你要说的话。
本次电话会议到此结束。
您现在可以断开线路。
谢谢。