昆汀·麦克米兰（副总裁、董事总经理兼投资者关系主管）
彼得·扎菲诺（董事长兼首席执行官）
基思·沃尔什（首席财务官）
乔恩·汉考克（执行副总裁兼首席执行官）
亚历克斯·斯科特（巴克莱银行）
布莱恩·梅雷迪思（瑞银投资银行）
迈耶·希尔兹（Keefe, Bruyette, & Woods公司）
迈克尔·扎雷姆斯基（BMO资本市场）
SA. SA SAM. SA. 您好，欢迎参加AIG 2025年第三季度财务业绩电话会议。本次会议正在录制中。现在，我将把会议转交给昆汀·麦克米兰。请讲。
非常感谢，早上好。今天的发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响。这些陈述并非未来业绩或事件的保证，而是基于管理层当前的预期。AIG向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件详细说明了可能导致实际结果或事件与前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。除非适用的证券法要求，否则如果情况或管理层的估计或意见发生变化，AIG没有义务更新任何前瞻性陈述。今天的发言还可能涉及非GAAP财务指标。这些指标与最具可比性的GAAP数据的调节表包含在我们的收益报告、财务补充资料和收益演示文稿中，所有这些文件在2024年6月9日Corebridge金融公司去合并后可在我们的网站@aig.com上获取。
根据美国公认会计原则（US GAAP），所有列报期间Corebridge的历史业绩均在AIG的合并财务报表中作为终止经营业务反映。最后，今天关于已赚净保费的发言基于可比基础列报，该基础反映了按固定汇率计算的同比比较，并根据全球个人旅行业务的出售进行了调整（如适用）。鉴于自2023年以来投资组合发生了重大变化，我们认为这种列报方式能最有效地展示我们的业绩和未来业务。有关可比基础列报指标的调节表，请参见收益演示文稿的第27页。
接下来，我想将会议转交给我们的董事长兼首席执行官彼得·扎菲诺。
各位早上好。感谢大家今天参加我们2025年第三季度财务业绩回顾会议。在我发言后，基思将提供更多细节，然后乔恩·汉考克和唐·贝利将加入我们的问答环节。对于AIG来说，这是一个出色的第三季度，也是异常繁忙的一个季度。我们实现了强劲的每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）结果，同时继续执行我们的战略，以实现可持续的盈利增长。上周，我们宣布了几项涉及Convex集团、Onex公司和Everest集团的公告。关键要点是，预计这些交易在完成后的第一年将对收益、每股收益和净资产收益率产生增值作用。
我们相信每项交易都将加速AIG的发展进程，并为我们的公司和利益相关者创造长期价值，而这得益于我们强劲的资产负债表、审慎的资本管理和财务灵活性。这确实是一个出色的季度，我为我们的同事们共同取得的成就感到非常自豪。在今天上午的会议中，我将简要概述我们的第三季度业绩，阐述我们在续期权利收购方面的战略投资视角，简要更新我们的生成式人工智能（GenAI）举措，并最后概述我们的资本管理战略以及在投资者日财务目标方面的进展。
第三季度，我们实现的调整后稀释每股税后收入为2.20美元，同比增长77%。该季度调整后税后收入为12亿美元，同比增长52%，主要由我们的一般保险业务推动。承保收入为7.93亿美元，同比增长81%。经调整的税前净投资收入为10亿美元，同比增长15%。经调整的事故年综合比率为88.3%，与去年同期持平，这是我们连续第16个季度实现低于90%的综合比率。
日历年度综合比率为86.8%，较去年同期改善580个基点。现在，让我详细介绍一下我们三个业务部门的表现。首先是北美商业保险。已赚净保费同比持平。值得注意的是，正如我们在2024年第三季度收益电话会议中提到的，去年同期我们的意外险组合中有一项平仓交易，对整体增长有所贡献。剔除这一因素，已赚净保费将增长3%。这一增长由目标领域推动，特别是项目业务增长27%，Western World增长11%，超额意外险增长8%。
这部分增长被零售财产险（下降10%）和列克星敦财产险（下降8%）部分抵消，这些领域的费率压力最为明显。上个季度我们较多地讨论了财产险业务。基思将在他的准备发言中详细说明，我们也可以在问答环节进一步讨论。尽管面临费率压力，事故年和日历年度综合比率仍然表现出色。对于财产险组合，北美的新业务非常强劲，而列克星敦的新业务同比持平。它是北美新业务名义贡献最大的部分，其提交量同比增长18%，而过去两年（2024年第三季度增长34%，2023年第三季度增长47%）也实现了显著增长。金融业务线新业务增长16%，主要由并购活动推动。
现在转向国际商业保险。已赚净保费同比增长1%，主要由海运险（增长11%）和财产险（增长6%）推动。这部分增长被金融业务线（下降6%）部分抵消。国际商业保险在新业务方面表现出色，以专业保险业务为首，同比增长17%，其中海运险增长35%，能源险增长30%。财产险增长24%，金融业务线增长12%，主要由本季度较高的并购活动推动。在全球个人保险业务中，已赚净保费下降4%，主要由于我们在11:25签订的高净值配额再保险条约。
虽然这将继续改善2025年组合的盈利能力，但对全球个人保险的已赚净保费产生了负面影响。我们预计2026年保费趋势将逆转。总体而言，这是AIG表现出色的一个季度，为2025年的强劲收官奠定了基础。上周对AIG来说是重要的一周。我们宣布了与Convex集团、Onex公司的战略投资以及与Everest集团的交易。这些举措将增强AIG的长期价值和战略定位，我们预计在交易完成一年后，它们将对收益、每股收益和净资产收益率产生增值作用，与我们在投资者日概述的目标一致。
这与我之前的评论一致，即我们将寻找令人信服的机会来部署资本，以提高我们的财务指标并进一步发展业务。作为参考，在过去三年中，我们通过约160亿美元的股票回购和30亿美元的普通股股息，向股东返还了总计190亿美元的资本。此外，我们减少了45亿美元的债务。我们现在认为，我们拥有适合当前业务的最佳资本结构。纵观全球保险行业，高质量的保险资产稀缺。
我们很幸运能够对Convex集团——全球最好的专业保险和再保险公司之一进行长期投资。我非常了解Convex集团，与董事长史蒂文·卡特林和首席执行官保罗·布兰德相识并合作超过20年。我对他们的专业知识、领导力以及他们建立的企业文化深表敬意。通过Convex，我们将获得世界级的复杂专业风险承保平台，该平台拥有强大的承保文化、不断增长的保费基础以及卓越的业绩和盈利能力记录。史蒂文和保罗因建立出色的承保团队而享有盛誉，这体现在公司令人印象深刻的业绩中。
Convex成立于2019年，始终保持强劲的承保和财务业绩，综合比率高达80%以上，没有历史准备金问题，没有遗留技术债务，拥有高度可扩展的平台，并有持续增长的巨大潜力。在过去三年中，Convex实现了25%的承保保费复合年增长率和18%的平均净资产收益率，证明了其业务模式的实力和创造可持续长期价值的能力。上周，AIG同意收购Convex 35%的股权，而Onex公司将直接在其资产负债表上持有63%的所有权，而非通过其某只投资基金持有。
除了通过股权投资从Convex的持续成功中受益外，AIG还将通过全账户配额再保险参与Convex的组合，这使我们能够在短期、中期和长期直接分享Convex的承保增长和预期盈利能力。根据协议，AIG将有机会在2026年1月1日参与Convex组合的7.5%，并将逐步增加到2027年的10%和2028年的12.5%。Convex交易预计将于2026年上半年完成。在与Convex管理层的讨论中，我们获得了收购Onex公司少数股权的机会，该公司总部位于多伦多。
Onex是一家领先的私募股权和信贷投资者，管理着560亿美元的资产，在加拿大、美国和英国拥有120名投资专业人士。我们与Onex的战略关系为AIG提供了独特的机会，通过股权投资与一家在保险领域拥有强劲投资记录的全球资产管理公司合作。Onex在专业保险平台方面进行了多项显著且非常成功的战略投资，包括Convex、Ryan Specialty、OneDigital和USI。让我详细说明我们对Onex的投资。我们已同意收购其9.9%的股权。
此外，根据我们的投资指南，我们承诺在三年内通过Onex广泛的资产管理平台投资20亿美元，这将为我们提供更广泛的机会视角，并加深我们在全球保险行业的市场地位。基思将在他的发言中提供更多细节，但简要概述一下，这些投资有望为AIG带来更高的收益率，支持收益增长并提高净资产收益率。随着时间的推移，我们评估了另类资产领域多家基金经理的投资机会，并认为这是适合我们的正确机会。
交易完成后，Onex资产负债表净资产价值的40%以上预计与其实控Convex的股权相关。Onex交易也预计将于2026年上半年完成。最后，上周我们还宣布收购Everest核心零售、商业财产和意外险组合的大部分续期权利，这些组合在多个地区的承保保费总额约为20亿美元。我们非常感谢Everest愿意进行双边讨论，以构建一项进一步加强两家公司及其 mutual业务关系的交易。我们以约3亿美元的价格收购续期权利，根据组合向AIG续期的金额，可能有高达7000万美元的向下调整。
根据交易条款，AIG未承接任何生效日期在2025年12月31日之前的在保组合或未赚保费，也不承担Everest先前承保的任何保单的责任。Everest员工将继续留在Everest集团，但在某些地区和业务中，我们将与Everest合作，为选定的员工提供机会。我们还签订了具有明确服务水平的过渡服务协议，以确保在组合转移给AIG的过程中为客户和经纪人提供连续性。在组合方面，其在地区和业务类别上分布良好。
符合条件的在保承保保费总额中，最大部分在美国，为13亿美元，其次是欧洲4亿美元，英国1.5亿美元，澳大利亚8000万美元，新加坡7000万美元。该组合约60%将在2026年上半年续期。加拿大、拉丁美洲以及包括航空、 surety和批发在内的某些业务线被明确排除在外。从业务结构来看，组合约40%为意外险，30%为财产险，25%为金融业务线，其余为专业类别。正如Everest在收益电话会议上所述，其意外险组合无需进一步再承保，且其意外险组合过去几年80%的不利发展来自未续期的保单。
我们将完成自己的评估，但相信他们在组合修复方面做得非常出色。我们在重新定位组合方面拥有丰富经验，尤其是在意外险领域。我认为我们拥有业内最优秀的意外险承保人，结合Everest在过去12个月实施的更严格的承保标准，我们有信心该组合将取得成功。AIG可以在不增加额外资本的情况下将业务纳入我们当前的基础设施，并将为客户和分销合作伙伴提供改进的服务。经纪人合作伙伴对该交易的反应非常积极。
他们非常高兴与我们合作，并致力于将业务转移给AIG，为他们的客户提供良好的连续性。我们预计能够将该组合纳入我们的1:1再保险条约续期，且条款和条件不变。该交易进一步扩大了AIG的中高端和大型账户零售保险业务规模，提供了在不增加大量成本的情况下推动保费增长的机会。过去几年我们采取的行动使我们拥有了资产负债表和流动性，以便在机会出现时抓住有吸引力的机会。Convex、Onex和Everest是独特的机会，由于我们强大的品牌、出色的业绩以及长期建立的个人关系，这些机会首先来到了AIG。
通过这些交易，我们正在增强盈利潜力，提高净资产收益率，并将资本用于推动长期、可持续的盈利增长。现在，我想简要更新一下生成式人工智能（GenAI）的情况，以及我们如何战略性地将其嵌入核心承保和理赔流程。每个季度，尤其是自投资者日以来，我们都取得了显著进展，现在我们正以更快的速度部署生成式人工智能解决方案。在我的职业生涯中，我从未见过像过去六个月生成式人工智能和计算技术那样快速和大规模发展的事物。
在AIG，我们希望能够尽可能有效地适应这些变化。提醒一下，我们的目标一直是通过提交流程从分销合作伙伴收到的数据中提供更多洞察，以增强我们的承保能力，用可靠且可验证的额外来源补充这些数据，并显著减少承保人做出明智决策的周期时间，这是我们的未来。去年年底，我们开始在北美金融业务线推出“AIG Assist承保”，并且在我们的私人和非营利业务中继续看到强劲的结果。
今天，我们使用“AIG Assist承保”处理100%的适用提交，这提高了我们的提交至绑定比率。本季度，我们在列克星敦中端市场财产和意外险业务中部署了“AIG Assist承保”。在ENS市场，特别是对于列克星敦，速度驱动增长。正如我之前和之前的电话会议中所述，中端市场的提交量大幅增长。今年迄今为止，我们有近20万份提交。我们根本无法处理所有提交活动，这是一个无法通过简单增加承保人来解决的问题。我们正在加速“AIG Assist承保”的推出，并将在2025年底前在列克星敦的其他业务中部署。
我们还将北美、英国和欧洲、中东和非洲地区（EMEA）商业业务线的推出时间提前了六个月。提醒一下，自上个季度以来，我们也一直在试点“AIG Assist理赔”，并且看到了极好的结果。我们正在减少理赔团队收到首次损失通知（FNOL）报告和发出承保范围信函的时间。实施生成式人工智能解决方案的主要挑战之一是需要从异构文档中构建准确的数据源所花费的时间和精力。为简化这一过程，我们开发了一种名为“Auto Extract”的专利申请中方法。
Auto Extract是一种利用大型语言模型从非结构化文本（如多种格式的文档、网站和对话）中提取特定结构化信息的功能。它通过开发特定内容的大型语言模型来工作，该模型生成包含提取说明的提示，然后分析文本并以结构化格式返回请求的数据。该解决方案使处理、分析和使用大量否则需要大量人工努力的数据变得更加容易。我们开发的另一个用例是能够获取225家美国保险公司的Schedule P信息。
我们利用这些信息获取各种洞察，以确定特定发展期间的损失率相关性、特定准备金发展以及特定业务线（如其他责任事故）的其他洞察。我们收集了超过400万个数据点，用公开可用的信息扩充数据，创建了本体，并在本体中训练代理以识别趋势。我们在投资组合管理工作中使用这一点来支持我们的业务并提供独特的洞察。现在我将转向第三季度的资本管理。在保持财务实力的同时，我们继续执行纪律严明且平衡的战略。
基思将详细介绍具体情况，展望未来。在市场条件允许的情况下，我们打算在2026年继续股票回购，尽管规模将正常化，并且随着时间的推移，我们还将寻找更有吸引力的机会来部署资本，以推动长期战略价值。在结束之前，让我更具体地说明我们如何跟踪投资者日的财务目标。我们在投资者日设定了非常雄心勃勃的目标，而到2025年的前九个月，我们的进展超出了年初的预期，这是一项巨大的成就。
正如我 earlier 提到的，2025年的每股收益非常强劲。第三季度，我们实现了13.6%的核心运营净资产收益率，同比增长430个基点。今年迄今为止，我们的核心运营净资产收益率为10.9%，处于我们在投资者日声明的10%至13%范围内，并且我们相信到2027年能够维持并提高这一指标。我们继续朝着一般保险费用率低于30%的目标取得进展，并相信未来有进一步精简费用结构的机会。最后，2025年我们的每股股息增长了10%以上，并且在董事会批准的情况下。
我们预计2026年也能做到同样的事情。总之，我们度过了出色的第三季度，通过三个独特的机会在资本战略部署方面取得了重大进展，并且我们非常致力于实现三年期指引。现在我将把会议转交给基思。
谢谢彼得，早上好。我将详细介绍本季度的财务亮点。调整后税前收入（APTI）为16亿美元，较去年同期增长51%。这得益于业务的强劲表现和投资组合策略的执行。第三季度，一般保险承保保费总额为87亿美元，同比增长1%。已赚净保费为62亿美元，同比下降1%。正如彼得所讨论的，本季度我们的新业务和续保表现强劲。我将在发言的后面部分评论费率环境。
第三季度，一般保险经调整的事故年综合比率为88.3%，与去年同期相同。事故年损失率为57.4%，同比上升100个基点。这主要是由于未分配损失调整费用的重新分配，以及去年同期专业保险业务确认的实际与预期之间的差异更为有利。这部分被全球个人保险业务的潜在改善所抵消。我们的一般保险费用率为30.9%，同比改善100个基点。2025年前九个月，一般保险费用率为30.8%，而去年同期为31.7%。
这表明我们在提高运营效率方面的卓越表现和纪律性，因为我们已将其他运营费用转移到一般保险中，同时投资于承保能力、技术和基础设施。作为背景，自2023年以来，业务已吸收了额外4亿美元的母公司成本，这些成本过去属于其他运营。我们预计2025年全年其他运营费用为3.5亿美元。我们的团队在费用管理方面做得非常出色，我们预计到2027年实现费用率低于30%的目标。本季度的总巨灾损失为1亿美元，占损失率的1.6个百分点，结果非常出色。
扣除再保险后的上年发展为2.05亿美元有利，其中包括1.74亿美元的有利损失准备金发展和3100万美元的ADC摊销。北美商业保险在财产险、意外险和金融业务线的有利发展为1.39亿美元。国际商业保险也有4700万美元的有利发展，主要由短尾业务和全球专业保险推动，部分被某些长尾业务的变动所抵消，主要由汽车趋势和2018年前一般责任险准备金的不利发展驱动。全球个人保险业务有利1900万美元。这些结果包括我们所有三个部门未分配不确定性准备金的重新分配，主要分配到长尾业务线。
与上个季度类似，这与我们业务的任何可观察到的恶化无关。我们继续加强我们强大的资产负债表，并对我们的准备金状况充满信心，这得到了我们继续观察到的有利实际与预期趋势的支持。总体而言，一般保险日历年度综合比率出色，为86.8%，较去年同期改善580个基点。现在转向各部门，北美商业保险经调整的事故年综合比率为85.4%，较去年同期上升30个基点。事故年损失率为62.1%，同比上升30个基点，主要由于业务组合变化（我们继续赚取意外险业务并减少某些财产险业务）以及去年意外险平仓交易的部分一次性抵消。
费用率与去年持平，为23.3%，其中收购率改善60个基点，抵消了由于费用从其他运营转移到业务而导致的GOE比率上升。本季度包括310个基点的巨灾损失和590个基点的有利上年发展。北美商业保险日历年度综合比率为82.6%，改善了近13个百分点。转向国际商业保险，经调整的事故年综合比率为86.0%，上升260个基点。事故年损失率为54.4%，同比上升170个基点，主要由于未分配损失调整费用的重新分配和专业保险业务的有利性降低。
正如我们 earlier 提到的，费用率上升90个基点至31.6%，主要由于费用从其他运营转移。本季度包括80个基点的巨灾损失和190个基点的有利上年发展。国际商业保险日历年度综合比率为84.9%。这是国际商业部门连续第10个季度综合比率低于90%，这说明了我们投资组合的质量。转向全球个人保险，经调整的事故年综合比率为95.5%，同比改善330个基点。剔除已剥离的旅行业务，事故年损失率改善90个基点至55.3%，主要由承保行动导致的基础盈利能力增强和再保险成本降低驱动。
费用率改善240个基点至40.2%，主要由收购率驱动，得益于美国高净值业务佣金条款的改善、运营效率和业务组合变化。本季度包括80个基点的巨灾损失和110个基点的有利上年发展。全球个人保险日历年度综合比率为95.2%，改善520个基点。同比来看，我们继续稳步提高全球个人保险的盈利能力，正如在投资者日概述的那样。转向费率，在北美，定价市场条件基本保持稳定。
剔除财产险业务，我们北美商业续保定价增长5%。在北美意外险中，整体定价环境保持有利，零售超额意外险增长13%，列克星敦意外险增长14%。北美金融业务线定价下降2%，与第二季度一致，定价下降速度有所放缓，我们继续专注于差异化产品和领导地位。北美财产险继续面临定价压力，整体组合较上一季度有所改善，主要由于组合变化。财产险市场费率环境仍然具有挑战性，我们在零售和批发业务中继续保持强劲的盈利能力，同时优先考虑承保纪律。
国际商业保险整体定价下降2%。我们的国际财产险组合定价上升4%，主要由日本16%的费率增长驱动。全球专业保险定价下降4%。自2018年以来，我们全球专业保险业务的累计费率增长非常强劲，能源险增长超过100%，尽管目前费率面临挑战，但整体定价仍高于我们的技术观点。Talbot和金融业务线定价也下降4%。AIG多元化的全球投资组合使我们能够跨地域和产品进行管理，优先考虑提供最佳风险调整回报的业务线。转向其他运营。第三季度调整后税前亏损为1.16亿美元，而去年同期为1.35亿美元亏损。
这反映了一般运营费用的显著减少和利息费用的降低，部分被我们减少Corebridge金融公司股权导致的净投资收入下降所抵消。第三季度，一般保险和其他运营的总GOE为8.66亿美元，同比增长1%。剔除旅行业务，2025年前九个月的总GOE为25亿美元，同比下降2%，而已赚净保费增长5%。这是一个令人印象深刻的结果，反映了积极的运营杠杆，为未来投资创造了空间。第三季度，APTI基础上的净投资收入达到10亿美元，同比增长15%。
一般保险净投资收入为9.45亿美元，同比增长22%。增长主要由固定到期证券推动，由于优化低收益投资组合、资产增长和更高的再投资收益率，以及另类投资回报的改善。第三季度，固定到期和贷款组合的平均新资金收益率比销售和到期收益率高出约95个基点。年化收益率为4.58%，较去年同期改善69个基点。本季度另类投资收入也非常强劲，为1.37亿美元，收益率为13.6%，而去年同期为4300万美元，收益率为4.3%。
我们多元化的私募股权组合为这一出色表现做出了贡献。在投资者日，我们谈到了优化核心投资组合的机会，特别是在一些低收益地区，以及在看到相对于公共信贷有吸引力的溢价时谨慎增加私人信贷配置。作为投资组合重组的一部分，自2021年以来，我们已总共减少了15亿美元的对冲基金和全球房地产投资。我们在多个地区的公共信贷再平衡已基本完成。收益率现在与我们认为应该运营的水平更加一致，考虑到未来几年全球利率的当前和预期水平，我们预计净投资收入增长将与资产增长更加一致。我们将 opportunistically 分配资金到私人信贷，截至第三季度末，私人信贷为64亿美元，占GI投资组合的8%。
总体而言，自投资者日以来，私人信贷配置没有重大变化。正如在投资者日所声明的，我们打算随着时间的推移将其提高到12%至15%，视市场情况而定。私人信贷是一个庞大而多样化的资产类别。我们期望参与最高质量的资产，在这些资产中我们将获得风险报酬。我们与一小部分战略合作伙伴签订了私人信贷委托协议，他们遵循严格的投资指南。我们对每笔交易都进行详细审查，并在部署和聚合方面非常谨慎。我们很高兴Onex将成为这些战略合作伙伴之一。
我们承诺在三年内通过Onex广泛的资产管理平台投资20亿美元，包括Onex基金之外的保险联合投资，这将为我们提供行业内更广泛的机会视角。我们正在剥离一些非核心遗留私人资产，主要是房地产，并将随着时间的推移将部分收益部署到Onex管理的策略中，例如Onex拥有强劲记录的CLO和广泛 syndicated 贷款组合。我们期望与Onex的投资机会将提高我们的投资收益率。
转向其他运营，净投资收入为7700万美元，较去年同期下降4300万美元，主要反映约5000万美元的母公司流动性投资组合收入和2000万美元的Corebridge金融公司股息收入。本季度，我们在财务补充资料中更新了投资组合披露，以更清晰地显示一般保险投资组合和其他运营中的资产之间的拆分。转向资本管理，第三季度，我们在保持强劲评级和财务灵活性的同时，继续执行强大、纪律严明且平衡的战略。我们又出售了3100万股Corebridge金融公司股票，获得约10亿美元的收益。
这使我们在Corebridge的所有权降至约15.5%。第三季度，我们通过约12.5亿美元的股票回购和约2.5亿美元的普通股股息向股东返还了15亿美元的资本。今年前九个月，我们已回购53亿美元，将流通股减少至约5.44亿股。我们继续在我们认为有吸引力的水平上积极回购股票，视市场情况而定。我们打算在2026年继续股票回购，尽管规模将更加正常化。正如我们在投资者日所声明的，我们每年从保险子公司获得约30亿美元的普通股息。
我们预计2026年股票回购高达10亿美元。第三季度，我们保持了出色的财务状况，拥有强劲的母公司流动性和18%的债务与总资本比率。随着时间的推移，我们还将通过额外的投资和收购寻找为公司和股东创造长期战略价值的方法。9月30日的每股账面价值为75.45美元，较2024年9月30日增长6%，反映了净收入的强劲增长以及利率下降对投资AOCI的有利影响。经调整的每股有形账面价值为70.07美元，较2024年9月30日增长3%。
总之，我们第三季度表现出色，2025年核心运营净资产收益率年化率为13.6%，前九个月为10.9%。尽管宏观和保险市场保持动态，我们拥有多个杠杆来推动持续强劲的表现。现在，我将会议转回给彼得。
谢谢，基思。米歇尔，我们准备好回答问题了。
谢谢。如果您想提问，请按星号11。如果您的问题已得到解答并想退出队列，请再次按星号11。我们的第一个问题来自巴克莱银行的亚历克斯·斯科特。您的线路已接通。
嘿，早上好。我希望您能谈谈配额再保险和续期权利的预期承保盈利能力。听到Everest在他们的电话会议上谈论的一些内容，听起来盈利能力可能。我确信他们采取的承保行动已经有所改善，但听起来现在可能接近100%的综合比率。所以我只是想知道这两笔交易一开始会是什么样子，以及您期望随着时间的推移达到什么水平。
好的。亚历克斯，早上好。我想确认一下，您说的是与Convex的配额再保险。
是的，与Convex的配额再保险，以及与Everest的续期权利，如果您能分别评论的话。谢谢。
好的。首先，关于Convex的配额再保险，这是全账户配额再保险。你知道，这是一家伟大的公司，拥有出色的盈利记录。我们很高兴能以1:1的比例参与，初始份额为7.5%，2027年将增长到10%，之后一年增长到12.5%。因此，这对他们的整个业务都是非常积极的，我们将从中受益，因为他们的综合比率表现出色。至于Everest，我会先发表一些评论，然后请乔恩·汉考克补充几点，因为乔恩负责AIG续期权利的业务流程。
这是一个20亿美元的投资组合，需要分部分来看。国际投资组合表现非常好。我的意思是，当我们查看他们国际业务的综合比率时，与我们的类似，预计转换后的综合比率将与我们的一致，甚至由于规模效应，随着时间的推移可能会更好，这有助于费用方面。在美国业务方面，为了节省时间，我简要说明三个部分。首先是财产险。财产险组合表现非常好。实际损失率与我们的相似。
我们可能会在他们的组合上增加一点巨灾负荷，但AIG的已资助AAL巨灾负荷不会上升。我们在总业务和再保险方面一直做得非常出色。因此，这将达到我们的综合比率，这一直很出色。至于金融业务线，我认为他们业务的损失率略高于我们的，但随着组合的转换，费用率将降低。因此，我认为在金融业务线上，整体综合比率将与我们的一致。
因此，在综合比率基础上，整体经济效益将有类似的转换。然后最受关注的是意外险。Everest报告的是他们的历史业务，是已赚业务，而不一定是已承保业务。因此，我认为重要的是看它的实际运营情况。正如我在准备发言中提到的，这是他们自己的评论，即需要进一步的准备金加强来自80%已不存在的投资组合部分。
然后另一点，我很快会提到再保险，我的观点是，我们拥有市场上最好的意外险承保人，由芭芭拉·勒克领导。我们以前做过这种事情。我们查看投资组合，确定我们认为在条款和定价方面需要的结构。因此，我认为我们有很强的记录来实现这一目标。即使我们承接了大部分意外险组合，仍将不到我们整体意外险的20%。
而且我们拥有非常健全、有吸引力且我认为是意外险再保险中最好的结构之一，这意味着我们可以保护它免受波动性影响。初始佣金绝对会对综合比率产生积极影响，是一个顺风因素。我们的初始佣金率较低，约为30%。我们带来的收购费用等于或略低于我们的水平。我预计，在已承保基础上，考虑到我们的结构、承保方式和再保险结构，综合比率将在未来显著改善。乔恩，你能快速概述一下我们在尽职调查时如何看待这个业务吗？
好的，我会的。谢谢彼得。我的意思是，我首先想说这对我们、对Everest，以及至关重要的对那些经纪人和客户来说都是一笔很棒的交易。我们从所有人那里都得到了非常积极的反馈。这是一个强大的AIG，拥有全球足迹，业务线是我们喜欢、了解且已经有很多业务的领域，并且我们已经与所有人建立了广泛的现有关系。因此，这是在此基础上的发展，而不是从零开始。我喜欢我们快速完成交易的方式。我们双方很早就决定这对我们是正确的事情。
因此，正如彼得所说，这是双边讨论。我们想做这笔交易，但我们做得彻底且迅速。每个人都知道AIG的商业业务非常强劲。你每个季度都能从我们的业绩中看到这一点。我们希望它增长得更快。这是一个实现这一目标的绝佳机会。通过这笔交易，AIG和Everest彼此非常了解。正如你所说，我们认为他们在建立业务、在需要的地方进行再承保方面做得非常出色。但我想强调，我同意你的看法。
这不是所有地方都存在的问题，只是某些地方。这非常适合我们现有的业务，可以增加我们喜欢的业务类型。在我们行业中，成为现有承保人很重要。这对我们、经纪人和客户都很重要。这意味着我们不必重新承保所有业务。我们有这种连续性。我们一起续期，而不是重新开始。像这样的续期权利交易发挥了这一点。因此，这对我们所有人都有利。正如你所说，我们决心续期整个投资组合。我们仔细查看了投资组合，我还想说，我们知道存在一些重叠。
当然，有时我们在相同的风险上，相同或不同的层级，我们对此非常满意。我们一直在管理我们的限额和风险敞口，等待这样的增长机会。因此，我们知道我们有足够的容量，一切都将在我们的风险偏好范围内。这就是我们看待它的方式。现在，我们将通过无缝、简单的方式实现续期，这种连续性非常重要。我们已经与数千名经纪人和数百家客户取得了联系，Everest也是如此。我们已经开始了这些对话，并且得到了所有这些经纪人和客户的大力支持。
我们对此非常感激，现在我们完全专注于将这项业务纳入我们的投资组合。
谢谢，乔恩，说得很好。亚历克斯，你有后续问题吗？
是的，作为后续问题，我注意到评论表明您正在继续寻找更多机会，所以想了解您还有多少能力继续进行这样的交易。您在寻找什么样的机会？
我在投资者日说过。我在过去的这些电话会议上说过，现在我要重申，我们正在寻找对AIG具有战略增强作用的机会。我们已经列出了收益、每股收益和净资产收益率增值的财务指标。我认为需要考虑的重要一点是，Convex、Onex和Everest都是双边谈判，意味着只有我们参与，没有公开流程。基于我们的能力、执行速度以及业务定位的质量，我们收到了更多这样的机会。
正如乔恩所说，我们管理了总限额和净限额。正如基思在准备发言中概述的那样，我们有很大的财务灵活性，因此我们将继续寻找符合战略意图的机会。我预计会看到更多机会。在进行这些交易之前，我们已经看到了很多机会。这不是我们收到的第一个机会。我们将确保它对AIG非常有增值作用，并且与我们合作的各方保持一致。我认为我们必须有信心我们会执行，并且我们确实符合我们概述的财务指标。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的布莱恩·梅雷迪思。您的线路已接通。
是的，谢谢。第一个问题，回到资本状况。如果我看您所说的，季度末整体流动性约为50亿美元，您有Corebridge交易，现在有相当数量的整体流动性。我只是好奇您的想法，您希望在资产负债表上保持的最低整体流动性水平是多少？
是的，谢谢布莱恩，早上好。我会让基思填写细节。但我的意思是，当然，季度末的流动性没有考虑到我们需要将其用于一些刚刚概述的投资和战略收购。基思刚刚在问答前的准备发言中概述了我们在Corebridge的所有权。昨晚我们行使了出售约3200万股的权利。因此，这又带来了10亿美元的收益，用于为收购提供资金，以及我们持续的资本管理。
我们将非常符合我们在投资者日概述的内容。我们向股东返还了大量资本，基于流动性和Corebridge的剥离，这是正确的做法。但我认为我们现在处于更正常的状态，我们将进行平衡的投资，并继续进行无机增长机会。基思？
是的，谢谢彼得。早上好，布莱恩。如您所说，我们在第三季度末拥有约53亿美元的流动性。我们资本充足。我们也非常有耐心，我们将始终在公司保持数十亿美元的流动性，谨慎地衡量，当我们展望未来的资本部署时，我们将保持耐心、平衡和一致。
这必须对股东和公司增长有意义。因此，我认为这是未来思考的方式。正如我们在发言中所说，我们预计2026年股票回购的运行率约为10亿美元，这是一个很好的指示。谢谢。
这很有帮助。谢谢。第二个问题，只是好奇。我想谈谈您的费用率目标低于30%。考虑到Everest交易显然对您的费用率有利，以及您正在进行的这些AI投资，我假设您已经看到承保人的一些生产力改进。30%只是一个起点吗？我们是否可能看到该比率有更大的改善？
布莱恩，我不太喜欢对指引进行指引，但我想尝试回答这个问题，首先谈谈生成式人工智能。我确实认为这将在增长和运营效率方面给我们带来好处。但我们刚刚将其推出到我们较小的业务之一——私人非营利业务。我们将把它推广到更大的业务，并期望实现您所说的目标，但我没有确切的时间框架。30%的目标，加上Everest和其他我们认为可以增长的方式。
我们有Everest续期权利的转换，与Convex的全账户配额再保险。我们认为本季度的有机增长并不代表我们认为可以推动的有机增长水平。我们将获得一些运营杠杆，我们的重点，如10-13%的净资产收益率目标，10%的股息增长，是达到30%，我们将尽一切努力加速这一进程，然后在那时重新评估我们认为适合业务的费用率。
有道理。谢谢。
谢谢。下一个问题来自KBW的迈耶·希尔兹。您的线路已接通。
太好了。非常感谢，彼得。我希望您能谈谈Convex的全账户配额再保险的盈利能力，或者说在财产巨灾再保险波动性和价格下降的背景下的盈利能力。换句话说，在不涉及具体数字的情况下，其收益对我们认为的定价走弱有多脆弱？在1:1的比例下。
谢谢你的问题，迈耶。他们拥有多元化的保险和再保险投资组合。再保险不仅仅是财产险。这是他们整体业务的一部分，但他们在专业类别意外险中非常活跃。他们是一支出色的承保团队。我不认为他们的财产巨灾在投资组合中占很大比例。我的意思是，如果你将其与Balladice相比，后者拥有大量财产巨灾，并且暴露于美国的主要地区，这是完全不同的。
此外，在英国，像Convex这样的公司在购买ILW、巨灾债券以及减少单一损失的整体波动性方面非常聪明。因此，我认为，从我们承担的财产险风险来看，这完全在我们的风险偏好范围内。正如我提到的，我们预计AAL不会上升，我们将管理这些风险敞口，避免大的波动性，这不是我担心的事情。
好的，这非常有帮助。我只想确认续期权利交易是否已经生效。换句话说，是否需要等待任何监管批准才能开始处理续期业务？
乔恩，也许你可以简要概述一下迈耶的问题。
是的，它已经生效。是的，迈耶，有一个重要点是在欧盟，我们正在寻求监管批准。因此，当我们获得批准时，我们希望很快，或者我们希望很快，在其他所有地区，这都是实时进行的，正如我所说，我们正在与经纪人、客户以及Everest的承保人和其他人员积极对话，以尽快推进这一进程。
我们已经开始运作。我们正与分销渠道和客户努力合作，展示连续性和对这个投资组合的巨大承诺。
好的，太好了。非常感谢。
好的，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的迈克尔·扎雷姆斯基。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。关于行业竞争动态的广泛问题。我们一段时间以来收到的头号问题，我相信这也是您的首要问题之一，就是商业保险的定价能力环境有些疲软或疲软，取决于如何定义。您知道，作为分析师，我们是否应该开始在模型中嵌入一些由此导致的损失率恶化。彼得，我知道您在最近几个季度很好地解释了为什么您认为这不是一个好的建模方式。但任何更新都会有所帮助。谢谢。
是的，谢谢你的问题。我在之前的这些电话会议中详细讨论过这个问题，我认为您在建模时需要考虑投资组合的结构，无论是费率、损失成本还是驱动综合比率的所有不同变量，这一点非常重要，因为像AIG这样的大公司，我们给出的是费率指数，但其中有很多细节，如基思概述的，意外险表现强劲，财产险面临阻力。ENS和零售之间的差异可能因季度周期性而有所不同。
当然，我认为重要的是，我们公布累计费率增长不是为了在当前环境中采取防御姿态，而是因为我们随着时间的推移提供了大量的边际，这使我们能够进行周期管理。我花了很多时间研究财产险的损失成本构成。但是的，我们处于竞争环境中，正在经历转变。今年财产险是一个异常值。但我认为这是多种因素的结合。
我仍然认为，如果承保得当并保护波动性，这是一个非常有利可图的领域。另一个面临价格阻力的领域是我们规模较大的专业保险业务。但同样，它具有相同的基本动态，即一直非常有利可图。制定条款和条件，成为主承保人，为客户构建机会。即使在面临阻力的市场中，优质业务的吸引力也很重要。我们看到新业务增长，提交量增加，我认为你必须区分不同公司，看看谁能持续下去，而不是市场指数。
明白了。如果我可以转而问我的后续问题，关于您给我们的AIG Assist更新以及您在技术和AI方面所做的令人兴奋的事情。具体到提交响应统计数据。您提到今年迄今为止中端市场有近20万份提交。我只是想确保我们的理解是正确的，即随着这项技术在整个组织中部署，相对于市场条件，它可能会导致收入轨迹的重大变化。这公平吗？
是的。我的意思是，当然，当我们谈论生成式人工智能时，它可以有多种应用方向。但我想在收益报告和投资者日中概述的例子是，通过提交流程从分销合作伙伴收到的数据中获取更多洞察，以增强承保能力，用可靠且可验证的额外来源补充这些数据，并显著减少承保人做出明智决策的周期时间，这是我们的未来。去年年底，我们开始在北美金融业务线推出“AIG Assist承保”，并且在私人和非营利业务中继续看到强劲的结果。
今天，我们使用“AIG Assist承保”处理100%的适用提交，这提高了我们的提交至绑定比率。本季度，我们在列克星敦中端市场财产和意外险业务中部署了“AIG Assist承保”。在ENS市场，特别是对于列克星敦，速度驱动增长。正如我之前和之前的电话会议中所述，中端市场的提交量大幅增长。今年迄今为止，我们有近20万份提交。我们根本无法处理所有提交活动，这是一个无法通过简单增加承保人来解决的问题。我们正在加速“AIG Assist承保”的推出，并将在2025年底前在列克星敦的其他业务中部署。
我们还将北美、英国和欧洲、中东和非洲地区（EMEA）商业业务线的推出时间提前了六个月。提醒一下，自上个季度以来，我们也一直在试点“AIG Assist理赔”，并且看到了极好的结果。我们正在减少理赔团队收到首次损失通知（FNOL）报告和发出承保范围信函的时间。实施生成式人工智能解决方案的主要挑战之一是需要从异构文档中构建准确的数据源所花费的时间和精力。为简化这一过程，我们开发了一种名为“Auto Extract”的专利申请中方法。
Auto Extract是一种利用大型语言模型从非结构化文本（如多种格式的文档、网站和对话）中提取特定结构化信息的功能。它通过开发特定内容的大型语言模型来工作，该模型生成包含提取说明的提示，然后分析文本并以结构化格式返回请求的数据。该解决方案使处理、分析和使用大量否则需要大量人工努力的数据变得更加容易。我们开发的另一个用例是能够获取225家美国保险公司的Schedule P信息。
我们利用这些信息获取各种洞察，以确定特定发展期间的损失率相关性、特定准备金发展以及特定业务线（如其他责任事故）的其他洞察。我们收集了超过400万个数据点，用公开可用的信息扩充数据，创建了本体，并在本体中训练代理以识别趋势。我们在投资组合管理工作中使用这一点来支持我们的业务并提供独特的洞察。现在我将转向第三季度的资本管理。在保持财务实力的同时，我们继续执行纪律严明且平衡的战略。
好的，非常感谢大家的提问。正如我在电话会议开始时所说，这对AIG来说是一个出色的季度。
我们取得的进展和宣布的举措是我们有目的地推动公司前进并执行战略的绝佳例子。我为我们所有的同事感到无比自豪。没有他们，这一切都不可能实现。因此，我要感谢所有AIG同事的辛勤工作。祝大家有美好的一天。谢谢。
感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。祝您今天愉快。Sa sa。