Nathan Elwell（投资者关系副总裁）
Mark Van Genderen（总裁兼首席执行官）
Sarah Lauber（执行副总裁兼首席财务官）
Greg Burns（Sidoti and Company）
Tim Weiss（Baird）
各位好，欢迎参加道格拉斯动力2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。若要提问，您可以在按键电话上按星号键后再按一键。若要撤回问题，请按星号键后再按二键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁Nathan Elwell。
请开始。
谢谢。欢迎各位，感谢大家参加今天的电话会议。在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中将要发表的一些评论，包括对问题的回答，将构成前瞻性陈述。这些前瞻性陈述存在风险，可能导致实际结果与预期存在重大差异。这些风险包括我们在昨天的新闻稿以及向美国证券交易委员会提交的文件中描述的事项等。请注意，除了 earnings 发布外，我们昨天下午还发布了另一篇关于收购Venco Venturo的新闻稿。
我们还在投资者关系网站上发布了一页事实清单，总结了我们本季度的业绩。今天参加电话会议的有总裁兼首席执行官Mark Van Genderen以及执行副总裁兼首席财务官Sarah Lauber。Mark将首先讨论对Venco Venturo的收购，然后概述我们本季度的业绩。之后Sarah将回顾我们的财务业绩和指引。接下来，我们将开放电话会议进行提问。现在，我将把电话交给Mark。请开始。
谢谢Nathan，欢迎各位。我们又度过了一个稳健的季度，Sarah和我稍后将详细讨论。但我想首先感谢道格拉斯动力的员工们持续的专注和决心。这个团队真正关心保障人们的安全和社区的繁荣发展。随着我们即将进入冬季，这一点尤为重要。我还想花一点时间强调我们最近宣布的两项关于董事会的变动。在13年的敬业服务后，Margaret Dano决定退休。我们祝愿她一切顺利，并感谢她多年来对道格拉斯动力的诸多重要贡献。
她始终保持协作精神和深思熟虑的态度，她的指导将在未来许多年对道格拉斯动力产生持久的积极影响。其次，我们很高兴欢迎Jennifer Ansbury和Brad Nelson担任新的独立董事。Jennifer是林肯电气的执行副总裁兼总法律顾问。她丰富的法律和并购经验以及对工业领域的深刻理解，将在我们推进战略优先事项时发挥宝贵作用。Brad在制造业拥有出色的业绩记录和重要的领导经验，曾任职于Oshkosh Corporation等公司，目前担任Mastercraft Bolt Company的首席执行官。Jennifer和Brad都带来了宝贵的经验和新的视角，这对支持我们未来的发展至关重要。
由于这些变动，我们的董事会成员已从7人扩大到8人，其中6人是独立董事。转向业务方面，我们昨晚宣布了一项公告，在过去几个月里，我们已向员工和各位股东分享了“优化、扩展和激活”的战略支柱。在上次季度电话会议中，我主要关注了优化和扩展。因此，正如大家可能猜到的，今天我将谈论激活，即重启我们的并购努力，以长期构建我们的附件产品组合。
今天，我很高兴地确认，Venco Venturo已正式加入道格拉斯动力大家庭。添加这家成熟且备受尊敬的车载起重机和自卸升降机提供商，是我们长期实现产品组合多元化和平衡的重要第一步。昨晚我和Sarah从辛辛那提回来，与Venco Venturo的70人团队进行了一次充满活力的访问。Brett Collins、Mike Stritholdt以及俄亥俄州的整个团队打造了一项卓越的业务，我们非常自豪能成为Venco Venturo品牌的新管理者。我们热烈欢迎Venco Venturo的员工加入我们的团队，并期待从他们的专业知识中学习、密切合作，共同发展这项伟大的业务。
凭借道格拉斯动力的运营能力和持续改进流程，我们相信有巨大的机会在Venco Venturo成功的基础上推动盈利增长。既然交易已经完成，实现这一目标的真正工作开始了。我们的整合团队一直在努力制定清晰的计划，以确保平稳过渡，并开始实现这一合作的效益。这是我们九年多来的首次收购，我想强调的是，我们的并购方法在长期内仍将保持纪律性和战略性。我们致力于构建需要专业改装到工作车辆上的复杂附件的多元化产品组合。
此次收购是一个出色的第一步，也是与我们长期愿景一致的高质量品牌和业务类型的绝佳示例。我们对这些机会感到兴奋，并期待与Venco Venturo团队合作，以及在未来几年共同取得的所有成就。衷心感谢所有参与促成这笔交易的人员，包括Sarah、John Sisolak和财务团队领导财务分析和法律审查工作，以及Shannon Blieger、Chris Bernauer、Work Truck Attachments团队和VENCO Venturo领导团队，他们使这一过渡过程简单顺利。
总的来说，我很高兴地报告，在我担任首席执行官的八个月里，我们的团队协作高效。在过去几个月里，当我们推进VENCO Venturo收购以及现有部门取得成功时，这一点对我来说非常明显。说到这里，让我们转向我们当前的运营。不用说，我们对业绩感到满意。本季度的改善主要得益于Work Truck Solutions的出色表现，该部门实现了超过30%的增长，并再次创下第三季度的业绩纪录，附件的季前发货量符合预期。事实上，让我们从Work Truck Attachments开始回顾部门业绩。
本季度业绩有所改善，主要得益于季前订单的时间安排和持续的成本控制措施。今年第二季度和第三季度的季前发货比例为更典型的60:40，而2024年为65:35。请记住，2024年情况特殊，因为去年第一季度末较高的产成品库存推动了第二季度更强的发货组合。今年情况并非如此，因为附件团队大幅减少了库存，目前同比减少了1100万美元。此外，根据我们最近的渠道调查，经销商库存经过相当长一段时间的高位后，现在已回到五年平均水平以下。
这是个好消息，再加上积极的经销商情绪和财务健康状况，意味着我们已为冬季做好准备。我们的运营处于领先地位，随时准备应对需求变化、降雪和冰灾趋势。我们为团队在过去几年中适应并克服天气带来的挑战而感到自豪。假设今年冬天我们的核心市场出现 somewhat 典型的降雪和冰灾情况，我们已做好充分准备，为即将到来的季节做好了定位。转向Work Truck Solutions，团队再次超出预期，创造了第三季度的业绩纪录。
净销售额和调整后息税折旧摊销前利润均增长超过30%。显然，强劲的需求和更高的销量也带来了效率的提升。Henderson和Dejana的团队表现非常出色。考虑到现在的对比基数更高，我们正在与去年创纪录的第三季度进行比较，这一表现更加令人印象深刻。由于团队近年来持续的改进工作，市政业务继续增长，正如我们所希望的那样，这些努力现在正在取得回报，再加上在充满活力的市场中的强大竞争地位，我们如今在市政业务领域处于有利地位。
在商业业务方面，经过最近几个季度本地经销商市场订单模式疲软之后，经济和关税担忧的总体缓解导致第三季度业绩强于预期。我们希望这些趋势继续下去，但也明白经销商仍有库存，尽管利率开始下降，但小型客户对价格更为敏感，决策速度较慢。商业车队业务总体保持积极态势。车队买家受短期问题的影响较小，而是更多地从中期角度管理业务。因此，Solutions部门的表现确实非常出色。
总体而言，我们仍然看到来自市政客户的强劲需求和来自商业客户的稳定需求。我们的团队正在获得所需的底盘和零部件，使他们能够发挥DDMS的优势，提高效率并提升盈利能力。从运营角度来看，我们在该部门执行有效，再加上坚实的积压订单，Solutions有望迎来又一个出色的年份。总之，这是道格拉斯动力出色的一个季度，以重要的胜利和强劲的执行工作为特征。Truck Solutions继续经历令人鼓舞的车队业务以及来自市政客户的大量需求和积压订单。
附件的季前发货符合预期，团队已为冬季做好充分准备。我们已在内部启动战略支柱，各团队正在制定与优化、扩展和激活战略支柱一致的具体部门计划。我们对我们所采取的方向以及未来几年执行并产生持续影响的能力充满信心。现在，我想把电话交给Sarah。
谢谢Mark。在我开始之前，除非另有说明，我今天所做的所有比较都是2025年第三季度与2024年第三季度之间的比较。另请记住，2024年第三季度包括售后回租交易产生的4230万美元一次性收益。我想首先祝贺所有人本季度的表现，所有团队要么达到要么超出了我们的预期。这项出色的工作使我们能够再次提高指引范围，我将在后面提到这一点。但首先让我们看一下第三季度。总体业绩非常令人鼓舞。Solutions部门再次创下季度纪录，顶线和底线增长均超过30%，附件的季前发货符合预期。在合并基础上，净销售额增长25%，达到1.621亿美元，毛利润增长23%，达到3810万美元，这主要得益于Solutions部门更高的需求和吞吐量提升，以及附件部门季前发货的时间安排。销售、一般及管理费用为2250万美元。
本季度的变化（不包括2024年售后回租交易成本）主要来自更高收益带来的更高股票和基于激励的薪酬，部分被较低的首席执行官过渡成本所抵消。本季度利息支出下降16%，至380万美元，原因是定期贷款和循环信贷的利息因借款减少和利率降低而下降，部分被更高底盘库存的场地规划利息所抵消。第三季度调整后净收入和调整后每股收益均增长超过60%，分别达到950万美元和0.40美元。调整后息税折旧摊销前利润增长31%，达到2010万美元，利润率提高60个基点，达到12.4%。
好的，让我们看一下两个部门的业绩。在附件部门，我们的季前订单符合预期结束。净销售额增长13%，达到6810万美元，调整后息税折旧摊销前利润增长29%，达到1050万美元，这基于季前发货的时间安排和持续的成本控制措施。重要的是，今年第二季度和第三季度的季前发货比例为更典型的60:40，而去年为更不寻常的65:35。正如Mark已经指出的，展望冬季，团队已做好充分准备，以应对各种天气条件，我们的运营效率和有效性达到了前所未有的水平。
转向Solutions部门，我不介意重复说，我们的市政和商业团队再次创造了第三季度的业绩纪录。尽管面临与去年创纪录季度的艰难比较，净销售额增长36%，达到9400万美元，其中包括约800万美元的增量底盘销售。调整后息税折旧摊销前利润增长34%，达到960万美元，利润率为10.2%，高于我们的初始预期。业绩的强劲源于强劲的需求、更高的吞吐量以及效率的提升。所有地点的团队都表现出色。由于我们的总体积压订单仍远高于历史正常水平，尽管季度之间的交付时间和业务组合会有所变化，但全年前景仍然积极。
我们的总体业绩将继续波动，但我们确实预计Solutions部门将连续第四年实现年度改善。涵盖了本季度的业绩后，让我们看一下我们的资产负债表和流动性。季度末的总流动性为7010万美元，包括1060万美元的现金和5950万美元的循环信贷借款能力，这足以满足我们今年的需求。在年初至今的基础上，经营活动所用净现金减少36%，原因是收益改善，但部分被年初至今应收账款的增加所抵消。
自由现金流改善21%，达到负2930万美元。与去年同期相比，库存下降约5%，至1.387亿美元。附件部门在过去一年中出色地减少了库存，这部分被Solutions部门为应对强劲积压订单而计划增加的底盘和零部件库存所抵消。正如预期的那样，年初至今的资本支出增加到810万美元。我们现在预计2025年总资本支出将处于我们传统范围（净销售额的2%至3%）的下限。我们对当前的债务水平感到满意，季度末的杠杆率非常可控，为1.9倍。
在这一点上，我们预计年底杠杆率将保持在2倍左右，这完全在我们1.5至3倍的目标范围内。最后，我们在季度末支付了每股29.5美分的季度股息。最后，让我们回顾一下我们改善后的前景。简而言之，我们年初至今的表现超出了预期。Solutions部门的出色业绩和附件部门季前发货符合我们的预测，这意味着我们能够再次提高指引范围。我们现在预计净销售额将从之前的6.3亿至6.6亿美元 range 变为6.35亿至6.6亿美元。
调整后息税折旧摊销前利润现在预计为8700万至1.02亿美元，而之前的 range 为8200万至9700万美元，调整后每股收益预计在1.85美元至2.25美元之间，高于之前的1.65美元至2.15美元。最后，有效税率仍预计约为24%至25%。该前景假设经济和供应链状况相对稳定，核心市场在第四季度将经历平均降雪量。考虑到最近几个冬天的天气情况以及延长的更换周期，我们在假设时保持谨慎，这反映在我们的指引中。
我们相信我们的库存和成本控制努力意味着我们已为今年晚些时候可能出现的任何天气条件做好准备，并且随着冬季天气开始，我们正在密切监控重新订购模式。我们本季度在全公司范围内执行有效，对年初至今的业绩非常满意。随着冬季天气的临近，我们感觉准备充分，并期待支持Solutions部门完成又一个出色的年份。最后，我想提几点与Benco Venturo收购相关的事项。该交易预计在2026年对 earnings 和自由现金流有适度的增值作用，对2025年第四季度的影响最小。
我们通过循环信贷为此次收购提供资金，预计不会对我们的杠杆率产生重大影响。我们期待与Fenco Venturo团队长期合作，实现运营协同效应和盈利增长计划。现在，我们想开放电话会议进行提问。操作员。
我们现在开始问答环节。若要提问，您可以在按键电话上按星号键后再按一键。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按二键。第一个问题来自Sidoti and Company的Greg Burns。请开始。
早上好。您能否分享更多关于此次收购的细节？比如Vanko的收入规模、利润率类型以及您为该业务支付的倍数？
好的，Greg，我先开始，然后交给Sarah。我可能先从定性方面讲，她会深入讲定量问题。但这是我们过去几年一直在接触和关注的业务。该业务的所有者Brett Collins和我在我任职于道格拉斯期间建立了关系，我们意识到这对我们来说是非常合适的。
在过去几个月里，Sarah和我与股东和投资界进行了多次讨论。我们考虑了我们的战略支柱。大家关注的一个方面是，“很高兴看到你们在寻找更多的并购机会，但你们已经有一段时间没有进行并购了。” 你们希望找到规模可能稍小、在战略上与公司非常契合的标的。我们想要满足的条件有很多。
Bencom Venturo确实满足了每一个条件。大约六个月前，Brent和我开始认真交谈。他一直非常好合作。他和他的团队也是如此，我们对这笔交易感到无比兴奋。对我们来说，这个团队可能在我们历史上所做交易的规模中处于较小的一端，但正如我们所说，在内部我们认为它“小而强大”，因为我们展望未来，并对那里的机会以及可以建立的协同效应感到非常兴奋，在我们的附件团队之间以及与...
说到这里，我把话筒交给Sarah，让她分享更多定量方面的内容。
好的。Greg，我们无法透露交易条款的具体细节。我能说的是，自从我们启动这个“激活”支柱以来，我们一直在谈论专注于中小型交易，对我们来说，这意味着2500万至7500万美元。可以说，这笔交易处于该范围的低端，对于2026年，我们称其对每股收益和自由现金流有适度的增值作用。我估计他们2026年的销售额在3000万至4000万美元之间，在实现协同效应之前，他们的利润率接近我们Solutions业务的利润率，未来我们有很大的机会通过DDMS、采购和运营协同效应来提高利润率。
好的，谢谢。关于Vanko的另一个问题。Dejana目前是他们的供应商吗？Dejana是否在他们的改装中使用他们的产品？你们有哪些机会可以利用Solutions业务来增加Venco的需求或增长？
是的，你说得很对。这就是为什么正如Mark所描述的，它满足了所有条件，因为它是我们进行改装的复杂附件。Dejana是Benco Venturo起重机和升降机的采购商。未来在Dejana的改装中，当然有机会增加这方面的采购。
是的。当我们认真开始整合工作时，我们的销售团队与Venco Venturo的销售团队合作，展望未来并真正为那里的机会以及我们的附件团队之间可以建立的协同效应感到兴奋，这一点已经很明显。
提醒一下，如果您有问题，请按星号键后再按一键。下一个问题来自Baird的Tim Weiss。请开始。
各位好。早上好。第一个问题，Sarah，您能否大致概述一下您对第四季度每个部门的预期，特别是附件部门，考虑到我们已经很久没有在第四季度看到正常的降雪量了。所以想了解一下您对第四季度两个部门的预期。
当然，当你看我们的新指引并关注中点时，我会说对于附件部门，销量将回到2023年的水平，正如我在电话中所说，这仍然是一个保守的做法。从利润率角度来看，我预计在该销量水平下，利润率与去年基本持平。
好的，好的，这很有帮助。然后关于Solutions部门，增长非常强劲，市政业务和商业业务的收入增长速度如何？考虑到增长情况，我原以为利润率会有更多的杠杆效应。您能否介绍一下利润率预期以及第三季度的情况？
当然。从商业和市政业务的角度来看，两者都实现了创纪录的顶线季度业绩。所以我们确实看到了两个业务的良好增长，并非一个优于另一个。从利润率角度来看，两者都表现非常出色，这使得我们在第三季度超出了预期。当我们看季度之间的杠杆效应时，Solutions部门可能会有些波动，这与卡车流量有关。因此，当你考虑Solutions部门的增量利润率时，你真的需要看几个季度或一年的时间。我预计全年Solutions部门的增量利润率将接近25%，这与我的预期基本一致。
好的，太好了。听起来不错。期待下周见到你们。
再次提醒，如果您有问题，请按星号键后再按一键。问答环节到此结束。我现在将会议交还给总裁兼首席执行官Mark Van Genderen。
谢谢。感谢您对道格拉斯动力的持续关注，我们期待下周在芝加哥的Baird会议上与部分人士见面。
本次会议到此结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。