身份不明的发言人
Wendy Sun（企业发展与投资者关系高级总监）
Vincent Chu（董事长兼首席执行官）
Catherine Zhu女士（首席财务官）
Junhua先生（首席战略官）
Ken Huang先生（首席财务官）
Alicia Yap（花旗集团）
Yinjia Wei（中信证券）
Jonah Ma（中银国际）
Kao Choming（海通证券）
女士们、先生们，早上好，感谢您参加宝尊2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于听-only模式。管理层准备发言后，将进入问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录制。现在，我将会议交给今天的主持人，宝尊企业发展与投资者关系高级总监Wendy Sun女士。请开始。Wendy。
谢谢。操作员，大家好，感谢大家今天参加我们的会议。我们2025年第三季度的收益报告已在本次电话会议前发布，可在我们的投资者关系网站ir.baozun.com以及PR Newswire服务上查阅。我们还在同一投资者关系网站上发布了配合我们评论的PowerPoint演示文稿，可供您下载。今天参加电话会议的宝尊管理层包括：董事长兼首席执行官Vincent Chu先生、首席财务官Catherine Zhu女士、宝尊集团首席战略官Junhua先生，以及宝尊品牌管理首席财务官Ken Huang先生。
Chu先生将首先分享我们的业务战略和公司亮点。Zhu女士随后将讨论我们的财务状况和展望，之后Junhua先生和Huang先生将分别分享我们电子商务和品牌管理部门的更多信息。他们都将在接下来的问答环节回答大家的问题。在开始之前，我想提醒您，本次电话会议包含符合1933年美国《证券法》、1934年美国《证券交易法》以及1995年美国《私人证券诉讼改革法》定义的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期以及当前的市场和经营状况及相关事件，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些因素都难以预测，其中许多超出公司控制范围，可能导致公司实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的文件以及在香港联合交易所有限公司网站上发布的公告、通知或其他文件。
本部分提供的所有信息均截至本日期，并基于公司认为截至本日期合理的假设，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。最后，请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币为单位。您现在可以翻到幻灯片第2页，查看本季度的执行摘要。现在，我很荣幸向大家介绍我们的董事长兼首席执行官Vincent Chu先生。Vincent，请开始。
谢谢Wendy。大家好，感谢大家的时间。我很高兴宝尊正以稳步的势头推进战略转型，本季度表现强劲，总收入增长5%，盈利能力大幅提升，这得益于毛利率的显著扩张。我们的非GAAP运营亏损从去年同期的8500万美元收窄至1100万美元。这些结果表明我们的转型是有效的，并展示了我们业务模式的实力。我们的两个核心引擎都在推动这一成功。BEC的稳健执行和日益增强的敏捷性继续在本季度带来强劲业绩。
在第二季度调整后运营利润同比增长56%的基础上，BEC实现了近年来最盈利的第三季度，非GAAP运营利润为2800万人民币，而去年同期运营亏损3000万人民币。盈利能力的显著改善，加上6%的服务收入增长以及创意内容和市场连接方面的强劲增长，表明BEC现在更加敏捷和高效。BBM继续保持强劲的收入增长，在有效的商品营销举措推动下，收入同比增长20%。本季度，我们邀请了首位Gap中国品牌大使，这是一位在微博拥有3000万粉丝、抖音拥有800万粉丝的顶级演员。
我们还推出了一系列营销活动和主题产品，以加深与本地消费者的情感联系。Hunter继续保持品牌势头，并在青岛开设了新店，使Hunter的线下门店总数达到8家，其中中国5家，东南亚3家。这些努力为BVM贡献了销售增长、更高的毛利率和整体盈利能力的提升。总之，我们正坚定地推进战略转型。凭借稳健的电子商务基础、加速的品牌管理势头以及技术作为催化剂，我们相信2025年是极具成效的建设阶段。我们预计2026年将成为我们的拐点，从转型投资转向持续盈利增长。
现在，我将电话交给我们的团队，由他们深入介绍我们的财务和业务表现。
谢谢Vincent，大家好。现在，让我详细概述2025年第三季度的财务业绩。请翻到幻灯片第3页。宝尊集团2025年第三季度总净收入同比增长5%至22亿人民币。其中，电子商务收入增长2.4%至18亿人民币，品牌管理收入增长20%至3.96亿人民币。按业务模式划分电子商务收入，服务收入同比增长6.3%至14亿人民币。这一增长得益于在线店铺运营、数字营销和IT解决方案收入的增长。
BEC产品销售收入同比下降8.9%至4.134亿人民币，主要由于家电和健康营养类别的下滑。BDM产品销售总额为3.952亿人民币，同比增长20%。这一增长主要由GAAP品牌的强劲表现推动。请翻到幻灯片第4页。从盈利能力来看，集团层面产品销售的综合毛利率为34.3%，同比扩张620个基点。本季度毛利润同比增长26.1%至2.774亿美元。按主要业务线划分，电子商务产品销售毛利率扩张至30.1%，较去年同期的10.2%提升300个基点。
这一毛利率扩张主要得益于产品组合多元化，与我们全年的进展一致。BVM的毛利率为56.5%，而去年同期为52.8%，反映了BVM商品营销举措的成功。现在请翻到幻灯片第5页，了解我们的运营支出情况。销售和营销费用增长10.7%至8.866亿人民币。其中BEC增加了6750万人民币，主要由于抖音和小红书上的创意内容支出增加，预计未来数字营销收入贡献将更加显著。本季度，BVM的销售和营销费用增加1880万人民币，原因是线下网络扩张带来的前端费用增加以及BVM在本季度更多的营销举措。本季度履约成本减少4.5%至4.959亿人民币，反映了我们持续的成本优化努力。
技术和内容支出下降18.2%至1.152亿人民币，因为我们继续提高技术货币化效率。GNI支出下降4.4%至1.689亿人民币，主要归因于我们持续的效率提升和成本优化努力。转向底线项目，请参考幻灯片第6页。本季度，我们的非GAAP运营亏损为1080万人民币，较去年同期的8520万人民币大幅改善。BEC的调整后非GAAP运营收入为2810万人民币，而去年同期非GAAP运营亏损为2980万人民币。DDM报告的非GAAP运营亏损为3870万人民币，较去年同期改善30%。
截至2025年9月30日，我们的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总额为27亿人民币。最后，我想简要说明一下资产负债表的会计更新，以反映与Tanya对宝通（一家仓储物流企业）少数股权投资相关的期权到期情况。根据与Chanyo的协议，如果发生某些触发事件，Tanya有权行使看跌期权，要求宝通在2024年8月起的12个月内赎回宝通的股份。因此，这项投资最初被记录为可赎回非控制性权益，这是一种介于负债和权益之间的复杂金融工具。
由于这些期权在第三季度到期，该投资现已重新分类为非控制性权益，属于权益项目。经过这一会计调整后，我们的总权益从上个季度的40亿人民币增加到55亿人民币。重要的是，这一调整对我们的仓储物流运营没有影响。现在，我将电话交给Junhua，由他更新我们的电子商务业务BEC的情况。
谢谢Catherine，大家好。我很高兴分享我们第三季度的进展和成就。在上半年建立的势头基础上，我们继续推进战略重点，明确专注于可持续盈利能力和增长。正如之前所述，我们2025年的路线图遵循清晰的进展：第一季度调整，第二季度稳定，下半年加速。我很高兴地报告，第三季度在关键业务领域取得了显著进展。BEC表现稳健，收入基础稳定，收入结构和质量显著改善，导致盈利能力显著提升。
在非GAAP基础上，运营利润达到2800万人民币，使BEC实现了近年来最盈利的第三季度。请翻到幻灯片第7页。BEC产品销售本季度下降9%，反映了我们向质量驱动型产品组合的转型战略，优化了健康营养类别的部分客户，并将美容化妆品类别的某些客户从DC模式转向服务模式。由于我们优先考虑盈利能力而非销量，收入增长持续疲软。这些调整是在对每个细分市场动态进行全面审查后进行的，并在分销模式下带来了更强的盈利能力。
因此，BEC的产品销售毛利率提高了300个基点，达到13.1%。同样重要的是，采购纪律和周转管理的加强使库存周转天数改善了近20%，使我们能够保持健康高效的库存水平。此外，我们继续专注于建立更可持续和质量驱动的分销产品组合。本季度，我们在美容化妆品、酒类和服装类别实现了健康增长。值得注意的是，我们正在将业务扩展到非标准类别，包括分销模式下的服装。通过利用我们在核心类别的品牌管理专业知识，我们越来越能够应用更深层次的专业知识和更以品牌所有者为导向的思维方式。
展望未来，我们预计BEC产品销售将在2026年恢复收入增长。转向幻灯片第8页，我们的服务收入在第三季度增长6%，主要由在线店铺运营的强劲表现推动，在线店铺运营增长16%，数字营销和IT解决方案增长6%。在在线店铺运营中，核心服装配饰类别是关键驱动力，所有关键细分市场都实现了令人鼓舞的收入增长。服务模式的强劲表现反映了我们如何通过利用数据驱动的见解和专业知识来增强品牌赋能，并从不断变化的行业动态中捕捉机会。
我们致力于在创意内容方面引领创新，因为这些对于消费者参与和流量吸引至关重要。在小红书上，我们植入内容种子以激发兴趣和品牌认知，从而增强情感联系并优化消费者购物体验。此外，通过加强天猫、小红书和京东红基因合作等市场之间的连接，我们帮助品牌实现更好的营销转化和销售业绩。本季度，我们被认证为Premium Service Partner，进一步验证了我们在这个热门直播平台上的领导地位，并在2月被指定为抖音首批Rep合作伙伴之一的基础上，我们继续开创直播内容和形式，包括情景展示和名人合作，为我们的品牌带来高质量的业务贡献。
9月中旬，我们成功与一家领先的国际电子品牌合作推出其旗舰店，以进一步增强该品牌的文化参与度和产品推广。这一举措立即见效。在一个月内，我们帮助该品牌获得300万消费者粉丝，并在其类别中实现GNV排名第一。我们自豪地继续为抖音品牌电商树立新的行业基准。总体而言，本季度对BEC来说是又一个稳健的季度，在季节性较低的季度恢复盈利，这表明我们专注于可持续和高质量增长的战略是有效的。
我们正通过提高效率的措施积极推动底线，包括持续应用人工智能和自动化工具，以及精益成本控制举措。我们相信，2025年奠定的基础将继续加速我们的势头并创造长期价值。现在，我将把话筒交给Ken，由他进行。
关于BBM的最新更新
谢谢Tim，大家好。请翻到幻灯片第9页，查看BBM 2025年第三季度的表现。我很高兴地分享，BBM本季度保持了强劲的增长势头，总收入同比增长20%至3.96亿人民币。强劲增长得益于所有关键运营指标的改善，包括同店销售、流量、平均交易价值和网络扩张。总体而言，Gap本季度同店销售增长7%。BBM毛利润总计2.23亿人民币，同比增长28%，毛利率扩张至56.5%，较去年同期的52.8%提升370个基点。
毛利率扩张加上强劲的收入增长，突显了我们商品营销举措的有效性。更高的毛利润加上运营效率的提高，进一步提升了我们的整体盈利能力。因此，BBM本季度的非GAAP运营亏损从去年同期的5500万人民币改善30%至3900万人民币。现在，让我详细介绍本季度我们为Gap中国采取的关键举措。首先是营销方面，本季度我们在品牌故事讲述和文化参与方面取得了重大突破。9月15日，我们宣布任命中国最受赞誉的演员之一成毅担任Gap中国首位品牌大使。
与此同时，我们启动了“Mind the Gap Bridge the Gap”活动，以音乐为桥梁吸引年轻受众，并将Gap重新定位为舒适、自信、现代的生活方式品牌。我们还推出了Gift Club胶囊系列，并升级了线下门店的品牌形象，以体现更强的创意活力和本地相关性。为了提供沉浸式体验，我们在上海安福路和深圳Coke公园开设了两家快闪体验店，均设有现场表演、黑胶唱片店和艺术合作，成功将生活方式与时尚融合。在这次活动中，我们还引入了与社交PGC和UGC内容的创新互动。
这些努力帮助我们吸引了更多客户，加强了品牌复兴，并取得了显著的业务成果。总体而言，该活动获得了超过12亿次曝光、900万次互动和17.6万名新粉丝。这些努力还使年轻客户增加了25%，并巩固了Gap作为中国年轻一代真实且令人向往的品牌地位。同时，我们继续与Gap Inc.密切合作，利用其全球营销资产和上升势头。今年8月，Gap Inc.与KSAI合作推出“Bed in Denim”活动，将Gap标志性的经典牛仔与KSAI的当代前卫时尚感相结合，中国是少数几个向市场提供KSAI独家产品的国家之一，也取得了非常令人满意的结果。
其次是商品方面，这仍然是我们增长的核心引擎。我们不断优化产品供应，并在整个夏秋季节在不同市场推出更高比例的在线独家和细分产品。我们还通过独家产品组合和联合营销计划（如天猫时装秀和抖音超级品牌日）深化与主要平台的合作。这种量身定制的电子商务战略，加上我们参与平台促销活动，加速了流量和转化率的增长。同时，我们改进的供应链确保了快速和本地化的履约。我们相信，我们在在线和离线渠道之间转换的敏捷性和灵活性已成为重要的竞争优势。
从渠道角度来看，我们继续扩大GEP的实体 presence。我们在广州和仁川等一线和二线城市新开了11家门店，同时关闭了4家低 productivity门店。本季度，我们还开始对武汉和无锡的现有门店进行改造，以升级门店形象、视觉商品陈列和客户体验。截至第三季度末，Gift门店总数达到163家。加上Hunter的网络扩张，我们宝尊品牌管理的线下门店组合现在达到171家。此外，我们在9月举办了全国合作伙伴大会，召集了十几个顶级业务合作伙伴，覆盖所有重要省份。
值得注意的是，这些合作伙伴中有一半是新的，在各自地区拥有强大的品牌组合和运营专业知识。与这些新合作伙伴的合作也与我们的扩张计划一致，通过加强我们在华北、西南和华南重点城市的业务。这次活动让我们的合作伙伴能够直接体验我们不断提升的品牌影响力以及我们来年的营销、产品和渠道战略。他们的积极反馈重申了合作伙伴对我们品牌方向的坚定信心。总之，BBM又度过了一个健康增长和品牌复兴的季度。此外，我们诚信的营销活动为Gift品牌进一步释放市场潜力奠定了坚实基础。
这在最近的双11活动期间所有关键部门（男装、女装和童装）的品牌排名大幅提升中得到了体现。这一成功使我们有望在即将到来的第四季度实现Gap的首个盈亏平衡季度，Gap和Hunter都在建立更强的情感相关性和文化势头。我们有信心在年底及以后保持增长。以上是我们准备的发言。谢谢操作员。我们现在准备开始问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话上的星号然后1键，如果你使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后2键。第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
嗨。谢谢。
晚上好，管理层。感谢回答我的问题。恭喜取得稳健的业绩。有两个问题。首先，您能否分享一些关于最新消费者情绪的观察？最近的单阶段促销活动是否导致消费者支出行为发生变化？在购买意愿方面，消费者偏好有哪些变化，哪些类别表现好于预期，哪些类别表现不及预期？此外，今年单阶段促销期间，品牌在营销预算上的支出意愿如何？我们应如何看待单阶段促销对第四季度展望的影响？第二个问题。
我知道现在还为时过早，但能否谈谈2026年不同业务部门的展望以及您的首要战略重点？例如，是否有利润率扩张目标或品牌扩展计划？人工智能将如何帮助实现2026年的一些优先事项？谢谢。
好的，我是Junhua，让我回答你的第一个问题，Vincent可能会回答第二个问题。从我们的角度来看，关于最新的消费者情绪，根据刚刚结束的双11，我们发现消费者情绪正在好转。你可以看到很多消费者在为价值买单。他们目标明确，知道自己想要什么，并等待品牌提供的各种优惠和优惠券。因此，特别是在最近的促销活动中，我们绝对可以期待今年双11有一个强劲的收尾。至于偏好，
根据我们的观察，运动类别、服装类别和快速消费品类别仍然表现突出。如果你问哪些类别表现不及预期，我会说家电类别的子公司撤资后，消费者更愿意等待平台提供的其他优惠和支持，当他们的子公司得到支持时。但消费能力的意愿仍然在增强，品牌在营销预算和新库存分配方面的支出意愿也在增强。今年618之后和双11之后，我们看到品牌在营销费用和新年库存分配方面的支持肯定会更强。许多品牌在过去的双11期间专注于他们的损益表而非GNV增长。因此，我们的许多品牌合作伙伴将他们的损益表提高了几个百分点，这可能会为他们的全球战略带来更好的结果。这是我对第一个问题的回答。
好的，感谢你的问题。我是Vincent，我认为你关于我们战略的第二个问题非常重要。基本上，我们有两个业务部门，BEC和BBM。逐个来看，对于BEC，我认为明年他们最重要的工作是扩大利润率，同时优化成本效率。这两点非常重要。在利润率扩张方面，我们正在开展越来越多的分销模式。我们在销售过程中承担更多所有权，以获得更好的利润率。
另一方面，我们正在启动许多精益运营举措，以帮助我们实现更好的成本效率。这就是“用更少的资源做更多事情”的战略。另一方面，BBM业务的优先事项则有所不同。首先，对于Gap、Hunter等现有品牌，我们努力使每个品牌都能成功运营。这不仅对季度业绩很重要，而且对未来我们与其他品牌合作的数量和质量也至关重要。
因此BBM的首要任务是做好每个品牌。其次，我们正努力发展BBM和BEC之间的协同效应。试图将更多的知识、经验和机制传递给BEC，使他们在分销业务中拥有更多所有权。在分销业务中，更多的所有权总是意味着更高的利润率和更大的盈利潜力。这非常重要，因为在过去三年中，我们在BBM上投入了大量时间和精力，作为一个集团，我们获得了大量开展更高所有权业务的坚实经验。
这种知识、经验和机制可以转移给BEC，使他们在高质量分销业务方面具有更大潜力，尤其是在软商品类别。在过去一年多的时间里，我们进行了一些实验，在分销模式下开展了几个服装、时尚产品项目，非常成功。因此明年，我们正试图将这种模式扩展到更多品牌。我们预计这种软商品分销模式将带来巨大的增长潜力，不仅在收入方面，更重要的是在利润率扩张方面。
这基本上就是我们2026年及以后的计划。当然，我们正在积极投资数据仓库、人工智能等技术因素，我们看到这些努力和投资正在产生回报。未来，所有这些技术、人工智能能力和数据仓库都将做出贡献。BEC和BBM之间的协同效应非常重要。就像Ken刚才说的，“Mind the gap, bridge the gap”。是的，BEC和BBM正变得越来越一体化。
谢谢。
下一个问题来自中信证券的Yinjia Wei。请提问。
晚上好，管理层。感谢回答我的问题。恭喜本季度的强劲表现。我有两个关于业务发展的问题。第一个问题是，我们注意到最近高端消费出现企稳复苏迹象。公司的相关类别是否受益于这一趋势？我的第二个问题是，近年来内容电商与传统电商之间的增长差距有所缩小。同时，中国的在线流量和销售渠道变得更加多元化，出现了小红书和B站等新兴平台。公司如何看待品牌应做出的战略转变？宝尊如何适应这一变化？谢谢。
好的，让我回答你的两个问题。第一个问题的答案非常积极。是的，高端奢侈品类别仍然领先，尤其是在双11之后。我可以举一个例子，一个领先的美国高端品牌保持了60%的同比增长，并且这种趋势在过去三年持续。在这个类别中，要推动更高的利润率和更高的GNV，并不依赖于在线上架更多产品。这依赖于内容驱动。在进行交易之前，你如何建立情感联系。
我不能透露太多细节，但如果你有机会参观我们为该品牌设立的直播间，你会看到它们是基于场景的。他们构建了许多不同的场景来销售整体造型，而不是单一的上衣或裤子。奢侈品和高端类别可以为消费者提供非常大的购买价值，他们可以提供很多历史、品牌故事等内容。因此，未来非常有前景，我们意识到消费者购物注重价值。
因此，他们宁愿等到有良好的势头和时机才购买这些高端和奢侈品牌。第二个问题与内容电商和传统电商有关。在过去两三年里，内容与传统电商之间没有明显的区分，它们正在融合，相互交织。你需要在进行交易之前建立内容，而不仅仅是将流量引导到你的店铺并让他们转化。小红书在推出“小红书商城”之前是UGC平台，纯粹的内容平台。
在过去的618期间，他们启动了所有这些小红书商城举措，将所有内容链接到交易，这使得品牌正在转变策略，将大量营销费用投入到ROI驱动的举措中。越来越多的品牌意识到，投资内容并将更多投资用于内容创作以建立情感联系是关键，因为我们可以追踪所有这些内容从营销到交易的ROI。因此，平台也提供了很多工具和机制来验证这些营销投资对电商运营的效果。
因此，未来我们相信，在营销和电商运营中，品牌需要协调营销支出和电商运营。不仅仅是洞察、绩效营销和流量驱动，还要投资内容以推动从内容到交易的转化。是的，这是我对两个问题的回答。
谢谢。
下一个问题来自中银国际的Jonah Ma。请提问。
谢谢管理层接受我的提问。恭喜取得强劲的季度业绩。我有两个问题关于业绩。第一个问题是，正如我们所见，高端消费已显示出企稳复苏的迹象。公司的相关类别是否从中受益？我的第二个问题是，近年来内容电商与传统电商之间的增长差距有所缩小。同时，中国的在线流量和销售渠道变得更加多元化，出现了小红书和B站等新兴平台。公司如何看待品牌应做出的战略转变？宝尊如何适应这一变化？谢谢。
好的，让我回答你的两个问题。第一个问题的答案非常积极。是的，高端奢侈品类别仍然领先，尤其是在双11之后。我可以举一个例子，一个领先的美国高端品牌保持了60%的同比增长，并且这种趋势在过去三年持续。在这个类别中，要推动更高的利润率和更高的GNV，并不依赖于在线上架更多产品。这依赖于内容驱动。在进行交易之前，你如何建立情感联系。
我不能透露太多细节，但如果你有机会参观我们为该品牌设立的直播间，你会看到它们是基于场景的。他们构建了许多不同的场景来销售整体造型，而不是单一的上衣或裤子。奢侈品和高端类别可以为消费者提供非常大的购买价值，他们可以提供很多历史、品牌故事等内容。因此，未来非常有前景，我们意识到消费者购物注重价值。
因此，他们宁愿等到有良好的势头和时机才购买这些高端和奢侈品牌。第二个问题与内容电商和传统电商有关。在过去两三年里，内容与传统电商之间没有明显的区分，它们正在融合，相互交织。你需要在进行交易之前建立内容，而不仅仅是将流量引导到你的店铺并让他们转化。小红书在推出“小红书商城”之前是UGC平台，纯粹的内容平台。
在过去的618期间，他们启动了所有这些小红书商城举措，将所有内容链接到交易，这使得品牌正在转变策略，将大量营销费用投入到ROI驱动的举措中。越来越多的品牌意识到，投资内容并将更多投资用于内容创作以建立情感联系是关键，因为我们可以追踪所有这些内容从营销到交易的ROI。因此，平台也提供了很多工具和机制来验证这些营销投资对电商运营的效果。
因此，未来我们相信，在营销和电商运营中，品牌需要协调营销支出和电商运营。不仅仅是洞察、绩效营销和流量驱动，还要投资内容以推动从内容到交易的转化。是的，这是我对两个问题的回答。
谢谢。
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后1键。我们的下一个问题来自中银国际的Jonah Ma。请提问。
谢谢管理层接受我的提问。恭喜取得强劲的季度业绩。我有两个问题。第一个问题是关于第四季度和2026年全年的收入和盈利能力展望。第二个问题是，能否请您分享一下BBM业务2026年全年的发展计划，包括Gap、Hunter和其他新举措。非常感谢。
好的，我是Vincent。让我回答这些问题。第一个问题，现在已经是11月底，从日常业务管理和更新来看，我们对BEC和BBM下一季度的业绩都非常有信心。我们正努力在不久的将来交付另一个稳健的季度。到目前为止，一切都在轨道上，我们对结果非常有信心。至于即将到来的2026年，
我们希望两项业务都能发挥其性能，并发展它们之间的协同效应。我们预计整个业务的盈利能力将大幅提升。BEC和BBM都将实现显著改善，并且由于我们正在发展协同效应，总体而言，我们预计盈利能力将大幅提升。
关于BBM业务，正如我刚才提到的，首要任务是让每个品牌都实现我们今年、明年和未来三年制定的预期和计划。同时，我们正在发展BEC和BBM之间的协同效应。当然，我们会积极寻找新机会，但在引入新品牌时会非常谨慎。这就是BBM的战略。
是的，谢谢。
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后1键。我们的下一个问题来自海通证券的Kao Choming。请提问。
嗨，管理层。非常感谢您回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是关于淘宝主应用上的“小时达”即时零售驱动的流量。淘宝第三季度DAU同比显著增长，势头持续到第四季度。我们是否观察到淘宝主站流量增加对我们第三季度业绩有任何积极影响？主要体现在哪些方面？展望第四季度，我们是否应期待这种积极影响持续或即时零售有一些潜在行动？我的第二个问题是关于最近的广告支出和税收新规。
我们投资组合中的一些品牌属于美容类别。新税收政策对广告支出提出了更新要求。到目前为止，我们是否看到这对我们的广告运营有任何影响？我们应如何评估该政策对未来收入和盈利能力的潜在影响程度？谢谢。
好的，感谢您的问题。我是Junhua。让我回答你的两个问题。第一个与即时零售有关。当谈论即时零售时，你需要考虑类别。具有即时消费性质的类别，如快速消费品、食品、酒类等，更与即时零售相关。这不是我们BEC业务增长的主要战场，我们主要专注于时尚、奢侈品、电子设备，部分快速消费品品牌正在试点即时零售，但很难想象一个高端奢侈品牌将其产品与例如避孕产品并列展示。因此，这种场景不是我们的主要战场。
第二点是流量池。淘宝的即时零售流量与天猫和淘宝的流量非常不同，它们是针对不同品牌的个性化定向流量。我们不针对所有即时零售流量，而是针对OAI Pl。因此，我们需要在大流量池中明智地投入资金。我们更专注于天猫8亿流量中的3亿顶级流量。这是我们的目标流量，而非即时零售流量。这是第一个问题。第二个问题，你提到特别是化妆品类别，因为我们意识到该类别营销支出通常高于其他类别。但疫情后，所有品牌都在明智地支出。因此，即使在化妆品品牌中，品牌也不再像几年前那样大量支出。在法规和政策范围内，我们尚未意识到任何法规对我们的影响。该类别及其他类别的品牌在其GMV中仍保持合理且符合逻辑的投资比例。谢谢。
最后一个问题来自中信证券的Yinjia Wei。请提问。
嗨，管理层，再次感谢您回答我的问题。我有一个关于BBM的问题。9月，Gap签约了顶级品牌大使，品牌管理业务本季度也实现了强劲增长。这种合作对Gap的品牌认知度和用户画像有什么影响？在童装等其他业务线是否有协同销售增长？公司对Gap的长期盈利潜力和发展愿景有何看法？
谢谢。
感谢您的问题。我是Ken，我将回答您的问题。首先，正如我之前在介绍中提到的，在这次活动中，我们吸引了更多年轻一代的客户，增长了25%。这不仅增加了年轻一代客户，在整个客户群中，我们看到AIPL客户群大幅增加，更重要的是，我们看到社交媒体上出现了大量新的UGC内容。我们的品牌和产品在年轻一代和消费者中被广泛讨论。这次活动还帮助我们推广了关键类别的产品，特别是牛仔和卫衣，我们的大使在活动中穿着不同颜色、不同款式的logo卫衣。
这进一步帮助我们加强了品牌认知度和关键产品的市场认知。第二，对于童装和婴儿业务，我们确实看到了协同效应，因为童装和婴儿是Gap品牌的强大细分市场，也是我们的优势所在，因为几乎所有门店都同时销售成人和童装产品。这可以从我们的每笔交易单位数量增加中得到证明，我们看到更多家庭客户同时购买成人和儿童产品。关于您最后一个关于Gap未来盈利潜力的问题，我认为通过利用这四个活动的营销资产，我们将继续使用我们的成功公式，在未来季度和年度继续扩大客户群、品牌和销售。
因此，我们预计第四季度将继续保持约20%的两位数增长，明年我们也预计销售将持续两位数增长。第四季度，我们还将推出新的门店形象。通过这种新的门店形象，我们预计明年新门店格式的门店销售 productivity将更高。因此，我们将进一步加速门店扩张，保持销售增长势头，无论是规模还是单店，总体而言，我认为这将帮助我们提高利润。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。我现在将会议交回给Wendy Sun女士作总结发言。
谢谢操作员。我代表宝尊管理团队，再次感谢您参加今天的电话会议。如果您需要更多信息，请随时与我们联系。感谢您今天的参与。本次电话会议结束。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。