安·詹克里斯托弗罗（投资者关系、企业财务规划与分析及战略财务副总裁）
洛里·科赫（首席执行官兼董事）
安东尼拉·弗兰岑（高级副总裁兼首席财务官）
杰弗里·斯普拉格（Vertical Research Partners, LLC）
斯科特·戴维斯（Melius Research LLC）
千种千草（摩根大通公司）
约翰·麦克纳尔蒂（BMO资本市场）
克里斯托弗·帕金森（Wolfe Research, LLC）
约书亚·斯佩克特（瑞银集团）
约翰·伊齐基尔·罗伯茨（瑞穗证券）
瑞安（KeyBanc Capital Markets Inc）
马修·德约（美国银行）
特纳·欣里希斯（摩根士丹利）
迈克尔·西森（富国银行证券）
阿伦·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行资本市场）
瑞切尔·李（花旗集团）
早上好，女士们先生们，感谢大家的等待。我是凯文，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加杜邦公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。
现在，我将把电话转给安·詹克里斯托弗罗。请讲。
早上好，感谢大家参加杜邦公司2025年第三季度财务业绩电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官洛里·科赫和首席财务官安东尼拉·弗兰岑。我们准备了幻灯片来补充我们的发言，这些幻灯片已发布在杜邦公司网站的投资者关系栏目下，并可通过网络直播链接查看。请阅读幻灯片中包含的前瞻性陈述免责声明。在本次电话会议中，我们将就我们对未来的预期或预测发表前瞻性陈述。由于这些陈述基于当前的假设和涉及风险与不确定性的因素，我们的实际业绩和结果可能与前瞻性陈述存在重大差异。
我们的Form 10K以及更新后的当期和定期报告详细讨论了可能导致此类差异的主要风险和不确定性。除非另有说明，今天公布的所有历史财务指标均基于持续经营业务，不包括重大项目。我们还将提及其他非GAAP指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表已包含在我们的新闻稿和演示材料中，并已发布到杜邦公司的投资者关系网站。快速提醒一下我们第三季度财务业绩的列报基础：我们公司的总净销售额、营业EBITDA和调整后每股收益包括电子公司和工业公司的部门业绩，但不包括先前宣布剥离的芳纶业务的业绩，该业务现已作为终止经营业务报告。
现在我将电话转给洛里，她将从第三张幻灯片开始发言。
早上好，感谢大家参加我们的第三季度电话会议。今天早些时候，我们公布了又一个超出先前沟通指引的稳健季度业绩。第三季度销售额为31亿美元，有机增长6%。营业EBITDA为8.4亿美元，同比增长6%，营业EBITDA利润率为27.3%。由于我们强劲的第三季度财务表现和预期的运营改善，我们上调了新杜邦公司的全年收益指引。安东尼拉将很快提供更多细节。第三季度所有业务均实现有机增长，医疗保健和水处理业务持续强劲的销量增长，电子业务也因互连解决方案和半导体领域的AI技术需求而表现强劲。
今天，我们还宣布了新杜邦公司的资本配置更新，包括季度股息和新的股票回购授权。我们宣布了新杜邦公司首个季度股息，每股0.20美元，符合我们35%至45%的目标派息率。董事会还批准了20亿美元的股票回购授权，我们预计将很快启动5亿美元的加速股票回购（ASR）。这两项行动都体现了我们对纪律严明的资本配置模式的承诺，证明了我们的财务实力和为股东创造价值的决心。
本周早些时候，我们宣布成功完成CUNY的分拆，使其成为半导体价值链的 premier纯技术解决方案合作伙伴。Cunity处于有利地位，能够为其股东实现增长和价值创造。转到第四张幻灯片，作为投资者日的一部分，我概述了新杜邦公司为所有利益相关者创造价值的明确战略。我们的战略重点是推动高于市场的有机增长、建立强大的业务体系、部署平衡的资本配置模式并持续交付业绩。我们已经看到在这些价值创造驱动因素方面取得的进展。我们成功地重新定位了自己，拥有精简的领先业务组合，其中大部分业务与长期终端市场保持一致，这将实现强劲的有机增长。
我们在第三季度看到了良好的增长，我们继续预计全年有机增长2%。我们的创新引擎继续交付成果。我们宣布推出最新的Tyvek防护服技术，品牌为Tyvek Apex。这种最新的个人防护装备技术在保持相同防护水平和耐用性的同时，提供了增强的透气性。此次推出清楚地展示了我们如何与客户合作，并利用我们的应用开发专业知识来满足他们的需求。正如我在投资者日所指出的，我们正致力于建立一个强大的业务体系，从一个强大的起点出发，积极部署全套工具。
本季度，我们推出了一套核心的增强型KPI，重点是为股东、客户和员工推动改进。这些KPI嵌入到一套更新的管理标准中，增加了更多的可见性、严谨性和结构性，以确保我们实现业务目标。在商业卓越方面，我们在商业赋能、销售效率和战略营销方面推进了框架。一个关键优先事项是关注渠道纪律。我们设计了一个更透明的数据驱动流程，将需求生成、机会资格认定和转化指标联系起来，以实现我们的增长目标。特别是在我们的水处理业务中，我们采取了区域化的推广方法，并提高了北美和欧洲的渠道严谨性，导致我们的机会漏斗大幅改善。
我们计划本季度晚些时候在亚洲推出。我们还继续推动运营卓越方面的改进。本季度，我们推出了一套更新的KPI，与我们对安全、质量、交付和成本的关注保持一致。我们还更新了OEE和可靠性方面的工具包，这正在减少非计划停机时间，并改善我们的维护支出和扳手时间。关于资本配置，我 earlier 强调了董事会批准的股息和股票回购授权。此外，我们在9月底宣布签署了一项协议，收购制造产能以扩大我们在中国的反渗透业务。
这与我们的本地为本地战略一致，并提高了我们满足该地区工业水净化和再利用不断增长需求的能力。在这种背景下，我对实现2026至2028年中期目标充满信心，这些目标我们在投资者日已向大家概述：3%至4%的有机增长，150至200个基点的利润率扩张，8%至10%的每股收益增长，以及超过90%的强劲自由现金流转化率。现在，我将电话转给安东尼拉，由她介绍财务和展望方面的内容。
谢谢洛里，大家早上好。我们在多个关键终端市场的销量增长推动下，实现了有机销售额和营业EBITDA的同比增长。我们团队的运营重点推动了本季度稳健的财务表现，包括强劲的现金转换。从第五张幻灯片的第三季度财务亮点开始。净销售额为31亿美元，同比增长7%，其中有机销售额增长6%，货币兑换带来1%的收益。有机销售额增长包括7%的销量增长，部分被1%的价格下降所抵消。有机销售额包括因分拆前的系统切换活动，从第四季度提前到第三季度的订单时间转移带来的7000万美元收益。
剔除这一因素，本季度有机销售额增长为4%。从部门来看，两个部门均实现有机销售额增长，工业公司和电子公司分别增长4%和10%。所有业务在本季度均实现有机增长，其中互连解决方案业务实现低两位数增长，医疗保健和水处理业务以及半导体业务实现高个位数增长，多元化工业业务实现低个位数增长。我们在所有地区均实现有机增长，北美和亚太地区同比增长7%，欧洲增长6%。第三季度营业EBITDA为8.4亿美元，同比增长6%，有机增长和生产力收益部分被增长投资和不利的产品组合所抵消。
本季度营业EBITDA利润率为27.3%，同比下降约30个基点，主要由于电子公司不利的产品组合。转向现金流，我们实现了5.76亿美元的经交易调整自由现金流，相关转换率为126%。这符合我们本季度加速的预期。转到第六张幻灯片，本季度调整后每股收益为1.09美元，与去年同期持平。0.09美元的部门收益增长主要被同比更高的税率所抵消。本季度我们的基准税率为24.6%。去年同期的基准税率（包括离散收益）为19.5%。
转到第七张幻灯片，工业公司第三季度净销售额为18亿美元，同比增长5%，其中有机增长4%，货币兑换带来1%的收益。有机增长包括约3000万美元的订单时间转移收益。剔除这一收益，本季度有机销售额增长为2%，符合我们对第三季度的预期。医疗保健和水处理销售额有机同比增长高个位数。有机增长主要得益于医疗包装、生物制药、反渗透和离子交换领域的持续强劲表现。
多元化工业销售额有机同比增长低个位数，工业技术业务的增长部分被建筑市场的持续疲软所抵消。工业公司本季度营业EBITDA为4.65亿美元，同比增长4%，有机增长和生产力收益部分被增长投资所抵消。本季度营业EBITDA利润率为25.9%，与去年同期持平，吸收了货币兑换带来的利润率压力。环比营业EBITDA利润率提高了30个基点。
转到第八张幻灯片，电子公司第三季度净销售额为13亿美元，同比增长11%，其中有机增长10%，货币兑换带来1%的收益。有机增长包括约4000万美元的订单时间转移收益。剔除这一收益，本季度有机销售额增长为7%。在业务线层面，半导体技术业务有机销售额同比增长高个位数，得益于先进节点和AI技术应用的强劲终端市场需求。互连解决方案业务也实现了又一个强劲季度，有机销售额增长低两位数，反映了AI驱动的技术 ramp 带来的持续需求以及先进封装和热管理解决方案的内容和份额增长带来的收益。
电子公司营业EBITDA为4.03亿美元，同比增长6%，有机增长部分被支持先进节点转型和AI技术 ramp 的增长投资所抵消。本季度营业EBITDA利润率为31.6%，同比下降140个基点，主要由于不利的产品组合和货币兑换压力。提醒一下，Cunity管理层今天晚些时候将举行电话会议提供业务更新。本周早些时候，我们宣布成功完成Cunity的分拆。在这项交易中，我们从Cunity获得了约42亿美元的现金形式的午夜股息，这笔资金将用于减少杜邦公司的债务，实现我们在投资者日概述的目标资本结构。
转到第九张幻灯片，概述我们对2025年财务指引的最新看法。提醒一下，我们在9月中旬的投资者日提供了更新的2025年全年预期，反映了Cunity的分拆和Aramis业务作为终止经营业务的列报。此外，第四季度，我们将开始按照医疗保健和水处理技术以及多元化工业的新部门结构进行报告。在幻灯片附录中，我们包含了初步重述的季度部门信息，供您参考。从收入来看，我们对全年有机销售额增长的预期与投资者日提供的指引一致。
我们预计有机销售额同比增长2%，得益于医疗保健和水处理业务的强劲需求，部分被建筑终端市场的持续疲软所抵消。我们当前的全年销售额指引为68.4亿美元，反映出货币兑换收益略低于先前预期。我们将全年营业EBITDA指引上调至16亿美元，这得益于我们更强的第三季度业绩、各业务的潜在运营改善以及更低的公司成本。我们预计全年调整后每股收益为1.66美元，同比增长约16%。我们全年基准税率预计约为28%，包括约200个基点的公司总利息支出压力，这些支出不能作为终止经营业务反映。
我们继续预计，我们的持续税率将在25%至26%的范围内，与投资者日提供的指引一致。对于第四季度，我们估计净销售额约为16.85亿美元，营业EBITDA约为3.85亿美元，调整后每股收益为0.43美元。我们的第四季度指引假设，在正常化第三季度时间转移后，有机销售额同比增长约1%；在报告基础上，我们预计第四季度有机销售额同比下降约1%。如您所知，我们在投资者日提供了2025年全年备考估计，作为我们中期目标的基准。
我们更强的基础表现转化为修订后的2025年全年备考营业EBITDA估计为16.3亿美元，调整后每股收益为2.02美元，而之前为16.2亿美元和2美元。我们更低的公司成本正在加速实现我们预期的9500万美元上市公司公司成本结构的运行率。我要感谢我们的员工，他们专注于交付这些成果，并成功完成了Cunity的分拆。现在，我们很高兴回答大家的问题，让我把电话转回给操作员开始问答环节。
女士们先生们，我们现在开始问答环节。在问答期间，请将您的提问限制为一个问题和一个后续问题。我想提醒大家，如果要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。请稍等，准备接听第一个问题。第一个问题来自Vertical Research Partners的杰弗里·斯普拉格。请讲。
嘿，谢谢。大家早上好。恭喜完成分拆。早上好。
谢谢。
是的，我想更多地关注终端市场趋势，第12页有一些相关内容。但首先，关于订单时间转移收益，这是你们主动做的还是为了避免客户受到干扰而推动的？如果不介意的话，请给我们一些背景，是什么原因导致的。
好的。杰夫，你可以这样理解，正如你所预期的，我们进行的分拆确实涉及组织内的每个法律实体。因此，本质上我们必须在所有财务系统中重新输入所有信息。因此，我们通知客户，我们将在季度末后的10月初进入停机期。因此，一些原定于10月发货的订单，客户为了避免我们的停机期而提前到了第三季度。
这完全是客户驱动的。再次强调，这并没有改变我们对下半年有机增长的预期。但显然，这导致第三季度有机增长更高，第四季度更低。
好的。我认为你们今天可能有意没有提及2026年的任何信息，但或许可以给我们一些初步想法，关于第四季度的退出率，如第12页所述，进入明年后可能的利弊因素。我特别感兴趣的是医疗保健和水处理业务的情况。
好的。我们下半年的有机增长约为2%，与全年预期一致。从终端市场来看，我们预计医疗保健和水处理业务将与中期目标一致，平均有机增长约5%。在多元化业务方面，下半年将增长2%，其中住房业务仍下降。下半年住房业务将下降约1%，但全年下降约4%。由于住房业务约占我们收入的25%，如果住房业务仅恢复至持平，将对我们进入2026年带来积极影响。
因此，没有重大变化。我们六周前刚刚公布了目标，我们曾提到，为了实现预期，我们不能一开始就处于劣势。因此，我们预计中期目标将是我们能够持续实现的。不过，我们会密切关注建筑市场的发展。
好的，谢谢。我就问这些。
好的。
谢谢。
下一个问题来自Milius Research的斯科特·戴维斯。请讲。
早上好，劳里、安东尼拉，我也想呼应杰夫的话，表示祝贺。过去几年，尤其是过去几个月，你们做了很多艰苦的工作，事情比较复杂，我有点晕头转向。但我们能否先从一些细节开始。你们的资产负债表计划是什么？我认为你们的备考杠杆率约为0.8倍。我知道你们还有一些负债问题需要管理，但计划和目标是什么，会有像Spectrum这样的其他交易吗，你们可能会在26年考虑？
好的。让我从资产负债表的角度开始。我们预计备考债务约为32.5亿美元。我们预计资产负债表上有10亿美元现金。因此，我们的起点是净债务与EBITDA杠杆率约为1.7倍。我们的目标是保持在2倍以下。从资产负债表的角度来看，正如你今天早上看到的，我们宣布了20亿美元的股票回购授权，我们预计将立即启动约5亿美元的ASR。
我们会这样做。然后显然，在这一年中，正如我们在投资者日提到的，我们将采取平衡的方法。我们将继续考虑股票回购，继续考虑并购活动。但斯科特，老实说，从资产负债表的角度来看，我们处于非常有利的位置，能够同时进行这两项工作。我们有一个非常强劲的资产负债表，第一季度将获得ERA MITS的收益。而且，正如我们在投资者日谈到的，未来三年，即使考虑股息支付和股票增发，我们每年还有约5亿美元的自由现金流可用于部署。
是的。关于你提到的机会，比如Spectrum，我们最近确实在水处理领域完成了一项小型补强收购。我们在中国购买了反渗透产能。这确实有助于我们在那里的布局，并使我们能够实现本地为本地的目标，因为中国是我们最大的反渗透市场。因此，我们将继续寻找机会。我们正在医疗保健领域寻找机会，不仅是CDMO领域的Spectrum类资产，还可能是医疗包装和其他具有良好长期增长的领域。此外，除了水处理机会，我们也会寻找其他机会。
我们有一个非常丰富的渠道，正如安东尼拉提到的，我们有强劲的资产负债表来积极行动，而且我们会谨慎行事。我们有一个期望的回报概况，到第五年ROIC超过WACC，并有一个与我们的可负担范围一致的净协同效应路径。
好的，这很有帮助。在投资者日，你们谈到了对精益和运营卓越的重新关注。我认为你们在这方面任命了更高职位的首席运营官，不管头衔是什么。但你能谈谈你们在这方面想要实现什么吗？我不太清楚你们当前投资组合在精益方面的现状。请谈谈机会和你们的目标。谢谢。
好的。我们从丹纳赫聘请了戴夫·库克。他是Paul的运营负责人，我们很幸运能让他加入我们的团队，他在加入的短短几个月内就已经产生了影响。几年前，我们开始了一个OPEX框架，部署了精益工具和一些六西格玛工具，并秉持持续改进的理念。我们将以现有的基础为起点，进一步加强，确保它真正影响我们的工作方式。因此，我们推出了增强的管理标准，这将决定我们如何监控业务绩效和解决业务问题，以确保我们有持续改进的思维。我们确定了八项核心KPI，其中四项与股东或财务相关，两项与客户相关，两项与员工相关。
它们将构成我们月度业务审查的基础，使我们能够了解绩效和改进机会。因此，这实际上是围绕持续改进思维的文化变革，寻找每年的净生产力机会。
有趣。听起来很有趣。恭喜聘请戴夫。我们听说他很不错。
谢谢。
我先问到这里。谢谢。
好的。
下一个问题来自摩根大通的史蒂夫·图扎。请讲。
嗨,我是千种千草,代替史蒂夫提问。感谢您回答我的问题。我想跟进一下您在投资者日提到的80/20倡议。另一方面,可能有机会精简边缘业务组合,但如果您能谈谈您看到的机会,那就太好了。谢谢。
好的,谢谢。我们在投资者日提到,作为团队调整的一部分,我们聘请了贝丝·费雷拉,她来自ITW,精通80/20框架。因此,她正在积极将该工具包部署到多元化工业业务中,以寻找提高利润率的机会。我认为,关于修剪业务,我们曾提到,我们的目标是继续将投资组合向更多基于长期的终端市场转变。今天,医疗保健和水处理业务与多元化业务各占50%,理想情况下,我们希望达到2/3和1/3的比例。
我不想具体说明哪些业务会被涉及,但目标是继续增加基于长期的业务,实现中个位数增长。
好的,非常好。谢谢。
下一个问题来自BMO资本市场的约翰·麦克纳尔蒂。请讲。
是的,早上好。感谢您回答我的问题。也许只是一个快速的问题。备考EBITDA预测略有上升。幅度不大,但时间很短。我认为您将其归因于更强的基础业务表现,我想知道哪些领域让您感到意外,是销量方面还是成本和效率方面?
我会说是更多来自利润率方面。所以你看到我们在备考中呈现的,实际上是我们今年的指引上调与我们的部门表现超出预期有关。所以这反映在备考中。所以是来自利润率方面和更好的运营表现。
明白了。好的。关于并购,你们进行了反渗透资产收购。显然你们在关注一些目标,你们在 opportunistically 追求,我想知道你们的渠道情况如何?目前目标多吗,还是有点稀缺,你们是怎么想的。
好的。我们有一个强大的渠道。我想说医疗保健方面比水处理方面更深。这是因为医疗保健领域更加分散,而水处理领域则相对集中。所以水处理领域仍然有机会,可能超出我们今天拥有的过滤资产,可能在水处理价值链的其他领域。在医疗保健方面,正如我提到的,CDMO领域非常分散,所以有很多参与者。实际上,两边的大多数参与者都由私募股权拥有。
所以这给了我们在某个时候进行交易的机会,而不必试图从战略上拆分某些东西。渠道很深,我们的战略和并购团队正在积极寻求和审查机会。
太好了。非常感谢,恭喜分拆成功。
谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的克里斯·帕金森。请讲。很好。
非常感谢您回答我的问题。那么,作为一家独立公司,当您回顾战略、利润率和市场表现时,无论是本季度,还是对26年的初步预测,您认为市场对独立公司的前景最忽略了什么?现在拥有完全独立的身份,您最热情的是什么?
嗯,我想如果我现在说,我认为市场对我们的数字感到困惑,因为自由市场交易的情况。显然,随着errormen作为终止经营业务出现,数字有很多噪音,可能共识没有完全重置。但我们实现了超出预期并上调了指引。我们超出了第三季度的数字,新杜邦公司也上调了我们这边的数字。所以我认为这是一种短期的困惑。长期来看,只是对我们是谁的看法。我认为仍然有人认为我们可能是一家化工公司,但实际上我们已经将投资组合显著转型为多元化工业公司,我们的财务表现与多元化工业公司一致。
因此,我们期望我们能继续向多元化工业公司的估值靠拢。所以我认为最大的困惑之一是,我们有一个更加精简、简化的投资组合和一个全新的团队来继续交付业绩。
明白了。非常快速地跟进一下水处理投资组合,你们有非常全面的产品线,从超滤到反渗透等等。在过滤方面,您是否愿意或渴望进一步进入计量或其他相关领域,作为未来三到十年市场发展的增长主题。我很想听听您比过去五年左右更广泛的战略。谢谢。
是的,我们有超越水处理过滤的战略。显然,我们在所有关键技术上都是最大的参与者。因此,通过收购进一步扩大规模可能会面临监管问题。我想说计量领域由于估值很高,我们不会积极考虑。但我们正在寻找系统解决方案或过滤以外的其他领域的机会,不仅仅是传统的工业废水净化和海水淡化。
我们的离子交换树脂业务在食品饮料、微电子和乳制品领域有一些水处理应用。因此,是否有机会将我们带到传统工业废水净化和海水淡化之外的领域?
非常有帮助。非常感谢。
下一个问题来自瑞银的约书亚·斯佩克特。请讲。
是的,嗨,早上好。首先,我想问一下现金和资产负债表的评论。我认为,在回购之前,我们的一些计算是,你们的期末现金可能接近15到20亿美元,考虑到当前现金状况和第四季度自由现金流。我不知道这是否正确,或者10亿美元现金是一个目标。所以只是好奇,您能否帮助我们梳理一下第三季度到年底的变动因素?
好的。你需要记住几件事。第三季度末的现金是新杜邦公司和cunity的现金总和。因此,部分现金将作为分拆的一部分转到cunity。因此,备考基础上,我们预计新杜邦公司的现金头寸约为10亿美元,考虑到公司规模,这是一个相当健康的水平。
这是在ASR之前还是之后?
这将是在ASR之前。这是我们预计保留的备考现金。另一件需要记住的是,年底时,某些分拆成本的支付时间。我们显然说过我们将立即进行ASR。因此,这显然会在年底前完成,因此会有一些现金支出。还有分拆成本的时间安排。因此,到年底,我们的商业票据可能会有一些余额。
但显然,正如我们之前提到的,26年第一季度我们将获得阿拉伯语剥离的收益。
谢谢。我能否快速跟进一下利润率。您重申了未来几年的改善计划。我想假设明年宏观需求略有疲软,您是否认为有更大的机会推进一些生产力并获得更多的利润率扩张,还是说这更多是依赖销量的情况,您需要更强的宏观经济才能实现?
我的意思是,正如我们在投资者日谈到的,我们的利润率扩张部分来自收入增长。正如劳里 earlier 提到的,当你看到我们的医疗保健和水处理业务在今年年底和明年的表现时,我们仍然处于能够实现中个位数增长的良好位置。我想说,多元化工业业务只需要一点增长就能达到有机收入增长的低端。
所以这是其中的一部分。我们对能够做到这一点感到非常满意。此外,我们在三年内有大约40个基点的利润率扩张来自剥离搁浅成本。显然,这完全在我们的控制范围内。正如我在投资者日提到的,计划在第二年年底前完成。所以你会在计划的前两年看到利润率改善。然后你听到洛里 earlier 谈到我们的精益计划以及我们作为新公司的运营方式。
因此,我们还有另外高达50个基点的利润率扩张来自生产力超过通胀。我想说,团队在这方面做得非常好,我们本季度就看到了基础利润率的改善,我们预计未来会继续看到。
好的,谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的约翰·罗伯茨。请讲。
谢谢。你们与MSCI关于重新分类的讨论进展如何,我们会得到备考资产负债表吗,还是要等到新杜邦公司的年底资产负债表?
好的。有几件事。让我先回答GICS问题,因为这是我最喜欢的话题之一。我想说,我们在行业分类变更方面继续取得进展,你肯定已经看到Cunity获得了半导体分类,这是我们定位的。所以这进展顺利。我想说,S&P和MSCI的工作方式是,他们会等待你的公开文件。所以我认为他们会在即将到来的10K文件中清楚地看到新杜邦公司,但我们会继续推进。
我想说,我一直记得的一件事是,我们的估值实际上更多取决于我们的持续表现,而不是任何分类。但我可以告诉你,我个人的使命是让我们的GICS代码恰当地反映杜邦公司今天的投资组合。关于备考,本周一,我们提交了一份AK,其中显示了备考信息。所以其中一些已经在今天公布了。
显然,到年底,我们所有的财务报表都将清楚地显示电子和芳纶业务作为终止经营业务。所以你会有一个完整的10K,其中所有历史期间都为新杜邦公司重新列报。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的阿列克谢·叶夫雷莫夫。请讲。
谢谢,大家早上好。我是瑞安,代替阿列克谢提问。只想呼应 earlier 的一些评论,祝贺你们完成所有工作。电话会议的 earlier 部分主要关注了投资组合的潜在发展方向,但我希望关注一下你们目前拥有的业务,特别是医疗保健业务。幻灯片中有很多关于今年医疗包装和生物制药的讨论,但我们能否获得更多关于医疗设备领域的信息。
是的,我们对投资组合的所有方面都感到兴奋,但医疗保健和水处理业务具有中个位数增长,是我们将差异化投资的领域。我们看到整个医疗保健业务都有良好的增长。我们说医疗保健和水处理业务全年有机增长中高个位数。医疗保健业务将高于这一水平。这实际上是Livio(我们的生物制药业务)的良好表现的结合。正如你所看到的,许多在生物制药领域有 exposure 的同行,今年都是不错的一年,去库存完成,恢复了良好的增长。
我们在医疗包装领域看到了非常好的增长。关于你的问题,特别是医疗保健和医疗设备领域,我们在年底也看到了良好的增长。我们刚刚宣布,我们将为医疗保健业务引进一位新的领导者,负责Spectrum和Livio业务。他拥有丰富的CDMO管理经验。他周一开始工作,我们非常高兴他加入投资组合。所以我们期待该业务的良好增长,并有机会在未来进行补充。
太好了,这很有帮助。然后关于建筑市场,你和该领域的许多参与者都在谈论市场疲软。只是想知道,你的展望是什么。我知道现在谈论26年还为时过早,但也许你可以给出一些高层评论,说明你的想法。谢谢。
好的。让我们回顾一下我们的住房业务情况,这与建筑市场相关。如果你看2024年,我们实际上处于相对良好的位置,与市场持平。正如你所知,至少在过去四年中,我们都处于下半年复苏,然后进入下一年。这是早期的想法。我会告诉你,当你开始阅读有关建筑市场的不同报告时,明年下半年会开始好转。
正如劳里 earlier 提到的,我们预计住房业务今年有机下降约4%。所以我们认为目前处于相对较低的水平,明年不会有显著增长。但老实说,即使恢复到持平也会对我们的整体有机增长产生良好影响。所以我们预计明年住房业务会有一点增长,但基数很低。
下一个问题来自美国银行的马修·德约。请讲。
早上好,各位。是的,恭喜正式分拆,这是一段漫长的旅程。我想如果我们深入了解新的备考工业公司,评论说工业有机销售额增长了4%,还有2%的提前拉动。你能否按部门解析一下,只是想了解医疗保健和水处理与多元化工业公司的销量和价格情况。只是想更详细地了解备考业务的情况。
好的。在报告基础上,医疗保健和水处理业务增长中高个位数。如果你调整提前拉动影响,则为中个位数,多元化工业业务有机增长低个位数。调整提前拉动后,则基本持平。
好的。然后你说住房业务全年下降4%。我们只是看第三季度到第四季度。我不确定你是否说过,但建筑业务的同比情况如何,第三季度是下降2%还是3%,还是更多?
是的,我想说第三季度,考虑到提前拉动,下降约2%。我们预计第四季度下降约3-4%。但你看全年4%的下降,上半年下降更多,下半年较少。
谢谢你的背景信息,很感激。
下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。请讲。
嘿,早上好,恭喜。我是特纳·欣里希斯,代替文森特提问。我想知道你对2026年3-4%的收入增长算法有多大信心。
是的,正如我们提到的,为了实现26-28年3-4%的中期目标,我们不希望一开始就处于劣势。所以如果你看2025年下半年的表现,这可以作为2026年初的指标,我们的医疗保健和水处理业务表现符合中期目标。即约5%,占公司的一半,所以直接带来2.5%的有机增长。正如我们提到的,住房业务占投资组合的25%,下半年下降约2.5%。
太好了,太好了。感谢你的说明。我还想回到建筑和施工讨论,特别是BNC利润率。在需求疲软的环境下,它们对部门利润率的拖累有多大,如果情况开始改善,可能会有多大的提升,这是否会增加你为2028年设定的150-200个基点的改善目标?
是的,我实际上想说,你提到的建筑市场或住房业务。我想说,总体而言,该业务的利润率实际上表现相当不错。所以我要向团队表示赞赏,尽管销量下降,他们一直在显著提高生产力,关注成本,确保我们适应当前的市场环境。所以当我们回到建筑市场的增长模式时,这将为我们奠定良好的基础。
太好了,谢谢。
下一个问题来自花旗集团的帕特里克·坎宁安。请讲。
嗨,大家早上好。我是瑞切尔·李,代替帕特里克提问。你能否详细说明在中国反渗透收购的战略理由,了解它使你能够实现本地为本地,但能否从技术增值的角度谈谈,特别是你在中国水处理市场增长方面看到了什么。
是的,这次收购更多是产能增加。在离子交换方面,我们在全球有五个不同的工厂,能够实现本地为本地。在反渗透方面,在此次收购之前,我们的膜产能主要集中在美国一个地方,在其他地方没有实质性产能。我们已经开始通过合同制造商在海外建立制造能力,并在亚太地区建立了能力。但在亚洲获得膜产能非常重要,因为该地区占我们销售额的约三分之一,而且该地区对本地为本地的偏好日益增长。
所以这并没有给我们带来额外的技术,我们拥有领先的技术,将继续在美国业务中保护这些技术。这只是为中国地区提供了更多的本地膜生产能力。
明白了。这非常有帮助。然后转到多元化工业方面。有机销售额增长好于预期,归因于工业技术。你能否谈谈汽车、航空航天或其他业务是否比先前预期表现更好。谢谢。
是的。在多元化方面,我们的表现略好于预期。这在很大程度上与时间转移有关。所以从全年有机增长来看,我们仍然预计为2%,各业务线或报告单位没有实质性变化。但关于你的问题,我们确实看到下一代移动领域(包括汽车和航空航天)有了不错的改善。我们在投资者日提到,我们开始感受到汽车领域的一些势头,第三季度这种势头得到了体现,过去几个月的修订有所改善。
我们对保持这一速度持谨慎乐观态度。更重要的是,我们看到的改善主要在美国和北美市场,这是我们敞口较大的地区,而不是中国。所以我们对汽车领域保持乐观,我们谈到的电动汽车业务也表现非常好。我们实现了份额增长,在电动汽车电池领域有更多机会进入渠道。
非常感谢。
下一个问题来自富国银行的迈克·西森。请讲。
嘿,早上好,也表示祝贺。只是好奇。我认为改变git代码的理由很简单,但如果没有改变,仍然留在化工行业。你认为原因是什么,如果你被困在那里,你认为哪些公司会是良好的业绩比较对象,让投资者参考,是像Ecolab、Lindy还是Sherwin,只是好奇如果出现这种情况。
是的。我想说这不是一个简单的过程。人们可能认为应该是,但显然不是。正如我 earlier 提到的,我们将继续推进。归根结底,我们的表现将驱动估值,这是我们关注的重点。因此,作为一个组织,我们的战略、我们的预期表现以及我们与同行的比较方式都不会改变。老实说,没有任何化工同行可以与我们比较。我们的投资组合非常不同,所以在特种化学品中列出的其他公司没有可比性。
无论谁关注我们并报道我们,我们都会继续说,归根结底,你真的需要看看多元化工业同行来比较我们的表现。
明白了。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的阿伦·维斯瓦纳坦。请讲。
是的,谢谢回答我的问题。你评论了医疗保健投资组合的一些细节。你能否也评论一下水处理方面,你们最近在中国完成了收购。你们还在寻找什么,你如何优先考虑对该业务的资本分配。谢谢。
是的,在水处理领域,我们将寻找机会补充我们的水处理过滤能力。但正如我提到的,由于该领域的整合和我们在核心技术的市场领先地位,机会可能相对较小。所以我们会更广泛地寻找系统解决方案或服务机会。我 earlier 提到,计量可能不在考虑范围内,因为估值很高。我们将继续谨慎行事,确保能够获得符合预期的回报。但医疗保健和水处理领域都有丰富的渠道。
谢谢。目前没有更多问题了。现在,我将把电话转回给安·詹克里斯托弗罗作总结发言。请讲。
太好了。感谢大家参加我们的电话会议。供您参考,我们的会议记录副本将发布在杜邦公司的网站上。今天的电话会议到此结束。
女士们先生们,今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。