Dirk Allison（董事长兼首席执行官）
Brian Poff（执行副总裁兼首席财务官）
Heather Dixon（总裁兼首席运营官）
我想我们现在开始下一位演讲者的环节，Addis Healthcare 或 Home Care。非常高兴他们今年能参加我们的会议。我们请到了董事长兼首席执行官 Dirk Allison、执行副总裁兼首席财务官 Brian Popp 以及总裁兼首席运营官 Heather Dixon。各位，我们已经进入这一年的大约 10 个月，快到 11 个月了。我一直在问各公司，请他们给我们简单介绍一下情况。公司今年有哪些积极的方面？是否遇到了任何挑战？我们应该如何看待这些？
你知道，对于像 Addus 这样业务大部分依赖医疗补助（Medicaid）的公司来说，这是有趣的一年。没错。所以当你谈到我们今年面临的一些事情时，医疗补助获取规则以及它将如何影响各州和公司，无疑是年初我们必须应对的问题。正如我们从那时起就告诉大家的，今天我们也可以详细讨论，由于我们所处的个人护理服务领域以及作为低成本提供商的定位，这对我们公司来说实际上并未构成问题。
所以，我认为最初看似有点挑战的事情，现在已经变成了积极因素。如果你看看今年剩下的时间，我们仍然在关注的一个问题是州政府的支持，因为我们 75% 的业务来自医疗补助，而我们三个最大的州中的两个——得克萨斯州和伊利诺伊州——今年即使有医疗补助规则或那项重要法案的通过，也都提供了非常不错的费率增长。所以我想说，在这一年过去 10 个月的时候，我们看到了相当不错的增长。
我们看到了自身的增长，同时也仍然看到了强有力的费率支持。这对公司非常有利。
那太好了。我总是被问到关于长期增长机制以及如何看待一家公司的问题。或许花一分钟时间。我相信在座有些是 Addus 的新听众。你们如何描述公司的长期增长机制？
当我们谈到详细增长时，我先开始，Brian，之后你来补充。但实际上，当我们进入这个行业时，我们设定了一个目标，即年收入增长率不低于 10%。这是 10 年前开始的，为了实现这一目标，3% 到 5% 将来自有机增长，其余来自收购增长。所以自从我们开始以来，我们最初只有个人护理业务。现在，临床服务约占我们业务的 25%。但你仍然可以这样看，我们预计每年增长的大约一半来自有机增长，一半来自并购。
而且我认为，如果你看看过去几年，我们一直稳定地保持在 10% 以上的范围。但这就是我们长期看待增长的方式。
好的。当你考虑到营业利润甚至每股收益（EPS）层面时，费用方面情况如何呢？
是的，我的意思是，我认为 Dirk 所说的那种 10% 以上的收入增长，我们应该能从一般及行政费用（G&A）中获得一些额外的杠杆效应。所以我们预计营业利润的增长速度可能会略高于收入增长速度。那么，再详细说明一下 Dirk 的观点。从部门角度来看，个人护理业务的有机增长可能在 3% 到 5% 之间。在 Dirk 提到的一些费率支持下，过去几年我们的增长一直远高于这个范围的上限。
我认为 hospice 和家庭健康业务现在的情况可能有所不同，但临床服务方面，我们认为是中至高个位数增长。所以综合起来，就能回到 Dirk 所说的中个位数有机增长水平。
好的。那么对于 2026 年，考虑到顺风和逆风因素，你想花点时间谈谈这方面吗？
你知道，我认为 Addus 在 2026 年，公司本身的状况相当不错。我们看到了非常强劲的招聘趋势。虽然这很重要，但如果你从个人护理业务的角度思考，真正的增长驱动力是能够招聘到护理人员来照顾老年人口，这正是我们的服务对象。如果你想想，有很多老年人需要帮助。限制因素是找到那些提供照顾的人。所以你看，在 Argentiva 交易之前，我们每个工作日大约有 80 多人入职。
如果我们能做到这一点，就能稳定地实现 3% 到 5% 的有机增长。现在有了 Gentiva，我们每个工作日可能需要大约 100 到 105 人的入职量。今年，我们第一季度大约是 108 人，第二季度 105 人，第三季度 113 人，并且呈上升趋势。所以当我们准备进入 2026 年时，我们看到了非常强劲的招聘增长，这应该会非常有利。明年我们会比过去几年更关注的一件事是个人护理业务的 census 增长。
如果你了解个人护理业务，我们按小时收费，所以我们每服务一小时就能获得报酬。但在某个时候，你已经用尽了现有客户群的所有潜力，现在需要扩大客户群。过去几个月，我们开始真正朝着这个方向努力，尽管同比仍略有下降，但在过去几个季度，我们的 census 已经实现了连续增长。但 2026 年的挑战将是真正专注于 census 增长。
关于招聘这一点。公司层面和管理层与地方分支机构之间是如何相互作用的？是分支机构负责招聘吗？你们如何管理？你们的规模是否带来了优势？
是的，我的意思是我可以先开始，Heather，如果你想补充一些内容的话。但我认为，招聘主要是地方层面的工作。想想我们的分支机构管理员，我们在一线的人员，新的招聘会，他们从公司或人力资源部门获得很多支持。比如网络广告投放之类的事情。但从公司层面来说，这更多是支持职能。但招聘、雇佣等所有这些工作，实际上都是逐个地方市场开展的。
是的。我想补充的一点是，在很多情况下，在地方市场并隶属于分支机构会更有效，因为我们提供的是基于社区的服务。我们是社区的一部分，所以在社区内招聘也非常有益，而且往往效果更好。所以正如 Brian 所说，这些工作主要由分支机构处理，公司提供一些更广泛层面的支持。
你如何……我本来后面才问这个问题，但现在就问吧。你如何描述当前的劳动力市场和劳动力可用性？我假设你们每年能够给出的增长在很大程度上是由费率驱动的。但你们在这方面看到了什么？
所以从招聘角度来看，我们看到了积极的趋势。Dirk 提到每个工作日的入职人数轨迹显著上升。我们第三季度的入职人数是 113 人，但我们每个工作日的新员工入职量在第三季度也非常不错，我记得大约是 86 人，所以这也是一个良好的趋势，确保入职和招聘同步增长，并且以相同的速度增加。我们看到的劳动力市场显示出改善的迹象。我说的是个人护理业务（PCs），你总会遇到一些小的局部问题， maybe 某些地区，或者一旦涉及到专业技能方面，某些特定岗位。
但这些确实只是小的局部问题，我就是这样描述它们的。所以总体而言，我们看到了积极的变化。
好的。如果明年的目标之一是增长 ADC，这仅仅是招聘人员的问题，因为需求存在吗？或者需求情况如何？
嗯，你知道，在我们绝大多数市场，需求远远高于我们能够提供的护理能力。
是的。
很难找到护理人员。不过，我要这样说。有几个州，我们的一些大州，比如伊利诺伊州和得克萨斯州，我们可以提供家庭护理人员，这是一个很大的优势，因为当患者来时，我们通常会让他们的家庭成员作为护理人员一起过来。所以这很有帮助。但是，你知道，从我们长期思考的角度来看，需求是由 70 多岁中后期的人群驱动的。如果你想想我们现在所处的时代，婴儿潮一代，10 到 15 年前他们开始达到 65 岁。
他们现在正进入这个年龄段，这实际上是我们个人护理业务的黄金时期。
是的。我认为第三季度个人护理业务有机增长约 6%。我们如何看待这是否是一个持续的增长率？这高于你所说的有机增长目标，考虑到 2026 年，有什么理由认为这会改变吗？得克萨斯州和伊利诺伊州的费率增长是顺风因素。我知道，是的。
AJ，我认为对我们来说，第三季度的量增长在 2% 左右的中值范围。今年我们一直在讨论这个问题。我们希望这些数字能够稳定在 2%、2.5% 的量增长，然后在此基础上加上费率增长。所以我认为展望未来，得克萨斯州的费率增长从今年 9 月 1 日开始生效，我们最大的个人护理市场伊利诺伊州将在 1 月 1 日有另一次费率增长，我们预计到明年年中甚至第三季度，个人护理业务的有机增长可能会达到或高于 3% 到 5% 范围的上限。
我们将等待明年下一个财政周期的立法更新和费率更新情况。根据这些情况，我们可能会对 3% 到 5% 的增长范围有更清晰的长期判断。但是的，我认为可以说，基于此，未来几个季度我们应该会达到或高于这个范围的上限。
而且我知道得克萨斯州和伊利诺伊州是你们最大的州，但还有其他你们在关注的州吗？
可能会有帮助的州？我认为我们明年关注的关键州之一是今年考虑过费率增长的州，也就是我们目前第三大个人护理市场——新墨西哥州。所以由于那项重要法案的影响，他们今年决定维持现状。但之前有过关于费率增长的讨论。所以我认为这是我们 2026 年主要关注的，看看这些讨论是否会重新开始，也许明年我们会看到一些进展。
根据他们的立法时间表等，他们通常会在什么时间框架内做出这类决定？
是的，他们的财政年度从 7 月 1 日开始。所以可能在 2 月、3 月左右开始这些讨论，然后可能在 4 月、5 月左右最终确定。
好的。你们谈论的另一件事是提高临床医生的工作时长渗透率。也许可以详细谈谈这一点。
是的。我当然会先开始，如果你们有什么要补充的，请随时补充。我想指出几点。Brian 提到的可计费工时增长，明显高于 2% 左右的范围。有几个因素在推动这一增长。我认为一个非常重要的驱动因素是应用程序（app）的使用。我们当然看到在伊利诺伊州，我们已经在整个市场推出了该应用程序，护理人员对应用程序的使用率有所提高，然后我们看到可计费工时的增加，我们认为，或者更准确地说是服务完成率的提高，是由应用程序驱动的。
虽然我们不能得出直接的相关性，但这是我们的看法。原因是应用程序的工作方式。它对护理人员自身的需求很有用，查看他们的日程安排，根据工作时长了解他们的薪酬，诸如此类的事情。所以对他们来说使用应用程序是有用的。他们开始习惯使用它。但从日程安排的角度来看，这对他们来说是自助服务。所以如果他们需要更改日程或重新安排预约，他们可以直接在应用程序中进行。
而传统上，他们要么需要去当地分支机构，要么需要打电话给当地分支机构的服务调度员，现在他们可以直接在应用程序中在线完成。所以我们认为这推动了服务水平的提高。
那么。有没有办法指出生产力的提升？当人们使用应用程序时，是否有某个指标或方面显示出比不使用时更高的生产力？或者你如何描述它？因为听起来你们会在全公司范围内推广它。
我们会，我们会推广它。我们从伊利诺伊州开始，这是我们最大的市场。我们已经完成了在那里的推广。现在我们已经开始在新墨西哥州推广，接下来我们将在 2026 年初推广到得克萨斯州。所以我们重点关注的这三个最大的市场。至于某种指标或基准来衡量进展，现在还为时过早，因为我们今年刚刚在伊利诺伊州完成推广。但这肯定是我们将要开始思考和跟踪的事情。可能需要指出的一个重要事情是，护理人员使用应用程序不是强制性的。
这是他们自愿的。但这就是为什么我一开始就说，他们使用应用程序能获得一些个人利益，因此这也鼓励他们将其用于日程安排。
我认为在伊利诺伊州，我们的采用率超过了 90%。所以伊利诺伊州几乎所有的护理人员现在都在使用该应用程序。达到这个数字花了一点时间，但采用率非常高。
当你们推广它时，会不会有短期的中断，或者……它是相当无缝的。
对他们来说应该是相当无缝的。所以我认为它的目的实际上是为他们提供信息。所以它不一定会影响我们的基准日程安排或日常运营。它旨在作为一种增强，而不是替代。因此，当人们开始使用它时，实际上不应该有中断。它是为了帮助他们。
好的，也许关于 hospice 业务问几个问题。出院增长非常强劲，增长了 19%，归因于入院人数、ADC 患者日和每位患者日收入的增加。也许详细说明一下这些，主要驱动因素是什么？似乎整个行业都报告了 hospice 业务的强劲业绩。目前 hospice 行业的状况如何？
所以我先从我们看到的情况开始。你说得对。我们看到许多指标都有所改善，但我认为入院人数的增长是推动其他指标的因素。它推动了患者日、ADC。有几个原因。我们在 hospice 业务中启动了一些举措，我会谈到。但首先，对 hospice 业务执行的专注，以及我们如何培训和入职社区联络人，我认为这产生了影响。我们也进行了一些领导层变动。我们还组建了专门针对 hospice 的销售和营销团队，专注于在地方市场制定业务发展计划，并特别利用社区联络人。
所以我认为我们看到了我们实施的一些措施带来的好处，这就是入院人数增加的原因。
好的，AJ，我认为你是对的。我认为整个行业在转诊量方面已经在一定程度上恢复到了 Covid 之前的正常节奏。所以我认为我们也从中受益。行业范围内，我认为这在一定程度上是一种回归。所以我认为这对我们有帮助。除了 Adrian 谈到的一些事情之外。
Adrian 谈到了，我们也谈到了个人护理业务以及 2026 年的可持续性。也许对 hospice 业务也问同样的问题，如何看待这些量和数字在第四季度及进入 2026 年的情况？
是的，我认为我们在销售领导力方面做出的一些改变，我们进行的一些培训，实际上是去年年底开始的这些举措。所以从同比基础上，你看到我们与去年相比表现非常好。我认为当我们进入 2026 年时，我们可能预计增长会有所放缓。我认为我们长期以来对 hospice 业务的预期是整体有机收入增长可能在中至高个位数左右。但我们可能会看到增长在 2026 年年中左右开始放缓，然后进入一些可比期间，这将是我们的预期。
当你考虑该部门的劳动力时，是否……与个人护理业务看到的情况相似？在 hospice 业务中，你们需要的不同类型人员的可用性有什么特别之处吗？
我的意思是，这显然是不同的人员配置。我们说的是注册护士（RNs）、职业护士（LVNs）、认证护理助理（CNAs）。我认为我们可能仍然看到某些， maybe 城市市场，其中一种或几种职位可能仍然竞争非常激烈。所以 maybe 我们在这些市场的工资方面需要做更多工作以保持竞争力。但总体而言，我会说情况相当稳定。
那么 3%、4% 是……
我们的基准是 3%。所以 maybe 在某些市场可能是 4%，略高一些。但我认为总体而言影响不大，因为只是在某些特定地区。
好的，好的。当你考虑家庭健康业务时，我们显然一直在应对费率的不确定性。除非我今天早上没看新闻，
我们会了解到的。有时候我没看头条新闻。所以没有。
显然对你们来说，这不是业务的主要部分。我想首先要承认的是，它占你们整体业务的不到 10%。我们应该如何看待家庭健康业务的增长轨迹以及你们目前的状况？
你知道，在我们发展的这个阶段，我们增加家庭健康业务是为了补充个人护理和 hospice 业务。如果你想想它对我们的作用，家庭健康业务使我们能够在个人护理业务中开展基于价值的护理。所以我们签订的一些合同主要是与从州政府外包医疗补助项目的支付方签订的，他们同意采用基于价值的护理方法。我们能够在非临床个人护理之上提供临床服务，以满足支付方降低成本的一些需求。
这在我们的重叠市场非常有效。此外，正如我们在上次电话会议中谈到的，目前在我们两个重叠的大市场——新墨西哥州和田纳西州，我们自己的家庭健康业务为我们自己的 hospice 业务提供了约 25% 的入院人数。所以如果你从这个角度看，家庭健康业务本身并没有为我们带来太多利润。它占我们业务的 5%，规模相当小。但它对另外两个更大的部门实现增长非常重要。所以这就是我们今天对家庭健康业务的设想，即保持一定的小规模。
今天，我们在有 hospice 业务或个人护理业务或两者重叠的市场开展家庭健康业务，并将其用作增长引擎。现在，如果我们能看到政府对该业务的看法趋于稳定，你知道，如果我们看到费率开始回到我们之前看到的 2%、3% 的年度增长水平，并且不再谈论可能对 Covid 期间发生的某些事情进行追回，我们可能会更有兴趣在更多重叠市场开展家庭健康业务，而不仅仅是现在的规模。
但同样，从我们的角度来看，它是一项补充性服务。
是的。你有没有……你对规则最终会如何出台有什么预测吗？
你知道，我必须称赞整个行业。去年，行业确实很好地团结在一起，与国会、政府、CMS 会面，讨论我们为什么不同意他们用于费率下降的公式。我们得到了一些积极的反馈，不管这有多少价值。我认为，从我们的角度来看，我们不认为费率会下降 6.5%。我们认为会有所缓和。无论是略微下降还是持平。我认为这可能是我们的看法。略微下降到持平，但我们真的不知道最终结果会怎样。
关于你与立法者交谈的评论，似乎有一些动向可能会采取一些行动。有没有可能在年底的一揽子计划中，如果我们有这些持续决议法案之一，会包含相关内容？我们知道吗？
嗯，你知道，在这方面你可能比我们更擅长。事实是，政府似乎很难就任何法案达成一致，所以我们不太指望年底会有什么双方都支持的法案出台。话虽如此，正如你所说，已经有了一些动向。一些立法者支持我们不应该受到这样打击的观点。
我们提供的是有价值的服务，所以我们会继续沿着这条路努力。我确实认为最终会有结果。你可以判断“最终”的时间框架，但人们会明白，如果继续对家庭健康业务给予负增长或零增长的费率，就无法期望它成为一项可行的服务。
你们的一些同行认为，如果我们面临 6.4%、6.5% 的削减，然后从那个较低的基线增长，这在某种程度上涵盖了他们所说的需要涵盖的一切。似乎你们对此有更谨慎的看法。也许解释一下你们的看法。你们认为他们可能在这之上还有其他追回措施吗？
嗯，根据我们的理解，6.4% 的削减中，约有 400 个基点与追回他们所说的数十亿美元欠款有关。而这只占其中的 15% 左右。所以如果他们对我们说，我们将一次性削减 6.4%，然后就这样了，我们将从那里重新开始，我想我们所有人，好吧，我不知道行业里所有人都会支持，但我们肯定会支持，这样我们就能摆脱这个阴影，然后像我们认为必要的那样发展这个行业。
所以我认为这可能是我们产生这种想法的原因，没有人说如果我们削减 6%，这就是我们要做的全部，然后我们会继续前进。这其中有很多模糊之处。
那么假设我们得到了明确的信息，他们确实实施了 6.4% 的削减，但不知何故你们得到了这就是全部的指示。这是否会自动扫清障碍，还是需要行业花一些时间来调整和应对，然后你们才能考虑潜在的机会？
嗯，我认为所有事情都一样，可能需要一点时间来调整，但我认为这会让一些想要出售业务并退出行业的人有机会。你知道，很多人已经到了退休年龄，经营这项业务有一段时间了，这是他们的退休计划。我认为如果我们有明确的信息，这些机会可能会出现，我们肯定会考虑其中一些。我认为行业需要一点时间才能恢复到正常的节奏，出现像我们在其他两个部门看到的收购机会。
特别是在家庭健康业务中，是因为报销的不确定性导致盈利能力不明朗，还是对估值倍数的看法存在很大分歧？
嗯，我认为现在两者都有。你知道，我认为我们需要明确政府对该行业的看法。他们未来会支持吗？我认为如果我们能理解有费率支持，那么就像所有事情一样，市场最终会决定倍数。现在，由于不确定性太大，倍数不会很高，因为即使你可以交易，你也必须在愿意支付的价格中考虑到这一点。我认为如果我们获得一些确定性，倍数可能会恢复到我们过去在家庭健康业务中看到的水平。
所以无机增长一直是公司故事的一部分。我认为你会说今年的并购活动比历史水平略低。有几年你们的并购活动高于目标。也许首先评论一下为什么今年会略低，然后谈谈 2026 年的并购 pipeline 情况。
是的，我认为这是一个合理的观点。有些年份我们的并购活动略低。但去年我们完成了 Gentiva 交易，这显然是我们历史上最大的一笔交易。但我认为今年我们看到的更多是市场驱动的。我认为今年很多人认为会有更多机会，更多项目进入市场和经纪流程。但我认为由于许多潜在买家杠杆率很高，这种情况有点缓慢。其中一些买家，利率一直很高。
年底利率开始下降。所以我认为这让人们从我们的理解来看，对明年可能会有更多更大规模的机会让像我们这样的公司去关注感到乐观。我认为对我们来说，是找到合适的项目，以合适的价格。我们在流程中非常谨慎。地理位置对我们非常重要。服务线，Eric 提到的重叠，我想说我们在支付价格方面很有纪律。Hospice 业务的估值仍然很高。所以我认为今年有一些较大的项目上市，根据不同来源，交易倍数在十几倍中期到后期，这相当昂贵。
所以我们的大部分重点可能更多地放在个人护理业务，也许一些规模较小、倍数合理的补充性家庭健康业务上。但我认为这可能是我们明年的重点。但我们希望明年会有更多项目可供考虑，更多项目进入市场，对我们来说是有意义的。
为了确保大家都清楚，十几倍中期到后期，指的是 EBITDA 倍数。
EBITDA 倍数。
另外两个业务部门呢？你如何描述目前的估值水平？
它们一直……我的意思是，个人护理业务（TCS）一直相当稳定。我认为如果我们进行小型整合交易，倍数可能低至 4 到 5 倍。我认为如果规模稍大一些，可能是 7 到 8 倍。显然，我们为 Gentiva 支付了低两位数的倍数，但那是一个非常不同类型的资产。但我认为这些倍数一直稳定在那个范围内。我认为家庭健康业务对我们来说类似，可能比个人护理业务稍贵一些。但我们看到的小型家庭健康交易倍数在中至高个位数范围。
如果规模稍大一些，质量好的资产，卖家仍然希望接近 10 倍左右的倍数。但在过去一年左右，这可能一直相当稳定。
我的意思是，这可能表明倍数的水平。但对交易的竞争格局有什么评论吗？在过去一两年有什么变化？当你们看交易时，通常还有其他人参与，还是经常看到独家交易？
在经纪流程中，我认为你仍然会看到过去常见的那些参与者。通常是一些私募股权支持的公司，它们可能有多个业务线，有兴趣建立与我们类似的密度。我们继续看到它们在市场上，并且在一定程度上很活跃。我认为我们试图在我们这边有创造性。我认为 Gentiva 就是一个很好的例子。这不是一个经纪流程。这是我们一直在询问并进行了很长时间对话的项目。如果有机会抢先一步并进行直接对话，我们总是愿意这样做。
所以我认为这可能是混合的情况。
对我们来说，关于家庭健康规则的最后一个问题，因为它在你们业务中占比很小，你们有没有估算过如果出现最坏情况，即提议的 6.4% 的削减，会带来多大的阻力？
我的意思是，我们的模型显示，如果完全按照提议实施，对我们当前业务的影响约为 300 万美元。所以在整体业务中占比很小。我认为我们有，你知道，一些额外的工作可以做，比如每 episode 的访问次数。我们可以更有效率。所以我认为我们有，你知道，可能有机会抵消其中的一些影响。我认为抵消全部影响可能很困难。这对我们来说是一个小部门，我们没有很多基础设施 G&A 可以真正施加压力。
但有一些方法可以减轻部分影响。
好的，好的。关于并购，每年的目标是什么？正常年份的整合交易规模是多少？我的意思是，显然像 Gentiva 这样的交易是超出常规的，但年复一年，并购发展会补充多少有机增长，以及交易规模等参数大概是多少？
是的，我认为过去几年我们一直在谈论的是，我们有一种……你知道，我们认为每年可能有机会增加 1 亿多美元的收购收入。我认为这对我们来说是一个非常好的目标。我认为某些年份我们达到了这个目标，有些年份略低于。取决于机会，如果我们实现 1 亿多美元的收购收入，这将大大超过我们所需的 5% 的增长。 earlier 谈到的整体 10% 的目标，这将使我们大大超过这个目标。
但这取决于每年的机会，看我们是否能达到这个目标。
是的，关于费用再补充一点，你们的 SG&A 通常在 20-21% 左右。是否有机会随着收入增长获得杠杆效应，还是这是一个相对稳定的数字？有没有特定的费用效率机会？
是的，我认为有两点。我认为你说得完全正确。我们的重点一直是，随着收入增长，我们应该从 G&A 中获得杠杆效应。所以从百分比来看，我们应该会看到一些改善。希望看到并期望最终将其降至 20% 以下，但没有具体的时间表。我想提到的唯一成本节约机会实际上与 Gentiva 收购有关。我们已经谈论过协同效应。其中一项尚未实现的是他们现有的 EMR 系统，当我们收购他们时。
当我们在 2026 年将他们迁移到我们的平台，即 Home Care Home Base 时，我们可能会有一些重复成本。希望在 2026 年，我们应该会看到这方面的一些节约，并在 G&A 中获得一些协同效应。
你们有没有估算过这部分节约的规模？
每年大约 100 万美元。
另一个杂项问题是关于个人护理业务。显然，有些地区你们是按管理式护理付费，其他地区更多是传统的按服务收费。这种情况随着时间可能会如何变化，你们是否在意？这是阻力还是顺风？请讲。
我想说，我认为我们今天在大多数市场的定位是，当管理式医疗补助时，他们基本上作为州政府的第三方管理员运作。所以州政府仍然设定费率。这是一种所有愿意参与的提供商都可以进入的环境。我认为我们有一个例外。在新墨西哥州，我们能够直接与 MCO 谈判费率，因为这是他们唯一的市场。但我认为我们战略的一部分是在有管理式医疗补助的州建立规模和密度，以便未来有机会让他们考虑首选提供商网络，有能力在州政府开始允许的情况下谈判费率，我们将处于受益的位置。
所以 Dirk，你想谈谈你对长期的看法吗？
是的，我认为凭借我们的规模和多州平台，我们与大型支付方建立了牢固的关系。所以当他们进入并接管一个州的医疗补助项目时，他们将其外包。虽然他们可能没有能力改变费率，但他们有能力引导业务。事实上，我们在多个州与他们合作，帮助他们开展基于价值的护理和其他方面，并向他们展示我们可以为他们控制成本，我们认为这是一个优势。当大型支付方进入一个州并接管医疗补助外包关系时，这实际上在某种程度上是一种顺风。
并不是说州政府不好。他们很好，但他们可能不像我们与支付方那样在全国范围内看待一些我们能做的事情。
这就引出了一个问题，当你考虑增长和发展甚至整合交易时，你们是在寻找新的州，还是主要专注于在现有州进一步扩张？
是的，我们的战略是在我们所处的 23 个州加强地理布局。但我们会像收购 Gentiva 那样开放。通过那次收购，我们进入了得克萨斯州，并在该市场占据了领先的市场份额，这是我们进入新市场时更倾向于采取的方式。所以有大约四五个市场我们要么没有进入，要么规模不大，我们希望在这些市场增长，我们会继续寻找机会。但我们希望确保我们能够做到这一点，特别是在新的州，我们看到有能力在个人护理业务中实现大规模密度，或者在市场需要时提供三级护理服务。
你们的杠杆率情况是，略低于 1 倍，所以从杠杆率角度来看，资产负债表非常强劲。在我们结束之前，关于资本配置有什么想法？听起来优先事项是再投资于业务，实现有机增长，但还有其他想法吗？股票回购等。
我认为目前我们仍然专注于并购，并利用我们的资产负债表继续在这方面增长。所以如果我们希望在 2026 年看到的一些机会实现，那肯定是我们的首要任务。我认为股票回购对我们来说可能是次要考虑因素。我认为我们目前可能还没有考虑股票回购。但在未来，如果并购机会和市场放缓，这可能是我们会考虑的下一个潜在事项。
好的，非常好。非常感谢 Addus 参加会议，感谢在座的各位。我想这个房间接下来是 Cigna，祝大家有美好的一天。
谢谢。Jake。
很高兴见到你们。