身份不明的发言人
John C. Wobensmith（首席执行官）
Peter Allen（首席财务官）
Michael Orr（干散货市场分析师）
Omar Nokta（Jefferies）
Liam Burke（B Riley Securities）
C.K. Poe Fratt（Alliance Global Partners）
Michael Mathison（Sidoti & Co）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Genco航运与贸易有限公司2025年第三季度业绩电话会议及演示。在开始之前，请注意今天的电话会议将配有幻灯片演示。演示文稿可从Genco的网站www.gencoshipping.com获取，所有人均可访问。今天的会议正在录制，并在公司网站www.zencoeshipping.com进行网络直播。开场发言后，我们将进行问答环节，届时会提供相关说明。网络直播回放也将通过今天新闻稿中提供的链接以及公司网站提供。
现在，我将会议转交给公司方面。请开始。
早上好。在开始演示之前，我需要说明，在本次电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出某些前瞻性陈述。此类前瞻性陈述使用诸如“预期”、“预算”、“估计”、“期望”、“项目”、“打算”、“计划”、“相信”等词语，或与讨论潜在未来事件、情况或未来经营或财务业绩相关的类似含义术语。这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期和观察。有关可能导致结果不同的因素的讨论，请参见公司昨天发布的新闻稿、本电话会议相关材料（已发布在公司网站）以及公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括但不限于公司截至2024年12月31日的10-K表格年度报告以及随后向SEC提交的10-Q表格和8-K表格报告。
现在，我想介绍Genco航运与贸易有限公司董事长兼首席执行官John Wobensmith。
各位早上好。欢迎参加Genco 2025年第三季度电话会议。我将首先回顾我们2025年第三季度及年初至今的亮点。此外，我们将提供价值战略的最新情况，讨论本季度的财务业绩以及行业当前的基本面，然后开放问答环节。如需更多信息，也请参考我们网站上发布的 earnings演示文稿。从第5张幻灯片开始，第三季度期间，我们继续推进价值战略，优先考虑通过市场周期向股东返还现金，并采取额外措施进一步扩大盈利能力，以造福股东。
第三季度，尽管是密集的干坞维修季度，我们仍宣布每股股息0.15美元，延续了25个季度连续派息的记录，是干散货同行中派息不间断时间最长的公司。包括第三季度股息在内，Genco已宣布每股7.06美元的股息，占当前股价的43%。关于Genco利用强劲货运市场的能力，我们对2025年剩余时间及2026年持乐观态度。到第四季度初，我们已完成年度干坞维修计划的90%，这使我们能够在迄今为止表现强劲的第四季度最大限度地提高利用率。
具体而言，我们目前估计第四季度整个船队的期租等效租金（TCE）平均每天超过20,000美元，较上一季度增长超过25%，该季度已有72%的时间实现此水平。其中，好望角型船的租金约为每天27,000美元，小型散货船队约为每天16,000美元。这些租金与我们第四季度约每天10,000美元的现金流收支平衡率相比具有优势，且代表行业最低的收支平衡率。10月，我们接收了一艘2020年建造的好望角型船，在货运市场季节性强劲时期为船队增加了一艘现代化高规格船舶。
值得注意的是，该船交付后的首个租约为净日租金29,000美元，租期50天，立即产生收益，同时降低了投资风险。此次船舶收购是Genco自2023年第四季度以来同意收购的第四艘高规格节能型好望角型船，进一步扩大了公司在具有吸引力供需基本面的关键 sector的布局。转到第6张幻灯片，2021年4月实施价值战略时，我们设定了三个主要目标：将Genco转变为低杠杆、高股息公司；保持显著的增长灵活性；基于现金流减去自愿季度储备支付季度股息。
四年后，我们很高兴在每个目标上都取得了进展。我们实施了平衡的资本配置战略，成功利用了有吸引力的船舶收购机会，为股东提供了不间断的股息，并适时偿还了债务。具体而言，过去四年中，我们在高质量现代化船舶上投资了近3.47亿美元，向股东分配了2.64亿美元股息，并偿还了2.79亿美元债务。总体而言，这些行动使Genco建立了能够在波动市场中有效运营的资产负债表，创造了高度差异化的风险回报平衡，并提高了公司的盈利能力，以继续支付定期季度股息并创造持久的长期股东价值。
第7页重点介绍了我们的船队构成。我们目前拥有17艘好望角型船和26艘 Ultramax 及 Supermax 型船。我们继续平衡好望角型船的高贝塔值和上行潜力与小型散货船更稳定的收益流。按船舶所有权计算，好望角型船占40%，Ultramax 和 Supermax 型船占60%。然而，按资产价值或净收入计算，好望角型船占比超过50%，为我们提供了显著的经营杠杆。转到第8张幻灯片，凭借行业最低的净贷款价值比、低现金流收支平衡率以及4.3亿美元的未提取循环信贷额度，我们相信Genco在当前波动的运费环境中处于非常有利的地位，能够成功运营，并继续与干散货同行区分开来。
Genco拥有规模和经营杠杆，可从市场上涨中受益，同时拥有大量资本获取渠道，以便在机会出现时迅速采取行动，就像我们最近收购高规格节能型好望角型船一样。展望第四季度并为2026年定位时，我们已完成大部分干坞维修计划，现金流收支平衡水平进一步降低，并拥有显著的经营杠杆以利用干散货基本面的改善。最后，转到第9页，Genco继续优先考虑强大的公司治理，我们认为这是公司相对于同行的另一个关键差异化因素。
具体而言，Genco是唯一一家没有关联方交易的上市干散货航运公司。我们拥有多元化且独立的董事会，高度透明，并提供有关公司业绩和举措的详细披露，同时努力向股东提供清晰且深思熟虑的战略。在执行资本配置方法时，我们将此视为Genco公司身份的关键部分。现在，我将会议转交给我们的首席财务官Peter Allen。
谢谢John。在第11至14张幻灯片中，我们重点介绍了第三季度的财务业绩。Genco录得净亏损110万美元，即每股基本和稀释净亏损0.02美元。调整后净亏损为每股0.01美元，剔除了0.7百万美元的债务清偿损失。第三季度调整后EBITDA为2170万美元，较第二季度增长52%。截至9月30日，现金头寸为9000万美元，由于第三季度为购买Genco Courageous（于第四季度交付）而提取债务，现金头寸有所增加。由于此次购买，未偿还债务也增至1.7亿美元。
最后一期款项（占购买价格的90%，即5720万美元）于10月支付。总体而言，自2021年以来，我们已将债务余额从4.5亿美元降至目前的1.7亿美元水平，降幅62%。经此次收购调整后，我们的净贷款价值比约为12%。此外，我们目前的未提取循环信贷额度为4.3亿美元。凭借完整的循环信贷结构，我们计划继续积极管理现金和存款，以减少利息支出，同时保持资本获取渠道，以便像最近收购高规格节能型好望角型船一样，快速把握增长机会。
转到第15张幻灯片，我们重点介绍了季度股息政策，该政策旨在基于100%的经营现金流减去自愿储备进行分配。第三季度，董事会宣布每股15美分的股息，基于约2150万美元的经营现金流和1490万美元的自愿季度储备。值得注意的是，2025年第三季度，我们的股息公式（包括1950万美元的自愿储备）本应产生每股5美分的股息。然而，根据管理层的建议，董事会选择将本季度的自愿储备减少至1490万美元，从而实现每股0.15美元的股息。
这凸显了我们对定期股东回报的承诺，以及我们对干散货行业长期基本面和今年下半年出现的季节性强劲运费环境的积极看法。展望2025年第四季度，我们目前拥有72%的自有可用天数，平均每天约20,000美元，而我们预期的不含干坞相关资本支出的现金流收支平衡率约为每天9,000美元每艘船。我们的TCE今年每个季度都在增长，目前预计第四季度TCE不仅是今年最高水平，也是2022年以来的最高季度水平，突显了今年下半年迄今运费的改善。
值得注意的是，这种改善主要由好望角型船引领，第四季度至今，好望角型船的租金约为每天27,000美元，较第三季度的每天21,000美元增长近30%，进一步突显了该 sector的显著经营杠杆。我们注意到，与行业大部分公司一样，Genco在2025年有大规模的干坞维修计划。今年前九个月，我们已完成19个计划干坞维修中的16个，另有一个在11月初完成。这使得Genco完成了2025年全年干坞维修的90%，仅剩两个干坞维修。
在第四季度寻求最大化利用率时，我们相信Genco在今年下半年展现的高经营杠杆，加上低财务杠杆，为股东创造了坚实的风险回报平衡，同时为Genco提供了更大的选择权。现在，我将会议转交给我们的干散货市场分析师Michael Orr，由他讨论行业基本面。
谢谢Peter。从第17张幻灯片开始，干散货运费环境在第三季度及至今的第四季度较今年早些时候有显著改善。好望角型船运费受巴西铁矿石季度出货量创历史新高推动，其中7月和8月均超过4000万吨，为历史首次。巴西铁矿石矿商淡水河谷（Vale）也报告了自2018年以来的最高季度产量。超灵便型船运费受中国煤炭进口增加推动，因中国国内煤炭产量在需求强劲期间下降。此外，南美谷物出货量增加也对小型船构成支撑。
这些因素导致第三季度波罗的海好望角型指数和波罗的海超灵便型指数平均分别为每天26,014美元和14,000美元。转到第18页，我们指出中国近几个月铁矿石进口量强劲，主要受海运供应增加以及铁矿石库存补充推动。具体而言，中国第三季度铁矿石进口同比增长6%（上半年表现较弱），而中国铁矿石库存年初至今减少多达8%，目前库存已从2025年低点回升6%。中国钢铁产量同比下降3%，同时中国继续出口其产量的10%以上，主要出口至其他亚洲国家。
转到第19页，我们重点介绍了未来几年巴西和西非预计的长途铁矿石和铝土矿贸易增长。尽管今年的增长预计微不足道（首批出货可能在11月实现），但鉴于项目规模，未来几年预计将有显著的增长 volume。这些 volume可能需要超过200艘好望角型船，这超过了当前好望角型船的新造船订单量。供应限制和好望角型船新造船活动，加上长途贸易距离的增加，是该 sector的两个关键催化剂。
关于谷物贸易，如第20页所述，据报道，在上周特朗普总统和习近平主席会晤后，中国已购买至少四船美国大豆。中国同意在未来三年内每年从美国购买至少2500万吨大豆。峰会前，中国全年大部分时间都在增加巴西农产品采购，未购买任何美国大豆货物。关于第21张幻灯片概述的供应方面，年初至今船队净增长按年率计算为3%，其中好望角型船净增长1%，巴拿马型船至灵便型船净增长4-5%。好望角型船 segment在干散货船型中订单量最小，占船队的9%。
此外，由于近年来拆解量一直较低，全球船队的船龄已升至近13年，为2010年以来全球干散货船队的最高平均船龄。这增加了潜在拆解候选船的数量，因为超过10%的在航船队船龄为20年或以上，这与全球干散货订单量占船队的百分比相同。这意味着随着时间的推移，吨位将净替换，而非船队净增长。尽管我们预计货运市场会有波动，但低供应增长的基础为干散货市场的建设性看法提供了坚实基础。
我们的演示到此结束，现在我们乐意回答各位的问题。
谢谢女士们、先生们。现在我们开始问答环节。第一个问题来自Jefferies的Omar Nokta。您的线路已接通。
谢谢。嗨，各位早上好。感谢更新。我想了解一下，您之前提到了货运市场的情况，看起来自8月公布二季度业绩以来，市场一直在持续改善。好望角型船表现更强，巴拿马型和超灵便型船也在年底开始回升。从您的角度来看，这主要是季节性因素，还是有更重要的原因？您如何描述下半年的这种改善？
是的。早上好，Omar。我认为这是多种因素共同作用的结果。是的，有季节性因素，通常第三季度末、第四季度初货运市场会更强，但此次还受到巴西铁矿石出口创纪录的推动，这显然具有长途运输里程创造的积极影响。煤炭贸易也有所增加，中国国内需求上升而国内煤炭产量下降。小型散货船方面，受南美推动的谷物贸易强劲，中国目前购买大豆的数量确实达到了创纪录水平。此外，美国贸易代表办公室（USTR）的自我制裁实际上减少了大西洋的部分吨位数量，我们也能够充分利用这一点。
谢谢John。看起来正如您所说，多种因素共同作用。作为后续问题，关于您提到的最后一点，即USTR，中国对美国航运实施的费用曾短暂生效，现在已推迟12个月。我想了解，从您的角度来看，中国的费用对干散货费率有何影响？对Genco又有何影响？
对收入和Genco的影响完全微不足道，但对管理团队有影响。正如我想说的，哥伦布日周末我们度过了一个“失落的周末”，因为我们花了大量时间转移船舶。我们有四艘船原本要驶入，但成功将这些船转移到了不同的卸货港。然后，哥伦布日周末的周一，中国澄清了港口费用问题，允许美国公司使用中国建造的船舶进入，且无需支付港口费用。当然，我们80%的船队是中国建造的。
这消除了很多风险，而且即使这些港口费用仍然存在，我们讨论的也只是七到八艘好望角型船，我们已经找到了方法来运营这些船，使其收益水平与现在相同。好消息是，所有这些至少在一年内都已消除。但如果出于某种原因再次生效，我们已经做好了充分准备。
好的，谢谢John。那么，如果12个月后再次生效，影响似乎相当小。
这只是策略上的一点调整。我们的小型散货船主要在大西洋运营，与中国业务往来不多。至于好望角型船，正如我所说，有很多其他贸易航线，我们拥有的七到八艘日本和韩国建造的好望角型船将找到替代的运营方式，不会对公司造成实质性影响。
明白了。谢谢John。我的问题到此结束。
谢谢Omar。
下一个问题来自B Riley Securities的Liam Burke。请发言。
是的，早上好John，早上好Peter。
早上好。
John，您一直在好望角型船方面进行投资，这些投资是因为资产上线具有吸引力并能提供适当回报，还是您也关注非好望角型船？
我们拥有强大的小型散货船队，我们将继续运营，并且没有剥离小型散货船的计划，我们在这方面有相当完善的商业运营平台。但当我们审视整个市场，并考虑到Michael Orr指出的低订单量（略高于10%，而20年及以上船龄的船舶比例基本相同），目前干散货行业整体预计不会有船队增长。好望角型船 sector的供应动态更好，远低于小型散货船。当我们将其与预期的需求增长（特别是西非的需求增长，我们认为淡水河谷也将有一定增长，铝土矿贸易也将有进一步增长）相结合时，这种供需动态以及预计在明年下半年增加的吨位，创造了需求增长。因此，低供应和需求增长对该 sector有利，这就是我们在收购方面更关注大型船舶而非中型船舶的原因。
非常好，谢谢。随着船队更新，您的债务余额有所上升以资助资产收购。除了船队更新外，在看到高费率带来的强劲现金流后，您是否计划加速债务偿还？
我们有既定的股息公式，因此我们肯定会坚持这一公式。公式中包含每季度约2000万美元的储备，我们认为目前这一储备水平足够。因此，我预计我们将继续进行船队更新，正如我之前所说，我们目前的重点仍是大型船舶。
非常好，谢谢John。
谢谢Liam。
提醒各位，如果想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。下一个问题来自cdo的Michael Mathison。请发言。
早上好，各位，祝贺需求增长。我有一个关于中国煤炭需求的问题。您提到他们的需求上升，您是否看到他们的进口来源从美国转向巴西或其他国家的迹象？
是的，由于USTR的原因，我们看到美国煤炭出口减少，而其他地区的出口增加。从吨英里角度来看，我认为影响相当中性。但我们预计，随着USTR相关问题的解决，未来六个月美国煤炭出口将回升。而且我认为当前政府也在推动增加美国煤炭出口。因此，我们预计该领域将出现一些增长。
非常感谢，这很有帮助。我的问题到此结束。
好的，谢谢。
最后一个问题来自AGP Alliance Global Partners的Paul Pratt。您的线路已接通。
嘿John。在您演示文稿的第9页，您强调了公司治理的强大，称其为行业最佳。能否解释一下10月初采用“毒丸计划”的原因？
好的，有一位股东在短时间内积累了近15%的股份。与所有毒丸计划一样，我们希望做对所有股东有利的事情。这意味着我们可以放慢进程，确保如果有任何行动，我们能为股东争取最佳交易。此外，我们以对股东最友好的方式实施该计划，仅维持不到一年的时间，并且我们花了大量时间设计，以尽可能对股东友好。
John，您认为此举是预防性的，还是对最大股东信号的回应？
不，我认为这只是针对15%股份积累的速度，而且如果有任何进程，你都希望放慢速度。目的是为所有股东最大化价值，而实施该计划可以实现这一点。
很好，谢谢。
谢谢Bill。
目前没有更多问题。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请挂断电话。