身份不明的发言人
Mark S. Chalmers（首席执行官）
Ross R. Bhappu（总裁）
Heiko aisle（Winmate公司）
Joseph Rieger（Roth Capital Partners）
Nick Giles（B. Riley Securities）
Tatiana Lauder（Merger Market）
Eric Lee（个人投资者）
感谢您的等待。我叫Eric，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Energy Fuels 2025年第三季度电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，请在电话键盘上按星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号加1。谢谢。现在，我将把电话交给首席执行官兼董事Mark Chalmers。
请讲。
谢谢Eric。我还是Mark Chalmers，Energy Fuels的首席执行官。感谢大家参加我们今天的第三季度电话会议。我可以绝对自信地说，整个团队本季度继续兑现了我们的承诺，在当今世界，能够提前重启项目是相当不寻常的。具体来说，我们实现了销售额增长、收入增加，继续积累低成本资源并提高了铀产量。因此，在增加铀产量的同时，我们正在降低成本，并为2026年提高毛利率奠定基础。时机再好不过了。
我们在稀土业务方面取得了显著进展，包括重稀土试验和商业化生产计划。我们的钕镨（NDPR）产品已获得资格认证，目前正供应给主要汽车制造商。我们已获得澳大利亚Donald合资项目开发的所有政府批准，该项目不仅含有大量重稀土，还包含钕镨。我们收到了澳大利亚出口融资局（通常称为EFA）的有条件支持函，为该项目的高级债务融资提供高达8000万澳大利亚元的资金。我们还以非常有利的条件完成了7亿美元可转换债券的超额发行。
季度结束后，我们的营运资金余额接近10亿美元。正如许多人所知，这些成就在我们行业中并不常见，因为这确实很困难。生产铀很难，生产重矿物砂很难，生产稀土也很难。而我们是一家着眼于长期发展的公司。我们长期以来一直如此。我们兑现承诺，我们拥有具备合适技能的优秀团队，我们已将公司在包括铀在内的所有关键矿产领域置于独特地位。
这是有意为之，而非偶然。我们正在利用我们的优势，即全球这三个领域的技能、基础设施、许可和产能。提醒一下，今天的电话会议将有重播，稍后会在公司网站上提供。一如既往，正如Eric所提到的，在演示结束后会有提问时间。今天的电话会议和演示有一个新安排，我将请我们的总裁Ross Vapu和首席财务官Nate Bennett讨论公司整体财务状况，Ross将负责相关内容。此外，在演示结束时，Nate Ross、我们的执行副总裁兼首席法律官Dave Friedland以及高级副总裁兼总法律顾问Nathan Longenecker将一同回答我无法解答的任何问题。
那么，让我们继续。我总是说，我喜欢这张幻灯片，因为我们正在美国打造一家具有全球影响力的关键矿产公司，这张照片拍摄于White Mesa工厂不远处。下一张幻灯片，我可能会发表一些前瞻性陈述。这些内容包含在演示文稿的第二页中。下一张幻灯片。对Energy Fuels的投资实际上就是我所讨论的这三项投资：铀业务，我们是美国领先的铀生产商，也是成本最低的铀生产商；快速崛起并具有全球重要性的稀土业务；以及为重稀土加工提供原料（独居石）的重矿物砂业务。
因此，基本上，您通过一次投资获得了三家公司。我们专注于围绕核心铀业务构建这三项业务。所有这些材料都天然含有一定浓度的铀，这些铀与这些矿物伴生。下一张幻灯片，我们将讨论铀矿。正如我所提到的，我们目前是美国铀产量最高的公司。亚利桑那州的Pinyon Plain矿正在进行常规生产，我们正在那里提高产量，我相信它是美国历史上品位最高的铀矿。
我们目前正在积极采矿并将矿石运往工厂。进展非常顺利，在本次演示中，随着Pinyon Plain矿的产能提升，我们会分享更多相关信息。同时，同样进行常规生产的LaSalle矿区（包括Pandora和LaSalle斜井）以及该地区11英里矿脉沿线的其他几个矿山也在推进开采工作，随着铀业务的改善，我们正在重新激活其他矿山。下一张幻灯片。让我们谈谈未来的铀生产。
第四季度，我们开始在工厂加工本季度新开采的Pinyon Plain矿石。这是Pinyon Plain矿生产的铀首次在工厂进行加工。我们预计在2026年第一季度生产110万至140万磅铀。这一生产周期可能会更长。当我们运行工厂时，基本上，Pinyon Plain矿的工厂每月可生产约20万至25万磅铀。第三季度，我们开采了约41.5万磅铀，平均品位为1.27%。
这个品位略低，因为我们正在开采主矿带的上部区域，那里的品位较低。这都在预期之中。今年到目前为止，我们已开采115万磅铀，平均品位为1.66%。我们预计2026年Pinyon Plain矿的年铀产量将超过200万磅。今年早些时候，卡车运输曾是一个障碍。但我很高兴地说，我们已显著改善了这一情况。我们每月平均约有250辆卡车运输，这足以实现约200万磅的年产量。
将矿石运往工厂。与纳瓦霍族的关系进展顺利。我们看到这对Energy Fuels和纳瓦霍族都是一个显著的积极因素。大约一个月前，我们举办了开放日活动，有许多纳瓦霍族人参加。很高兴看到他们对这种合作关系的接受程度以及我们如何共同执行这一关系。铀的生产成本，即销售成本，预计将下降。我们之前曾提到，我们认为Pinyon Plain矿的成本将在每磅23至30美元之间。
随着我们提高产量并加工这些材料。目前，我们在工厂有48.5万磅的库存，其销售成本约为每磅50至55美元。这是我们加工的各种原料的混合，包括LaSalle矿的矿石、一些清理材料以及替代原料。但随着我们开始增加Pinyon Plain矿的产量，我们预计成本将大幅下降。到2026年第一季度，成本应在每磅30至40美元之间，并将随着时间的推移进一步降低。
下一张幻灯片。在合同方面，我们仍然有四项现有合同。我们看到2025年公用事业公司对长期合同的需求在增强，我们有30万磅的合同量，本季度我们已向合同客户销售了14万磅。但这些承诺在2026年将增加，达到62万至88万磅，并可能在适当时候进一步增加。我们正在考虑对超出合同销售量的额外铀库存进行各种现货和中期销售。我们在这方面有显著的利润空间，因为我们没有过度签订合同，而其他公司则因过度签约而难以履行承诺。
但我们也在适当时候考虑其他长期合同，而且条款似乎随着时间的推移而不断改善。最后，我们还从科罗拉多州的第三方矿商那里收到了少量矿石。下一张幻灯片。让我们多谈谈稀土和重矿物砂的亮点。我们正在成为美国领先的稀土生产商，包括重稀土。我之前提到，我们的钕镨氧化物已通过外部制造商验证，特别是与浦项制铁（Posco）合作，部分过剩材料正用于电动汽车和混合动力汽车的生产。
试验进展异常顺利。截至2025年9月，我们已回收近30公斤纯度为99.9%的镝（Dy）氧化物。我们准备在今年晚些时候开始铽（Tb）的试验。基于试验结果，我们预计在2026年底实现重稀土的商业化回收。通过该工艺回收镝、铽以及可能的钐等其他元素本身就是一个重要里程碑。工厂的第二阶段可行性研究进展顺利。
我们预计将在年底完成这项研究。若原料充足，该设施的设计产能将达到每年6000吨钕镨氧化物、275吨镝、80吨铽以及可能的其他稀土氧化物。无论从哪个角度衡量，这都具有全球重要性。其产量与澳大利亚和马来西亚的Lynas公司大致相当。下一张幻灯片。我之前展示过这张幻灯片并讨论过。独居石是我们的结构性优势。它是一种 superior 的稀土精矿。品位超高，钕镨含量更高，重稀土含量更高，中重稀土氧化物含量更高。
它是重矿物砂（HMS） mining的低成本副产品，我们还能获得铀的收益。如果拥有能够处理放射性核素的设施，它更容易加工，且回收率高。您可以看到工厂建筑中现有的溶剂萃取（SX）回路，用于回收轻稀土，还有大型包装袋。我们计划在该建筑内或紧邻该建筑处增加一个回路，用于从重矿物砂中回收重稀土的商业化设施。因此，我们是美国唯一有能力将独居石加工成轻稀土和重稀土氧化物的设施。
下一张幻灯片。让我们谈谈澳大利亚的Donald项目。该项目已准备就绪，是重稀土氧化物的重要来源。我们预计最早可能在2026年第一季度做出最终投资决定（FID），并可能在2027年底开始从Donald项目交付独居石。如前所述，该项目含有极高浓度的重稀土氧化物，如镝、铽、钐等。它位于友好国家和司法管辖区。这是与Astron公司的合资项目，我们将获得49%的合资权益，但将获得100%的独居石。
我提到了EFA对项目开发融资的有条件支持，该项目的总资本成本约为3.4亿美元。Energy Fuels已同意出资约1.2亿美元。之后，资金将由合资双方按比例分担。下一张幻灯片。这张幻灯片很有趣，展示了第二阶段的设计产能以及White Mason工厂的产能，并反映了当前稀土氧化物的价格，特别是非中国产材料的价格自2025年9月以来上涨了13%。再看看欧盟市场非中国产镝和铽的价格，它们都高于中国价格。考虑到第二阶段稀土氧化物的生产能力，简单计算一下，这大约价值10亿美元。
如果实现这些价格和产量，无论从哪个角度看都意义重大。其规模与Lynas在澳大利亚和马来西亚的产量大致相同。下一张幻灯片。我之前展示过这张幻灯片并讨论过。独居石是我们的结构性优势。它是一种 superior 的稀土精矿。品位超高，钕镨含量更高，重稀土含量更高，中重稀土氧化物含量更高。
它是重矿物砂（HMS） mining的低成本副产品，我们还能获得铀的收益。如果拥有能够处理放射性核素的设施，它更容易加工，且回收率高。您可以看到工厂建筑中现有的溶剂萃取（SX）回路，用于回收轻稀土，还有大型包装袋。我们计划在该建筑内或紧邻该建筑处增加一个回路，用于从重矿物砂中回收重稀土的商业化设施。因此，我们是美国唯一有能力将独居石加工成轻稀土和重稀土氧化物的设施。
下一张幻灯片。让我们谈谈澳大利亚的Donald项目。该项目已准备就绪，是重稀土氧化物的重要来源。我们预计最早可能在2026年第一季度做出最终投资决定（FID），并可能在2027年底开始从Donald项目交付独居石。如前所述，该项目含有极高浓度的重稀土氧化物，如镝、铽、钐等。它位于友好国家和司法管辖区。这是与Astron公司的合资项目，我们将获得49%的合资权益，但将获得100%的独居石。
我提到了EFA对项目开发融资的有条件支持，该项目的总资本成本约为3.4亿美元。Energy Fuels已同意出资约1.2亿美元。之后，资金将由合资双方按比例分担。下一张幻灯片。这张幻灯片很有趣，展示了第二阶段的设计产能以及White Mesa工厂的产能，并反映了当前稀土氧化物的价格，特别是非中国产材料的价格自2025年9月以来上涨了13%。再看看欧盟市场非中国产镝和铽的价格，它们都高于中国价格。考虑到第二阶段稀土氧化物的生产能力，简单计算一下，这大约价值10亿美元。
如果实现这些价格和产量，无论从哪个角度看都意义重大。其规模与Lynas在澳大利亚和马来西亚的产量大致相同。下一张幻灯片。谈谈马达加斯加的Toliara重矿物砂和稀土项目。该项目经济前景稳健且具有可扩展性。这是一个大型项目，是高品位重矿物砂矿床。我们和许多其他人都认为，它是世界上未开发的最佳重矿物砂矿床之一，还包含作为副产品的重要稀土独居石。从采矿角度来看，该项目非常简单。尾矿处理在技术上也 straightforward，项目经济效益极佳。我们计划在2025年底完成更新的可行性研究。
该国曾发生一些动荡，新政府正在组建过程中。虽然结果尚不完全明确，但初步迹象表明新政府支持经济发展。因此，那里的情况有些波折，但正在开始稳定下来，我们只是在谨慎调整计划以适应局势。我们在该国仍有常驻人员在推进项目。事实上，我们仍在继续项目工作。
因此，这项工作正在进行中。我相信Toliara项目将成为公司的支柱。当我们收购Toliara时，我们相信它会成为公司的支柱项目。我认为，它为公司做出重大贡献的时刻即将到来。下一张幻灯片。您已经看过这个时间表，它实际上没有实质性变化。我们增加了一些内容，如第一阶段重稀土加工，以及在这些时间范围内铀产量提升至200万磅以上。
看看Bahia项目、Donald项目、Toliar项目、从Chemoris获得的材料以及其他潜在来源，基本上使我们未来的产能与Lynas相当。因此，我们仍在各条战线执行计划，我再次认为时机再好不过了。现在到了棘手的部分。我们将播放一段解释重矿物砂加工过程的视频。为确保音频清晰，视频和声音将仅在网络直播中播放。但我们会将电话会议静音，视频播放完毕后，我们会取消静音并继续演示。
矿物砂是一组通常在古代海滩上以粗粒和细粒砂形式共同存在的矿物。随着时间的推移，潮汐运动冲走了一些较轻的矿物砂颗粒，自然地浓缩了重矿物砂颗粒。像Energy Fuels这样的公司从这些砂中开采和加工钛和锆矿物，提供用于建筑、陶瓷颜料和其他应用的材料。我们还将开采独居石（一种加工副产品）并将其分离成稀土氧化物，用于电动汽车、风能、机器人和国防技术的永磁体。采矿后，我们将把重矿物砂送入湿选厂，在这里水和螺旋分离器将重矿物分离成重矿物砂精矿。
然后将其堆存，再通过传送带送入矿物分离厂。在这里，通过一系列磁选和静电分离设备将钛铁矿、金红石、锆石和独居石等单个产品分离出来。然后使用湿摇床提高产品质量。我们将把钛铁矿、金红石和锆石出售给承销商，而独居石将被送往犹他州Blanding的White Mesa工厂进行进一步加工，分离成稀土氧化物。White Mesa工厂是美国唯一运营的常规铀工厂，拥有处理放射性核素的许可和资质，能够回收稀土轻稀土和重稀土氧化物，并从独居石精矿中分离回收铀，出售给美国核能客户。
希望这段视频解释了重矿物砂的加工过程，以及我们如何最终获得独居石精矿，然后将其运输到White Mesa工厂进行进一步加工。我们尝试添加这些视频来丰富内容，提供更多公司信息。现在，我想请Ross Lapoux谈谈可转换债券，然后是我们的首席财务官Nate Bennett。
谢谢Mark。如Mark所述，公司目前财务状况非常强劲，这得益于我们最近完成的约7亿美元融资。
我们计划将这些资金用于扩大White Mesa工厂的第二阶段项目。我们还计划将部分资金用于Donald项目的开发。这是一个非常好的结果，资金成本非常低。这是一种低成本的融资方式。我们采用了无抵押可转换债券结构，为我们提供了最大的灵活性。该债券的票面利率为0.75%，低得令人难以置信。转换溢价为32.5%。参考价格为15.30美元，加上溢价后，转换价格为20.34美元。
该债券的综合有效税率约为2.1%。再次强调，这是非常廉价的融资。该债券的一个特点是我们加入了上限期权（capped call）条款。上限期权实际上为我们提供了防止未来稀释的保障，并使有效转换价格达到30.70美元。因此，这是一次非常成功的发行。我们筹集了7亿美元，超额认购超过7倍。资金用途如幻灯片所示，用于第二阶段扩建。下一张幻灯片展示了White Mesa工厂的规模。
实际上，我们计划将设施规模扩大一倍，以便同时拥有铀和稀土加工生产线。这是我们正在进行的令人印象深刻的项目，我们拥有强大的财务状况来实施这些未来计划。现在，我将把话筒交给Nate，让他更多地谈谈财务结构。好的，谢谢Ross。第三季度，我们继续加强财务状况，为未来几年开发长期项目做准备。季度末，我们的总资产达到7.5亿美元。
我们还增加了铀收入，导致净亏损改善至1670万美元，而第二季度净亏损为2180万美元。我们在Pinyon Plain矿继续以低成本开采铀。随着我们开采和生产低成本铀库存，并在第四季度增加未来铀销售，我们预计这一情况将继续改善。第三季度末，我们的营运资金约为3亿美元，其中包括2.35亿美元的现金和有价证券，其中大部分有价证券是有息证券、短期国库券和债券。
这还不包括第四季度完成的高级可转换债券的6.25亿美元净收益，这将反映在第四季度的资产负债表中。到年底，我们预计营运资金将在9亿至10亿美元之间。第三季度，我们以每磅72.38美元的实现价格出售了24万磅铀，毛利率为26%。我们预计第四季度销售的毛利率将相似，因为我们将平均降低9月30日的48.5万磅成品铀库存成本。
随着我们在第四季度在工厂加工这些矿石，我们将增加约670磅低成本成品铀库存，随着我们在2026年继续开采和加工矿石，我们预计成品铀库存成本将从每磅约50至55美元降至每磅约30至40美元，毛利率预计将提高至约50%或更高。现在，我将话筒交回给Mark。
谢谢。Nate和Ross，看看这些幻灯片，有些内容有点重复，所以我尽量不再重复太多。
但我们计划保持美国最大铀矿商和铀矿石加工商的地位。曾经有人质疑我们是否会退出铀业务。但我们不会。我们仍将是美国第一。我们正在加工矿石。如前所述，White Mesa工厂正在处理Pinyon Plain矿石、替代原料和一些LaSalle矿石。由于我们没有过度签订合同，我们有能力考虑 opportunistic 现货销售和其他机会来增加合同销售量。无论是在2025年底还是2026年，我们都将有大量额外的铀可供销售。
如Nate所述，随着Pinyon矿石的加入，销售成本正在下降。我们将铀产能提高到每年200万磅以上。仅Pinyon Plain矿就可能实现这一目标，无需替代原料、LaSalle矿区和其他项目。因此，我们非常有信心地说，随着成本降低和铀价格上涨，利润率预计将大幅提高。我们已经讨论了三个目前正在生产的常规矿山。我们正在准备其他一些矿山投入生产。其中一些已经获得许可，有些还没有。
但我们正在推进那些尚未完全获得许可的项目，以实现每年400万至600万磅的产能，特别是一旦第二阶段完成，工厂能够100%专注于铀生产。我们仍在继续推进铀回收的研发工作。下一张幻灯片。谈谈指导方针。自第二季度以来，我们没有改变这一指导方针，但我想说的是，我们的指导方针总是保守的，我非常有希望和信心，我们在新闻稿中提到，我们在许多领域都处于高端，我们希望在某些领域超出指导方针。
例如，在铀矿开采方面，我非常有信心我们将远远超过这一数字。看看销售量。我们有35万磅的指导。今年到目前为止，我们已经销售了29万磅，还有16万磅的合同销售，这将使我们达到45万磅，再加上可能的现货销售。所以我们希望保持保守，因为我们会兑现承诺。我喜欢给人们带来惊喜，公司和团队也是如此。最后一张幻灯片。谈谈稀土和矿物砂。
我们提到了重稀土试验，以及我们计划在2026年底实现重稀土商业化回收的能力。第二阶段扩建项目进展顺利。我已经谈到了钕镨、镝和铽的产量，我们计划在今年年底更新可行性研究。Donald项目，我们讨论了最终投资决定，我们认为它有能力向美国供应大量重稀土和轻稀土，预计在2026年做出最终投资决定。
我们仍在与新政府一起推进许可和审批，但如前所述，他们似乎支持商业发展。我们也获得了巴西Bahia项目的所有勘探许可，重新开始钻探。最重要的是，我们一直在寻找其他机会。我们在Energy Fuels从不固步自封。我们正在寻找多个方面的增值机会，并将继续这样做。我们拥有强大的资产负债表来交付现有项目，但我们也有强大的资产负债表来寻找可能出现的其他机会。
所以最后一张幻灯片就是这张漂亮的图片。再次强调我们业务的多元化，包含多种关键元素。现在，我想请听众提问。我们将尽力回答这些问题。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号加数字1。第一个问题来自Winmate公司的Heiko aisle。请讲。
您好，Mark和团队。希望你们一切都好。谢谢，Timo。我是Heiko。抱歉。嘿，关于Donald项目，从概念上讲，你们已经获得了最终政府批准，从EFA获得了8000万美元。你们在今天的电话会议早些时候讨论过。我们可能最快下个月就能看到最终投资决定（FID）。但从概念上讲，除此之外，你们的资产负债表流动性足以投入所需的任何资金。为什么我们现在不这样做呢？我知道时间表已经很紧张，但我觉得我们可以缩短一两个季度，不是吗？
是的，Heiko，项目已经准备就绪。
我的意思是，我们正在考虑的是，如你所知，美国对Donald项目的材料（特别是重稀土）有巨大兴趣。我们正在考虑该项目与承销商的潜在合作选择。我们正在研究可能的合作形式。我们一直在与各方交谈，基本上是在寻找可能的机会。我认为，当你看到这个项目，看到非中国材料的更高价格时，可能会有溢价。所以我们真的在研究这些，并帮助我们做出最明智的决定。
这就是我们正在做的，我们正在四处了解市场对这些产品的兴趣，无论是私人企业还是政府机构可能对这些产品感兴趣。
很公平。那么，在寻找承销商的同时，跳过这一步直接进入下一步是否有意义？
是的，我的意思是Heiko，我们正在全面考虑所有这些机会。是的，我们现在有能力做到这一点。所以我们只是在考虑如何最好地推进。
我不知道Ross是否想在这方面补充一些内容。
嗯，是的，看，我同意。我认为我们正在等待签署一些承销协议。我们在融资方面也有多种选择，我们只是在努力确定最佳方案，Heico，为股东做最好的事情，利用我们现在银行里的资金。
我认为很公平。然后，关于你明年的初步指导，上面说你预计通过长期铀销售合同销售62万至88万磅。
62万到88万之间的差异来自哪里？是时间问题，定价问题？究竟什么会导致从一端到另一端的变化，请？
Heiko，这实际上是合同的上下浮动。
所以这完全是你们的选择。
不，不，这是合同的选择。我知道有些公司说他们不会做上下浮动。我们有。你知道，随着事情的进展，这并没有太大影响。
所以这是上下浮动。你知道，我们仍在寻找其他机会，无论是现货、中期还是其他合同。所以你知道，如果你看一下，我们的铀产量约为200万磅，我们目前的合同组合，你可以看到我们有很大的空间来做其他安排。
太好了。我会重新排队。非常感谢大家。很棒的季度。
谢谢。Heiko。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Joseph Rieger。请讲。
嘿，Mark和团队，感谢回答问题。我想首先问一下White Mesa的稀土分离厂。我知道你们提出的成本是3亿到5亿美元，但没有太多关于内部收益率（IRR）或净现值（NPV）的范围。你认为我们什么时候能得到这些数字？在这之前，你是否有一个你认为合适的范围，这样我们就可以开始将这些纳入我们的模型？
是的。好吧，Joe，首先，感谢你的问题。我们即将完成多项可行性研究。一个是第二阶段分离厂的可行性研究。我们还在完成Toliar项目的可行性研究，以及Donald项目的最终投资数字，这些都将公开披露，你将获得所有必要的信息来计算这些成本。当谈到第二阶段加工厂的升级时，自从最初的估计以来，我们增加了很多额外的基础设施，包括从重稀土中回收的能力，因此一些成本有所上升，但设施的能力也大大增强，能够做更多的事情。
所以你知道，我们预计在今年年底完成所有这些研究，然后就可以确定这些数字，因为它们将由第三方完成或签署，提供最新的信息，让你能够进行计算。
好的，那么，我们最初假设其经济性与历史上此类项目大致相似，即资本支出和净现值大致相等，内部收益率在十几到二十几，这是否合理？
看，在这些研究完成之前，我不想过度推测，但我们相信，我们拥有的多个资产的战略将使我们能够以比同行更低的成本生产这些多种稀土氧化物和其他关键元素。因此，我们非常有信心，我们对独居石的关注将为股东带来极具吸引力和低成本的机会。
好的。另一个问题是关于铀生产方面，你们只给出了第一季度的指导。
这是否意味着Pinyon Plain的采矿将结束，然后矿山可能进入维护和保养状态？或者只是你们还不确定明年的指导？
我们只给出到2026年部分时间的指导的主要原因是，White Mesa工厂有稀土工厂。在第一阶段，我们共享工厂，我们还在权衡处理多少稀土、多少铀以及我们的库存能力。例如，当我们处理Pinyon Plain矿石时，我们将继续开采Pinyon Plain矿石，并将其堆放在院子里，储存起来供未来加工。这可能会延长2026年的生产周期。但我们也给自己选择，在今年晚些时候，如果需要，可以同时回收轻稀土和重稀土。
这就是我们没有给出太远指导的原因。但我们确实有足够的采矿能力和矿石产量，如果我们选择只生产铀，足以维持工厂的运行。
好的。好吧，我会把机会让给别人。谢谢，Mark。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请讲。
是的，谢谢操作员。大家早上好。也许先从铀方面开始。你提到在2026年初将Pinyon Plain的高品位矿石与LaSalle的低品位材料混合。你能量化Pinyon Plain单独生产与混合生产的利润率差异吗？考虑到Pinyon Plain的优越经济性，为什么不在现货价格高于75美元/磅时加工该资产的高品位矿石，而将LaSalle材料保留用于未来可能的 toll milling 安排？
是的，这是多方面的原因。我的意思是，Pinyon Plain显然是我们成本最低的来源，偶尔一些替代原料的成本可能更低。我们会考虑我们需要处理哪些原料。我们在2026年将有能力单独处理Pinyon Plain矿石。我们对工厂进行了一些改造以实现这一点。但同时，当我们看到今年年底，我们需要进行一些混合以在一定程度上降低品位，即LaSalle矿区。
目前，我们没有回收钒。好吧，所以当你看LaSalle矿区，Pandora，我们的成本在每磅70美元左右，仅回收铀，而不回收钒。钒进入尾矿。我们可以在以后回收钒。因此，当你将这些成本与Pinyon Plain和替代原料混合时，我们仍然可以实现非常有吸引力的综合生产成本。但我相信，在我们的加工中，我们将尽可能多地推动Pinyon Plain的生产。
我们会补充替代原料和LaSalle矿石，考虑混合成本。但我们今年可能还会积累未加工的矿石库存。展望未来，我们在工厂应该有大量未加工的矿石，随时可以按我们选择的速度进行加工。随着第二阶段稀土回路的建成，White Mesa工厂将达到满负荷设计产能。
Mark，非常感谢这些细节。也许换个话题，你已经与Vulcan签署了谅解备忘录，可能达成下游磁体生产的承销协议。我认为我们将在近期获得产品验证方面的消息，但你能否提醒我们，除了验证之外，关键步骤是什么，以及这如何影响2026年底的商业生产决策？
是的，好吧，这些寻找我们氧化物的不同团体，最初是关于验证，之后是共同制定潜在的承销安排、定价等，我们目前还没有到那个阶段。我们在这些方面进行了一些初步讨论，但还没有深入。因此，如你所知，在Posco、Vulcan以及我们正在交谈的其他公司之间，目前情况非常动态，但我们目前还没有达成任何具有约束力的承销协议。
明白了。非常感谢所有这些细节，祝你们好运。
谢谢，Nick。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号加数字1。下一个问题来自Merger Market的Tatiana Lauder。
是的，谢谢操作员。大家早上好。我只是想谈谈对Tolliera收购的兴奋，以及你之前提到的你们一直在寻找增值机会的声明。我想问这些机会可能是什么样子，以及你们未来通过收购在铀供应链的任何部分进行扩张的意愿，或者是否有任何关于 bolt - ons、剥离或合资企业的兴奋点。
是的，看，我们会根据每个机会本身的情况来评估。我的意思是，我们已经表达了进一步整合的愿望，但我们也在寻找增加原料供应和多样化原料的机会。因此，我认为你所看到的是，当你看市场和行业内的公司，无论是重矿物砂、稀土还是铀，他们都看到了我们的实力、我们的势头，这确实是一个独特的市场。世界需要规模化的整合故事，这正是我们正在构建的。
经常有公司来找我们，想看看他们如何以不同方式与我们合作。可能有多种合作方式。因此，我们根据其价值来评估它们。所以我想说的是，我们将机会主义地看待每个机会，看看它如何符合我们的战略，然后再决定。但我认为，当你看我们的市值和我们的势头时，对于许多在业务中处于孤立小部分且没有达到临界规模的公司来说，这非常有吸引力。
我也会请Ross在这方面补充几句。
是的，Tatiana，这是一个很好的问题，因为目前市场上有很多活动，我想说我们正在关注大约二十几个潜在的机会，这些机会都非常具有机会主义。所以，正如Mark所说，我认为我们将保持机会主义。我们自己的资产已经有很多工作要做。但话虽如此，我们总是会寻找独特且良好的机会来补充我们现有的业务。所以这样的机会并不缺乏。关键是找到那些能够增值并为我们带来良好价值的机会。
我想补充的是，无论是铀还是与矿物砂相关的稀土，独居石都非常重要。
哦，这听起来非常令人兴奋。这二十几个机会中的大多数只是围绕传统采矿，还是包括铀提取或供应链的其他部分？
它们真的可以是任何东西。你知道，我认为作为一般经验法则，我会说大多数是稀土相关的，但也可以是不同的东西。我的意思是，我们有基础设施，我们在加工铀，有人希望我们购买他们的矿石。同样。无论是独居石生产商、重矿物砂生产商，你知道，他们只是看到了我们过去几年建立的势头和能力。
你预计多久会再次进入市场？我知道你们刚刚完成了7亿美元的融资，获得了超额认购。我们应该期待多久之后你们会再次筹集更多资金？
看，我们目前处于强势地位。看看我们的资产负债表，看看可转换债券，看看铀业务不断增长的收入，我们状况良好。所以我不会猜测我们多久会再次进入市场，但同样，我们只会在我们认为有意义的时候进入市场。我们认为发行可转换债券是有意义的。这是一次非常成功的执行。我们非常自豪，高盛牵头了这次发行，我们对结果非常满意。
下一个问题来自Eric Lee。他是个人投资者。请讲。
嗨。你好。谢谢，早上好。所以我有一个更广泛的问题，考虑到本届政府更加积极地对关键矿产生产商进行战略投资，包括五角大楼对MP的股权投资，能源部对Lithium America的投资，或者最近的西屋合作。我只是想知道你们是否正在与政府就任何形式的战略合作伙伴关系进行谈判。是的，谢谢。
是的，看，这是一个复杂的问题，但我认为这些关键矿产领域的每个人，无论他们在哪个领域，都在华盛顿与政府讨论可能的支持。看，我们也不例外。我的意思是，我们在华盛顿花了很多时间。我们不准备猜测美国政府可能或可能不会做什么。但我确实相信，你知道，我们一直在推动自己的发展，我们已经获得了多个项目。你知道，我们生产的元素正是政府感兴趣的，无论是铀、稀土，甚至一些重矿物砂元素也是关键元素。我们只是在推进我们自己的战略。
这是否意味着政府机构或可能对非中国材料感兴趣的私人实体可能会对这些产品感兴趣？我认为是的，我就说到这里。所以我认为我们正在定位自己，我们在玩长期游戏，我们将看看从那里发展。但是，你知道，这些投资正在进行中，你看看我们拥有的资产以及我们在食物链中的位置。当你看看MP、Lynas、我们自己和其他公司。
明白了，非常感谢。
下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请讲。
嘿，太好了。非常感谢回答我的后续问题。我只是想回到你们在铀方面的长期合同策略。你们有新的资本，公用事业公司在讨论供应担忧。所以我认为，你们处于独特的地位，可以签署基础负荷合同，真正降低生产风险。所以你能谈谈2026年、2027年产能的目标合同比例是多少，以及剩余的现货敞口是多少吗？非常感谢。
是的，看，这很难完全量化。一般来说，根据我在这个行业的经验，如果你没有高杠杆，我通常会说50%左右的产量签订某种形式的合同是不错的，因为你要么50%正确，要么50%错误，而且你不会过度承诺。我们目前在项目上没有太多债务。但我们也希望确保我们不会在现货市场上投放过多材料，因为现货市场交易清淡，我们认识到我们不想抑制现货价格。
所以这是我们经常讨论的问题，以及我们愿意签订多少新合同。我认为铀价必须继续上涨，因为目前生产一磅铀的真实成本不在每磅80美元左右。所以是的，我们会随机应变。但同时，正如我之前提到的，我们目前使用工厂加工铀和稀土。我们也在考虑，如果我们决定或选择加工更多稀土而不是铀，我们不会在长期合同中过度杠杆化。
所以这就是我们正在寻找的平衡。但我认为你可以有把握地假设，我们将有50%左右的产量签订某种形式的合同。可能多一点，但不会少。
有道理。再次感谢，伙计们。
目前没有更多问题。我现在将把电话交回给Mark Chalmers作总结发言。请讲。
好吧，再次感谢大家对Energy Fuels的关注。这是Energy Fuels激动人心的时刻。我的意思是，你看看我们的股价在过去几个月的上涨。我认为人们终于理解了我们的战略及其重要性。我认为我们再也找不到比现在更好的时机了，因为世界各国政府意识到我们过度依赖俄罗斯、中国。我们计划继续执行。所以请继续关注。我们正在追求卓越，做非凡的事情。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。